第二章典型案例2：中信集团混业经营
金融控股公司：分业经营走向混业经营的有效途径
Financial Holding Company:A Effective Way from Multi—Operation to Separating—operation
Business
作者： 杨胜刚;黄炜
作者机构： 湖南大学金融学院，湖南长沙410079
出版物刊名： 经济问题
页码： 36-37页
主题词： 金融业;经营体制;分业经营;混业经营;金融控股公司;中国
摘要：随着美国国会于1999年11月通过《金融服务现代化法案》，混业经营已经成为全球金融业新世纪发展的重要趋势之一。
通过对全球金融控股公司的发展趋势及中信集团、光大集团等多元化金融集团实践的考察，提出金融控股公司是我国金融业分业经营体制逐步过渡到混业经营体制的有效途径，并对金融控股公司的风险防范问题提出对策思路。
中信集团香港借壳上市案例分析
中信集团香港借壳上市案例分析2014年8月25日晚间，中信泰富宣布已经完成对母企中信股份的收购，8月27日起将更名为“中国中信股份有限公司(CITIC LIMITED)”，9月1日起“新中信”（指完成本次借壳上市后的中信泰富）开始交易。
至此，中国最大的综合性集团中集团信完成在港整体上市，新中信此前共引入国内及海外共27家投资者，总认购金额532.7亿港元。
同时，中信泰富宣布，在获得所有相关监管机构的批准後，公司已完成对中信股份100%股权的收购。
今年3月26日，中信泰富启动以现金及配售新股(代价股份)形式收购其控股股东中信股份100%股权的进程。
“新中信”包含中国内地最大综合性企业中信集团绝大部分净资产，股东权益高达2250亿元人民币。
“新中信”即中信股份将取代中信泰富，成为香港恒生指数成份股公司。
中信股份所覆盖的行业和领域与中国经济增长和发展高度契合，包括金融业、房地产及基础设施业、工程承包业、资源能源业、制造业等行业。
1、交易结构概况图1 交易前后公司变化情况资料来源：依据公司公报作整理，更详细的变动情况见附录1注*：剩余0.23%的股份由Dunearn Investments (Mauritius) Pte Ltd 持有。
淡马锡持有中信资源控股有限公司11.46%的股份呢。
中信有限本次交易后成为中信泰富的全资附属公司，淡马锡成为关联人士，因此Dunearn Investments（淡马锡的全资附属公司）所持股份将不计入公众持股量。
本次交易中在中信集团在香港上市的控股子公司中信泰富通过配股增发的方式引入战略投资者，同时通过“股份+现金”的方式收购母公司中信集团全资子公司中信股份所持有的中信集团资产，实现中信集团在香港的整体上市，交易完成后，保持了中信集团注册地在大陆，而业务实体部分新中信注入中信泰富。
2、引入战略投资者本次交易中所引入的27家战略投资者的股份属于公众持股部分，配股价13.48港元，共计3,952,114,000股，资金总额532.74亿港币，资金净额530.42亿港币，约占新中信总股份的15.87%。
张利国：中信集团：超级产融结合模式
中信集团：超级产融结合模式来源:知本咨询原创中信集团历经多年一系列的业务兼并重组之后，中信集团实际上已逐渐形成了金融子集团和非金融子集团，前者业务包括银行、证券、保险、信托、资产管理、基金、租赁等；后者涉及房地产基础设施与区域开发业务，工程承包业务，资源与能源业务，制造类业务、信息产业，商贸与服务业等领域。
中信集团金融板块的超级产融结合模式，实现了金融业内部协同高效发展。
具体做法如下：1、网点整合，资源共享在不同地区采取针对性模式进行银行、证券和期货等分支机构的物理网点资源整合共享。
2、统一信息平台建设：虚拟混业经营先后完成统一客户服务中心、灾难备份中心、中信金融网、金融移动平台、证券集中交易系统、信托综合帐户系统、基金业务系统等子系统建设。
利用网上环境发行中信“金融通”，实现物理网点为支撑下的虚拟混业经营。
