投资学(第四版)习题及参考答案

投资学（第四版）习题及参考答案第一章1.询问你身边的人,他们是否有投资的经历?如果有,根据你的理解判断他们的投资行为属于实物投资还是金融投资。

然后,进一步询问他们进行投资的目的是什么,并进行归类。

参考答案：投资是指人们为了得到一定的未来收益或实现一定的预期目标,而将一定的价值或资本投入到经济运动过程中的行为。

按照投入资金所增加的资产种类,投资可以分为实物投资和金融投资。

正如实物资产与金融资产的区别一样,实物投资形成现实的固定资产或流动资产,会直接引起实物资产的增加;而金融投资主要体现为一种财务关系,货币资金转化为金融资产,并没有实物资产的增加。

总体而言,人们进行投资主要考虑以下三个基本需求:(1)获得收入。

希望通过投资,在未来获得一系列收入。

(2)资本保值,即为了保持原始价值而进行的投资。

投资者通过一些保守的投资方式,使资金在未来某一时点上可以获得,并且没有购买力的损失。

保值是指真实购买力的价值被保值,所以名义价值的增长率应该趋同于通货膨胀率。

(3)资本增值。

投资者通过投资可以实现资金升值、价值增长的目标。

为实现这一目标,投资的货币价值增长率应该高于通货膨胀率,在扣除了税收和通货膨胀等因素后,真实的收益率应该为正。

2.查阅相关金融词典和汉语词典,找出这些词典对“投机”一词的解释,再翻看相关的英文词典,查看其对speculation的解释,仔细体会中文词典与英文词典解释的区别。

参考答案：一般认为,“投机”一词具有贬义性质,最常用到的关于投机的词组就是“投机倒把”和“投机分子”。

在这两个词组中,投机很自然地与“违法”“违规”联系起来,这是在我国传统商业背景下投机被赋予的特定含义。

例如,1987年国务院颁布的《投机倒把行政处罚暂行条例》就明确规定:以牟取非法利润为目的,违反国家法规和政策,扰乱社会主义经济秩序的11种行为属于投机倒把行为。

可见,在我国传统商业背景下,投机已不是字面上的“迎合时机”的意思,而成了“市场操纵”“违法违规”的代名词。

然而,投机一词在现代市场经济条件下不能如上理解。

该词是从英语词汇speculation 翻译过来的,原词的意思是“在不掌握事物具体事实和细节的情况下思考和讨论事情的原因和结果”。

可见,其本身并没有“违法违规”之意,而侧重于“思考”。

在现代市场经济条件下,投机本质上是一种通过承担市场风险来获取收益的正常投资行为。

一方面,投机强调在资本市场上获取资本利得的动机;另一方面,投机又是一个价格风险转移的过程,它使得风险由风险承担能力较弱或不愿意过多承担风险的投资者转移到风险承担能力较强或愿意承担更多风险的投资者,起到风险配置的作用。

另外,在资本市场上,将投机理解成以资本利得为主要目的的短期资产买卖行为的观点也非常流行。

这种观点注重于投机的短期特点,从而将投机从投资中分离出来,专门代表投资的一种短期形式,而将投资的概念独立为长期的证券买卖,尤其是以获取股利为目的的证券买卖。

综上所述,我们可以看出,根据不同的语境,投机一词至少有三种用法:一是在我国传统商业文化背景下,“投机”成为违法、违规等商业活动的代名词;二是在现代市场经济背景下,投资者通过承担市场风险来获取经济利益的正常投资行为;三是在市场上以获取资本利得为目的的短期证券买卖行为。

在使用投机一词时,应当对以上三种语境予以明确。

3.优先股与普通股有什么区别和相同之处?参考答案：普通股代表对一家企业的所有权,普通股的持有者为股东,股东即该企业的所有者,股东只拥有对剩余财产的求偿权。

如果公司清算资产,普通股股东要在债权人得到赔偿后才能分配剩余的资产。

优先股在法律上属于股票一类,但相对于普通股而言,优先股在利润分红及剩余财产分配方面具有优先权。

优先股是一种混合证券,它既有普通股的特征,又有债券的特征。

区别之处：(1)普通股股东有权参与股东大会,拥有建议权、表决权和选举权,也可以委托他人代表其行使股东权利。

优先股股东一般没有选举权和被选举权,对股份公司的重大经营无投票权。

(2)普通股的股利是不固定的,由公司盈利状况及其分配政策决定。

优先股通常预先确定股利收益率。

普通股股东必须在优先股股东取得固定股利之后才有权享受股利分配权。

(3)如果公司需要扩张而增发普通股股票时,现有普通股股东有权按其持股比例,以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票,从而保持其对企业所有权的原有比例。

(4)剩余资产清偿顺序。

当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。

相同之处：(1)公司决策参与权。

普通股股东有权参与股东大会,拥有建议权、表决权和选举权,也可以委托他人代表其行使股东权利。

在某些情况下优先股可以享有投票权,如股东大会对上市公司合并、分立、解散或者增发优先股等事项实施表决。

(2)利润分配权。

优先股股东和普通股股东有权从公司的利润分配中得到股利。

(3)剩余资产分配权。

当公司破产或清算时,若公司的资产在偿还欠债后还有剩余,其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。

