2工程项目投资现金流量识别与估算
现金流量的内容及估算
说明： ①建设期没有现金流入只有现金流出；
②回收额包括税后净残值和垫支的营运资金；
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例题
• H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需 投资30000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每 年营业收入为15000元，每年的付现成本为 5000元。假设所得税税率30%。
（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总 计是相等的。
（2）利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产 减值损失提取等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这 些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
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二、现金流量的内容
从内容上看，现金流量包括：
现金流出量 现金流入量 现金净流量
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1.现金流出流量
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金支出的增加额，简称现金流出。
（1）建设投资 （2）垫支的流动资金投资 （3）付现成本 （4）各项税款 （5）其他现金流出量
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2.现金流入流量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。
（1）营业收入 （2）回收固定资产的余值 （3）回收垫支的流动资金
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3.现金净流量
现金净流量指一定期间现金流入量减去现金 流出量的差额。
现金净流量=现金流入量-现金流出量
当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为 负值。
工程项目经济要素及净现金流量计算
应对措施
制定应对策略，以应对可能发生 的风险事件，如制定应急预案、 建立快速响应机制等。
05
工程项目经济效益分析
经济效益计算
直接经济效益
指工程项目实施后，由项目本身产生的经济 效益，如产品销售收入、劳务收入等。
间接经济效益
指工程项目实施后，对其他产业或区域经济的拉动 作用，如上下游产业链的带动、就业机会的增加等 。
02
工程项目净现金流量
定义与计算
定义
工程项目净现金流量是指在一定 时期内，现金流入量与现金流出 量的差额，反映项目的经济收益 情况。
计算
净现金流量=现金流入量-现金流 出量，其中现金流入量包括营业 收入、补贴收入等，现金流出量 包括投资、税金等。
现金流入与流
现金流入
主要包括营业收入、政府补贴、资产 处置收益等，这些是项目主要的资金 来源。
经济效益评价
经济效益评价标准
根据项目的具体情况，确定经济效益评价的标准，如投资 回收期、内部收益率、净现值等。
01
风险分析
对项目实施过程中可能出现的风险进行 识别、评估和应对，以确保项目的经济 效益能够得到保障。
02
03
综合评价
综合考虑项目的直接、间接和潜在经 济效益以及社会效益，对项目进行综 合评价，为决பைடு நூலகம்提供依据。
方案经济比选
01
02
03
互斥方案比选
在多个互斥方案中选择最 优方案，通常采用净现值 法和增量法进行比较。
独立方案比选
对多个独立方案进行经济 评估，可以采用效益费用 比法、费用效益法等进行 评价。
混合方案比选
在多个既互斥又独立的方 案中进行选择，需要综合 考虑不同方案之间的相互 影响和制约关系。
工程经济学 2现金流量
现金流量图的作法
（3）在项目评价时，现金流量图一般是按投资 给项目的投资者角度绘制，投资为负，收益 为正。若换成项目立场绘制，则现金流方向 相反。 • 绘制现金流图的要点：注意绘制现金流图的 要素：大小、时间、流向；并注意：期初与 期末。
（1）水平线表示时间，将其分成均等间隔， 每一个间隔代表一个时间单位，或称计息周 期；他们可以是年、月、季、日等，一般项 目评价的计息周期通常是年。 0代表第一个计息周期的初始点，即起点；1 代表第一个计息周期的期末；2代表第二个计 息周期的期末；以此类推，n则代表第n个计 息周期的期末。
现金流量图的作法
100 750
750 750 750 750
300 300 300
0 1 2 3 4 5 500 6 7 8
9 10
年
单位：万元
1000
二、现金流量的构成
• 现金流量（Cash Flow , CF）
– 现金流入（Cash In Flow , CI） 销售（经营）收入（年末）、借款、政府补 贴等、 固定资产残值回收（年末） 、流动资 金回收（年末） – 现金流出（ Cash Out Flow , CO） 投资（年初）、经营成本（年末） 、税金 （年末） 、贷款本息偿还等 – 净现金流量（NCF） NCF＝CI－CO
500 250
250
0
1
2
200
3
……nBiblioteka 300（一）现金流量表
• 在现金流量表中，应按时间先后顺序分 项列出项目的全部现金流入与现金流出。
（三）完整工业投资项目的现金流量估算
