2019年汇川技术专题研究：从变频器业务看汇川驱动技术实力
汇川技术 2019 第三季度财报
深圳市汇川技术股份有限公司2019年第三季度报告2019年10月第一节重要提示公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。
所有董事均已出席了审议本次季报的董事会会议。
公司负责人朱兴明、主管会计工作负责人刘迎新及会计机构负责人(会计主管人员)刘迎新声明：保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。
第二节公司基本情况一、主要会计数据和财务指标公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据□ 是√否截止披露前一交易日的公司总股本：公司报告期末至季度报告披露日股本是否因发行新股、增发、配股、股权激励行权、回购等原因发生变化且影响所有者权益金额□ 是√否非经常性损益项目和金额√适用□ 不适用单位：人民币元公司报告期不存在将根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》定义、列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形。
二、报告期末股东总数及前十名股东持股情况表1、普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表单位：股公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。
2、公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表□ 适用√ 不适用3、限售股份变动情况√适用□ 不适用单位：股备注：上述第三期股权激励限售股份包含2019年2月份以来已离职激励对象所获授的股份。
该部分股份待办理注销手续。
三、业务回顾2019年1-9月，公司实现营业收入约49.08亿元，较上年同期增长24.61%；实现营业利润约7.32亿元，较上年同期下滑16.44%；实现净利润约7.15亿元，较上年同期下滑14.01%；实现归属于上市公司股东净利润约6.46亿元，较上年同期下滑18.65%。
贝思特自2019年7月被纳入公司合并报表范围，贝思特在2019年第三季度实现销售收入约7.18亿元。
汇川技术
2013
2012
2011
2010
2009
毛利率
可编，是设备运行的大脑。PLC采用一类可编程的 存储器，用于其内部存储程序，执行逻辑运算、顺序控制、定时、计 数与算术操作等面向用户的指令，并通过数字或模拟式输入 / 输出控 制各种类型的机械或生产过程。 PLC主要由电源、CPU、存储器、输入输出接口电路、功能模块和通信 模块等组成，具有可靠性强、性价比高、使用简单维修方便等特点。 汇川依靠提供行业方案、多渠道、多产品组合等销售策略，在纺织、 染整、石材、玻璃、线缆、包装、金属制品、电子设备等行业树立了 较好的品牌。 由于品牌和技术的因素，PLC 市场拓展存在难度。公司现在主要是做 中小型PLC，用以完善公司伺服和变频器的解决方案，所占比重不高， 不会对销售收入作出很大贡献，但PLC产品很重要。伺服系统作为执 行机构，其应用一般都离不开控制系统，如PLC、CNC（电脑数字控制） 等，随着公司PLC 产品拓展的日益加强，PLC 的客户越来越多，这些 客户会成为伺服系统产品的潜在客户。
50.00%
48.87% 34.13% 15.16% 2013 2012 2011 2010 2009 毛利率 46.38% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
变频器类收入
收入同比增长
