第8章公司理财(2)
公司理财第八章 资本结构理论：MM理论
证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业
公司理财第九版 -第8章
特例：Zero Growth
• If dividends are expected at regular intervals forever, then this is a perpetuity and the present value of expected future dividends can be found using the perpetuity formula，永续年金形式
– P0 = 4 / (.16 - .06) = $40 – Remember that we already have the dividend expected next year, so we don’t multiply the dividend by 1+g
8-16
Example 8.3 – Gordon Growth Company - II
D1 = $2; g = 5%
8-15
Example 8.3 Gordon Growth Company - I
• Gordon Growth Company is expected to pay a dividend of $4 next period, and dividends are expected to grow at 6% per year. The required return is 16%. • What is the current price?
• Supernormal growth 非正常增长
– Dividend growth is not consistent initially, but settles down to constant growth eventually – The price is computed using a multistage model
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产-流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产-存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
第八章保险理财基础知识 第二部分
第八章保险理财基础知识第二部分1. 试题描述：广义的保险是指集合具有同类风险的众多单位和个人，以合理计算 ( )的形式，向少数因该风险事故发生而受到经济损失的成员提供保险经济保障的一种行为。
[单选题] *A：风险保额B：风险分担金(正确答案)C：风险单位D：风险概率2. 试题描述：保险最基本的特性是()。
[单选题] *A：经济性B：商品性C：互助性(正确答案)D：法律性3. 试题描述：保险作为一种特殊的劳务商品，其表现为保险人与投保人之间的交换关系。
这句话体现的是保险的( )这一基本特征。
[单选题] *A：经济性B：商品性(正确答案)C：交换性D：契约性4. 试题描述：在保险经营过程中，保险人运用概率论和大数法则等工具，对整体风险发生的概率进行测算，这体现的是保险的( )这一基本特征。
[单选题] *A：科学性(正确答案)B：精算性C：准确性D：经济性5. 试题描述：在保险经营中，投保人缴纳保费，购买保险产品，将自身风险损失转嫁给保险人；保险人收取保费，用于未来赔付。
这体现了保险的( )这一基本特征。
[单选题] *A：契约性B：合理性C：交换性D：经济性(正确答案)6. 试题描述：按照在投资理财中的作用，( )是稳妥的资金储备和投资方式。
[单选题] *A：保险(正确答案)B：股票C：债券D：基金7. 试题描述：保险具有银行存款、股票、基金等金融工具所不具备的( )功能。
[单选题] *A：融资B：免于债务追偿(正确答案)C：储蓄性D：长期性8. 试题描述：( )的保险金都不参与被保险人生前债务分配。
[单选题] *A：指定被保险人B：指定投保人C：指定受益人(正确答案)D：任意9. 试题描述：人寿保险是较好的融资工具，主要体现在( )。
[单选题] *A：保险贷款的功能(正确答案)B：资产保全的功能C：避税的功能D：免于债务追偿的功能10. 试题描述：人寿保险保单贷款中，当贷款本息达到责任准备金或退保金数额时，保险合同( )。
罗斯公司理财第九版第八章课后答案对应版(英汉)金融专硕复习
第八章：利率和债券估值1. a. P = $1,000/(1 + .05/2)⌒20 = $610.27b. P = $1,000/(1 + .10/2)⌒20 = $376.89c. P = $1,000/(1 + .15/2)⌒20 = $235.412.a. P = $35({1 – [1/(1 + .035)]⌒50 } / .035) + $1,000[1 / (1 + .035)⌒50]= $1,000.00When the YTM and the coupon rate are equal, the bond will sell at par.b. P = $35({1 – [1/(1 + .045)]⌒50 } / .045) + $1,000[1 / (1 + .045)⌒50]= $802.38When the YTM is greater than the coupon rate, the bond will sell at a discount.c. P = $35({1 – [1/(1 + .025)]⌒50 } / .025) + $1,000[1 / (1 + .025)⌒50]= $1,283.62When the YTM is less than the coupon rate, the bond will sell at a premium.3. P = $1,050 = $39(PVIFAR%,20) + $1,000(PVIFR%,20) R = 3.547%YTM = 2 *3.547% = 7.09%4. P = $1,175 = C(PVIFA3.8%,27) + $1,000(PVIF3.8%,27) C = $48.48年收益：2 × $48.48 = $96.96则票面利率：Coupon rate = $96.96 / $1,000 = .09696 or 9.70%5. P = €84({1 – [1/(1 + .076)]⌒15 } / .076) + €1,000[1 / (1 + .076)⌒15] = €1,070.186. P = ¥87,000 = ¥5,400(PVIFAR%,21) + ¥100,000(PVIFR%,21) R = 6.56%7. 近似利率为：R = r + h= .05 –.039 =.011 or 1.10%根据公式(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→(1 + .05) = (1 + r)(1 + .039)实际利率= [(1 + .05) / (1 + .039)] – 1 = .0106 or 1.06%8. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→R = (1 + .025)(1 + .047) – 1 = .0732 or 7.32%9. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→h = [(1 + .17) / (1 + .11)] – 1 = .0541 or 5.41%10. