第五章 投资决策习题&答案
第五章证券投资练习题与答案
第五章证券投资练习题一 , 单项选择题1. 如果证券投资组合包括全部股票 , 则投资者 ( ).a. 不承担任何风险b. 只承担市场风险c. 只承担公司特有风险d. 既承担市场风险 , 又承担公司特有风险2. 下列因素引起的风险中 , 投资者可以通过证券投资组合予以分散的是 ( ).a. 国家货币政策变化b. 发生经济危机c. 通货膨胀d. 企业经营管理不善3. 两种完全正相关的股票形成的股票组合 ( )a. 可降低所有可分散风险b. 可降低市场风险c. 可降低可分散风险和市场风险d. 不能抵消任何风险 , 分散持有没有好处4. 尽量模拟市场状况 , 将尽可能多的证券包括近来 , 以便分散掉全部可分散风险 . 这种投资策略称为 ( ).a. 冒险型策略b. 适中型策略c. 保险型策略d. 1/3 组合法5. 股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换 , 或者为了达到反兼并 , 反收购的目的 , 应采用的策略是 ( ).a. 不支付股利b. 支付较低的股利c. 支付固定股利d. 支付较高的股利6. 确定债券信用等级应考虑的风险主要是 ( ).a. 利息率风险b. 期限性风险c. 违约风险d. 流动性风险7. 下列关于β系数 , 说法不正确的是 ( ).a. β系数可用来衡量可分散风险的大小b. 某种股票的β系数越大 , 风险收益率越高 , 预期报酬率也越大c. β系数反映个别股票的市场风险 , β系数为 0, 说明该股票的市场风险为零d. 某种股票β系数为 1, 说明该种股票的风险与整个市场风险一致二 , 多项选择题1. 股票投资具有以下特点 ( ).a. 拥有经营控制权b. 投资收益高c. 购买力风险低d. 求偿权居后2. 债券投资的优点是 ( ).a. 市场流动性好b. 收入稳定性强c. 本金安全性高d. 购买力风险低三 , 判断题1. 由于优先股的股利通常高于债券利息 , 所以优先股的信用等级一般高于同一企业债券的信用等级 .( )2. 任何投资都要求对承担的风险进行补偿 , 证券投资组合要求补偿的风险包括不可分散风险和可分散风险 .( )3. 在通货膨胀不断加剧的情况下 , 变动收益证券比固定收益证券能更好地避免购买力风险 .( )4. 某项投资 , 其到期日越长 , 投资者受不确定性因素的影响就越大 , 其承担的流动性风险就越大 .( )5. 行业竞争程度的大小对该行业证券风险的影响是很大的 . 一个行业的竞争程度越大 , 则企业的产品价格和利润受供求关系的影响越大 , 企业破产倒闭的可能性越大 , 投资该行业的证券风险就越大 .( )四 , 计算题1. 某公司在 2000 年 1 月 1 日以 950 元价格购买一张面值为 1000 元的新发行债券 , 其票面利率 8%,5 年后到期 , 每年 12 月 31 日付息一次 , 到期归还本金 .要求 :(1) 2000 年 1 月 1 日该债券投资收益率是多少 ;(2) 假定 2004 年 1 月 1 日的市场利率下降到 6%, 那么此时债券的价值是多少 ;(3) 假定 2004 年 1 月 1 日该债券的市价为 982 元 , 此时购买该债券的投资收益率是多少 ;(4) 假定 2002 年 1 月 1 日的市场利率为 12%, 债券市价为 900 元 , 你是否购买该债券 .2. 甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票 . 现有 m 公司股票 n 公司股票可供选择 , 甲企业只准备投资一家公司股票 , 已知 m 公司股票现行市价为每股 9 元 , 上年每股股利为 0.15 元 , 预计以后每年以 6% 的增长率增长 .n 公司股票现行市价为每股 7 元 , 上年每股股利为 0.60 元 , 股利分配政策将一贯坚持固定股利政策 . 甲企业所要求的投资必要报酬率为 8%.要求 :(1) 利用股票估价模型 , 分别计算 m,n 公司股票价值 ;(2) 代甲企业作出股票投资决策 .3. 某股东持有 k 公司股票 100 股 , 每股面值 100 元 ., 投资最低报酬率为 20%. 预期该公司未来三年股利成零增长 , 每期股利 20 元 . 预计从第四年起转为正常增长 , 增长率为 10% .要求计算该公司股票的价格 .4. a 企业于 1999 年 1 月 5 日以每张 1020 元的价格购买 b 企业发行的利随本清的企业债券 . 该债券的面值为 1000 元 , 期限为 3 年 , 票面年利率为 10%, 不计复利 . 购买时市场年利率为 8%. 不考虑所得税 .要求 :(1) 利用债券估价模型评价 a 企业购买此债券是否合算 ?(2) 若 a 企业于 2000 年 1 月 5 日将该债券以 1130 元的市价出售 , 计算投资收益率 . 5. 某人购买了一张面值 1000 元 , 票面利率 10%, 期限为 5 年的债券 . 