倒腾中华老字号
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一场环环相扣、一箭多雕的营销策划。 雷军让小米的用户很自信，这是小 米可以持续发展的重要资本，但雷军需 要慎重思考的是，这场发布会过后的小 米很可能站在了一个十字路口。 发布会后，很多各种渠道的声音第 一反应是质疑什么时候可以买到号称高 性价比的小米 2，很多人对雷军发布第一 款小米时的时间差战术还记忆犹新，认 为真正可以大规模买到小米 2 又需要等到 “猴年马月”去，判断是否准确需要时间 论证，但至少可以看出雷军营销术的效 果已经开始有衰减的迹象，同时，越来 越多的互联网公司也开始学习小米模式， 内容和软件资源比小米只多不少。雷军
价新高。 A 股市场，拥有“中华老字号”外 衣的上市公司，主要集中在医药、酿酒、 商业和餐饮类，其中酒类和医药类公司 占比最高。而拥有“中华老字号”最多 的当属豫园商城（600655.SH） ，其旗下 聚集着 13 家“中华老字号”企业。广 州药业（600332.SH）以旗下 12 家“中 华老字号”位列第二。不过，近年来 A 股层出不穷的倒腾“中华老字号”游戏， 从一个侧面折射了资本的光怪陆离。 以广州药业为例，王老吉商标纠纷 尚未完全尘埃落定，其麾下另一个“中 华老字号”潘高寿，却被质疑贱卖。7 月 24 日公告显示，广州药业控股子公 司潘高寿药业与银基集团（00886.HK） 签署合作框架协议，银基集团全资子公 司银基保健品将以 490 万元的代价，获 得潘高寿药业全资子公司潘高寿食品饮 料有限公司 50% 的股权。此前，广州药 业曾以多个“中华老字号”与外资联姻， 合作金额动辄上亿元。
2012年9月1日 二十一世纪商业评论
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HOT TO COOL热评
保密品种” ，受到国家最高行政保护。 在中国 1 万多种中药资源和 4000 多 种中药制剂之中， 只有云南白药、 片仔癀、 安宫牛黄丸、华佗再造丸、龟龄集、六 神丸等 6 个品种是国家级保密处方，均 已被冠予“中华老字号” ，其中前 5 个分 别由云南白药、片仔癀、同仁堂、广州 药业控股子公司奇星药业、ST 东盛控股 子公司广誉远国药所有，六神丸的主人 上海雷允上药业则为 3 家公司——开开 实业、上海医药及复星医药控股与参股。 药酒类上市公司争相将“中华老字 号”纳入麾下，而一些号称高科技公司 亦热衷于此。 主营业务为高新技术产品、基础设 施建设的中炬高新， 2011 年净利润为 1.3 亿元，但全资子公司“中华老字号”美 味鲜当年实现的净利润就达到 1.02 亿 元，同比增长 50.85%。令凯乐科技原有 主业黯然失色的是，旗下老字号——黄 山头酒业上半年高达 81.72% 的毛利率， 仅次于贵州茅台 92.01% 的毛利率。今 年股价曾上涨逾 180% 的维维股份， “中 华老字号”枝江酒业功不可没。2009 年 10 月，维维股份以 3.48 亿元购得枝江酒 业 51% 的股权，第二年，酒类就成为维 维股份最大的主营收入。2011 年，维维 股份酒类营收达到 225539 万元。 与“中华老字号”企业热衷上市相 呼应，地方政府也纷纷出台政策，鼓励 发展较好的老字号企业开展资本运作。 背靠稀缺性资源和自主定价权是 “中华老字号”上市公司的撒手锏，片仔 癀、贵州茅台等提价已成为获取高额利 润的常态，不过， “中华老字号”企业虽 然拥有独特优势，却也因为大多隶属国 企，自身技术、观念、公司治理等一些 原因，正经历着资本之路的瓶颈。 前车之鉴是，2011 年底上市的“中 华老字号”企业佛慈制药（002644.SZ） ， 此前的 18 年曾四度向资本市场发起冲 击，但均以失败告终，被称为“最失意 和最执着的 IPO 样本”（文 / 张望） 。