低压变频器：电压等级低于690V的可调输出频率交流电机驱 动装置，就归类为低压变频器。低压变频器把电压、频率固 定不变的交流电转化为电压、频率可变的交流电的装置。一 般用于控制之交流电机的转速；即改变电源频率，实现对电 机的调速，提高电力传动系统的运行效率。竞争对手：ABB 西门子、台达、三菱、三晶、英威腾等。 按性能分类：
PLC（可编程逻辑控制器）
汇川技术：血脉偾张迎“双王之战”
汇川技术：血脉偾张迎“双王之战”作者：付建利张骞爻来源：《新财富》 2018年第9期跌倒的企业各有各的动因，优秀的企业具有很多相同的基因。
拿汇川技术来说，成立15年来，前行的步伐铿锵有力，一个又一个新业务的山头被拿下，狼性文化在汇川技术表现得淋漓尽致。
企业发展就像吹气球，平衡张力非常关键何伟：15 年来，汇川技术的发展，总结起来就是四个字：稳健、持续。
在波诡云谲的商海，你们是如何做到的？朱兴明：企业的发展跟气球类似，气球要膨胀，首先必须不断往里面吹气；其次，用力要平衡，这样压强才会是平衡的，压强不均衡会导致气球“嘣”地破掉。
以此类推，企业要发展，必须涉及平衡的张力体系，这一点非常关键。
拿制造业的企业来说，技术、产品、营销、管理都很重要，哪一块都不能偏废。
但核心还是人，所以企业必须以人为基础，平衡地发展。
汇川技术2003 年成立，15 年，每一年公司都会有一个主题，15 年不断轮换。
比如2018 年的主题是“品牌”。
我们每一年定下的主题，就是补短板。
哪一块缺，我们就发力补上来。
在我看来，一个创业型公司对外的张力，必须来自于市场和营销。
市场营销是车头，只有车头跑得快，火车才能跑起来。
一流的市场必须有一流的营销，某种程度上，营销是企业增长的源泉。
在企业发展的不同阶段，必须有新的更加适应客户需求的产品出来，保持企业发展的“均衡系统”有效运转下去。
2007 年、2008 年时，汇川技术依靠变频器这个产品，做到了5000 万—6000 万的净利润，但我们当时发觉这是有问题的，一个企业，不能过于依赖单一的某个产品。
越来越多的客户不仅需要变频技术产品，还需要其他产品，而且其他的这些产品还是未来的趋势，汇川技术就必须跟上去。
“第一名”是一种内心潜意识何伟：面对激烈的市场竞争，汇川技术给自己的定位和要求是什么？你们如何摸准市场的脉搏？朱兴明：多年以来，我给自己定下了一个规矩：每个月必须调研8 个以上的客户，了解市场的最新需求。
企业战略管理案例分析第6章
第6章公司层战略案例1：引导案例汇川技术的多元化之路一、教学目标本案例的教学希望通过学生对案例的阅读、分析和讨论，结合任课老师的指导，达到以下目标：教学目标1：理解什么是公司层战略。
教学目标2：理解什么是多元化战略。
教学目标3：理解多元化战略与公司层战略间的关系。
二、启发思考题启发思考题1：汇川技术在扩张过程中采取了何种多元化战略？启发思考题2：汇川技术为何采取该战略？三、教学计划表1:课堂计划四、思考题答案启发思考题1：汇川技术采取了相关多元化战略，先后与江南嘉捷、众泰汽车、江苏经纬、上海莱恩等公司合作，在变频器业务的基础上充分拓展其他相关业务，构建了丰富的关联型业务体系，从单一的变频器供应商发展成集驱动、控制、电机、精密机械为一体的机电解决方案供应商。
虽然案例正文中没有明确指出汇川技术采取相关多元化战略的原因，但可以推测的是，创造协同效应是最主要的目标之一。
汇川技术在采取相关多元化战略时，将与变频器相关的其他机电业务纳入经营管理范围，为变频器提供关键性互补资源。
在机电业务的协助下，主要业务的产品、市场优势将会扩大，经营成本也会因行为共享和核心竞争力传递而降低，业务间的化学反应不断增强，最终形成协同效应，构建了“一轴一网一生态”的战略体系。
案例2：湘鄂情的多元化扩张一、教学目标本案例的教学希望通过学生对案例的阅读、分析和讨论，结合任课老师的指导，达到以下目标：教学目标1：理解什么是不相关多元化战略。
