2017-2018年造纸行业发展趋势未来前景分析报告
2017年造纸行业分析报告
2017年造纸行业分析报告2017年8月目录一、造纸行业产业链：上游原料，中游原纸，下游纸包装 (4)二、造纸行业规模1.4万亿，16年Q4拐点向上，2017“淡季不淡”.5三、环保催化：环保政策趋严，利好行业龙头 (6)（一）造纸企业排污许可证管理逐渐落地，落后产能将淘汰 (6)（二）禁止进口洋垃圾，刺激国内废纸需求 (8)四、废纸：进口依存度不断降低，库存降低，价格冲高 (9)（一）供需稳健增长，进口依存度略有下降 (9)（二）废纸库存走低，价格再次冲高 (11)五、箱板瓦楞纸：供需弱均衡，上游推动价格反弹 (12)（一）瓦楞纸产能过剩加剧，整体供需弱均衡 (12)（二）瓦楞纸、箱板纸价格受上游推动有望继续走高 (12)六、“龙文鹰”比较 (13)（一）历史沿革：均具备20多年历史 (13)1、玖龙纸业：纸业大龙头，一站式生产商领航再生纸 (13)2、理文造纸：箱板纸王者，效率管控拓展多元化纸品 (15)3、山鹰纸业：产业链完整，废纸循环先行 (16)（二）产品结构对比：均以包装纸为主 (17)（三）产销对比：玖龙产销量大幅领先，理文吨净利占优 (18)（四）业绩比较：玖龙营收规模较大，山鹰增速较高，理文盈利能力强 (20)造纸产业链包括上游原料，中游原纸，下游纸包装：造纸分为纸浆-白卡纸、铜版纸、双胶纸、新闻纸产业链和废纸-箱板、瓦楞纸、白板产业链，目前我国纸浆进口占比约60%，废纸进口占比约40%。
随着我国环保力度加大，回收站建设逐渐完善，废纸进口依存度从2009年44.25%降至2016年的35.69%。
造纸行业规模1.4万亿，2016年Q4拐点向上，2017“淡季不淡”：2016年造纸行业分别实现收入和利润14687.4亿、844.1亿，同比分别增6.50%和16.10%，利润增速再回二位数区间，行业拐点确立。
2017H1，造纸实现收入、净利7733.0亿、471.1亿元，同比增13.8%、41.3%。
中国造纸行业发展现状分析,5年来造纸行业营收首次下跌
中国造纸行业发展现状分析，5年来造纸行业营收首次下跌金融危机后，造纸业规模以上企业销售收入呈逐年递增态势，但是增长幅度波动较大；2018年，受供给侧改革、环保政策和下游需求的影响，造纸行业营收首次出现下跌。
2018年，我国规模以上造纸及纸制品企业实现主营业务收入13728亿元，同比下降9.7%；利润总额766.4亿元，同比下降25.49%。
分析出现这一情况的原因是由于以下原因。
第一，从供给看，造纸行业在经历2016-2017年行业红利后，进入了新一轮产能投放周期；此外，2017年来自亚洲周边国家的原纸进口量大幅增加，全年总进口量增长至65万吨，其中在国内瓦楞纸价格高点的第四季度进口量就达到31万吨，受此影响国内纸价回落，影响2018年产品销售收入。
第二，从需求看，中美贸易战影响下，造纸行业的下游包装行业出口预期受影响，包装采购意愿低；与此同时，国内消费低迷，2018年全年社会消费品零售总额低于10%，包装订单也受到影响。
现阶段造纸行业盈利水平正处于历史相对低位。
造纸行业最新一轮周期启动于2016年，2018年下半年受下游需求下滑超预期影响，造纸行业景气转折向下。
根据数据，2018年下半年造纸行业盈利收缩明显，行业单季度利润总额自2018Q3起出现同比负增长，2019Q1以来降幅收窄，2019Q2环比回暖。
2018年10月底起，文化纸渠道去库存造成纸价超跌，纸企收入端承压；成本端，尽管木浆价格相应快速回落，但由于原材料成本并未同步下降，纸企盈利自2018年10月底开始快速回落；直至2018年年底，低价浆带来的成本下降方才逐步体现于纸企成本端，同期纸价亦已企稳，此后纸企盈利稳步改善。
