投资风险价值
风险投资对企业的价值评估与定价
风险投资对企业的价值评估与定价面对大批处于早、中、晚不同时期的企业,风险投资（VC）有一半的时间在收集企业信息并进行初选,一般来说,在大量初选的企业中有百分之二十会得到“立项”,最后确定投资的大概只占到初选项目的百分之五以下.然而,对于确定投资的,有时也会因为VC与企业所有者对企业价值的判断结果不同,而使整个项目的所有工作前功尽弃.一个企业的价值是多少如何给它一个体现其价值的定价其实,面对这个问题,早就有了一系列的价值评估与定价的模型,在一级市场股票发行阶段,各个券商会用不同的模型对企业的价值进行评估,更严格地说,是对企业发行的股票进行定价.各个券商通过不同的模型测算出不同的股价,然后进行简单平均,得到他们对这只股票发行时的价格区间.在这些定价模型中,投资人是基于企业财务预测基础之上的,并结合当时的无风险利率等一系列参数的修订,最终测算出股票的“合理”价格.在这个阶段,使用这些模型对企业价值进行测算是相对可靠和有建设性的,测算出的价格基本能够体现企业的价值.从这点上讲,一级市场的投资人是幸运的,因为在发审委审核过程中,企业的行业、市场、产品、管理者等因素均已经过严格审查,在此基础上,你要做的就是通过财务和数理的分析给出企业股票的价格（这些工作,交给一个经验丰富的注册会计师,就能得到一个完美的报告书）.即使这样,测算出的价格能够真正体现企业的价值吗面对发行价与二级市场上股价的差异,恐怕谁都不敢给出肯定的回答.这些模型对VC无疑有参考价值的,但是,会有多少VC还要做些什么一、企业估值方法概述这里所说的企业估值方法,是指“技术分析”,是通过财务数据及数理分析进行的估值与定价.总体讲,“技术分析”层面的企业估值分为两大类：相对估值法和绝对估值法.相对估值法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如PE(price/eps)估值法、PB(PB=Price/Book(市净率)).就是每股市场价格除每股净资产的比率.)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）估值法.绝对估值法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等（一）相对估值法—“五朵金花”1、PE估值法即常用的“市盈率”,指股价与每股收益的比值(price/eps),也可理解为企业价值（股价和股份的乘积）与净利润的比值.可见,对于可比较参照系内的企业来说,这些企业的PE应该比较接近,因此盈利能力越强的企业其价值就越高,这与企业的资产量大小没有直接的关系.这就是为什么会有那些“轻资产”的企业被估值很高的原因.PE估值法适用于非周期性的稳定盈利企业.鉴于目前国内IPO的企业大都属于此类,因此,基于相对估值的PE估值法被广泛应用.但是,对于初创期的IT 企业,PE估值法有时就显得无能为力,特别是信息业企业,前期往往处于亏损状况,这些信息产品不同于传统产品,传统产品在规模经济之后存在边际成本递增、边际效益递减的情况,而信息产品存在“边际成本趋于0,边际收益递增”的特性,这与经典经济学理论是相悖的.对于这类企业的估值,有专门的方法和理论体系.2、PEG估值法：PEG =PE/G .G：Growth净利润的成长率,鉴于目前国内上市公司投资收益、营业外收益的不稳定性,以及一些 A 股上市公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况,出于稳健性的考虑,净利润的成长率可以以税前利润的成长率/营业利益的成长率/营收的成长率替代.PEG 法适用于IT等成长性较高企业；不适用于成熟行业.3、PB估值法：PB=Price/Book(市净率),这个指标是“粗糙”的,其适用于周期性较强的行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）及ST、PT绩差及重组型公司.虽然“粗糙”,但对于涉及SLS（国有法人股）时,你不得不考虑这个指标.SLS引进外来投资者和SLS出让及增资时,这个指标不能低于1,否则,企业上市过程中的国有股确权时,你将可能面临严格的追究和漫漫无期的审批. 4、PS 估值法PS(价格营收比)=总市值/营业收入=(股价总股数)/营业收入PS 法适用性在于：营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响,不易操控；营业收入相对最稳定,波动性小,避免（周期性行业）PE波动较大；不会出现负值,不会出现没有意义的情况,净利润为负亦可用.但是,公司的一个重要指标--成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）,另外,PS会随着公司营业收入规模扩大而下降,而营收规模较大的公司PS较低.