豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析
2024年期货从业资格之期货投资分析真题精选附答案
2024年期货从业资格之期货投资分析真题精选附答案单选题（共45题）1、在大豆基差贸易中，卖方叫价通常是在（）进行。
A.国际大豆贸易商和中国油厂B.美国大豆农场主与国际大豆贸易商C.美国大豆农场主和中国油厂D.国际大豆贸易商与美国大豆农场主和中国油厂【答案】 B2、( )是基本而分析最基本的元素。
A.资料B.背景C.模型D.数据【答案】 D3、反向双货币债券与双货币债券的最大区别在于，反向双货币债券中（）。
A.利息以本币计价并结算，本金以本币计价并结算B.利息以外币计价并结算，本金以本币计价并结算C.利息以外币计价并结算，本金以外币计价并结算D.利息以本币计价并结算，本金以外币计价并结算【答案】 B4、7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以低于9月铜期货合约价格100元／吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。
签订基差贸易合同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价为57500元／吨的平值9月铜看涨期权，支付权利金100元／吨。
如果9月铜期货合约盘中价格一度跌至55700元／吨，铜杆厂以55700元／吨的期货价格为计价基准进行交易，此时铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0，则铜杆厂实际采购价为（）元／吨。
A.57000B.56000C.55600D.55700【答案】 D5、预期理论认为，如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率( )A.高于B.低于C.等于D.以上均不正确【答案】 A6、某日大连商品交易所大豆期货合约为3632元/吨，豆粕价格为2947元/吨，豆油期货价格为6842元/吨，假设大豆压榨后的出粕率为78%，出油率为18%，大豆压榨利润为200元/吨，不考虑其他费用，假设投资者可以通过（）方式进行套利。
A.买豆粕、卖豆油、卖大豆B.买豆油、买豆粕、卖大豆C.卖大豆、买豆油、卖豆粕D.买大豆、卖豆粕、卖豆油【答案】 B7、一般情况下，利率互换合约交换的是（）。
2023年国内豆粕市场后市分析精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版国内豆粕市场后市分析进入9月份之后，国内豆粕市场一改疲软态势，开头发生明显好转。
原来，长期以来由于选购谨慎，各地饲养厂家豆粕库存就特别低，传统的养殖需求旺季的来临，使豆粕选购倍感紧迫，豆粕需求有放量增长的趋势。
近期大连期货豆粕交割日期的接近，又引导大批量豆粕流入期货市场，在前期豆粕价格低迷时，国内又有相当数量的豆粕用于出口，不少大型油厂豆粕供应已经消失紧急局面，山东及华东一些油厂销售订单已经排到9月下旬，油厂多欲伺机提价。
进入本周国内各地豆粕价格上涨不断加速，9月6日，部分油厂曾一天两度提高报价，东北地区豆粕价格已跃上2500元/吨以上，华北地区豆粕（43%蛋白）价格由2500-2510元/吨上涨到2560元/吨，山东地区最高价达到2580元/吨，向2600元/吨一线看齐，中原、华东、华南等地豆粕销售价格已经超过2600元/吨，油厂纷纷将目标价位设定到2700元/吨左右。
国内豆粕价格上涨大有一发不行整理之势，不过，在此笔者还是要奉劝业内人士不要被市场利多冲昏了头脑，由于有证据显示，本次豆粕上涨行情可能具有短暂性，详细分析如下：一、浩大的豆粕期货交割，终将给市场形成压力如上所述，本次国内豆粕需求大增、行情上涨的主要缘由之一，就是大连豆粕期货交割接近，不少油厂都有繁重的豆粕交割任务。