教学目标2：理解不相关多元化战略有何利弊。
二、启发思考题启发思考题1：湘鄂情在扩张过程中采取了何种多元化战略？启发思考题2：该战略的实施对湘鄂情造成了何种影响？三、教学计划表2:课堂计划四、思考题答案湘鄂情采取了不相关多元化战略，2013年先后收购江苏中昱环保科技有限公司、合肥天焱绿色能源开发有限公司，进军环保领域；2014年先后收购北京中视精彩影视文化公司、笛女影视传媒有限公司，进军影视领域；同年又更名为中科云网科技集团股份有限公司（简称“中科云网”），进军网络新媒体、大数据和云服务领域。
汇川技术——精选推荐
汇川技术⼀、公司简介深圳市汇川技术股份有限公司专注于⼯业⾃动化控制产品的研发、⽣产和销售，定位服务于中⾼端设备制造商，以拥有⾃主知识产权的⼯业⾃动化控制技术为基础，以快速为客户提供个性化的解决⽅案为主要经营模式，实现企业价值与客户价值共同成长。
公司是专门从事⼯业⾃动化控制产品的研发、⽣产和销售的⾼新技术企业。
主要产品有低压变频器、⾼压变频器、⼀体化及专机、伺服系统、PLC、HMI、永磁同步电机、电动汽车电机控制器等；主要服务于装备制造业、节能环保、新能源三⼤领域，产品⼴泛应⽤于电梯、起重、机床、⾦属制品、电线电缆、塑胶、印刷包装、纺织化纤、建材、冶⾦、煤矿、市政、汽车等⾏业。
公司在低压变频器市场的占有率在国产品牌⼚商中名列前茅，其中⼀体化及专机产品在多个细分⾏业处于业内⾸创或领先地位。
公司是国家⾼新技术企业，掌握了⾼性能⽮量变频技术、PLC技术、伺服技术和永磁同步电机等核⼼平台技术。
截⾄2011年12⽉31⽇，公司拥有已获证书的专利57项，其中发明专利9项，实⽤新型专利31项，外观专利17项。
公司已向国家知识产权局申报，但尚未获得证书的专利79项，其中发明专利49项，实⽤新型专利26项,外观专利4项。
公司拥有员⼯1660⼈，其中专门从事核⼼平台技术的研究、应⽤技术的研究和产品的开发的研发团队409⼈。
⼆、公司⽂化愿景汇聚百川，引领未来使命致⼒于成为世界⼀流的⼯业⾃动化控制产品及整体解决⽅案的供应商核⼼价值观⽅向，为谁做——客户⾄上；⽅法，如何做——持续创新（个⼈），团结协作（团队）；品德，受⼈信赖、尊敬（精神牵引）——诚信务实经营策略定位和资源配置——聚焦⾼端；产品形态——技术领先；业务模式——服务制胜。
如何赢得竞争？关键要素——赢在速度三、质量⽅针质量⽅针以客户为中⼼，为客户提供优质服务；追求技术领先，持续提升核⼼竞争⼒；推⾏全⾯质量管理，打造⾏业精品；为跻⾝国际优秀的⼯控设备供应商⽽不懈努⼒。
汇川变频器
汇川变频器汇川变频器，又称变频器，是一种将电网频率转换为可调变频输出的电力调节器件，广泛应用于机床、轮船、风力发电等工业自动化控制领域。
汇川变频器作为电力电子技术和微处理器技术相结合的产物，为现代工业的高效、精确生产提供了技术支持。
汇川变频器的主要特点汇川变频器相比传统电机驱动系统，具有以下特点：•可调频率：汇川变频器将输入的电网频率通过转换器和变频处理电路进行处理，输出可调频率的交流电。
通过变频器调节电机转速，从而实现对设备的精确控制。
•节能高效：变频器通过自动调整输出电压和频率，有效降低了设备的能耗，提高了设备的效率和稳定性。
•全面保护：汇川变频器内置了多种保护功能，如过载保护、短路保护、过流保护等，保证设备的安全可靠运行。
•驱动多样：汇川变频器适用于各类电机的驱动，如感应电动机、永磁同步电动机等，广泛应用于各个行业的自动控制领域，例如工业、轮船和风电等。
•操作简便：汇川变频器通过简单的调节和显示操作，实现对设备的精确控制和监视，让用户更加方便、快捷地使用。
汇川变频器的工作原理汇川变频器是由输入电源、整流电路、滤波电路、逆变电路和控制电路组成的。
汇川变频器将输入的三相电压，通过整流电路转换为直流电压，经过滤波后输入到逆变电路，由逆变电路将直流电压变换成三相可调电压，控制电路对逆变电路中的IGBT进行调节，输出频率可调的交流电。