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→r = [(1 + .141) / (1.068)] – 1 = .0684 or 6.84%11. The coupon rate is 6.125%. The bid price is:买入价= 119:19 = 119 19/32 = 119.59375%⨯ $1,000 = $1,195.9375The previous day‘s ask price is found by:pr evious day‘s ask price = Today‘s asked price – Change = 119 21/32 – (–17/32) = 120 6/32 前一天的卖出价= 120.1875% ⨯ $1,000 = $1,201.87512.premium bond当前收益率= Annual coupon payment / Asked price = $75/$1,347.1875 = .0557 or 5.57% The YTM is located under the ―Asked yield‖column, so the YTM is 4.4817%.Bid-Ask spread = 134:23 – 134:22 = 1/3213.P = C(PVIFAR%,t) + $1,000(PVIFR%,t)票面利率为9%：P0 = $45(PVIFA3.5%,26) + $1,000(PVIF3.5%,26) = $1,168.90P1 = $45(PVIFA3.5%,24) + $1,000(PVIF3.5%,24) = $1,160.58P3 = $45(PVIFA3.5%,20) + $1,000(PVIF3.5%,20) = $1,142.12P8 = $45(PVIFA3.5%,10) + $1,000(PVIF3.5%,10) = $1,083.17P12 = $45(PVIFA3.5%,2) + $1,000(PVIF3.5%,2) = $1,019.00P13 = $1,000票面利率为7%：P0 = $35(PVIFA4.5%,26) + $1,000(PVIF4.5%,26) = $848.53P1 = $35(PVIFA4.5%,24) + $1,000(PVIF4.5%,24) = $855.05P3 = $35(PVIFA4.5%,20) + $1,000(PVIF4.5%,20) = $869.92P8 = $35(PVIFA4.5%,10) + $1,000(PVIF4.5%,10) = $920.87P12 = $35(PVIFA4.5%,2) + $1,000(PVIF4.5%,2) = $981.27P13 = $1,00014.PLaurel = $40(PVIFA5%,4) + $1,000(PVIF5%,4) = $964.54PHardy = $40(PVIFA5%,30) + $1,000(PVIF5%,30) = $846.28Percentage change in price = (New price -Original price) / Original price△PLaurel% = ($964.54 -1,000) / $1,000 = -0.0355 or -3.55%△PHardy% = ($846.28 -1,000) / $1,000 = -0.1537 or -15.37%If the YTM suddenly falls to 6 percentPLaurel = $40(PVIFA3%,4) + $1,000(PVIF3%,4) = $1,037.17PHardy = $40(PVIFA3%,30) + $1,000(PVIF3%,30) = $1,196.00△PLaurel% = ($1,037.17 -1,000) / $1,000 = +0.0372 or 3.72%△PHardy% = ($1,196.002 -1,000) / $1,000 = +0.1960 or 19.60%15. Initially, at a YTM of 10 percent, the prices of the two bonds are:P Faulk = $30(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $783.24P Gonas = $70(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $1,216.76If the YTM rises from 10 percent to 12 percent:P Faulk = $30(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $696.82P Gonas = $70(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $1,101.06Percentage change in price = (New price – Original price) / Original price△PFaulk% = ($696.82 -783.24) / $783.24 = -0.1103 or -11.03%△PGonas% = ($1,101.06 -1,216.76) / $1,216.76 = -0.0951 or -9.51%If the YTM declines from 10 percent to 8 percent:PFaulk = $30(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $883.48PGonas = $70(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $1,349.57△PFaulk% = ($883.48 -783.24) / $783.24 = +0.1280 or 12.80%△PGonas% = ($1,349.57 -1,216.76) / $1,216.76 = +0.1092 or 10.92%16.P0 = $960 = $37(PVIFAR%,18) + $1,000(PVIFR%,18) R = 4.016% YTM = 2 *4.016% = 8.03%Current yield = Annual coupon payment / Price = $74 / $960 = .0771 or 7.71% Effective annual yield = (1 + 0.04016)⌒2 – 1 = .0819 or 8.19%17.P = $1,063 = $50(PVIFA R%,40) + $1,000(PVIF R%,40) R = 4.650% YTM = 2 *4.650% = 9.30%18.Accrued interest = $84/2 × 4/6 = $28Clean price = Dirty price – Accrued interest = $1,090 – 28 = $1,06219.Accrued interest = $72/2 × 2/6 = $12.00Dirty price = Clean price + Accrued interest = $904 + 12 = $916.0020.Current yield = .0842 = $90/P0→P0 = $90/.0842 = $1,068.88P = $1,068.88 = $90{[(1 – (1/1.0781)⌒t ] / .0781} + $1,000/1.0781⌒t $1,068.88 (1.0781)⌒t = $1,152.37 (1.0781)⌒t – 1,152.37 + 1,000t = log 1.8251 / log 1.0781 = 8.0004 ≈8 years21.P = $871.55 = $41.25(PVIFA R%,20) + $1,000(PVIF R%,20) R = 5.171% YTM = 2 *5.171% = 10.34%Current yield = $82.50 / $871.55 = .0947 or 9.47%22.