有色金属：继续看好军工新材料
金属材料在军工生产中的应用
金属材料在军工生产中的应用人类文明的发展和社会的进步同金属材料关系十分密切。
继石器时代之后出现的铜器时代、铁器时代，均以金属材料的应用为其时代的显著标志。
现代，种类繁多的金属材料已成为人类社会发展的重要物质基础。
金属材料的结构及其性能决定了它的应用。
而金属材料的性能包括工艺性能和使用性能。
工艺性能是指在加工制造过程中材料适应加工的性能，如铸造性、锻造性、焊接性、淬透性、切削加工性等。
使用性能是指材料在使用条件和使用环境下所表现出来的性能，包括力学性能（如强度、塑性、硬度、韧性、疲劳强度等）、物理性能（如熔点、密度热容、电阻率、磁性强度等）和化学性能（如耐腐蚀性、抗氧化性等）。
我们对金属材料的认识应从以下几方面开始：一、分类：金属材料通常分为黑色金属、有色金属和特种金属材料。
1、黑色金属又称钢铁材料，包括含铁90％以上的工业纯铁，含碳 2％～4％的铸铁，含碳小于 2％的碳钢，以及各种用途的结构钢、不锈钢、耐热钢、高温合金、精密合金等。
广义的黑色金属还包括铬、锰及其合金。
2、有色金属是指除铁、铬、锰以外的所有金属及其合金，通常分为轻金属、重金属、贵金属、半金属、稀有金属和稀土金属等。
有色合金的强度和硬度一般比纯金属高，并且电阻大、电阻温度系数小。
3、特种金属材料包括不同用途的结构金属材料和功能金属材料。
其中有通过快速冷凝工艺获得的非晶态金属材料，以及准晶、微晶、纳米晶金属材料等；还有隐身、抗氢、超导、形状记忆、耐磨、减振阻尼等特殊功能合金，以及金属基复合材料等。
金属材料具有许多优良性能，是目前国名经济各行业、各部门应用最广泛的工程材料之一，特别是在车辆、机床、热能、化工、航空航天、建筑等行业各种部件和零件的制造中，发挥了不可替代的作用。
在航空航天中的应用。
航空航天产品受使用条件和环境的制约，对材料提出严格要求。
采用的结构材料须轻质、高强、耐高温和耐高温腐蚀。
航空航天材料主要包括航空航天结构材料和航空航天功能材料。
有色金属：持续看涨锂、钴
申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究行业研究周报持续看涨锂、钴 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止1月8日收盘，有色金属板块上涨10.66%，相对沪深300指数领先5.21pct 。
有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列1位，处于最好水平。
从估值来看，当前行业整体40.43倍水平，处于历史中位。
♦ 子板块周涨跌幅：新材料(11.81%)，稀有金属 (15.75%)，黄金（12.52%）工业金属(6.01%)； ♦ 股价涨幅前五名：天齐锂业、格林美、中矿资源、寒锐钴业、西部矿业。
♦ 股价跌幅前五名：国城矿业、中飞股份、ST 金泰、园城黄金、锐新科技。
投资策略及重点推荐： 铜：财政刺激加码预期升温，铜精矿供应仍偏紧，上涨 4.43%，收于60310元/吨。
美国财政、货币政策宽松预期强劲，民主党拿下两院后财政刺激加码的预期更加充分，美国权力过渡平稳。
因居民封锁道路五矿旗下秘鲁Las Bambas 铜矿所产价值5.3亿美元的18.9万吨铜精矿无法出口。
进口铜精矿TC47.34美元/吨，出现回落，铜精矿供应仍偏紧。
四地库存61.86万吨，增加1.64万吨，小幅上升。
政策宽松+国内外经济复苏的宏观支撑主逻辑没有发生转变。
预计价格走势仍然偏强。
铝：周中受美国民主党赢得参议院控制权而使得市场对于拜登上台后政策预期乐观，有色整体受到提振，铝价一度大幅反弹。
但在库存大幅累积的弱基本面下，铝价再度回落。
需求季节性走弱以及供应的持续向上带动一季度累库明显，铝价低库存支撑逐渐削弱，铝价将承压回调。
黄金：本周贵金属价格整体回落。
周五伦敦金收盘于1848.45美元/盎司，较周初跌2.61%（49.45美元/盎司）。
本周五出现大跌，主因拜登接近上台，且民主党拿下参议院选举，在大选中横扫对手，财政刺激遇到的阻碍将会降低，经济修复预期升温，贵金属避险情绪开始回落。
民主党横扫对手，意味着后期实施政策在国会中将不会遇到过多的阻碍。
