优酷土豆合并案例分析

优酷网
1、优酷网的广告形式主要包括 视频内广告和页面广告两种 2、优酷网的酷iPhone频道专为 iPhone用户提供“掌上”优酷频 道。 3、收费视频点播 4、提供3G流媒体市场服务 5、网站与电视台合作 6、借助娱乐综艺，进行视频营 销
营运模式分析 ——资本模式分析
土豆
1、营运成本支出 目前网站的营运成本支出主要有四 部分：宽带、服务器、推 广、版权 费用。 2、融资 ●2005年12月土豆网获得IDG80万美 元的第一笔资金； ●2006年5月土豆再获寰慧投资、 集富基金及IDG投资的850万美元； ●2007年4月，今日资本、General catalyst partners KTB JAIC等投资 土豆网1900万美元，今日资本加入土 豆网的董事会； ●2008年4月21日，完成第四轮融 资，金额为5700万美元，金额的融资 方仍来自欧美； ●2011年8月27日，土豆网在美国纳 斯达克上市。 优酷
？
合并动机：
1、经营状况不如意
优酷动机： 合 并 动 机 土豆动机：
2、市值被低估，合并成为唯一出路 2、竞争压力大
1、无法扭转亏损局面，急于套现
双方选择的原因：
亏损
双方估值下跌，
现状
视频网站同质 化严重 ，合 并有利于自身 特色的延续与 广告收入以外 的收益探索
一边是资本急于套 现，一边是手握价 值低的股票 视频网站多 ，竞争压力 大，合并有 利于与同行 业竞争 合并有利 于降低成 本，提升 广告定价 权
合并背景：
时间
关键词 “网络视频联播模式” ，双方版权战略合作 土豆联合搜狐、乐视屏蔽优酷搜库 优酷起诉土豆的不正当竞争，并索赔480万元
2010年2月3日 2012年1月12日 2012年1月13日 2012年3月12日
优酷土豆宣布合并
合并细节：
优酷和土豆将以100%换股的方式合并，新公 司名为优酷土豆股份有限公司，土豆网将退市。优酷 ADS将继续在纽交所交易，代码YOKU。 土豆所有已发行和流通中的A类和B类普通股 将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的 美国存托凭证将退市并兑换成1.595股优酷ADS。 合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥 有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证 持有者将拥有新公司约28.5%的股份。
2011年增发价： 48.18美元 每股ADS含普通股 数量：18普通股 主承销商： Goldman Sachs (Asia) L.L.C.
最大股东：古永锵 （34.96%） 副承销商：Allen & Company Piper Jaffray Pacific Crest
初次发行普通股数量： 每股ADS含普通股数 24000000 量：4
财务分析 ——股票分析
土豆：近6个月股票变化2011-12-2012-5
财务分析 ——股票分析
优酷：近6个月股票变化2011-12-2012-5
财务分析 ——股票分析
合并后股市大涨原因：
合并后将使其在在线视频行业的地位显著增强；并获得版权和广告议 价等方面的优势，所以投资者看好两家公司的合并。
财务分析 ——优酷土豆财务状况对比分析
四、土豆现金趋紧 相比优酷处于不利位置
财务分析 ——股票分析
优酷土豆合并后股票走势
北京时间3月13日消息，受优酷和土豆合并消息影响，两家公司股价周一 暴涨，其中土豆股价涨幅更是达到156.53%，报收39.48美元，创历史新高； 而优酷涨27.35%，盘中股价触及7个月以来高位。
营运模式分析 ——盈利模式分析
土豆网
1、广告是当下视频网站可以指望 的主要收入来源，于是土豆网顺理 成章的推出了黑豆，通过正版、有 价值的内容将有版权问题或其他价 值不大得内容彻底分开，用更好的 内容和用户体验吸引用户，打动品 牌广告主，从而打开广告主的大门。 2、2008年9月中旬，土豆网推出了 高清频道，“黑豆”，黑豆的所有 内容都取得了正版授权，并且界面 也十分华丽。
2010年以前，土豆网营收完全依赖在线 广告，2010年开始另辟蹊径，开始通过 移动视频服务和版权分销业务进行多元 化探索。
财务分析——营收构成(占比)
财务分析——盈利状况（优酷）
优酷网2007年至2010年的主要财务数据及年度财务数据概览：
财务分析——盈利状况（优酷）
优酷网近年来的营收增长迅猛，但年均增速随着营收基数的 扩大出现持续放缓的趋势：今年前三季度的净营收较去年同期的 同比增速明显低于2007至2009的复合年均增长率(CAGR)。
营运模式分析 ——商业模式分析
土豆
1.战略目标 土豆网“建成这个世界上最好的 个人影视音频的共享和发布网 站”，从2005年4月前开始公测 到现在，土豆网想要做的，是让 网民能够非常容易地发布个人音 频和视频作品，土豆网一直在向 着这个目标前进，但要达到这个 目标还有很长一段路要走。 2.目标客户群 土豆网的用户群就是喜欢拍摄视 频，又乐于展示给公众上网网民， 土豆网为他们提供了一个绝佳的 舞台，甚至一小部分网民因此成 为职业播客或获得相关的职位。