3、金融交叉产品研发：客户共享利用中信金融网，开展集银行、证券、保险、基金、信托、港股交易为一体的综合金融服务。
开发中信金融通、中信贵宾理财、中信金融帐户通等交叉产品。
3、交叉金融服务：提升增值服务积极开展“财富管理业务”，探索私人银行业务。
各金融机构总部和地区分部逐步建立一支包括银行、证券、保险、基金等金融子公司的专家服务团队、理财经理团队。
为中高端客户提供财富管理及私人银行服务。
同时大力推进银行保险服务。
4、联合营销：事半功倍中信银行和中信证券联合开发企业短期融资券项目，共同参与部分大型企业融资项目，组织金融子公司联合营销证券投资基金、集合理财产品和保险产品，在产品营销合作及客户资源综合运用上实现了高效率。
5、品牌共享：综合优势突出进行联合品牌建设，提升品牌价值。
中信集团通过建立项目分类基础数据库和客户关系管理系统，推广和完善子公司区域合作制度等措施，使金融业务与实业协同效应得到充分发挥，综合优势持续放大，持续促进了中信集团整体的发展。
我国分业经营与混业经营问题研究
Sweeping over the Management管理纵横 | MODERN BUSINESS 现代商业103我国分业经营与混业经营问题研究孙昊康 江苏省南通中学 江苏南通 226001摘要:我国在1995年《商业银行法》颁布之前，一直实施混业经营模式，1995年后，混业经营制度被严格的分业经营制度所取代。
随着经济全球化的发展，我国加入世贸组织后，为适应全球金融业发展的大趋势，部分学者提出要重新实施混业经营制度，引发了广泛的讨论。
我国已有部分的混业经营试点如中信集团、广大集团等。
本文从分业经营混业经营的起源、背景、优劣势分析入手，探讨我国实施混业经营的可行性及相关建议。
关键词:分业经营；混业经营；金融发展一、引言自上个世纪30年代的大危机后，除了少数国家如德国外仍坚持全能银行的综合经营模式外，全球基本上放弃了混业经营而采用了严格的分业经营制度。
但进入七八十年代后，随着经济的自由化和市场的活跃程度不断提高，传统的以商业银行为主的金融体系发生了变化，资本市场的逐利性要求资本家开始投入到一些高回报率的行业，人们开始讨论分业经营制度的合理性，越来越多的学者呼吁在我国推行混业经营制度。
混业经营可以充分发挥资本的焦点效应，降低成本，有利于资源的有效配置。
我国也试点进行了一些金融控股公司，例如中信集团、光大集团等。
这充分表明了混业经营制度已经是我国发展的大趋势。
在此背景下，研究由分业经营到混业经营的可行性，也就成了论文选题的重要背景。
二、分业经营与混业经营的相关概念(一)分业经营分业经营是指各种类型的金融机构覆盖的业务不相重合，各自独立经营。
比如商业银行不能参与实体企业的经营决策，不能持有实业企业的股权等，即任何类型的金融机构不能交叉经营其他类型金融机构的业务。
(二)混业经营混业经营是相对于分业经营的一个概念。
在混业经营模式下，金融机构不再明确划分不同的具体业务，而都可以经营证券、保险、信托等。
混业经营模式主要由三种，即德国的全能银行模式，英国的银行控股模式，美国的金融控股模式。
中信集团利润骤降之谜
金融控股“大事件”：中信集团利润骤降27%之谜 2004年06月06日16:27 21世纪人才报作为中国金融混业经营的探路者，中信集团一向被人们寄予厚望，但其2003年的财务报告却给金融控股模式的前景带来一丝不确定性。
5月27日，中信集团公布了2003年的财务报表。
看到这些简单的数字，人们难免对中信集团上年的“答卷”感到吃惊：中信集团的净利润由22.5亿元骤降为16.4亿元，下降幅度达到了27%。
事实上，中信集团近几年的利润一直呈缓慢下降趋势，只不过2003年利润下降速度突然加快。
这个在中国风头最劲的金融控股集团，其业务范围之广一直令众多金融机构羡慕不已。
2002年中信控股成立之时，人们普遍认为，通过开发各种交叉性金融产品来降低成本，中信的收益将明显提高。
然而，无情的现实却使人们对金融控股的的前景增加了一些疑虑。
