浙江海纳案例分析15页PPT
浙江海纳案例分析
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浙江海纳可以解决的办法
浙江海纳到底应该选择破产重整还是破产清算呢？来看看浙江海 纳破产重整与破产清算的财务比较：经专业评估机构的评估，浙 江海纳债权总金额为 5.42 亿元，债权本金总额为 4.05 亿元， 而其资产价值仅为 1.107亿元。如果浙江海纳破产清算，其重整 申请受理日的资产清算价值为99,640,667.51 元，而在持续经营 假设条件下，其重整申请受理日的资产价值为110,728,700.00 元；破产清算条件下，浙江海纳债权人可获得的本金清偿率为 19.84%，而在破产重整条件下，可获得 25.35%的清偿；若浙江 海纳破产清算，所有非流通股股东和所有中小流通股股东的投资 权益为零，且其资产将大幅贬值，浙江海纳本部及下属企业的员 工也将 会失业，增加社会负担，造成社会不稳定因素，而破产 重整可避免此类不良结果产生。 由此看来，选择破产重整，涅 槃重生是浙江海纳的最优选择。
重整与重组的相同之处： 前提条件相似。企业面临重大财务危机，陷入生存困难。 目的相同。通过清理债权债务关系，引入战略第三方。
重整与重组的不同同之处： 资产重组不是一个严谨的法律概念，一般包括以下几种情形:(1) 收购兼并。(2)股权转让。(3)资产剥离。(4)资产置换 重整，是一个严谨的法律概念，其法律依据在于《企业破产法》 的明文规定，其内涵、程序、效率、后果均由法律明确规定
退市风险警告。
2007
浙江海纳债权人向浙江省杭州市中级人民法院 申请破产重整。
浙江海纳财务危机的根源及公 司治理结构存在的问题
危机的根源 为实际控制 人的“隧道
行为”
公司治理结构存 在的问题
公司制度有规担 保
直接占用资 金
内部审计人员配 备不足
浙江 海纳
浙江海纳破产重整案例分析学习资料
浙江海纳破产重整案例分析要么万劫不复，要么涅槃重生——浙江海纳破产重整案例分析财务管理0901班课程设计论文刘水源 U200916652陈岩 U200916646周雪 U200916620张文敏 U200916612陈楚茵 U2009166342012年6月22日目录引言 (4)1.案例背景 (4)2.案例回顾 (7)3.案例分析 (9)3.1浙江海纳因何走向破产？ (9)3.2清算或者重整，浙江海纳何去何从？ (15)3.3 重整制度有哪些理论根据呢？ (20)3.4 如何从浙江海纳案例中吸取教训规避风险呢？ (28)3.5 浙江海纳给了我们哪些有益的经验呢？ (30)3.6 我国目前的破产重整制度还有哪些问题呢？ (31)4.尾声 (34)【参考文献】 (34)要么万劫不复，要么涅槃重生——浙江海纳破产重整案例分析摘要：众合机电的前身浙大海纳，曾是浙江大学控制的“小盘高校概念”“硅”股。
在浙江大学的技术依托下，曾经的浙大海纳业绩斐然。
2009年4月20日，S*ST海纳在之前连续9个涨停板后突然停牌，此后再无消息。
同年11月20日，杭州市中级人民法院裁定批准浙江海纳的重整计划并终止重整程序。
浙江海纳案也成了新《破产法》实施后，第一个由债权人申请的上市公司破产重整案件。
此后，人们对于浙江海纳的破产重整一事议论纷纷。
本文从公司财务的视角，介绍了浙江海纳破产重整的背景、经过，探讨该公司走向破产的原因，进一步分析当浙江海纳面临清算或者重整的时候，公司为何选择了破产重整，讨论这一案例给我们的经验教训，进而指出我国在上市公司的破产、退市制度方面还存在哪些问题。
关键词：浙江海纳上市公司破产重整引言破产重整是指对可能或已经发生破产原因的企业，在法院的主持下，由各方利害关系人参与，进行企业经营重组、债务清理活动,以挽救企业、避免破产清算的法律制度。
它是预防企业破产最为积极、有效的法律制度，也是我国新《企业破产法》中一项重要的制度创新。
浙江海纳的财务危机与重组
点教击训与添启加示 标题
聚 焦 主 业 01
企业在发展过程中应明确自身 的核心竞争力和优势领域，将 资源和精力集中于主业发展， 不断提升核心产品的竞争力。 避免过度分散投资和多元化经
业务重组：为了改变公司在半导体行业中的不利局面，浙江海纳决定重新聚焦主业， 停止了一些不相关的业务。同时，公司还加强了与上下游企业的合作，以提高公司的 核心竞争力
