债券价值评估
案例六 债券投资价值评估案例
案例分析六债券投资价值评估案例一、债券价值的计算公式及基本理论1．基本公式1221(1)(1)n n n c c c p V R R R +=++++++2．债券定价的基本理论(1) 债券的价格与其到期收益率成反比。
(2) 对于期限确定的债券，同等幅度的到期收益率变化导致的债券价格上升的幅度要大于下降的幅度。
(3) 债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，对利率的敏感度越高，价格波动性越大。
随着到期日的临近，对利率的敏感度降低，价格的波动幅度减小。
(4) 随着到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并以递增的速度减少。
债券到期时间越长，价格的波动幅度增加，且以递减的速度增加。
(5) 对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与价格的波动幅度成反比。
即息票率越高的债券其价格变动幅度越小。
当市场利率调低时，息票率低的债券价格下降较快。
二、如何利用债券行情分析系统进行交易(1) 进入证券行情系统，选择“功能”，点击“报价分析”，在其界面中选择“债券”板块，可看到全部国债、企业债、可转债等各品种的即时行情列表。
(2) 债券以每百元面值的价格进行报价，0.01元为最小变动单位。
企业债交收不需交付利息，即其报价为含息价，而国债则执行净价交易，即买入方除支付卖方成交价外还需支付应计利息额。
(3) 国债的净价交易。
实行净价交易的国债其交易佣金、经手费等均以结算金额(结算价×成交量)为基数进行计算。
其中，结算价是成交净价和每百元国债应计利息额之和。
(4) 债券交易费用。
当深市投资者委托证券商买卖债券时，向证券商交纳的佣金最高不得超过成交金额的1‰。
当沪市投资者委托指定的证券商进行国债现货交易时，须交纳手续费，上海本地为人民币1元，异地为3元。
成交后，在办理交割时按规定应向券商交纳佣金，标准为不超过总成交金额的1‰。
三、债券价值的评估案例从“债券”报价中(或通过直接输入国债代码)打开一只国债的分时走势图或K 线图，了解其盘面情况，按照当前的利率变动情况计算其合理价值。
财务管理第七章债券、股票价值评估
相对估值法
比较类似债券的市场价格和内 在价值，通过调整价格差异来
评估债券价值。
02
股票价值评估
股票基本概念
股票定义
股票是公司发行的一种所有权凭证， 代表股东对公司的所有权。
股票特点
股票种类
股票可以根据不同的分类标准进行分 类，如按股东权利可分为普通股和优 先股，按票面是否标明持有者姓名可 分为记名股和无记名股等。
财务管理第七章-债券、股票价值评 估
目录
• 债券价值评估 • 股票价值评估 • 债券与股票的比较 • 债券、股票市场动态 • 投资策略建议
01
债券价值评估
债券基本概念
01
02
03
定义
债券是一种金融契约，发 行方承诺在未来特定日期 支付利息并偿还本金。
特点
固定收益、低风险、流动 性强。
分类
国债、企业债、金融债等。
回报
股票通常提供更高的潜在回报，因为它们代表公司的一部分 所有权，而债券的回报通常是固定的，即利息支付。
流动性比较
债券
通常更容易在二级市场上买卖， 因为债券的标准化程度较高，流 动性较好。
股票
由于每个公司的情况不同，股票 的流动性因公司而异。一些大公 司的股票在市场上较为活跃，而 小公司的股票可能流动性较差。
风险控制策略
止损与止盈
设定投资组合的最大亏损和盈利 目标，一旦达到目标即进行止损 或止盈操作，控制风险和锁定收
益。
风险评估
定期评估投资组合的风险，确保其 与投资者的风险承受能力相匹配。
风险管理工具
利用衍生品、期权等风险管理工具 对冲或降低投资组合的风险。
债券价值评估方法
债券价值评估方法债券是一种借款工具，用于筹集公司、政府或其他机构的资金。
债券的价值评估是指对债券的未来现金流进行估计，以确定债券的实际价值。
债券的价值评估方法多种多样，以下将介绍几种常用的债券价值评估方法。
1.过程模型法过程模型法是一种对债券底数（即面值或票面金额）和未来现金流进行贴现的方法。
该方法基于债券现金流的时间价值，使用贴现因子来计算债券现值。
贴现因子是根据债券到期日、利率和风险水平等因素计算得出的。
债券的未来现金流通常包括固定利息和债券到期时的本金偿还。
债券持有人使用债券到期日的贴现因子将这些现金流贴现到当前价值，然后将这些现金流的当前价值相加得到债券的实际价值。
