瓜尔胶市场报告第79期

瓜尔胶市场报告

GR第七十九期2015年8月21日

近年来，瓜尔胶价格的变化趋势和国际原油市场的波动越来越紧密，收到普遍关注，它们之间呈现出正相关性。当前国际油价已迫近40美元整数关口，从种种迹象来看，油价仍无止跌之意，而40美元通常被市场看作是一个关键节点，随着油价的波动，瓜尔胶的价格也是跌宕起伏。近期瓜尔胶的价格也跌破7年来的低点，它是否与油价变化出现方向性的变化呢？请看我司如下分析：

下图为去年8月到目前的瓜尔胶原料（瓜尔豆）的价格波动所示：

1.供需失衡根深蒂固阴云密布难见天日

瓜尔胶由2012年每吨25000美金暴跌至现在的1500美金，价格跌去了95%，如此的跌幅在国际大宗商品中是十分罕见，什么原因造成曾经是印度第一大农产品出口经历如此的血洗呢？

首先是供应过剩

以前印度声称瓜尔豆资源短缺，因为美国页岩气开采中水力压裂过程

需要数量可观的速溶瓜尔胶，要满足美国的油气开采需要，必须在印度种植更多的瓜尔豆，所以瓜尔的种植成为人们关注和研究的热点，多个国家也试图种植瓜尔，而传统的瓜尔胶种植地区，即印巴两国更是持续大面积种植瓜尔，供应量连年大于实际国际需求，人们不得不频繁的提及每年的印度瓜尔豆种植情况，因为供需关系到价格方向的选择，供大于求势必造成价格的持续下跌。尤其是近一年以来原油暴跌且长期处于低位，由于国际石油市场的激烈竞争，美国页岩油企业必须要靠生产效率提升、控制开采成本，将开采成本控制在30-40美元才可生存。由于油价的波动，严重地影响油气开采的投入预期，在瓜尔胶的应用领域，油气开采应用占有相当大的份额。减少作业量，使用更廉价的化学压裂泥浆体系，使得瓜尔胶在美国和其他国家的油气开采使用大幅减少，瓜尔胶成交量逐步萎缩，出现了瓜尔胶供大于求的严重局面，大量瓜尔胶在油气开采相关企业中形成滞压，印度库存也巨大，折合成瓜尔胶原料（瓜尔豆）约有150万吨库存在瓜尔相关行业各个企业中。印度瓜尔胶市场库存巨大，面临着低迷的需求，供应过剩是印度和巴基斯坦农户面临的一道难题。油气开采是造成瓜尔胶使用量巨幅减少的主要原因，这也造成瓜尔胶的供需关系发生了本质变化，导致瓜尔胶价格连续大幅地下行走势。所以，瓜尔胶供大于求是瓜尔胶价格持续下跌的实质性原因！

其次，需求萎缩

瓜尔胶主要的消费国家经济不行或瓜尔胶应用行业发展遇到自2009年来最严重的困难。

全球经济表现持续低迷，结构性问题迟迟得不到解决。全球经济疲软势必阻碍多行业的需求。以前，每年的6-9月，正是印度瓜尔胶市场处于传统的投机炒作的旺季，但今年，印度投机商业已鸦雀无声，无题材炒作瓜尔，因为瓜尔胶在油气开发，纺织印染，食品饮料，日化保健，造纸和建筑等等的应用行业都面临着需求萎靡不振。比如中国经济表现异常低迷，制造业持续萎缩，金融市场风险不断。虽然美国经济表现相对强势，但美国石油钻井数量却连续处于几年来的低位，页岩油生产仅在开发成本低的区域维持。从美国石油钻井数量和油价的关系中也可以发现一定问题。

从美国石油钻井数量和美原油价格的历史关系来看，两者存在较强的正相关性。即油价持续性上涨（下跌），石油钻井数量随之增加（减少）。

另外，我们在谈瓜尔胶时，也必须考虑到其相关联的其他产品，如豆粕，棉花，牛奶，CMC黄原胶，淀粉，原油，化工品等。今年来，国

际大宗商品全面出现近7年来的低价位，反映出全球经济不振，需求低迷，消费不足等。如：欧洲牛奶出现滞销，国际豆粕出现了自2009年以来的最低价，另外中国纺织，CMC,黄原胶，油田助剂和淀粉改性物等受汇率和需求的影响出现了出口量价齐跌的趋势，国内市场价格竞争更是白热化，这对瓜尔胶的需求更是严重打击。

再次，印巴瓜尔胶生产能力过剩

全球瓜尔胶市场不仅是印度巴基斯坦等产能过剩，而且是全面过剩。目前印度和巴基斯坦的瓜尔胶生产厂家有上百家处于停产10个月状态，占比超过95%. 更有许多企业转产或变卖设备。印度的出口量比去年同期出口减少近70%，其中还是印度自营出口到美国销售占主要比例。中国7月份仅仅进口巴基斯坦产瓜尔胶20吨，瓜尔豆片40吨。目前不论对于巴基斯坦甚至是印度主要大的生产企业而言，瓜尔胶已经不在有任何利润可言，他们基本都有上千吨瓜尔豆片或上万吨瓜尔豆在手，其成本在每吨2400美金以上，已经出现浮亏50%。而是其资金已被占用，他们更多精力集中于现金流之上，一旦某个行业开始现金流出现问题其购买力将受到巨大影响。虽然印度炒作厄尔尼诺期间也使瓜尔胶价格上升，但今年印度雨季的正常进行，使得瓜尔胶重归下行走势……

受上述诸多利空的合力打压，印度期货市场对瓜尔胶看空情绪高涨，价跌顺理成章。

2.天降大雨，市场寒流

印度目前正值瓜尔生长关键期，由于今年降雨普遍良好，大部分的瓜

尔产区都得到了充分的降雨，所以农民们种植了大量面积的瓜尔。预计今年的瓜尔种植面积要高于往年的平均水平，如天气正常和降雨及时，今年瓜尔豆会丰收，产量会破5年来的记录，约280万吨瓜尔豆。按照目前的需求水平120万吨计算，可以满足未来两年以上的国际需求。同时它也增加了瓜尔胶的价格优势，提高了瓜尔胶的性价比，为瓜尔胶应用行业提供了物美价廉的资源保障，进一步提升了瓜尔胶的未来市场空间。

总之，目前印巴两国瓜尔正值生长期，瓜尔胶市场也正处于供大于求的局面。然而由于原油市场严冬未过，油价继续创新低，再加上多重利空因素，印度瓜尔胶市场也犹如雨季患了重感冒一样，有何良药可以解决目前90%的印度厂家停产，农民大量的库存，投机商抬价无效。是印度卢比大幅贬值？还是印度政府给农户补贴？还是农民将瓜尔当蔬菜城市人群消费？但供给与需求两大因素，一直是市场无形的手，起到关键的作用，静等时间来换取市场的空间吧。

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