实施利率走廊机制的国际经验及启示
利率走廊机制的操作策略与借鉴
LPR市场化定价的意义在于为资金的价格找一个合理的“锚”，而利率走廊机制建设也是其中重要的一步棋。
要想发挥政策利率的作用，一个基本要求就是稳定，通过利率走廊机制操作，将其调节在合理水平。
文章以美国为例，阐述利率走廊机制的一般原理，介绍了其在金融危机后的三个重要变化，并结合土耳其经验，探讨了对于我国利率走廊机制建设的借鉴意义。
The market-driven pricing of LPR has a significance in looking for a reasonable "anchor" for the price of money. T o achieve that goal, the construction of interest rate corridor mechanism is also an important move. T o let the policy interest rate play its role, a basic requirement is to maintain the stability of the rate and keep it at an appropriate level through the operation of the interest rate corridor mechanism. Taking the United States as an example, the article explains the general principles for the interest rate corridor mechanism, introduces three major changes of the interest rate corridor after the financial crisis, and explores, in combination of the Turkish experience, the references for the construction of China's interest rate corridor mechanism.价格是一个信号，它能以较低的成本，协调掌握着不同知识的行为人的单独行为，使社会资源得以有效利用。
中国利率市场化之路将漫长而波折-来自美国的经验启示
中国利率市场化之路将漫长而波折——来自美国的经验启示一、摘要去年底，中国取消了存款利率上限管理。
一个存在各种显性利率管制的时代宣告结束，但中国距离建立起真正市场化的利率体系还有很长的路要走。
美国是一个“大陆级”经济体实现利率市场化的典型案例。
我们在这份报告中试图从美国经验中为中国利率市场化之路寻找一些有益的启示。
美国利率管制是大萧条遗留下来的产物。
20世纪70年代，美国通胀和市场利率大幅上升，利率上限带来的问题变得尖锐化。
伴随货币市场基金快速增长，美国于1980~1986年间逐渐取消了利率管制。
利率去管制化带来了：存款利率上升，存贷利差收窄，银行服务差异化；金融中介效率提高，金融创新与冒险行为增加，行业集中度上升。
然而，美国取消利率管制后也经历了一系列重大金融风险事件。
在行业重构过程中出现的储贷危机导致1,000多家储蓄机构倒闭，涉及总资产超过5,000亿美元（相当于GDP的11.5%），给政府和纳税人带来的损失超过1,600亿美元。
利率市场化后，个人破产数量也急剧增加。
面对这些挫折事件，美国没有重拾利率管制，而是引入新的审慎措施，以保持金融系统的稳健运行。
利率市场化不能一放了之。
通过回顾美国经验，我们认为中国需要：保证监管跟上变化的金融形势。
利率放开会促进银行竞争和金融创新。
必须要有充分而适当的监管，并根据不断变化的市场环境灵活调整，尤其需要从源头上减少因机构过度冒险而造成的扭曲。
加强监管协调。
缺乏监管机构间的有效协调易造成监管真空，使高风险金融活动滋生，并可能削弱应对市场异常波动政策的有效性。
改革货币政策框架。
利率市场化后，货币政策运行环境将发生变化，政策框架需从数量型转向价格型。
相应地，央行需要确立一个政策利率，开发引导政策利率的操作工具，并完善其向实体经济的传导机制。
改进金融机构治理，强化市场约束。
激励扭曲在中国仍然存在，如大银行与国企之间千丝万缕的联系。