4.证券市场的核心功能是什么?判断证券市场发展的标准是什么?参考答案：在现代社会,金融市场的核心功能就是信息功能。

信息功能体现在两个方面:一方面,证券市场本身要解决投资者和筹资者(证券发行者)之间的信息不对称问题,即证券的价格要及时、准确地反映所有信息。

简言之,证券的价格能及时、正确地反映企业的内在价值。

另一方面,证券市场要为经济体系的决策提供重要的信息。

证券市场的信息对于公司治理机制及公司投融资决策都具有重要的意义。

例如,公司的股票价格为考核公司的业绩提供了重要的参考信息,这对于公司治理中激励机制和约束机制作用的发挥是至关重要的。

判断证券市场发展的标准是证券市场有效性。

“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

任何投资者都不能获得超额收益。

根据有效市场假说，市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的。

5.依照本章中给出的看涨期权图示,并根据对看跌期权的理解,画出看跌期权的收益图。

参考答案：6.简述投资过程管理的步骤。

参考答案：(1) 设定投资政策。

投资组合管理的第一步应该是设定投资政策,这一步骤或是由投资者自己设定的,或是在投资顾问的帮助下完成的。

一般会建立一个投资计划书来明确投资策略,投资者应该在投资计划书中说明自己承担风险的意愿、投资目标和限制条件。

(2) 分析证券。

在设定了投资政策之后,投资者就需要对市场上的投资工具进行选择,以制定适合自己的投资组合。

证券分析的方法大概有两类,一类是基础分析,另一类是技术分析。

基础分析,又称基本面分析,它认为任何金融资产的内在价值等于该资产所能产生的预期收益的现值。

技术分析的理论基础是,证券价格过去的变化可以用来预测未来的价格变化。

技术分析师采用一系列的指标来反映证券的价格模式,他们相信这些价格模式反映了投资者对众多经济、政治和心理因素不断变化的态度。

(3) 构建投资组合。

投资组合就是几种不同资产或投资的组合。

现代投资组合理论认为,通过组合投资可以有效降低投资的非系统性风险,实现风险和收益的最佳配置。

构建投资组合,就是要确定具体的投资资产和投资者在各种资产上的投资比例。

(4) 调整投资组合。

随着时间的推移,经济形势的变化可能使投资者在开始投资时所设立的投资目标与现实不相符,或者因投资者自身因素的改变,如投资者变老、财富增减、家庭地位变化等,也会导致投资目标的调整变化。

为此,投资者需要对现有的投资组合进行调整,卖掉一些原有的证券,买入一些新的证券。

另一种情况就是,投资组合中的部分资产没有很好的表现,反倒是某些在期初不被看好的证券在后来表现得更有吸引力;此时,投资者就需要卖出原有的部分证券,同时买入新的证券。

(5) 评价投资组合业绩。

对投资组合的表现进行测度和评估是投资过程的重要环节,投资者应该在投资过程中和投资期结束时对投资组合的业绩进行评价。

对投资组合表现的测度和评估主要集中在以下一些方面:投资组合的总体表现、相对表现、成本以及风险。

现代投资组合理论还提供了评估风险调整业绩的指标,如特洛指数和夏普指数,这些指标为我们评价投资组合的业绩提供了工具。

7.你是如何理解投资与投机的?二者的主要区别有哪些?参考答案：投资指长期追求价值增值的经济行为,其回报具有很高的确定性。

投机被专门用来表示短期内利用市场机会获取资本利得的投资行为,其侧重于对短期市场价格走势的预测,投资者通过对价格风险的承担来获取资本利得,投机的回报具有很高的不确定性。

合理限度内的投机对于证券市场具有重要的积极作用,投机行为的存在为证券市场提供了流动性。

但是,如果投机过度,又可能造成证券市场的泡沫,最终引发证券市场的动荡。

8.谈谈你对现代投资理念的理解。

参考答案：首先,现代投资理念要求树立合法投资的观念,摒弃传统的违法、违规的投机理念,正确认识投资是合法取得经济收益的经济行为。

投机作为广义投资的一个组成部分,其核心是通过判断价格走势、承担市场风险来获取收益,而不是通过违法、违规的内幕交易或操纵市场来获取收益。

其次,现代投资理念要求投资者追求风险溢价,能够将收益与风险结合起来考虑,而不是单纯地无视风险溢价的赌博理念。

风险溢价是指对投资者承担额外风险的经济补偿。

作为理性的投资者,承担风险并要求风险溢价补偿,是最基本的投资理念。

无视风险溢价的投资行为,即单纯追求风险所带来的娱乐效用,而不考虑风险与收益相匹配的行为,属于赌博。

投资者与赌博者最重要的区别就在于是否追求风险溢价,虽然有时因为市场的客观原因,投资者经过认真研究和思考的投资行为也有可能成为事实上的赌博行为,但作为理性投资者,就应该摒除赌博者的心理,不应该进行盲目的风险承担。

再次,现代投资理念非常重视风险管理。

投资者在承担风险和追求风险溢价的过程中,必然要进行风险管理,风险管理也已成为现代投资管理的核心组成部分。

投资理论的快速发展为风险管理提供了丰富的工具,投资组合理论、对冲、套期保值和免疫等一系列方法,已经成为投资者应该了解和掌握的现代投资理念的重要组成部分。

最后,现代投资理念非常讲究科学的分析和理性的决策,而不是凭借主观臆想、内幕消息等的冒失行为。

在现代投资领域中,投资者所面临的投资渠道和投资工具难以计数,从最基本的股票和债券,到复杂的金融衍生产品,投资者需要根据自己的投资目的和自身特征,研究选择适合自己的投资工具,制定适合自己的投资渠道,才能实现投资的真实目的,从投资过程中获益。

9.直接金融和间接金融的区别是什么?参考答案：金融体系由金融机构和金融市场组成。

金融体系的基本功能是将经济体系内盈余单位的资金向赤字单位转移,当资金通过金融机构(中介)转移时,就是间接金融;当资金通过金融市场转移时,就是直接金融。