（三）完整工业投资项目的现金流量估算（三）完整工业投资项目的现金流量估算1.现金流入量的内容（1）营业收入＝预计单价×预计销量原理上，营业收入＝当期现销收入＋收回前期赊销，财务管理都采用简化的方法，假设收回前期赊销等于当期的赊销，所以：营业收入＝当期现销收入＋当期的赊销收入。
（2）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（包括退税、定额补贴、财政补贴）提示：考试中涉及到补贴收入，通常会直接给出。
（3）回收额：（新建项目均发生在终结点）回收固定资产余值：按固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出。
回收流动资金：在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
例如：本人打算卖冷饮，从冷饮厂拿货，付款方式是：先销售后付款。
且冷饮厂提供冰箱一台。
可以看出，这个项目不需要什么资金，但至少要准备一些零钱周转，比如有100元零钱用来找赎。
到第一年末100元的资金并没有被消耗掉，而是会被收回来，第二年还想要卖冷饮，这100元还要继续投入到第二年，假如到第五年末不想卖了，这100元的零钱会被收回来。
流动资金即一个营业周期可以周转回来的资金。
接上例，如果第一年投入100元零钱不够，需要增加100元，到第二年已投入流动资金200元，但还不够，第二年又增加投入100元，到第三年末收回流动资金300元。
2.现金流出量的内容（1）建设投资（考试时会给出已知数）包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。
主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。
固定资产投资和原值是不一样的。
会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。
项目总投资含资本化利息（2）流动资金投资计算公式：某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用数－上年流动资金需用数本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数例如：企业生产新产品，除了设备外还需要材料，项目没有建设期，固定资产1000万元，材料资金100万元，其中材料资金有50％赊购，即应付账款50万元，第一年需要的流动资产＝100-50＝50万元，这50万元是流动资产，第一期末可以收回来。
工程项目财务分析
工程项目财务分析是评估项目投资经济效果的重要手段，它通过对工程项目的成本、收益和现金流等财务数据进行系统地收集、整理和计算，以判断项目的可行性、经济效益及风险。
以下是一些关键的财务分析指标和步骤：1. 项目现金流量预测：预测项目从开始到结束全生命周期内的现金流入（如销售收入、政府补贴等）和现金流出（如初始投资、运营成本、税费等），形成现金流量表。
2. 投资回报率（ROI）分析：计算项目的投资回报率，反映每投入一元钱所能带来的利润水平，包括简单收益率、净现值（NPV）、内部收益率（IRR）等指标。
3. 财务效益评价：分析项目实施后产生的经济效益，包括但不限于盈利能力分析（毛利率、净利润率）、偿债能力分析（流动比率、速动比率、利息保障倍数）和资金周转情况（应收账款周转率、存货周转率）等。
4. 敏感性分析：研究在不确定因素（如市场价格变动、建设成本变化、利率波动等）下，项目收益和投资回收期的变化情况，以便评估项目对风险的承受能力和稳健性。
5. 盈亏平衡分析：通过绘制盈亏平衡图或计算盈亏平衡点（BEP），确定项目需要达到多少产量或销售额才能实现收支平衡。
6. 财务生存能力分析：考察项目在整个寿命周期内是否能持续产生足够的现金流以覆盖其所有支出，并在偿还债务的基础上保持正常运营。
7. 社会经济效益分析：对于大型基础设施项目，除了常规的财务指标外，还要考虑项目的社会效益，例如就业拉动效应、环保贡献、区域经济发展影响等非财务因素。
8. 融资方案与资本结构优化：根据项目的投资需求和预期收益，设计合理的融资方案，包括股权融资、债务融资的比例以及还款计划，确保资本结构最优并降低融资成本。
通过以上各项财务分析方法，可以为决策者提供全面、客观的决策依据，从而选择最具经济效益和社会价值的投资项目。
投资项目现金流量的构成估算与确定
2、现金流出量
（1）在固定资产、无形资产、开办费上的投资—— 建设投资；
3、建设期投入全部资金假设。不论项目的原始 投资额是一次投入还是分次投入，假设它们都 是在建设期内投入的。
4、经营期与折旧年限一致假设。假设项目主要 固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同 。
5、时点指标假设。
为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体 内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指 标，均假设按照年初或年末的时点指标进行处理。
一、现金流量的概念
所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿 命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用 至报废为止）因资本循环而发生的现金流入量 和现金流出量的统称。
这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种 货币资金，还包括项目需要投入的企业所拥有 的非货币资源的变现价值。
