新金融时代与企业发展(清华大学朱武祥).pptx
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清华朱武祥《商业模式》PPT38页
45、法律的制定是为了保证每一个人 自由发 挥自己 的才能 ，而不 是为了 束缚他 的才能 。—— 罗伯斯 庇尔
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪Байду номын сангаас
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
38
清华朱武祥《商业模式》
41、实际上，我们想要的不是针对犯 罪的法 律，而 是针对 疯狂的 法律。 ——马 克·吐温 42、法律的力量应当跟随着公民，就 像影子 跟随着 身体一 样。— —贝卡 利亚 43、法律和制度必须跟上人类思想进 步。— —杰弗 逊 44、人类受制于法律，法律受制于情 理。— —托·富 勒
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
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27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
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28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
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29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪Байду номын сангаас
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
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清华朱武祥《商业模式》
41、实际上，我们想要的不是针对犯 罪的法 律，而 是针对 疯狂的 法律。 ——马 克·吐温 42、法律的力量应当跟随着公民，就 像影子 跟随着 身体一 样。— —贝卡 利亚 43、法律和制度必须跟上人类思想进 步。— —杰弗 逊 44、人类受制于法律，法律受制于情 理。— —托·富 勒
金融市场与企业发展(PPT 33页)
金融市场与企业发展
中国人民大学财政金融学院 庞红
一、金融与金融市场
• （一）金融环境—全球化与财富格局 • （二）金融地们—经济的核心 • （三）金融泡沫—高估的资产价格 • （四）金融游资—短期资本流动
二、金融市场的功能
（一）宏观调控
• 市场失灵 • 经济周期 • 通货膨胀
宏观调控的手段
Synthetic CDO-案例分析（2）
• 4.如果在债券到期前，银行的损失率超过 5%，将以债券投资者投资的10亿美元加 收益为上限，赔偿银行超额损失。债券 的投资者最终得到的是支付完保险赔偿 的本金利息和保费。
案例小结
• 1、通过金融工具转移了银行贷款资产的 风险
• 2、通过发行债券方式，使得风险在众多 投资值者之间分散
• 存款准备金率 • 再贴现率 • 公开市场操作 • 道义劝告和窗口指导
例如：央行加息
• 中国人民银行5月18日宣布，从2007年6 月5日起，上调存款类金融机构人民币存 款准备金率0.5个百分点并上调存款利率 。
• 其中，金融机构一年期存款基准利率 上调0.27个百分点……
目的
• 1、加强银行体系流动性管理 • 2、引导货币信贷和投资合理增长 • 3、保持物价水平的基本稳定。
（七）促进经济增长
• 经济增长的三大前提： • 1.市场(Market) 有效的市场能提高资源配
置的效律，能够促使储蓄转化为投资 • 2.产权(Property Rights) 有效的产权保护
是人们从事经济活动的保障，为各种经 济活动、科学发现提供激励 • 3.货币交换（Monetary exchange) 稳定的 货币体系是一切交易的基础
• 定价效率越高，金融产品的价格越接近 其内在价值
中国人民大学财政金融学院 庞红
一、金融与金融市场