过程模型法的优点是可以将债券的未来现金流量纳入考虑，同时考虑了时间价值的概念。
然而，该方法需要估计贴现因子，对利率和风险水平的预测可能不准确。
2.直接比较法直接比较法是一种将债券与其他类似债券进行比较的方法。
该方法基于市场上与评估的债券具有相似特征的债券价格。
债券评估人员将考虑到债券的特征，如到期日、利率、信用质量等，并与市场上类似债券的价格进行比较。
直接比较法的优点是相对简单和直观，不需要进行复杂的贴现计算。
然而，该方法要求有类似债券的市场信息可供比较，且只关注市场上的比较结果，可能无法全面考虑债券的特定特征。
3.实证模型法实证模型法是一种使用统计模型或模型回归进行债券价值评估的方法。
该方法基于债券市场数据和其他相关因素来建立统计模型，预测债券的价值。
实证模型法的优点是可以充分利用市场数据和相关因素，预测债券的实际价值。
该方法可以使用多种统计方法，如回归分析、时间序列分析等。
然而，该方法的建模过程需要对数据进行处理和预处理，并且需要对模型的准确性进行验证。
4.面值法面值法是一种简单的债券价值评估方法，通过直接按照债券的面值或票面金额进行估计。
该方法忽略了债券的未来现金流和时间价值的概念，仅基于债券的面值。
面值法的优点是简单易用，适用于一些特定情况下，如国债。
债券价值评估实验总结(必备3篇)
债券价值评估实验总结(必备3篇)（经典版）编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制单位：__________________编制时间：____年____月____日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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债券价值的评估方法
债券价值的评估方法债券是一种债务凭证，它代表了债权人对债务人的债权，是债务人向债权人借款的一种证据。
债券价值的评估方法主要是根据债券的基本面、市场条件以及利率水平等因素来进行综合评估。
对于投资者和发行机构来说，了解如何评估债券的价值是非常重要的，因为这能够帮助他们做出更明智的投资和融资决策。
债券价值的评估方法可以从多个角度进行分析，下面将就这方面展开详细讨论。
债券的基本面是评估债券价值的重要因素之一。
债券的基本面包括发行人的信用质量、债券的偿付能力、债券的还本付息安排等情况。
投资者在评估债券价值时需要考虑债券发行人的信用状况，一般来说，信用评级较高的债券发行人，债券的违约风险相对较低，因此其价格通常也会较高。
而债券的偿付能力和还本付息安排也会直接影响债券的价值，因此投资者需要对这些方面进行充分评估。
市场条件也是影响债券价值的重要因素。
市场条件包括市场利率水平、市场需求供给关系等因素。
在市场利率较低时，债券的收益相对较高，因而债券价格通常会较高；反之，在市场利率较高时，债券的收益相对较低，债券价格通常会较低。
市场对于某种类型的债券的需求供给关系也会影响债券的价格，如果某种类型的债券供过于求，那么该债券的价格通常会较低；反之，如果某种类型的债券供不应求，那么该债券的价格通常会较高。
投资者还需要考虑债券的到期时间及还本付息安排，以及债券的流动性等因素。
债券的到期时间和还本付息安排会直接影响债券的价格，到期时间越长，还本付息安排越复杂的债券，通常价格会较低。
而债券的流动性也会影响债券的价格变化，流动性较好的债券通常价格较高。
债券价值的评估方法是一项复杂的工作，需要考虑多种因素。
投资者在评估债券价值时需要综合考虑债券的基本面、市场条件以及其他相关因素，以便做出准确的评估和决策。
对于发行机构来说，也需要充分了解投资者的评估方法，以便更好地选择适合市场需求的债券类型和发行条件。
债券价值的评估方法
债券价值评估是指通过对债券的内在价值进行评估，以确定其市场价值或投资价值的过程。
以下是一些常见的债券价值评估方法：
1. 现金流量贴现法：这种方法通过计算债券未来的现金流量，并将其贴现到当前时间来确定债券的价值。
它考虑了债券的票面利率、到期日、面值以及市场利率等因素。
2. 比较法：这种方法通过将待评估债券与类似债券进行比较，根据市场上类似债券的价格来确定待评估债券的价值。
它基于市场上相似债券的定价来推断待评估债券的价值。
3. 收益法：这种方法通过计算债券的预期收益率来确定其价值。
它考虑了债券的票面利率、到期日、面值以及市场利率等因素，并将其与投资者的要求收益率进行比较。
4. 期权定价法：这种方法适用于含有嵌入式期权的债券，如可转换债券或可赎回债券。
