期货与期权-罗孝玲主编
期货与期权讲义精要
期货与期权讲义精要第一讲期货一、衍生品交易•衍生品交易是指从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股票指数等）衍生而来的一种新的交易方式。
期货交易是衍生品交易的一种重要类型。
•远期、期货、期权和互换）二、期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性；•期货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场；期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取风险收益的目的；•大宗基础原材料的国际贸易定价采取“期货价格＋升贴水”的点价贸易方式，期货市场成为国际贸易定价的基准，在国际贸易中发挥重要的作用第一讲期货交易概论一、期货市场发展进程（1）期货市场发展进程表（美国）1848年3月CBOT成立1865年CBOT制定标准化合约，建立保证金制度，期货市场正式形成1925年CBOT结算公司成立（2）结论：1．期货合约是在现货远期合约的基础上发展起来的。
2．最初的期货交易品种是农产品期货及金属矿产品期货。
3．最初的期货交易目的是稳定产销，参与者主要是商品买卖者，缺少投机商。
（3）、期货交易的基本特征•合约标准化•交易集中化•双向交易和对冲机制•杠杆机制•当日无负债结算制度（4）期货交易与远期交易的区别比较项目期货交易远期交易交易对象交易所制定的标准化合约私下协商的非标准化合同功能作用回避风险和价格发现调节供求,减少价格波动履约方式对冲平仓(大多数) 最终实物交收信用风险小较大保证金制度特定的保证金制度(向买卖双方收取) 由交易双方协商（5）国际期货市场的发展趋势国际期货品种的发展，经历了商品期货（农产品期货——金属期货——能源期货）到金融期货（外汇期货——利率期货——股指期货）的发展过程，随着期货市场实践的深化发展，天气期货、选举期货、各种指数期货等其它期货品种也开始出现。
（6）、我国期货市场发展历史与现状•截止2010年8月，我国正在交易的农产品期货品种有黄大豆、豆粕、豆油、棉花等13种; •金属期货品种有铜、铝、锌、黄金、钢材等品种，其中钢材期货有螺旋钢和线材两个品种，均在上海期货交易所交易;•能源化工期货品种有燃料油、精对苯二甲酸、线性低密度聚乙烯、聚氯乙烯4个品种•我国期货市场已形成以农产品、工业品为主，兼顾能源产品的品种结构•目前，大连商品交易所已成为仅次于CBOT的全球第二、亚洲第一的大豆期货市场；上海期货交易所的铜期货品种交易也已超过美国COMEX，仅次于LME,名列全球第二第二节期货市场的功能基本功能：一、回避现货价格波动风险二、价格发现在宏观经济中的作用•提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济•为政府制定宏观经济政策提供依据•有助于本国争夺国际定价权•促进本国经济的国际化第三节期货市场的组织结构与管理一、期货交易所(一)交易所的性质1．专门进行标准化期货合约买卖的场所2．是为期货买卖者提供的有组织、有秩序、有规则的交易场所，其本身不从事期货交易活动。
期货与期权11-12
展期
双方同意时产生
不可以
期权头寸
损益 损益
X ST
X ST
跨式期权损益图
损益
X ST
主要期权合约
股票期权 股票指数期权
现金结算
外汇期权 期货期权
看涨期权执行后得到该期货合约的多头头寸加上一 笔等于期货当前价格减去执行价格的现金 现金结算
利率期权
期权交易与价格
期权交易所——CBOE为例 标准化：执行价格与到期日 合约可替代性(fungiblity)与可转换性(interchangeableility) 交易成本与二级市场的活跃 股票期权交易 做市商（market maker） 经纪人 撮合交易 指令 冲销指令 期权的执行 佣金 固定成本加上交易金额的某个单位比
时间价值
影响股票期权价格的因素
内在价值
标的股票的现价 期权的执行价格 标的股票的现价 期权的执行价格 期限 标的股票的波动率 期权有效期内的无风险利率 预期发行的股利
时间价值
各因素对期权价格的影响
影响因素 看涨期权 标的股票现价（S） + 欧式 看跌期权 看涨期权 + 美式 看跌期权 -
在我国国民经济中的作用 企业应用 银行理财产品
导言：目的与意义
意义 很好的规避风险的场所 投资投机的绝佳方式 信息汇总以及价格变化的前哨 个人可以利用，企业可以利用 个人理财需要 理财是终身维度 看懂理财产品 个人发展需要 企业管理中风险管理的地位
期货 期权 第9章 股指期货
卖出套期保值操作过程
可见，期货市场的盈利基本上抵消了股价下跌 带来的损失，达到了套期保值的目的。
最佳套保比率 最佳套保比率是达到完全套期保值效果时持有股票指 数合约的价值与所需保值的股票价值之比。 对股票套保的最佳套保比率来说，只要计算出最佳套 期保值合约张数即可。 在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常由 系数β来确定。 β系数表明一种股票的价格相对于 大市上下波动的幅度，即当大市变动1%时，该股票 预期变动百分率。 n β P = ∑ X iβ i 几种股票组合的β系数为其各种股票的β系数的简单 t =1 加权平均数，其权数等于投向某种股票的资金与总资 金之比。