因此该指标使用范围有限,往往只作为辅助.5、EV/EBITDA估值法又称企业价值倍数,是一种被广泛使用的公司估值指标,公式为,EV÷EBITDAEV=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债EBITDA=EBIT（毛利-营业费用-管理费用）+折旧费用+摊销费用EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样,其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估,较低说明低估,不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平.但EV/EBITDA较PE有明显优势,首先由于不受所得税率不同的影响,使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响,公司对资本结构的改变都不会影响估值,同样有利于比较不同公司估值水平；最后,排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要）,可以更准确的反映公司价值.但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值,如果业务或合并子公司数量众多,需要做复杂调整,有可能会降低其准确性.该指标适用于资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）和净利润亏损,但毛利、营业利益并不亏损的公司.这种企业更多出现在原国有准垄断或在此改制后的企业,比如交通运输企业,这个指标就有一定的参考价值.总之,要用相对估值法就要针对企业的不同特点寻找最合适的方法,并辅以其他相对估值法配合使用；但是,必须多家同类公司比较,并同时使用某一相同方法进行分析.（二）绝对估值法—“冗美的折现”绝对估值法基本是以“折现”为基础的,需要对企业的经营情况进行深入地分析,并结合各方面信息对主要参数进行修订.此类方法基于“其他条件不变”情况下的盈利及现金流预测,因此,预测数据的准确性与估值结果高度相关.鉴于此类方法的多变量预测的特性,使用此类方法时,需要有足够的历史及预测数据支持,并辅以敏感度分析.绝对估值法主要有两类模型：DDM和DCF,其中DCF又分为FCFE、FCFF模型,其适用范围各有不同.1. DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型）V代表普通股的内在价值,Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF(Discounted Cash Flow)法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法.理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流,原因有四：(1)稳定性要求,公司不确定未来是否有能力支付高股息；(2)未来继续来投资的需要,公司预计未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵；(3)税收因素,国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税；(4)信号特征,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线；股息下降,表明公司前景看淡”的看法.目前我国公司分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,短期内该局面也难以改善,DDM模型在中国基本不适用.2．DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF目前最广泛使用的估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利.公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金.DCF模型又分为两种主要方法（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流 -- 利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流（如优先股股利）.FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本FCFE= FCFF -利息费用×（1-税率）-本金归还+发行的新债-优先股红利总之,绝对估值法主要是对所关心的指标进行折现,以确定公司的价值.在折现过程中,折现率等参数的确定需要做大量的工作.特别是DCF模型,模型的参数估计困难.如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果.虽然DCF估值的结果可能会因研究者对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究者提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值的方法论框架要求研究者分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对公司形成全面的认识.