张家港及连云港油厂分别有3万多吨及4万吨豆粕的期货交割任务，其他一些油厂也有类似状况。
短期内，国内豆粕期货的大规模交割，不免会给市场造成供应相对紧急的状况。
不过，也应当看到，如此巨量的豆粕交割后最终还要回归现货市场，9月20日之后，大量期货豆粕的集中流入也将给现货市场形成压力，将可能有效地阻挡豆粕价格进一步上涨。
二、进口大豆库存压力依旧很大，油厂相继开机将增加豆粕供应量来自海关的统计数据显示，至今我国港口进口大豆库存仍保持在300万吨以上，9月份中国仍将以装运南美大豆为主，估计到货量在200万吨－220万吨之间。
您一定想知道的基差定价思路——买方篇
您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇2018-02-08 ⽜钱⽹导读：在上⼀期“您⼀定想知道的基差定价思路—卖⽅篇”中，⼩编提到：基差贸易从本质上来说导读是⼀种升贴⽔的交换。
在贸易中⼀般将升贴⽔的报价⽅称为基差的卖⽅⽽将被动的接受升贴⽔然⽽可以获得点价权的⼀⽅称为基差的买⽅。
基差交易对于基差卖⽅来说，⾮但可以保证卖⽅锁定合理的销售利润，同时也可以将交易中产⽣的价格风险转移给点价⽅。
相对来说，作为基差买⽅基差贸易的利弊就更为值得分析。
作为基差买⽅，较为有利的⽅⾯除了明确了采购（销售）的上家（下家），更主要的是通过获得了商品的点价权，可以在商品定价⽅⾯拥有更多的主动权和选择权，这样⼀来就可以获得未来降低采购成本提⾼利润的机会。
但是在拥有点价权的同时，基差买⽅也随之⾯临着在基差合同签订后价格向不利于企业⽅向发展的风险带来的不利因素。
因此基差贸易中买⽅的策略更称得上是⼀门艺术，下⾯就由⼩编为您仔细分析⼀下。
作为基差买⽅，在基差交易中的基本原则同样是收益最⼤化原则。
与基差卖⽅在贸易中思考⽅式不同的是：作为基差卖⽅时，如果希望获得最⼤化的收益需要围绕基差变动公式，即：使交易谈判时的升贴⽔报价与建⽴套保头⼨时的即时基差的差值（基差变动）尽可能对⾃⼰有利；⽽作为基差买⽅由于最终现货成交价格是期货点价价格+升贴⽔，所以买⽅所做的⼯作主要体现在升贴⽔谈判和对期货合约的点价两个⽅⾯。
升贴⽔谈判策略基差贸易中，基差买⽅⼀般处于相对被动的地位，这主要是由于不知道基差卖⽅在套期保值时的建仓基差导致的信息不对称造成的。
通常，基差买⽅为了换来点价的权利，最终不得不在升贴⽔⽅⾯付出⼀定的代价。
虽然卖⽅让利空间有限，买⽅在进⾏谈判时也应当尽可能讨价还价争取优惠。
除此之外，有⼀点基差买⽅必须要注意的是，在市⾯上，升贴⽔的报价并不是唯⼀的，具体到每家基差卖⽅给出的升贴⽔可能都会存在⼀定的诧异，基差买⽅也应当多⾛多问，争取讲成本控制在⼀个较低的范围。
豆粕场及策略逻辑分析
豆粕市场及策略逻辑分析徽商期货伍正兴0引言广东是全国第一的饲料大省，饲料产量近3000万吨，其中江门、佛山、广州地区产量排名前三。
广东还是国内大豆压榨量名列前茅的区域，年大豆压榨超1000万吨，豆粕供应量大，覆盖面广。
从近两年豆粕价格走势来看，广东地区价格一直是南方乃至全国市场的风向标，是业务拓展及观测行情的重要窗口。
调研主要内容如下：一是广东地区主要油厂销售模式、春节前后开机、库存情况；二是主要贸易商经销模式、库存、基差销售等情况；三是广东地区饲料企业豆粕采购标准、饲料需求情况以及春节前后备货情况；四是了解市场各方对一季度及2018年豆粕市场看法。
就上述问题，我们对广州、东莞、佛山、江门等地油脂油料企业进行实地调研，共走访了14家企业，其中包括3家贸易企业，5家油厂（2家外资）和6家饲料企业。
第一部分广东豆粕市场调研纪实一、上游油厂调研情况（一）油厂开机与榨利2017年广东地区油厂利润整体较好，压榨量总体有所增加，增幅7%左右，增量来源于2017年扩建的工厂带来的新增产能。
