股票收益的羊群效应
A股市场羊群效应检验
A股市场羊群效应检验
羊群效应是指当市场中个体的决策受到群体行为的影响，导致市场出现了大规模的同
质化决策。
这种现象在股票市场中尤为常见，因为股票市场本质上是一个由大量个体构成
的复杂系统。
本文旨在探讨A股市场中是否存在羊群效应，以及如何检验这一效应的存在。
首先，我们可以通过观察A股市场中的股价走势来初步判断该市场是否具有羊群效应。
如果市场中的多数股票价格在同一时间内呈现出相似的涨跌趋势，那么就有可能存在羊群
效应。
这是因为在羊群效应的影响下，投资者会受到市场中所谓的“智慧”的影响，跟随
主流热点投资，从而导致类似的投资决策。
其次，我们还可以通过分析A股市场中的投资者行为来进一步确认羊群效应的存在。
例如，如果市场中的大量投资者在同一时间内选择涌入某个具有热点的板块或股票，那么
就很可能会出现羊群效应。
这种情况可能会引发市场的过度波动，并在未来的某个时间点
导致市场出现明显的调整或崩盘。
最后，我们可以通过统计学方法来对A股市场中的羊群效应进行量化分析。
例如，我
们可以对某个时间段内股票价格的变动进行数据挖掘，然后利用聚类方法来判断是否出现
了类似的群体决策。
如果能从数据上找到相关证据，那么就可以进一步证明羊群效应的存在，以及该效应对市场的影响程度。
总的来说，虽然A股市场中存在大量的投资者和股票品种，但是羊群效应却是一个普
遍的现象。
如果投资者不能准确地判断市场中的情况，就容易受到这种效应的影响。
因此，投资者应该尽可能地提升自己的决策能力，在选择投资时远离羊群效应，找到更加可靠的
投资标的。
中国股票市场羊群效应实证分析
中国股票市场羊群效应实证分析摘要：羊群效应是指投资群体中的个体在做出决策时，往往会受到他人的影响，从而实行与其他群体成员相似的行动。
本文通过对中国股票市场的实证分析，探讨了羊群效应的存在以及其对市场价格的影响。
探究发现，在中国股票市场存在明显的羊群效应，表现为投资者在股票买卖决策中屡屡受到他人的影响，导致市场价格的波动与集中。
关键词：羊群效应，中国股票市场，投资者行为，市场价格第一章引言1.1 探究背景中国股票市场经历了近几十年的快速进步，成为全球最大的股票市场之一。
然而，在中国股票市场中，投资者普遍存在羊群效应的现象，即投资者往往会受到他人的行为和意见的影响，从而实行与他人相似的投资决策。
羊群效应对市场价格的波动和集中产生了重要的影响。
因此，对中国股票市场的羊群效应进行实证分析，可以更好地理解投资者行为和市场价格的形成机制。
1.2 探究目标本文旨在通过实证分析，探讨中国股票市场中的羊群效应是否存在以及其对市场价格的影响。
详尽而言，本文将从投资者行为的角度出发，通过对市场价格、来往量等指标的统计分析，来验证羊群效应的存在，并进一步探讨羊群效应对市场价格的影响程度。
基于实证分析的结果，可以对中国股票市场的投资者行为进行深度探究，为投资者提供更科学的投资建议。
第二章羊群效应的理论基础2.1 羊群效应的观点及特点羊群效应最早由美国心理学家摩顿·比格曼（Morton Deutschman）提出，指在面对不确定的状况下，个体往往会倾向于仿效他人的行为，以求降低风险和增加得到信息的准确性。
羊群效应的特点包括信息不对称、风险厌恶以及社会认同需求等。
2.2 羊群效应与股票市场股票市场是一个充盈不确定性的市场，投资者缺乏完全准确的信息。
在这种状况下，投资者容易受到他人的影响，实行与他人相似的投资行动。
羊群效应在股票市场中表现为市场价格的波动与集中，同时也会影响来往量的变化。
第三章中国股票市场的羊群效应实证分析3.1 数据来源和处理本文选取了中国股票市场的A股市场作为探究对象，使用了2005年至2020年的日来往数据进行分析。
初稿 股市中的羊群效应简析
浅析我国股票市场中的羊群效应概述羊群效应（herd instinct；herd behaviour），亦称从众效应，指追从大众的想法与行为，缺乏自我个性和主见的投资状态，也称作“群居本能”---投资者随波逐流、追涨杀跌的心态特征。
本文中主要是指证券投资者在证券交易过程中存在盲目模仿现象，“人云亦云”，一味效仿别人，从而致使投资者在某段时期内买进、卖出相同的股票。
