财务成本管理之杠杆原理教材

财务杠杆系数＝ 普通股每股利润的变动 率 息税前利润变动率
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
DFL －财务杠杆系数 ⊿EPS－普通股每股利润变动额或普通股利润变动额
EPS －基期每股利润或基期普通股利润 ⊿EPIT－息税前利润变动额
EBIT－基期息税前利润
财务杠杆系数＝
息税前利润 息税前利润－利息－ 优先股股利
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化 带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将 负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所 引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反 之当债务资本比率较低时，财务风险就小。
财务风险
债务利息固定——固定的现金流出。企业增加 债务比例时，固定的现金流出就会增加，特别是 在利息费用的增加速度超过了息税前利润增加速 度的情况下，导致净利润的减少，丧失偿债能力 的概率增加，财务风险的增加。债务资本的比例 越高，财务风险越大。
▪ 另一类则由企业筹资活动引起。当采用负债、融资租赁及 优先股融资时发生固定费用（利息和股利）。因此，这部 分杠杆效应叫财务杠杆。
❖ 财务管理中的杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以 给企业带来额外的收益，也可能带来风险；既可以 使企业利润加速上升，也可使其加速下降。因此， 在企业的经营决策和筹资决策中必须高度重视这种 杠杆作用所带来的双重影响。
说明了销售额增长（减少）所引起利润增长 （减少）的幅度。 第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之 销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也 就越大。
例题
企业降低经营风险的途径一般有（）
A 增加销售量
B 增加自由资本
C 降低变动成本
D 增加固定成本
【答案】AC
１－所得税税率
未发行优先股时：
DFL
EBIT
EBIT I
d
1T
通过这个公式可以看到，如果固定性融资成本 债务利息和优先股股利等于0，则财务杠杆系数等 于1，即不存在财务杠杆效应。当债务利息和优先 股股利不为0时，通常财务杠杆系数都是大于1的， 即显现出财务杠杆效应。
二、财务杠杆 财务风险
一、经营杠杆
经营杠杆的概念
❖ 经营杆杆反映的是由于固定成本的存在而导致息税前利润
变动大于销售量变动的杠杆效应。
❖ 经营杠杆系数就是指息税前利润变动率相当于产销量变动 率的倍数。用于反映企业EBIT变化对销售量变化的敏感程 度。
一、经营杠杆
经营杠杆系数
经营杠杆系数＝ 息税前利润变动率 产销量变动率
例题
某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业( )。 A.既有经营风险又有财务风险 B.只有经营风险 C.只有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
『正确答案』A 『答案解析』经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要 企业经营活动存在，就有经营风险;而财务风险是由于借债 形成的。
第二节 杠杆原理
杠杆原理
杠杆原理
在财务管理中杠杆的含义
财务管理中的杠杆原理是指由于固定费用的 存在，当业务量发生较小的变化时，利润会 产生较大的变化。 固定费用 １、生产经营方面的固定费用－经营杠杆 ２、财务方面的固定费用－财务杠杆
杠杆原理
❖ 企业的固定成本和费用主要发生在两类活动中：
▪ 一类是在生产经营过程中发生的固定性生产经营费用，如 折旧、研发、管理人员工资等。因此，这部分固定费用的 杠杆效应叫经营杠杆。
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例题
对财务杠杆系数意义表述正确的是（） A 财务杠杆系数越大，财务风险越小 B 企业无负债、无优先股时，财务杠杆系数为I C 财务杠杆系数表明的是销售变化率相当与每股收益变化率
DOL＝
EBIT／EBIT Q／Q
EBIT－变动前的息税前利润 △EBIT －息税前利润的变动额
Q－变动前的产销量
△Q
－产销量的变动额
一、经营杠杆
经营杠杆系数的计算公式 公式推导：
基期EBIT=(p-b)x-a ΔEBIT=(p-b)∆x-a
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润 =(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)
一、经营杠杆
经营杠杆与经营风险的关系
经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。 产品需求-市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小。 产品售价-产品售价变动不大，经营风险则小。 产品变动成本-成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成
本变动大的，经营风险就大。 固定成本的比重-若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成
【解释】本题的主要考核点是降低企业经营风险的方式。 企业经营风险大小通常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的 大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前利润变动率和销 售额变动率之间的比率
例题
下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是( )。 A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企
业的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的
财务杠杆与财务风险的关系
第一：财务杠系数表明的是息税前盈余增长所引起 的每股收益的增长幅度。
第二：在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负 债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大 ，但预期每股收益也越高。相反，财务杠杆系数 越小，财务风险也越低。
相关因素变化对财务杠杆系数的影响
在其他因素不变的情况下： (1)利息(或优先股股利)越大，则财务杠杆系数越大; (2)EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
『正确答案』B
二、财务杠杆
由于存在固定的利息和优先股利，使息税前利润 的较小变动引起每股收益的较大变动，这种作用 叫财务杠杆作用。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财 务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务 风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠 杆作用越小，财务风险也就越小。
三、财务杠杆系数
本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险 就大。 总之,经营杠杆系数越大,产品经营风险也越大.
例题
下列各项中，会导致经营风险增大的（ ） A 产品需求不稳定 B 原材料价格不稳定 C 变动成本不稳定 D 固定成本比重提高
答案
ABCD
二、经营杠杆系数
结论： 第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数