广东油厂开机率均值在65%-70%，外资企业的开机率高于均值在85%左右。
大型油厂在2018年有新的产能扩建计划。
走访的5家油厂在原料采购方面都是由总部统一采购后进行分配，风险由总部控制，在销售方面则是由分公司或分厂根据客户性质及销售区域实际情况与总部共同协调定价。
（二）豆粕基差定价广东地区油厂豆粕销售模式普遍采用基差定价模式，民营油厂基差销售比重低一些，在30%—40%，70%左右采用一口价；外资企业基差销售占比很高在80%¬—90%。
基差销售中，油厂对下游饲料厂或贸易商收取的履约保证金水平在10%—15%，购买基差时收取（收5%），点价后（再收5%—10%）收取。
不同的油厂对不同性质的客户收取的保证金比例会有差异。
油厂对饲料企业的直销比例大幅提高，以前油厂对贸易商和饲料厂各占50%的销售比例，现阶段油厂对饲料厂的直销比例占70%，贸易商下降至30%，油厂表示现在新的贸易商在油厂开户几乎成为不可能的事情，一方面因为油厂对贸易商的现货渠道、销售能力、期货水平有较高的要求，另一方面油厂直接对饲料厂更好合作，配合度更高。
豆粕1-5价差套利操作
北美南美供需结构差异，国内豆粕需求旺盛
2
3 4
小背景：区域性短缺，现货价格高企，后市仍有炒作题材 结论：近强远弱格局维持，逢低做大跨期价差
操作策略：择机买近抛远
5
大环境：豆粕近强远弱，反向市场是常态
周期上看，豆类依旧处于下行趋势中。 美豆平衡表继续维持紧平衡，而南美大 豆供给纸面产量巨大，全球大豆供需平 衡继续转松。豆类三个合约，都显现出 近强远弱的格局。
大环境：下游需求庞大，压榨利润丰厚
伴随豆粕消费进入旺季， 豆粕价格强势走高，压 榨利润进入200－400元 /吨区间，油厂加大开工 率。7、8月份入榨量创 历史新高。
小背景：大豆库存区域丌平衡，粕类或现地域性失衡
小背景：新作美豆生长延迟：上市晚，单产低
小背景：现货价格高企，后市美豆仍有题材
目前1月合约作为现货合约，基 差已接近700元/吨，从目前市场 的购货的升贴水来看，11月初提 货升贴水在470元/吨，12月提货 在250元/吨，基差预期变化结构 与9月合约基本一致。
交易策略
后市美豆仍有大量出口而引 起的物流问题等炒作题材， 加之本身偏紧的供需平衡表， 近强远弱格局不易变化。
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
大环境：豆粕下半年需求依旧旺盛
豆粕消费呈现明显的季节性，2月 到5月属于相对消费淡季，5月之后 开始消费恢复，7月正式进入消费 和备货旺季，直到年底双节前的11、 12月，备货量通常处于较高水平。 饲料原料比价显 示，目前豆粕比 价相对菜粕和棉 粕比价处于历史 低位，加之菜籽 船期到港仍有几 周时间。这将有 效刺激饲料原料 之间的替代效应。
豆粕基差定价模式分析1
基差定价对饲 料厂采购的利
弊分析
大豆产业链
大豆种植——大豆 贸易——大豆加 工——业链中各个环 节都有合理的利 润；
原料短缺时，呈 现卖方市场；
基差定价对饲 料厂采购的利 弊分析
基差定价模式首先对油厂 有利，
保证油厂获得合理加工利润； 快速转移风险，减少油厂持仓风险； 加快销售速度；
在未来市场走势存 在较大的下跌预期 中，饲料厂不愿意 采购大量的豆粕， 这对于油厂的销售 形成了冲击。
基差定价基本 原理、发展现
状与案例
我国豆粕市场定价发展
01
2004年开始，金光油脂进行的买卖双方对各自
02
头寸都进行保值，点价时通过期转现交易平仓。
2006年，嘉吉与路易达孚开始了油厂入市对合
03
02 等待接近交割月点价 03 买入基差后买入对应大连豆粕期货
04 。。。。。。
豆粕基差合同 的操作方式
01.
买入基差后即时点价，确定远期价格
02.
基本观点：对于后期市场现货看多
03.
盈利点：若后期市场价格上涨，盈利能力大幅增加
04.
