2018年中级财务管理第五章考点整理

2018年中级财务管理第五章考点整理

2018年财务管理第五章筹资管理（上）一是结构变化，包括:把“衍生工具筹资”移至

第四章；将原第三节“资本成本与资本结构”拆成三节；二是内容变化，包括增加了4个资本结构理论：MM 理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论；删除了融资租赁资本成本计算的有关内容。

第一节 资金需要量

（一）因素分析法

1、资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率）

【提示】销售变动与资金需要量成正向变动，资金周转速度与资金需要量成反向变动

（二）销售百分比法

1、敏感性资产：现金、应收账款、存货、（固定资产）等

2、敏感性负债：应付票据、应付账款等，不包括短期借款等

3、外部融资需要量=增加的资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益

【提示1】 增加的资产=增加的敏感资产+非敏感资产额调整数

【提示2】增加的敏感性资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比

【提示3】增加的敏感性负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比

【提示4】增加的留存收益=预计经营收入×营业净利润×利润留存率

（三）资金

1、逐项分析法（高低点法）

选择业务量最高最低的两点资料：

最低销售收入

最高销售收入最低收入期资金占用量最高收入期资金占用量-- b a=最高收入资金占用量-b ×最低销售收入

【提示1】业务量是广义的，可以是产量、销量等，多用销售收入作为业务量。

【提示2】选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。

第二节 资本成本

（一）资本成本的含义与作用

1、认股权证无需支付资金占用费

（二）影响资本成本的因素

1、总体经济环境健康、通货膨胀低→风险低→资本成本低

2、资本市场缺乏效率→流动性低→投资风险大→报酬高（资本成本高）

3、企业总体风险高→投资者要求的报酬高（资本成本高）

4、筹资规模大、时间长→资本成本高

个别资本成本的计算

（一）银行借款资本成本

1、一般模式： 资本成本=

2、贴现模式：

使得：筹资总额×（1-筹资费率）=利息×（1-所得税税率）×（P/A ，k ，n ）+本金×（P/F ，k ，n ）的贴现率k 即为资本成本率；一般要逐步测试结合插值法求贴现率，即使得未来现金流出量的现值等于现金流入量现值时的贴现率。

（二）公司债券资本成本

1、一般模式： 资本成本= 2.贴现模式：按折现率计算（与银行借款类似）。

（三）普通股资本成本

1、股利增长模型资本成本=

=

【提示】D0：最近第一期支付的股利（已支付）； D1：预计第一年支付的股利（未支付）

2、资本资产定价模型

R=Rf+β×（Rm-Rf ）

（四）留存收益资本成本

1、股利增长模型（无筹资费用）

资本成本=

2、资本资产定价模型法

R=Rf+β×（Rm-Rf ）

（五）优先股资本成本

1、一般模式：

资本成本=

2、折现模式：

现金流入的现值等于现金流出现值的折现率。

（六）资本成本大小（整体债务资本成本小于权益资本成本）

长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股＜吸收直接投资

平均资本成本的计算

∑==n

j KjWj K 1

【提示1】其中Kj 代表第j 中个别资本成本率，Wj 代表第j 中个别资本成本在全部资本中的比重。

【提示2】权数

账面价值权数：优点：容易获取、稳定；缺点：不适合评价现时资本结构

市场价值权数：优点：能评价现时资本结构；缺点：不容易获取、不适合未来 目标价值权数：优点：适合未来；缺点：主观性

边际资本成本的计算

1、权数：目标价值权数。

第三节 杠杆效应

（一）经营杠杆效应

1、含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。

2、公式：

① Q

Q EBIT EBIT DOL //??= =F

M M - 3、内容：

经营杠杆系数越大，经营风险越大

只要存在固定性经营成本，就会存在经营杠杆（经营风险），DOL 一定＞1

降低经营风险的措施：提高销量、降低单位变动成本和固定成本等

当企业处于盈亏平衡点时（EBIT=0）经营杠杆系数会趋于无穷大。

（二）财务杠杆效应

1、含义： 指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

2、公式：

EBIT EBIT EPS EPS DFL //??=

=I

EBIT EBIT -(不考虑优先股) 3、内容

财务杠杆系数越大，财务风险越大

只要存在固定性资本成本，就会存在财务杠杆（财务风险）DFL 一定大于1

降低财务风险的措施：降低债务资本、提高息税前利润等

第四节 资本结构

（一）含义

1、最佳资本结构判断的标准：企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

（二）资本结构理论（新增）

1、修正的MM 理论（考虑所得税的MM 理论）企业价值：V 有债=V 无债+PV （利息抵税）

初始的MM 理论（不考虑所得税的MM 理论）不存在最优资本结构：V 有债=V 无债

2、权衡理论：企业价值：V 有债=V 无债+PV （利息抵税）-PV （财务困境成本的现值）

3、代理理论：企业价值V 有债=V 无债+PV （降低股权代理成本）-PV （增加债务代理成本）

4、优序融资理论：先内部后外部，先债权后股权

（三）资本结构优化

1、每股收益分析法

债务：股权：

=

令

得到每股收益相等时的EBIT，?当预期EBIT＞每股收益无差别点时→债务筹资方式（财务杠杆效应大）；?当预期EBIT＜每股收益无差别点时，→股权筹资方式（财务杠杆效应小）。

2、平均资本成本比较法（选择平均资本成本率最低的方案）

3、公司价值分析法

①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值

V=S+B（S=净利润/Ks、Ks为股东要求的必要报酬率）

②加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V