财务管理投资篇.pptx
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财务管理与分析-债券与股票投资ppt41bwfy.pptx
引言
本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的 技术运用到债券和股票的估价上来，讨论 债券的利率风险及利率的特性，最后我们 讨论在几种特殊情况下估计股票的价格。
债券及其估价
假定B公司将发行10年期的债券，该债券的 年票面利息是80元，同类债券的到期收益率 为8%。因此，X公司将在接下来的10年中， 每年支付80元的票面利息。10年后，X公司 将支付给债券持有人1000元。
D1 R
g
1
g 4
P0 1
g 4
P4 50.50 40 1 0.064 P0 1 g 4
股利增长模型分析
上例对第t年的价格和目前的股价的分析 表明，在股利增长模型下，股价和股利一 样以一个固定增长率增长。
股利增长模型分析
如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股 利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此 计算的股票价格似乎会变成负数。在实际 中，这种情况不会发生。
普通股估价——现金流量
如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届 时你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率
下： 现值 10 70 64元
1.25
因此今天你最多愿意花64元来购买这只股 票。
普通股估价
一般来说，P0 为股票当前的价格，P1 为1年后 的价格，D1 为期末派发的现金股利，则：
P0
把这个式子代入P2 中，就可以得到：
P0
D1
1 R
D2
1 R2
D3
1 R3
P3
1 R3
普通股估价
依次类推，可以把股价的问题无限递推到 未来。只要我们把它推得足够远，不管股 价，贴现后都会接近于零。
因此，当前的股价就可以表示为一系列无 限期的股利的现值：
P0
本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的 技术运用到债券和股票的估价上来，讨论 债券的利率风险及利率的特性，最后我们 讨论在几种特殊情况下估计股票的价格。
债券及其估价
假定B公司将发行10年期的债券，该债券的 年票面利息是80元，同类债券的到期收益率 为8%。因此，X公司将在接下来的10年中， 每年支付80元的票面利息。10年后，X公司 将支付给债券持有人1000元。
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P0 1
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P4 50.50 40 1 0.064 P0 1 g 4
股利增长模型分析
上例对第t年的价格和目前的股价的分析 表明，在股利增长模型下，股价和股利一 样以一个固定增长率增长。
股利增长模型分析
如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股 利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此 计算的股票价格似乎会变成负数。在实际 中，这种情况不会发生。
普通股估价——现金流量
如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届 时你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率
下： 现值 10 70 64元
1.25
因此今天你最多愿意花64元来购买这只股 票。
普通股估价
一般来说，P0 为股票当前的价格，P1 为1年后 的价格，D1 为期末派发的现金股利，则：
P0
把这个式子代入P2 中，就可以得到：
P0
D1
1 R
D2
1 R2
D3
1 R3
P3
1 R3
普通股估价
依次类推，可以把股价的问题无限递推到 未来。只要我们把它推得足够远，不管股 价，贴现后都会接近于零。
因此，当前的股价就可以表示为一系列无 限期的股利的现值：
P0
财务管理教学 投资管理ppt课件
财务管理教学 投资管理
（3）停止使用土 地的变价收入
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作
二、计算各方案的营业现金流量
（三）现金流量预测
现金流量预测步骤：
1.计算各 方案的折
旧
2.计算营 业现金流
量
3.计算全 部现金流
量
财务管理教学 投资管理
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤：
财务管理教学 投资管理
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 现金流量的分类
现金流出量
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量，主要包括固定 资产投资、无形资 产投资、长期待摊 费用支出和流动资 产投资四个部分。
现金流入量
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量，主要包括营业 现金流入、回收固 定资产残值和回收 流动资金。
学习情境三 投资管理
财务管理教学 投资管理
学习情境与主要任务
项目投资管理
•新建项目投资
•更新改造项目 子情境一
投资
投资管理
证券投资管理
子情境二
•股票投资 •债券投资 •基金投资
财务管理教学 投资管理
学习情境与主要任务
子情境概述：
专业能力 ●会计算项目投资评价贴现指标与非贴现指标； ●能对固定资产新建项目和更新改造项目进行决策分析； ●会计算证券内在价值、证券持有期收益率及证券组合收益率； ●能运用相关财务指标进行证券投资决策分析。 社会能力 ●会与企业内外相关部门沟通投资决算信息； ●能比较敏锐地判断社会经济环境、政策法规变化对投资活动产 生的影响。 方法能力 ●会通过现代媒体等手段收集企业投资决策所需资料； ●会运用数理统计等方法加工整理选取资料； ●能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告。
（3）停止使用土 地的变价收入