风险点：若后期市场价格下跌，亏损无法预计
7月30日买入9月交货对0901基差＋300
护头寸；
04
02 所 谓 点 价 对 买方来讲就 是买进期货。
03
把握几个容易出现相 对低价的时间节点；
点价时间越长对买方 越有利；
担心期货价格
上涨。
02
买了贴水没有
点价；
01
油厂采购大豆
风险
为什么油厂销 售豆粕愿意采 用基差定价
01 一 ． 油厂最大的愿 望
02 现货市场无法 实 现 。
豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析
豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析豆粕是一种重要的农产品，由于其广泛应用于畜禽饲料中，对于饲料行业来说具有重要的作用。
因此，豆粕期货价格波动对于饲料行业及相关投资者都具有较大的影响。
本文将对豆粕基差点价及期现货结合投资策略进行分析。
首先，我们来介绍一下豆粕基差点价的概念。
基差点价是指期货价格与现货价格之间的差额，反映了期货市场与现货市场之间的基本关系。
豆粕基差点价受到多种因素的影响，如供需关系、市场预期、政策等。
正常情况下，期货价格应该高于现货价格，因为期货具有杠杆效应和交易成本等特点，期货价格相对较高。
因此，基差点价通常为正值。
当基差点价为正时，表明期货市场较现货市场乐观，投资者可通过买进期货做多来获取利润。
其次，我们要关注豆粕期货与现货市场之间的投资策略。
豆粕期货的交易单位较大，需要投入一定的资金和风险管理能力，因此适合有一定实力和经验的机构投资者。
而现货市场则相对较为灵活，投资门槛较低，适合散户投资者。
因此，投资者可以根据自身的投资能力和风险承受能力选择适合自己的投资市场。
在基差点价方面，投资者可以通过观察基差点价的变化来判断市场的供需情况和预期。
当基差点价处于较低水平时，表明市场供应较紧张，投资者可选择在现货市场上买入豆粕，然后在期货市场上卖出期货合约，以获取两者之间的价差。
相反，当基差点价较高时，表明市场供应相对充足，投资者可选择在现货市场上卖出豆粕，然后在期货市场上买入期货合约，以获取价差。
另外，投资者还可以利用期货市场和现货市场的联动性来进行投资。
当期货价格较高时，投资者可以选择在期货市场上卖出期货合约，然后在现货市场上买入豆粕，以获取两者之间的价差。
相反，当期货价格较低时，投资者可以选择在期货市场上买入期货合约，然后在现货市场上卖出豆粕，以获取价差。
通过这种期现套利的策略，投资者可以在市场波动中获得稳定的收益。
总的来说，豆粕基差点价及期现货结合投资策略对于投资者来说具有一定的参考价值。
案例4：基差交易案例
案例4：基差交易案例我国玉米大豆国际贸易的定价近几年来～国内期货市场与现货市场的融合度显著提高～玉米、大豆、铜等期货价格与现货价格相关性都在95%以上。
但是～我们在制度建设、投资者结构、以及经营融合等方面还存在较大的差距～还需要做大量的工作。
“在大豆和玉米品种上～目前有1万4千多家现货企业参与避险交易。
”在国内期货市场～经过这些年的努力～包括玉米、大豆等品种在内的许多品种的期货市场～已经成为农民和企业经营的“望远镜”、“风向标”和“避风港”。
但是～对发挥期货市场功能、服务产业发展的认知还处于不断深化过程中～让更多企业利用期货市场、让更多人认识市场功能还需要更多的努力。
为了做好期货市场在产业中的应用与推广工作～今年交易所专门成立了产业拓展部。
今年～大商所将深入开展“千厂万企”市场服务工程～建立行业企业信息交流平台、加大对企业利用市场情况调研、上门业务服务等～强化对企业的服务工作。
同时在大连、广州和杭州举办三个国际水准的大型产业论坛和基差交点价:“大棒”还是“胡萝卜”,点价～是目前中国企业在进口大宗商品时惯用的定价方式～指在进口商品时～并不直接确定商品价格～而是只确定升水多少～然后在约定的点价期内以国外期货交易所,通常是芝加哥商品交易所和伦敦金属交易所等,的某天的期货价格作为点价基价～加上约定的升水作为最终的结算价格。
国内进口商通常要预先付一定比例的资金作为履约保证金。
点价这种贸易方式最初为中国企业带来滚滚利润～而后又让中国企业受尽苦头。
据介绍～最初中国企业采购大豆的方式并非点价～而是传统的由国外贸易商直接报出,，,价格～油厂如果对价格满意～就签订合同～开出信用证。
1999年以后中国大豆需求量增加～国外贸易商看到中国巨大的市场～于是开始互相竞争。
在竞争的过程中～开始逐渐采用“点价”方式。
由于竞争激烈～国外贸易商开出的条件很宽松～最初装船前必须结价～而后发展成到岸前必须结价,保证金也一降再降～由最初的20,降到5,。
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期货操作策略
买入套保 卖出套保 跨期套利 跨品种套利
跨市套利 期现结合 无风险套利交易
代表企业类型 上游生产商 中间贸易商 下游终端消费商
各类企业
规避价格风险——套期保值
现货市场的季节性价格波动，往往会 使生产者和经营者遭受经济损失。
➢ 套期保值的定义
指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时， 在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约； 以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。