面对复杂枯燥的数学公式是一件“悲壮”的事情,幸运的是,对于绝对估值法,已有成熟的软件可以使用,只要我们把企业的有关数据,按估值方法的框架了解清楚并有效甄别,可以获得具有参考价值的评估报告.二、风险投资对企业的估值与定价毫无疑问,上述对企业的估值方法对VC来说是极其有用的,当确定要投资一个项目的时候,选择一、两种有效的办法对企业进行价值评估,对VC进入的谈判至关重要.但这还不够.VC面对的企业处于不同的发展时期,各个企业的行业、市场、产品、管理者千差万别,其面临的问题也更多.不同于一级市场的券商,他们首先得到的是一个“好企业”（发审会通过）,要做的是在定性基础进行定量的分析,确定这个好企业的股票值多少钱,即使出现了偏差,也会有二级市场对股价进行修正.赚钱一般是必然的,关键只剩下是多少的问题了.VC首先要对企业有一个定性的判断,这个判断过程中就隐含着对企业价值的评估.一个亏损的企业与一个盈利的企业,一个轻资产的企业和一个资产雄厚的企业,可能在VC那里获得完全不同的估值,关键在于VC对企业的认知程度.一般地讲,轻资产、高收益的创新型企业更受VC的青睐,VC期望的是能获得超额利润的企业,这样的企业一定有自己独特的方面,无论市场、技术、管理还是运营模式.突破常规的“创新”往往是这些企业的特点,这些“创新”足以构成企业的一种核心竞争力,从而使企业异军突起.VC真正的实力在于投资更早期的项目,这些企业的价值尚未被人发现,甚至有些企业还处于生存的边缘,这些企业的价值如果用传统的方法进行评估,可能VC永远不能有别于其它实业投资而获得超额利润.创新的模式、广阔的市场、激情的团队、诚实的企业主…..都将成为增加企业价值的因素,都将在企业股票的价格上得以体现.价格是价值的体现,而VC注重的是企业的价值,全部要素综合的价值.有时一项技术、一个创新、一个团队在VC心目的估值要高于厂房、设备甚至现金流.这种非常规的估值方法才能找到非常规的企业,才能获得非常规的利润,这恐怕就是VC的魅力所在.总之,VC对企业的估值与定价,是以传统定价模型为基础的,同时考虑无法以货币计量的因素,在综合考虑之后,通过谈判给企业一个“适合”并尽量“合理”的估值和定价.在VC发展的不同阶段对企业可能有着不同的估值,在VC 行业内部,往往根据行业的普遍认可程序,有参照地对同一类企业进行估值与定价,正是验证的企业估值的基本原则—“基本面决定价值,价值决定价格”.事实是检验真理的唯一标准,对于VC经理来说,不必为捡到便宜货而沾沾自喜,也不必在事后因投资价高而懊悔.只要我们恪守“诚笃、务实、创新”经营理念,认真负责地完成工作,在最后价格博弈中竭尽全力,我们就能够坦然地对自己说 -- 那时,它值.。
基金投资组合的风险价值评估模型
基金投资组合的风险价值评估模型在金融领域，基金投资组合的风险价值评估模型是一种重要的工具，可以帮助投资者评估其投资组合所面临的风险，并制定相应的风险管理策略。
本文将介绍一种常用的基金投资组合的风险价值评估模型——价值atr为风险的度量方法。
1. 介绍基金投资组合的风险价值评估模型通常基于市场价值atr（Average True Range）计算，atr是一种用于衡量价格波动幅度的指标，可以反映资产的波动性和风险水平。
2. atr的计算方法atr的计算公式为：atr = (tr1 + tr2 + ... + trn) / n，其中tr为真实波动范围（True Range），n为计算周期。
3. 真实波动范围（tr）的计算方法真实波动范围是一种表示价格波动幅度的指标，其计算方法为：tr = max(high - low, abs(high - pre_close), abs(low - pre_close))其中high为当日最高价，low为当日最低价，pre_close为前一交易日收盘价。
4. 利用atr评估风险价值atr越大，表示价格波动幅度越大，风险越高；而atr越小，表示价格波动幅度越小，风险越低。
通过计算atr，可以得出基金投资组合的风险价值。
5. 风险价值评估模型示例假设某基金投资组合的atr为10%，则可以认为该投资组合的风险价值较高。
投资者可以根据这一风险价值评估结果，制定相应的风险管理策略，如调整投资比例、选择合适的风险水平等。
6. 风险价值评估模型的局限性需要注意的是，基金投资组合的风险价值评估模型有其局限性。
首先，atr只是一种风险度量方法，不能绝对准确地反映投资组合的风险状况。
其次，atr的计算结果受计算周期的影响，不同的计算周期可能得出不同的风险价值。
此外，atr只关注价格波动幅度，未考虑其他风险因素，如市场流动性、政策风险等。
7. 结论基金投资组合的风险价值评估模型在投资决策中起到了重要的作用。
第二章 时间价值与投资风险
4
1、资金时间价值（掌握相关公式推导）P46-单利终值和现值的计算(单利计息） 单利含义：只对初始本金计算利息，而不把前一年的利息加在初始 本金上作为下一年计算利息的基数（单利计息：计息基数只有一个） 单利终值（FV：Future Value ）
FVn PV0 (1＋i n)
单利现值（PV：Present Value ）
2
