第二章 财务报表分析

把各因素变动综合起来，总影响：△R＝ R1－R0 【注意】如果将各因素替代的顺序改 变,则各个因素的影响程度也就不同。在考 试中一般会给出各因素的分析顺序。
二、差额分析法 用下面公式直接计算各因素变动对R的影响： （A1－A0）×B0×C0 → A变动对R的影响 A1×（B1－B0）×C0 →B变动对R的影响 A1×B1×（C1－C0）→C变动对R的影响 【提示】差额分析法公式的记忆：计算某一 个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为 实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为 实际值，在括号后的因素为计划值。
（五）现金流量比率 现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债 现金流量比率表明每1元流动负债的经营现 金流量保障程度。该比率越高，偿债越有 保障。
（1）公式中的“经营现金流量”，通常使 用现金流量表中的“经营活动产生的现金 流量净额”。 （2）经营现金流量属于时期指标，流 动负债属于时点指标，因此，公式中的 “流动负债”通常使用年初与年末的平均 数。为了简便，也可以使用期末数。


第三次替代 2009年权益净利率 ＝15.556%＋（15.556% －5.833%）×0.8＝23.334% （4）
（2）－（1）净经营资产净利率变动 对权益净利率的影响＝21.015%－ 15.921%＝5.10% （3）－（2）税后利息率变动对 权益净利率的影响＝22.284%－ 21.015%＝1.27% （4）－（3）净财务杠杆变动对 权益净利率的影响＝23.334%－ 22.284%＝1.05%
『正确答案』 分析对象：23.334%－15.921%＝7.413% 2008年权益净利率＝12.545%＋（12.545% －7.667%）×0.692＝15.921% （1）
第一次替代＝15.556%＋（15.556%－ 7.667%）×0.692＝21.015% （2） 第二次替代＝15.556%＋（15.556%－ 5.833%）×0.692＝22.284% （3）
『正确答案』CD 『答案解析』流动资产中货币资金、交易性金融 资产和各种应收、预付款项等可以在较短时间变 现的资产称为速动资产，另外的流动资产，包括 存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其 他流动资产等，称为非速动资产。
【例· 多选题】流动比率为1.2，则赊购材料 一批，将会导致（ ）。 A.流动比率提高 B.流动比率降低 C.流动比率不变 D.速动比率降低
一、连环替代法
设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素 相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为： 报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1 基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进 行： 基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 （1） 第一次替代 A1×B0×C0 （2） 第二次替代 A1×B1×C0 （3） 第三次替代 R1＝A1×B1×C1 （4） （2）－（1）→A变动对R的影响 （3）－（2）→B变动对R的影响 （4）－（3）→C变动对R的影响
（3）比率指标一般有分子分母两项。作为 一个科学的财务指标，分子分母的时间特 征必须保持一致。这是一般的要求。

比如：资产负债率＝负债/资产，分子分 母时间特征一致； 现金流量比率＝经营现金流量/流动负 债，分子分母时间特征不一致，分母“流 动负债”通常使用资产负债表中的“流动 负债”的年初与年末的平均数。但为了简 便，也可以使用期末数。
第二章 财务报表分析
主要内容： 1.财务分析方法（重点因素分析法） 2.财务比率指标的含义、计算及其分析 3.杜邦财务分析体系 4.管理用财务报表的原理及其编制方法 5.管理用财务分析体系
பைடு நூலகம்一节
因素分析法
因素分析法含义 因素分析法是依据分析指标与其影响 因素的关系，从数量上确定各因素对分析 指标影响方向和影响程度的一种方法。 因素分析法具体有两种，一为连环替 代法；二为差额分析法。其中连环替代法 为其基本方法，差额分析法为简化方法。 下面，对其基本原理进行分析和介绍。
二、短期偿债能力比率 短期偿债能力中的“债”是指“流动 负债”，企业偿还流动负债，一般是使用 流动资产，因此，该类指标通常涉及的是 “流动负债”和流动资产或者流动资产的 组成项目。
（一）净营运资本 净营运资本＝流动资产—流动负债＝ 长期资本—长期资产（非流动资产）

（1）净营运资本为正数，表明长期资本的数额 大于长期资产，超出部分被用于流动资产，净营 运资本的数额越大，财务状况越稳定。 极而言之，当全部流动资产没有任何流动负 债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时， 企业没有任何短期偿债压力。
比如，已知某企业存货为18万元，流动负债为20 万元，速动比率为1.5，假设该企业的流动资产由 速动资产和存货构成，要求：计算该企业的流动 比率。 速动资产＝20×1.5＝30万元 流动资产＝30＋18＝48万元 流动比率＝48/20＝2.4