羊群心理（群居本能）原因是缺乏自我主见从而导致的思维或行为方式。
特别是在经济过热、市场充满泡沫时表现的更为突出。
一、什么是羊群效应(一)、羊群效应的具体定义及具体事例１.具体定义:羊群行为亦可称为群体心理,社会压力,传染等，最初是股票投资中的一个术语，主要是证券指投资者在证券交易过程中存在学习与模仿行为，“有样学样”，一味盲目效仿别人，因而导致他们在某段时期内同向交易相同的股票在一个羊群前面横放一只木棍，第一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；这时，如果把那根棍子撤走，后面的羊走到这里，仍然会像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经没有了，这就是我们所说的的“羊群效应”，也就是“从众心理”。
在羊群效应作用下，证券投资者往往会追随大众的观点，自己并不去独立思考事件的意义。
“羊群效应”是诉诸群众谬误的基础。
在经济学里经常用到“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理及行为。
羊群是一种很散乱无序的组织，平时在一起时也是盲目地左冲右撞，但只要有一只头羊动起来了，其余的羊也会不假思索地立即一哄而上，全然不会顾忌前面可能有狼或还是不远处有更好的草。
因此，“羊群效应”就是用来形容人都有一种从众心理，从众心理很导致容易盲从，而盲从往往让参与者陷入骗局或遭到失败。
羊群效应一般会出现在一个竞争非常激烈的行业上，并且这个行1业往往有一个领先者（领头羊）占据了强势地位，后果是整个羊群就会不断效仿它的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其效仿者也去哪里“淘金”。
羊群效应炒股票你会吗？如何利用“羊群效应”来炒股？
随的趋势，趋势就是羊群效应产生的结果。所以，我们 跟随就是针对羊群效应的后发制人，后发制人更容易攻 防兼备。好好体会“羊群效应”，你对股市的理解
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说明)。羊群效应可以产生示范学习作用和聚集协同作用。 回到股市中来说，“羊群效应”更是随处可见，无时无 刻不在上演羊群大战。那么如何运用“羊群效
应”获得客观的收益呢?首先，发现羊群。发现羊群的最 简单方法就是成交量，成交量近期放大的个股才容易产 生羊群效应或者正在发生羊群效应。其次，掌握
羊群效应所处的阶段。观察羊群效应刚刚形成还是羊群 已经到了悬崖边，如果刚刚形成，我们就顺势做多。如 果已经到了悬崖边，我们就要远离羊群。简单的说
08-19 13:32 羊群效应炒股票你会吗?如何利用“羊群效应” 来炒股?有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议， 一进会议室发现已经座无
虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声： “地狱里发现石油了!”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨 们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位
后来的了。这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫 非地狱里真的发现石油了?于是，他也急匆匆地向地狱跑 去。聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应
。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左 冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假 思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远