“中华老字号”之于某些上市公司，有 时候可能是东山再起甚至起死回生的重 要筹码。 2008 年 7 月， 债 务、 官 司 缠 身 的 ST 东 盛（600771.SH） 已 经 将“ 白 加 ， 黑”感冒片等三大非处方药品牌及相关 资产，作价 10.72 亿元转让给拜耳医药。 失去拳头产品之后，ST 东盛陷入了长久 的沉寂。而眼下，ST 东盛依靠押宝广誉 远，2011 年总资产已达 14406 万元、净 资产 3314 万元，2011 年度实现净利润 296 万元。其 3 个龙头品种，两个均来 自广誉远。广誉远的龟龄集、定坤丹被 国家科技部、国家保密局认定为“国家
IPO
被 倒 腾 最 多 次 的“ 中 华 老 字 号 ” ， 应该是天津宏仁堂。宏仁堂起初是中新 药业的控股子公司，1997 年，为了达到 境外上市的基本要求，中新药业与天津 医药集团进行了资产重组，包括宏仁堂、 天津同仁堂在内的 28 个子公司被剥离。 2003 年中新药业与天津医药集团通 在证监会最新公布的首次公开发行 过资产置换，宏仁堂 52% 的股权重新由 中新药业持有，当时 52% 权益对应的价 值为 858 万元。 可是，2005 年底，中新药业又将所 持宏仁堂 52% 股权作价 3830 万元，分 为 49% 和 3%，通过天津产权交易市场 挂牌后，由天津医药集团和天津同仁堂 分别受让。宏仁堂变身为天津医药集团 与天津同仁堂分持 49% 和 51% 股权。 2012 年 3 月，中新药业再一次通过 收购控股股东天津医药所持宏仁堂 40% 股权的议案，对应收购价为 21168 万元。 经过如此来回折腾，宏仁堂价值也 变化不定，谁将从中受益自然耐人寻味。 上市公司折腾“中华老字号”令投 资者眼花缭乱，一个很重要的原因在于
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二十一世纪商业评论 2012年9月1日
消费
出 奢 侈 品 折 扣 网 店， 并 认 为 中 国 将 在 2016 到 2017 年成为集团的第三大市场。 不过现在中国，大的奢侈品牌自己运营 电商并不成功。他们的运营模式一般分 为两种。一类是将全球的电商平台平行 化，比如 Burberry。它虽然早在 2011 年 上半年就开通了中文网购，但其操作均 在西方发达国家，奢侈品牌开展电 在英国总部进行，在国内未做媒体宣传。 奢侈品经营自身的品牌网店，如果没有 利用法律手段进行品牌货源和渠道控制 （即“授权销售”，那么对目前的奢侈 ） 品电商格局不会产生大的影响。这样的 方式相对来说成本比较低，而且品牌总 部更容易管理，保证品牌形象的统一性。 但对于本地化要求比较高的市场来说消 费者接受度比较低。另一类是在当地自 建平台，比如 Bally 和 Armani 在中国国 内的自建站，虽然更适合中国本土市场， 但是耗费的人力和物力相当大。 美西时尚 CEO 王昊指出这两种模 式有一个共同问题，就是目前在国内大 的奢侈品牌并没有最好地发挥电子商务 的作用。很多网站建立后，没有足够的