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作
二、计算各方案的营业现金流量
（三）现金流量预测
现金流量预测步骤：
1.计算各 方案的折
旧
2.计算营 业现金流
量
3.计算全 部现金流
量
财务管理教学 投资管理
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤：
财务管理教学 投资管理
子情境一 项目投资管理
职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 现金流量的分类
现金流出量
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量，主要包括固定 资产投资、无形资 产投资、长期待摊 费用支出和流动资 产投资四个部分。
现金流入量
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量，主要包括营业 现金流入、回收固 定资产残值和回收 流动资金。
学习情境三 投资管理
财务管理教学 投资管理
学习情境与主要任务
项目投资管理
•新建项目投资
•更新改造项目 子情境一
投资
投资管理
证券投资管理
子情境二
•股票投资 •债券投资 •基金投资
财务管理教学 投资管理
学习情境与主要任务
子情境概述：
专业能力 ●会计算项目投资评价贴现指标与非贴现指标； ●能对固定资产新建项目和更新改造项目进行决策分析； ●会计算证券内在价值、证券持有期收益率及证券组合收益率； ●能运用相关财务指标进行证券投资决策分析。 社会能力 ●会与企业内外相关部门沟通投资决算信息； ●能比较敏锐地判断社会经济环境、政策法规变化对投资活动产 生的影响。 方法能力 ●会通过现代媒体等手段收集企业投资决策所需资料； ●会运用数理统计等方法加工整理选取资料； ●能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告。
财务管理—投资管理PPT课件
（3）终结期 ①固定资产变价净收入 ②固定资产变价净损益对现金净流量的影
响
（账面价值－变价净收入）×所得税税率
③垫支营运资金的收回
[例1]A公司找到一个投资机会，该项目投资建设 期为2年，营业期5年，预计该项目需固定资产投 资750万元，分两年等额投入。会计部门估计每 年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是 每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年 限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计 各年销售量均为40000件,单价250元/件。生产部 门估计需要250万元的净营运资本投资，在投产 开始时一次投入。为简化计算，假设没有所得税
2.互斥方案 ①项目寿命期相等 项目的寿命期相等，不论原始投资额大小 如何,能够获得更大的净现值的，为最优。 ②项目寿命期不相等 对期限不等的互斥方案比较，无需换算寿命 期限，直接按原始期限的年金净流量指标 决策。
3.固定资产更新决策 ①寿命期相同的设备重置决策 ②寿命期不相同的设备重置决策
（四）证券投资管理
120×（P/A，R，5）+1000× （P/F，R，5）=1075.92 设利率为10% 120×（P/A，10%，5）+1000× （P/F，10%，5） =120×3.7908+1000×0.6209 =1075.80 则：内部收益率=10%
如果债券的价格等于面值，例如，买价是 1000元，则：设利率为12% 120×（P/A，12%，5）+1000× （P/F，12%，5）=1000
中级会计资格《财务管理》
四、投资管理 （一）投资管理的主要内容 （二）投资项目财务评价指标 （三）项目投资管理 （四）证券投资管理
（一）投资管理的主要内容 1.企业投资的意义 （1）投资是企业生存与发展的基本前提 （2）投资是获取利润的基本前提 （3）投资是企业风险控制的重要手段
《财务管理项目投资》PPT课件
❖增量现金流量：主要是现金流出， 少量的残值收入属支出的抵减，而 非实质上的流入的增加。只有CFO无 CFI，无法计算NPV、PI、IRR
❖ 收入相同时，成本较低的方案较好
精品文档
44
❖ 二、固定资产的平均年成本 ❖ 该资产引起的现金流出的年平均值 ❖ 1.不考虑货币时间价值： ❖UAC=ΣNCFt /n ❖2.考虑货币时间价值：即平均每年
6
3.现金净流量NCF ： 现金净流量指一定期间内CFI和CFO的差额 。 NCF=CFI-CFO
实务中按时间划分的现金流量： ----初始的资本性支出 ----项目寿命周期营业现金净流量 ----营业终点的现金流量
精品文档
7
❖ 例5-1：某投资项目需4年建成，每年投 入资金30万元，共投入120万元。建成 投产后，产销A产品，需投入营运资金 40万元，以满足日常经营活动需要。A 产品销售后，估计每年可获利润20万元。 固定资产使用年限为6年，使用第3年需 大修理，估计大修理费用36万元，分三 年摊销。资产使用期满后，估计有残值 收入6万元，采用直线法折旧。项目期 满时，垫支营运资金收回。
精品文档பைடு நூலகம்
17
❖3．要考虑投资方案对公司其他 部门的影响
❖ 当采纳一个新的项目后，该项目 可能对公司的其他部门造成有利 或不利的影响。
❖ 4．对净营运资金的影响
精品文档
18
四、利润与现金流量
投资决策中重点研究现金流量，而把 利润放在次要地位。原因有三：
1．整个投资有效年限内，利润总计与 现金净流量总计是相等的，故现金净 流量可以取代利润作为评价净收益指 标。
精品文档
40
精品文档
41
五、投资报酬率法（会计收益率法）
❖ 收入相同时，成本较低的方案较好
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44
❖ 二、固定资产的平均年成本 ❖ 该资产引起的现金流出的年平均值 ❖ 1.不考虑货币时间价值： ❖UAC=ΣNCFt /n ❖2.考虑货币时间价值：即平均每年
6
3.现金净流量NCF ： 现金净流量指一定期间内CFI和CFO的差额 。 NCF=CFI-CFO
实务中按时间划分的现金流量： ----初始的资本性支出 ----项目寿命周期营业现金净流量 ----营业终点的现金流量