略23.P: P0 = $90(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $1,082.00P1 = $90(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $1,067.74Current yield = $90 / $1,082.00 = .0832 or 8.32%Capital gains yield = (New price – Original price) / Original priceCapital gains yield = ($1,067.74 – 1,082.00) / $1,082.00 = –0.0132 or –1.32%D: P0 = $50(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $918.00P1 = $50(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $932.26Current yield = $50 / $918.00 = 0.0545 or 5.45%Capital gains yield = ($932.26 – 918.00) / $918.00 = 0.0155 or 1.55%24. a.P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,10) + $1,000(PVIF R%,10) R = YTM = 7.01%b.P2 = $90(PVIFA6.01%,8) + $1,000(PVIF6.01%,8) = $1,185.87P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,2) + $1,185.87(PVIF R%,2)R = HPY = 9.81%The realized HPY is greater than the expected YTM when the bond was bought because interest rates dropped by 1 percent; bond prices rise when yields fall.25.PM = $800(PVIFA4%,16)(PVIF4%,12)+$1,000(PVIFA4%,12)(PVIF4%,28)+ $20,000(PVIF4%,40) PM = $13,117.88Notice that for the coupon payments of $800, we found the PV A for the coupon payments, and then discounted the lump sum back to todayBond N is a zero coupon bond with a $20,000 par value; therefore, the price of the bond is the PV of the par, or:PN = $20,000(PVIF4%,40) = $4,165.7826.(1 + R) = (1 + r)(1 + h)1 + .107 = (1 + r)(1 + .035)→r = .0696 or 6.96%EAR = {[1 + (APR / m)]⌒m }– 1APR = m[(1 + EAR)⌒1/m – 1] = 52[(1 + .0696)⌒1/52 – 1] = .0673 or 6.73%Weekly rate = APR / 52= .0673 / 52= .0013 or 0.13%PVA = C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r)= $8({1 – [1/(1 + .0013)]30(52)} / .0013)= $5,359.6427.Stock account:(1 + R) = (1 + r)(1 + h) →1 + .12 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0769 or 7.69%APR = m[(1 + EAR)1/⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0769)⌒1/12– 1]= .0743 or 7.43%Monthly rate = APR / 12= .0743 / 12= .0062 or 0.62%Bond account:(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .07 = (1 + r)(1 + .04)→r = .0288 or 2.88%APR = m[(1 + EAR)⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0288)⌒1/12– 1]= .0285 or 2.85%Monthly rate = APR / 12= .0285 / 12= .0024 or 0.24%Stock account:FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $800{[(1 + .0062)360 – 1] / .0062]}= $1,063,761.75Bond account:FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $400{[(1 + .0024)360 – 1] / .0024]}= $227,089.04Account value = $1,063,761.75 + 227,089.04= $1,290,850.79(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .08 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0385 or 3.85%APR = m[(1 + EAR)1/m– 1]= 12[(1 + .0385)1/12– 1]= .0378 or 3.78%Monthly rate = APR / 12= .0378 / 12= .0031 or 0.31%PVA = C({1 – [1/(1 + r)]t } / r )$1,290,850.79 = C({1 – [1/(1 + .0031)]⌒300 } / .0031)C = $6,657.74FV = PV(1 + r)⌒t= $6,657.74(1 + .04)(30 + 25)= $57,565.30。
罗斯《公司理财》第八版第八章
Investments:
(1) Bowling ball machine –100.00
21.76*
(2) Accumulated depreciation
20.00 52.00 71.20 82.72 94.24
(3) Adjusted basis of machine after depreciation (end of year)
Investments:
(1) Bowling ball machine –100.00
21.76*
(2) Accumulated depreciation
20.00 52.00 71.20 82.72 94.24
(3) Adjusted basis of machine after depreciation (end of year)
罗斯《公司理财》第八版第八章
The Baldwin Company
Income: (8) Sales Revenues
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 100.00 163.20 249.72 212.20 129.90
Recall that production (in units) by year during the 5-year life of the machine is given by: (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). Price during the first year is $20 and increases 2% per year thereafter. Sales revenue in year 3 = 12,000×[$20×(1.02)2] = 12,000×$20.81 = $249,720.