有色金属2022年投资策略：镁需求爆发窗口临近 镍有望引领工业金属
[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]吴轩有色行业首席分析师SAC执证编号：S0110521120001******************.cn电话：************[Table_Chart]资料来源：贝格数据相关研究[Table_OtherReport]∙有色行业周报：工业增加值及地产数据向好疫情或影响铜加工短期产能∙∙核心观点[Table_Summary]⚫全球需求复苏叠加供给不畅金属价格及板块表现亮眼：21年金属价格涨幅显著，拉动板块业绩、股价大幅上涨。
截止12月14日有色金属板块整体涨幅为52.42%，大幅跑赢上证指数46.99个百分点，在中信30个行业中位列第2。
稀土磁材及锂板块领跑有色子行业，分别上涨197.6%和112.79%。
2021年前三季度有色金属行业摊薄ROE为10.20%，较去年同期上升6.31%，创出新高。
同时公募基金有色板块配置比重大幅提升，稀有金属板块配置比重最高。
⚫小金属-镁：电池结构件及建筑模板双轮驱动镁需求爆发窗口临近。
部分镁合金公司已经获得宁德时代锂电池结构件确认性订单，锂电池结构件“镁代铝”有望迎来爆发；同时随着生产工艺的统一及大型压铸机的到位，镁合金建筑模板明年渗透率有望大幅提升。
长期看汽车轻量化带来行业增长高天花板，未来5年内镁都是优质成长性小金属。
建议关注与宝钢金属深度绑定、已启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙头云海金属；携手宁德时代切入锂电池镁合金结构件领域的三祥新材。
⚫工业金属-镍：乘新能源东风镍有望引领工业金属。
高镍三元材料需求爆发，有望在5年内成为镍主要需求增长点，镍有望成为下一个高弹性锂电金属。
近些年国内企业纷纷布局印尼红土镍矿，先发优势显著，产能将迎来大规模释放期。
建议关注印尼华越湿法6万吨产线成功投产，未来新增4.5万吨火法产能的锂电上游一体化龙头华友钴业；3.4万吨高冰镍成功投产的综合性有色运营企业盛屯矿业；2022年5万吨湿法产能有望达产的三元前驱体龙头格林美。
有色金属：改变大而不强的现状
金属 难 走 出像 样 的反转 行情 ，而波 动加 大将 是常 态 。 ２ｌ ０ ２年消 费焦点 依然离 不开 中国。首 先 ，房 地产 行业 方面 ，保 障房 建设 一定 程度 上 能够 弥补 商 品房 建设 带 来的
有色 金属 消费 的减少 。不过 ，如果房 产没 有竣 工销售 ， 金 对 属 的 间接消 费效果 则难 以释放 。截至 １ 月 底 ，２ ｌ 年开 工 ０ ０１
观 察 的磁性 非 常小 ， 即使 是磁 性最 强 的石 墨烯样 本也 不会 石 墨 烯 新形 式 ，叫 作石 墨 烯 “ 米扭 动 ” （ 纳 ｇｒａｐｈｅｎｅ 吸到你 家 的冰 箱上 。
ｎ ｎ ｗｉ ｇｅ ） ａ ｏ ｇｌｓ 。该石 墨烯 纳米扭动 是 由石墨烯 纳米 带分割
属 材料 方面 与 国外先 进水 平普 遍存 在一 定差距 ，有些 已经 可 以使 电子 自由流动 ，有 效解决 了 电阻 问题 。
影 响到我 国航天 、军 工 、新能源等 重要下游 行业 的发展 。到 领导该 研究 的新南威 尔士大学博 士生 本特 ・ 韦伯表 示 ，
２ ５年 ，期 望在 关键新合 金品种 开发取得 重大 突破 ，形成 “ Ｏ １ 我们 的技术表 明 ，（ 电脑 ）元件可 以降低到 原子尺度 。 ”他 感 ” 汽车用铝 合金板 等高端铝合 金板 材 ２ ０万吨 、高强镁 合金压 表示 ，“ 觉好极 了 ，这是 个 巨大突 破 ，我们 都非常激 动 。 铸 及型 材和板材 ｌ 万 吨、高端钛合 金材 ２万吨的生 产能力 ， ５ 韦 伯的导 师米 切尔 ・ 蒙斯表 示 ，量子 电脑可 能还 需 斯
学 》杂 志上 报告说 ，他们研 制 出世界上最 细的纳 米导线 ，直
径 仅 为 人类头 发的 万分 之一 ，但 导 电能力 可与 传统铜 线媲
金属材料在武器装备方面的应用
金属材料在武器装备方面的应用班级：机械E14 学号：41304022 姓名：张梦渊在常规兵器用材料中，金属材料约占80%，其中又以钢铁材料占主导地位。