金融控股模式到底怎么了？利润骤降之谜在中国金融业，中信集团是名副其实的金融巨头，2003年底该公司的总资产为5966.30亿元，旗下公司业务不仅遍及银行、证券、保险、信托、资产管理等各金融领域，而且还涉足信息产业、基础设施、贸易、文化产业等几乎所有领域。
然而，这个中信集团，又显得极其神秘，外界对其状况知之甚少，其董事长王军以及公司其他高层也很少在媒体露面。
在中信集团公司的网站上，新的年报尚未刊登。
按照惯例，中信集团也不会公布详细的年报，而只是公开部分年报数据。
但从中信2003年财务报表的的部分数据，已经依稀可见中信利润下降的原因。
“公司合并的损益表显示，支出的增加远远超过收入的增加，导致利润出现下降。
”一位从事金融行业审计的注册会计师分析说。
2003年，中信集团的支出由336亿元增加到389亿元，其中业务费用由256亿元增加到306亿元，增加了50亿元，成为支出增加的“罪魁祸首”。
而从收入方面来看，虽然总收入有所增加，但其中的投资收益却从29亿元减少到20亿元。
是什么原因导致中信集团的业务费用大幅增加？该注册会计师认为，从中信的资产负债表来看，中信的应付长期债券余额出现了激增，由2002年的90亿元增加到2003年的275亿元，由于债券是要还本付息的，因此，从会计学来分析，财务成本的增加应该是公司业务费用增加的主要原因之一。
混业经营体制
机构设置
以中国中信集团和光大集团为代表的金融集团 的出现，采用“集团混业，子公司分业”方式。 的出现，采用“集团混业，子公司分业”方式。 由产业资本控股多个金融机构而形成的金融集 目前主要是指山东鑫源控股公司。 团，目前主要是指山东鑫源控股公司。
法律规定
《证券法》： 证券业和银行业、信托业、保险 证券法》： 证券业和银行业、信托业、 业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、 业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、 信托、保险业务机构分别设立。 信托、保险业务机构分别设立。国家另有规定 的除外。 的除外。 商业银行法》： 》：商业银行在中华人民共和国 《商业银行法》：商业银行在中华人民共和国 境内不得从事信托投资和证券经营业务， 境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得 向非自用不动产投资或向非银行金融机构和企 业投资， 国家另有规定的除外。 业投资，但国家另有规定的除外。
《保险法》：保险公司不得兼营本法以及其他 保险法》：保险公司不得兼营本法以及其他 》： 法律、行政法规规定以外的业务。 法律、行政法规规定以外的业务。 证券投资基金法》 条的规定为银行设立 《证券投资基金法》第13条的规定为银行设立 条的规定为 基金管理公司预留了法律空间 预留了法律空间。 基金管理公司预留了法律空间。 国务院有权制定行政法规， 国务院有权制定行政法规，允许商业银行和保 险公司从事证券业务。 险公司从事证券业务。
混业经营是指证券业、银行业、 混业经营经营关系， 交叉经营关系，即在不同行业的金融机构可以进入对方 的行业或者领域开展经营活动。 的行业或者领域开展经营活动。 1993年——1999年《证券法》颁布前实行混业经营 年 年 证券法》 1999年至 年至2006年实施分业经营、分业管理 年实施分业经营、 年至 年实施分业经营 2006年的《证券法》预示混业经营时代即将来临。 年的《 年的 证券法》预示混业经营时代即将来临。
案例分析--雷发星
中国平安并购深圳发展银行案例分析一、背景介绍（一）平安集团中国平安保险集团股份有限公司，1988年成立于深圳蛇口开发区，我国首家股份制保险公司。
公司成立最初也保险业为主，后来业务不断扩展，逐渐形成了“全能型”金融控股的战略格局。
1995年，中国平安的证券业务部门从公司独，正式建立平安证券，1996年，中国平安成立平安信托，暂时形成了以保险为主，证券、信托为辅的三元构架。