处更好的草。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理， 从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭 到失败。当然，任何存在的东西总有其合理性，羊
群效应并不见得就一无是处。这是自然界的优选法则， 在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做确实 是风险比较低的(这在博弈论、纳什均衡中也有所
中国股票市场羊群效应的实证研究
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羊群效应理论及其对中国股市的现实意义
羊群效应理论及其对中国股市的现实意义羊群效应理论及其对中国股市的现实意义第一章引言近年来，中国股市风起云涌，经历了多次投资周期。
在这一过程中，股市的表现不仅受到经济基本面的影响，还受到人群心理的集体效应。
本文将探讨羊群效应理论及其对中国股市的现实意义，旨在为普通投资者提供一定的投资参考。
第二章羊群效应理论的相关概念2.1 羊群效应的定义羊群效应，又称跟风效应，指的是个体在面对不确定或信息不完全的情况下，往往会被周围人的选择所影响，从而产生跟随行为。
在股市中，羊群效应体现为投资者在选择投资标的时，会受到他人的行动影响，而做出与他们类似的决策。
2.2 羊群效应的心理原因羊群效应的心理原因主要有三个方面：信息不对称、不确定性和社交认同。
首先，投资者在市场中获取信息的能力有限，导致信息不对称现象普遍存在，难以全面了解个股的真实情况。
其次，由于市场中的风险不确定，投资者愿意追随他人的选择，减少风险并获得更高的收益。
最后，投资者在选择投资标的时，会倾向于和大众保持一致，以追求社会认同感，并减少心理压力。
第三章中国股市的羊群效应现象3.1 羊群效应在A股市场中的表现自从中国股市改革开放之后，羊群效应在A股市场中普遍存在。
这一现象主要集中在个股的高低价轮动上。
当某只股票因为一系列利好消息或市场炒作而出现大涨时，其他投资者看到后往往会急于追涨，致使股价进一步上升；反之，当某只股票因为负面消息或市场恐慌而出现大跌时，其他投资者也会急于止损，造成股价进一步下跌。
3.2 羊群效应在ETF市场中的表现近年来，中国ETF市场呈现爆发式增长。
由于ETF具有多样化、低成本和流动性好等优势，吸引了大量的投资者。
而ETF市场中，羊群效应也表现得尤为明显。
当某只ETF因为市场热点而涨得较快时，其他投资者往往会迅速进场，推高ETF 价格；反之，当某只ETF由于市场调整而下跌时，其他投资者往往也会迅速离场，造成ETF价格进一步下跌。
第四章羊群效应对中国股市的影响4.1 价格波动的加剧羊群效应会导致股价的过度波动，使市场出现过高估值和过低估值的情况。
中国股票市场羊群效应实证
信息瀑布模型认为，当投资者面对 不确定信息时，他们会观察其他投 资者的行为，如果其他投资者采取 了某一决策，他们也会跟随。
学习模型认为，投资者在决策时会 学习其他投资者的行为，如果其他 投资者采取了某一决策并获得正收 益，他们也会跟随。
03
中国股票市场概述
中国股票市场发展历程
初创阶段（1989-1993）
03
行业结构
中国股票市场中，金融、消费、科技等行业的市值占比居前。其中，
金融行业占比最大，主要原因是银行、证券、保险等大型金融机构的
市值巨大。
中国股票市场特点
政策影响较大
中国股票市场受政策影响较大，政府对市场的调控力度较强 。例如，在股市波动较大时，政府可能会采取措施来稳定市 场情绪。
散户主导
与中国股市的投资者结构相对应，散户在中国股票市场中占 据主导地位。这使得市场波动较大，同时也增加了市场的活 跃度。
研究目的
通过对中国股票市场羊群 效应的实证分析，探讨投 资者的交易行为和市场表 现。
研究方法
采用定量分析方法，收集 中国股票市场的交易数据 ，运用相关指标和模型进 行分析。
基于个股的羊群效应实证结果
羊群效应指标
通过计算个股的买卖偏离度（ 买卖差额与成交量的比值）， 分析投资者在交易过程中的羊
群行为。
羊群效应是一种非理性行为，它与投资者的个人理性判断无关，而是受 到其他投资者行为的影响。
羊群效应在股市中具有显著的影响，它可能导致市场价格的异常波动， 降低市场效率，甚至引发市场崩盘。
