工业投资项目评价与决策
某新建工业项目财务评价案例
某新建工业项目财务评价案例背景信息：地区计划新建一家化工公司，投资金额为1000万元人民币。
该项目的主要产品是化学原料，预计年销售收入为2000万元。
经过初步调研和市场分析，预计项目的运营成本为700万元，年折旧费用为100万元。
预计项目的运营期为5年，每年的税率为20%。
财务评价分析：一、净现值（NPV）评价净现值（NPV）是评价项目投资是否具有经济回报的重要指标。
计算公式为：NPV=∑[CFt/(1+r)^t]其中，NPV表示净现值，CFt表示每年的现金流量，r表示贴现率，t 表示每年的时间。
根据上述情况，首先需要计算每年的净现金流量。
净现金流量等于每年的销售收入减去运营成本和折旧费用，再扣除税款。
净现金流量=销售收入-运营成本-折旧费用-税款根据计算可得每年的净现金流量如下：年份净现金流量（万元）11002300350047005900通过NPV公式计算净现值，使用贴现率为10%：NPV=100/(1+0.1)+300/(1+0.1)^2+500/(1+0.1)^3+700/(1+0.1)^4+90 0/(1+0.1)^5=396.04万元根据计算结果，项目的净现值为正值，表示项目具有经济回报，可以认为是一个值得投资的项目。
二、内部收益率（IRR）评价内部收益率（IRR）是评价项目投资回报率的指标。
计算IRR需要使NPV=0来求解。
通过离散法计算IRR，假设IRR为r，则有：NPV=100/(1+r)^1+300/(1+r)^2+500/(1+r)^3+700/(1+r)^4+900/(1+r )^5令NPV=0，可以通过迭代的方式求得IRR为13.6%。
根据IRR的计算结果，该项目的内部收益率为13.6%，高于预设的贴现率10%，说明项目的投资回报率较高，具有较高的投资吸引力。
三、投资回收期（PBP）评价投资回收期（PBP）是评估项目投资回收的时间。
计算方法为：PBP=投资金额/年净现金流量根据计算，投资回收期为：PBP=1000/((100+300+500+700+900)/5)=2.38年根据计算结果，投资回收期为2.38年，即投资金额将在项目运营2.38年后得到回收。
项目投资决策评价指标及其计算概述(PPT 36张)
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2．列表法（一般方法）
静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年限。
如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累 计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求 解即可。
（二）投资收益率
投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的 年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总 投资的百分比。
投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润÷项目 总投资×100%
当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算， 项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。
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【例8-8】投资收益率的计算
中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期 2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化 利息100万元，项目运营期5年，项目投资产后 每年获息税前利润分别为100万元、200万元、 245万元、290万元、250万元。请计算该项 目的投资收益率指标。
投资收益率
＝（100+200+245+290+250）÷5）÷ （600+100）×100% ＝31%
从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括