以太阳纸业、晨鸣纸业文化纸业务为例，由于纸价快速回落、原材料成本仍处于高位，二者文化纸毛利率自2018Q4出现大幅下滑；2019年以来，纸价企稳并于旺季顺利提涨，原材料方面低价浆逐步反映于纸企成本端，文化纸盈利相应于2019Q1触底，2019Q2环比显著回暖。
2018年造纸行业现状及发展趋势分析报告
目录1 造纸景气上行周期，行业盈利能力增强 (3)1.1 造纸行业仍处于主动补库存周期 (3)1.2 新产能投放缓慢，行业周期属性或逐渐消失 (5)1.3 短期行业ROE 或高位震荡，长期看行业整体盈利水平呈上升趋势 (6)2 “绿水青山就是金山银山”环保监管趋严基调不变 (8)2.1 排污许可从严执行，龙头企业从容应对 (8)2.2 进口废纸标准趋严，混杂类废纸已暂停进口 (10)2.3 环保税于2018 年正式实施，不同省份确定各自的税额方案 (14)3. 2018 年原材料废纸及木浆价格波动或收窄 (17)3.1 废纸价格中枢上行趋势明确，2018 年价格波动或收窄 .. 173.2 全球木浆市场产能逐步投放，国内浆价不具备持续上涨基础 (19)4. 龙头纸企产能投放及兼并重组提升行业集中度 (25)4.1 供给端：2017-2019 年纸企新增产能投放主体以龙头纸企为主 (25)4.2 需求端：消费结构升级，总量变化幅度较小 (27)5 风险提示 (37)1 造纸景气上行周期，行业盈利能力增强1.1 造纸行业仍处于主动补库存周期从2004 年下半年至2016 年初，造纸行业经历了一个完整周期，作为偏周期行业，造纸行业也同样经历了五个发展阶段，而这五个阶段的核心点在于对行业整体库存的把握。
结合造纸行业PPI 和行业整体库存数据，我们认为目前造纸行业仍处于主动补库存周期。
1、2004 年-2008 年，经济形势整体快速发展，造纸产业供需两旺，量价齐升，行业向好发展，价格同比快速攀升，社会库存不断提高，行业处于主动补库存阶段；2、2008 年-2009 年，造纸行业下游需求断崖式下降，纸企库存积压，行业库存处于高位，纸价骤降，行业进入被动补库存阶段；3、2009 年-2010 年，随着四万亿计划实施对需求进行强刺激，造纸行业需求旺盛，纸企盈利企稳反弹，价格显著回升，行业处于因需求冲击引发的库存异常阶段；而造纸企业在这段时间集中建设产能，2010-2011，四万亿影响消退导致的需求迅速萎缩以及对未来产能落地的预期使得企业主动降价销售、减少生产量，表现为价格与社会库存齐降，行业处于主动去库存阶段；4、2012 年-2016 年初，2010 年之后建设的造纸产能逐步释放，行业呈现供过于求局面，价格见底，表现为长时间段的价格同比下降；迫于经营成本压力，小型纸企慢慢退出行业，纸价长期低迷，社会库存处于低位，行业进入长期被动去库存阶段。
2018年造纸行业分析报告
2018年造纸行业分析报告2018年6月目录一、美国造纸行业演进：发展步入成熟期 (5)1、第一阶段（1948-1979年）：需求推动行业快速增长 (7)2、第二阶段（1980-1999年）：环保立法开启去产能，固定资产投资见顶回落 (8)3、第三阶段（2000年-至今）：行业整合基本完成，龙头企业享受二次腾飞 (12)二、国际纸业：并购实现霸主地位，多元化向专业化的聚焦 (14)1、全球最大纸业及森林制品公司 (14)2、国际纸业主要发展历程：从多元化向专业化的聚焦 (15)（1）多元化阶段：除造纸主业外，业务曾涉及化学品、林制品、林地、地产开发等 (15)（2）并购助推主业成长：1995-2000年，并购助力市占率提升 (17)（3）专业化聚焦主业：2005年之后，收紧业务范围+整合全球布局 (19)三、中国造纸行业：尚处去产能前期阶段，环保趋严利好龙头企业 (23)1、中国造纸行业阶段划分 (23)（1）2010年以前：需求拉动的行业快速发展时期 (23)（2）2010-2014年：产能扩张+环保政策对冲形成的缓冲时期 (24)（3）2014年至今：产能扩张放缓+环保趋严开启去产能过程 (25)2、我国造纸行业目前处于去产能过程的前段，环保力度加大利好龙头企业 (26)（1）环保助力行业集中，龙头企业受利明显 (27)（2）造纸行业仍有增长空间，去产能完成后龙头企业将获利好 (28)（3）国内社零增长稳定，包装纸传统需求不减 (28)（4）电商市场高速增长，拉动包装纸需求量大增 (29)3、山鹰纸业：箱板瓦楞原纸及纸箱全产业链布局龙头 (30)（1）2012年以前：借力行业利好，大规模扩张产能 (31)（2）2012-2013年：吉安集团反向收购打通上游渠道，市场份额提升龙头迹象初现 (32)（3）2013年-至今：完善全国产能布局，收购北欧纸业、联盛纸业 (33)4、太阳纸业：打造林浆纸一体化的文化纸龙头 (35)（1）2005年之前：低成本扩张组合拳 (35)（2）2006~2011年：上市拓疆，携手国际纸业步入国际化阶段 (37)（3）2012年-至今：制定“四三三”战略，进军生物质新材料和快速消费品领域 (38)对比美国造纸行业发展阶段，我国造纸行业尚处于去产能前期阶段，市场竞争格局仍未最终奠定。
2017年我国特种纸行业综合发展态势图文综合深度调研分析报告
2017年我国特种纸行业综合发展态势图文综合深度调研分析报告（2017.08.14）1、全球造纸行业规模巨大，地区增长态势有所不同造纸产业是与国民经济和社会事业发展关系密切的重要基础原材料产业，纸及纸板的消费水平是衡量一个国家现代化水平和文明程度的标志。
造纸产业具有资金技术密集、规模效益显著的特点，其产业关联度强，市场容量大，是拉动林业、农业、印刷、包装、机械制造等产业发展的重要力量。
2015年，全球纸和纸板总产量为40,102.6万吨，比2014年增长0.36%。
大部分地区造纸行业已进入成熟期，除了亚洲和拉美的纸和纸板产量实现了增长，其他地区的产量均有下降。
2、多年快速增长后，国内造纸行业增速逐渐回落，结构分化经过多年快速增长，我国造纸行业2012年后也逐渐步入成熟阶段，生产量、消费量增长率逐渐放缓，2015年总生产量已达10,710万吨，年增长率仅为2.29%，远低于2006年至2015年期间5.71%的年均增长水平。
2006年至2015年我国纸及纸板生产和消费情况与行业整体趋于成熟相对应的是不同纸类发展的结构性分化。
其中以特种纸的表现最为突出。
在近几年行业增速较低的背景下，我国特种纸及纸板维持了较为快速的增长，成为造纸工业发展的一个亮点。
3、特种纸作为造纸行业产品创新变革的代表，持续维持良好的增长态势特种纸是一类针对特定性能和用途而制造或改造的纸的总称，如医疗包装纸、格拉辛纸、电解电容器纸、食物包装纸等等。
与白板纸、瓦楞纸、箱纸板等大类用纸相比，特种纸拥有预定特殊用途、产量相对较小、加工工序复杂、加工技术难度较大、产品种类繁多、附加值相对较高、客户相对专业化等特点。
特种纸良好的功能性特点使其广泛应用于包括医疗、食品、电气、信息、航空、航天、军工、建材、农业等在内的国民经济生活的各个领域。
特种纸与大类用纸对比（1）全球特种纸产业整体增速领跑造纸行业，生产逐渐向亚洲转移特种纸起源于20世纪60年代的美国、日本和欧洲地区，是造纸行业为了满足不同行业的广泛的用纸需求，通过创新变更衍生出众多细分领域和产品品类。
2018年造纸行业深度分析报告