该债券每年付息两次 , 于每半年末支付利息 .要求 :(1) 如果该债券当时按 1050 元溢价购入 , 要求计算该债券的收益率 .(2) 如果该债券的β为 0.8, 证券市场平均收益率为 9%, 现行国库券的收益率为 6%, 采用资本资产定价模型计算该债券的预期收益率 . 转贴:证券站_6. 某投资者准备从证券市场购买 a,b,c,d 四种股票组成投资组合 . 已知 a,b,c,d 四种股票的β系数分别为 0.7,1.2,1.6,2.1. 现行国库券的收益率为 8%, 市场平均股票的必要收益率为 15%.要求 :(1) 采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率 .(2) 假设该投资者准备长期持有 a 股票 .a 股票去年的每股股利为 4 元 , 预计年股利增长率为 6%, 当前每股市价为 58 元 . 投资 a 股票是否合算 .(3) 若该投资者按 5:2:3 的比例分别购买了 a,b,c 三种股票 , 计算该投资组合的β系数和预期收益率 .(4) 若该投资者按 3:2:5 的比例分别购买了 b,c,d 三种股票 , 计算该投资组合的β系数和预期收益率 .(5) 根据上述 (3) 和 (4) 的结果 , 如果该投资者想降低风险 , 他应选择哪一投资组合 . 7. 某公司在 19 × 1 年 5 月 1 日拟将 400 万元的资金进行证券投资 , 目前证券市场上有甲 , 乙两种股票可以买入 . 有关资料如下 :购买甲股票 100 万股 , 在 19 × 2 年 ,19 × 3 年和 9 × 4 年的 4 月 30 日每股可分得现金股利分别为 0.4 元 ,0.6 元和 0.7 元 , 并于 19 × 4 年 4 月 30 日以每股 5 元的价格将甲股票全部出售 .购买乙股票 80 万股 , 在未来的 3 年中 , 每年 4 月 30 日每股均可获得现金股利 0.7 元 , 并于 19 × 4 年 4 月 30 日以每股 6 元的价格将乙股票全部抛出 .要求 : 分别计算甲 , 乙两种股票的投资收益率 , 并确定该公司应投资于哪种股票 .第五章证券投资练习题答案答案 :一 , 单项选择题1.b2.d3.d4.c5.d6.c7.a二 , 多项选择题1.abcd2.abc三 , 判断题1. ×2. ×3. √4. ×5. √四 , 计算题1. 答案 :(1) 假设要求的收益率为 9%, 则其现值为 :v= 80 × (p/a,9%,5) + 1000 × (p/f,9%,5)= 80×3.890+1000×0.650= 311.2+650= 961.20 ( 元 )假设要求的收益率为 10%, 则其现值为 :v= 80 × (p/a,10%,5) + 1000 × (p/f,10%,5)= 80×3.791+1000×0.621= 303.28+621= 924.28 ( 元 )使用插补法 :( 2 ) ( 元 )( 3 )i =10%( 4 ) v= 80 × (p/a,12%,3) + 1000 × (p/f,12%,3)= 80 × 2.402 + 1000 × 0.712= 192.16 + 712= 904.16 ( 元 )因为债券价值 904.16 元大于价格 900 元 , 所以应购买 .2. 答案 :(1)m 公司股票价值 = 0.15 × (1+6%)/(8%-6%)=7.95( 元 )n 公司股票价值 = 0.60 / 8% = 7.50( 元 )(2) 由于 m 公司股票现行市价为 9 元 , 高于其投资价值 7.95 元 , 故目前不宜投资购买 . n 股票股票现行市价为 7 元 , 低于其投资价值 7.50 元 . 故值得投资购买 . 甲企业应投资购买 n 公司股票 . 转贴:证券站_3. 答案 :(1) 计算前三年的股利现值之和 :20 × (p/a,20%,3 )= 20 × 2.1065 = 42.13( 元 )( 2 ) 计算第四年以后的股利现值 := 220 × 0.5787= 127.314 ( 元 )( 3 ) 计算该股票的价格 =100 × (42.13 + 127.314) = 169944 ( 元 )4. 答案 :(1) 债券价值 = =1031.98( 元 )该债券价值大于市场价格 , 故值得购买 .(2) 投资收益率 =(1130-1020)/ 1020=10.78%5. 答案 :(1) 计算该债券的收益率1050 = 1000×5%×(p/a,i,10)+1000×(p/f,i,10)由于溢价购入 , 应以低于票面利率的折现率测试 .令 i=4%v = 50×8.1109 + 1000×0.6758= 405.55 + 675.60= 1081.15 (1081.15>1050, 应提高折现率再测 )令 i=5%v = 50×7.7217 + 1000×0.6139= 386.09 + 613.9= 1000插值计算 :i = 4.38%该债券的收益率 = 4.38% × 2 = 8.76%(2) 该债券预期收益率 = 6% + 0.8 × (9% - 6%)= 8.4%6. 