羊群效应分类
根据投资者的决策依据不同，羊群效应可分为信息型羊群效应和声誉型羊群效应 。
信息型羊群效应是指投资者基于不完全或不确定的信息，认为其他投资者的决策 更准确，而采取跟随的行为。
A股市场羊群效应检验
A股市场羊群效应检验在A股市场中，经常会出现股票价格的大幅波动，而这些波动往往不是由于公司基本面的变化，而是受到投资者情绪和行为的影响。
羊群效应是一种心理学现象，指的是当个体看到其他人采取某种行为时，也会跟随他人的行为而采取相同的行为。
在股票市场中，羊群效应表现为投资者会跟随他人的操作而进行买入或卖出，而不是根据自己的独立判断来做出决策。
在这种情况下，市场就会出现一种“羊群效应”，导致股价的不合理波动。
羊群效应在A股市场中是一个普遍存在的现象，尤其是在短期的股票价格波动中更为明显。
对A股市场羊群效应进行检验和研究，有助于投资者更好地理解市场行为，并制定更科学的投资策略。
要检验A股市场的羊群效应，需要准备相关数据。
一般来说，可以选择一段时间内的个股价格数据和交易量数据，然后通过统计分析的方法来检验是否存在羊群效应。
在获取数据后，可以选择一些代表性的个股或者某个行业进行分析，以便更好地理解市场的行为。
可以通过计算个股的收益率和成交量之间的相关性来检验羊群效应。
一般来说，如果个股价格的波动是由羊群效应引起的，那么个股的成交量和收益率之间应该存在一定的相关性。
可以利用统计学方法，比如相关系数或者回归分析来检验这种相关性是否显著。
可以通过行为金融学的方法来检验A股市场的羊群效应。
行为金融学是一门研究投资者行为和决策的学科，它可以帮助我们更好地理解市场行为背后的心理和行为因素。
通过调查问卷调研或者实地观察投资者的行为，可以更直观地了解投资者在市场中的决策模式和行为规律，从而更准确地检验羊群效应是否存在。
还可以借助计量经济学的方法来检验A股市场的羊群效应。
计量经济学是一门研究经济数据的科学，它可以通过建立数学模型来分析市场行为，并得出结论。
通过构建时间序列模型或者面板数据模型，可以更好地理解A股市场中羊群效应的产生机制和影响因素，从而更科学地制定投资策略。
A股市场羊群效应的检验是一项重要的研究课题，通过深入分析市场数据和投资者行为，可以更好地理解市场的行为规律并提出科学的投资建议。
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上海交通大学学报(社会科学版)1999年第4期・第7卷・总第16期“羊群效应”与股票收益分布的厚尾特性朱少醒 张则斌 吴冲锋 摘 要 本文在介绍金融市场中的羊群效应和投资性资本收益分布的厚尾特性的基础上,运用概率论中的随机图理论,构造出一个随机性羊群效应模型。
该模型能较好地刻画投资主体之间的微观联系机制,并很好地解释股票收益的厚尾特性。
关键词 羊群效应 收益分布 厚尾特性 随机图根据投机性资产价格服从布郎运动规律的假设,股票价格是大量相互独立的随机事件的作用结果。
其收益的分布应该服从高斯分布。
但经济学家们在大量的实证研究中发现:事实上股票的收益分布明显偏离高斯分布,呈现一种“厚尾特性”,即处于高收益区域和高亏损区域的概率大于高斯分布决定的概率。
结合以往的研究成果,我们认为:市场参与者之间的相互模仿是导致市场整体供需的剧烈波动的内在原因,在收益分布上则表现为厚尾特性。
本文结合概率论中的随机图理论,构造一个羊群效应模型来研究股票收益的厚尾分布特性。
一、股票收益分布的厚尾特性计量经济学中,对正态分布的检验手段多种多样,“峰值-偏度”检验是用得最多的方法。
峰值的计算公式如下:ϑ=Λ4Ρ4-3 Λ4代表4阶中心矩,Ρ为标准差当收益服从正态分布时,峰值检验应该为零。
然而大量的实证研究表明,在现实的金融市场中,收益分布的峰值是明显大于零的。
收益分布曲线呈现出厚尾的特性,即收益处于在高收益和高亏损区域的概率比正态分布概率要高(见图1)。
图1 收益分布曲线F igu re 1. R etu rn distribu ti on 当市场投资主体是相互独立时,市场价格可以看作是大量独立随机事件的总合。
根据概率论,收益应该服从高斯分布。