股指期货的产生与发 展
快速发展阶段
1990年至今
停滞阶段
1988-1990年
成长阶段
1986-1987年
推出阶段
1982-1985年
股指期货具有低交易成本、高财务杠杆、高流动性三大特点： 股指期货具有低交易成本、高财务杠杆、高流动性三大特点： 具有低交易成本 1、低交易成本。指数期货交易所面临的成本有：交易佣金、买卖价差、保 证金变动及税项。但是，相对多笔股票买卖所付出的交易成本，指数及指数 期货通过一次买卖就能获得一篮子股票，成本大为降低。 2、高财务杠杆。股指期货的保证金制度，即用相当于合约价值５％至１５ ％的资金，进行相当于合约价值数额的操作。在合约价值出现变动时，也只 需要补足初始保证金，大大提高了资金的利用效率。 3、高流动性。正是由于股指期货具有低交易成本、高财务杠杆等特点，使 其成为投资者欢迎的投资工具。据统计，股指期货的流动性大大高于股票现 货市场的流动性。
令 则有
F L = F , min( 1 + ) = r
F = (S D )e r (T t )
清华经管学院案例--2002年大豆期货
本案例由罗孝玲，陈晓迪编写。
本案例仅供课堂讨论，清华大学经济管理学院拥有本案例的版权，未经书面许可，禁止以任何方式复制、传播、使用本案例。
Copyright@2000清华大学经济管理学院2002年大连大豆S0205期货合约巨量交割中文摘要：该案例详述了在大连商品交易所大豆S0205期货合约交中，多空双方由2001年12月前对政策的博弈转为2002年1月至4月间多头借转基因细则的实质性利好与空头凭套利获得的实际利润两者之间的较量，再到2002年4月后多头的资金承接能力与空头的实物交割能力间相互博弈的全过程。
并通过对大连商品交易所大豆合约与同期芝加哥期货交易所大豆合约两者走势的比较，分析了大豆S0205合约巨量交割对后续合约的影响。
关键词： 期货合约、巨量交割ABSTRACTThe case describes in detail the fact that the long and short position game on the policy before the December of 2001 ,then transfered to the competition between the substantial advantage from the long position under the rule of changed gene and the profit earned by the short position in arbitrage trade, then game again between the ability to take on capital of the long position and the ability to delivery of the short position .Also the case analyzes the influences to the followed contract of produced by the huge delivery of S0205 contract of soybean,comparing the trend of the contract of soybean of Dalian Commodity Exchange to that of CBOT.Key words: Futures contract ；large delivery2002年大连大豆S0205期货合约巨量交割Copyright@2000清华大学经济管理学院12002年大连大豆S0205期货合约巨量交割逢转基因条例出台并随后实施，大笔资金流入期市。
《期货与期权》课程教学大纲
介绍期货市场的起源、发展历程以及 全球主要期货市场的现状和特点。
期货合约及交易规则
Байду номын сангаас
期货合约的定义和要素
解释期货合约的基本概念、主要要素和标准化特点，包括合约标 的、合约乘数、报价单位、最小变动价位等。
期货交易规则和流程
考试形式
闭卷考试，包括选择题、简答题和案例分析题等。
考试内容
涵盖期货与期权的基本概念、原理、交易策略、风 险管理等方面的知识。
考试要求
学生需要掌握期货与期权的基本理论和实务知识， 能够运用所学知识分析和解决实际问题。
总评成绩计算方法
平时成绩占比
平时成绩占总评成绩的40%，其中课 堂表现占10%，作业完成情况占20%，
《期货与期权》课程 教学大纲
contents
目录
• 课程介绍与教学目标 • 期货市场基础知识 • 期权市场基础知识 • 期货与期权交易策略 • 风险管理与控制 • 实战案例分析 • 课程考核与评价标准
01
课程介绍与教学目标
课程背景与意义