这些扭曲可能弱化市场信号，降低资金定价的有效性。
货币政策的利率走廊调控模式
03
中国货币政策利率走廊调控模 式的现状
中国利率走廊调控模式的建立与发展
初始阶段
在早期，中国货币政策的利率走 廊调控模式主要以借鉴国际经验 为主，逐步探索适合国情的调控
方式。
发展演变
随着金融市场的逐步开放和利率 市场化的推进，中国利率走廊调 控模式逐渐从单一的借鉴走向自 主创新，形成了具有中国特色的
国际经验对中国的借鉴意义
• 建立高度市场化的基准利率体系：国际经验表明，一个高度市场化的基准利率体系是实现利率走廊调控模式的 基础。中国应进一步推进利率市场化改革，培育具有市场代表性的基准利率。
• 提高货币政策传导效率：利率走廊调控模式有助于提高货币政策传导效率。中国应进一步完善货币政策工具， 提高政策利率向市场利率的传导效率。
货币政策的利率走廊调控模式
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目录
• 利率走廊调控模式概述 • 利率走廊调控模式的国际经验 • 中国货币政策利率走廊调控模式的现状 • 未来中国货币政策利率走廊调控模式的展
望
01
利率走廊调控模式概述
利率走廊的定义
利率走廊是一种货币 政策操作框架。
以此来控制市场利率 的波动范围，实现货 币政策的调控目标。
02
利率走廊调控模式的国际经验
发达国家的利率走廊实践
美国模式
美国采用以联邦基金利率为操作目标的利率走廊模式，通过 公开市场操作，使联邦基金利率维持在目标区间内。该模式 具有高度的透明度和市场化程度，为金融市场提供了稳定的 预期。
欧洲模式
欧洲央行采用以欧元隔夜拆借利率为操作目标的利率走廊模 式，通过调整存款便利设施和边际贷款便利设施的利率，实 现对欧元隔夜拆借利率的调控。该模式在维护金融市场稳定 方面发挥了积极作用。
利率市场化国际经验
利率市场化国际经验(实用版)编制人：______审核人：______审批人：______编制单位：______编制时间：__年__月__日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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利率市场化国际经验
利率市场化国际经验利率市场化是指国家或地区的利率水平由市场供求关系决定，以市场利率为基准进行贷款和投资的一种金融市场运作机制。
在全球范围内，许多国家和地区已经实施了利率市场化政策，并获得了一定的成果。
本文将从国际经验的角度，分析利率市场化的实施方式、效果和存在的问题。
首先，利率市场化的实施方式有多种，主要包括市场定价和市场操作两种。
在市场定价方式下，利率水平由供求关系决定，金融机构可以根据市场情况自主定价，从而形成市场化的利率机制。
在市场操作方式下，央行通过开展公开市场操作等方式，调控市场资金的供应量和价格，实现利率的市场化。
不同国家和地区根据自身的实际情况，选择了不同的实施方式，但都以引入市场机制为核心，取得了一定的成果。
其次，利率市场化能够带来一些明显的经济效果。
首先，利率市场化可以提高利率决策的透明度和公正性，使金融机构能够根据市场情况自主定价，提高资源配置效率。
其次，利率市场化能够促进金融市场的健康发展，提高金融机构的竞争力和市场化程度，进一步改善金融服务质量。
再次，利率市场化能够降低金融风险，通过市场竞争机制，促使金融机构提高风险管理水平，减少不良资产的产生。
此外，利率市场化还可以提高货币政策效果，通过调整利率水平来影响经济总需求，实现经济调节和稳定。
然而，利率市场化在实施过程中也存在一些问题和挑战。
首先，金融市场不完善是制约利率市场化的一个重要因素。
许多国家和地区的金融市场发展水平相对较低，金融产品种类有限，市场参与主体较少。
这使得利率市场化的推进面临困难，需要加大金融市场改革力度。
其次，利率市场化可能会导致利率波动加剧，对实体经济的稳定造成一定的影响。
过高的利率水平可能导致企业借款成本上升，负担加重；而过低的利率水平可能导致金融风险加大，不利于金融市场的健康发展。
因此，央行在利率操作过程中需要密切关注经济形势，灵活调整政策。
在国际经验上，利率市场化的实施需要结合国家的具体情况，并与其他金融改革措施相互配合。
利率走廊机制国际实践及对我国的启示