它使用期权定价模型来评估期权的价值，并将其加到债券的基本价值上。
需要注意的是，债券价值评估方法的选择取决于债券的特点和市场条件。
此外，评估债券价值时还需要考虑信用风险、流动性风险和市场波动性等因素。
对于复杂的债券，可能需要使用多种方法进行综合评估。
债券价值评价债券价值评价债券价值评价债券
年金
是指在一定时期内的定期等额现金支付。
年金的类型
普通年金（后付年金）
现金支付发生在每期期末
(1.015)12 1 1.1956 1 19.56%
《证券投资理论与实务》
即付年金（先付年金，预付年金）
现金支付发生在每期期初
15
《证券投资理论与实务》
16
普通年金的现值计算公式： PV A A A A 2 3 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r )T
而是等于有效年利率
（Effective Annual Rate of Interest，EAR）
两者之间的关系可以推导如下：
《证券投资理论与实务》
13
《证券投资理论与实务》
14
例
报价利率为18%的贷款（APR loan），每 月复利一次，其有效年利率（EAR）是多 少？ m 12 APR 0.18 EAR 1 1 1 1 m 12 年金的含义
《证券投资理论与实务》
7
8
例
某投资者预期在5年后需要20000元，利率 为15%，他现在需要存入多少钱？
例
某投资者现在往银行存入50元，存期三年， 银行利率为12%，每年复利一次。三年后 该投资者能拿到多少元？
FV C0 1 r 50 1 12% 70.25
T 3
17
A (1 r )T 1 r源自《证券投资理论与实务》
《证券投资理论与实务》
18
例
每年支付100元的年金，第一次支付发生在 自现在起的两年后，贴现率为9%，支付期 为4年，问该年金的现值为多少？
先求为期 4年的年金在 2年后的价值： PV1
债券价值评估方法
债券价值评估方法
1. 比较法呀，就好比你去买苹果，你会比较不同摊位的苹果价格和品质，对不？咱给债券价值评估也可以这样！就说两支债券，通过对比它们的收益率、风险等方面，就能看出哪个更有价值啦！
2. 收益法也很重要呢！你想想，要是你投资一个东西，是不是得看看能给你带来多少收益呀！债券也一样，通过计算未来能获得的现金流，就能知道它大概值多少钱啦！就像你算自己的工资收入一样。
3. 成本法也得了解呀！比如说你有个宝贝，你会想想当初你花了多少钱得到它，这就是成本嘛！评估债券价值的时候，考虑它的发行成本等，也能有个参考呀，是不是很神奇？
4. 市场法就像是随大流啦！看看市场上其他人都怎么给类似债券定价的，咱也就心里有数啦！就跟你看到大家都在抢一个东西，你是不是也会觉得那东西应该不错呀！
5. 模型法呢，这可就有点厉害咯！就像是一个专门用来评估债券的秘密武器！通过一些数学模型和公式，更精确地算出债券的价值呢，是不是很牛！比如那个什么现金流折现模型。
6. 风险调整法可是很关键的哟！你买东西还得考虑风险呢，债券也不例外呀！根据风险大小来调整对债券价值的判断，就像你走夜路会更小心一样！
7. 综合评估法那就是把各种方法都结合起来啦，多管齐下嘛！就像你要做一件大事，肯定得多方面考虑呀！把不同方法得出的结果综合一下，对债券价值就有更全面的认识啦！
我觉得呀，这些债券价值评估方法都各有千秋，都很有用，得结合起来灵活使用，才能更准确地评估债券价值！咱可不能马虎，毕竟这关系到咱的钱袋子呢！。
债券价值评估
债券价值评估债券是一种固定收益类金融工具，具有一定的期限和面值。
债券价值评估是对债券的未来现金流进行估值，以确定其在市场上的合理价格。
债券的价值评估主要包括两个方面的考虑：债券的现金流和债券的风险。
首先是债券的现金流。
债券的现金流包括每年的票息和到期时的本金。
票息是债券面值乘以票面利率的年度付息额，通常是按季度或半年支付，而本金是债券到期时一次性偿还的金额。
通过对债券未来的现金流进行贴现，可以计算出债券的现值。
贴现率主要取决于市场上类似债券的收益率，如果债券的票面利率高于市场收益率，那么其现金流的贴现值会低于债券面值，反之则高于债券面值。
其次是债券的风险。
债券的风险主要体现在违约风险和利率风险两个方面。
违约风险是指发行人无法按时支付债券的本息，对债券的评级越低，违约风险越高，对债券的估值也会越低。
利率风险是指市场利率的波动对债券价格的影响，当市场利率上升时，债券的收益率会相对较低，因此债券的价格会下降，反之亦然。
评估债券的风险需要考虑发行人的信用等级、债券期限和市场利率等因素。