（6）并不是所有的资金都具有时间价值，只有把货币作为资金投入 生产经营活动才能产生时间价值。 （7）具有时间价值的，不仅是货币资金，而且还有物质形态的资金。 全部生产经营过程中的资金都具有时间价值。 （8）资金时间价值的真正来源-工人创造的剩余价值。 （9）确定资金时间价值应以社会平均的资金利润率为基础，资金利 润率除包含时间价值外，还应包含风险报酬和通货膨胀贴水。 （10）要求（可比性要求） 由于资金有时间价值，那么不同时点的资金价值不相等，所以， 不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时 点上，才能进行大小的比较和有关计算。尤其是在进行投资决策时， 必须树立不同时点货币不具有可比性的投资评价思想和观念。 （11）计算 因资金时间价值与利率的计算过程相似，在计算时常用利息率 代表资金时间价值来进行计算，并且广泛使用复利法
PV0 FVn (1 i)n
注：各种符号的含 义！Fv，Pv还可 写成系数形式！
说明：复利终值系数：FVIFi,n=（1＋i）n 或(F/P,i,n)； 复利终值、 FVIFi,n:Future Value Interest Factor ；（巧记） 现值系数表 说明：复利现值系数：PVIFi,n=（1＋i）-n或(P/F,i,n) PVIFi,n: Present Value Interest Factor ；（巧记）
财务管理学-资金时间价值和投资风险价值
财务管理学-资金时间价值和投资风险价值(总分：100.01，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：48，分数：48.00)1.以下关于资金时间价值的说法正确的是______（分数：1.00）A.资金时间价值包括风险价值和通货膨胀因素B.资金时间价值不包括风险价值和通货膨胀因素√C.资金时间价值包括风险价值但不包括通货膨胀因素D.资金时间价值包括通货膨胀因素但不包括风险价值解析：[解析] 一般的利息率除了包括资金时间价值因素以外，还要包括风险价值和通货膨胀因素。
资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。
2.资金时间价值的表示方式是______（分数：1.00）A.利润率B.成本费用率C.利润额D.利息率√解析：[解析] 资金时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或利息率来表示。
但是在实际工作中对这两种表示方法并不作严格的区别，通常以利息率进行计量。
3.资金时间价值的实质是______（分数：1.00）A.推迟消费时间的报酬B.放弃劳动偏好所得的报酬C.资金周转使用后的增值额√D.劳动手段的增值额解析：[解析] 本题考查资金时间价值的实质。
资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。
周转使用的时间越长所获得的利润越多，实现的增值额越大。
所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。
4.资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值称为______（分数：1.00）A.资金货币价值B.资金市场价值C.资金社会价值D.资金时间价值√解析：[解析] 本题考查资金时间价值的概念，属于识记内容。
资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。
5.下面有关资金时间价值的表述，正确的是______（分数：1.00）A.资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额√B.资金时间价值是推迟消费所获得的报酬C.资金时间价值只能用绝对数来表示D.资金时间价值的量无法进行计量解析：[解析] 资金时间价值是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额。
财务管理的价值观
财务管理的价值观在资本经营时代，财务管理是企业管理的核心，那么财务管理的价值观是怎样的?下面店铺带你一起来了解财务管理的价值观。
财务管理的价值观：投资风险价值价值有账面价值(价值)和经济价值(市场价值)之分。
资产的账面价值是指资产的交换价格，即购进或取得资产时付出的代价。
会计学中所讲的价值，主要是指账面价值，是按币值不变假设和成本原则对过去交易或事项反映的结果。
资产的经济价值是指资产能给企业带来的未来经济利益(现金净流量)，是面向未来的预期价值，是市场价值。
《财务管理学》中讲的价值，是指经济价值，是未来现金净流量的现值之和。
明确这一点，对于《财务管理学》中重点和难点的理解和掌握，包括：风险价值、股票和债券的价值、企业价值等，十分重要。
投资的基本目的是获取收益(报酬)。
这种投资收益具有两个突出的特点：第一，是未来的收益，是预期未来能获得的现金净流量。
因为是预计的，所以与实际收益可能不一致，即这种收益是有风险的;第二，是超过货币时间价值的额外收益。
如果投资项目的预期收益小于货币的时间价值(无风险收益)，投资者会把钱存入，而不进行其他投资。