管理重组：浙江海纳聘请了新的管理层，并对公司的组织架构和管理制度进行了全面 改革。公司加强了内部控制和风险管理机制的建设，以避免类似财务危机的再次发生
人才加入公司。通过不断提升员工的专业素质和管理能力，推动公司的持续发展
绿色环保与可持续发展 6 随着社会对环保意识的日益增强，浙江海纳将更加注重绿色环保和可持续发展。在生产过程中将积极
采用环保技术和设备，降低能源消耗和排放，实现绿色生产。同时，公司将持续关注社会责任和可持 续发展问题，为社会做出更多贡献
浙江海纳的财务危机与重 组
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1 浙江海纳的财务危机 2 财务危机产生的原因 3 浙江海纳的重组 4 结论 5 教训与启示 6 未来展望
浙江海点纳的击财添务危加机标与重题组
浙江海纳科技股份 有限公司(以下简 称"浙江海纳")是 一家在半导体行业 有着深厚积累的公 司，曾是浙江省的
投资者重组：浙江海纳通过引进新的投资者和战略合作伙伴，改善了公司的股权结构 ，增强了公司的资本实力和抗风险能力
浙江海纳的财务失败与重整——基于隧道和重组理论的视角
一
Ｉ０ ０ １％
浙江大学投资控股有限公司
１０ ０ ％
、
公 司基本情况
浙江海纳 （０ ９ ５ ０ｏ ２—— 现改名 众合 机 电 ） 浙大企 是 业集团（ 现改名浙大 圆正集 团 ） 主发起设立 的， 注册 资本 为９０ 万元 ，浙 大企业集 团作 为浙江海 纳 的第 一大股 ００ 东 ， 股数为５ ２ 万股 ， 持 ６０ 持股 比例６ ． ％。 ２ ４ 公司于１９ 年 ４ ９９ ６ 日在深交所挂牌 上市 ，上市时公司是一个 以浙 江 月１ １ 大学为技术依 托并具 良好经 营业绩 的高科技 企业成 为 第一 家以 自然人参股发起 的上市公 司 ， 并成为 当时 国内 独此一家 的单 晶硅高科技 概念股 ，括宁波海纳半导体 、
所示 。
２０ ０９年 ４月 ３ 日 ， 停 牌 一 年 多 的 Ｓ Ｔ海 纳 ０ Ｓ
（０ ９ ５Ｓ ， ００ ２ ． 下称 浙江海纳 ） 成股改复牌 。此前 １ 天 ， Ｚ 完 Ｏ
由浙大 网新（ ０ ７ ７ Ｈ） ６０ ９ ． 及其关联 公司重组浙江海 纳的 Ｓ 方案 ， 获得证监会核 准批 复 。本文 以浙江海纳科技 股份
本文 以“ 隧道理论 ” 为基 础分析 浙江海纳财 务失败 的原因。“ 隧道行 为”这 一概 念是 由哈佛大学经济学 家 Ｓｌｆｒ ｈｅ ｅ及其研究小组首 先提出的 ， ｉ 其原意是通过地下通 道转移资产的行 为 ， 是企业 的控制者从企业转移 资产 和
２１
２ ４Ｉ ８％ ． ４ｌ
一
浙 江 海 纳 的财 务
高 升
引 言
失与整 ｌ 败重 ＝一
自浙江海纳上市 以来 ，公 司经历 了复杂 的历程 ： 浙
浙江海纳的案例分析
14
借壳上市：
借壳上市属于上市公司资产重组的形式之一。
借壳上市是指一家私人公司（Private Company）通过把资产注入一家市值 较低的已上市公司（壳，Shell），得到该公司一定程度的控股权，利用其上市 公司地位，使母公司的资产得以上市。通常该壳公司会被改名。
直白地说，借壳上市就是将上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上 市的ST公司的控股权，这家公司就可以以上市公司增发股票的方式进行融资，从 而实现上市的目的。
7、重整程序下债务清偿方式更加灵活多样，更有利于平衡各方利益。
一般重组在重整的后面才进行。简单来说:重整是老公司解决好债务问题,也叫债
务重组。但重整中解决债务一般都有法院介入,因此更有强制性和权威性。而重
组一般是资产重组,是新公司取代老公司。当ST债务重组完成后重组方面对净壳
的ST才会肯重组
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关系：
破产重整与重组的联系：
1、破产重整对比公司重组有更大的优势：
2、重整计划草案的谈判成本低、成功率高；
3、法律赋予了重整程序的优先效力，保证了重整程序的顺利推进；
4、重整程序下的债务情况比较透明、清偿率相对较低；
5、重组程序中重组方能够以更加低廉的价格认购股份从而降低成本；
6、重整程序下可以更好地控制公司的可能损失；
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3