• （一）金融环境—全球化与财富格局 • （二）金融地们—经济的核心 • （三）金融泡沫—高估的资产价格 • （四）金融游资—短期资本流动
二、金融市场的功能
（一）宏观调控
• 市场失灵 • 经济周期 • 通货膨胀
宏观调控的手段
Synthetic CDO-案例分析（2）
• 4.如果在债券到期前，银行的损失率超过 5%，将以债券投资者投资的10亿美元加 收益为上限，赔偿银行超额损失。债券 的投资者最终得到的是支付完保险赔偿 的本金利息和保费。
案例小结
• 1、通过金融工具转移了银行贷款资产的 风险
• 2、通过发行债券方式，使得风险在众多 投资值者之间分散
• 存款准备金率 • 再贴现率 • 公开市场操作 • 道义劝告和窗口指导
例如：央行加息
• 中国人民银行5月18日宣布，从2007年6 月5日起，上调存款类金融机构人民币存 款准备金率0.5个百分点并上调存款利率 。
• 其中，金融机构一年期存款基准利率 上调0.27个百分点……
目的
• 1、加强银行体系流动性管理 • 2、引导货币信贷和投资合理增长 • 3、保持物价水平的基本稳定。
（七）促进经济增长
• 经济增长的三大前提： • 1.市场(Market) 有效的市场能提高资源配
置的效律，能够促使储蓄转化为投资 • 2.产权(Property Rights) 有效的产权保护
是人们从事经济活动的保障，为各种经 济活动、科学发现提供激励 • 3.货币交换（Monetary exchange) 稳定的 货币体系是一切交易的基础
• 定价效率越高，金融产品的价格越接近 其内在价值
资本新时代企业新机遇金融公司工作总结汇报PPT模板课件
2、悦纳效应 你喜欢我，我就喜欢你
学习兴趣的下降往往是从不喜欢某学科 老师开始的。家长引导孩子欣赏教师的4点 方式：
欣赏老师的优点 学习老师的智慧 理解老师的心思 包容老师的不足
2、悦纳效应
案例分享：
弹劾数学老师—— 南昌市理科高考状元、北大光华管理学院07级学生王天欣 总结：父母需要引导孩子欣赏每位老师
[北大成功家庭教育] ***家长学校
欢迎
主题
幼儿家庭教育专题：赏识、激励与控制
孩子接受的三种教育
孩子的教育是 一项系统工程
社会教育
家庭教育是孩子 健康成长的根基
学校教育 家庭教育
家庭教育与幼儿成才的关系
苏霍姆林斯基曾说：“家庭教育好比植物的根苗，只 有根苗茁壮，才能枝繁叶茂、开花结果。”
• 血缘关系和经济关系，使家庭成为幼儿最直接、最亲 切、最可信赖的教育力量。
成功家庭教育的理念与艺术
• 在鼓励中长大的孩子，满怀信心。 • 在赞美中的长大的孩子。懂得感激。 • 在宽恕中长大的孩子。学会包容。 • 在接纳中长大的孩子，学会喜欢自
己。
成功的教育从赏识、激励开始
成功的教育从赏识、激励开始
教育孩子（幼儿时期）过程当中记忆最深刻的事件分享： 事件经过、反思与总结
问题&解答
谢谢
家庭教育与幼儿成才的关系
• 家庭教育是幼儿出生后的第一所学校，父母则是孩子的 第一任教师。
• 家长的言谈、举止将时时刻刻影响着子女，起着潜移默 化的作用。
• 父母养育子女的过程，就是对孩子启蒙教育的过程。从 时间上来看，家庭教育是开始最早、持续最长的；从空 间上来看，家庭教育对幼儿影响的广度和深度也是其它 教育所达不到的。
下面请看实验结果
企业金融-朱武祥
上市
中小板
证券化融 并购重组/ 资: C.B. 行业整合
warrants
私募创业 天使投资 投资(VC)
资源创 创业板 业板板 块，三 板。
回购/LBO 分拆上市
企业成长阶段 22
私募融资
资本市场低迷，或企业不受公众市场青睐，资本市场公 众融资困难。 即使企业或项目具有投资价值，但若干年内自由现金流 为负，随后才可能变正。例如，矿业…不符合当前资本 提供者/工具的要求。例如，信贷、上市、企业收购… 投资价值获得外部投资人信任需要时间，投资价值是一 个逐渐释放的过程。
营业收入提成多少？
超过预期
的收益分
基准前
配
景收益
损失分
低于预期补 偿
某企业经营多年，具有研发能力、独特资质和完 整资产，但缺乏市场营销能力。引入一家具有国 内外市场渠道的民营企业和一家投资公司。如何 分配股份比例？
0
1
2
3
中小企业融资三台一会模式交易结构
开发银行
信用合作
浏阳政府
统贷
担保1
金信担保
商业模式
客 户 价
商业机会
Model
发现/选择 Marketing
商业计划/战略
金融策略
投资
Money
价值
值
运营管理
Management
(业务流程优化, 运营管 理:营销、生产、财务)