金融市场的重要性 期货与期权作为金融衍生品，在现代金融市场中占据重要 地位，对于风险管理、资产配置和价格发现具有关键作用。
案例三
期权定价模型在实际交易中的应用
失败案例剖析
忽视基本面分析，盲目追 涨杀跌造成损失
期货交易中的过度杠杆与 爆仓风险
投资者对期权行权价格判 断失误导致亏损
案例一
案例二
案例三
经验教训总结
01 深入了解期权和期货市场的运行规则和交 易策略
02 注重基本面和技术面分析，制定合理的投 资计划
期货期权期末考试习题
期货期权期末考试习题期货与期权罗孝玲主编名词解释：1、套期保值：就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。
2、基差：是指在，某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格之差。
3、套利交易：指的是在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。
4、期权：是指在某一限定时期内按事先约定的价格买进或者卖出某一特定金融产品或期货合约（统称标的资产）的权利。
（p212页）5、欧式期权：是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其权利，既不能提前，也不能推迟。
6、美式期权：是指期权购买方可于合约有效期内任何一天执行其权利的期权形式。
7、期货市场基本制度：保证金制度、平仓制度、持仓限额制度、大户报告制度。
强行平仓制度、信息披露制度。
P40到44页。
简答与比较题：1、期货交易与现货交易的区别。
P19页，答题的时候如果时间充分，是一个简答题的话就把每一点的下面那段话也抄上。
总共有5点。
2、期货交易与远期交易的区别。
P20页，最下方。
3、期货市场功能，P23页下面三点；期货交易所的职能，P25页共8点。
4、期权的特点：期权是一种权利的买卖；期权买方要获得这种权利就必须向卖方支付一定数额的费用；期权买方取得的权利是未来的；期权买方在未来买卖的标的资产是特定的；期权买方在未来买卖标的资产的价格是事先确定的；期权买方根据自己买进的合约可以买进标的资产或卖出标的资产。
5、套期保值需遵循的原则P63页。
计算题：1、书本第41页例题1，计算保证金的题目。
2、书本第57页例题2，计算实际盈亏和浮动盈亏的题型。
3、书本第62页例题1，讲的是买入套期保值的操作过程，与书本一样画一个表格，再把时间数据填写好，如果要分析的话就和书本一样，把数据变换一下就可以。
4、书本第64页例题2，讲的是卖出套期保值的操作过程，记得画表格。
2024版期货与期权精品课件
2024/1/26
未来发展趋势展望
随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，大数据和人工智能技术在期货和期权交易中的应用前景将 更加广阔。未来，这些技术将在风险管理、交易决策、市场预测等方面发挥越来越重要的作用。
26
谢谢
2024/1/26
THANKS
27
10
2024/1/26
03
期货与期权交易策略
CHAPTER
11
套期保值策略及应用
01
02
03
套期保值原理
通过在期货市场和现货市 场进行相反的操作，达到 规避价格波动风险的目的。
2024/1/26
套期保值类型
根据保值目的和操作方法 的不同，可分为买入套期 保值和卖出套期保值。
套期保值应用
适用于需要规避价格波动 风险的企业和个人，如农 产品生产商、进出口商等。
期权的买方支付权利金，获得权利； 期权的卖方收取权利金，承担义务。
2024/1/26
8
期权合约类型及特点
看涨期权与看跌期权
看涨期权赋予持有者在到期日之前以特定价格购买资产的权利；看 跌期权赋予持有者在到期日之前以特定价格出售资产的权利。
欧式期权与美式期权
欧式期权只能在到期日行权，美式期权在到期日之前的任何时间都 可以行权。的期权；平值期权指立即行权利润为零的 期权；虚值期权指立即行权无利润的期权。
2024/1/26
9
国内外期权市场发展现状
01
国际期权市场
国际期权市场发展迅速，交易品种丰富，市场规模不断扩大。主要交易
所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等。
14
2024/1/26
04
《期货与期权》-课程教学大纲
《期货与期权》课程教学大纲一、课程基本信息课程代码：18050102课程名称：期货与期权英文名称：Futures and Options课程类别：专业课学时：32学分：2适用对象: 金融工程、金融学、投资学、保险学及其他相关专业本科生考核方式：考试先修课程：高等数学、概率论、金融学二、课程简介中文简介：本课程为金融学院金融工程专业、金融学专业、投资学专业和保险专业选修课。
随着中国经济的飞速发展、对外开放程度的深化，金融机构和企业对金融衍生品的需求正在快速上升，金融风险管理已变得越来越重要。
期货与期权作为金融衍生品市场中的两位衍生品‘明星’，可以让本科学生迅速地理解金融衍生品市场的运行方式以及各类相关金融产品的特性。