投资的风险价值就是由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称为投资的风险收益。
一般用风险收益率表示。
所以：投资的期望收益率=无风险收益率+风险收益率或E(R)=Rf+β(Rm-Rf)，这就是资本资产订价模型(CAPM)。
式中：市场平均收益率Rm大于无风险收益率Rf，这是投资的前提条件。
财务管理的价值观：股票价值和债券价值的评估财务管理主要是财务决策，即面向未来所作的选择。
所以，财务管理中所讲的股票价值、债券价值都是指评估价值。
股票价值和债券价值评估的原理都是一样的，即：预期现金流入量的现值之和。
只是由于股票投资和债券投资的现金流入量的具体形式不一样，所以，具体的计算公式有些不同。
1股票价值的评估。
股票投资所带来的现金流量包括两部分：一是持有股票获得的股利;二是出售股票获得的收入(出售价格)。
资金的时间价值和风险价值
要点三
外汇市场
在外汇市场中，资金的时间价值和风 险价值是影响汇率变动的重要因素。 汇率的变动会影响国际贸易和投资的 成本和收益，因此，企业和投资者需 要密切关注外汇市场的动态，以制定 更为合理的贸易和投资计划。
05
未来展望
技术发展对资金时间价值和风险价值的影响
金融科技
随着金融科技的快速发展，资金的时间价值和风险价值将更 加精确地被评估和预测。区块链、大数据和人工智能等技术 将帮助金融机构更高效地管理风险和优化投资策略。
04
实际应用
个人理财
Hale Waihona Puke 储蓄和投资个人理财中，资金的时间价值和风险价值是制定储蓄和投资策略的重要考虑因素。个人可 以根据自身风险承受能力和收益期望，选择合适的投资工具，如股票、债券、基金等，以 实现资金的保值增值。
退休规划
退休规划是个人理财的重要组成部分，需要考虑资金的时间价值和风险价值。个人可以根 据退休目标和时间，制定合适的投资计划，以保障退休后的生活品质。
资金的时间价值和风险 价值
目录 CONTENT
• 资金的时间价值 • 风险价值 • 资金的时间价值和风险价值的关
联 • 实际应用 • 未来展望
01
资金的时间价值
定义
01
资金的时间价值是指资金在投资 过程中随时间推移而产生的增值 。简单来说，就是今天的1元钱比 未来的1元钱更有价值。
02
资金的时间价值反映了资金的机 会成本，即放弃当前消费而将资 金用于投资所获得的未来收益。
03
设定的置信水平。
风险评估
01
02
03
风险评估是对投资组合 或资产所面临的各种市 场风险进行量化和定性
分析的过程。
投资的风险价值
讨论：
风险与损失的区别与联系？ 定义风险离不开损失，如果任何结果都没有损失，则事件就
没有风险。风险是一个事前概念、损失是一个事后概念，风险 只是潜在的损失，事情况发生之前，风险存在，但并没有损失。 （投资有风险，但在没有投资前，是不会发生损失的）
二、风险的种类 经营风险（生产不确定性，如爱立信） 财务风险（主要是筹资风险）
连锁企业财务管理
投资的风险价值
一、风险的概念：
指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的 后果，以及每种后果出现可能性的状况。
风险是指决策者面临的这样一种状态，即能够 事先知道事件最终呈现的可能状态，并且可以根据 经验知识或历史数据比较准确地预知每种可能状态 出现的可能性的大小，即知道整个事件发生的概率 分布的超过时间价值的那部分额外收益，又称投资风 险收益、投资风险报酬。而所谓的风险报酬率即 为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的 那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比 率。
投资收益率 = 无风险投资收益率 + 风险报酬率
连锁企业财务管理
投资组合的VaR风险价值分析
投资组合的VaR风险价值分析投资组合的VaR风险价值分析一、引言在投资领域中，风险是无法回避的，投资者必须面对自身资产的风险。
为了有效地管理风险，投资组合的VaR（Valueat Risk）风险价值分析成为一种常见的方法。
本文将探讨投资组合的VaR风险价值分析的原理、计算方法以及应用。
二、VaR风险价值的概念VaR是指在特定的置信水平下，投资组合的预期最大损失。
换言之，VaR是对投资组合在给定时间段内可能遭受的最大亏损的度量。
VaR通常以货币单位表示，在一定的置信水平下，投资者能够有多大的把握确保其投资组合不会超过一定的亏损额度。
例如，置信水平为95%的VaR为100万元，那么投资者有95%的把握确保其投资组合不会在特定时间段内亏损超过100万元。
三、VaR计算方法1. 历史模拟法历史模拟法是最常用的VaR计算方法之一，它基于历史数据对未来风险进行估计。
具体的计算步骤如下：（1）收集投资组合相关的历史数据，包括每日收益率或价格。
（2）对历史数据进行排序，按照从小到大的顺序排列。
（3）确定置信水平和时间段，例如95%置信水平的VaR计算。
（4）根据置信水平和时间段，选择对应的历史数据，确定VaR值。
2. 方差-协方差法方差-协方差法是另一种常用的VaR计算方法，它基于投资组合的协方差矩阵来估计风险。