【例· 多选题】下列属于速动资产的有 （ ）。 A.存货 B.待摊费用 C. 预付款项 D. 交易性金融资产
【分析】 （1）一般情况下，速动比率越高，表明企业 短期偿债能力越强。 （2）速动比率过大，尽管偿债的安全性很高， 但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增 加企业的机会成本。
（3）影响速动比率可信性的重要因素是应收 账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都 能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多）； 另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水 平。
第二节基本财务比率分析 一、概述
1）基本框架
（2）指标共同特征
①母子率。比如资产负债率，资产为分母， 负债为分子。 ②子比率。比如流动比率，分子是流动资产； 速动比率，分子是速动资产。 ③基本指标中涉及的“现金流量”，是指经营现 金流量。 ④涉及“利润率”的指标，分子是净利润。 ⑤某项资产周转次数＝周转额/该项资产，周 转额主要是指销售收入。

【方法一：连环替代法】 分析对象：2009年权益净利率－2008年权益净利率 ＝16.8%－17.6%＝－0.8% 2008年：16%×0.5×2.2＝17.6%……………（1） 替代销售净利率：14%×0.5×2.2＝15.4%…………（2） 替代资产周转率：14%×0.6×2.2＝18.48%…………（3） 替代权益乘数：14%×0.6×2＝16.8%………………（4） 销售净利率变动影响： （2）－（1）＝ 15.4%－17.6%＝－2.2% 总资产周转率变动影响： （3）－（2）＝ 18.48%－15.4%＝3.08% 权益乘数变动影响： （4）－（3）＝16.8%－18.48 %＝－1.68% 各因素影响合计数为： －2.2%＋3.08%－1.68%＝－0.8%


【提示】净营运资本越大，财务状况越稳定。
（2）净营运资本为负数，表明长期资本小于长期 资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。
由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产 在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法 另外筹资，则财务状况不稳定。 （3）营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比 较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。
（3）经营性应付项目可以滚动存续，无需动 用现金全部结清。 因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估 计。


注意流动比率与净营运资本配置比率之间 的关系
【例· 单选题】某公司2009年末的流动比率 为2，则2009年末的营运资本配置比率为 （ ）。 A.0.3 B.0.5 C.2 D.1.5
【例· 多选题】在其它因素不变的情况下， 下列使现金比率上升项目有（ ）。 A.现金增加 B. 交易性金融 资产减少 C.银行存款增加 D. 流动负债减 少
『正确答案』ACD 『答案解析』现金比率＝（货币资金＋交易性金 融资产）÷流动负债，交易性金融资产减少现金 比率下降。
【小结】从流动比率、速动比率到现金比 率，分子包括的内容越来越少（流动资 产—速动资产—现金资产）。 因此，一般情况下（企业具有货币资金、 交易性金融资产、各种应收及预付款项和 之外的其他流动资产），流动比率>速动比 率>现金比率。
【方法二】差额分析法 销售净利率变动影响：（14%－16%） ×0.5×2.2＝－2.2% 总资产周转率变动影响：14%×（0.6 －0.5）×2.2＝3.08% 权益乘数变动影响：14%×0.6×（2－ 2.2）＝－1.68% 各因素影响合计数为：－2.2%＋ 3.O8%－1.68%＝－0.8%

（二）流动比率
流动比率＝流动资产/流动负债

（1）就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指 标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期 偿债能力越差。 （2）不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业 周期越短的行业，合理的流动比率越低。


（3）西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流 动比率为2。但最近几十年的发生了新的变化，许多成功 的企业该指标小于2。
（4）对于任何一个指标的分析不要绝对化。比如， 流动比率是反映短期偿债能力，一般情况下，该 指标越大，表示企业短期偿债能力越强。但不能 绝对认为，流动比率越大越好。每一个指标往往 只能反映企业整体财务状况的某一个或几个方面。 为了增强短期偿债能力，企业可以大量持有流动 资产，但其结果是企业盈利能力下降。因此，对 于财务比率要注意从多个视角去观察和分析，不 能绝对化。
【例· 计算题】已知某企业2008年和2009年的有关资料如 下：
要求：根据以上资料，对2009年权益净利率较上年变动的 差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利 息率和净财务杠杆的变动对2009年权益净利率变动的影响。 【提示】关系公式为：权益净利率＝净经营资产净利 率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆
『正确答案』B 『答案解析』营运资本配置比率＝营运资 本/流动资产＝（流动资产—流动负债）/流 动资产＝1—1/流动比率＝1—1/2＝0.5。