静态投资回收期 投资收益率 净现值 净现值率 获利指标 内部收益率
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图8-3 投资评价指标分类
投资决策评价指标 1．按是否考虑资金时间价值 静态评价指标 动态评价指标 投资收益率、静态投资回收期 净现值、净现值率、获利指数、内部收益率
【例8-6】采用公式法求静态回收期
项目投资决策评价指标及其计算概述
静态评价指标
投资收益率、静态投资回收期
动态评价指标
净现值、净现值率、获利指数、内部收益率
2．按指标重要性
主要指标
净现值、内部收益率等
次要指标
静态投资回收期
辅助指标
投资收益率
3．按指标性质
正向指标
越大越好，除静态投资回收期以外的指标
反向指标
越小越好，静态投资回收期
二、静态评价指标的含义及其计 算
❖ （一）静态投资回收期
❖ 缺点：
①没有考虑货币的时间价值因素 ②没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量
的变化情况，忽视了投资方案的获利能力。
（二）投资收益率
❖ 投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常 年份的年息税前利润或运营期年均息税前利 润占项目总投资的百分比。
投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润÷ 项目总投资×100%
2．列表法（一般方法）
❖静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年 限。
如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计 现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解即 可。
【例8-7】采用列表法求静态回收 期
假设包括建设期的静态投资回收期为X。
❖累计现金净流量 年份
❖ =2.63×0.9091＋2.38×3.1699×0.9091－10 ❖ =－0.75（万元）
【同步训练8-1】 净现值计算及原理的应用
❖ 中南公司拟建一项固定资产，需投资100万 元，使用寿命10年，期末无残值。该项工程 于当年投产，预计投产后每年经营现金净流 量20万元。假定该项目的期望报酬率10%。
❖ 其计算公式为：
净现值＝∑生产经营期各年现金净流量的现值－ ∑投资额的现值
咨询工程师(投资)-第三章项目决策分析与评价考点分析
第三章 建设方案研究本章框架：考试情况分析：本章是历年考试的重点章，每一节都有出题。
近五年出题的平均分为15分。
本章中的总图技术经济指标通常是计算题的考察重点，一般都会出一道计算题。
例如绿化系数、投资强度、建筑系数、场地利用系数、容积率、行政生活设施用地比重等指标的计算。
其中建设规模的研究，设备来源方案，选址的基本原则和要求，原材料供应分析，工程方案研究的内容，供热工程，厂外配套工程研究，环境污染防治措施方案都是考试的重点。
第一节 概述一、建设方案研究的任务建设方案研究的任务就是要对两个以上可能的建设方案进行优化选择。
选择合理的建设规模和产品方案，先进适用的工艺技术，性能可靠的生产设备；制订明确的资源供应、运输方案；选择适宜的场址、合理的总图布置以及相应的配套设施方案。
建设方案研究是进行投资估算、经济评价、环境评价和社会评价的基础。
[真题3-1]投资项目建设方案研究的主要任务有（ ）。
A . 选择性能可靠的生产设备B . 选择最佳的资金筹措方案C . 选择先进适用的工艺技术D . 选择适宜的投资使用计划E . 选择合理的总图布置方案233网校答案：ACE二、建设方案研究的内容建设方案研究的内容可随行业和项目复杂程度而异。
项目决策分析与评价不同阶段的建设方案研究的要求不同：初步可行性研究阶段的建设方案研究比较粗略；可行性研究阶段的建设方案研究要求全面深入。
大型或复杂工业项目的建设方案一般包括下列内容：1 . 产品方案和建设规模2 . 生产工艺技术3 . 场（厂）址4 . 原材料、燃料供应5 . 总图运输6 . 土建工程方案及防震抗震7 . 公用、辅助及厂外配套工程8 . 节能、节水9 . 环境保护10 . 职业安全卫生健康与消防11 . 组织机构与人力资源配置(略)12 . 项目进度计划(略)[真题3-2]下列项目可行性研究的内容中，属于建设方案研究内容的是（ ）。