问题：
问题一 优酷为什么选择土豆、土豆为什么 选择接受？ 问题二 优酷土豆的后期发展？ 问题三 合并对视频业的影响及意义？
问题
问题一：
优酷为什么选择土豆、土豆为什么选择接受？
优酷和土豆可为是中国网络视频双雄，在合并前还是大战的不可 开交。那么此次合并原因何在？有哪些我们不为人知的原因呢？。
优酷土豆
土豆网业务构成：广告+手机视频点播 +版权分销
2008年净营收为2620万元人民币，2009年为8910万元人民币，2010 年为2.863亿元人民币（4340万美元），年均复合增长率为121.8%。
财务分析——营收构成
如图所示，在优酷营收构成中，广告营收 占到绝对主力，其他营收来自付费频道、 移动视频、版权分销等，目前占总营收的 比重很小。
业内人士态度：
经纬中国——张颖：
商场上只有永远的利益，没有永远的对手。恭喜优酷土豆这 次的联手！对中国的视频行业来说，这是件好事。
加拿大驻联合国大使——陶闯：
这两家合并之事可能是行业发展的必然。
桔子酒店——陈中：
实际上呢，是豆豆全资卖给了酷酷。
业内人士
雅虎前总经理——谢文：
在战术和短期内，合并是个聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势。 在战略和长期内，合并没有解决电视终端变为网络终端后服务平台化的挑战，也 没有解决与门户类视频服务的竞争能力问题。
财务分析——盈利状况（优酷）
以2007 。 年的数据为基准，优酷网净营收增长率也呈现出前期快速 增长，后期(2010年)迅速回落状况
从季度营收数据来看，优酷呈现阶梯式增长，从2008年Q3的 1191.9万元(RMB)到2010年Q3的1.148亿元，季度的复合增 长率为32.73%。
财务分析——盈利状况（优酷）
后期冷却原因：
投资者对合并后公司的热情逐步冷却，许多问题重新浮出水面， 两家公司的股价也震荡走低，累计跌幅达到30%。
财务分析 ——股票分析
对此现象的小组分析：
优酷网与土豆网合并将在中国市场产生一个在线视频的“动力室”。合并完成后， 两家公司在中国在线视频市场占有率将远远超过50%（数据来源于i美股），这意味着 其占有率将超过同行业其他竞争者占有率的总和。此外，优酷网和土豆网此前之所以 大幅亏损，是因为两家公司彼此间展开了激烈的竞争。通过收购自己最大的竞争对手， 优酷网可以减缓版权价格不断攀升的压力。而且，合并完成后，优酷土豆网将成为中 国在线视频市场的领导者，这几乎可以确保大多数在线内容提供商在选择网站发布内 容时，会优先考虑优酷土豆网，而不是其他竞争对手网站。但关键问题在于，这种定 价上的合力是否能能够证明优酷网大幅溢价收购土豆网是合理的选择。很明显，新公 司面临的首要问题是如何向广告主提价。优酷网和土豆网的广告主重叠性极高，许多 广告主同时在两个网站上投放广告。如此来看，即使合并后的新公司仅希望保持目前 的收入，仍然不得不将广告价格提高近一倍。 虽然价格增长一倍很难让广告主接受，但合并后的新公司将在中国在线视频领域占据 主导地位，如果广告主希望在这一领域宣传自己，就不得不接受广告价格上升的事实。 但这种价格提升行为不可能在一夜之间实施到位，可能需要几个季度才能完全执行。 事实上，由于第一季度的广告价格基本没有变动，因此优酷网第一季度甚至第二季度 的营收都将让投资者感到失望。从长期的情况来看，则会乐观很多，原因是现有业务 的广告收入有可能会大幅增长。
后期发展：
财务分析
营运模 式分析
SWOT 分析
合并后的发展
财务分析——首次募股发行
优酷网
成立日期 12-21 发行价格 美元 ：2006上市日期 12-08 ：2010-
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
土豆网
成立日期：2005-0415 发行价格：29美元 上市日期：2011-0817 发行数量600份DAS
：12.8
发行数量 ： 18224855股ADS 实际募资 美元 ：2.33亿 1ADS：18普通股 总融资：1.74美元
优酷
１.战略目标 优酷网的“品牌口号”是“优酷，世 界都在看”，起具体解释是“足不出 户看世界”优酷的海量频库应有尽有， 无论是观看或分享，与世界统一节奏， 尽情满足你的初步的期待、需求和幻 想，成为全球最大的视频库和访问量 最大的视频网站之一。 2.目标用户 优酷网的目标市场已国内互联网为主， 客户群的与总体网民性别比例基本一 致，其中18-40岁的网民占82%，未 婚网民达74%。 3、产品与服务 优酷产品和服务涵盖面特别广，将其 总结为：看、找、玩、传、拍五方面
季度营收同时呈现一定的季节性，即第一季度的营收环比均下降，据招股 书称，主要受到中国春节放假的影响。此外，优酷在2010年Q2营收环比 增长速度明显快于此前增长速度，这是因为2010年世界杯带来更多广告机 会。