中国平安获得经营商业银行的批准之后，收购原深圳市商业银行，将其变整合更为平安银行（此处的平安银行指整合深发展为平安银行之前的平安银行），从此平安集团以保险、银行、三大业务为支柱的战略格局逐步形成。
2004年6月，中国平安在香港联交所主板上市，股票代码2318,2007年3月，中国平安在上交所上市，股票代码为601318。
1（二）深圳发展银行深圳发展银行前身为深圳特区6家城市信用社,经市人民政府和中国人民银行批准通过股份化改造组建而成。
1987年5月向社会公开发行股票,同年12月28日正式开业。
1988年4月11日,“深发展股票在特区证券公司挂牌,1991年4月3日“深发展A”在深圳证券交易所上市交易，股票代码000001。
在公司业务方面，深发展确立了“面向中小企业，面向贸易融资”的发展战略，在全国率先推出围绕核心企业、开发上下游企业的全方位授信模式——“供应链金融”，并保持在国内同业间的领先优势，品牌价值持续提升。
深圳发展银行股份有限公司是深圳第一家上市公司和全国最早的股份制银行。
2004年，深发展成功引进了国际战略投资者——美国新桥投资集团，并成为国内首家外资作为第一大股东的中资股份制商业银行。
2012年6月14日，深圳发展银行正式公告，深圳发展银行已完成吸收合并平安银行的所有法律手续，深发展和平安银行已经正式合并为一家银行。
2（三）新桥资本新桥资本是亚洲最大的私募机构机构之一，旗下管理的资金达17亿美元。
新桥资本于1994年由德克萨斯太平洋集团和Blum Capital Partners发起设立的，是这两家公司的业务在亚洲的延伸。
王军：别了,中信!
着， 那一段时 间， 他依 靠安眠药 才度 过 ， 大概 世界上能找到的安眠药他都吃过。 当时他做～个最坏的打算 ，作 了两手准
他希望 ，中信能 够通过提 供全 方位金 融
服务 ， 与世界级的对手竞技 ， 由此进入 真正意 义的全球金融市场，并在世界 的金融竞争 市 场站稳地位 ， 发挥它独有 的特长 。 这是下一代领导班子的使 命。
息泄露造成股票市场 的混 乱。
－ 不 。 在 有 的 候会 网 ＝ 做 现 我 空 时 ，上 找 Ｉ
王军 陪同 中信走 过了 ２ ７年 。在他 正式 接过权杖 的十年来 ，中信的 总资产从 １ ０ ００
人 或许正 卜— 信藻团原董 是 呻 事长王 军先生。 从完成权杖交接的这一 天开始，王军也
维普资讯
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王军： 别了， 中信
‘ ：Ｉ 最想在中国找 ‘ ‘． Ｉ 个小镇佳下， 什么也
人下围棋 、 打桥牌 ， 当然不会用真 名 ． 网 我 在
络上没有人会用真名的，可 能有一 天我们 会 在网上对弈。” ７ ２ 月 ７日后的某一天 ． 你在 网上对弈 的
备， 一边 向下属子公司借钱 ， 另一边加紧整合
旗下业务 。后来 ， 他没有用子公司的钱 ， 因为 经过整合 ， 了一些现金的收入 ， 抓 很快资金就
有回流了。 王军一直远离聚光灯 ， 在这两件事之 外， 媒体对１ 也 于ｆ 在中信的／ Ｊ 撒 之甚少了。 因为 “
中信告别 王军 时代
完成 了中信赋予他的使命 ， 可以心 安理 得 他
●■●， ●
多亿元增加到近 ８ ０ ００亿 元 ．净资产 从 １Ｏ Ｏ
多亿增 至现在 的 ５ ０多亿元 。在 他 的带领 ０ 下 ．中信集 团打破了 中国金融业实施多年 的
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第二章典型案例2：
金融控股公司下投资银行模式
----中信集团下的中信证券
一、中信集团概况
中国中信集团公司(原中国国际信托投资公司)是中国改革开放的总设计师邓小平亲自倡导和批准，由前国家副主席荣毅仁于1979年10月4日创办的。
中国国际信托投资公司成立初期曾被邓小平同志赞誉为中国在对外开放中的一个窗口。