A . 投资估算B . 融资计划C . 节能设备选择D . 费用效果分析233网校答案：C三、建设方案研究的作用具有承前启后的作用：1 . 在市场、资源研究的基础上，研究确定产品方案和建设规模；2 . 为后续分析工作提供条件；3 . 通过技术经济比较，完善建设方案，实现项目优化；4 . 为项目的初步设计提供依据。
项目决策分析与评价
04229 第一章1、投资：投资主体为获取预期效益或报酬而投入的不断转化为资产的一定量货币资金及资源。
2、投资运动过程本质上是价值运动过程。
包括资金筹措、分配、运用(实施）和回收增值。
3。
投资分类:按性质分固定资产投资，流动资产投资;按投资领域分生产经营性投资，非生产经营性投资；按投资方式分直接投资，间接投资。
按经营目标分经济性投资政策性投资;按投资主体分:国家企业个人投资国家授权投资主体投资;按投资来源的国别分类:国内国外投资。
4 投资分配是投资运动过程中的第二阶段. 我国现阶段的投资分配机制既靠计性项目、非经营性项目.按项目的产品属性分：公、非共项目。
按项目投资主体和管理按形式分类：政府投资、企业投资、利用外资的三资企业、各类投资主体联合投资项目。
投资主体的投资范围、融资方式和效益分：竞争性项目、基础性项目、公益性项目.12 项目周期是指：一个投资项目从提出项目思想、立项、决策、开发、建设、施工直到竣工验收、惊醒生产活动和总评的全过程。
13 项目周期一般需要经过项目设想、项目初选、项目准备、项目准备、项目评估、项目实施、项目投产经营和项目总结评价。
14 项目周期的工作过程从投资的角度大致可分为三个时期：投资前期、投资时期、生产时期.每个时期又包含若干个工作阶段,如投资前期包括项目设想、项目选定、项目准备、项目评估；投资时期就是项目实施阶段;生产时期包括项目投产经营和项目评价总结等工作。
其中投资决策和交工验收是各个时期的分界线。
15 可行性研究分为：分为机会研究、初步可行性研究、可行性研究和项目评估决策。
16 我国项目投资决策程序:一、由项目主管部门或建设单位依据国民经济和社会大战长远计划,结合行业和地区规划要求、资源条件与生产力布局情况、经过对项目建设必要性和建设可行性的初步分析，编制初步可行性研究报告并提出项目建议书，上报有关部门对项目惊醒初步决策。
二、项目建议书经过批准，纳入投资前期工作计划和贷款计划，有项目建设单位委托工程咨询公司对项目进行可行性研究,并编写可行性研究报告，上报有关部门进行最终决策。
项目投资管理
某企业完整工业项目投资原始投资1350万元，其中固定 资产投资1200万元，流动资金投资150万元，建设期为1年。 建设期期末投入流动资金，投产后1-5年预计每年营业收入 300万元，付现成本为100万元，6-10年预计每年税前利润 200万元。固定资产的残值200万元.企业所得税税率25%， 求各年的现金流量。
三、 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
项目投资评价的主要指标
静态投资回收期 投资利润率 净现值（NPV) 净现值率 现值指数(PVI) 内含报酬率(IRR)
3.1 项目投资决策评价指标的类型
• 1）按是否考虑资金时间价值分类
•
非贴现评价指标和贴现评价指标。
• 2）按指标性质不同分类
率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润 总额的可能。
【同步计算5-5】
某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金 净流量如表5－5所示，贴现率为10％，要求计算该 项目净现值率，并评价其可行性。
表 5－5
某投资项目现金净流量表
年份 0 1 2 3 4 5 6
NCFi -120 -60 80 80 80 80 80
25=45(万元)；NC6=20+25+30=75（万元） NPV＝－180＋45×（P／A，8％，5）+75×(P/F,8%,6) ＝????(万元)
例题5.ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一 次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9 000万 元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如 果项目净现值（NPV）为3 000万元，那么该项目的初 始投资额为（ ）万元。