➢ 时间
由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致，这样就 造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表 现在仓储费用上，具体费用包括库存费、保险费和利息。
基差的风险
基差风险是指保值与被保值商品之间价格波动不同步所带 来的风险。
➢ 套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变 化。由于套利因素，在交割日，期货价格一般接近现货价格，即基差约 等于零。因此，套期保值交易时的基差水平、基差变化趋势和套期保值 平仓对冲的时间决定了套期保值的风险大小及盈亏状况。 ➢ 影响持有成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现货价格加上持 有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等 等。如果持有成本发生变化，基差也会发生变化，从而影响套期保值组 合的损益。 ➢ 被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。 ➢ 期货价格与现货价格的随机扰动。
套期保值的作用
➢ 套期保值的作用： 第一、锁定企业的生产成本和销售利润。 第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。
套期保值的应用
➢买入套期保值
为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头 头寸，然后当在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买 进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资 产的交易进行保值。也叫多头套期保值。
案例演示（二）
公司背景
某豆粕贸易商手中持有较多库存（1万吨），担忧后市价格下跌
方案选择 卖出套期保值
操作过程及结果
日期 8月26日
现货市场 4500元/吨
期货市场 卖出开仓价：3800元/吨
9月3日
4100元/吨
买入平仓价：3300元/吨
结果
现货下跌400元/吨，现货销 期货下跌500元/吨，期货空头头
弊：
套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的 获利机会，同时还要支付交易成本。
套期保值的应用
➢ 卖出套期保值
为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先 在期货市场以当前价格抛出期货合约，然后当在现货市场上实际卖出 该现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现 货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。也叫空头套期保 值。
资源的有限性
掠夺资源 利润最大化
我们所处的市场环境——微观角度
上游 生产型企业
企 业
中间 的
贸易型企业 声 音
下游 消费型企业
➢原材料价格波动大，风险难以掌控 ➢原材料库存数量不易确定 ➢生产成本高企 ➢资金占用量大，资金成本增加
➢商品价格波动频度和幅度明显加大 ➢利润空间被大幅挤占 ➢库存数量难确定：库存小时怕价涨，库 存大时怕价跌 ➢大宗商品行业商业模式改变，中小规模 中间商的市场空间被压缩
豆粕基差点价及 期现货结合投资策略分析
内容提纲
一 、市场环境分析 二 、期货市场功能
三、套期保值 四、基差交易 五、豆粕基差定价 六、基差点价方式
我们所处的市场环境——宏观角度
全球经济一体化 2007年以后情况更甚
垄断资本国际化
大宗商品 价格波动加剧
我们该怎么办？
最大限度在 全球范围内配置资本
通胀、滞涨
➢ 适用对象及范围
1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况。 2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购 进货源，担心日后该货物价格上涨。 3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符 合规格的商品，担心日后价格上涨。
案例演示（一）
公司背景
某饲料企业销售定价后担忧豆粕上涨引起成本增加
经典的基差定价在买卖合同订立的同时，买卖双方会根据市场 情况选择时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值，并在 期货价格“点价”的当天，通过期货转现货交易完成套期保值头寸 的了结。
基差如何敲定
➢ 国产大豆压榨利润值计算公式为：
大豆压榨利润=豆油销售价格×0．16＋豆粕销售价格×0．785－大 豆采购价格－加工费
➢原材料价格上涨时，销售服务难 ➢原材料库存难以控制 ➢缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展
中国期货市场的新态势
政策环境更加有利
市场条件更加充分