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❖ 例5-1：某投资项目需4年建成，每年投 入资金30万元，共投入120万元。建成 投产后，产销A产品，需投入营运资金 40万元，以满足日常经营活动需要。A 产品销售后，估计每年可获利润20万元。 固定资产使用年限为6年，使用第3年需 大修理，估计大修理费用36万元，分三 年摊销。资产使用期满后，估计有残值 收入6万元，采用直线法折旧。项目期 满时，垫支营运资金收回。
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17
❖3．要考虑投资方案对公司其他 部门的影响
❖ 当采纳一个新的项目后，该项目 可能对公司的其他部门造成有利 或不利的影响。
❖ 4．对净营运资金的影响
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四、利润与现金流量
投资决策中重点研究现金流量，而把 利润放在次要地位。原因有三：
1．整个投资有效年限内，利润总计与 现金净流量总计是相等的，故现金净 流量可以取代利润作为评价净收益指 标。
精品文档
40
精品文档
41
五、投资报酬率法（会计收益率法）
财务管理项目投资PPT课件
金流量，包括： A、固定资产投资 B、流动资产投资 C、其它投资费用 D、原有固定资产变价收入
第二节 项目投资的现金流量分析
（2）营业现金流量：指投资项目使用后带 来的现金流量： 每年营业净现金流量=每年营业收入– 付现成本–所得税 =净利润+折旧+摊销
第二节 项目投资的现金流量分析
（3）终结现金流量：指完结时发生的现金流量。 A、残值收入或变价收入 B、垫支流动资产的收回 C、其它收入（如土地变价收入）
第二节 项目投资的现金流量分析
3、按流入、流出表示的现金流量 （1）现金流入量 （2）现金流出量 （3）净现金流量
每年净现金流量(NCF) =每年现金流入量 – 每年现金流出量
第二节 项目投资的现金流量分析
4、现金流量估算 例：某公司拟购置一艘新货轮，需投资730万元，
借款1000万元，资本化利息10万元，可使用7年， 预计残值40万元，采用平均折旧法，每年可为企 业新增利润65万元，另外，第一年到第三年每年 归还借款利息100万元。试分析该项投资各年的 现金流量？
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效 持续期间。
完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。建 设期的第一年初（记作第0年）称为建设起点，建 设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最 后一年末称为终结点。从投产日到终结点之间的 时间间隔称为生产经营期。
项目计算期=建设期+生产经营期
补充：固定资产的折旧
一、固定资产折旧的含义
折旧：指固定资产在使用过程中由于损耗而 逐渐转移的那部分价值。
有形（物质）损耗：自然损耗、使用损耗 无形（价值）损耗： 无形损耗Ⅰ
无形损耗Ⅱ
补充：固定资产的折旧
第二节 项目投资的现金流量分析
（2）营业现金流量：指投资项目使用后带 来的现金流量： 每年营业净现金流量=每年营业收入– 付现成本–所得税 =净利润+折旧+摊销
第二节 项目投资的现金流量分析
（3）终结现金流量：指完结时发生的现金流量。 A、残值收入或变价收入 B、垫支流动资产的收回 C、其它收入（如土地变价收入）
第二节 项目投资的现金流量分析
3、按流入、流出表示的现金流量 （1）现金流入量 （2）现金流出量 （3）净现金流量
每年净现金流量(NCF) =每年现金流入量 – 每年现金流出量
第二节 项目投资的现金流量分析
4、现金流量估算 例：某公司拟购置一艘新货轮，需投资730万元，
借款1000万元，资本化利息10万元，可使用7年， 预计残值40万元，采用平均折旧法，每年可为企 业新增利润65万元，另外，第一年到第三年每年 归还借款利息100万元。试分析该项投资各年的 现金流量？
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效 持续期间。
完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。建 设期的第一年初（记作第0年）称为建设起点，建 设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最 后一年末称为终结点。从投产日到终结点之间的 时间间隔称为生产经营期。
项目计算期=建设期+生产经营期
补充：固定资产的折旧
一、固定资产折旧的含义
折旧：指固定资产在使用过程中由于损耗而 逐渐转移的那部分价值。
有形（物质）损耗：自然损耗、使用损耗 无形（价值）损耗： 无形损耗Ⅰ
无形损耗Ⅱ
补充：固定资产的折旧
财务管理证券投资.pptx
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【例7-11】甲公司持有丙公司的股票，甲公司要求的 最低报酬率为15%。预计丙公司未来3年股利将高 速增长，增长率为30%。在此以后转为正常增长， 增长率为12%。丙公司最近支付的股利是2元。请 计算丙公司股票的内在价值。
(1)计算非正常增长期的股利现值：
年份 股利(Dt) 现值(V)
计算该债券的内在投资价值： P=1000×（P/S，6%，3）
+1000×5%×(P/A，6%，3） ＝（元）
当这种债券的发行价格等于或低于元 时, 才值得投资者购买。 （二）到期一次还本付息，且不计复利的债券 估价模型
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【例7-2】甲公司拟购买丙公司发行的一次还 本付息的公司债券, 该债券面值1000元, 期 限3年, 票面利率3%,市场利率4%,不计复利, 问债券价格为多少时才值得投资？
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二、股票的估价
（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模 型
当投资者不准备长期持有股票时，在持有
期间可能会取得股利收入，当股价上涨或需要资
金 票
时 的
， 估
会 价
将 模
股 型
票为V出：售i n1 ，(1取 d得tk)t现金(1流 Vn k入)n。
此
时
，
股
n
dt(P/S,k,t)Vn(P/S,K,n)
现采用逐步测试法来进行计算:
当k=16%时， 当k=18%时 利用插值法:
1% 6k 52.53 6510 1% 61% 8 52.53 650.90
求得:k=17.2%
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第四节 证券投资组合 一、证券投资组合的意义
证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者全面捕捉获 利机会，降低投资风险。 二、证券投资组合的风险与收益 （一）证券投资组合的风险
【例7-11】甲公司持有丙公司的股票，甲公司要求的 最低报酬率为15%。预计丙公司未来3年股利将高 速增长，增长率为30%。在此以后转为正常增长， 增长率为12%。丙公司最近支付的股利是2元。请 计算丙公司股票的内在价值。
(1)计算非正常增长期的股利现值：
年份 股利(Dt) 现值(V)
计算该债券的内在投资价值： P=1000×（P/S，6%，3）
+1000×5%×(P/A，6%，3） ＝（元）
当这种债券的发行价格等于或低于元 时, 才值得投资者购买。 （二）到期一次还本付息，且不计复利的债券 估价模型
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【例7-2】甲公司拟购买丙公司发行的一次还 本付息的公司债券, 该债券面值1000元, 期 限3年, 票面利率3%,市场利率4%,不计复利, 问债券价格为多少时才值得投资？
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二、股票的估价
（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模 型
当投资者不准备长期持有股票时，在持有
期间可能会取得股利收入，当股价上涨或需要资
金 票
时 的
， 估
会 价
将 模
股 型
票为V出：售i n1 ，(1取 d得tk)t现金(1流 Vn k入)n。
此
时
，
股
n
dt(P/S,k,t)Vn(P/S,K,n)
现采用逐步测试法来进行计算:
当k=16%时， 当k=18%时 利用插值法:
1% 6k 52.53 6510 1% 61% 8 52.53 650.90
求得:k=17.2%
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第四节 证券投资组合 一、证券投资组合的意义
证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者全面捕捉获 利机会，降低投资风险。 二、证券投资组合的风险与收益 （一）证券投资组合的风险
财务管理-第08章项目投资.ppt
❖ （二）现金流量的意义
❖ 计算现金流量的意义表现在：应用现金流量 有利于考虑货币的时间价值；应用现金流量 能客观评价长期投资项目的效益；在投资有 效期内，现金净流量总额与利润总额相等。
❖ （三）现金流量评估的困难与假设 ❖ １．投资项目类型假设。 ❖ ２．财务可行性分析假设。 ❖ ３．全投资假设。 ❖ ４．建设期投入全部资金假设。 ❖ ５．经营期与折旧年限一致假设． ❖ ６．时点现金流量假设。 ❖ ７．现销、现购假设。
❖ 企业多发生成本费用，可以抵减所得税额。相反，企业多取得营业收入， 也会多交纳所得税额。成本费用有抵税效应，营业收入也会有纳税效应。 考虑这些因素的所得税效应，一个项目现金流量的测算公式可以表达为：
❖
现金净流量＝业务收入－付现成本－所得税额
❖பைடு நூலகம்
＝税前利润＋非付现成本－所得税额
❖
＝税后利润＋非付现成本
❖ 二、项目投资的分类 ❖ １、维持性投资与扩大生产能力投资 ❖ ２、固定资产投资，无形资产投资和递延资
产投资 ❖ ３、战术性投资和战略性投资 ❖ ４、相关性投资和非相关性投资 ❖ ５、扩大收入投资和降低成本投资 ❖ ６、采纳与否投资与互斥选择投资
❖ 三、项目投资的程序 ❖ 项目投资的程序包括以下环节： ❖ 明确投资目标 ❖ 提出投资项目 ❖ 投资项目的可行性研究 ❖ 投资项目的决策 ❖ 投资项目的执行 ❖ 投资项目再评价。
❖ 3.现值指数的决策原则
❖ 2、如果经营期每年的营业现金净流量不相等，根 据投资回收期是累计现金净流量为零的年限这一点， 投资回收期可按下列方法确定。
❖ 首先，计算各年累计现金流量；
❖ 其次，如果能找到累计现金净流量为零的年限，则 该年即为投资回收期，如果各年累计现金流量没有 为零的情况，说明投资回收期不是整年。假设净现 金流量由正变负的年限为m，
财务管理投资项目现金流量.pptx
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折旧方法：
直线折旧
加速折旧
双倍余额递 减法
减速折旧
（极少用）
偿债基金法
年限总和法
美国加速成 本回收制度
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折旧计提方法
资
产
加速折旧
账
面 价
减速折旧
值
直线折旧
使用时间
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加速折旧的意义
• 在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经 营NCF小。
第36页/共47页
• 此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时需要现金支 付经营成本110万元。
• 固定资产按直线法折旧，期末无残值，企业所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。
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要求： （1）计算此项目各年现金净流量； （2）采用净现值法评价此项目是否可行。
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0
第1－7年 第8年
固定资产投资 －800万
营运资本
-200
＋200万
经营现金流量
0
220万
220万
合计
－1000万 220万
420万
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例题2：设备更新改造决策