比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、 材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值， 而不是其账面价值。
3、现金净流量
项目的现金净流量是指该项目的现金流入 量扣减现金流出量后的差额。
现金净流量NCF＝现金流入量—现金流出量
1. 区分相关/无关成本
相关成本：会引起企业总体现金流量变动。 假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车
发现没开车那么累。火车月票是140元。
每月与车有关的现金支出： （1）保险费120元（2）公寓停车场租金150元（3）
因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目 计算期内各年的净现金流量，按照折现率（资本成 本），结合资金的时间价值来确定。而利润的计算 ，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为 基础的。
企业项目投资现金流量估算探析
企业项目投资现金流量估算探析作者：张晓亮来源：《会计之友》2013年第19期【摘要】现金流量估算是项目投资决策评价的重点和难点。
文章从三个方面对项目投资现金流量的估算进行了研究和探讨：首先剖析了现金流量的含义及构成；其次重点分析了现金流量估算的相关性原则和若干要点；最后通过具体案例分析了现金流量估算的总量法和差量法。
【关键词】现金流量；现金流入；现金流出项目投资是指企业以形成或扩大生产经营能力为目的，以特定项目为投资对象，直接与固定资产新建或更新改造相关的对内长期生产性投资，如购置机器设备、研究与开发等。
项目投资具有投资回收期长、投资风险大、资金投入多、对企业影响深刻等突出特点，因此对企业具有重要的战略意义。
在项目投资决策评价中，由于现金流量指标更符合财务管理的价值理念，更具有客观性和可靠性，因此通常作为项目投资决策评价的依据。
如何正确认识并科学估算项目投资的现金流量，是企业项目投资决策评价的关键和难点，本文着重对这一问题进行分析和探讨。
一、项目投资现金流量的含义及构成所谓现金流量，是指项目投资所引起的企业现金支出和现金收入的增减变动量。
这里的“现金”是广义的现金范畴，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目所需投入的非货币资源的变现价值，而不是其历史成本（账面价值）。
其中，非货币资源的变现价值是指投入项目不具有货币形态的厂房、设备、原材料等资源出售变现的现时价值。
新建项目的现金流量包括现金流出量（CO）、现金流入量（CI）和现金净流量（NCF）三个构成部分。
（一）现金流出量（CO）现金流出量是指项目投资引起的企业现金支出的增加量。
一个项目投资的现金流出量主要包括以下内容：1.固定资产投资固定资产投资主要由工程费用、工程建设其他费用、预备费用等构成。
工程费用是指项目工程建设的主体费用支出，如新建车间的土建工程费用、引进生产线的购置费用以及安装调试费用、设备基础费用等。
工程建设其他费用是指从项目设计施工到竣工投产整个建设期内，除了工程主体费用支出外，使项目达到设计生产能力、开展正常生产运营所发生的各项合理而必要的费用之和，如工程前期准备费、办公费、监理费、保险费、管理费等。
项目投资的现金流量及其估算
！
。
1.3 净现金流量的计算与确定
1．确定现金流量的假定 （1）财务可行性分析假设。 （2）全投资假设。 （3）建设期投入全部资金假设。 （4）经营期与折旧年限一致假设。 （5）时点指标假设 （6）确定性假设。
！
。
2．净现金流量的计算与确定
• 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期由每年 现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。
！
。
2．现金流出量（CO）
现金流出量（简称现金流出）是指投资项目实施 后在项目计算期内引起的企业现金支出的增加额.
主要包括以下内容： （1）建设投资。。 （2）垫支的流动资金。 （3）经营成本。 （4）营业税金及附加。 （5）维持运营成本。 （6）调整所得税。
！
。
3．现金净流量（NCF）
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金 流入量和现金流出量的差额。由于投资项目的 计算期超过1年，且资金在不同时间具有不同 的价值，因此计算现金净流量以年为单位。
额－维持营运投资
！
。
财务管理
！
。
(1)单纯固定资产投资项目
若单纯的固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投 入，则建设期净现金流量可按下列简化公式计算： 建设期NCF=-该年发生的固定资产投资额 生产经营期内所得税前NCF=营业收入-经营成本+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）+回收额 =息税前利润+折旧+回收额 生产经营期内所得税后NCF=营业收入-经营成本-所得税+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）-所得税+回收额 =息税前利润+折旧-所得税+回收额
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Y120 1200 120 lg0.8/lg2 1200 120 0.322 256.8（工日）
2.2 估算技术
（3）构建成本估算关系 成本估算关系（CER）是将工程项目的成本描