“十五”、“十一五”两提”稳步发展期货市场“ “十二五”再次明确： 1、推进期货和金融衍生品市场发展 2、促进证券和期货经营机构规范发展
2007年 《期货交易管理条例》
持有成本——必然回归？
价格 price
期货价格F
运输成本
仓储 利息 保险
当地现货价格C
期货合约到期日 时间 Time
基差的影响因素
➢ 品质
由于期货合同中规定买卖的是基准品级的货物，而现货实际交易 的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致，因此，基差中就包 含了这种品质差价。
➢ 地区
期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准 交货地点，而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货 地点一致，因此，两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。
险，甚至为企业提供了额外的利润。
提示！
企业的套保头寸一般是分批、多合约建立，以使得期货持
仓价更加合理，并随着合约换月滚动操作，成为常态。
买入套期保值的利弊分析
利：
1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。 2、提高企业的资金使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。 4、能够促使现货合同顺利签订。
方案选择 买入套期保值
操作过程及结果
日期
现货市场
期货市场
7月15日
4000元/吨
买入期货开仓价： 3200元/吨
10月20日
4500元/吨
卖出期货平仓价： 3680元/吨
ห้องสมุดไป่ตู้
结果
成本增加，由于销售价格已定， 期货多头头寸盈利，平仓获
即相当于利润亏损400元/吨
利480元/吨
二者对冲结果，480-400=80元/吨，即通过期货多头头寸的套 期保值操作，不但成功为企业规避了成本增加导致利润亏损的风
现在买卖
未来交割
期货交易的演变
现货交易
远期交易
期货合约
合约标的物
期货交易
期货交易的优势
灵活 双向操作 保证金制度降低成本 风险控制制度降低风险 标准合约制度保证交割品质 交易所集中交易和交割，保证交易者的合法权益
期货的市场功能
宏观层面——价格发现
提供分散，转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济； 为政府制定宏观经济政策提供依据； 有助于本国争夺国际定价权； 促进本国经济的国际化； 有助于市场经济体系建立与完善；
规避价格风险——套期保值
➢ 套期保值的原理
• 期货价格与现货价格的同向性 （走势一致）
• 期货价格和现货价格的趋合性 （随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）
➢ 套期保值的操作原则
• 交易方向相反 • 商品种类相同或相近 • 数量相等或相当 • 月份相同或相近
套期保值示意图
预
平
先
仓
卖
获
出
利
✓ 套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、贸易商和金融机构。 ✓ 原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。
售亏损400万元
寸盈利500万元
二者对冲结果，500 - 400=100万，即通过期货空头头寸的套期 保值操作，不但完全规避了价格下跌造成库存贬值的风险，甚至
在扣除费用后尚能提供一定的额外利润
通过期现货两个市场的结合操作，帮助企业实现了贸易业务的稳定发展、从容掌握 现货销售的速度和规模、灵活控制库存以及战略规划上下游客户的业务发展
微观层面——锁定企业成本或利润（套期保值）
锁定生产成本，实现预期利润； 利用期货价格信号，组织安排现货生产 ； 期货市场拓展现货市场销售和采购渠道； 期货市场促使企业关注产品质量问题；
金融层面——投机功能
极具诱惑力的投资（投机）交易市场
期货市场针对企业的功能
经营模式升级 资产增值 风险管理
➢ 适用对象与范围
1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未 销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价 格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。
基差定价定义
➢ 现货价格=基差+期货价格
所谓基差定价，可定义为一种交易方式或模式，就是买卖双方 在合同订立时不确定具体成交价格，而只是约定在未来的某一时间 对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场 的该标的物期货价格为基准，加上双方事先达成的期现货之间的价 差（基差）确定销售价格并进行货款结算。
➢ 基差的原理
期现货走势趋于一致
基差的内容
基差主要反映了现货和期货两个市场之间的运输成 本和持有成本：
➢ 运输成本：指基差的空间因素，不同地点的基差随运输费用而 不同，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因。