1个投资方、场地提供方与具有幼儿园资质、品
牌和运营经验的机构合建一家新的幼儿园。提
供资质和管理的机构占多大的股份比例？或按
金融系统演变: 证券市场主导时代
企业
产业链企 业融资
商业银行
租赁
证券
市场
中小板
证券化融 并购重组/ 资: C.B. 行业整合
warrants
私募创业 天使投资 投资(VC)
资源创 创业板 业板板 块，三 板。
回购/LBO 分拆上市
企业成长阶段 22
私募融资
资本市场低迷，或企业不受公众市场青睐，资本市场公 众融资困难。 即使企业或项目具有投资价值，但若干年内自由现金流 为负，随后才可能变正。例如，矿业…不符合当前资本 提供者/工具的要求。例如，信贷、上市、企业收购… 投资价值获得外部投资人信任需要时间，投资价值是一 个逐渐释放的过程。
营业收入提成多少？
超过预期
的收益分
基准前
配
景收益
损失分
低于预期补 偿
某企业经营多年，具有研发能力、独特资质和完 整资产，但缺乏市场营销能力。引入一家具有国 内外市场渠道的民营企业和一家投资公司。如何 分配股份比例？
0
1
2
3
中小企业融资三台一会模式交易结构
开发银行
信用合作
浏阳政府
统贷
担保1
金信担保
商业模式
客 户 价
商业机会
Model
发现/选择 Marketing
商业计划/战略
金融策略
投资
Money
价值
值
运营管理
Management
(业务流程优化, 运营管 理:营销、生产、财务)
1个投资方、场地提供方与具有幼儿园资质、品
牌和运营经验的机构合建一家新的幼儿园。提
供资质和管理的机构占多大的股份比例？或按
金融系统演变: 证券市场主导时代
企业
产业链企 业融资
商业银行
租赁
证券
市场
企业成长与商业模式(清华大学朱武祥)
盈利模式
盈利模式是在给定业务系统中利益相关者利益分配结构后， 企业自身的收益来源、方式和结构。
盈利模式需要关注的问题：
(1)从何处获取收益？
(2)谁可以分担或支付成本？ (3)今后收益来源是否可以扩展？
定位和业务系统相同的企业，可以通过盈利模式的差异，形 成差异化。好的盈利模式不仅能够为企业带来收益，更能为 企业编制一张稳定共赢的价值网，本身就是重要的竞争优势
关键资源能力：能持续推动企业成长，降低风 险，增加企业投资价值的资源/能力。
关键问题：
(1)实现定位的客户价值需要那些关键资源能力？ (2)它们如何分布，谁掌控了关键资源/能力？ (3)如何建立或获得关键资源和能力？
关键资源能力是商业模式的重点
业务系统
业务系统决定企业把握客户、实现投资价值所需 参与的业务环节、扮演的角色，与利益相关者的 交易组织形式、利益分配和风险承担约定。 企业需要围绕定位建立一个内外部利益相关者合 作共赢的业务系统或价值网。
t
小企业是否可以在央视做广告？
某户外运动鞋企业如何解决设计水平、制造能力和销 售渠道问题？ 某管理协同软件公司如何解决收入倍增计划的销售、 服务和软件开发能力约束？ 某煤炭物流园 小肥羊扩张 某空调节能技术企业
利用投资价值原理获取经销商资源/能力
2007年三季度财报显示，格力电器净资产收 益率18.99%。美的电器14.51%，海尔 5.43%。格力多年保持20%左右的ROE。
(1) 什么是商业模式？
(2) 什么样的商业模式是好模式？
(3) 如何构建好的商业模式？
北京大学汇丰商学院教授朱武祥-金融原理2
创造投资价值 金融原理
度量投 资价值
设计融 资工具, 分配投 资价值
二. 投资价值度量
1. 将来值(FV)：一般投资者的收益率要求 FV = ?
0 100
1
10%
2
3
FV1 = PV(1 + i)= 100(1+10%) = 110.00 FV2 = PV(1 + i)2= 100(1+10%)2 = 121.00
经营/创造 价值
管理执行 商业模式/ 商业计划
实现价值
持续分红
通过股权交 易实现价值; 上市, 被并购 …
利用价值原理融资
盈利的关键不是赚取一时的利润，而是构建令资本市场投资 人信任的盈利增长预期。把企业的增长空间、战略及商业模 式、管理能力形成的增长能力转化为市场价值，形成以未来 收益增长预期为今天的投资融资的机制。
1200 1000 800 600 400 200 0
84A 85E 86E 87E 88E 89E 90E 91E 92E
Lilly 公司预测
Hybritech 预测