和小米今后最重要的任务应该是回到原 点，夯实手机制造的基本面。 工业设计是 “基本面” 中的重要一环。 雷军在发布小米 1 代时宣称过“设计不重 要” ，但他心里一定不这么想，一位接触 过雷军的手机设计师称，雷军很在乎能 不能把手机设计得更漂亮，小米的设计 师也不是没有这个能力， “但这不是一个 设计师的事儿，是一个系统工程，牵涉 到部件采购、工程师等各个方面” 。至于 零部件采购，增强厂商的采购议价能力， 为消费者提供真正高性价比的体验远比 强调高配置低价更重要，一位业内人士 称： “评价一个手机的性价比不能只看参 数，1，大厂的产品同样有高下之别 ； 2， 双核未必就比四核慢多少 ； 3，核心部件 用好的，但不代表周边材料不偷工减料。 ” 在小米 2 的手机发布会上， 陈年捧场， 对雷军来说，陈年的价值不只在于朋友， 凡客的意义不只在于多了一个销售渠道， 更重要的是，提醒雷军，先驱变先烈的 故事在互联网公司并不少见。 （文 / 罗东）
人力来运营和管理，也没有计划投入市 场资源来推动销售。因此这些品牌的电 商网站就变成了空架子，据说几个独立 品牌网站月销售额都只有 5 位数。 对于奢侈品牌，官网旗舰店销售未 必是起始阶段首要考虑的问题，但当顶 级奢侈品真正视电商作为一个可靠、可 控制的零售渠道，问题将会从“何时” 走入电子商务领域，变成“如何”在数 字化空间建立革新及原创的解决方案， 从而为顾客提供真正的奢华在线购物体 验，而不仅仅是停留在创立一个好的网 络商店。 （文 / 叶琪峥、夏叶 ） 本栏目插图／夏炜
倒腾 “中华老字号”
今年，头顶“中华老字号”的企业 纷纷创下上市以来股价新高。
股票申报企业基本信息情况表中，狗不 理集团、 广州酒家和会稽山， 家属于 3 “中 华老字பைடு நூலகம்”的企业同时在列。此外，来 自 “中华老字号” 阵营的皇上皇、 张一元、 便宜坊、松鹤楼、五芳斋、匀毛尖茶业、 南京云锦等，皆在筹划上市。 目前沪深两市股价超过百元的个股 只 有 3 只， 分 别 是 贵 州 茅 台（600519. SH） 、洋河股份（002304.SZ）和片仔癀 （600436.SH） ，而这 3 家市值合计超过 4000 亿元的上市公司，均为“中华老字 号” 。而在今年的熊市行情中，头顶“中 华老字号”的企业纷纷创下上市以来股
奢侈品电商的空架子
在中国，他们大都没有足够人力来 运营，也没有投入计划来推动销售。
子商务已经很多年。路易·威登、爱马 仕等在欧洲和美国均有网购业务，然而 对于中国市场则迟迟未有举措，这与中 国市场不成熟有关。不过，奢侈品牌在 中国进入电子商务领域已是必然。 对于很多大牌来说，在中国的发展 主要面临着两个问题 ： 一是品牌认知度。 很多品牌，甚至一线品牌在二、三线城 市的品牌认知度都不足。二是中国地级 市就有 600 多个，奢侈品牌很难在品牌 认知度不足的情况下在每一个城市都开 设实体店。因此，电子商务作为线上平 台，不仅可以将品牌信息传递给全国各 地的消费者，同时为那些苦于当地没有 品牌零售店的客人提供了购买渠道。 赫斯特中国市场及数字传媒总经理 瞿昕岳认为，品牌自身经营电商，优势在 于他们自身对品牌资源的利用、对货源的 控制、以及对用户提供的额外服务。壁垒 则是技术、 物流体系以及互联网营销经验， 当然这些是可以通过和互联网专业、成熟 的 partner 进行深度合作来解决。 世界第三大奢侈品集团 PPR 近日与 意大利奢侈品电商集团 YOOX 成立合资 公司，新公司将管理 PPR 集团旗下的部 分奢侈品牌单一品牌官方网络旗舰店。 PPR 旗下的一些品牌早就和 YOOX 有合 作，而 YOOX 在开综合性奢侈品折扣网 店之前，就是靠为奢侈品牌提供电子商 务一站式服务起家的。在这种合作方式 下，奢侈品牌控制品牌、宣传、货品、 价格，而 YOOX 则提供 IT、物流仓储、 客服中心、营销等服务。 YOOX 集 团 创 始 人 兼 首 席 执 行 官 Federico Marchetti 计划下半年在国内推