２０１８年造纸行业深度分析报告投资聚焦研究背景造纸行业作为我国基础原材料工业，与经济发展与社会生活息息相关，是我国国民经济的基础产业之一，具有重要地位。
纵观全球纸业，2016年全球纸及纸板总产量达到41088万吨，同比增长1%；其中我国为纸及纸板产量最高的国家，2016年我国纸及纸板产量占全球比例达到26.4%。
从增长拉动角度来看，我国已成为拉动全球纸及纸板产量增长的重要市场。
随着供给侧改革的深入推进，市场及政策性去产能、成本驱动叠加企业协同效应，造纸行业于2016年中期开始复苏，各主流纸种价格持续上涨至高位，纸企盈利能力显著改善。
2017年以来，造纸行业推出多项重要政策，涉及到限制混废进口、废纸进口含杂率等多方面，原材料价格的上涨成为市场最关注的的方面之一。
在纸业景气度较高的背景下，我们深入分析了造纸行业的供需、竞争格局、成本以及各重点细分纸种的情况，旨在判断行业中长期高景气度的可持续性以及造纸行业未来的发展趋势。
创新之处1、重点回顾了2006年至今纸业行情，总结了造纸行业行情的三大驱动因素：1）行业供需改善（供给端市场化、政策等推动行业去产能，或需求端消费量增速明显回升）；2）成本端上涨推动成品纸价格上涨，进一步驱动纸企盈利回升；3）板块超跌带来的估值修复行情等。
2、造纸行业作为成本驱动型行业，原材料价格的走势是判断造纸行业中长期发展趋势的重要方面。
木浆、废纸为纸业两大主要原材料：1）木浆：在需求端保持低速稳定增长的基础上，综合考虑全球木浆新增产能，我们判断中期国际木浆价格将大概率维持相对高位。
2）废纸：中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。
3、根据各细分纸种的消费量占比情况，选取消费量占比较高的细分纸种，包括铜版纸、未涂布印刷书写纸、白卡纸、箱板/瓦楞纸、生活用纸等，深入分析各纸种供需、竞争格局、新增产能、进出口等方面，为投资者提供更为系统的梳理。
2017-2018年中国造纸行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告
2017-2018年中国造纸行业现状及发展前景趋势展望投资策略分析报告2017年造纸行业分析报告2017年7月出版文本目录1、造纸行业基本概念与产业链 (7)1.1、纸的主要定义、分类及基本生产过程 (7)1.1.1 纸与纸板 (7)1.1.2 纸品分类与用途 (9)1.1.3 纸的生产工艺 (16)1.2.1 文化纸和白卡纸的主要原材料--木浆 (17)1.2.2 箱板瓦楞纸和新闻纸原材料—废纸 (23)1.2.3 造纸设备以进口为主 (29)1.3 纸品行业下游—文教印刷和生产包装需求 (33)1.3.1 下游行业需求分类 (33)1.3.2 印刷行业：长期受制于脱媒 (34)1.3.3 包装行业：出口增速回暖叠加电商大发展 (35)1.3.4 生活用纸：直接消费品 (38)2、行业发展政策—环保收紧利好行业大企业 (41)2.1.1 全行业排污量逐年递减，“一证式”提高排污监控力 (43)2.1.2 以污染物排放总量控制的方式制约企业扩张产能 (44)2.1.3 许可证制度向大企业倾斜，大型生产设备优势明显 (45)2.2 自备电厂审批趋严 (47)2.3进口废纸额度限制 (50)3、行业供需分析—纸价持续景气 (52)3.1文化纸 (53)3.1.1 新闻纸 (53)3.1.2 非涂布文化用纸 (54)3.1.3 涂布文化用纸 (55)3.2 包装用纸 (56)3.2.1 白卡纸 (56)3.2.2 箱板纸和瓦楞原纸 (59)3.3生活用纸 (60)3.3.1 生活用纸供需分析 (60)3.3.2 生活用纸行业格局 (63)3.3.3 生活用纸销售渠道 (65)4、纸品成本拆分 (67)4.1铜版纸 (67)4.2白卡纸 (68)4.3 箱板纸 (68)4.4文化纸 (69)4.5活用纸 (69)4.6企业间的共性与差异、折旧差异 (70)5、历史上 7 次行情的分析、成因及共性 (70) 图表目录图 1：纸张图片 (8)图 2：纸板图片 (9)图 3：纸种的分类和用途 (10)图 4：新闻纸图片 (10)图 5：双胶纸图片 (11)图 6：书写纸图片 (12)图 7：轻型纸图片 (12)图 8：铜版纸图片 (13)图 9：白卡纸和白纸板的区别 (14)图 10：瓦楞纸的图片 (14)图 11：箱板纸的图片 (15)图 12：牛皮纸的图片 (15)图 13：卫生用纸的图片 (16)图 14：纸尿裤和卫生巾的图片 (16)图 15：造纸机的工作原理 (17)图 16：全球纸浆产量分布（按大洲） (18)图 17：全球纸浆产品类别分布 (19)图 18：阔叶木化学浆及针叶木化学浆价格 (20)图 19：木浆价格周期 (21)图 20：2005-2016 年我国废纸进口数量 (25)图 21：美废进口量 2012 年见顶 (26)图 22：欧废进口量 2009 年见顶 (26)图 23：日废进口量 2009 年见顶 (27)图 24：2014 年美国、欧盟、日本占中国废纸进口比例 (27)图 25：2016 年以来国废市场价 (28)图 26：2016 年以来美废 8 号和 11 号期货报价 (29)图27：维美德（Valmet）2014-2016 年总订单金额及总销售额(30)图28：维美德（Valmet）2014-2016 年造纸机械订单金、销售额 (31)图29：福伊特（VOITH）2014-2016 年总订单金额及总销售额(32)图30：福伊特（VOITH）2014-2016 年造纸机械订单金、销售额 (32)图 31：文化用纸的下游需求 (33)图 32：包装用纸的下游需求 (33)图 33：生活用纸的下游需求 (34)图 34：印刷业主营业务收入及累计同比 (34)图 35：社会消费品零售总额及累计同比 (35)图 36：出口总额及累计同比 (36)图 37：快递业务单量及累计同比 (37)图 38：卫生用纸生产量及消费量 (38)图 39：卫生用纸各品类占比 (39)图 40：婴儿纸尿裤消费量及同比 (40)图 41：成人纸尿裤消费额及同比 (40)图 42：卫生巾消费量及同比 (41)图 43：排污限额的三个影响因素相互制约 (45)图 44：锅炉废气基准烟气量取值表 (45)图 45：锅炉废气基准烟气量取值表 (46)图 46：能源动力在各纸种成本结构中均较为重要 (47)图 47：各省份煤电规划建设风险预警 (48)图 48：自备电厂审批流程复杂，获批难度很大 (49)图 49：2016 年前八大纸企审批进口废纸量占比集中 (51) 图 50：2016 年以来各纸种价格大幅上涨 (52)图 51：近年新闻纸产销量数据 (54)图 52：近年非涂布文化用纸产销量数据 (55)图 53：近年铜版纸产销量数据 (56)图 54：近期白卡纸出厂平均价（元/吨） (57)图 55：国内白卡纸市场占有率对比 (58)图 56：近年白纸板产销量数据 (59)图 57：近年箱板瓦楞纸产销量数据 (60)图 58：近年生活用纸产销量及累计同比 (60)图 59：15 年主要生活用纸企业新增和延后产能放缓 (62) 图 60：16 年新增现代化产能较多 (62)图 61：生活用纸人均年消费 (63)图 62：大小企业各半壁江山 (63)图 63：高档产品市场份额更为集中 (64)图 64：生活用纸四巨头主要品牌 (65)图 65：生活用纸销售渠道 (66)图 66：不同产品的渠道差别 (67)图 