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案-CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
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•一、企业财务报表简介
（一）资产负债表
• 定义：反映企业在某一特定日期全部资产、 负债和所有者权益的报表。
• 平衡基础：资产=负债+所有者权益 • 构成项目：资产 负债 所有者权益 • 格式：账户式
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第8章公司理财(2)
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第8章公司理财(2)
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第8章公司理财(2)
第8章公司理财(2)
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2020/11/27
第8章公司理财(2)
本节案例
一家有着净资产约为5亿多元的集团公司。集团的 领导者在产业结构的调整中做出了向高科技产业进军的 决策。于是该集团在上海成立了一家高科技企业。集团 的领导者对该企业的运做模式也进行了理想般的设计， 具体做法是：一、集团通过出借资金给掌握关键技术的 科技人员，借此确立了其在企业中的合法股份，该类股 份占公司总股本近40%。二、所聘用的具有博士学位的 人员一律实行年薪制，年薪均在20万元以上，外地人还 一次性支付高达20万元以上的安家费。三、为充分调动 关键技术人员的积极性，集团不介入该公司的日常财务 管理。企业一年的运作效果是：实际亏损近2300万元！
第8章公司理财(2)
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第8章公司理财(2)
•获利能力
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•偿债能力 •营运能力
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杜邦体系公式
❖ 净资产收益率＝资产报酬率×平均权益乘 ＝销售净利率×总资产周转率×平均权益乘数 分别反映企业的：
盈利能力 经营管理能力 偿债能力
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第8章公司理财(2)
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第8章公司理财(2)
二、股权融资与债权融资
• 债权性资金需要按期偿还；股权性资金无 须偿还，属于企业的“永久性资金”。
• 债权性资金须按期支付利息，并且利息通 常是固定的，但债权人不参加税后利润的 分配、不参与企业决策；股权性资金无须 支付固定报酬，所有者通过参加税后利润 的分配以及参与企业决策来实现权益。
– 按是否上市划分，可分为上市股票和非 上市股票
第8章公司理财(2)
A股：供我国个人或法人买卖的、以人民币标明票面 价值并以人民币认购和交易的股票。
B股：是在国内发行上市，以人民币标明票面价值但 以折合的外币金额认购和交易的股票。
H股：是国内公司在香港发行并上市的股票。
N股：是国内公司在美国纽约证券交易所发行并上市 的股票。
• 第四节 筹资管理
筹资管理主要解决三个方面的问题：
• 需要筹集多少资金 • 资金从哪里来，怎么来 • 各种来源资金的比例及使用成本如何
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• 筹资是指企业根据其生产经营、对外投资 及资本结构调整的需要，通过筹资渠道和资金市 场，正确运用筹资方式，经济有效地筹集企业所 需的资金。
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普通股筹资的优缺点
• 优点
– 能够提高企业的资信和借款能力
– 普通股无须偿还，没有固定的股利负担，因 此财务风险较低
• 缺点
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– 资金成本较高 – 可能会分散公司的控制权 – 可能导致股票价格下跌
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•3、优先股
– 特征：混合普通股和债券的特征 – 两个优先：优先分配、优先求偿 – 一般不具备表决权
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吸收投入资本的优缺点
• 优点
– 提高企业的资信和借款能力； – 财务风险较低； – 能尽快地形成生产经营能力。
• 缺点
– 资金成本较高； – 产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。
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2、发行普通股
• 股票是股份公司为筹集主权资本而发行的、 表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的 可转让的书面凭证。
筹资渠道与筹资方式 股权融资与债务融资 资金成本与资本结构
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一、筹资渠道与筹资方式
（一）筹资渠道
是指资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与 流量。
1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金
非银行金融机构是指信托投资公司、保险公司、 租赁公司、证券公司、财务公司等。所提供的各种金 融服务包括信贷投放、物资融通、还包括为企业承销
•
财务风险较大。
• 筹资数额有限。
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三、资本成本与资本结构