价新高。 A 股市场，拥有“中华老字号”外 衣的上市公司，主要集中在医药、酿酒、 商业和餐饮类，其中酒类和医药类公司 占比最高。而拥有“中华老字号”最多 的当属豫园商城（600655.SH） ，其旗下 聚集着 13 家“中华老字号”企业。广 州药业（600332.SH）以旗下 12 家“中 华老字号”位列第二。不过，近年来 A 股层出不穷的倒腾“中华老字号”游戏， 从一个侧面折射了资本的光怪陆离。 以广州药业为例，王老吉商标纠纷 尚未完全尘埃落定，其麾下另一个“中 华老字号”潘高寿，却被质疑贱卖。7 月 24 日公告显示，广州药业控股子公 司潘高寿药业与银基集团（00886.HK） 签署合作框架协议，银基集团全资子公 司银基保健品将以 490 万元的代价，获 得潘高寿药业全资子公司潘高寿食品饮 料有限公司 50% 的股权。此前，广州药 业曾以多个“中华老字号”与外资联姻， 合作金额动辄上亿元。
2012年9月1日 二十一世纪商业评论
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HOT TO COOL热评
保密品种” ，受到国家最高行政保护。 在中国 1 万多种中药资源和 4000 多 种中药制剂之中， 只有云南白药、 片仔癀、 安宫牛黄丸、华佗再造丸、龟龄集、六 神丸等 6 个品种是国家级保密处方，均 已被冠予“中华老字号” ，其中前 5 个分 别由云南白药、片仔癀、同仁堂、广州 药业控股子公司奇星药业、ST 东盛控股 子公司广誉远国药所有，六神丸的主人 上海雷允上药业则为 3 家公司——开开 实业、上海医药及复星医药控股与参股。 药酒类上市公司争相将“中华老字 号”纳入麾下，而一些号称高科技公司 亦热衷于此。 主营业务为高新技术产品、基础设 施建设的中炬高新， 2011 年净利润为 1.3 亿元，但全资子公司“中华老字号”美 味鲜当年实现的净利润就达到 1.02 亿 元，同比增长 50.85%。令凯乐科技原有 主业黯然失色的是，旗下老字号——黄 山头酒业上半年高达 81.72% 的毛利率， 仅次于贵州茅台 92.01% 的毛利率。今 年股价曾上涨逾 180% 的维维股份， “中 华老字号”枝江酒业功不可没。2009 年 10 月，维维股份以 3.48 亿元购得枝江酒 业 51% 的股权，第二年，酒类就成为维 维股份最大的主营收入。2011 年，维维 股份酒类营收达到 225539 万元。 与“中华老字号”企业热衷上市相 呼应，地方政府也纷纷出台政策，鼓励 发展较好的老字号企业开展资本运作。 背靠稀缺性资源和自主定价权是 “中华老字号”上市公司的撒手锏，片仔 癀、贵州茅台等提价已成为获取高额利 润的常态，不过， “中华老字号”企业虽 然拥有独特优势，却也因为大多隶属国 企，自身技术、观念、公司治理等一些 原因，正经历着资本之路的瓶颈。 前车之鉴是，2011 年底上市的“中 华老字号”企业佛慈制药（002644.SZ） ， 此前的 18 年曾四度向资本市场发起冲 击，但均以失败告终，被称为“最失意 和最执着的 IPO 样本”（文 / 张望） 。