Eli Lilly预计Hybritech 1992年销售额为3.4亿美元，而Hybritech 公司则认为1992年销售额为10亿美元。Eli Lilly的估价上限低 于Hybritech公司估价的下限。
120000
100000
80000
NASDAQ 上市融资
收购聚众 媒体 收购深圳边界商 场广告公司和框 架媒体
60000
40000
20000
软银第1轮 注 资 50 万 美元
鼎 晖 、 TDF 等 注 资 1250 万 美元
UCI、高 盛和3i注 资3000万 美元
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新金融时代与企业发展
朱 武 祥 公司金融教授 清华大学经济管理学院金融系
一.变化的商业环境与新金融时代
1. 不利环境
长期不可逆转的变化：环保要求严格，劳动力成本 、土地、能源/资源价格上涨，人民币升值…资源要 素低价格时代已不复返。 近期国内外经济环境，金融危机传染，实体经济受 创。房地产、纺织等行业大量中小企业陷入经营困 境和财务危机。
250亿人民币 1000亿元
15亿元
净利润
12亿元
15亿元
3.6亿元
企业股权价值 400亿元
600亿元
700亿元
(净利润33倍) (净利润40倍) (净利润200倍)
股权价值/净资产 5(倍)
6(倍)
45(倍)
新金融时代特征：形成新的投资价值评价标准、融资基准和交易 机制
投资价值是指投资对象(项目/业务/企业)未来预期可 以产生的自由现金流的贴现值。由企业的成长空间 、成长能力、成长效率和风险决定。
＝ tH FCFt
t0 1 r t
近年来受资本市场追捧的行业本质：(1)高成长，而不是高科技 连锁渠道：住房，家电零售，家具销售… 经济型酒店 餐饮 专业服务业：健康，教育培训，物业管理
中小企业融资机制逐渐完善， 民间融资合法化，金融服务业 的全面开放，金融产品开始丰富：融资租赁/存货融资，应收 帐款保理融资，供应链融资等结构化融资产品。
创业板即将推出，私募股权市场日益活跃和繁荣，多层次资 本市场正在形成。
货币市场、公司债券市场和资产证券化加快发展。
企业的金融环境:多样化金融市场
9亿元
(净利润30倍)
股权价值/净资产 4.5(倍)
企业B 3000平方米 300人 2000万元 1亿美元 3000万元 15亿元 (净利润50倍) 75(倍)
企业A
企业B
企业C
工厂面积
3000亩
3000亩
400亩
人员
50000人 30000人
600人
净资产
170亿元
100亿元 80000万元
销售收入
未来预期资 本现金流
投资价值标准与融资基准
新金融时代，关注企业投资价值增长空间、效率、能力和 速度和风险。 有利润的企业不等于有投资价值，有现金流的企业也不等 于有投资价值 企业提供产品和服务，构建高效率的商业模式，管理投资 风险，创造清晰、直观、可预期、低风险的自由现金流期 限结构(稳定，增长)和满足投资者要求的投资价值，吸引投 资者。
获取 企业 局部 的固 定现 金流
资产负债表右侧融资
建立在企业整体现金流上。 包括：
•贷款 •债券
获取固定 现金流
•优先股
•可转换证券 •私募股权融资
获取企业剩 余现金流
•公开发行股票
多层次资本市场与企业股权融资
天使投资
企业并购
持续证券 主板上市 融资
重组/行业 整合
中小板
创业板 上市
回购/LBO
2006年1月23日，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团 将以总价58.86亿元人民币取得雪津啤酒100%的控股权。相 当于帐面价值的10倍。
汇源果汁：2008年9月，27亿美元出售给可口可乐。
企业A
工厂面积
300亩
人员
3000人
净资产
20000万元
销售收入
7亿人民币
净利润
3000万元
企业股权价值
2.利好因素
消费升级，基础设施投资，扩大内需，改善环境， 新的发展机会和新兴企业不断出现：技术创新和商 业模式创新；
现有过度竞争、收益递减行业的整合机会。
现代信息技术、供应链管理、互联网，促进产业价 值转移、企业组织裂变、重新聚合的机会。
3. 利好因素
中国金融系统市场化、证券化，完全性和有效性逐 渐增加，进入新金融时代。
投资者评估企业投资价值和风险，提供金融解决方案 ，分享价值，控制投资价值实现的风险。
提供基于投资价值的多样化融资工具
未来预期现金流规模和稳定的业务/资产，可以对应和吸引固 定收益融资投资者。例如，融资租赁，项目融资…
