期货期权

买 1.4452 1.4435 1.4402 1.4353 1.4262
期权、期货和其他衍生产品
卖 1.4456 1.4440 1.4407 1.4359 1.4268
1.11
术语
• 同意购买标的资产的一方被称 为多头(long position) • 同意出售标的资产的一方被称 为空头(short position)
出售Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元 损益($) 7 0 -10 -20 -30
期权、期货和其他衍生产品
到期股票价格 ($) 60 70 80 90 100
40
50
1.36
期权的回报
K = 执行价格, ST =到期时标的资产价格 回报 回报 K K 回报 ST 回报 K K ST ST ST
图1.6 各种情况下期权的回报图
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1.37
其他衍生产品
大众型（或标准化）期权与奇异期权 （新型期权） 奇异期权举例： – 标准石油公司的债券发行 – ICONs – 范围远期合约 •
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1.38
交易者类型
• 套期保值者 • 投机者 • 套利者 在衍生证券造成的巨大损失中， 很大一部分是由于那些本来希望 进行对冲风险的人转变成为投机 者
购买Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美 元, 执行价格 = 70美元 (现价66，3个月后到期) 30 损益 20 10 0 -7 40 50 60 70 80 到期股票价格 ($) 90 100
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1.35
Exxon看跌期权的空头 (图1.5) 看跌期权的空头 图
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1.30
• 美式期权和欧式期权 • 期权的权利与义务 • 期权的权利与期货的义务
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1.31
期权的头寸和损益
• 期权的头寸 －看涨期权多头(long call option) －看涨期权空头(shot call option) －看跌期权多头(long put option) －看跌期权空头(shot put option) • 期权的损益
期权、期货和其他衍生产品
1.12
案例
• 在2001年8月16日，某个公司的财务经 理签署了一个多头远期合约，在6个月后 以每英镑兑1.4359美元的汇率购买100万 英镑 • 这使得该公司有义务在2002年2月16日 用1,435,900美元来购买 1,000,000 英镑 • 此时可能的后果是什么呢
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1.40
投机案例
• 一位投资者预测Cisco的股票在未来2个 月会上涨。当前股价是20美元，执行价 格为25美元的2个月期看涨期权售价是1 美元 • 此时投机策略是什么？
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1.41
套利案例
例1 • 某股票在伦敦报价为100英镑，而在纽约 报价为 172 美元，当前汇率为1.7500， 套利机会是什么？ 例2 • 前面讲过的黄金期货合约
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1.6
衍生产品市场
• 交易所交易
– 交易所传统上使用的是公开叫价系统，但是也越来 越多的转向电子交易系统 – 合约是标准化的，没有信用风险
• 场外交易Over-the-counter (OTC)
– 金融工具交易商，公司和基金经理等通过计算机和 电话网络等联系起来的市场 – 合约可以是非标准的，存在一定的信用风险
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1.29
期权
• 一个看涨期权 看涨期权(call option)是在某一确 看涨期权 确 定时间以某一确定的价格 确定的价格（执行价格 定时间 确定的价格 或敲定价格）购买某项确定的标的资 确定的标的资 产的权利 • 一个看跌期权 看跌期权(put option)是在某一确 看跌期权 确 定时间以某一确定的价格 确定的价格（执行价格 定时间 确定的价格 或敲定价格）出售某项确定的标的资 确定的标的资 产的权利
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割 交割 交易 交易手 交割 交易 上 交易
黄大豆1号 黄大豆 号 10吨/手 吨手 人民币 1元/吨 元吨 上一交易日结算价的3％ 上一交易日结算价的 ％ 1,3,5,7,9,11
每
DCE 大 豆 期 货 标 准 合 约
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1.23
1. 黄金套利机会 黄金套利机会I
• 假设: - 黄金的即期价格是300美元 - 1年期黄金期货的价格是340美元 - 1年期美元的年利率为5% • 是否存在套利机会？
(忽略储存成本)
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1.24
2. 黄金套利机会 黄金套利机会II
