宏观经济波动对股票市场的动态影响经验分析
宏观经济政策对股市的影响
宏观经济政策对股市的影响宏观经济政策是指国家为了调控宏观经济运行而采取的政策。
包括财政政策、货币政策、债务政策、税收政策等。
股市作为经济活动中的重要组成部分，宏观经济政策对股市的影响不可忽视。
本文将分别从财政政策、货币政策、债务政策和税收政策四个方面探讨宏观经济政策对股市的影响。
财政政策财政政策是国家运用财政手段来达到调控宏观经济的目的。
其中，对股市的影响主要体现在两个方面:一是国家财政预算，另一个是政府采取的紧缩或扩张性政策。
国家财政预算包括政府的支出和收入。
当政府的支出较大，会对市场投资心理造成影响，从而影响到股市的走势。
如果政府投入巨资修建基建等行业，势必引起市场热机，从而推动部分相关证券上涨。
然而，当政府支出过大，势必增加了财政赤字，也会导致市场对经济的担忧，从而影响到股市的整体走势。
政府对股市的另一个影响则是紧缩或扩张性政策。
当政府实行紧缩性财政政策，从而使得政府支出减少，而税收收入增加，这会使得货币增多，市场资金越来越紧，银行会加强对有风险的行业授信的警惕，这会给股票市场带来压力，投资者可能重拾风险规避的心理，使得部分股票市场的热度下降。
相反地，当政府实行扩张性财政政策，通过增加政府支出和减少税收等方式，股票市场的资金供应增多，市场变得更加活跃。
货币政策货币政策是国家运用货币工具，调整货币供应与需求关系，以达到促进经济发展和稳定货币的价值的目的。
货币政策对股市的直接影响表现在股票市场的收缩和扩张。
如果货币管理当局基于调整经济周期等来减少货币供应量，促使银行收缩信贷，在相应机构及部门受限的情况下，面临资金短缺与流动性困境，从而逐渐降低股票市场的交易量，但同时会促使股票市场上的投资者走向高风险资产或寻找新投资组合，由此可能导致飙涨股票或其他资产价格飙升。
相反地，货币政策发生扩张，货币供应增加，市场资金越来越多，股票市场的活力和信心都会得到进一步提高。
债务政策债务政策对于股市的影响也不容忽视。
宏观经济环境对中国股市影响分析
宏观经济环境对中国股市影响分析随着全球化的不断发展，各国之间的经济联系越来越紧密。
宏观经济环境是指一个国家或地区经济各个方面的总体情况，包括政治、经济、社会、科技等方面的因素。
在宏观经济环境的影响下，股市作为重要的金融市场之一，也受到了不同程度的影响。
本文将从经济增长、通货膨胀、利率水平、政策环境、国际形势五个方面，对宏观经济环境对中国股市的影响进行分析。
一、经济增长经济增长是衡量一个国家或地区宏观经济发展水平的重要指标。
国内生产总值（GDP）是衡量经济增长的主要指标之一。
当宏观经济环境优良时，经济增长速度较快，企业可获得更多的资本收益。
这时，股市活跃度增加，股票价格上涨的情况较为常见。
相反，当宏观经济环境不佳时，经济增长速度会放缓，企业受到的影响较大，投资者也会对股票市场产生担忧，这时股票市场就容易出现下跌行情。
同时，宏观经济下滑还会导致企业利润下降，流动性紧张，从而影响到股票市场的交易量和价值。
二、通货膨胀通货膨胀是指货币供应量过度增长，造成物价上涨的现象。
对于股市，通货膨胀会对股票价格产生负面影响。
因为当通货膨胀率过高时，企业成本会上升，整体盈利能力会下降，这势必会引起投资者对股市的信心下降，导致股票价格下降。
不过，有些情况下通货膨胀对股票市场的影响也是积极的。
例如，在经济发展初期，通常会伴随着通货膨胀，而此时企业盈利也会相应增长，这时股市的走势也会相应地上升。
三、利率水平利率是经济活动中的一项重要指标。
利率的高低直接影响到一国或地区的货币市场、资本市场、房地产市场等方面。
例如，利率低时，企业将倾向于更多地使用信贷资本开展经营活动，提振企业投资及生产积极性，从而进一步促进经济增长。
利率高时，企业则会减少开支，从而抑制了投资趋势，滞涨了企业活动水平和经济增长。
而这些都对股票市场产生了直接的影响。
可以预见，通货紧缩政策和紧缩货币政策会制约股票市场上的投资活跃度，股票价格下降的可能性就大很多。
通常情况下，货币政策总体宽松对股票市场健康发展有着很大的推动作用。
宏观经济变量对股票市场的影响
宏观经济变量对股票市场的影响股票市场作为经济体的重要组成部分，扮演着提供融资和投资机会的关键角色。
而宏观经济变量作为衡量经济整体健康状况的指标，对股票市场产生着深远影响。
本文将探讨几个主要的宏观经济变量如何影响股票市场。