67：造纸行业从 06 年起 7 次行情 (71)图 68：企业数量 15 年开始逐渐下滑 (73)图 69：造纸固定资产已经启动负增长 (73)图 70：大型企业产能扩张已经停滞 (73)图 71：国内白卡纸市场占有率对比 (74)图72：三次历史因供需变化而相似行情的逻辑链条有不同之处(75)表 1：全球纸浆产量分布（按大洲） (18)表 2：全球纸浆产量分布（按国家） (18)表 3：全球木浆按品种和国别分布 (21)表 4：2016-2020 年新投放纸浆情况 (22)表 5：我国废纸回收率不断上升 (23)表 6：国内历年废纸浆消费量及进口量 (24)表 7：电商纸包装市场测算 (38)表 8：“十三五”节能环保产业发展规划节能减排目标 (42)表 9：我国允许进口的废纸种类 (50)表 10：公路治超新规实施后，运量下降运输成本提高 (52)表 11：目前国内白卡纸的产能 (56)表12：中国生活用纸供需平衡表，14 年是过剩开始缩减的一年(61)表 13：铜版纸成本结构测算 (67)表 14：白卡纸成本结构测算 (68)表 15：箱板纸成本结构测算 (68)表 16：双胶纸成本结构测算 (69)表 17：生活用纸成本结构测算 (69)表 18：造纸行业历史上 6 次行情 (71)报告正文1、造纸行业基本概念与产业链纸制品按照用途分为文化纸、包装纸、生活用纸和特种纸四大类。
2017年造纸行业市场调研分析报告
2017年造纸行业市场调研分析报告目录一、包装纸用途广泛，行业向高端化迈进 (6)二、行业经历去产能阵痛，产能集中稳固龙头纸企地位 (8)（一）造纸行业亟待转型升级，落后产能淘汰完成情况超预期 (8)（二）环保政策层层加码，倒逼企业加快转型步伐 (17)三、箱板纸、瓦楞纸和白板纸行业集中度有待提升 (19)（一）废纸为箱板纸、瓦楞纸和白板纸的生产原料，价格持续上涨 (19)（二）瓦楞纸、箱板纸和白板纸市场集中度较低，价格持续走高 (26)（三）下游行业成长带动瓦楞纸箱未来需求上升 (34)四、白卡纸行业有望受益于成本下降与消费升级 (40)（一）全球纸浆产能大增，原材料价格走低利好纸企盈利能力提升 (40)（二）白卡纸行业集中度仍存提升空间 (42)（三）白卡纸下游消费市场规模较大 (43)五、风险提示 (45)图目录图 1：包装纸产业链示意图 (7)图 2：造纸行业整体资产负债率较高 (9)图 3：2016年造纸企业亏损数量（家）与比例较高 (9)图 4：造纸行业总资产周转率 (10)图 5：2016 年造纸行业销售净利率上升（%） (11)图 6：箱板纸开工率逐年上涨 (12)图 7：2016 年瓦楞纸开工率有所下降 (13)图 8：白卡纸开工率逐年下降 (14)图 9：白板纸开工率有所下降 (14)图 10：“十二五”期间造纸业超额完成落后产能淘汰任务（万吨） (15)图 11：2013 年后造纸企业数量逐年下跌（家） (18)图 12：美国是我国最大的废纸进口来源国（2015 年） (20)图 13：中国废纸回收率仍处于较低水平（2015 年） (20)图 14：外废价格稳步上行（美元/吨） (21)图 15：中国废纸价格近期持续上涨（元/吨） (22)图 16：废纸进口数量（万吨）持续下滑 (23)图 17：国产废纸回收量与回收率稳步提升 (23)图 18：废旧黄纸板库存天数回落（天） (25)图 19：瓦楞纸月度库存量回落（千吨） (25)图 20：规模以上箱板纸企CR4行业集中度达44.11% (27)图 21：规模以上瓦楞纸企 CR4 行业集中度 21.34% (27)图 22：规模以上白板纸企 CR4 行业集中度 39.47% (27)图 23：箱板纸价格和库存量成反向变动 (29)图 24：瓦楞纸价格和库存量成反向变动 (29)图 25：白板纸价格和库存呈反向关系 (30)图 26：包装用纸供需有所上升（万吨） (31)图 27：白板纸市场供过于求（万吨） (32)图 28：箱板纸供给略低于需求（万吨） (33)图 29：瓦楞原纸供需基本持平（万吨） (33)图 30：瓦楞纸箱包装下游需求集中于食品饮料、日化用品领域（2016 年） (34)图 31：软饮料产量增速放缓 (35)图 32：日用品零售额依然保持 10%以上增长 (35)图 33：食品制造主营业务收入小幅上 (36)图 34：计算机、通信行业主营收入平稳增长（亿元） (37)图 35：家电行业市场规模（万台） (37)图 36：我国网络购物市场规模持续提升 (38)图 37：规模以上快递业务收入快速增长 (39)图 38：世界纸浆产量分布具有明显地域性 (40)图 39：规模以上白卡纸企 CR4 行业集中度 61.76% (42)图 40：白卡纸价格和库存呈反向关系 (43)图 41：2001 年以来药品产量（万吨）CAGR=12.27% (43)图 42：卷烟产量（万亿只）2002 年以来 CAGR=1.84% (44)图 43：限额以上化妆品零售额持续增长 (45)表目录表 1：包装纸主要纸种基本情况 (6)表 2：白板纸的主要构成 (7)表 3：包装纸最新产能情况 (16)表 4：我国环保政策密集出台倒逼造纸业企业整合 (17)表 5：包装用纸生产成本构成 (19)表 6：全球纸浆产能稳定增长，浆价上涨预期较低 (41)一、包装纸用途广泛，行业向高端化迈进包装用纸指用于包装目的的一类纸的统称，一般用于下游家电、日化、食品饮料、卷烟等行业产品的外包装。
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2017年造纸行业分析报告
2017年7月出版
造纸行业产业链 (5)
纸浆 (5)
溶解浆 (9)
纸及纸板 (11)
行业表现 (17)
原因分析 (18)
行业推荐 (21)
细分纸种分析 (24)
白卡纸：寡头成熟市场，集中度高 (24)
白卡纸：趋势判断 (27)
铜版纸（原纸+白色颜料涂布） (28)
双胶纸（未涂布文化纸） (32)
包装纸 (33)
生活用纸 (46)
重点上市公司 (51)
风险提示 (53)
图表 1：造纸行业产业链 (5)
图表 2：16 年我国国产纸浆消耗情况 (5)
图表 3：纸浆分类 (6)
图表 4：纸浆进口比例 (6)
图表 5：2016 年纸浆消耗情况（单位：万吨） (6)
图表 6：2007～2016 年我国纸浆总消耗情况 (7)
图表 7：外商均价：化学机磨浆 (7)
图表 8：中国造纸协会纸浆价格指数：漂阔木浆 (8)
图表 9：2017~2018 年国内浆粕新增情况 (9)
图表 10：2005-2018E 粘胶产能及增速 (9)
图表 11：2000-2017E 溶解浆进口情况 (9)
图表 12：粘胶的需求约为 400 万吨 (10)
图表 13：2017~2019 年国外溶解浆新增情况 (11)
图表 14：2007～2016 年纸及纸板生产和消费情况 (12)
图表 15：2016 年各国造纸产量占比 (12)
图表 16：2016 年纸及纸板生产和消费情况 (13)
图表 17：2016 年纸及纸板各品种生产量 (14)
图表 18：造纸类等重资产行业发展的五个阶段 (15)
图表 19：我国造纸企业数量大幅下降 (15)
图表 20：造纸行业集中度较高 (16)
图表 21：2016 年中国纸及纸板产量月度统计（单位：万吨） (17)
图表 22：2016 年纸及纸板产量增速 (18)