答案 :(1) 计算四种债券的预期收益率 :a = 8% + 0.7×(15% - 8%)= 12.9%b = 8% + 1.2×(15% - 8%)= 16.4%c = 8% + 1.6×(15% - 8%)= 19.2%d = 8% + 2.1×(15% - 8%)= 22.7%(2)a 股票的价值 = 4 × (1 + 6%)/(12.9% - 6%)= 61.45( 元 )由于 a 股票的价值大于当前市价 , 因此值得购买 .(3)abc 组合的β系数 = 0.7 × 0.5 + 1.2× 0.2 + 1.6×0.3 = 1.07abc 组合的预期收益率 = 12.9% × 0.5 + 16.4% × 0.2 + 19.2% × 0.3 = 15.49% (4)bcd 组合的β系数 = 1.2 × 0.3 + 1.6 × 0.2 + 2.1 × 0.5 = 1.73bcd 组合的预期收益率 = 16.4×0.3 + 19.2%×0.2 + 22.7%×0.5 = 20.11% (5) 该投资者为降低风险 , 应选择 abc 组合 .7. 答案 :(1) 计算甲股票的投资收益率4 = 0.4×(p/f,i,1)+ 0.6×(p/f,i,2)+ 5.7×(p/f,i,3)令 i=20%v = 0.4×0.8333 + 0.6×0.6944 + 5.7×0.5787 = 4.05令 i=24%v = 0.4×0.8065 + 0.6×0.6504 + 5.7×0.5245 = 3.70插值计算 :i = 20.57%甲股票的投资收益率为 20.57%(2) 计算乙股票的投资收益率 =5 = 0.7×(p/a,i,3)+ 6×(p/f,i,3)令 i=20%v = 0.7×2.1065 + 6×0.5787 = 4.95令 i=18%v = 0.7×2.1743 + 6×0.6086 = 5.17插值计算 :i = 19.55%该公司应当购买甲股票 .。
第五章 项目投资综合决策习题(一)(含现金流量计算)
第五章项目投资综合决策（一）一、单项选择题1.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）A.小于0或等于0B.大于0C.小于0D.等于02.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）A.建设期B.生产经营期C.建设期＋达产期D.建设期＋生产经营期3.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）A.8万元B.25万元C.33万元D.43万元4.下列指标的计算中没有直接利用净现金流量的是（）A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.获利指数5.某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）A.0.25B.0.75C.0.125D.0.86.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（）A.3年B.5年C.4年D.6年7.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A.投资回收期在一年以内B.获利指数大于1C.投资报酬率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额8.假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（）A.6.67B.1.15C.1.5D.1.1259.长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）A.活期存款利率B.投资项目的资金成本C.投资的机会成本D.行业平均资金收益率10.已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（）A.3.2B.5.5C.2.5D.411.某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30％，则该投资方案的年现金净流量为（）A.42万元B.62万元C.60万元D.48万元12.某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。
第五章 项目投资练习题
第五章项目投资练习题1.某公司需购一台设备，有两个方案，假定公司要求的必要报酬率为10％，有关数据如下：要求：根据以上资料（1）计算两个方案的投资回收期；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的现值指数；（4）计算两个方案的内部收益率2.某企业想投资一新产品，需购置一套专用设备，预计价款900000元，追加流动资金145822元，公司的会计政策与税法规定一致，设备按5年直线法计提折旧，净残值为零。