汇川变频器通过对输出电压和频率的控制，实现对设备的精确控制。
汇川变频器的应用领域汇川变频器广泛应用于各个行业的自动化控制领域，例如：•机床行业：利用汇川变频器对加工中心、数控刀具、磨床等机床设备进行精确控制。
•冶金行业：利用汇川变频器对高温熔炼炉、轧制机等设备进行精确控制。
•印刷行业：利用汇川变频器对切纸机、印刷机等设备进行精确控制。
•输电变电行业：利用汇川变频器对高压输变电系统进行电力调节和稳定控制。
•风力发电行业：汇川变频器作为风力发电控制系统的核心部件，实现对风轮转速的可调控制。
深圳汇川技术前景好吗
深圳汇川技术前景好吗深圳汇川技术是一家专业从事工业自动化控制系统研发和制造的高新技术企业，总部位于深圳市。
作为中国自主品牌的代表，深圳汇川技术一直以来致力于提供先进的工业自动化控制解决方案，并在国内外市场取得了显著的成绩。
那么深圳汇川技术的前景如何呢？首先，从公司本身来看，深圳汇川技术在工业自动化领域有着长期的研发和制造经验，积累了丰富的技术实力。
该公司不断加大对研发和创新的投入，不仅拥有一支专业的研发团队，还与国内外多所高校和科研机构建立了合作关系，借助于各方的优势资源，推动了技术研究的不断深入。
这种坚持技术创新的发展模式，使得深圳汇川技术在工业自动化领域具有很强的竞争力，有望成为国内外市场的领导者。
其次，随着国内工业自动化行业的快速发展，深圳汇川技术有着广阔的市场空间。
随着中国经济结构的转型升级，传统制造业面临着诸多问题，其中一个重要的解决方案就是推进工业自动化进程。
工业自动化不仅能够提高生产效率和产品质量，还能够减少劳动力成本和人为操作的失误。
因此，随着中国制造业转型和升级的推进，工业自动化设备需求量将会持续增长，深圳汇川技术作为提供解决方案的企业将迎来巨大的市场机遇。
最后，深圳汇川技术在国际市场上也取得了一定的成绩，有望进一步拓展海外市场。
深圳汇川技术积极参与国际合作与交流，以开展技术合作、产品推广和市场拓展等方式推进海外业务发展。
此外，深圳汇川技术产品在性能和质量上具有竞争优势，获得了一些国际市场的认可。
通过加强国际合作和推广，深圳汇川技术有望在国际市场上取得更大的发展空间。
综上所述，深圳汇川技术在工业自动化领域具有强大的研发实力和市场竞争力，有着广阔的市场前景。
随着国内制造业的转型升级和国际市场的扩张，深圳汇川技术有望成为行业的领军企业，在国内外市场取得更大的成功。
汇川技术分析报告
汇川技术分析报告ByDodge-20130512在制造业中寻找标的时，由于不像互联网一样，国内目前与国外差距并不大，因此，寻找一家未来最有希望成为今天的跨国巨头的企业也许是一条可以思考的路子。
歌尔之所以能成长到今天，与其处于大行业、顺应了全球制造业向中国转移的趋势、标杆战略都有很大关系。
即使汇川目前价格高一些，我也仍然愿意将其多配置一些，未来中国的转型和崛起，不能仅靠劳动力优势，而汇川是工控领域最像跨国巨头的公司，我也真心希望国内企业能摆脱价格战，有朝一日与艾默生、ABB、施耐德比肩而立。
选择汇川作为研究目标，主要因为它也是电气自动化领域的公司，而且我因为工作关系接触到的一些业内人士对这家公司评价也相对较高。
一、公司基本情况汇川技术2003年4月成立，成立时股东为蒋顺才、熊礼文、李友发，后来陆续引入了朱兴明等多明技术管理人员，并逐步让出了大部分股份。
有意思的是在2004年，汇川刚成立没多久，艾默生就起诉了它和熊礼文，是不是真的侵权我不知道，不过可见当时汇川就已经对艾默生有潜在威胁了。
此外，2004年时，蒋顺才等三人拟引入的16名股东中也有10人曾在艾默生工作，5人仍在艾默生工作，所以当时采取代持方式避免了更多纠纷，中国人想偷点东西也不容易。
汇川的整个艾默生班底以及创业团队在文化上的认同和相互的了解可能也是其取得成功的重要因素。