图表 23：2015 年固定资产投资增速几乎为 0 (18)
图表 24：新增生活用纸产能近年先升后降 (19)
图表 25:造纸行业节能减排政策 (19)
图表 26:2010-2015 国内造纸产业淘汰落后产能 (20)
图表 27:2015 年行业净利润强势反弹 (22)
图表 28：行业毛利率稳步上升 (22)
图表 29：造纸业企业新业务拓展方向 (23)
图表 30：纸张经销商类别 (23)
图表 31：目前白卡纸产能情况 (24)
图表 32：白卡纸需求情况 (25)
图表 33：白卡纸行业市占率 (26)
图表 34：白卡纸库存天数 (27)
图表 35：国内白卡纸平均价 (28)
图表 36：铜版纸 CR4 产能占比 (29)
图表 37：铜版纸主要产能统计 (29)
图表 38：国内铜版纸平均价 (30)
图表 39：文化纸价格指数（铜版、双胶，元/吨） (31)
图表 40：铜版纸毛利率及营业收入比较 (31)
图表 41：双胶纸毛利率及营业收入比较 (32)
图表 42：2016-2017 国内铜版纸均价走势图 (32)
图表 43：2016-2017 国内双胶纸均价走势图 (33)
图表 44：2015 年瓦楞与箱板纸消费量全球市场份额 (33)
图表 45：2007-2016 年我国箱纸板生产生产及消费情况 (34)
图表 46：2007-2016 年我国瓦楞原纸生产生产及消费情况 (34)
图表 47：箱板纸生产量和销量走势 (35)
图表 48：国内箱板纸平均价 (35)
图表 49：瓦楞纸生产量和销量走势 (35)
图表 50：国内瓦楞纸平均价 (36)
图表 51：包装纸产业链 (36)
图表 52：进口废纸期货价格指数（美元/吨） (37)
图表 53：国废价格指数（不含税到厂，元/吨） (37)
图表 54：国废黄板纸回收量（月度） (38)
图表 55：国废旧报纸回收量（月度） (39)
图表 56：其它国废回收量（月度） (40)
图表 57：包装纸行业产能规划 (42)
图表 58：玖龙纸业毛利率情况（2006-2016） (43)
图表 59：玖龙纸业吨净利（2006-2016） (43)
图表 60：2016 年文化用纸生产成本变化 (44)
图表 61：2016 年 10 月至 2017 年 3 月价格走势图 (44)
图表 62：GDP 及生活用纸增长率 (46)
图表 63：2015 年欧洲市场各品类消费量占比 (47)
图表 64：我国生活用纸生产量与消费量（2001-2015） (48)
图表 65：中国生活用纸行业净产能和产能利用率变化（2000-2016） (48)
图表 66：当前我国人均消费量和产能需求 (49)
图表 67：生活用纸毛利率比较（%） (50)
图表 68：重点上市公司 (51)
图表 69：2013-2017 年存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率 (52)
图表 70：主要纸企营业收入、归母净利情况（ 2013-2016） (52)
图表 71：主要纸企毛利情况（ 2013-2016） (53)
造纸行业产业链
•长链条、重资产、需求多样的长周期型行业，典型造纸产业链为“林木- 制浆-造纸-下游各类用纸”
•纸浆所制的机制纸、纸板根据功能可细分为文化用纸，包装用纸，生活用纸等。
•在造纸中产生的废纸及生产生活中的回收废纸可以再利用，制浆成为原材料。
图表 1：造纸行业产业链
纸浆
•无论是木浆、还是废纸浆都分为进口和国产两种。
•进口的木浆、废纸浆的质量更高，所以更多作为高档用纸的原材料。
图表 2：16 年我国国产纸浆消耗情况。