折旧 • =（300-100）*（1-25%）+100*25%=175（万元） • NCF7-10＝净利润+折旧=200*（1-25%）+100=250（万元） • NCF11＝净利润+折旧+回收的流动资金+固定资产残值 • =250+150+200=600（万元）
项目决策分析与评价(计算类题总结)
项目决策分析与评价计算题专题练习一、单项选择题（共60题，每题1分。
每题的备选项中，只有1个最符合题意）1.某项目投产第1年的财务效益与费用数据估算如下：流动资金800万元.营业收入10000万元（不含税），经营成本4000万元（不含税），其中外购原辅材料燃料动力费3200万元（不含税），税金及附加18.4万元，所得税560万元，已知项目可抵扣建设投资进项税额700万元，增值税税率13%,则项目财务计划现金流量表中，投产第1年的经营活动净现金流量应为（）万元。
2.某企业拟投资项目的债务资金成本率为10%,如果企业适用所得税税率为25%,通货膨胀率为3%, 则扣除通货膨胀后的税后资金成本率为（）。
A.4.37%B.5.10%C.6.80%D.7.73%3.2020年某地区居民消费购买力为500亿元，空调消费在消费购买力中的比重为2%。
,空调价格为2000元/台，假设该地区居民消费品购买力每年递增8%,空调在其中的比重每年递增10%,采用购买力估算法预测该地区2022年空调潜在需求量为（）台。
A.59400B.70567C.70850D.838344.某生产项目年成本的估算数额为：外购原材料及燃料动力费1500万元（含増值税进项税额180万元），职工薪酬200万元.修理费350万元，其他制造费50万元，其他管理费300万元。
估计的最低周转天数为：外购原材料及燃料动力30天，在产品6天，产成品30天。
采用分项详细估算法估算该项目的存货为（丿万元。
A.500.0B.368.3C.360.0D.335.05.某新建项目建设投资为25000万元（含可抵扣建设投资进项税2200万元）。
项目生产期每年营业收入为12500万元（不含税），经营成本为6000万元（不含税），其中原材料及燃料动力费用为4320万元（不含税）。
若增值税税率均为13%，项目生产期第1年应纳增值税为（）。
A.OB.760.5 万元C.845.0 万元D. 1063.4 万6.某企业拟投资大型项目，生产包括M产品在内的多种产品，M产品的市场价格可以反映其经济价值。
项目决策分析与评价
• 1、机会研究（P5—P6）
• 2、初步可行性研究（P6）
• 3、可行性研究（P7—P8）
1、机会研究（P5—P6）
• 机会研究旳主要目旳：对政治经济环境进行分析，寻找投 资机会，鉴别投资方向选定项目，拟定初步可行性研究范 围，拟定辅助研究旳关键方面。
第二部分 需要掌握、熟悉、了 解旳内容提要
（含要点和难点问题）
一、概述
• （一）项目决策分析与评价旳目旳（了解）(P2) • （二）项目决策分析与评价旳基本要求（熟悉）
(P3—P5) • （三）项目决策分析与评价旳工作程序（掌握）
（P2—P3） • （四）项目决策分析与评价旳基本内容（掌握）
（P5—P8）
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
•1、目旳 •2、详细目旳要求
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 1、目旳
• ——为项目决策提供科学旳可靠根据
（一）项目决策分析与评价旳目旳 （了解）(P2)
• 2、详细目旳要求
• （1）拟建项目是否符合国家经济和社会发展旳需要； • （2）产品方案、产品质量、生产规模是否符合市场需要，在
多方案比较与优化（熟悉）
• 1、综合评分法 • 2、目的排序法 • 3、逐渐淘汰法 • 4、两两对比法
（三）项目决策分析与评价旳工作程序 （掌握）（P2—P3）
• 项目决策分析与评价一般采用分阶段由粗 到细，由浅到深地进行。注意不同阶段旳 要求不尽相同。#
• 1．投资机会研究 • 2．编制项目提议书阶段，也称初步可行性研究
