盛大集团发展简史 PPT

中国海外上市公司选择从美国市场退市可能出于四个原因：
• 一是中国A股市场较高的市盈率和超募资金对境外上市企业形成诱惑；【1、 高估值2、较高的市盈率3、较高的超募资金】
TIPS：超募资金即新股发行开始所谓“市场化”以后，由于新股定价机制 的缺陷上市公司募集资金超过投资项目计划实际所计划募集的资金，这种 现象称为超募，而超募所得的资金便被称为超募资金。
➢ 集团折扣：以盛大网络为例，熟悉网络游戏市场的投资人不见得能看懂盛大文学的股价估值 应该给到多高，不了解云计算产业的投资人也不见得愿意支持公司发展该项业务，因而看坏 股价，这让盛大网络的估值长期低于同行。
“集团折扣”泛指多元化发展的公司经常面临的股价折让情形，由于多数投资人有专精的投资领 域与估值模型，但是当所投资公司呈现多元化发展时，固有的估值模型可能并不适用。
股价下跌原因
➢ 美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮，大量在美上市的中国公司被浑水、Citron等 做空机构质疑，导致股价暴跌甚至退市，在美上市的中国公司遭遇诚信危机，中国公司赴美 上市的窗口被冰封，一批不甘被低估的中国公司则纷纷寻求从美股市场退市。据不完全统计， 2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化；
值及其他收费服务】、
腾讯（LOL、CF、DNF）
【腾讯收入的飞黄腾
达来自其涉足大型网 络游戏，07年净利增 速超40%，腾讯的股 价飙升了6230%，收 入上升了2871%，盈 利提升了2504%！相 对的恒生指数仅仅增 长了119%！游戏营收 占比2012年52.86%， DNF（25%）、CF （40%）两款游戏合起 来约占到腾讯总收入 的35%】
• 二是公司不被投资者关注，交易不活跃，但每年仍要上缴服务费。这对公 司完全没有融资功能的海外上市公司来说，是个不小的负担。公开信息显 示，在美国上市，一年的律师费、审计费、发公告费用和投资者关系维护 费用等，合计起来一般两三百万美元；
特别因素：一是长远发展，私有化后的盛大可以不必面对股民和资本市场的 压力进而将精力用在产品改进和长远的产业链方面。根据盛大2011年二季 度的财报，其账上现金就有13.43亿美元。二是股价下跌
➢ 支柱业务发展衰落：盛大网络的主要支柱产业仍然是游戏。2009年，盛大网络分拆游戏业务 重组成为盛大游戏并在纳斯达克上市，盛大网络变成了盛大游戏的母公司，直至目前，盛大 网络全部的利润有70%的营收仍然是来自盛大游戏。
也使盛大网络从当初纯粹的游戏公司变成一家业务繁多的公司，投资人很难确定其估值模型，股 市中常见的“集团折扣”(conglomerate discount)现象也影响其估值。
在美国证券市场搏杀七年，盛大的巅峰是2009年Q2的63美元，随后一路跌 至33美元左右（以昨日收盘价计，股价下跌也有盛大游戏拆分上市的影 响），市盈率始终在30倍至50倍之间浮动。
高估值是“回归”的重要原因，以创业板上市网游公司中青宝（300052） 为例，即使经历了为期数月的A股暴跌，其股价仍有14元，市盈率达48.79 倍，上市时市盈率更是达到了惊人的97倍。无论品牌、规模、产品，各方 面都远超中青宝几个量级的盛大，在美股市场动态市盈率还不到40倍。
考虑战略转型的问题。盛大要从一个单一的大型游戏供应商变成一个
集成大型游戏、休闲游戏、电影、音乐以及其他娱乐内容的综合供应 商，而这种内容的改变会带来用户构成的变化——由20岁上下的年轻 人变成了7岁到70岁的主力大众；上网场所会由网吧变成家庭客厅；显 示终端会由电脑屏幕放大到电视机屏幕。
家庭娱乐战略
04年6月与英特尔联手，英特尔提供芯片、服务器等技术工具和基础设施，盛 大提供设备内容设计。
05年4月获得中科院自动化所关于自然交互娱乐技术进行使用授权，盛大对其 实现娱乐化运用推出智能互动游戏【授权技术包括“基于玩家姿势和语音的 游戏场景和角色控制方法”技术、“三维图像采集系统”技术、“移动计算 环境下的人脸检测方法”技术、“移动计算环境下分布式的人脸检测与识别 方法”技术、“电子游戏中玩家快速置入方法”技术等。】
除了盛大游戏、视频网站酷6之外，盛大集团目前还有网络文学平台盛大文学，以及盛大在线、 与湖南广电合资的盛视影业、云计算相关概念的种种新业务等。盛大文学也已经向SEC提交了 上市申请。
2009年9月，盛大游戏以12.5美元IPO承销价上市后，首日即跌破承销价，并且一路下滑到目前每 股5美元左右价位。
公司盈利模式单一，希望进行多元化发展建立更多盈利渠道，使陈天桥
【为什么会爆发此轮中国概念股做空潮？1、大量借壳上市公司问题频出（不少通过借壳上市的 中国公司存在财务流程不规范，信息披露不及时、公司治理不完善等诸多问题）；2、中美之 间的信息不对称；3、中美跨境监管的不完善（SEC美国证券交易委员会监管的缺位纵容了一 些有“不良居心”的中国公司从事财务造假以及其他侵害投资者利益的活动，而美国投资者 在权益无法保证的情况下容易产生恐慌情绪进而抛售股票）；4、浑水、Citron、Alfred Little等做空者扮演的角色】
盛大集团发展简史
1999年11月盛大成立， 推出中国领先概念的
图形化网络虚拟社区 游戏“网络硅谷”。 2011年11 月22日，盛大网络正 式达成下市交易协议。
同业简介
网易（梦幻西游、魔
兽世界）【2013年在 线游戏服务收入占营 收85%，，其他有广 告服务、邮箱无线增
1999-2003年，盛大成立，并确定网 络游戏为主营业务，创立商业模式
• 2003-2005年，产品创新带动商业模式创新
净营收（单位：万美元）
2005-2007年，盛大通过“CSP”的网络游戏 免费运营模式，改写了产业盈利模式
大家学习辛苦了，还是要坚持
继续保持安静
净营收（单位：万美元）
净营收增长率
• 盛大网络游戏新商业模式的成果与价值分 析
• “现在的迪斯尼乐园，门票收入占据68%， 而其他收入则来自于游客在园内的各项消 费。盛大的免费，就好像把迪斯尼乐园门 票免费之后，会涌进更多的游客一样，不 过现实中迪斯尼因为物理条件的限制，不 可能实现免费，但网络迪斯尼不受容量所 限，所以我们免费就是把门打开，让更多 的玩家进来，带动更多的消费。”——盛大 总裁唐骏。