首先，国内生产总值（GDP）是宏观经济的核心指标之一。
GDP的增长与股票市场之间具有密切关联。
当经济增长加速，企业利润增加，股票市场的表现通常也会积极向上。
因为企业的盈利能力增强，更多的投资者将会买入股票以获取更高的回报。
相反，当经济增长放缓或负增长时，股票市场通常会下跌。
这是因为企业的盈利能力减弱，投资者预期收益降低，导致抛售股票。
其次，通货膨胀是另一个重要的宏观经济变量。
通常情况下，适度的通货膨胀对股票市场有积极影响。
这是因为通货膨胀意味着消费者需求和企业盈利能力增加。
企业的销售额和利润率上升，从而提升股票市场的整体表现。
然而，当通货膨胀过高时，投资者对未来的不确定性会增加，可能会影响股票市场。
高通货膨胀可能增加企业的成本，降低利润率，从而导致股价下跌。
第三，利率也是影响股票市场的重要宏观经济变量之一。
低利率通常对股票市场利好。
这是因为低利率鼓励借款和投资，提高了企业的盈利能力和投资回报率。
此外，低利率还使借入资金购买股票的成本降低，吸引更多投资者进入市场。
然而，当利率上升时，股票市场可能会受到压力。
高利率会增加企业的借款成本，降低企业利润，使投资者对股票市场的投资前景变得不确定。
最后，货币政策也对股票市场产生着重要影响。
当货币政策宽松时，即央行采取降低利率和增加流动性等措施时，股票市场通常会回应积极。
宽松货币政策不仅鼓励投资和消费，还提供了更多的融资渠道，支持了股票市场的上涨。
相反，当货币政策收紧，股票市场可能受到不利影响。
紧缩的货币政策会增加借贷成本，限制企业的融资能力，导致股票市场的不确定性和下跌。
综上所述，宏观经济变量对股票市场产生着深远影响。
GDP、通货膨胀、利率和货币政策等因素在决定股票市场的表现方面起着重要作用。
浅析当前宏观经济形势及其对证券市场的影响
浅析当前宏观经济形势及其对证券市场的影响当前的宏观经济形势受多种因素影响，包括国内经济政策、国际经济
环境、市场需求、供给方面的因素等。
宏观经济形势对于证券市场有着重
要的影响，包括股票市场、债券市场和外汇市场等。
首先，宏观经济形势对股票市场的影响较为显著。
当前宏观经济形势
如果好转，即经济增长稳定、就业市场好等，则会对股票市场产生积极的
影响。
好的宏观经济形势意味着企业盈利预期改善，投资者更加愿意购买
股票以获取相应的收益。
这会提高股票市场的交易量和价格，带来上涨的
趋势。
相反，如果宏观经济形势不好，比如经济增长放缓、失业率上升等，投资者将对股票市场失去信心，导致股价下跌。
因此，股票投资者需要密
切关注宏观经济形势的变化，以做出相应的投资决策。
其次，宏观经济形势对债券市场也有重要的影响。
债券市场受市场利
率和债券需求供给等因素影响。
当前宏观经济形势如果好转，意味着通货
膨胀预期可能上升，这会导致利率上升。
债券市场的价格和利率呈反向关系，当利率上升时，债券价格下跌。
因此，债券市场的投资者需要关注宏
观经济形势的变化，以及货币政策和通胀预期等因素，以做出合适的投资
决策。
综上所述，当前宏观经济形势对证券市场有重要的影响。
股票市场、
债券市场和外汇市场都会受到宏观经济形势的影响，投资者需要密切关注
宏观经济的动态变化，并结合其他因素做出相应的投资决策。
我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响
我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响首先，宏观经济的增长对证券市场有着直接的影响。
经济增长是证券市场的基础，当经济增长的速度较快时，企业盈利能力和市场整体繁荣程度会提高，这将吸引更多资金流入证券市场，推动股价上涨。
相反，当经济增长放缓或出现负增长时，企业盈利能力将下降，市场需求减少，投资者的信心下降，将导致证券市场的疲软甚至下跌。
其次，宏观经济政策对证券市场的影响也非常重要。
宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。
货币政策的调整会直接影响股市的波动。
例如，央行通过调整货币供给量、利率水平等手段来控制经济波动，当货币政策收紧时，市场流动性减少，投资者的资金成本增加，导致股市下跌。
财政政策对证券市场的影响主要体现在对经济增长的影响上，财政政策的刺激性可以直接带动市场需求，进而推动股市上涨。
另外，宏观经济环境对投资者的心理预期也有着重要的影响。
