财务管理的目标及案例分析
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21
目标
最终目标： 管理当局与股东利益一致 决定奖励补偿的标准不必每年调整
22
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
每一次的加油，每一次的努力都是为 了下一 次更好 的自己 。21.1.1121.1.11Monday, January 11, 2021 天生我材必有用，千金散尽还复来。06:36:2906:36: 2906:361/11/ 2021 6:36:29 AM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。21.1.1106: 36:2906:36Jan-2111- Jan-21 得道多助失道寡助，掌控人心方位上 。06:36:2906: 36:2906:36Monday, January 11, 2021 安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1121.1.1106:36:2906: 36:29January 11, 2021 加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 11日上 午6时36分21.1.1121.1.11 扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 11日星 期一上 午6时36分29秒06:36:2921.1.11 做专业的企业，做专业的事情，让自 己专业 起来。2021年1月上午 6时36分21.1.1106:36Januar y 11, 2021 时间是人类发展的空间。2021年1月11日星期 一6时36分29秒06:36:2911 January 2021 科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午6时36分 29秒上 午6时36分06: 36:2921.1.11 每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1121.1.1106:3606:36: 2906:36:29Jan-21 人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2021年1月11日 星期一 6时36分29秒 Monday, 感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。21.1.112021年1月 11日星 期一6时36分29秒21.1.11
可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人 员与职工的激励体系。
这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司 是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效
的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员
工为实现最好的公司业绩而努力。
13
案例分析
达克沃思公司---奖励补偿计划
14
这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股 东所创造的财富的数量，从而可以确保股东 财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资 收益率指标都有可能错误地反映股东财富的 状况。
这一指标的运用将促使公司建立一套新的财 务管理体系和决策标准。
12
价值创造指标 - 经济增加值（续）
运用经济附加值指标的意义（续）
5
营运资金管理
流动资产管理
现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理
流动负债管理
银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理
6
价值创造 — 企业经营与财务管理的核心
价值是衡量业绩的最佳标准 要求完整信息，必须具备长远观点。 从价值管理的角度出发，可以在不同社会背
景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种 决策与权衡。
1991
1992
总营运资产报酬率 23.6%
23.9%
销售增长率
13.9%
（2.3）
客户结构变化 销售下降
对增加长期股东价值有利，但沃思管理却未获得任何年度奖励性奖金
18
新EVA奖励体制
目标—达到管理当局＆股东利益的一致
EVA假设： 1 对股东而言的经济价值意味着公司获得的投资
性的报酬率超过了资本的成本。 某一年度的经济价值增值应等于以下两项因
价值最大化 vs 利润最大化
7
价值创造 — 企业经营与财务管理的核心(续)
对新项目：
这个项目是否能够获取足够的利润以抵 偿 投资成本？
这个项目能否使公司的价值增加？
对现有业务：
现有的项目是在创造价值还是在损害价值？ 如果在损害价值，要立即纠正。 如果不能改正，要认真考虑放弃。
8
财务管理的目标
总体目标
January 11, 2021
谢谢大家！
素的乘积： A 当所使用的平均资本乘以 B 资本成本偏离当年所获资本报酬率的分布。 2 可为公司内的每一结构层计算EVA。
19
确定每一结构层的EVA时，需考虑的因素
1 税后净营业利润 2 平均资本 3 资本成本
20
计算奖励补偿的方法
订立奖金目标 确立EVA基准线 为今后几年确立一个基本的整体价值 确定奖金敏感系数
在满足其他利益集团利益要求前提下追求 股东财富或企业价值的最大化。
具体目标
成果目标 效率目标 安全目标
9
财务管理的目标（续）
财务管理的具体目标 成果目标：在控制投资风险的前提下，
努力提高资金报酬率 效率目标：合理使用资金，加速资金周
转 安全目标：保持可靠的偿债能力
10
价值创造指标 - 经济增加值
经济增加值（Economic Value Added, EVA）一种 体现股东财富最大化目标的财务指标。 经济增加值的定义为：
EVA=NOPAT- kw×(NA)
式中：NOPAT为税后经营利润
kw为企业加权平均资本成本
NA为企业资产期初的经济价值
11
价值创造指标 - 经济增加值（续）
运用经济附加值指标的意义：
达克沃思---原有奖励计划
1. 所有员工----利润分成库
2. 利润分成基础之上的奖 励：
扣除年初分配给该库净额的10% 少数 之后，税前利润的15%；
年末，按员工工资 占本结构层工资
经理层
总额的比例再次分配
长期奖励计划 年奖励补偿计划
销售和管理人员
个人奖励计划
生产员工
单项奖励
15
1990—1992年的年奖励补偿计划
实际奖金=奖励系数*目标奖金 （考察点：销售增长、获利能力）
见表9.8.10
16
1986—1989—1992年长期管理奖励计划
每年指定新目标， 当某个结构层的税息前的累积赢余目标水
平实现，则管理层获得基本工资一定百 分比（通常是25%-40%）的奖励；反之， 则扣除一定百分比。
17
改变的动因
表9.8.3 总营运资产报酬率和销售增长率，1991-1992 沃思公司
财务管理的内容与目标
1
提纲
财务管理的内容 财务管理的目标 经济增加值及应用
2
财务管理的内容
资本预算决策 长期筹资决策 利润分配 营运资金管理
3
资本预算决策
做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成
4
长期筹资决策
股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机
目标
最终目标： 管理当局与股东利益一致 决定奖励补偿的标准不必每年调整
22
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