根源：
3.公司高管变动频繁，主要高层人员受实际控制人控制。邱忠保全面掌控公司之 后，公司高管人员变动频繁。如表 3 所示，在 2003 年中期、2003 年底、2005 年股东大会后均发布了关于更换公司总裁、公司财务 总监及董事长等高管要职 的公告。
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4
根源：
4.公司主要财务指标异常。表 4 列示 了邱忠保入驻海纳后公司主要财务指 标的变动情况。鉴于研究年份我国股 市非流通股无市场价格及其他因素， 表 5列示了与“Z分数模型”相关的财 务指标值，并对“Z 分数模型”中的 各项指标设定作以下调整：1：营运资 金/总资产=（流动资产-流动负债）/ 总资产；2：留存收益/总资产=（未分 配利润+盈余公积）/总资产；3：息税 前利润/总资产=（税前利润+财务费用） /总资产；4：股权市价总值/总负债= （每股市价×流通股数+每股净资产× 非流通股数）/总负债；5：主营业务 收入/总资产。从Z值分析可以看出， 亏损的前几年已经给出了公司经营出 现问题的信号，而2005和06是由于邱 忠保的转移公司资源行为导致的重大 亏损情形，远远超过了之前经营上的 问题。
财务风险控制ppt34张课件
F分数模式列式
F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2 +1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5
式中： X1——期末营运资本/期末总资产； X2——期末留存收益/期末总资产； X3——（税后收益+折旧）/平均总负债； X4——期末股东权益市场价值/期末总负债； X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。
F分数模式以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数 低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数 高于 0.0274，则公司将被预测为可继续生存的公司
ZJGSU
结束语
在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在， 风险与收益并存。企业应尽最大可能抓住机 遇，规避风险，创造收益，才能在竞争中立 于不败之地．
债比率要适度； （2）负债内部（即长短期债务）结构要
合理； （3）横向资本结构要合理，即企业资本
来源与资产的对应关系要合理。
ZJGSU
设计资本结构，控制筹资风险？
——关键点之一：负债比率要适度
负债比率为什么要适度?——负债是把“双刃 剑”。
什么叫适度？ 理论上讲，负债比率以50%左右为宜，大于
100%为资不抵债。原因？ 例如：浙江海纳
三、投资风险
投资是通过垫付资金以获取经 济利益为目的的财务行为。
公司投资方式简介
现金
流动资产投资
应收账款 存货
投
资
方
式
长
期
投
资
固定资产
项目投资 无形资产
对外项目投资
金融投资
股票、债券
基金
ZJGSU
金融衍生工具
浙江海纳破产重组案例分析
浙江海纳破产重整案例分析引言2005年4月，浙江海纳科技股份有限公司（以下简称浙江海纳）因巨额担保、关联方占款等违规事项浮出水面，从而爆发财务危机。
邱忠保和其控制的原公司高管人员利用控制地位违规挪用上市公司巨额资金高达2.53亿，为其关联公司向银行贷款或个人借款提供连带保证担保本金总额高达3.95 亿。
因涉嫌虚假信息披露，2005年4月14日被中国证监会立案调查。
2006年2月起，邱忠保和“飞天系”高管、财会等人员相继被捕。
2006年5月8日，因最近两年连续亏损，其股票被实行退市风险警示。
2007年4月23日，因协商债务重组及资产重组等事宜，公司股票停牌。
2007年5月9日，公司接到证监会《关于对邱忠保等3人实施市场禁入的决定》：自证监会宣布决定之日起对公司原实际控制人邱忠保实施永久性市场禁入。
2007年9月13日，公司被债权人向杭州中院申请破产重整，10月24日公司第一次债权人会议通过了《重整计划草案》；11 月20日法院裁定批准公司债权人会议通过的《重整计划》，终止重整程序。
全国首例上市公司破产重整案在杭州市审理终结。