当经济前景良好，市场稳定，投资者预期为积极向好时，他们将更有信心投资于证券市场，推动市场繁荣。
相反，当经济前景不确定，市场动荡时，投资者情绪会受到负面影响，孳生恐慌情绪，导致市场下跌。
在政策层面，我国也通过一系列经济政策来促进证券市场的发展和稳定。
例如，在资本市场方面，我国推出了一系列措施，包括注册制、深化市场化、推进科创板等，以提高资本市场的运行效率和透明度。
此外，政府还通过减税降费、刺激消费等财政政策来促进经济增长，进而推动证券市场的发展。
总结起来，我国宏观经济运行对证券市场的影响是复杂而多样的，经济增长、宏观经济政策、投资者预期等因素相互作用，共同决定着证券市场的表现。
因此，投资者需要密切关注宏观经济动态，并结合经济政策的变化来制定相应的投资策略。
宏观经济政策怎样影响股市
宏观经济政策怎样影响股市一、宏观经济政策和股市宏观经济政策是指国家为实现宏观经济目标而采取的政策措施，比如货币政策、财政政策、产业政策等。
而股市是通过证券交易所交易股票的市场，在宏观经济政策的影响下，股市的表现也会受到影响。
下面我们将从货币政策、财政政策、产业政策三个方面来分析宏观经济政策对股市的影响。
二、货币政策对股市的影响货币政策是指通过控制货币供应量来影响经济发展和价格水平的政策。
合理的货币政策可以促进经济增长和稳定社会价格水平。
货币政策对于股市的影响主要表现在以下几个方面：1. 利率货币政策的重要组成部分是控制利率，不同的货币政策对股市的影响也不同。
如果货币政策采取紧缩的措施，那么银行的贷款利率就会上升，公司扩张的成本也会提高，股票价格通常会下跌。
而货币政策采取宽松措施，银行的贷款利率会下降，公司成长的成本也会降低，股票价格通常会上涨。
2. 通货膨胀货币政策的目标之一是控制通货膨胀。
当通货膨胀水平升高时，货币政策可能会调整利率，这也会影响股票的价格。
价格上涨可能会导致企业生产成本上升，进而影响企业的盈利能力，使得股票价格下跌。
三、财政政策对股市的影响财政政策是指国家政府通过在财政支出和政府税制方面的调整来影响宏观经济的政策。
财政政策对于股市的影响主要表现在以下几个方面：1. 政府支出财政政策中的支出政策会影响股票市场。
如果政府增加了在经济和基础设施上的支出，那么它可能会推动股市，因为这些政策改进实际上也有助于提高公司的利润和市场需求。
2. 政府债务政府债务水平的上涨可能会对股票市场产生消极影响。
它表明了政府需要花费更多的钱来管理其债务和利息支出，这样就会减少其他方面的支出，影响公司的财务状况。
因此，政府债务水平提高可能会导致股票下跌。
四、产业政策对股市的影响产业政策是指国家政府对某些行业或产业在贸易、税收、技术等方面实施的政策。
针对不同行业的产业政策也会对股市产生影响。
1. 行业支持产业政策中一种常见的举措就是对某些特定行业或企业提供补贴或其他支持。
宏观经济波动对股票市场的影响
宏观经济波动对股票市场的影响随着市场经济的发展，股票市场成为了经济增长的重要指标之一。
而股票市场的波动则可被视为宏观经济波动的一个重要表现形式。
本文将围绕宏观经济波动对股票市场的影响进行探讨。
一、宏观经济波动对股票市场的定义宏观经济波动是指经济增长率、通货膨胀率、失业率等宏观经济指标在一定时间内的变化情况。
当这些指标出现剧烈波动时，股票市场也会随之发生相应的波动。
例如，经济增长下滑、通货膨胀率上涨、失业率攀升等现象都会对股票市场造成不同程度的影响。
二、宏观经济波动对股票市场的影响机制1.宏观经济波动对企业盈利的影响宏观经济波动会直接影响到企业的盈利能力。
比如，经济增长放缓会降低企业的销售额和利润，导致股票价格下跌。
相反，经济快速增长会带来更多的利润机会，推动股票市场上涨。
2.宏观经济波动对投资者的心理影响宏观经济波动还会对投资者的心理产生很大的影响。
当经济形势不太乐观时，投资者往往会对未来的经济前景抱有疑虑和恐慌情绪，从而导致股票市场进一步下跌。
反之，当经济形势良好时，投资者则会对未来持乐观态度，股票市场也会上涨。
3.宏观经济波动对投资机会的影响宏观经济波动还会导致不同行业的公司面临不同的经营环境。
例如，某些行业在经济增长时表现优异，但经济下滑时则会表现疲软。
因此，在股票市场波动时，投资者经常会追捧优势行业的股票，从而忽视其他行业的股票，导致市场上出现行业板块分化的局面。
三、应对宏观经济波动的投资策略在宏观经济波动的情况下，投资者可以采取以下几种策略：1.多元化投资多元化投资可有效控制风险。