尤其在2015年随着上交所ETF期权的开放，使得中国正式踏入世界的期权大舞台；同时其他积累了几十年‘金融高科技’的发达国家，关于金融风险分析与控制理论技术也远没有成熟，在这个关键时刻，我国面临的既是挑战也是机遇，我国的期货和期权市场有很远大的发展空间。
英文简介：This course is an optional course for Year 3 students in Financial Engineering, Finance, Investment and Insurance subjects in School of Finance. During the rapid development of Chinas economy and the deepened opening to the world, the demand for financial derivatives from financial institutions and enterprises has been rising quickly, that makes risk management further important. Futures and options, two ‘pearls’ in derivatives market, make the undergraduate students quickly understand the operation cycle of the financial derivatives market and the characteristics of various financial products. Within the release of ETF options on the Shanghai Stock Exchange in 2015, China has officially stand on the stage of options market. At the same time, some developed countries that have accumulated decades of ‘financial high-tech’ had dealt with various of risk analysis and management theory. At this important moment, China has to deal with both challenges and opportunities and it is no doubt that China’s futures and options markets would have great blooming soon.三、课程性质与教学目的通过在系统学习期货与期权的市场基本情况、理论基础、基本技术、基本金融衍生品工具的基础上，使学生掌握基本四大金融衍生品（期货、远期、互换和期权）的导论，以及详细掌握期货和期权这两种金融衍生品的运作机制以及对应的对冲策略，离散时间期权定价模型，期权定价数值方法等知识。
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2.期货市场的发展
●大约在13世纪，现货商品交易获得了广泛的发展，许多国家都形成了 中心交易场所、大交易市场以及无数的定期集贸市场。
●1848年3月13日，第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所 （CBOT）成立，这标志着期货交易的开始。
●在期货交易发展过程中，出现了两次堪称革命的变革，一是合约的标准 化，二是结算制度的建立。
●期货交易的交易对象是标准化的期货合约。 ●期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和 地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 ●期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。 ●根据合约标的物的不同，期货可以分为商品期货和金融期货。
二、期货交易的产生和发展
1.期货市场的产生
●期货交易是商品生产和商品交换发展到一定阶段的产物，是贸易方式长 期演进的结果。 ●最早出现的期货合约商品期货，后来随着经济的发展与金融的创新，衍 生出了金融期货。
期货与期权 第2版
罗孝玲主编
课程简介
• 本书是2006年出版的《期货与期权》的修订版，全书共分八个章节 。全面介绍了商品期货和金融期货的起源和发展以及我国期货市场的 发展历程，阐释了期货市场的经济学功能，描述了期货市场的组织结 构和期货交易流程；在此基础上对套期保值交易、套利交易和期货投 机交易的原理与操作方法进行了详细讲解。本书还结合大量的交易图 例详细介绍了期货价格分析的两种方法——基本面分析法和技术分析 法，并系统地介绍了利率期货、股指期货、外汇期货等三大金融期货 品种。在期权方面，本书在介绍了进行期权的种类、保证金、交易流 程等基础知识后，讲解了经典的期权定价理论，并结合交易案例介绍 了期权的交易策略。