该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年需追加固定付现成本500000元。
公司适用的所得税率为40%，投资者要求的最低报酬率为10%。
要求：计算使净现值为零时的销售量水平（取整）。
3.某企业投资15500元购入一台设备。
该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。
设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。
企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。
（2）计算该投资方案的净现值。
4.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年经营成本12000元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收入60000元，每年经营成本24000元，预计最终残值10000元。
该公司预期报酬率12%，所得税率30%。
税法规定该类设备应采用直线法折旧。
要求：利用差额内部收益率法，进行是否应该要更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
5.大华公司考虑购买价值160000元的一台设备，按照直线法提取折旧，使用年限8年，无残值。
公司金融学：投资决策方法习题与答案
公司金融学：投资决策方法习题与答案在公司金融领域，投资决策是至关重要的环节。
正确的投资决策能够为公司带来丰厚的回报，促进公司的发展壮大；而错误的投资决策则可能导致公司资金的浪费，甚至影响公司的生存和发展。
为了帮助大家更好地理解和掌握投资决策的方法，以下将为大家提供一些相关的习题与答案。
一、单选题1、以下哪种投资决策方法考虑了货币的时间价值？（）A 会计收益率法B 静态投资回收期法C 净现值法D 平均报酬率法答案：C解析：净现值法通过将未来的现金流量按照一定的折现率折现到当前，从而考虑了货币的时间价值。
而会计收益率法、静态投资回收期法和平均报酬率法都没有充分考虑货币的时间价值。
2、某项目初始投资 100 万元，未来 5 年每年的现金净流量分别为30 万元、40 万元、50 万元、40 万元、30 万元，假设折现率为 10%，则该项目的净现值为（）万元。
A 3217B 4189C 5025D 6058答案：A解析：首先计算每年现金净流量的现值：第一年：30 ／（1 ＋ 10%）＝ 2727（万元）第二年：40 ／（1 ＋ 10%）²＝ 3306（万元）第三年：50 ／（1 ＋ 10%）³＝ 3757（万元）第四年：40 ／（1 ＋ 10%）⁴＝ 2732（万元）第五年：30 ／（1 ＋ 10%）⁵＝ 1863（万元）净现值＝ 2727 ＋ 3306 ＋ 3757 ＋ 2732 ＋ 1863 100 ＝ 3217（万元）3、内部收益率是指（）。
A 使投资项目的净现值为零的折现率B 使投资项目的会计收益率达到最大的折现率C 使投资项目的平均报酬率达到最大的折现率D 使投资项目的静态投资回收期最短的折现率答案：A解析：内部收益率是指使投资项目的净现值为零的折现率，它反映了项目本身的盈利能力。
二、多选题1、以下属于投资决策方法的有（）。
A 净现值法B 内部收益率法C 获利指数法D 动态投资回收期法答案：ABCD解析：这几种方法都是常见的投资决策方法，分别从不同角度评估投资项目的可行性和盈利能力。
投资分析与决策练习题
投资分析与决策练习题在当今的经济环境中，投资已经成为了许多人实现财富增长和财务自由的重要途径。
然而，投资并非简单地将资金投入某个项目或资产，而是需要进行深入的分析和明智的决策。
以下将通过一系列练习题来探讨投资分析与决策的关键要点。
一、基础知识练习1、以下哪项是投资的主要目的？A 短期获利B 长期资产增值C 风险规避D 以上皆是答案：D解释：投资的目的可以是短期获利，例如通过股票的短期买卖赚取差价；也可以是长期资产增值，如长期持有优质股票或房地产；同时，通过合理的投资组合配置，还可以实现一定程度的风险规避。
2、计算投资回报率的公式是：A （期末价值期初价值）／期初价值 × 100%B （期末价值期初价值）／期末价值 × 100%C （期初价值期末价值）／期初价值 × 100%D （期初价值期末价值）／期末价值 × 100%答案：A解释：投资回报率衡量了投资的收益情况，通过计算期末价值与期初价值的差值除以期初价值，并乘以 100%来得到。
二、风险评估练习1、假设你有两个投资选择：投资 A 预计在未来一年有 30%的概率获得 20%的回报，70%的概率获得－5%的回报；投资 B 预计在未来一年有 50%的概率获得 15%的回报，50%的概率获得 5%的回报。