资产负债表左侧融资
建立在特定资产/项目 现金流上。包括：
•应收帐款融资 •存货融资 •租赁 •项目融资 •资产证券化
— 2006年10月上市（纳斯达克），市值64亿元人民币； — 当前市值160亿元人民币（2006年利润4690万元，销售额
5.9亿元）。
汇泉啤酒，2004年出售给燕京啤酒，价格为帐面净资产价值 的1.2倍。
雪津啤酒，1986年成立。2000年起，产销量以每年超10万吨 的速度增长，人均创税利名列全国前茅。是福建最大的啤酒企 业，福建市场占有率45%。2005年规模近80万吨，全国排名 第八位，净资产5亿多元。
三.投资价值评价标准对企业发展的影响
1. 对企业发展和投资理念的影响
(1) 行业并不要重要，资产规模不重要，关键是企业 是否具有资本市场青睐的投资价值(稳定或增长的 未来自由现金流)。
企业投资价值
定位市场 /客户/业 务领域
商业模式 (业务模式 赢利模型)
投资计划与 自由现金流 期限结构及 风险
(债权投资价值 ＋股权投资价值)
私募创业 上市
分拆上市
投资
证券市场提供了投资价值交易变现机制
在证券市场机制下，不同资产、不同期限和不同风 险的未来预期收益可在一个时点上持续动态交易。 投资机会的巨大投资、长期收益可以转化为大量投 资者的分散投资和基于资产未来预期长期收益的贴 现估值和短期交易。 以往商业资本畏惧的投资巨大、收益期长的项目， 可以轻松融资，举重若轻。即将修建的北京到上海 高速轮轨铁路，由于有上市预期，受到商业资本追 捧，保险公司、商业银行竞相投入百亿元。
企业
银行
私募资本 市场
企业股权 交易市场
证券市场
二. 新金融时代特征
福记食品 1999年成立于上海，注册资金2千万元， 主营送餐业务:
— 2004年上市（香港），市值20亿人民币（2004年度利润 0.82亿，销售额2.5亿元）
— 当前市值140亿人民币(2006年利润3.5亿，销售12亿元)
如家快捷 2002年6月成立于北京，注册资金1千万， 主营经济型酒店：
自由现金流=净利润＋折旧－投资支出(固定资产和运营资本)
企业投资价值 ＝ tH FCFt
t0 1 r t
未来预期自由现金流
FCFt－资产在t时刻预期能产生的现金流，
r－反映企业预期未来现金流风险的贴现率, 即资本成本
H 期限
从金融角度看，企业是创造自由现金流和投资价值 的平台，每个企业都有自己的自由现金流期限结 构—金融模式。企业的本质差异在于未来预期自由 现金流期限、分布结构及风险不同，投资价值增长 空间、效率、速度和风险存在差异。
朱 武 祥 公司金融教授 清华大学经济管理学院金融系
一.变化的商业环境与新金融时代
1. 不利环境
长期不可逆转的变化：环保要求严格，劳动力成本 、土地、能源/资源价格上涨，人民币升值…资源要 素低价格时代已不复返。 近期国内外经济环境，金融危机传染，实体经济受 创。房地产、纺织等行业大量中小企业陷入经营困 境和财务危机。
250亿人民币 1000亿元
15亿元
净利润
12亿元
15亿元
3.6亿元
企业股权价值 400亿元
600亿元
700亿元
(净利润33倍) (净利润40倍) (净利润200倍)
股权价值/净资产 5(倍)
6(倍)
45(倍)
新金融时代特征：形成新的投资价值评价标准、融资基准和交易 机制
投资价值是指投资对象(项目/业务/企业)未来预期可 以产生的自由现金流的贴现值。由企业的成长空间 、成长能力、成长效率和风险决定。
＝ tH FCFt
t0 1 r t
近年来受资本市场追捧的行业本质：(1)高成长，而不是高科技 连锁渠道：住房，家电零售，家具销售… 经济型酒店 餐饮 专业服务业：健康，教育培训，物业管理
中小企业融资机制逐渐完善， 民间融资合法化，金融服务业 的全面开放，金融产品开始丰富：融资租赁/存货融资，应收 帐款保理融资，供应链融资等结构化融资产品。
创业板即将推出，私募股权市场日益活跃和繁荣，多层次资 本市场正在形成。
货币市场、公司债券市场和资产证券化加快发展。
企业的金融环境:多样化金融市场
9亿元
(净利润30倍)
股权价值/净资产 4.5(倍)
企业B 3000平方米 300人 2000万元 1亿美元 3000万元 15亿元 (净利润50倍) 75(倍)
企业A
企业B
企业C
工厂面积
3000亩
3000亩
400亩
人员
50000人 30000人
600人
净资产
170亿元
100亿元 80000万元
销售收入
未来预期资 本现金流