每一次的加油，每一次的努力都是为 了下一 次更好 的自己 。21.1.1121.1.11Monday, January 11, 2021 天生我材必有用，千金散尽还复来。06:36:2906:36: 2906:361/11/ 2021 6:36:29 AM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。21.1.1106: 36:2906:36Jan-2111- Jan-21 得道多助失道寡助，掌控人心方位上 。06:36:2906: 36:2906:36Monday, January 11, 2021 安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1121.1.1106:36:2906: 36:29January 11, 2021 加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 11日上 午6时36分21.1.1121.1.11 扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 11日星 期一上 午6时36分29秒06:36:2921.1.11 做专业的企业，做专业的事情，让自 己专业 起来。2021年1月上午 6时36分21.1.1106:36Januar y 11, 2021 时间是人类发展的空间。2021年1月11日星期 一6时36分29秒06:36:2911 January 2021 科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午6时36分 29秒上 午6时36分06: 36:2921.1.11 每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1121.1.1106:3606:36: 2906:36:29Jan-21 人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2021年1月11日 星期一 6时36分29秒 Monday, 感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。21.1.112021年1月 11日星 期一6时36分29秒21.1.11
可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人 员与职工的激励体系。
这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司 是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效
的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员
工为实现最好的公司业绩而努力。
13
案例分析
达克沃思公司---奖励补偿计划
14
这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股 东所创造的财富的数量，从而可以确保股东 财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资 收益率指标都有可能错误地反映股东财富的 状况。
这一指标的运用将促使公司建立一套新的财 务管理体系和决策标准。
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价值创造指标 - 经济增加值（续）
运用经济附加值指标的意义（续）
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营运资金管理
流动资产管理
现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理
流动负债管理
银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理
6
价值创造 — 企业经营与财务管理的核心
价值是衡量业绩的最佳标准 要求完整信息，必须具备长远观点。 从价值管理的角度出发，可以在不同社会背
景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种 决策与权衡。
1991
1992
总营运资产报酬率 23.6%
23.9%
销售增长率
13.9%
（2.3）
客户结构变化 销售下降
对增加长期股东价值有利，但沃思管理却未获得任何年度奖励性奖金
18
新EVA奖励体制
目标—达到管理当局＆股东利益的一致
EVA假设： 1 对股东而言的经济价值意味着公司获得的投资
性的报酬率超过了资本的成本。 某一年度的经济价值增值应等于以下两项因
价值最大化 vs 利润最大化
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价值创造 — 企业经营与财务管理的核心(续)
对新项目：
这个项目是否能够获取足够的利润以抵 偿 投资成本？
这个项目能否使公司的价值增加？
对现有业务：
现有的项目是在创造价值还是在损害价值？ 如果在损害价值，要立即纠正。 如果不能改正，要认真考虑放弃。
8
财务管理的目标
总体目标
January 11, 2021
谢谢大家！
素的乘积： A 当所使用的平均资本乘以 B 资本成本偏离当年所获资本报酬率的分布。 2 可为公司内的每一结构层计算EVA。
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确定每一结构层的EVA时，需考虑的因素
1 税后净营业利润 2 平均资本 3 资本成本
20
计算奖励补偿的方法
订立奖金目标 确立EVA基准线 为今后几年确立一个基本的整体价值 确定奖金敏感系数
在满足其他利益集团利益要求前提下追求 股东财富或企业价值的最大化。
具体目标
成果目标 效率目标 安全目标
9
财务管理的目标（续）
财务管理的具体目标 成果目标：在控制投资风险的前提下，
努力提高资金报酬率 效率目标：合理使用资金，加速资金周
转 安全目标：保持可靠的偿债能力
10
价值创造指标 - 经济增加值
经济增加值（Economic Value Added, EVA）一种 体现股东财富最大化目标的财务指标。 经济增加值的定义为：
EVA=NOPAT- kw×(NA)
式中：NOPAT为税后经营利润
kw为企业加权平均资本成本
NA为企业资产期初的经济价值
11
价值创造指标 - 经济增加值（续）
运用经济附加值指标的意义：
达克沃思---原有奖励计划
1. 所有员工----利润分成库
2. 利润分成基础之上的奖 励：
扣除年初分配给该库净额的10% 少数 之后，税前利润的15%；
年末，按员工工资 占本结构层工资
经理层
总额的比例再次分配
长期奖励计划 年奖励补偿计划
销售和管理人员
个人奖励计划
生产员工
单项奖励
15
1990—1992年的年奖励补偿计划
实际奖金=奖励系数*目标奖金 （考察点：销售增长、获利能力）
见表9.8.10
16
1986—1989—1992年长期管理奖励计划
每年指定新目标， 当某个结构层的税息前的累积赢余目标水
平实现，则管理层获得基本工资一定百 分比（通常是25%-40%）的奖励；反之， 则扣除一定百分比。
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改变的动因
表9.8.3 总营运资产报酬率和销售增长率，1991-1992 沃思公司
财务管理的内容与目标
1
提纲
财务管理的内容 财务管理的目标 经济增加值及应用
2
财务管理的内容
资本预算决策 长期筹资决策 利润分配 营运资金管理
3
资本预算决策
做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成
4
长期筹资决策
股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机