此外,根据中心极限定理,即便投资主体间存在着较弱的相关性,当投资主体数目足够大时,收益的分布还是符合高斯分布的。
因此,现实金融市场中收益的非高斯分布只能说明:市场投资主体相互独立或弱相关的假设立不住脚,投资主体之间的联动性是市场结构本身具有的特性之一,证券市场存在着所谓的“羊群效应”,正是这种“羊群效应”导致了股票收益分布的厚尾特性。
“羊群效应”与股票收益分布的厚尾特性二、金融市场羊群效应研究现状近期已有的大量实证研究表明投资者之间的模仿行为极有可能就是导致金融市场急剧波动的内在原因。
Scharfstein的研究发现基金经理之间存在着明显的羊群效应;Grinb latt则发现共同基金的羊群行为:T ruem an和W elch则以金融分析师为研究对象,结果也证实了分析师之间显著的羊群效应。
这些研究为投机性资本市场存在的羊群效应提供了有力的证据。
相对于实证研究,羊群效应的理论研究取得的进展不是很大。
关于羊群效应的内在原因主要有两种不同的观点:其一,投资者羊群行为并非像过去所认为那样非理性的,而是符合最大效用准则的;其二,羊群效应是投资者在“群体压力”等情绪影响下采取的非理性行为。
相应地,经济学家采用不同的模型来揭示羊群效应。
其中比较成功的有序列型羊群效应模型、非序列型羊群效应模型和随机性的羊群效应模型。
序列型羊群效应模型:这类模型是由B anerjee最早提出的,也是最有影响的羊群效应模型。
在这类模型中,投资主体通过典型的贝叶斯过程从市场“噪声”以及其他个体的决策中获取自己决策的信息,这种依次决策的过程导致市场中的“信息流”。
这类模型的最大特征是其决策的序列性:投资者一次只做一种决策,在决策前将参考先于自己的其他个体的决策。
序列型模型其实是假定了投资者的决策次序,但这一假设在实际金融市场上缺乏支持。
事实上处处有无数的投资者同时涌入市场,他们之间相互作用最终决定了市场表现。
要区分他们的顺序在操作上是不现实的。
非序列型羊群效应模型:这一模型也是在贝叶斯假设下得出来的。
模型假设任意两个投资主体之间的仿效倾向是固定相同的。
这样,当仿效倾向较弱时,市场总体表现为收益服从高斯分布;当仿效倾向强时则表现为市场崩溃。
无论在哪种情况下都不会得到像股票市场中那样的零点对称、单一模态的厚尾分布特性。
随机性的羊群效应模型:本文的随机性模型与前两种模型有较大的差别。
首先,它不像序列型模型一样对羊群行为作顺序假设。
其次,也不固定投资主体之间的仿效倾向的程度。
随机性模型假设投资者随机地形成一个个的“组”,组员之间相互仿效,交易行为是完全一致的,组与组之间的决策则是相互独立的。
这样,在描述投资主体趋同性的同时还保证了市场结构的多元性,随机性模型在刻划羊群效应时具有独特的优势。
三、基于随机性羊群效应的厚尾分布解释我们假设市场上存在N个投资主体,所有投资主体对同一股票进行交易,该股票在t时刻的价格以x(t)表示。
在任一时间间隔中,投资主体可以选择买入、卖出股票或不进行交易。
我们以随机变量5i表示投资主体对个股的需求,5i可以取+1、-1和0,分别代表买、卖和不交易。
则在t时刻市场对该股票的总需求量为: D(t)=6N i=1<i(t);{P(5i=+1)=P(5i=-1)=a,P(5i=0)=1-2a}(1)上式中我们假设个体在任一时刻买或卖个股的可能性相等,概率皆为a,不参与交易的概率为1-2a。
目标个股的价格变动我们以该股票的市场总需求的线性形式表示:∃x=x(t+1)-x(t)=1Κ6N i=1<i(t)=1ΚD(t)(2) Κ代表价格变动一个单位所需的市场净需求,用于衡量价格对需求变动的敏感性。
不加限制地用线性方程表示价格与需求之间的关系是有问题的,因为一些经济学家在研究中发现交易对股价的影响具有非线性特征。
因此,本文以买卖指令的数量(股)来定义“需求”,同时以间隔较短的日分时交易数据为样本,以求在一定范围内符合线性假设。
考虑市场参与者的决策是完全独立和随机(存在弱相关性时同样成立)的情况下,市场价格是大量独立的随机因素影响的结果。
这样,根据数理统计理论,高斯分布将是必然的结果。
但是如前面提到的,大量的实证研究证明收益是呈尖峰厚尾特性的,而且微观市场中投资主体之间的相互作用特征也是显而易见的。