投资者应该考虑将资金投资在不同的行业和地区，使股票投资组合呈现多元化特征。
这样一来，即使某个行业受到宏观经济波动的影响，也不会对整个投资组合造成过大的影响。
2.关注企业盈利和估值在经济波动的情况下，企业的经营状况往往是投资者较为关注的问题。
投资者可以通过分析企业的盈利能力，估计股票的价值水平，从而确定股票是否值得投资。
股票宏观分析报告
股票宏观分析报告一、引言股票市场一直是投资者关注的重点，宏观经济因素对股票市场的影响尤为重要。
本文将以宏观经济数据为基础，通过逐步思考的方式，分析股票市场的宏观动态，为投资者提供决策参考。
二、国内经济增长态势首先，我们需要了解国内经济的增长态势。
根据最新公布的数据，国内经济在过去一季度保持了稳定增长的势头。
GDP增速为X%，比去年同期略有下降，但仍然保持在X%以上的高位。
这表明国内经济整体上仍具有较强的增长动力。
三、就业与消费其次，就业和消费是经济增长的两个重要支撑因素。
就业市场的稳定和消费水平的提高，对股票市场的影响不可忽视。
根据统计数据显示，近期就业市场继续保持较好的态势，失业率持续下降，就业人数增加。
这一趋势有助于提升居民收入，进而推动消费水平的提高。
消费数据也显示，居民消费金额呈现稳定增长，消费结构不断优化，体现了人民生活水平的提高。
四、货币政策和资本市场货币政策的调整对股票市场也有着重要的影响。
央行近期采取了一系列减税降费和降低贷款利率的措施，以刺激经济增长。
这一政策的落地将提供更多的流动性支持，对股票市场有利。
另外，资本市场的改革也在推进中，新的政策措施将进一步提升市场活力和投资者信心。
五、外部环境因素除了国内因素，外部环境对股票市场同样有重要影响。
全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素都有可能对股票市场造成冲击。
因此，投资者需要密切关注全球经济形势，及时调整投资策略。
六、结论综上所述，通过对国内经济增长态势、就业与消费、货币政策和资本市场以及外部环境因素等方面的分析，我们可以得出以下结论：1.国内经济保持稳定增长，为股票市场提供了良好的发展机遇；2.就业市场稳定，消费水平提升，对股票市场有积极影响；3.货币政策和资本市场改革将进一步提升股票市场活力；4.外部环境因素需要密切关注，以避免可能的冲击。
投资者在制定投资策略时，应充分考虑这些因素，并及时调整自己的仓位和风险控制措施，以获取更好的投资回报。
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宏观经济波动对股票市场的动态影响经验分析摘要：基于1990~2015年上证综合指数与宏观经济相关变量的时间序列数据，运用SVAR模型的脉冲响应和方差分解、协整检验与误差修正模型对宏观经济波动对股票市场的冲击进行实证，并运用状态空间模型就股票市场波动对宏观经济各变量的敏感度进行分析。
结果表明，在长期，利率和汇率对股票市场波动影响明显；而短期，国内生产总值与居民消费水平对股票市场冲击较为明显；居民消费水平对股票市场波动最为敏感，国内生产总值对股票市场波动的敏感度随着股票市场的完善逐渐增强。
An Empirical Analysis on the Dynamic Impact of MacroeconomicFluctuation on Stock MarketLIU Feng-gen, ZHOU Yu-jian(School of Finance, Hunan University of Commerce, Changsha 410205)Abstract： Based on the time series data of Shanghai Composite Index and several macroeconomic variables, this paper uses the Impulse Response and Variance Decomposition approach of SVAR model, co-integration test and Error Correction Model to capture the impact of macroeconomic volatility on stock market. Furthermore, State space Model has been applied