请问哪个投资的风险更高？解答：首先计算投资 A 的期望回报率：03 × 20% ＋ 07 ×（－5%）＝ 25%然后计算投资 B 的期望回报率：05 × 15% ＋ 05 × 5% ＝ 10%接下来计算投资 A 的回报率方差：＼＼begin{align}＆03 ×（20% 25%）＾2 ＋ 07 ×（－5% 25%）＾2\＼＝＆03 × 0030625 ＋ 07 × 0005625\＼＝＆00091875 ＋ 00039375\＼＝＆0013125＼end{align}＼投资 B 的回报率方差：＼＼begin{align}＆05 ×（15% 10%）＾2 ＋ 05 ×（5% 10%）＾2\＼＝＆05 × 00025 ＋ 05 × 00025\＼＝＆00025＼end{align}＼因为投资 A 的回报率方差（0013125）大于投资 B 的回报率方差（00025），所以投资 A 的风险更高。
5筹资决策练习题
第五章筹资决策练习题一、判断题1．资本成本与资金时间价值是既有联系，又有区别的。
（）2．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资与发行优先股筹资的财务杠杆作用是相同的。
3．留存收益是企业经营中的内部积累，这种资金不是向外界筹措的，因而它不存在资本成本。
4．当预计的息税前利润大于每股利润无差别的息税前利润时，负债筹资的普通股每股利润大。
5．经营杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。
（）6．如果企业的债务资金为零，则财务杠杆系数必等于l。
（）7．一个企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都有可能等于1。
（）8．企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。
（）9．在个别资本成本一定的情况下，企业综合资本成本的高低取决于资金总额。
（）10．在优化资本结构的过程中，综合资本成本最小的方案一定是普通股每股利润最大的方案。
二、单项选择题1. 具有简便易行、成本相对较低、限制较少等优点的筹资方式是（）。
A. 商业信用B. 发行股票 C．发行债券 D. 长期借款2．在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。
A．普通股 B. 优先股 C．银行借款D．留存收益3. 下列有关资本成本的说法正确的是()。
A.资本成本是指企业在筹集资金时付出的代价，包括筹资费用和占用费用B.不考虑时间价值时，资本成本率=年资金占用费/筹资总额C.总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上D.资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果，对于筹资者而言，资本成本表现为取得资本所有权所付出的代价4. 债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。
A. 债券的筹资费用较少B. 债券的发行量少C. 债券的利息率固定D. 债券利息在税前支付5．息税前利润变动率一般比产销量变动率（）。
A．小B．大 C．相等D．不一定6．当经营杠杆系数是5，财务杠杆系数是1.1，则综合杠杆系数是（）。
A．5.5 B．6.5 C．3.9 D．7.27．每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。
第5章项目投资决策方法习题+答案.doc
第5章项目投资决策方法一.关键名词1.项目现金流量2.OCF3.净现值4.内部收益率5.获利指数6.回收期7.互斥方案8.独立方案9.会计保本点10.财务保本点二.判断题1•为项目开展的前期市场咨询费应该计入项目的现金流量中。
（）2.新项目如果利用了企业原有的车间，则该车间的处置价值可以作为项目的现金流量。
（）3.在计算项目现金流量吋，利息等一定需要减除。
（）4.项目的净现值大于零，表明该项目每年的税后利润是正数。
（）5.静态投资回收期法，既不考虑时间价值，又不考虑回收期后的现金流量。
（）6.某一个项目按8%的贴现率计算的净现值小于零，说明该投资项FI的报酬率大于8%o （）7.独立方案，就是指只要经济上可行，就可以接受的方案，而不管它与其他的方案比较而言是否有优势。
（）&互斥方案就是在一组行动方案中只能选择最优的方案。
（）9.在不考虑所得税时，折旧等非付现成本与现金流量无关。
（）10.在项目的比较屮，净现值大的项目，其内部收益率也肯定较大。
（）11•净现值较大的项目，其获利指数不一定较大。
（）12.不管新旧设备的尚可使用年限是否相同，都可以采用净现值法进行设备更新的决策。