在债券的价值评估过程中，需要借助一些工具和方法。
其中比较常用的方法有现金流贴现法和相对价值法。
现金流贴现法是将债券的未来现金流进行贴现，计算出债券的现值，从而得到合理的债券价格。
相对价值法是通过对比市场上已发行的类似债券的收益率和价格，来评估当前债券的价值。
除了以上的方法，也可以使用一些金融模型进行债券的价值评估，例如利率风险模型和违约风险模型等。
这些模型可以对债券的风险进行量化，并进一步影响债券的估值结果。
综上所述，债券的价值评估是通过对债券的现金流和风险进行分析，计算出债券的现值，并根据市场情况和金融模型进行调整，最终确定债券的合理价格。
债券的价值评估是投资者进行决策的重要依据，也是债券市场运作的基础。
债券价值评估
用i＝6%试算：80×（P/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1083.96（元）
用i＝5%试算：80×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1129.86（元）
用插补法计算 r＝5%＋（1129.86－1105）/（1129.86－1083.96）×（6%－5%）＝5.54%
C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利
1 率变化对债券价值的影响越来越小 D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值
越大
『正确答案』BCD
DESIGH
【总结】 随着到期日接近，平息债券价值的变化
支付期无限小或连续支
情形
每间隔一段时间支付一次利息
付利息的情景
当票面利率高于必要报 逐渐下降 酬率（溢价）
m×n）
其中： I—每年的利息 rd—年折现率 m－年付利息次数
1
n——到期前的年数
DESIGH
【教材例6－1】
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券， 其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬 率为10%，则债券的价值为：
0 债券价值是发行者按照合同规定从现在至债券到
期日所支付的款项的现值，折现率取决于当前等 风险投资的市场利率。
1
DESIGH
（一）债券的估值模型
0 1.平息债券 是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能 是一年一次、半年一次或每季度一次等。
PV＝I/m×（P/A，rd/m，m×n）＋M×（P/F，券价值的影响因素
4.到期时间
0 （1）平息债券
【拓展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高；
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2. 债券价值的评估
2005年
债券的定价
债券的价值等于将来所支付的利息和面 值的现值之和（假设利息一年一次）：
式中,
p：债券价格
c：每年的息票利率
F：债券的面值
rt ：贴现率 T：到期日
2005年
债券的到期收益率(YTM)
到期收益率：是指如果现在购买债券 并持有至到期日所获得的平均收益率
的。因为它描述了债券所具有的利率风险。
债券持有者所面临的风险为：如果到期收益变 化，债券价格也将变化。这是一种即时风险， 只影响债券的近期价格。当然，如果债券持有 者继续持有这种债券，直到到期日，在到期日 ，他得到本金和利息，这个现金流不会受到到 期收益的影响，从而没有什么风险。但是，如 果债券持有者提前卖掉债券，就会有风险。
129.86 145.24 5.83
2005年
例题2
某单利债券1992年7月1日发行，期限为8 年 ，票面利率为12%，面值为100元。目 前（1998年7月1日）资金利率为5%，求 该债券现在的价格？有一投资者现在以 110元的价格购 买到该债券，问其到期收 益率为多少？
178.18 30.99%
r=(I/P)*100%
2005年
计息次数
利息通常以年利率（APR）和一定的计息 次数来表示
难以比较不同的利息率 实际年利率（EAR）：每年进行一次计息
时的对应利（息）率
2005年
计息次数的例子
银行A的贷款利率为：年度百分率 6.0％，按月计息
银行B的贷款利率为：年度百分率 5.75％，按天计息
哪个银行的实际贷款利率低？
2005年
计息次数的差别
2005年