四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下： • 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元，销售收入不变。 • 新设备购买价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。
投资决策还是经营决策？
• 支出能否在本期得到补偿？ • 不确定程度及对待风险的态度 • 是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本 • 关注现金流量还是关注利润？
折旧方法：
直线折旧
加速折旧
双倍余额递 减法
减速折旧
（极少用）
偿债基金法
年限总和法
美国加速成 本回收制度
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折旧计提方法
资
产
加速折旧
账
面 价
减速折旧
值
直线折旧
使用时间
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加速折旧的意义
• 在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经 营NCF小。
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• 此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时需要现金支 付经营成本110万元。
• 固定资产按直线法折旧，期末无残值，企业所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。
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要求： （1）计算此项目各年现金净流量； （2）采用净现值法评价此项目是否可行。
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0
第1－7年 第8年
固定资产投资 －800万
营运资本
-200
＋200万
经营现金流量
0
220万
220万
合计
－1000万 220万
420万
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例题2：设备更新改造决策
四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下： • 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元，销售收入不变。 • 新设备购买价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。
投资决策还是经营决策？
• 支出能否在本期得到补偿？ • 不确定程度及对待风险的态度 • 是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本 • 关注现金流量还是关注利润？
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内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece 实物资产的投资 金融资产的投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力， 即为社会成员提供产品和服务的能力。
借款与贷款
资本市场的存在，使得投资者在进行投资时, 并不是 严格受到自有资本量的限制, 因为在资本市场上存在着 借款与贷款的机会。
在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收 益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高 的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投 资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金 贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会， 但可以获得稳定的利息收入。
Practicality Capital Investment
对实物资产的投资决策(investment Decision)在财务 学或金融学上也称资本预算(Capital Budgeting)。实物 资产的投资决策是指对固定资产投资过程 ，即如何 接受某个项目计划是接受还是拒绝。
资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要 很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目 的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正 它的代价是非常大的。甚至关系决定企业的成败。 所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方， 要取决于投资者对风险与收益的权衡。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
投资的分类：
广义投资和狭义投资 广义投资是指为了获得未来 报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭 义投资是指购买金融资产的行为。 实物资产投资和金融资产投资 直接投资和间接投资 按投资者是否能直接控制其 投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企 业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。 间接投资主要指购买金融资产的行为。 长期投资和短期投资 按投资回收期划分。长期投 资是指投资期在1年以上的投资事项。
财务管理 第 二 篇 投ece
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本篇仅从财务学 的角度对几个关键问题进行讨论。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece
投资在经济学上的定义是为获得未来的、不 确定收益而支付即期价值（成本）的行为。 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本 特征：