（）13.项冃的税后利润总额与项冃现金流量总额应该相等，二者只是时间的分布不同。
（）14.动态投资回收期，不仅回收了投资本身，而且回收了投资的机会成本或时间价值。
（）三.单项选择题1.一个项目实施以后，每年的收入1000万元，材料人工以及管理消费费用等付现成本600万元，利息100万元，折旧200万元，所得税25%。
现金营业现金流量（0CF）为多少？（）A.275B. 350C. 400D. 4502.当项目的贴现率（资本成本）等于内部收益率时（）A.净现值小于0B.净现值等于0C.净现值大于0D.净现值等于13.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为118元，当贴现率为12%时，其净现值为-12 元，则该方案的内部收益率为（）A.10. 82%B. 11. 12%C. 11.82%D. 10. 12%4.甲乙两个方案的内部收益率都大于零，且甲方案的内部收益率大于乙方案的，则存在以下6. 某项目初始投资为100万元，当年完工投产，有效期1年，年末可以获得110万元的现金 净流量，则该项目的内部收益率为（ ） A. 10 万元B. 10%C.除了时间价值收益为0D.07. 下面不影响项目内部收益率大小的是（） A.项目有效期 B.营业现金流量 C.项目的必要报酬率D.项目初始投资8. 当净现值为负数时，下面说法正确的是（）A. 项目的内部收益率大于必要报酬率B. 项目的内部收益率小于必要报酬率C. 项目的内部收益率为0D. 项目的净利润是亏损的9. 固定资产处置时的账面值为200万元，市值为160万元，所得税率25%,则处置可以获得 现金为（ ）万元A. 150B. 160C. 170D. 20010. A 企业有折旧100万元，B 企业没有折旧，但A 和B 的其余收入、成本项目相同。
5第五章项目投资决策.ppt
在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机 会可能取得的收益就是本项目的机会成本
3 公司其他部门的影响
一个项目建成后，该项目会对公司其他部门和产品产生影响，这些影响所引起的 现金流量变化引计入项目现金流量
4 对净营运资金的影响
与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量
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（二）净现值率（NPVR)与现值指数 (PI)
• 净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。 净现值率=净现值÷投资现值
• 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期 内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。 现值指数=∑经营期各年现金净流量现值÷投资现值
• 净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数=净现值率+1
第五章项目投资决策
L/O/G/O
1
第五章 项目投资决策
• 学习目标 • 本章知识结构图 • 第一节 项目投资决策的相关概念 • 第二节 项目投资决策评价指标 • 第三节 项目投资决策分析方法的应用 • 习题参考答案
2
本章知识结构图
项目投资决策的相关概念
项目投资的 项目投资 项目计算
现金 确定现金流量时
9
四、现金流量
• 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的 现金流入和流出增加的数量。
现金流量
现金流入量 现金流出量
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项目投资现金流量与财务会计现金流量的区别
现金流量
财务会计
项目投资
内容 时期、范围 计量条件
现金及现金等价物
现金及现金等价物；现有 的非货币资源的变现价值
（或重置成本）。
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第五章投资决策
1. 某公司有一投资项目,需要投资60000 元(54000 元用于购买设备,6000 元用于追加流动资金)。
预期该项目可使企业销售收入增加:第一年为30000 元,第二年为40000 元,第三年为60000 元,付现成本增加每年为10000,第3 年末项目结束,收回流动资金6000 元。
假设公司适用的所得税率40%,固定资产按3 年用直线法折旧并不计残值。
公司求的最低投资报酬率为10%。
利率为10%时,1 至3 期的复利现值因数为0.909,0.826 和0.751。
求：
(1)计算确定该项目的税后现金流量；
(2)计算该项目的净现值；
(3)计算该项目的回收期；
(4)如果不考虑其它因素,你认为该项目应否被接受?