但是，随着兵器的现代化发展，高性能的有色金属装甲材料、结构特殊功能材料和复合材料的乃是在迅速增加，对处理器战术技术性能的提高超到越来越大的作用。
一、铝合金装甲车体材料为了减轻重量和提高防护性能，国外铝装甲的使用从50年代就开始了，到现在已经历了四个发展阶段，即由高韧可焊Al-Mg系合金装甲发展成中强可焊Al-Zn-Mg系装甲，再发展到铝合金间隙叠层装甲和铝合金装甲附加复合装甲。
使用铝装甲的车辆也由装甲输送车，发展到轻型坦克、步兵战车和中型主战坦克。
英国进行的均质铝装甲材料D54S(Al-Mg系)与IT80装甲钢（Ni-Cr-Mo钢）防护性能的实验比较表明：在相同面密度（板材单位面积上的重时相等）的情况下，对榴弹破片的防护能力铝装甲优于钢，在入射角为30-45°范围内，对小口径弹（7.62mm硬芯穿甲弹）铝不如钢，但是随着弹丸走私的增大，入射角的增大或减小，铝装甲防护的优越性就显示出来了。
而且，铝装甲的性还在于它可以大幅度提高国体风度，可在其上采用焊接铝合金构件，以达到减轻重量的“连锁反应“的效果。
我国60年代中即开始铝装甲材料研究，新型LC52铝装甲材料已在部分战车上使用。
铝装甲今后的发展方向，仍是研究抗弹性更好的均质材料和复合装甲材料。
二、铝合金结构材料1. 变形铝合金为减重，现在几乎所有的兵器都尽可能多的采用铝合金结构件。
在坦克车辆方面，以英国“蝎“式坦克为例，其使用的变形铝合金除装甲车体外，还有平衡时连杆底座、刹车盘、转向节、履带松紧装置、诱导轮、负重轮、炮塔座圈、烟幕发射器、弹药架、贮藏舱、油箱、座椅、、管路等。
目前，各国的架桥坦克和渡河舟桥的桥体，采用铝合金焊接结构，与原负结构相比，可使桥长由18m左右增加到22-27m，载重量也增加到50-60t。
有色金属周报：工业金属短期震荡，继续看好新能源
报告摘要：●每周随笔：供需好转，金属硅价格有望延续反弹金属硅主要产地四川、云南将相继进入平水期枯水期（其中四川凉山、乐山于10月底进入平水期，云南怒江、德宏于11月进入枯水期）。
发电量不足将带来供给收缩和成本上移（电价上调），预计供给将在11月、12月出现收缩。
而新疆地区虽然开工稳定增加，但由于原材料采购难度加大，企业产能释放不足。
下游需求，光伏已进入景气周期，汽车销量逐步恢复，下游需求整体向好。
从11月初开始供给端逐步收缩，金属硅价格有望延续强势。
推荐煤电硅一体化具有成本优势的合盛硅业。
●本周观点基本金属：本周国内基本金属多数上涨，铜、铝、锌、铅、铝和镍分别上涨0.91%、0.34%、3.95%、0.35%和1.07%；锡下跌0.18%。
铜：南美劳工谈判带来的短期供给扰动结束；需求端，国内节后需求有所改善，SMM调研数据显示，铜杆企业订单有所回升，铜板带箔受益于汽车恢复订单较好，铜管订单基本持平，短期铜价震荡。
铝：下游主流企业开工率小幅提升，板带消费尚可，型材、线缆环比减弱，铝价短期震荡。
推荐紫金矿业、神火股份，关注云南铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。
贵金属：本周贵金属价格涨跌分化。
COMEX黄金下跌0.16%，伦敦现货金下跌0.07%，SHFE黄金下跌0.16%。
COMEX白银上涨1.21%，伦敦现货银上涨1.64%，SHFE白银上涨2.00%。
伦敦现货钯上涨1.33%，伦敦现货铂持平。
美国财政刺激预期重启，但两党仍未达成共识，10月17日当周初请人数78.7万人，低于预期86万人，刷新3月以来新低，黄金在大选前缺乏持续上行动力，维持震荡，下周公布美国三季度GDP，黄金波动加剧。
贵金属长期逻辑不变，美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行；全球印钞模式开启，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。
推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源。
有色金属行业周报：有色金属板块景气度持续，新能源金属继续走强
有色金属行业研究/行业周报本周有色金属板块大幅度跑赢大盘，周内涨幅为10.66%。