• 假设： - 黄金的即期价格是300美元 - 1年期黄金期货的价格为300美元 - 1年期美元的年利率为5% • 是否存在套利机会？
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期货交易品种的分类
商品期货
金融期货
农产品 期货
工业品 期货
能源 期货
贵金属 期货
外汇
利率
指数
大豆 棉花 小麦
铜、铝 天然橡胶
原油 天然气
黄金 白银
目前国内的商品期货品种
大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米 郑州商品交易所：硬冬麦、强筋小麦、棉花 上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油
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1.9
远期价格
• 远期合约的远期价格定义为使得该合约 价值为零 的交割价格 • 在签署远期合约协议的时刻，远期价格 等于交割价格 • 远期价格对于不同的到期日来说是不同 的
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1.10
英镑即期和远期汇率的报价
(2001年8月16日) 年 月 日
即期汇率 1个月远期 3个月远期 6个月远期 12个月远期
1.33
IBM的看涨期权空头 (图 1.4) 的看涨期权空头 图
出售IBM欧式看涨期权的损益：期权价格 = 5美元，执行价 格 = 100美元 损益($) 5 0 -10 -20 -30
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110 120 130 70 80 90 100 到期股票价格 ($)
1.34
Exxon看跌期权的多头 (图1.3) 看跌期权的多头 图
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1.39
套期保值案例
• 一个美国公司要在3个月后支付1,000,000英镑 用于从英国进口商品，此时， 方案1：购买一个英镑的3个月远期多头合约来 套期保值，合约规定该公司可在3个月 后以1,600,000美元购买1,000,000英镑 方案2：购买一个看涨期权，执行价格为1.6 • 一个投资者拥有 1,000股Microsoft的股票，当前 股价是73美元。执行价格为65美元的两个月期 看跌期权价值为2.50美元。投资者决定购买这样 的合约来对冲风险
期权、期货和其他衍生产品
期权、期货和其他衍生产品
1.25
黄金的期货价格
如果黄金的即期价格是 S 并且在 T 年以后 到期的期货价格F，那么 F = S (1+r )T 其中r 是1年期 (本国货币)的无风险利率 在我们的案例中, S = 300, T = 1, r =0.05 于是： F = 300(1+0.05) = 315
期权、期货和其他衍生产品
1.4
衍生产品的性质
衍生产品是一种金融工具 金融工具，其价值依附 金融工具 于其他更基本的标的变量（underlying variables）
期权、期货和其他衍生产品
1.5
衍生工具的分类
• • • • 远期合约(Forward Contracts) 期货合约(Futures Contracts ) 互换(Swaps) 期权(Options)
周一至周五上午9:00～11:30,下午 ～ 下午13:30～15:00 周一至周五上午 下午 ～
合约月份第十个交易日 日( 最后交易日后 日 日 )
大
品交易 的5％ 的 ％
交割
合约价 4元/手 元手
ห้องสมุดไป่ตู้
交割 A 大 品交易
1.22
期货合约
• 现在签订： – 在1年以后以315美元每盎司的价格 买入100盎司的黄金 – 在1年以后以42.8美元/桶的价格出售 1,000 桶原油
1.1
衍生产品概述
期权、期货和其他衍生产品
1.2
• 教学目的与要求 • 通过本章的学习，要求学生掌握金融衍 生工具的概念，对其基本类型远期合约、 期货和期权有一个初步认识，并且了解 衍生工具市场上的三种交易动机及交易 者类型。
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1.3
• 教学重点及难点 • 1， 基本概念：衍生工具、远期、期货、 期权、套期保值、套利、投机 • 2， 如何分析衍生工具的损益状态 • 3， 理解衍生工具市场上的三种交易动 机
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1.32
IBM看涨期权多头（图1.2） 看涨期权多头 ）
购买IBM看涨期权的损益状态：期权价格= 5美元，执行 价格 = 100美元 (现价98，2个月后到期) 30 损益($) 20 10 70 0 -5 80 90 100 110 120 130 到期股票价格($)
期权、期货和其他衍生产品
• 假设： - 原油的即期价格是40美元 - 1年期的原油期货报价为39美元 1 39 - 1年期美元年利率是5% - 原油的存储成本是2% • 试问是否存在套利机会？
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1.28
原油的期货价格
如果原油的即期价格是 S 并且在 T 年以后 到期的期货价格F，那么 F = S (1+r+u )T 其中r 是1年期 无风险利率，u为存储成本 在我们的案例中, S =40, T = 1, r =0.05,u=0.02 于是：F = 40(1+0.05+0.02) = 42.8