从股权结构来看，相对分散，大股东朱兴明持股8%，以艾默生原团队为核心形成了股东团队和管理层的相对稳定。
其它股权方面的问题就不说了。
二、业务情况从业务上看，汇川目前基本是艾默生业务的一部分，包括中低压变频器，伺服产品，工控自动化设备等。
根据公司2010年公布的招股书，汇川将其产品分为了低压变频器、一体化及专机、伺服、PLC几类，但实际上，一体化及专机即应用于电梯等特殊领域的变频器或控制器，伺服和PLC的应用亦在工控领域。
1、低压变频器业务2008年，国内低压变频器市场约为120亿，下游以起重、电梯、纺织印染、冶金、电力、石油石化、市政、化工为主，上述8大行业约占总市场的60%。
汇川技术 工控界“小华为”跌下神坛？
汇川技术工控界“小华为”跌下神坛？作者：王方玉来源：《英才》2019年第11期因为创始团队与华为公司有一定的渊源，汇川技术（300124.SZ）素有工控界的“小华为”之称。
在由外资主导的工业自动化市场当中，汇川技术作为国产龙头占领了一方天地，成为了国内最大的国产低压变频器与伺服系统供應商。
但随着下游制造业的承压和国内工控行业竞争的日趋激烈，汇川技术正面临着前所未有的挑战，其近5年的毛利率和净利率逐年下跌。
经历了连续多年的快速增长之后，汇川技术的发展也已出现明显减速。
2019半年报显示，汇川的营收同比增长了9.96%，但扣非净利润则同比下滑了24.88%。
业绩低迷之际，汇川技术又抛出了高达25亿元的重磅收购，这笔收购的溢价高达433%，也给汇川技术带来了一定的财务压力。
收购能否挽救汇川技术的业绩颓势，工控界的“小华为”会跌下神坛吗？工业控制器的赛道十分拥挤，除了西门子、ABB、施耐德、三菱等历史悠久的国际巨头，还有不少各具特色的国产厂商。
目前光是A股工控自动化行业的上市公司就高达34家。
能从激烈的市场竞争当中脱颖而出占得—席之地，汇川技术的崛起之路实属不易。
最值得称道的是，2010年汇川技术与对手英威腾（002334.SZ）同时登陆深交所，彼时两家公司的营收和利润十分相近。
但如今，汇川的营收和规模都已是后者的数倍，市值已经是后者的10倍有余。
但回顾汇川技术的发展之路，其规模的陕速增长与频繁开展的并购不无关系，并非依赖内生增长。
自2010年上市之后，汇川充分利用了资本市场的融资便利开展多次收购，实现了自身的跨越式发展。
据记者不完全统计，汇川技术自上市至今共收购了9家公司，涵盖了纺织、塑料机械、轨道交通等领域。
通过收购，汇川技术得以开拓和占领多个细分行业和市场。
这种聚焦“细分市场”的打法是汇川技术占领市场的重要战略。
汇川在电梯行业首先试水，与电梯厂商江南嘉捷合作进行定制化研发，并于2015年推出了电梯一体化专机产品。
汇川技术低压变频器
谢谢观看
常见故障
常见故障
1、电机震荡 异常现象：变频器带电机运行，电机会跳动，发出异常震动，变频器显示电流有明显波动 可能原因： 1、矢量控制未进行参数辨识 2、矢量控制速度环参数不合适 3、FVC编码器反馈异常 4、载波比过低(载频/运行频率<12) 5、输出缺相 2、电机噪声大 异常现象：电机全速运行时，噪声很大。 可能原因：
汇川技术低压变频器
汇川技术研发的变频器
01 品牌介绍
03 产品类别 05 主要产品
目录
02 所属公司 04 工作原理 06 常见故障
基本信息
汇川技术低压变频器是由汇川技术研发、生产、销售的通用系列变频器。主要用于控制和调节三相交流异步 电机和三相交流永磁电机的速度和转矩，可用于纺织、造纸、拉丝、机床、包装、食品、风机、水泵及各种自动 化生产设备的驱动。
品牌介绍
品牌介绍
深圳市汇川技术股份有限公司（简称“汇川技术”）创立于2003年，聚焦工业领域的自动化、数字化、智能 化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术
所属公司
所属公司
深圳市汇川技术股份有限公司
产品类别