本周各板块全线上涨，锂板块领涨，周涨幅25.00%，其他稀有小金属和黄金分别上涨13.79%和12.69%。
基本金属：本周基本金属期现货价格基本全线上涨。
期货市场LME 锡、铜、镍、锌、铅、铝分别上涨8.00%、4.51%、4.49%、4.33%、2.03%、1.60%。
现货市场铜、锡、镍、锌、铅分别上涨4.15%、3.12%、2.70%、2.63%、1.00%，铝微跌0.06%。
铝:本周铝价轻微震荡，收位于15700元/吨，LME 库存铝下跌2.82%。
国内铝厂开工积极性较高，产出稳定，供应面存在一定压力。
在消费端表现强势下，铝价下方存在较强支撑。
铜：本周铜价再创新高，收位于60420元/吨。
LME 铜库存继续下降，周同比下跌5.91%，月同比下跌幅度达30.14%，全球铜显性库存处于低位，且多数铜矿产能恢复不及预期。
经济复苏，需求逐渐拉升的趋势下，现货铜缺口将为铜价的高位运行提供有力支撑。
建议关注：西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份。
新能源金属：在终端市场新能源汽车产业强势的带动下，新能源金属价格不断上涨。
1）价格方面：本周钴锂价格全线上涨。
钴：南非第二波疫情形式严峻，感染人数不断增加，供应方不确定性提升带动钴原料价格强势走高。
本周钴1#（长江现货）价格为31.8万元/吨，上升3.9万元/吨，周内涨幅达13.98%；硫酸钴价格为6万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨；氯化钴价格为6.9万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨。
锂：气温骤降导致多数锂盐厂家减产，但下游采购需求火爆，锂盐价格持续上涨。
本周电池级碳酸锂价格为5.8万元/吨，较上周上涨0.6万元/吨，周内涨幅达11.54%；氢氧化锂价格为5万元/吨，较上周上涨0.1万元/吨。
2）需求方面：比亚迪发布公告称，在哥伦比亚首都波哥大2020年度巴士项目招标中，比亚迪斩获1002台纯电动巴士订单。
有色金属行业周报：继续全面“增持”有色板块
[Table_Industry]证券研究报告/行业周报2020年11月22日有色金属继续全面“增持”有色板块分析师：谢鸿鹤执业证书编号： S0740517080003 电话：************Email ： ************.com研究助理：郭中伟 Email ：************.com研究助理：安永超 Email ：***********.com上市公司数124 行业总市值(亿元) 19766.37 行业流通市值(百万元)16858.77行业-市场走势对比1、《再议锂电上游材料（锂钴磁材铜箔）的投资机会》202010162、《深度，锂钴等：谈谈当前时点“底部布局”的考虑》202004083、《利多在不断累积-黄金的组合，锂钴的政策底》202004064、《锂钴等：黎明前的黑暗》202004025、《Unlimited QE ：继续增配黄金》202003316、《黄金：复盘2008的启示》202003167、《山东黄金：黄金龙头，持续成长》202005058、《赤峰黄金：黄金新星再出发》20200212持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨2.7%，电池级碳酸锂上涨4.7%。
2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre三季度单吨亏损872美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长，10月累计同比增速年内首次转正；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。
3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。
1）供给端来看，国内9月钴中间品进口0.67万金属吨，环比减少27%，同比减少32%，主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，钴原料供应商整体供应缩减，此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