解
(1)计算税后现金流量。
各年现金净流量:
NCF0=-60000
NCF1=19200
NCF2=25200
NCF3 =37200+6000=43200
(2)计算净现值。
净现值=19200×0.909+25200×0.826+(37200+6000)×0.751-60000=10711.2
(3)计算回收期。
回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)
(4)由于净现值大于0,应该接受该项目。
2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。
现有系统是5年前购置的,目前虽然仍可使用,但功能已显落后。
如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需支出3000元,升级后可再使用4年,报废时残值收入为零。
若目前出售可以取得收入1200元。
预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入1000元。
为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元。
新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。
增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成本15000元。
该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息处理成本每年4500元,专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件,预计支出4000元。
假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。
该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益。
公司等风险投资的要求回报率（税后）为10%。
求：
（1）计算更新方案的零时点现金流量合计
（2）计算折旧抵税的现值
（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。
（第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）
解：
（1）计算更新方案的零时点现金流量:
∙继续使用旧设备:
旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年,期末残值为零。
所以,目前旧设备的账面价值为零,
如果变现则产生收益=1200–0=1200（元）,收益纳税=1200×40%=480（元）。
因此,继续使用旧设备零时点的现金流量= –（1200–480）= –720（元）
∙更换新设备:
职工培训支出计入管理费用,抵减当期所得税,税后现金流出=5000×（1–40%）=3000（元）更换新设备零时点的现金流量=-60000–3000= –63000（元）
差量净现金流量（即旧设备CF冲减新设备的初始投资）= –63000–（–720）= –62280（元）
（2）第一年折旧额=60000×（2/5）=24000（元）
第二年折旧额=（60000–24000）×（2/5）=14400（元）
第三年折旧额=（60000–24000–14400）×（2/5）=8640（元）
第四年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）
第五年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）
∙折旧抵税的现值
=24000×40%×（P/S,10%,1）+14400×40%×（P/S,10%,2）+8640×40%×（P/S,10%,3）+6480×40%×（P/S,10%,4）+6480×40%×（P/S,10%,5）
=9600×0.9091+5760×0.8264+3456×0.7513+2592×0.6830+2592×0.6209
=19464（元）
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值,所以应该选择购置新设备。
解法2:把旧设备变现收入作为购置新设备的现金流入,旧设备变现收益纳税作为购置新设备
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值,所以应该选择购置新设备。
3.ABC公司已准备添置一台设备,该设备预计使用年限为6年,正在讨论是购买还是租赁。
有关资料如下：
（1）如果自行购置该设备,预计购置成本700万元。
该类设备税法规定的折旧年限为8年,折旧方法为直线法,预计净残值率为5%。
（2）预计6年后该设备的变现收入为5万元。
（3）如果租赁该设备,租期6年,每年末为此向出租方支付租金150万元。
（4）租赁期满设备归承租方所有,并为此向出租方支付资产余值5万元。
（5）ABC公司适用的所得税税率为20%,担保债券的税前利率为6.25%。
（6）该项目要求的最低报酬率为8%。
求：
（1）计算租赁内含利息率*。
（2）针对ABC公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。
解:（1）设租赁内含利息率为i,
则：NPV＝资产成本－每期租金×（P/A,i,6）-资产余值×（P/F,i,6）
＝700-150×（P/A,i,6）-5×（P/F,i,6）
当i＝8%NPV＝700-150×（P/A,8%,6）-5×（P/F,8%,6）＝3.41（万元）
当i＝6%,NPV＝700-150×（P/A,6%,6）-5×（P/F,6%,6）＝-41.13（万元）
根据插值法,
041.13
i6%
3.4141.13
+
=+⨯
+
租赁内含利息率（8%-6%）=7.85%
* 假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款。
在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。
为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。
如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”。
（2）根据我国税法的规定,判别该租赁的税务性质：由于该租赁在期满时资产所有权发生变更,所以,凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可直接扣除租赁”。
第1年利息=期初未还本金×利息率=700×7.85%=54.95（万元）
第1年还本金额=支付租金-支付利息=150-54.95=95.05（万元）
第1年末未还本金=700-95.05=604.95（万元）
第2至6年的还本和付息金额,可以按此类推。
＝资产购置成本-租赁期税后现金流量现值-期末资产税后现金流量现值
＝700-725.38-5×（P/F,8%,6）＝-28.53（万元）
计算结果表明,租赁替代购买的净现值小于零,因此,ABC公司应该选择购买。