• （1）市场分析与预测。初步分析与预测项目产品在国内、国际 市场旳市场容量及供需情况；初步选定产品目旳市场；初步预 测产品价格走势，并初步辨认市场风险。
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工业投资项目评价与决策
工来投资项目评价与决策
,、投资项目评价与决策程序
基本建设程序对投资项目决策管理工作，作了如下具体的规定:(,)根据国家发展国发经济的远规划和建设布局，编制计划任务书，以此作为确定基本建设项目、编制设计文件的依据;(,)通过详细认真地调查原料、燃料、工程地质、水文地质、交通、电力、水源、水质等建设条件，在综合研究和多主案比较的基础上，提出项目选点报告，选择确定项目的建设地点。
(,)根据批准的建设项目计划任务书和选点报告，编制设计文件，为安排建设项目和组织工程施工提供依据。
(,)建设项目计划任务书批准后，进行各项建设的准备工作，组织设备订货，落实水、电、运等外部条件和施工力量。
(,)根据批准的初步设计和总概算，对项目进行计划安排，列入年度计划。
基建程序中所规定的项目决策管理工作，包括了计划任务书、勘察设计、选择建设地点、编制设计文件、进行施工建设的准备、编制安排项目施工年度计划等五个工作环节。
从工作内容上计划任务书包含以下十四项内容:(,)项目建设的根据(,)建设规模(,)产品方案(,)生产方式或工艺原则(,)矿产资源、水文地质条件(,)原材料、燃料、动力、供水、运输等协作配合条件(,)资源综合利用和“三废”治理的要求(,)建设地点(,)占用土地计算(,,)防空防震要求(,,)项目建设工期(,,)投资控制数(,,)劳动定员控制数(,,)主要经济技术指标。
在项目决策工作中，特别强调进行技术经济的综合分析，同时强调提高产品质量。
对技术复杂和特大规模的建设，需要做三段设计和工程项目，要求至少在工程开工前两年下达计划任务书;一般大中型项目，也要求在开工前一至二年下达计划任务书。
准生规计划任务书建设准备备产划
和建项目建选点报告交付施设初步设计设年度布工生产局计划竣工设计文件施工图设计验收
项目决策阶段项目实施
项目管理中突出强调:先勘察、后设计，先设计、后施工的要求，形成“计划任务书,初步设计,施工,验收交付使用”四个阶段的基本建设工作程序。
(典故:在我国开展项目评估工作，是由中国投资银行最早采用的，在,,,,年我国恢复在世界银行的席位以后，于,,,,年成产中国投资银行，作为办理世界银行中小型项目借贷的中间金融机构，并于,,,,年,,月以过一年多的谈判后与世界银行签订了第一笔,,,,万美元的工业信贷协定，并由中国投资银行转贷经国内企业。
，在谈判过程中，世界银行建议中国投资银行编写一本《工业贷款项目评估手册》作为中国投资银行开展工用的依据，于是,,,,年,月完成了初稿，同年,月提出了修正稿，这就是我国第一本幽默交系统完整的项目评估手册)
,、投资的必要性分析与市场需求调查
市场需求调查的内容:(,)产品现状、规格、性能的调查。
本项目拟生产产品在国内国外的发展历史，国内外生产该产品的工艺技术状况及工艺技术发展的过程，国内是否有成熟的生产工艺技术设备，是否有引进的生产工艺技术设备，产品在国外主要生产的工艺技术设备状况。
项目拟生产的产品的规格、质量标准、性能及其优缺点。
同类产品中多规格、多性能的比较;国内相同产品的规格、质量、性能的分析比较;产品性能在市场竞争中所肯有优势;确定产品质量标准、规格、性的依据。
(,)生产能力调查。
产品国内现有生产能力调查产品生产厂家布局及生产设备的新旧程度，生产能力利用率。
国内现有生产力总量在地区间的分布;字符量与比例;本产品目前在建项目和生产能力及其在地区间的分布、数量与比例，预计投产年月;已批的项目拟开工建设时间，预计投产年月。
(,)产品产量调查。
某一时点
(通常为一年)产品的全社会拥有量及在地区间的分布，对多等级我类型产品，分别调查各等级各类型产品的社会拥有总量及各自所占的比例。
调查分析产品的更新周期和理新的特点;本产品国内保有量与国外有关国家保有量的分析比较，说明本产品市场需求满足程度。
本产品一定时期以来的产量变化情况，计算产量增长速度，度列表;本产品一段时期以来的进口量与进口来源，主要来自哪些国家，调查进口产品的价格，及价格变化;本产品一须时期以来的出吕量及出口去向。
(,)消费情况调查。
国内消费总量，调查分析一段时期内的产品部量及增减变化情况;产品的消费用途，发生了哪些变化，将来会有什么发展。