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┃研究报告┃2019-2-17行业研究┃行业周报评级中性维持报告要点⏹周策略：继续看好军工新材料宏观层面需重点关注：（1）中国1月社融大增4.6万亿；（2）中国1月CPI同比+1.7%，创近一年新低。
基本金属方面，商品价格维持震荡。
虽短期宏观层面的压制减弱，但基于工业品的需求周期以及2019年全球主要经济体的基本面展望，我们认为并未出现改变价格中期趋势的基本面变化，对基本金属整体仍维持谨慎。
据ITRI统计，2018年中国从缅甸进口锡矿大约5.46万金属吨，同比下降19%；这一趋势在2019年有望持续。
黄金方面，受美联储1月不加息，并且删除“进一步加息”措辞的影响，实际利率出现回落；同时受欧元区经济数据走弱，美元指数近期持续上行至近97，支撑近期Comex黄金价格高位震荡。
我们认为，黄金的价格反弹或尚未走完，后续需要重点关注美联储加息及中美贸易谈判进展。
新能源车产业链方面，我们认为近期可继续关注新能源车产业链的春节躁动。
2019-2020年将是锂行业大分化年，国内市场更倾向于成本为王。
（1）因合约机制，截止2019Q1矿价的回调幅度较预期更小，但优胜劣汰只是时间问题；（2）因补贴退坡，“资源-锂盐-材料-电池-整车”的总盈利蛋糕在缩减，仅有少数头部锂盐供应商才有望笑到最后。
同时，欧亚资源暂停赞比亚Chambishi精炼铜、精炼钴产出，我们认为：（1）赞比亚对进口铜精矿、钴精矿征收5%关税已在今年生效，对于当地进口原料的冶炼厂新增成本压力。
（2）Chambishi冶炼厂拥有金属钴产能6800吨；但近年来由于公司上游刚果金Boss Mining原料产出的下滑，2018年精炼钴实际产量仅约2300吨。
（3）本次Chambishi暂停生产将减少电钴产出，有望为近期持续调整的海外电钴价格带来支撑。
继续推荐军工钛材，钛材行业属于未来3-5年需求景气周期向上、确定性较高的细分领域，同时由于高端钛材拥有较强的技术和资质壁垒，有望进一步凸显高端钛材龙头的竞争优势、支撑盈利拾级而上。
标的方面，当前时点推荐宝钛股份，继续关注山东黄金。
⏹周聚焦：从Nemaska资本开支超预算，看锂资源、锂盐项目的壁垒根据2019年2月13日加拿大Nemaska Lithium公司公告，基于最新进行的建设成本测算，公司旗下目前在建的魁北克Whabouchi锂矿、Shawinigan湿法工厂（锂盐厂）一体化项目至完工还需要额外融资多达3.35亿加元。
矿山资源建设中的Capex超支、进度低预期其实并不少见，但这在锂资源项目（矿山以及盐湖）中尤其普遍，我们从管理层决策、新工艺应用、锂资源-锂盐厂项目一体化、锂行业生命周期、自然资源及气候等五个方面进行了分析探讨。
分析师葛军（8621）61118698gejun@执业证书编号：S0490510120019分析师孙景文（8621）61118711sunjw@执业证书编号：S0490516040001联系人王筱茜（8621）61118711wangxx5@联系人王琪（8621）61118711wangqi17@相关研究《丰田与松下合资生产动力电池，对于上游资源的启示？》2019-1-26《推荐军工钛材；剖析全球黄金新巨头Newmont Goldcorp的诞生》2019-1-20《基本金属迎来喘息，战略主线看好军用钛材》2019-1-6风险提示： 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡；2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整，贸易摩擦以及地缘政治风险等。