利率走廊机制国际实践及对我国的启示2014年，央行行长周小川和央行研究局纪敏副局长根据我国的现实情况提出，我国未来的货币政策操作要走利率走廊的模式。
利率走廊模式是指货币当局通过改变自己的存贷款利率进行利率调控，简化利率调控的模式。
通过介绍以加拿大央行为代表的对称利率走廊系统、以欧洲央行为代表的地板利率走廊系统、并创新地介绍了土耳其的利率走廊系统实践，分析以上实践的具体原理，探讨对我国构建利率走廊系统的启示。
建议我国应积极推进利率市场化改革，发挥上海银行间同业拆借利率作为市场基础利率的有效性，构建以存款便利利率为利率走廊下限，完善常备借贷利率为利率走廊上限的利率走廊系统。
在具体实践中，根据需要调控的具体目标，相机结合使用一些合适的货币政策工具。
标签：利率走廊；常备借贷便利；同业拆借利率1引言1980年以来，世界上许多国家货币政策的操作方式都发生了变化。
从依赖数量的操作工具框架，逐渐转变为以价格即利率为基础的操作工具来实现央行的调控目标。
近年来，我国持续推进利率市场化工作，目前已放开一年期以上定期存款的利率浮动上限，也推出了大额可转让定期存单业务，利率市场化已经取得阶段性成果。
利率市场化的目标是使利率能充分反映金融市场资金的供求，因此选择合适的利率操作工具显得尤为重要。
目前我国的信贷资源主要倾向于房地产、政府融资平台，影子银行的扩张加剧，资产的期限错配问题凸显，曾产生了2013年6月20日SHIBOR隔夜拆借利率飙升至13.44%的情形，这些因素都对央行的调控提出了新的挑战。
因此，2014年央行行长周小川和央行研究局纪敏副局长都根据我国的现实情况提出，我国未来的货币政策操作要走利率走廊的模式。
简单来说，最基本的利率走廊构建模式就是设立金融机构向央行再融资的利率，即以贷款便利利率作为上限；设立金融机构在央行存款的利率，即以存款便利利率作为下限，从而形成一个有宽度的，像走廊一样的短期利率调整通道。
在央行提出构建利率走廊机制后，引发了各界讨论。
利率市场化的国际经验与教训
利率市场化的国际经验与教训3张其林33 在美国经济学家罗纳德・I・麦金农和爱德华・肖的“金融抑制论”和“金融深化论”理论的推动下,20世纪70年代许多发展中国家为了改变落后的经济面貌,纷纷放开利率管制,取消信贷配给制,实行了利率市场化改革。
到了80年代,包括美国、日本等在内的许多发达国家都卷入了这一改革浪潮之中。
这当中,有许多国家从中受益,经济金融系统得到改善、金融效率得到提高、资金分配得到优化,但也有一些国家遭受挫折,出现了经济倒退和金融危机。
借鉴国际上利率市场化的经验教训,对于帮助研究中国利率市场化改革条件的创建,有效规避风险,具有重要的理论与实践意义。
国外利率市场化改革的经验与教训大概有下列几个方面:(一)宏观经济环境的稳定是利率市场化取得成功的必要条件。
改革时机的选择对改革成败影响重大。
在宏观经济形势稳定的情况下,改革者可以有足够的机会和时间采取稳健型改革,容易取得成功或进展顺利;而在宏观经济不稳定的情况下,仓促改革大多夭折。
例如,智利在进行利率市场化改革时,存在着严重的宏观经济不平衡。
宏观经济的困境表现为产出增长率、储蓄率和投资率都很低,甚至储蓄出现负增长,投资缓慢,而且出现了外资过度流入和比索先升值后大幅贬值的情况。
不稳定的宏观经济环境与松弛的银行管制间的相互作用加剧了银行系统的道德危机,其结果导致存贷款利率迅速上扬,利率波动加剧。
过高的利率迫使许多低风险的借款人退出信贷市场,只有那些高风险的借款人保留在市场。
因为只有高风险项目才有高预期收入,才能支付高利息,结果银行贷款质量大大下降,不少企业也被迫破产。
企业破产又影响到银行收入、现金流动和资金状况,金融系统的贷款拖欠占全部贷款的比重也由1975年的低于2%上升到1980年的9%以上。
由于银行大量借外债用于放贷使得智利银行体系实际破产。
政府不得不出面挽救,重新将银行收归帐下,利率重新管制,利率市场化改革失败。
类似的还有阿根廷、印尼等都是很典型的反面教材。
利率走廊：作用机理、国际实践及启示
CAIXUN财讯－64－ 利率走廊：作用机理、国际实践及启示 □ 中央财经大学 刘宇彤 李绍铭 / 文由于利率走廊中隐含着商业银行的利益诱导机制，因此金融市场的短期利率波动范围将限制在利率走廊的范围内。
国际经验表明，在适当的基础上，利率走廊可以引导和稳定短期市场利率。
我国中央银行在借鉴和利用利率走廊的实践中，应不断促进各类金融市场的发展，完善存款准备金制度，加快利率市场化进程，逐步构建走廊各要素，从而实现我国货币政策的转型。