产品类别
通用型系列变频器 1. MD200系列灵巧型矢量变频器 2. MD310系列紧凑型矢量变频器 3. MD290系列风机水泵型变频器 4. MD500系列通用型矢量变频器 5. MD520系列高性能型矢量变频器 6变频器 工程型系列变频器 1. MD480PLUS系列通用工程型变频器 2. MD580系列高性能工程型变频器
工作原理
工作原理
汇川技术低压变频器具备VF/SVC/FVC/PMVVC等多种控制方式，可对异步机、同步机、磁阻电机等多种电机 进行驱动，满足不同场景的应用。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
电力设备
2019年11月12日汇川技术 (300124)
从变频器业务看汇川驱动技术实力
平安观点：
从18年下半年开始，国内工控行业需求处于持续低迷状态，目前制造业
利润增速和PMI仍处低位，公司前三季度业绩增速亦有所放缓。
但是我
们认为，公司以驱动技术为基石的核心竞争力在持续增强，通过对变频器
产品的技术性能和产品线完整度与外资竞争对手的比较，我们可以看到公
司在电力电子、电机驱动与控制等领域的技术实力已经能够与外资在高端
市场同台竞争。
从中长期看，技术水平的提升和平台化的产品线布局将是
推动公司持续增长的主要动力，18年公司通用自动化业务的营收为25.87
亿元，我们认为公司在自动化领域仍有百亿以上的成长空间。
⏹从变频器业务的发展可以看出公司在驱动技术领域实力的提升：目前变频
器业务仍是公司的基石业务，从产品技术角度来看，变频器中关键的电力
电子、电机驱动与控制和工业通讯等技术，是应用在伺服驱动、新能源汽
车控制器、轨交牵引产品中的共性技术，也是公司在工业自动化领域的核
心能力；通过对公司变频器业务的发展历程和产品性能与竞争对手的比
较，可以看出公司在驱动技术领域的持续进步。
⏹低压变频器控制算法是核心，高压变频器在复杂应用领域硬件结构和算法
均有较高技术壁垒：低压变频器硬件结构较为成熟，控制算法之间的差异
对产品性能影响较大，目前的发展方向是在硬件结构上优化滤波、散热等
设计，减小体积并提升可靠性；软件上优化算法，提升在不同场景下的易
用性。
高压变频器在矿山提升设备、船舶全回转吊舱等复杂应用中技术壁
垒较高，需要在硬件结构、对应的控制算法上突破较多技术壁垒，这部分
规模小但是利润率极高的市场吸引了西门子、ABB等外资龙头开发了
M2C等多种适用于大功率复杂应用的拓扑结构。
⏹从产品性能维度比较：公司MD810/880多机传动变频器性能对标ABB
高端产品ACS880：公司面向高端传动市场推出的MD810/880多机传动
低压变频器，产品具备V/F、FVC和SVC多种控制算法，在核心性能指
标静态控制精度（速度、转矩控制精度）、动态响应能力（转矩响应时间）
和过载能力等参数上与ABB ACS880基本处于同一水平，仅在产品易用
性和开环控制等特殊工况下略有差距。
与此同时，根据产业调研了解到的信息，公司该款产品价格亦具备较强的竞争力。
⏹从产品线完整性维度比较：公司在大功率中压水冷变频器和小功率高性能低压变频器领域正在缩小
与西门子的差距：通过对公司变频器产品线与西门子在功率段和应用领域覆盖的完整度进行比较，可以看出，在小功率段低压高性能变频器领域，公司正在通过平台型产品的研发缩小与西门子S110/S120系列的差距；在中压大功率领域，公司在30MVA以上功率段与西门子相比略有欠缺，目前正在通过研发中压大功率三电平水冷变频器缩小与西门子GL150/SM150/GM150产品的差距。
⏹从应用领域维度比较：公司在冶金、港机等高端项目型市场进展顺利：公司的MD880高性能多传
产品凭借与外资高端产品相当的性能和一定的价格优势，目前已经在武钢一米七轧机改造、沙钢海力码头门座式起重机、2000吨海上风电安装船等高端项目中实现成功应用，标志着公司已经从以中端应用为主的OEM市场进入了西门子、ABB占据优势地位的高端市场，真正具备了与这两大行业巨头在电气驱动领域同台竞争的实力。