单利法与复利法
单利法：只以本金作为计算利息的基数 复利法：以本金和累计利息之和作为计算利
息的基数 基本参数：
P：现值 Present Value F：未来值 Future Value r: 利率 Interest Rate n: 计息周期
付的现金流量序列。
2005年பைடு நூலகம்
连续复利
计算利息的周期趋近于无穷小，一年内计算 利息的次数趋近于无穷大，这种计算利息的 方法称为连续复利。
连续复利所得的复利价值最大 常用于数学模型进行经济问题分析
2005年
名义利率与实际利率
名义利率（r）：以货币表示的利率 实际利率（i）：以购买力表示的利率 通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率
2005年
3. 凸性与久期 —附息债券的实际期限
2005年
凸性与久期
2005年
久期的概念
定义 根据债券的每次息票利息或本金支付时间 的加权平均来计算的平均到期时间。它的主 要用途是说明息票式债券的实际期限
公式
2005年
久期的计算举例
2005年
久期的性质
零息债券的久期等于到期期限 附息债券的久期一定小于到期期限 无限期附息债券的久期=(1+1/r) 债券的到期日不变时，债券的久期随着息
3. Price sensitivity increases with maturity at a
decreasing rate
4. Price changes are greater when rates fall
than they are when rates rise (asymmetry in price changes)
到期收益率也等于使未来现金流的现 值之和等于交易价格的贴现率
到期收益率的计算
2005年
例子
假设
- 3年期债券，面值1,000元，息票利率
8％（每年一次支付）
- 市场价格932.22元
到期收益率？ Excel “IRR”
2005年
到期收益率与债券价格
价格与到期收益之间有相反的变化关系。 对投资者而言，价格—收益率曲线是非常重要
2005年
Malkiel 债券定理
1961年，麦尔齐提出关于债券定价的5个结论：
1. Bond prices move inversely to interest rates 2. Longer maturity bonds respond more
strongly to a given change in interest rates
票利率的降低而延长。 当息票利率不变时，债券的久期通常随债
券到期时间的增长而增长。 其它因素不变，到期收益率越低，债券的
久期越长
2005年
久期的性质图示
2005年
久期的重要性
久期比到期期限更能准确衡量利率风险 债券到期期限越长久期越长债券价格波动越大
风险性越高 久期与票面利率及还本付息次数呈反向关系 具有赎回条款的债券，因为未来的现金流量可能提
2005年
YTM & HPR
到期收益率（YTM）是对债券整个有效期内平 均回报率的一个描述
持有期收益率（HPR）是对任何时间期间收入 占该时间区间期初价格的百分比的一个描述
例子：30年到期，年利息为80元，现价为1000 元，到期收益为8%，一年后，债券价格涨为 1050元，到期收益将低于8%，而持有期收益率 高于8%
5. Lower coupon bonds respond more strongly
to a given change in interest rates
2005年
例题1
某附息债券1996年9月1日发行，期限为 10年，票息利率为12%，面值为100元。 目前（1998年9月1日）资金利率为7%， 求该债券现在的价格为多少？如果利率 降为5%，其价格又为多少？某一投资者 以140元的价格购买到 该债券，其到 期 收益率为多少？
2005年
终值(terminal Value)
➢终值（将来值）是将当前的一笔资金计算至 将来某一时刻的价值。 ➢ 单利终值计算公式
➢ 复利终值计算公式
2005年
现值(Present Value)
▪现值是把将来某一时刻的资金折算为当前的值
。
▪复利现值计算公式
▪年金(Annuity)：指等额等时间间隔的收入或支
债券价值评估
2020/3/21
1. Time Value of Money
2005年
概念
资金随着时间的变化而发生的增值 产生机理：通货膨胀、风险、使用权转移的
补偿 资金时间价值的两种形式：利息和利润 资金时间价值存在的客观性 有时表现为资金的机会成本 本金（P） 利息（I） 利率（r）