货币调控模式 利率走廊政策利率 短期市场利率20 世纪90年代以来，货币政策框架由数量型向价格型转变，并成为主要市场经济国家的普遍选择。
在货币政策实践中，利率走廊的货币调控模式以其便捷、透明、高效等特点成为公开市场操作的主要手段之一，我国也对‘利率走廊’模式进行了尝试。
2015年年初，中国人民银行以10个省（市）试点为基础，在全国范围推广分、支行常备借贷便利操作，根据货币政策调控需要，适时调整利率水平，对常备借贷便利利率发挥货币市场利率走廊上限功能予以探索。
这表明，中央银行实际上已经正式步入构建利率走廊的轨道，其将成为我国未来短期利率调控的主要方式。
本文通过分析利率走廊的内涵与作用机理，借鉴利率走廊构建的国际经验，充分认识利率走廊有效运行的基本条件，对我国货币政策转型提出建议。
利率走廊的内涵利率走廊也称为利率通道，指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存、贷款便利机制，从而依靠设定的利率操作区间来稳定市场拆借利率的调控方法。
在实践中，各国逐步形成了两种不同的操作模式：对称利率走廊和非对称利率走廊，而后者又包含天花板系统和地板系统两种具体类型。
典型的利率走廊模式是指中央银行通过向商业银行提供存贷款便利而设定的一个利率区间，存贷款利率分别构成该区间的上限和下限。
在这样的设定下，利率变动的时间序列轨迹便形似一条“走廊”。
利率走廊使金融市场的短期利率波动限定在“走廊”所框定的范围内。
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实施利率走廊机制的国际经验及启示
引言：
利率走廊机制是一种货币政策工具，通过设定上限和下限利率，引导市场利率在特定范围内波动，以实现宏观经济调控的目标。
本文将探讨国际上实施利率走廊机制的经验及启示，为我国的货币政策改革提供参考。
一、美国的利率走廊机制
美国实施利率走廊机制的经验对我国的货币政策改革具有重要启示。
美国联邦储备系统通过设定联邦基金利率的上限和下限，将市场利率引导在这一范围内波动。
这种机制的优点在于，一方面保持了市场的流动性，另一方面又能够对市场利率进行有效控制。
我国可以借鉴这一经验，在设定利率走廊时要充分考虑市场流动性的需求，同时确保对市场利率的有效控制。
二、欧洲的利率走廊机制
欧洲央行实施的利率走廊机制也为我国提供了借鉴经验。
欧洲央行通过设定存款利率的下限和贷款利率的上限，来引导市场利率在这一范围内波动。
这种机制的优势在于，可以通过调整存款利率和贷款利率的差距，来对市场流动性进行调节。
我国在制定利率走廊机制时，可以借鉴欧洲的做法，结合我国的实际情况，通过调整存款利率和贷款利率的差距，来实现对市场流动性的有效调控。
三、日本的利率走廊机制
日本实施的利率走廊机制为我国的货币政策改革提供了有益启示。
日本银行通过设定短期利率的上限和下限，并通过购买国债等操作来实现对市场利率的影响。
这种机制的优点在于，既能够引导市场利率在特定范围内波动，又能够通过购买国债等操作来灵活调节市场流动性。
我国可以借鉴这一经验，在设定利率走廊时要结合市场操作，通过调整市场流动性来实现对市场利率的影响。
四、加强监管和风险管理
利率走廊机制的实施需要加强监管和风险管理。
国际经验表明，利率走廊机制对监管机构的要求更高。
监管机构需要加强对市场利率的监测和分析，及时发现和应对市场异常波动。
同时，还需要做好风险管理工作，加强对市场流动性和市场风险的监控，防范金融风险的发生。
五、提高透明度和沟通效果
利率走廊机制的实施需要加强透明度和沟通效果。
国际经验表明，透明度和沟通是利率走廊机制有效实施的关键。
通过公开和透明的政策沟通，可以增强市场对利率走廊机制的理解和认同，提高市场预期的稳定性。
同时，还需要加强与市场主体的沟通，及时了解市场需求和反馈，进一步完善利率走廊机制的设计和实施。
结论：
利率走廊机制是一种有效的货币政策工具，通过设定上限和下限利
率，引导市场利率在特定范围内波动，以实现宏观经济调控的目标。
国际经验表明，美国、欧洲和日本等国家在实施利率走廊机制方面积累了宝贵经验。
我国可以借鉴这些经验，结合我国的实际情况，制定适合我国国情的利率走廊机制。
同时，还需要加强监管和风险管理，提高透明度和沟通效果，确保利率走廊机制的有效实施，为我国的货币政策改革提供有力支持。