具体的计算步骤如下：（1）确定投资组合的权重分配。
（2）计算投资组合的预期收益率和协方差矩阵。
（3）确定置信水平和时间段，例如95%置信水平的VaR计算。
（4）根据置信水平和时间段，利用投资组合的收益率和协方差矩阵计算VaR值。
3. 蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法是一种基于随机模拟的VaR计算方法。
具体的计算步骤如下：（1）确定投资组合的权重分配。
（2）利用历史数据或概率分布函数生成随机数，模拟未来的收益率。
（3）根据模拟的收益率和权重分配计算投资组合的价值。
（4）根据模拟的价值排序，确定置信水平和时间段，计算VaR值。
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2020/6/30
2、风险的类别 1）、市场风险 2）、公司特有风险
2020/6/30
2、风险的计量 (1)、确定概率分布。
在经济活动中，有些事件在相同条件下可能发生也可能不 发生，这类事件被称为“随机事件”。 用来描述事件发生的可能性大小的数值称为“概率”。 随机事件的概率分布必须符合以下两个要素：
标准差越小，说明离散程度越小，风险越小；反之，标准差 越大，说明离散程度越大风险越大。
1）标准差的计算公式为：
n
2
(Ki K) P
i1
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前例中 A项目的标准差为
1% 0 1 % 0 2 2 0 .3 1 % 5 1 % 2 2 0 .4 8 % 0 1 % 2 2 0 .3
则B项目的标准离差率为：
V4.6% 510% 03.8 7% 5 1% 2
2020/6/30
二、风险与报酬的关系
投资者要求的投资报酬由两部分构成：
无风险报酬率，
风险报酬率，
风险价值系数
风险价值系数是指特定投资者进行特定项目的投资对所 承担的单位风险要求的风险报酬水平。 风险报酬率可以表示为风险程度的线性函数，其计算公式为：
1）、所有随机事件的概率P都介于0和1之间，即0≤P≤1。
2）、所有随机事件的概率之和等于1。
2020/6/30
2020/6/30
（2）计算期望报酬。 期望报酬是各种可能的预期报酬水平以概率为权数进行加权 平均得到的报酬水平，它反映了未来报酬水平的集中趋势。 期望报酬水平可以有绝对额和相对数两种表示方法：绝对额 是指期望报酬额；相对数的表达方式指期望报酬率。 期望报酬率的计算公式为：
V
10% 0
（2）由公司领导或有关专家确定。
（3）由国家有关部门组织专家确定。
2020/6/30
6 .7 % 9 6
B项目的标准差为
1 % 8 1 % 2 2 0 .3 1 % 2 1 % 2 2 0 .4 6 % 1 % 2 2 0 .3
4 .6 % 5
2020/6/30
2）标准离差率的计算公式为
V 100%
K
则A项目的标准离差率为：
V6.9 7% 610% 058% 1 1% 2
n
K Ki Pi i1
2020/6/30
如前例中 期望报酬率（A）＝0.3×100％+0.4×15％+0.3×（-80％）＝12％ 期望报酬率（B）＝0.3×18％+0.4×12％+0.3×6％＝12％
2020/6/30
（3）计算标准差和标准离差率。
标准差是指各种可能报酬偏离期望报酬的综合差异水平，是 用来定量衡量预期报酬离散程度的经济变量。
RR bV RR 风险报酬率b－ ；－风险价值系数； V－－风险程度，标差准率离
2020/6/30
投资者要求的投资报酬率为：
KRFRRRFbV K－－投资者率 要R ； 求 F无 的风 报险 酬报
如下图所示
投 资 者 要 求 的 报 酬 率
风险报酬率 无风险报酬率
风险程度
2020/6/30
假定同期无风险报酬率为8％，A项目的风险价值系数为10％， B项目的风其计算 1、风险的概念
一般来说，风险是指某一行动在一定的条件下和一定时 期内可能发生的各种结果的变动程度。 特点： 1）客观存在性。
2）相对性。 3）“双刃剑”
2020/6/30
投资分类： 1)、确定性投资活动。 是指活动的运行只有一种可能的结果，并且该结果给公司带 来的经济利益能够在事前确切地预计。 2）、风险性投资活动。 是指活动地运行有多种可能的结果，每种结果发生的可能概 率在事前能够可靠地预测，每种结果发生后给公司带来地经 济利益能够可靠的计量。
A项目的风险报酬率为： R R 1% 0 5% 8 5 1.1 8 %
B项目的风险报酬率为： R R 6 % 3.7 8 % 5 2 .3% 25
投资者投资于A项目要求的报酬率为：
K 8 % 5 .1 % 8 6 .1 % 6
投资者投资于B项目要求的报酬率为：
K 8 % 2 .3% 2 1 5 .3 0 % 25
2020/6/30
期望报酬率（A）＝12％ 期望报酬率（B）＝12％
对于风险价值系数的确定
（1）根据以往历史资料加以确定。
例如，公司打算进行一项投资，同类项目的投资报酬率通 常为20％，标准离差率为100％，无风险报酬率为8％，则 利用公式可计算风险价值系数：
KRF bV
bKRF 20%8%12%