⏹平台化产品布局与西门子类似，在自动化领域未来有百亿成长空间：公司以驱动技术为基础，在逐
步向PLC、HMI、传感器等控制和反馈器件领域拓展，我们认为，公司平台化的产品布局与西门子在自动化领域的业务结构有较高相似性。
从中长期看，在中高端市场对外资持续的进口替代、控制和反馈等产品技术实力增强带来的交叉销售、工业物联网等技术革新带来的增量服务市场将成为公司持续增长的重要动力，参考西门子18年在自动化领域200亿欧元的营收体量，我们认为公司的自动化业务仍有百亿级成长空间。
⏹投资建议：汇川在低压变频器领域技术实力的显著提升和成功的市场策略既是公司多年发展的一个
缩影，也奠定了公司作为国内工控龙头的基础。
尽管公司短期业绩受行业景气度影响波动，但是公司在驱动技术领域实力的持续提升和平台化的业务布局展现了日后成长为比肩西门子、ABB这类国际工控巨头的可能性，我们认为公司在自动化领域仍有百亿级的成长空间。
我们维持对公司19/20/21年的EPS预测分别为0.64/0.85/1.04元，对应11月12日收盘价PE分别为39.2/29.6/24.1。
维持“强烈推荐”评级。
⏹风险提示：1、上游核心零部件IGBT供应紧张，若IGBT价格大幅上涨或者交货期延迟，有可能对
公司业务产生负面影响。
2、若贸易战形势急剧恶化，有可能导致工控行业需求严重下滑，进而对公司业绩产生负面影响。
3、公司伺服产品竞争力仍在提升阶段，若发展若不达预期，将会对公司业绩产品负面影响。
正文目录
一、变频器业务奠定基础，驱动技术比肩欧美同行 (5)
1.1低压变频器业务起家，驱动技术是公司核心能力 (5)
1.2 变频器核心技术：硬件拓扑结构是基础，控制算法是关键 (6)
1.3 汇川变频器业务：技术水平提升明显，市场份额不断攀升 (9)
二、平台化发展，成长空间可比照外资同行 (12)
2.1 欧美系vs.日系，通用平台大系统或单机小系统的不同路径 (12)
2.2 汇川偏向欧美工控公司发展路径，大平台构筑未来百亿成长空间 (13)
三、汇川的核心竞争力在哪？ (16)
3.1 技术+服务，是汇川过去到现在成功的核心 (16)
3.2 对工控不同层级产品的完整布局，是汇川未来成长为国际工控巨头的基础 (17)
四、投资建议 (19)
五、风险提示 (19)
图表目录
图表1汇川业务发展历程 (5)
图表2汇川变频器业务营收和占比 (6)
图表3低压变频器两电平结构图 (6)
图表4高压变频器典型结构示意图 (7)
图表5主要电机控制算法特点与比较 (7)
图表6汇川MD810与ABB ACS880核心参数对比 (8)
图表7汇川变频器产品路线图 (9)
图表8汇川通用变频器业务营收增速与新品上市对比 (10)
图表9汇川MD880作为大型海工船的关键驱动设备 (10)
图表10汇川低压变频器国内市场份额变化 (11)
图表11低压变频器中高端市场份额在15-17年的变化 (11)
图表12典型工控系统 (12)
图表132017年国内伺服市场份额 (13)
图表14主流通信协议发起厂商 (13)
图表15汇川业务发展路径 (13)
图表16西门子业务架构（2015-2019年初） (14)
图表17变频器产品线与西门子比较 (14)
图表18西门子可比业务集团营收 (15)
图表192018年国内工业自动化市场规模 (16)
图表202018年国内工业自动化市场产品份额 (16)
图表21通用平台型产品在开发时满足不同的应用需求 (17)
图表22汇川近三年主要平台类变频器研发项目 (17)
图表23数字化时代市场需求转变 (18)
图表242014-2018工博会主题变化 (18)
图表25部分工控厂商产品线和行业解决方案对比 (19)。