消费总量在部门、地区间分配构成;消费总量中，国内产量所占比重，进口量所占比重;如果产吕是中间立品，还应调查消费使用该产品的部门的生产能力数量，消耗定额及消费数量。
市场调查资料的主要来源:
国家各级政府的综合计划部门的材料、报告、报表;
各级商业部伞的统计资料
各通讯工业工管部门、行业协会的信息资料、统计资料、专题研究报告
各级统计部门的统计资料、专项调查报告
生产企业的报表、信息资料
专业咨询机构、信息服务机构的信息资料
金融机构的信息调查资料
报刊文献及其佗新闻媒体和信息资料
市场调查的基本要求:
(1) 收集的的信息力求全面。
(2) 收集的信息资料要求真实可靠准确及时，用语要业确，能数字化的信息应用数字表
达，不能作诸如::目前，将来，可以，一般，差不多等外延界限很难确定的词和句。
(3) 系统内与系统外调查相结合。
(4) 横向与纵向调查相结合。
(5) 充分准备，设计出相应的调查表格。
,、市场需求预测
3(1步骤和程序;
(1) 确定预测的时间，是近期、短期、中期还是长期，1年以内为近期，1-2
年为短
期，2年以上至5年为中期，长期预测期限为5年以上。
建设项目的市场需求预测以5-10年为有效期。
(2) 确定市场预测的空间目标，国内市场和国外市场预测，全国性需求预测、区域
性需求预测。
(3) 根椐相关因素，建立计量预测模型。
，例如汽车市场需求变化受到原油、产量、
国民收入、财政收入、财政支出、汽柴油产量、货物周转量等多个外生变量的
影响，计量预测模型的方程式应考虑多个相关因素的需求弹性系数。
即: 汽车保有量年增长率汽车需求弹性= 经济增长率
如果以工业总产值作为经济增长指数，当年的汽车保有量增长率为指数，可得出当年的汽车需求弹性，再根据下一年的工业总产值增长率，在汽车需求弹性与上一年相同的情况下可得出汽车保有量的下一年增长率。
(4) 选择预测方法，每一种预测方法都有其作用范围和长处。
例如，时间序列分析
方法适用于近期与短期的预测，对于中、长期预测则采用因果分析方法。
采用什么方法，根据产品的性能特点，以及消费需求增长的相关制约因素而定。
(5) 总结报告，做出结论。
3(2市场预测常用的方法
(1)市场总潜力预测方法
在一特定时期和特定环境下，对可能达到的最大销售额的测算方法。
预测市场总潜力公式为:
Q =n*q*p
Q——市场总潜力
n——在特定条件下，某一具体市场和具体产品的购买人数或用户数，又叫顾客源。
q——一个购买者的购买量
p——一件一般产品的单价
例如:如果每年买书的人数能达到4.8亿人，每人平均第年买3本，书的平均价格约为2.5元，那么书籍的市场总潜力为:
Q =4.8亿,3,2.5=36亿元
如果市场总潜力以实物量来表示，公式则为:
Q =n*q
(,)平均发展速度法
在一定时期内，如果某一经济量处在较稳定的运动状态之中，那么，可以通过对大量历史统计数据的观察分析掌握该经济量的平均增长速度，来对末来需求量进行预测( 主要有两种方法:
算术平均法:步骤如下，先计算考察时期内各年的增长率V;再把各年增长率加到一i
起除以年数t，计算出平均发展速度V;根据平均发展速度对未来时期进行预测。
平
几何平均法:根据考察期初与与期未的统计资料，计算出经济量在该时期的增长指数，对指数开高次方，求出平均发展速度，据以预测未来的一种方法。
步聚和计算公式如下:
yt, Py1
P——增长指数
y——第t 年的统计观察值 t
y——第1年的统计观察值，即期初的统计观察值。
1
平均增长率为:
t,1 V,P,1平
再根据平均发展速度对未来时期第T+t期进行预测
T ，，y,y1，V，平tTt
(3)移动平均预测法
移动平均预测法，分为一次移动平均法和二次移动平均法。
市场需求的长期作用因素
使市场需求量朝着一定方向变化，短期因素使市场需求量朝一定方向变化的同时，产生
数量的上下波动。
移动平均法可以剔除短期因素影响，显示出长期发展趋势。
(4)回归预测法
大量的经济变量随同一种或几种经济变量的变化而变化，回归预测法寻求变化规律并据
以预测未来的方法。
根据变量种类的多少，区分为一元线性回归、二元线性回归和多元
线性回归预测等。
(5)产品的经济寿命周期分析法
,、投资项目建设规模的选择
,、资金的时间价值与资金成本
,、投资项目总资金估算与分析
,、资金筹措分析
,、财务成本费用与财务收益测算与分析,、财务效益评价
,,、通货膨胀对经济评价的影响
,,、不确定条件下的财务评价。