期货与期权 第2版
罗
孝
玲
01
第一章 期货交易概述
★本章要点与学习目标
●掌握期货和期货交易的概念及特征； ●了解全球期货市场及我国期货市场的发展历程及现状； ●熟悉期货市场的经济功能，熟悉期货合约的条款内容。
第一节 期货交易的产生和发内集中买卖期货合约的交易活 动。
• 五、期货投资与其他类型投资的比较
第三节 期货市场的地位及经济功能
一、期货市场在现代市场体系中的地位
●它与现货市场是现代市场经济体系的两大有机组成部分，市场体系在现 代的发展和创新主要表现为期货市场的发展与创新。
●期货市场作为金融性的商品市场，它的形成和运行大大增加了金融市场 与商品市场的关联度，提高了市场的运行效率，降低了市场的交易成本， 优化了市场的资源配置。
2.期货交易的基本特征 ●合约标准化 ●交易集中化 ●双向交易和对冲机制 ●杠杆机制 ●每日无负债结算
二、期货交易与现货交易
1.二者的区别
●交割时间不同 ●交易对象不同 ●交易目的不同 ●交易的场所与方式不同 ●结算方式不同
2.二者的联系
期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济 发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充， 共同发展。
• 第五章 期货价格走势分析 解您所传达的信息。
• 第六章 • 第七章 • 第八章
金融期货 期权交易1基单础击知此识处 添 加 小 标 题 内 容
单击此处输入你的正文，文字是您思想的提炼，为了
期 权 交 易 策略 最 终 演 示 发 布 的良 好效 果 ，请 尽量 言简 意赅 的阐 述观 点；根据需要可酌情增减文字，以便观者可以准确理 解您所传达的信息。
资料来源：美国期货业协会，，2010-03
1994年至2009年中国期货市场的交易情况
第二节 期货交易特征
一、期货交易及其特点
1.期货交易的含义
期货交易是在交纳一定数量的保证金后在期货交易所内买卖各种实物商 品或金融商品的标准化合约的交易方式。
●期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖，买卖合约 后所必须承担的义务，可在合约到期前通过反向的交易行为（对冲或平 仓）来解除。
• 第一章 期货交易概述
• 第二章 期货市场的组织结构
• 第三章 期货市场1的单基击本此制处度添 加与小交标易题流内程容 单击此处输入你的正文，文字是您思想的提炼，为了
• 第四章
期 货 交 易业 务 最 终 演 示 发 布 的良 好效 果 ，请 尽量 言简 意赅 的阐 述观 点；根据需要可酌情增减文字，以便观者可以准确理
●期货市场已成为现代市场经济体系中不可或缺的重要组成部分。
二、期货市场在现代市场体系中的功能
1.规避风险 ●期货能规避现货价格风险 ●期货能使现货商品价格波动收敛
P
D
P2
A
P0
P1 D
S B 0 C
O
Q2
Q0 Q1
Q
循环型蛛网模型
A
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B
P4
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P3
D
C
P1
O
Q2 Q4 Q0 Q3 Q1
Q
期货交易收敛价格机制模型
●金融期货是在20世纪70年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市 场日益动荡不安的背景下诞生的。
三、我国期货市场的发展历程与现状
1.初期发展阶段（1988年～1993年） 2.清理整顿阶段（1993年底～2000年） 3.规范发展阶段（2000年——至今）
截至2010年9月我国的期货交易所及上市品种
主要特点与创新
• 本书概念清晰、内容简明、贴近实际，是一本理论与实践联系得非常 紧密的教材，适合经济、管理、金融类本科生期货与期权课程使用， 也可以作为对期货期权感兴趣的读者了解期货与期权知识的入门书。 其创新之处在于其理论与案例相结合的教学方式，使得读者在理解本 课程上更加深入。
• 前言部分
目录
三、期货交易与远期交易
1.二者的区别
●交易对象不同 ●功能作用不同 ●履约方式不同 ●信用风险不同 ●保证金制度不同
2.二者的联系
远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来 的。
四、期货交易与证券交易
1.二者的区别
2.二者的联系 期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，人们买卖的股票、债 券和期货合约，都是一种凭证。
2.价格发现
●价格发现的形成机制
现货市场：价格信号是零散的、短暂的、准确性差。 期货市场：期货价格能够比较准确的反映真实的供求状况和价格变动趋 势。（众多买卖双方、竞价的方式、自由交易的竞争市场。） 伦敦金属交易所（LME） 芝加哥商业交易所（CME） 纽约商业交易所（NYMEX）