中信集团现已成为具有较大规模的国际化大型跨国企业集团。
中信集团目前拥有44家子公司（银行），其中包括设在香港、美国、加拿大、澳大利亚等地的子公司；在东京、纽约设立了代表处。
中信集团的业务主要集中在金融、实业和其它服务业领域。
在中国国际信托投资公司成立5周年时，邓小平为题词：“勇于创新，多作贡献”；中国国际信托投资公司成立20周年时，中共中央总书记、国家主席江泽民题词：“开拓创新，勤勉奋发，办好中信”。
现任领导：中信集团的权力机构是董事会，常振明任董事长，田国立任总经理。
公司业务：主要业务集中在金融、实业和其它服务业领域。
金融业是公司重点发展的业务，其资产约占公司总资产的81%，主要由商业银行、证券、保险、信托、租赁等金融机构组成。
实业在公司总资产中约占18%，涉及信息产业、基础设施、能源、房地产等行业和领域。
截至2010年底，中信集团的总资产为25260亿元；当年净利润为326亿元。
位列美国《财富》2010年世界500强254位。
中信集团的业务实际上主要集中在如下领域：
金融业包括商业银行、证券、保险、信托、资产管理、基金、租赁等，经营门类齐全，综合优势明显。
非金融业主要涉及房地产基础设施与区域开发业务，工程承包业务，资源与能源业务，制造类业务、信息产业，商贸与服务业等领域。
旗下上市公司情况
目前中信集团旗下拥有境内A股上市公司中信国安、中信银行、中信证券、中信海直、中葡五家公司，香港上市公司则包括中信泰富、中信资源、中信21世纪、中信1616集团，以及中信银行H股。
下属公司
金融类子公司：中信信托投资有限责任公司；中信控股有限责任公司；中信银行股份有限公司（上市公司）；中信银行国际有限公司（原中信嘉华银行有限公司）；中信国际金融控股有限公司（上市公司）；信诚人寿保险有限公司（合资保险公司）；中信证券股份有限公司（上市公司）。
实业类子公司：中信国安集团公司；中信泰富有限公司；中信澳
大利亚公司；中信（香港）集团有限公司；中信华东（集团）有限公司；中信华南（集团）有限公司；中信深圳（集团）公司；国华国际工程承包公司；中国市政工程中南设计研究院；武汉建筑设计院；中信金属公司；中信重型机械公司；中信天津工业发展公司；中信机电制造公司；渤海铝业有限公司；中信网络有限公司；长城宽带网络服务有限公司；中信网络科技股份有限公司；中信资源控股有限公司（上市公司）。
服务类子公司：中信出版社；中信旅游总公司；中信国际合作公司；中国国际经济咨询公司；亚洲卫星控股有限公司；中信海洋直升机股份有限公司；中信文化传媒集团；中信国际商贸有限公司。
二、中信集团的金融业务
中信集团拥有银行、证券（基金、资产管理、期货等）、信托、保险。
（一）银行业务
银行业务是中信集团金融业务的重要组成部分。
境内：中信集团在中国境内控股上市公司中信银行股份有限公司。
境外：中信国际金融控股公司是中信集团在香港控股经营的上市金融机构，也是中信金融业在海外的重要平台。
2008年11月5日，在中信集团的安排下，中信国际金融控股公司利用国际金融危机爆发后香港资本市场调整的有利时机，成功实现私有化，从香港联交所退市，消除了交叉持股，为中信集团整合旗下商业银行业务打下了基础。
2010年5月，中信嘉华银行正式更名为中信银行国际，标志着购并完成后相关战略整合进程向前迈进了重要一步。
（二）证券业务
中信证券股份有限公司的经纪、股票承销、债券承销、投行和基金等业务市场份额继续提升，保持行业领先地位。
中信建投证券有限责任公司、中信金通证券有限责任公司、中信万通证券有限责任公司、中信产业投资基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、中信基金管理有限责任公司。
（三）保险业务
中信集团与英国保诚集团（合资寿险公司）各占股50%的信诚人寿保险有限公司。
天安保险股份有限公司是中国首家按照现代企业制度和国际标准组建的股份制商业保险公司，主要经营财险和健康保险业务。
（四）信托业务
财务顾问、信托金融投资和投资基金等业务。