述成一个或者多个设计变量的函数。CER是一种非 常有用的工具，因为它能够使估算人员更便捷地进 行项目成本估算。而且，可以使估算人员在缺乏产 品详细资料的设计初期阶段即可做出成本估算。因 此，工程师可以利用CER来作设计决策，在满足技 术与功能要求的同时，使产品成本更为合理。
Ic
2500 15 0.72 10
（1 0.07）3
4100万元
2.3 投资估算
2. 按设备费用的推算法
以拟建项目或装置的设备费为基数，根据已建成的同类项目或装置 的建筑工程、安装工程及其他费用占设备购置费的百分比推算出整个工 程的投资费用，公式为：
式中： Ic ——拟建工程的投资额； E ——拟建工程的设备购置费；
2.3 投资估算
1. 生产能力指数法 根据已建成的、性质类似的工程或装置的实际投
资额和生产能力，按拟建项目的生产能力，推算出拟 建项目的投资。一般说来，生产能力增加一倍，投资 不会也增加一倍，往往是小于1的倍数。根据行业的 不同，可以找到这种指数关系。
2.3 投资估算
例2-4 已知生产流程相似的年生产能力为10万吨的化工装置，
D.末期，是2年末不是3年初）
2.1 工程项目投资的现金流量
1000
i=6% 年
01 23 4
1262
i=6% 年
01 23 4
1262 借款人的现金流量图
1000 贷款人的现金流量图
综合估算方法 （1）工作结构分解（WBS) (2)成本与收入的分类 （3）估算方法：选择数学模型
S ——用工下降参数，是大于零，小于1的正数；
x——产出个数（第x件产品）。
2.2 估算技术
2） 学习曲线模型
Yx K (x)logs / log2
例 某飞机制造公司开发研制了一种新型的支线飞机，其装配车 间完成第一架飞机的装配用了1200工日，根据以往经验，估计
的学习曲线的下降参数为 S 0.8，求装配第120架时的用工。
2.2 估算技术
2） 学习曲线模型
学习曲线（learning curve）是表述随着产出的 重复增加，劳动者在生产过程中不断学会技术、提高
了劳动生产率，使单位产品的劳动用工不断下降的一
种规律。用公式表示：
Yx
K (S ) log x / log 2
式中 Yx ——生产第x个产品的用工工时；
K ——生产第1件产品的用工工时；
2.2 估算技术
（4）参数成本估算法（parametric cost estimating）
1） 生产规模法（power-sizing technique）
Ic
I
r
Dc Dr
m
•
式中：Ic
，I
——分别为拟建和已建工程或装置的投资额；
r
Dc ，Dr ——分别为拟建和已建工程或装置的生产能力；
——因建设地点和时间的不同而给出的调整系数；
两年前建成的固定资产投资为2500万元。拟建装置年生产能力
设计为15万吨，一年以后建成。根据过去大量这种装置的数据
得出投资生产能力指数m0=0.72，这几年设备与物资的价格上 涨率平均为7%左右，试估算拟建装置的投资费用。
解 由于两个装置建成时间相隔三年，物价上涨的调整系数
可按 1 0.073估计，有关数据代入公式（2-3）可得：
2.3 投资估算
（一） 建设项目全部投资的构成
由工程费用、工程建设其他费用、预备费用构成。
2.3 投资估算
（二） 建设投资的估算
在投资决策的前期阶段，如投资机会研究、项 目建议书和可行性研究阶段，只能对这些投资费用 进行估算。不同的研究阶段所具备的条件和掌握的 资料不同，估算的方法和准确程度也不相同。
m ——投资生产能力指数。
2.2 估算技术
m取决于被估算的工厂或设备的类型。例如对于核电 厂m＝0.68，而对于炼油厂 m＝0.79 。 若m<1，则表示规模经济产生的新增单位产品成本的 减少； 若m >1，则表示规模不经济，即新增单位产品的成 本增加； 若m＝1，则表示产品成本与规模成线性关系。
国内运杂费率为1%。根据以往资料，与设备配套的建筑工程、
安装工程和其他费用占设备费用的百分比分别是43%、15%
和10%。假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨是同步，
即
。试估算全部工程费用。
解 设备购置费估算为： E ＝3500×8.2×（1+0.015）×（1+0.20）×（1+0.17）×（1+0.01）＝41308 万元（人民币） 再代入公式得到全部工程的投资估算值为： Ic＝41308×（1+0.43+0.15+0.10）=69397万元（人民币）
2.3 投资估算
3. 造价指标估算法
对于建筑工程，可以按每平方米的建筑面积的 造价指标来估算投资。也可以再细分为每平方米的 土建工程、水电工程、暖气通风和室内装饰工程的 造价，并汇总出建筑工程的造价。另外，再估算其 他费用及预备费，即可估算出项目的固定资产的投 资数。
第二章 工程项目投资现金流量 识别与估算
现金流量图作图方法规则
A. 以横轴为时间轴，0表示时间序列的起点即现在； 时间轴上的点称为时点，通常表示该时间单位末的 时点。
B. 相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流 量情况（横轴上方现金流入）
C. 箭线的长短与现金流量数值大小成比例
工作分解结构（WBS）
一般市场经济国家认为CPI在2-3%属于可接 受范围内,当然还要看其他数据.
高速经济增长率会拉高CPI,但物价指数增长速 度快过人民平均收入的增长速度就一定不是好 事,而一般平均工资的增长速度很难超越3-4%.
CPI指数
CPI>5%时，称为严重通货膨胀。
单位成本×数量
m1 ，m2 ，m3 ——分别为建筑工程、安装工程和其他费用占设备费用
的百分比；
1 ，2 ，3 ——相应的调整系数。
2.3 投资估算
例2-5 某套装置的设备全部进口，按设备清单的全部到岸价
（c,i,f）为3500万美元，结算汇率1美元=8.20元人民币，平均
关税税率为20%，外贸手续费率为1.5%，增值税率为17%，