“中华老字号”之于某些上市公司，有 时候可能是东山再起甚至起死回生的重 要筹码。 2008 年 7 月， 债 务、 官 司 缠 身 的 ST 东 盛（600771.SH） 已 经 将“ 白 加 ， 黑”感冒片等三大非处方药品牌及相关 资产，作价 10.72 亿元转让给拜耳医药。 失去拳头产品之后，ST 东盛陷入了长久 的沉寂。而眼下，ST 东盛依靠押宝广誉 远，2011 年总资产已达 14406 万元、净 资产 3314 万元，2011 年度实现净利润 296 万元。其 3 个龙头品种，两个均来 自广誉远。广誉远的龟龄集、定坤丹被 国家科技部、国家保密局认定为“国家
IPO
被 倒 腾 最 多 次 的“ 中 华 老 字 号 ” ， 应该是天津宏仁堂。宏仁堂起初是中新 药业的控股子公司，1997 年，为了达到 境外上市的基本要求，中新药业与天津 医药集团进行了资产重组，包括宏仁堂、 天津同仁堂在内的 28 个子公司被剥离。 2003 年中新药业与天津医药集团通 在证监会最新公布的首次公开发行 过资产置换，宏仁堂 52% 的股权重新由 中新药业持有，当时 52% 权益对应的价 值为 858 万元。 可是，2005 年底，中新药业又将所 持宏仁堂 52% 股权作价 3830 万元，分 为 49% 和 3%，通过天津产权交易市场 挂牌后，由天津医药集团和天津同仁堂 分别受让。宏仁堂变身为天津医药集团 与天津同仁堂分持 49% 和 51% 股权。 2012 年 3 月，中新药业再一次通过 收购控股股东天津医药所持宏仁堂 40% 股权的议案，对应收购价为 21168 万元。 经过如此来回折腾，宏仁堂价值也 变化不定，谁将从中受益自然耐人寻味。 上市公司折腾“中华老字号”令投 资者眼花缭乱，一个很重要的原因在于
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二十一世纪商业评论 2012年9月1日
消费
出 奢 侈 品 折 扣 网 店， 并 认 为 中 国 将 在 2016 到 2017 年成为集团的第三大市场。 不过现在中国，大的奢侈品牌自己运营 电商并不成功。他们的运营模式一般分 为两种。一类是将全球的电商平台平行 化，比如 Burberry。它虽然早在 2011 年 上半年就开通了中文网购，但其操作均 在西方发达国家，奢侈品牌开展电 在英国总部进行，在国内未做媒体宣传。 奢侈品经营自身的品牌网店，如果没有 利用法律手段进行品牌货源和渠道控制 （即“授权销售”，那么对目前的奢侈 ） 品电商格局不会产生大的影响。这样的 方式相对来说成本比较低，而且品牌总 部更容易管理，保证品牌形象的统一性。 但对于本地化要求比较高的市场来说消 费者接受度比较低。另一类是在当地自 建平台，比如 Bally 和 Armani 在中国国 内的自建站，虽然更适合中国本土市场， 但是耗费的人力和物力相当大。 美西时尚 CEO 王昊指出这两种模 式有一个共同问题，就是目前在国内大 的奢侈品牌并没有最好地发挥电子商务 的作用。很多网站建立后，没有足够的