1 公司简介浙江海纳由浙江大学企业集团控股有限公司主发起设立，1999年6月7日在浙江省工商行政管理局登记注册，注册资本9000万元，股份总9000万股，公司股票于1999年6月11日在深交所挂牌上市。
公司主营单晶硅及其制品、半导体元器件的开发、制造、销售与技术服务等业务。
公司成立之初的股本构成是法人股 6000 万股，流通股3000万股，其法人股东为浙江大学企业集团控股有限公司（以下简称“浙大企业集团”）、浙江省科技风险投资公司以及四位自然人，其中浙大企业集团持有5620万股、占62.45%。
在广大投资者面前呈现的海纳曾是以浙江大学为技术依托并具良好经营业绩的高科技企业。
2 事件发生的背景2003年2月，浙大企业集团分别与珠海经济特区溶信投资有限公司（以下简称“珠海溶信”）、海南皇冠假日滨海温泉酒店有限公司（以下简称“海南皇冠”）签订了《股权转让协议》。
财务管理教学案例023浙江海纳财务分析案例
资料一：浙江海纳资产负债表金额单位：元项目/截止日期2006年度(20061231)2005年度(20051231)流动资产156202663.43 110281220.30货币资金14977096.95 9502983.49应收帐款17675194.60 19003735.76 其他应收款33507573.35 32659552.46预付帐款10599403.14 177376.51存货42792611.06 34325237.24待摊费用60000.00 100833.33 长期投资31189155.56 23264306.85 固定资产35315674.27 39367934.93无形资产资产合计222707493.26 172913462.08 流动负债505820188.67 441533299.21 短期借款25000000 25000000应付帐款2671586.09 1762450.93预收帐款293382.80 126024.45 预计负债463916084 397939727长期负债326000.00 负债合计505820188.67 441859299.21 股东权益-288344863.34 -272528991.73 股本90000000.00 90000000.00 资本公积244169579.48 243603688.48盈余公积16275566.35 16275566.35 未分配利润-638790009.17 -622408246.56 负债及股东权益合计222707493.26 172913462.08利润及利润分配表项目/ 年度2006年度(20061231)2005年度(20051231)主营业务收入125266396.17 110961332.72主营业务成本61207438.75 72948595.56营业税金及附加1399245.89 864514.72主营业务利润62659711.53 37148222.44营业费用871095.84 996435.89管理费用-21077243.38 287911909.38财务费用1605447.04 8497895.26营业利润83163440.55 -257025635.28投资收益7716192.71 7050250.64补贴收入21395.00 1552257.64营业外收入11288.00 52267.09营业外支出67873393.08 381231190.97利润总额23038923.18 -629602050.88应交所得税9328975.76 5505539.73净利润12073699.09 -635856895.51资料二：S*ST海纳(000925)2006年度财务报告之审计报告2007年04月30日审计报告浙天会审[2007]第816号浙江海纳科技股份有限公司全体股东：我们接受委托，审计后附的浙江海纳科技股份有限公司(以下简称浙江海纳)财务报表，包括2006 年12 月31 日的资产负债表和合并资产负债表，2006 年度的利润及利润分配表和合并利润及利润分配表，2006年度的现金流量表和合并现金流量表，以及财务报表附注。
I组浙江江龙控股集团案例分析PPT课件
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问题3
如果宽幅印染花色增加导致印染生产流程延 长，最佳规模会有何变化?