刻画微观市场的这种微观结果可以有不同的途径:(1)将市场参与者人为地分类,划分为不同类别的“组”,然后研究其对市场产生的影响。
但由于市场情况的复杂性,这种划分可操作性差,而且主观因素将带来很大的潜在偏差。
(2)假定市场微观结构的形成本身也是随机的。
随机形成之后的投资主体表现为相同的市场行为,并对市场产生影响。
本文采取第二种思路。
我们假设:由于“羊群效应”的作用,投资主体是以“组”的形式存在的。
“组”是投资主体随机形成的,“组”内部的成员表现为相同的市场行为特性,即共同买进或卖出某种证券组合;不同“组”所做的投资决策是相互独立的。
假设市场上有N个(N趋近于无穷大)投资主体,市场上每一投资主体与其他任一投资主体联系的概率是c;则市场将随机形成n c个“组”,“组”的规模我们以W来表示。
根据随机图论的定理可以得出以下结果:当0<1-c<1时,“组”的规模W服从以下概率分布:P(W)～AW5 2exp-(c-1)WW0“组”的个数服从概率分布:n c-N1-c 2N c 2～N→∞N(0,1),“组”的平均个数nλc=N(1-c 2)由于组内成员市场行为一致,每一组产生的有效需求可以表示为:XΑ=<ΑWΑ,公式(2)可以改写为:∃x=1Κ6N i=1<i(t)=1Κ6n cΑ=1XΑ=1ΚD(t)(2)’以G(x)来代表XΑ的累积概率分布函数,设:F(x)=P(XΑ≤x XΑ≠0),则XΑ的累积密度分布函数为:G(x)=P(XΑ≤x)=(1-2a)H(x)+2aF(x)(3)其中,H是在0点的单位跃阶函数。
从G(x)的表达式中可以看出,XΑ在零点有一个(1-2a)的固定项,因此式(2)’中非零的组数为:2anλc～2aN(1-c 2)=N o rder(1-c 2)其中,N o rder=2aN代表参与交易的投资者数目,数值上等同于在某一时间间隔中交易主机接到的买卖指令的总数。
由以上推导,我们可以得到价格波动的概率密度函数:P(∃x=x)=6N k=1P(n c=k)6k j=0k j(2a)j(1-2a)k-j f j(Κx)(4)上海交通大学学报(社会科学版) 根据上式可以推出D的矩表达式,由于涉及到烦琐的计算,我们直接给出推导结果:Λ2(D)=N o rder(1-c 2)Λ2(XΑ)(5)Λ4(D)=N o rder(1-c 2)Λ4(XΑ)+3N2o rder(1-c 2)2Λ2(XΑ)2(6) 这样,总需求的峰度(即价格波动的峰度)就求出来了:ϑ(D)=Λ4(XΑ)N o rder(1-c 2)Λ2(XΑ)2=2c+1N o rder(1-c 2)A(c)(1-c)3(7)其中A(c)是规范因子。
从公式(7)中可以得出模型的以下特性:1、单位时间内交易指令数量小时,相应的峰度值就比较大。
这一结果与市场真实情况比较吻合:在不活跃的市场上,较大的价格波动发生的可能性较高;即便考虑了异方差因素,小公司股票收益分布的峰值还是比大公司的要高。
2、即使单位时间内交易指令数量相当大,根据c值的改变,峰度还是可能很大。
假设c很接近1,则A(c)的值接近于0.5,这时即使N o rder值为1000,ϑ值还是高达10以上。
3、当单位时间内交易指令数量比较适中(参照实际交易数据),模型得出的峰度与实证分析的结果比较接近。
四、结论与研究展望本文运用随机图理论构造了一个随机性羊群效应模型。
该模型用来刻画股票市场中投资主体之间相互联系、相互仿效的市场微观特性。
模型能将金融市场中的羊群效应和资产收益的厚尾特性较好地联系起来,并提供理论推导和解析求解过程。
当然,本文还只是对证券市场微观结构所作的探索性的研究。
文中提出的模型尚未完美。
根据模型可以得出:当市场投资主体之间联系的概率c趋近于1时,收益分布的峰度也就越大,当c大于、等于1时,市场陷入崩溃。
从金融市场运行的实际情况来看,市场崩溃应该是系统的一个非稳定状态,系统应该在崩溃以后逐步走向另一个稳态。
本文中的模型未能反应市场的这一特性。
在进一步的模型中,c本身应该是受市场反馈情况影响,并且是不断演变的,模型中应能刻划出市场结构的演变过程。
这些都有待于进一步的研究。
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