1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已 投入的资金是沉没成本。 2.来自投资的未来回报是不确定的，即在 投资决策中，只能做到评估代表较高或较 低收益结果的概率； 3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可 以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
投资
个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何 种金融资产，才能获得理想的收益。 企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得 企业价值的增加。 政府：也需借钱来满足其支出的需要。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
对内投资和对外投资 按投资方向的不同来划分。 独立投资和互斥投资 按投资事项之间是否有相 互关系来划分。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
实物资产(real assets)向社会生产能力提供直接贡献。所以 实物资产是决定社会财富的最终变量。实物资产包括:土地, 建筑物, 知识, 用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必 需的技术工人。实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
金融资产(finance assets)对社会经济的生产能力并没有 直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。比 如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。金融资 产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和 经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资 的进入。由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权， 所以金融资产能够给它的持有者带来财富。由此可见，金融 资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
金融市场与投资
金融市场 处理不同时期资金流配置的市场。金融市 场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使 得我们创造了经济中的大部分实物资产。
消费与投资的时机 风险的分配
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或 财富在投资者之间的配置依据。企业通过发行证券可获得 所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造 出最终财富(利润)后，依据投资者持有的公司发行的证券 按其所有权将收入分配给投资者。可见，金融资产的回报 来自于所投资的实物资产创造的财富(利润)，金融资产的 价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。 实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。实物 资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都 出现。金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种 资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。当对资产负 债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即 为实物资产。
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece 实物资产的投资 金融资产的投资
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力， 即为社会成员提供产品和服务的能力。
借款与贷款
资本市场的存在，使得投资者在进行投资时, 并不是 严格受到自有资本量的限制, 因为在资本市场上存在着 借款与贷款的机会。
在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收 益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高 的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投 资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金 贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会， 但可以获得稳定的利息收入。
Practicality Capital Investment
对实物资产的投资决策(investment Decision)在财务 学或金融学上也称资本预算(Capital Budgeting)。实物 资产的投资决策是指对固定资产投资过程 ，即如何 接受某个项目计划是接受还是拒绝。
资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要 很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目 的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正 它的代价是非常大的。甚至关系决定企业的成败。 所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。