to examine the sensibility degree of stock market to each macroeconomic variable. The result shows, interest rate and exchange rate can significantly affect stock market volatility in the long run, while in the short run, GDP and CPI have an evident impact on stock market volatility. CPI is much more sensible to stock market volatility, and with the improvement of stock market, the sensibility degree of GDP to stock market volatility increase.Key words： Macroconomy; Stock Market; SVAR Model; State Space Model一引言及文献综述和 5.4%~6.3% ，增速递减的趋势非常明显。
2016、年中国经济增长率为 6.7% 2017 年政府工作报，《2008 年次贷危机以来，随着全球经济特别是告》将经济增长速度目标设定为 6.5%，足见经济主要发达经济体进入了―长期停滞‖时期的同增长问题的严峻性。
从美国 30 年代的―大危机‖时，中国经济也结束了长达 30 余年的高速增长以来诸多大大小小的经济周期实践来看，本轮的之后进入了结构性减速的―新常态‖发展阶段。
经济周期对股票市场的冲击在所难免，但具体冲据中国社科院宏观经济运行与政策模拟实验室的击有多大？是一个值得进一步探究的现实问题。
预测，2016~2020 年、 2021~2030 年两个时间区宏观金融理论为宏观经济对股票市场的冲击间内，中国潜在经济增长率区间分别为 5.7%~6.6% 机理提供了系统的理论支持。
宏观经济与资产价第 2 期刘凤根，周驭舰：宏观经济波动对股票市场的动态影响经验分析115格的关系是宏观金融的重要研究主题， Campbelland Shiller （1988）股利贴现模型可以看出，经济周期对企业的现金流和股利支付会产生很大的影响，即宏观经济对股票的未预期收益产生冲击并引起股票价格波动。
Constantinides and Duffie（1996 ）的特质风险模型、Campbell and Cochrane（1999 ）的习惯形成模型、Bansal and Yaron （2004 ）及 Bansal, Kiku, and Yaron （2012）的长期风险模型及 Garleanu and Panageas （2015）的异质性偏好模型等诸多模型则从不同的视角得出另一个相同的结论是，经济周期最终对边际效用和贴现率产生影响并影响了资产价格。
实证方面， Schwert （1989）实证研究发现实际宏观经济变量与股票市场波动之间存在显著的相关关系， Fama and Schwert(1990)对美国的经济增长和股票价格实证分析，发现两者之间的趋同性，且这种趋势会随着持有股票时间的增长而变得更为显著。
Ferson and Harvey （1991）证明了风险溢价是逆经济周期的。
而且 Morelli (2002)、 Jare?o (2006)关于英国和美国的宏观经济对股票市场的冲击研究，Abugri(2008),Bekhet(2013),Yu(2011)关于约旦、拉丁美洲和金砖四国的研究，Montes (2012)关于巴西的国家风险、宏观经济和股票市场波动之间关系的研究。
Levine and Zervos(1998)关于 47 个发展中国家和发达国家的研究都获得了宏观经济波动与股票市场会产生冲击这一基本一致的结论。
国内学者更多关注的是股票收益率波动及溢价、宏观影响因子、宏观经济运行和股票价格波动之间的关系。
张成思、舒家先(2011) 运用马尔可夫区制转移模型对 2003~2009 年间中国股票市场的波动特征进行实证分析，发现 2008 年的金融危机以后中国股票市场进入了一个明显的波动时期，且这种波动性持续的时间较长。