投资价值标准与融资基准
新金融时代，关注企业投资价值增长空间、效率、能力和 速度和风险。 有利润的企业不等于有投资价值，有现金流的企业也不等 于有投资价值 企业提供产品和服务，构建高效率的商业模式，管理投资 风险，创造清晰、直观、可预期、低风险的自由现金流期 限结构(稳定，增长)和满足投资者要求的投资价值，吸引投 资者。
获取 企业 局部 的固 定现 金流
资产负债表右侧融资
建立在企业整体现金流上。 包括：
•贷款 •债券
获取固定 现金流
•优先股
•可转换证券 •私募股权融资
获取企业剩 余现金流
•公开发行股票
多层次资本市场与企业股权融资
天使投资
企业并购
持续证券 主板上市 融资
重组/行业 整合
中小板
创业板 上市
回购/LBO
2006年1月23日，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团 将以总价58.86亿元人民币取得雪津啤酒100%的控股权。相 当于帐面价值的10倍。
汇源果汁：2008年9月，27亿美元出售给可口可乐。
企业A
工厂面积
300亩
人员
3000人
净资产
20000万元
销售收入
7亿人民币
净利润
3000万元
企业股权价值
2.利好因素
消费升级，基础设施投资，扩大内需，改善环境， 新的发展机会和新兴企业不断出现：技术创新和商 业模式创新；
现有过度竞争、收益递减行业的整合机会。
现代信息技术、供应链管理、互联网，促进产业价 值转移、企业组织裂变、重新聚合的机会。
3. 利好因素
中国金融系统市场化、证券化，完全性和有效性逐 渐增加，进入新金融时代。
投资者评估企业投资价值和风险，提供金融解决方案 ，分享价值，控制投资价值实现的风险。
提供基于投资价值的多样化融资工具
未来预期现金流规模和稳定的业务/资产，可以对应和吸引固 定收益融资投资者。例如，融资租赁，项目融资…
资产负债表左侧融资
建立在特定资产/项目 现金流上。包括：
•应收帐款融资 •存货融资 •租赁 •项目融资 •资产证券化
— 2006年10月上市（纳斯达克），市值64亿元人民币； — 当前市值160亿元人民币（2006年利润4690万元，销售额
5.9亿元）。
汇泉啤酒，2004年出售给燕京啤酒，价格为帐面净资产价值 的1.2倍。
雪津啤酒，1986年成立。2000年起，产销量以每年超10万吨 的速度增长，人均创税利名列全国前茅。是福建最大的啤酒企 业，福建市场占有率45%。2005年规模近80万吨，全国排名 第八位，净资产5亿多元。
三.投资价值评价标准对企业发展的影响
1. 对企业发展和投资理念的影响
(1) 行业并不要重要，资产规模不重要，关键是企业 是否具有资本市场青睐的投资价值(稳定或增长的 未来自由现金流)。
企业投资价值
定位市场 /客户/业 务领域
商业模式 (业务模式 赢利模型)
投资计划与 自由现金流 期限结构及 风险
(债权投资价值 ＋股权投资价值)
私募创业 上市
分拆上市
投资
证券市场提供了投资价值交易变现机制
在证券市场机制下，不同资产、不同期限和不同风 险的未来预期收益可在一个时点上持续动态交易。 投资机会的巨大投资、长期收益可以转化为大量投 资者的分散投资和基于资产未来预期长期收益的贴 现估值和短期交易。 以往商业资本畏惧的投资巨大、收益期长的项目， 可以轻松融资，举重若轻。即将修建的北京到上海 高速轮轨铁路，由于有上市预期，受到商业资本追 捧，保险公司、商业银行竞相投入百亿元。
企业
银行
私募资本 市场
企业股权 交易市场
证券市场
二. 新金融时代特征
福记食品 1999年成立于上海，注册资金2千万元， 主营送餐业务:
— 2004年上市（香港），市值20亿人民币（2004年度利润 0.82亿，销售额2.5亿元）
— 当前市值140亿人民币(2006年利润3.5亿，销售12亿元)
如家快捷 2002年6月成立于北京，注册资金1千万， 主营经济型酒店：
自由现金流=净利润＋折旧－投资支出(固定资产和运营资本)
企业投资价值 ＝ tH FCFt
t0 1 r t
未来预期自由现金流
FCFt－资产在t时刻预期能产生的现金流，
r－反映企业预期未来现金流风险的贴现率, 即资本成本
H 期限
从金融角度看，企业是创造自由现金流和投资价值 的平台，每个企业都有自己的自由现金流期限结 构—金融模式。企业的本质差异在于未来预期自由 现金流期限、分布结构及风险不同，投资价值增长 空间、效率、速度和风险存在差异。