• （一）资本成本的概念 这里的资本指长期资本，包括股权资本和
债务资本。 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
• 企业清算时，债权性资金比股权性资金具 有优先清偿权。
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（一）股权融资
• 通过向投资人筹集权益资金而获得 的企业长期发展所需要的资本金。
主要有三种形式： • 1、吸收直接投资 • 2、普通股 • 3、优先股
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1、吸收直接投资
• 按筹资来源划分
•比如：资产负债率
•
资产净利率
•
流动比率
•
应收账款周转率
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（三）综合分析法
综合财务分析是将偿债能力、营运能力和 获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体 之中，以全方位地对企业经营状况、财务状况 以及经济效益的优劣作出准确的评价与判断。
杜邦分析体系 沃尔比重评分法
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• 计算基础：收入—费用=利润 • 构成项目：营业利润、利润总额、净
利润 • 格式：多步式
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第8章公司理财(2)
利润表，我们读什么？
• 1、经营成果（绝对数值） • 2、盈利能力（相对数） • 3、偿债能力 • 4、管理效率 • 5、给企业管理者、投资者以相关建议
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（三）现金流量表
• 定义：反映企业一定期间内现金流入和流出 及其增减变动情况的报表。
• 内容：经营活动现金流量 筹资活动现金流量 投资活动现金流量
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第8章公司理财(2)
现金流量表，我们读什么
• 1、现金净流量是正还是负数 • 2、偿债能力和支付能力 • 3、现金流量结合利润表分析企业风险 • 4、给企业管理者相关建议
提问：技术人员的股份在财务报表中属于什么？本
案例中问题的症结在哪里？
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分析
• 问题的症结就是：投资管理失控、缺乏制衡机制 • 从企业理财的角度看问题：一是，财务政策错误，工资
过高；二是，财务监督不力、费用开支无约束制度。 （具体分析：首先，没有任何约束条件的高额年薪制是 一种较盲目的财务政策，不能真正发挥其财务政策的激 励作用。其次，股份制作为良好的企业组织形式，也只 有在科学的企业财务监督和约束机制下，才能发挥其真 正的优势。再有，当自然人不是以“真金白银”投资入 股，而是以超越其自身的偿债能力被动地从他人那里获 取所谓的准“干股”时，并不能激发起这些所谓的股东 的自我约束意识。也就是这种投资策略是很值得商榷 的）。 • 企业投资理财的方向上研究对策：一、将制定的投资政 策经过效益分析，在财务决策分析的基础上制定出能真 正落到实处的运作机制。二、将财务主管人员聘用的决 定权交给公司董事会，强化财务监督，明确控制程序和 制度。三、加强项目费用控制，制定控制标准降低项目 PPT文档演模板 费用率。效果将会与所发生的实际大不第8章一公司样理财。(2)
• 股票的种类
• 发行股票的基本要求
• 发行股票的程序
• 股票的发行方式、销售方式和发行价格
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• 普通股筹资的优缺点
第8章公司理财(2)
股票的种类
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– 按资金来源划分，可分为国家股、法人 股、个人股和外资股
– 按票面有无记名划分，可分为记名股票 和无记名股票
– 按币种和上市地区划分，可分为A股、B 股、H股、N股、S股等
证券等。
4、其他企业资金：应付
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第8章公司理财(2)
5、居民个人资金
资金市场开放后，企业职工和居民个人可购买各种 证券进行投资，形成民间资金渠道，成为企业的重要 资金来源。
6、企业自留资金
是指计提折旧、提取公积金和未分配利润等企业内部形成的资 金。这些资金无需企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内 部自动生成或转移。
财务分析的
基础： 内容： 目的：
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第8章公司理财(2)
主体不同，对财务报表分析的关注点不同。
• 企业 管
• 理人 员
• 市场 • 中介
• 组织
•企 业
•职 工
•企 业
• 企业 的
• 投资 者 • 国家 • 宏观 • 管理 • 部门
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• 供货商
• 客户 • 债权人
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第8章公司理财(2)
资产负债表，我们读什么？
• 1、企业总体规模 • 2、企业的负债和所有者权益比重 • 3、企业的资产的流动性如何 • 4、流动性与盈利性的关系 • 5、针对上述，对企业管理提出什么建议
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第8章公司理财(2)
（二）利润表
• 定义：反映企业在一定期间的经营成 果及分配情况的报表。
第八章 公司理财
• 第一节 公司理财相关的基本概念 • 第二节 公司理财两个基本的价值观念 • 第三节 财务分析 • 第四节 筹资管理 • 第五节 投资管理 • 第六节 利润分配管理