答：最佳规模将会变大 原因如下： 假设增加印花颜色，商品价 格不变。 要达到如图所示临界点，需 要销售更多产品来弥补在售 价不变的情况下生产流程延 长导致的成本，图像将整体 右移，导致最佳规模值变大！
规模效应曲线
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小组成员（按拼音排序）
谷红成 时铭 苏大伟 苏靖淞 孙明研 谭卓
宛僳彤 于博 于思跃 张桓嘉 赵洋
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THANK YOU
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感谢您的观看。
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二、做好主业基础上，开辟第二战场 可以搞好与政府、银行关系，在当地小规模开发房 地产
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问题2
印染行业存在规模经济，如果特宽幅印花生 产线的最佳规模是11条生产线，基于江龙当 时的市场，你会进口11条生产线，建全球最 大的家纺特宽幅印花生产基地吗?
答：不会建全球最大的家纺特宽幅印花生产基地 原因如下： 1.2004-2007属于中国社会加速转型期，大量农民工 进城找工作，劳动力相当廉价。随着农民工打工潮的 谁退，人工成本上升，将大量吞噬企业利润。
3 如果宽幅印染花色增加导致印染生产流程延
长，最佳规模会有何变化?
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2004年回顾
企业重整案例分析
划（ 草案）（ 》 以下 简称 《 草案 》 ；１ １ ）１月２ 日浙江省 杭州市 中级人
民法 院裁定 ， 准浙 江海 纳重整计 划 ， 批 终止 重整程序。浙江海 纳成为２０ 年６ 破 产法》 ０ ７ 月《 颁布实施 后按破产 重整程 序成功 实施债务重整 的第一家公司。 《 草案 》 出浙江海纳 的实 际大股东深圳 市大地投资发展 提 有 限公 司（ 下称 “ 大地投资 ” 以浙 江海 纳持续经营条件下 的资 ） 产价值 １０ ２８ 万元为 基数 ， １７ ． ７ 提供等值现金 ， 于完 成浙江海和 网新 教 育 承 诺 豁 免
整受理 日的全部对外应收款 ， 以提高浙江海纳 的资产 质量 ， 转
让价 格 为 资产 的账 面价 值 ， 司 收 到 转 让 款 后 ， 先 支 付 重 整 公 优
期间发生的重整费用和共益债权７９ ９万元 ，剩余４８ ６ ２ ． 万元全 ２
司生产 经营基本恢复正常 ， 相应的对外违规担保 、 主要经营性 资产 的冻结及查封也得到解除 ， 公司于２ ０ 年４ 日公布 了股 ０ ８ 月３
改说 明书 ， 正式启动股改 ， 成为浙江省最后一家股改 的公司。
浙江海纳股改方案非 常有特 色 ，采 用资本公 积金定向转
赠、 非流通股送股 、 债务豁免 和定 向发行股份购买资产相结合 的方式 。 １ ． 资本公积金定 向转增和非 流通股送股。 浙江海纳以现有
还债 ， ０ 年末 ， ２ ６ ０ 公司 已严 重资不抵 债 ， 濒临退 市破产清算 边