和小米今后最重要的任务应该是回到原 点，夯实手机制造的基本面。 工业设计是 “基本面” 中的重要一环。 雷军在发布小米 1 代时宣称过“设计不重 要” ，但他心里一定不这么想，一位接触 过雷军的手机设计师称，雷军很在乎能 不能把手机设计得更漂亮，小米的设计 师也不是没有这个能力， “但这不是一个 设计师的事儿，是一个系统工程，牵涉 到部件采购、工程师等各个方面” 。至于 零部件采购，增强厂商的采购议价能力， 为消费者提供真正高性价比的体验远比 强调高配置低价更重要，一位业内人士 称： “评价一个手机的性价比不能只看参 数，1，大厂的产品同样有高下之别 ； 2， 双核未必就比四核慢多少 ； 3，核心部件 用好的，但不代表周边材料不偷工减料。 ” 在小米 2 的手机发布会上， 陈年捧场， 对雷军来说，陈年的价值不只在于朋友， 凡客的意义不只在于多了一个销售渠道， 更重要的是，提醒雷军，先驱变先烈的 故事在互联网公司并不少见。 （文 / 罗东）
人力来运营和管理，也没有计划投入市 场资源来推动销售。因此这些品牌的电 商网站就变成了空架子，据说几个独立 品牌网站月销售额都只有 5 位数。 对于奢侈品牌，官网旗舰店销售未 必是起始阶段首要考虑的问题，但当顶 级奢侈品真正视电商作为一个可靠、可 控制的零售渠道，问题将会从“何时” 走入电子商务领域，变成“如何”在数 字化空间建立革新及原创的解决方案， 从而为顾客提供真正的奢华在线购物体 验，而不仅仅是停留在创立一个好的网 络商店。 （文 / 叶琪峥、夏叶 ） 本栏目插图／夏炜
倒腾 “中华老字号”
今年，头顶“中华老字号”的企业 纷纷创下上市以来股价新高。
股票申报企业基本信息情况表中，狗不 理集团、 广州酒家和会稽山， 家属于 3 “中 华老字பைடு நூலகம்”的企业同时在列。此外，来 自 “中华老字号” 阵营的皇上皇、 张一元、 便宜坊、松鹤楼、五芳斋、匀毛尖茶业、 南京云锦等，皆在筹划上市。 目前沪深两市股价超过百元的个股 只 有 3 只， 分 别 是 贵 州 茅 台（600519. SH） 、洋河股份（002304.SZ）和片仔癀 （600436.SH） ，而这 3 家市值合计超过 4000 亿元的上市公司，均为“中华老字 号” 。而在今年的熊市行情中，头顶“中 华老字号”的企业纷纷创下上市以来股
奢侈品电商的空架子
在中国，他们大都没有足够人力来 运营，也没有投入计划来推动销售。
子商务已经很多年。路易·威登、爱马 仕等在欧洲和美国均有网购业务，然而 对于中国市场则迟迟未有举措，这与中 国市场不成熟有关。不过，奢侈品牌在 中国进入电子商务领域已是必然。 对于很多大牌来说，在中国的发展 主要面临着两个问题 ： 一是品牌认知度。 很多品牌，甚至一线品牌在二、三线城 市的品牌认知度都不足。二是中国地级 市就有 600 多个，奢侈品牌很难在品牌 认知度不足的情况下在每一个城市都开 设实体店。因此，电子商务作为线上平 台，不仅可以将品牌信息传递给全国各 地的消费者，同时为那些苦于当地没有 品牌零售店的客人提供了购买渠道。 赫斯特中国市场及数字传媒总经理 瞿昕岳认为，品牌自身经营电商，优势在 于他们自身对品牌资源的利用、对货源的 控制、以及对用户提供的额外服务。壁垒 则是技术、 物流体系以及互联网营销经验， 当然这些是可以通过和互联网专业、成熟 的 partner 进行深度合作来解决。 世界第三大奢侈品集团 PPR 近日与 意大利奢侈品电商集团 YOOX 成立合资 公司，新公司将管理 PPR 集团旗下的部 分奢侈品牌单一品牌官方网络旗舰店。 PPR 旗下的一些品牌早就和 YOOX 有合 作，而 YOOX 在开综合性奢侈品折扣网 店之前，就是靠为奢侈品牌提供电子商 务一站式服务起家的。在这种合作方式 下，奢侈品牌控制品牌、宣传、货品、 价格，而 YOOX 则提供 IT、物流仓储、 客服中心、营销等服务。 YOOX 集 团 创 始 人 兼 首 席 执 行 官 Federico Marchetti 计划下半年在国内推