张培源(2013)在格兰杰因果检验的基础上运用模型对股票市场收益率和宏观经济变量之间的波动溢出效应进行检验，郑挺国、尚玉皇(2014)从整体的宏观角度构建多因子的广义自回归条件异方差—混频数据抽样模型()模型，对中国股票市场的波动进行分解和预测，发现宏观变量对股票收益率及溢价都有影响。
然而在研究股票市场波动的宏观影响因子方面，曾志坚, 江洲(2007)和顾鹏(2014)的结论并不一致，在工业增加值对股票市场是否存在影响上存在分歧。
与国外学者对发展中国家研究的结论相同，仲崇文和吴甦(2014)发现在短期，中国的股票市场在一定程度上反映了中国宏观经济的状况，但在长期，股市的波动受宏观经济的冲击并不显著。
杨昀（2013）、杨帆和杨丽歌（2015）也都认为中国的股市并不是宏观经济的―晴雨表‖，两者之间存在着明显的脱节现象，说明中国股票市场波动和宏观经济运行上也存在着明显的背离。
综上所述，由于不同国家经济结构、发展状况和证券市场状况之间的差异以及选取的宏观经济变量和计量模型的不相同，现存研究的实证结论尚存较大的差异。
本文 1990~2015 年为研究样本，运用模型对中国的宏观经济与股票市场之间的短期和长期动态关系进行检验并运用状态空间模型进一步分析了股票市场波动对各个宏观经济变量的敏感度。
二、中国宏观经济波动与股票价格波动的关系特征事实按照传统的经济学理论，一国股票价格可作为该国宏观经济发展状况的―晴雨表‖。
但从不同学者的实证结果来看，股票市场晴雨表作用的发挥在不同的国家表现并不相同，在中国甚至出现了完全的背离。
图 1、图 2 和表 1 分别为中国股票市场（上证综指）和宏观经济变量的年度时间序列趋势及其描述性统计。
其中图 1 为总额与上证综指的折线图，图 2 为增长速度与上证综指回报率的折线图，表 1 为两者的一般描述性统计结果。
图 1 反映了中国 1990~2015 年股票市场上证综合指数与 GDP 总额变动状况，折线图显示中国宏观经济运行较平稳，并没有出现剧烈波动且保持较快的增速，这与中国市场经济体制建立、人力与资源成本优势以及政府的经济调控有很大关系；而与之相关的股票市场则出现了大幅波动，图1中国GDP总额与上证综指波动序列116湖南商学院学报2017 年与宏观经济出现了明显的背离。
2005 年以前，其趋势与 GDP 总额基本一致，波动相对较小，而2005 年以后则波动加剧，其中 2005—2008 年间股票价格出现了大幅上涨，且明显超过了GDP的增速，2008年以后则又出现了大幅下跌，背离趋势更加明显，2008年全球金融危机对中国股票市场影响较大，而对宏观经济影响相对较小，主要是中国政府通过基础设施投资等手段刺激经济发展，保证宏观经济的稳定性。
图 2 反映了中国增长速度与上证综指回报率的波动趋势，增速与上证综指回报率的波动相比，波动较大，其中 GDP 增速在 1993 年达到 13.96%，随后逐渐降低，而在 2007 年达到最高 14.16%，随后不断下降，到 2015 年则只有 6.9%，下行压力不断加大，结构性调整和供给侧改革刻不容缓，的增速走势体现出了明显的阶段性波动特征。
上证综指回报率基本在之间波动徘徊，且大多数年份回报率为负数，一方面反映了中国股票市场投资价值不高，与的增长速度偏离过大，另一方面也说明了中国股票市场在信息披露、交易机制与监管等方面存在严重问题，资本市场发展状况与宏观经济状况有较大的偏差。
表 1 是对两者之间波动情况的一般描述性统计，从统计结果可以发现，总额的最大值与最小值的差异比上证综指最大值与最小值的差异的幅度大，且的标准差要比上证综指的标准差大，说明宏观经济的年际波动要比股票市场年际波动大。
从宏观经济总量看，波动幅度较小，经济总量不断扩大；而从增量来看，则表现出了明显的阶段性特征，最大增速与最小增速相差 6%，经济图2中国GDP增长速度与上证指数回报率波动序列有不断下滑的趋势，面临持续增长放缓的压力。
股票市场的波动在 2005 年股权分置改革前后差异较大，改革之前基本与宏观经济运行相一致，波动较小，股权分置改革以后，释放了资本市场的活力，与宏观经济波动出现了明显的背离，且波动幅度变大，指数回报率较低，并没有真正体现宏观经济对股票市场的―晴雨表‖作用。
三、实证结果分析（一）实证方法、指标选择与数据来源本文选取的股票市场指标为上证综合指数，上证综指以上海证券市场上全部上市公司股票为样本，以股票发行量为权重的综合指数，从上市公司规模、行业分布和二级市场交易量来看，上海证券市场是中国证券的典型代表，上证综指波动基本代表了整个中国股票市场波动性状况。