借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方， 要取决于投资者对风险与收益的权衡。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
投资的分类：
广义投资和狭义投资 广义投资是指为了获得未来 报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭 义投资是指购买金融资产的行为。 实物资产投资和金融资产投资 直接投资和间接投资 按投资者是否能直接控制其 投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企 业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。 间接投资主要指购买金融资产的行为。 长期投资和短期投资 按投资回收期划分。长期投 资是指投资期在1年以上的投资事项。
财务管理 第 二 篇 投ece
投资是企业追求其价值增值直至其价值最 大化的重要经营活动之一。 投资决策是最重要的财务决策之一。重大 项目决策的成功与否要直接影响到企业的 成败。延缓决策会丧失企业的发展机会， 而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。 投资是一个复杂的决策过程，它包括备选 方案的提出，项目的评价与取舍，决定的 作出，方案实施及考核。本篇仅从财务学 的角度对几个关键问题进行讨论。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
第二篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece
投资在经济学上的定义是为获得未来的、不 确定收益而支付即期价值（成本）的行为。 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本 特征：
1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已 投入的资金是沉没成本。 2.来自投资的未来回报是不确定的，即在 投资决策中，只能做到评估代表较高或较 低收益结果的概率； 3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可 以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
投资
个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何 种金融资产，才能获得理想的收益。 企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得 企业价值的增加。 政府：也需借钱来满足其支出的需要。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
对内投资和对外投资 按投资方向的不同来划分。 独立投资和互斥投资 按投资事项之间是否有相 互关系来划分。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.2 实物资产投资
实物资产(real assets)向社会生产能力提供直接贡献。所以 实物资产是决定社会财富的最终变量。实物资产包括:土地, 建筑物, 知识, 用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必 需的技术工人。实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。
金融资产(finance assets)对社会经济的生产能力并没有 直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。比 如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。金融资 产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和 经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资 的进入。由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权， 所以金融资产能够给它的持有者带来财富。由此可见，金融 资产对社会经济的生产能力起着间接作用。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
4.1 投资决策概述
Investment Summarize
金融市场与投资
金融市场 处理不同时期资金流配置的市场。金融市 场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使 得我们创造了经济中的大部分实物资产。
消费与投资的时机 风险的分配
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第 二 篇 投资篇
实物资产与金融资产
Real Assets and Finance Assets
实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或 财富在投资者之间的配置依据。企业通过发行证券可获得 所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造 出最终财富(利润)后，依据投资者持有的公司发行的证券 按其所有权将收入分配给投资者。可见，金融资产的回报 来自于所投资的实物资产创造的财富(利润)，金融资产的 价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。 实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。实物 资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都 出现。金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种 资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。当对资产负 债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即 为实物资产。