目录周度策略：继续看好军工新材料 (3)从Nemaska资本开支大幅超预算，看锂资源、锂盐项目的壁垒 (3)Nemaska旗下魁北克锂矿、锂盐厂一体化项目需额外融资3.35亿加元 (3)为何锂资源项目低预期是常态？谈谈五点思考 (4)周行情回顾：上证综指震荡走高2.5%，有色金属行业随市大涨 (6)周商品价格回顾：基本金属价格整体下跌，锂及正极材料价格持稳 (8)宏观回顾：1月美国工业产出意外下滑，中国1月社融数据回暖 (12)图表目录图1：截止2018年11月，魁北克Whabouchi锂辉石矿山的建设进展如下 (4)图2：Nemaska利用当地电力成本较低的优势，决定采用电化学工艺来进行锂盐生产 (5)图3：锂资源项目的产能建设进度低预期较为普遍，且项目达产需要较长周期 (6)图4：周内LME 3月期铜上涨0.4%、3月期铝下跌1.2% (6)图5：周内国际矿业巨头股价涨跌不一，嘉能可上涨约4.0% (6)图6：周内国内电池级氢氧化锂价格持稳、电池级碳酸锂价格持稳 (10)图7：周内国内金属钴价格下跌5.2%、硫酸钴价格持稳 (10)图8：周内NCM523前驱体价格持稳、NCM523价格持稳 (10)图9：周内钴酸锂均价维持283元/公斤 (10)图10：周内海绵钛价格下跌0.5%至6.55万元/吨 (11)图11：周内重稀土氧化镝价格持稳、氧化铽价格下跌0.3% (11)图12：周内氧化钕价格持稳、氧化镨价格下跌0.5% (11)图13：周内稀土下游-钕铁硼35N价格持稳（单位：元/公斤） (11)图14：周内Comex黄金上涨0.5%，美元指数上涨0.3% (11)图15：周内铜精矿现货加工费下跌6.6%至84.5美元/吨 (11)图16：周内SHFE铜库存增加142.7%、LME铜库存减少4.0% (12)图17：周内SHFE铝库存增加5.7%、LME铝库存减少2.3% (12)表1：截止2018年10月27日Nemaska旗下锂矿、锂盐厂的资本投入进度 (4)表2：周内有色金属板块（申万）上涨6.22%，跑赢上证综指3.77个百分点 (6)表3：本周有色金属板块排名6（6/28），电子（+10.97%）、农林牧渔（+10.59%）涨幅居前 (7)表4：有色金属板块涨幅居前及跌幅居前个股一览 (8)表5：周内LME基本金属价格整体下跌，LME 3月期铜上涨0.4%、SHFE 3月期铜下跌0.1% (8)表6：周内Comex黄金上涨0.5%、SHFE黄金上涨0.1% (9)表7：周内国内锂、正极材料价格持稳，钴价持续回调 (9)表8：周内轻稀土氧化镨价格下跌0.5%、重稀土氧化镝价格持稳 (9)表9：周内全球重点宏观数据梳理如下 (12)周度策略：继续看好军工新材料宏观层面需重点关注：（1）中国1月社融大增4.6万亿；（2）中国1月CPI同比1.7%，创近一年新低。
基本金属方面，商品价格维持震荡。
虽短期宏观层面的压制减弱，但基于工业品的需求周期以及2019年全球主要经济体的基本面展望，我们认为并未出现改变价格中期趋势的基本面变化，对基本金属整体仍维持谨慎。
据ITRI统计，2018年中国从缅甸进口锡矿大约5.46万金属吨，同比下降19%；这一趋势在2019年有望持续。
黄金方面，受美联储1月不加息，并且删除“进一步加息”措辞的影响，实际利率出现回落；同时受欧元区经济数据走弱，美元指数近期持续上行至近97，支撑近期Comex 黄金价格高位震荡。
我们认为，黄金的价格反弹或尚未走完，后续需要重点关注美联储加息及中美贸易谈判进展。
新能源车产业链方面，我们认为近期可继续关注新能源车产业链的春节躁动。
2019-2020年将是锂行业大分化年，国内市场更倾向于成本为王。
（1）因合约机制，截止2019Q1矿价的回调幅度较预期更小，但优胜劣汰只是时间问题；（2）因补贴退坡，“资源-锂盐-材料-电池-整车”的总盈利蛋糕在缩减，仅有少数头部锂盐供应商才有望笑到最后。
同时，欧亚资源暂停赞比亚Chambishi精炼铜、精炼钴产出，我们认为：（1）赞比亚对进口铜精矿、钴精矿征收5%关税已在今年生效，对于当地进口原料的冶炼厂新增成本压力。
（2）Chambishi冶炼厂拥有金属钴产能6800吨；但近年来由于公司上游刚果金Boss Mining原料产出的下滑，2018年精炼钴实际产量仅约2300吨。
（3）本次Chambishi 暂停生产将减少电钴产出，有望为近期持续调整的海外电钴价格带来支撑；本次暂停生产，加上近期围绕嘉能可、民采矿的边际变化，也侧面体现价格/成本对于供需的调剂，价格逐步接近底部区域。
继续推荐军工钛材，钛材行业属于未来3-5年需求景气周期向上、确定性较高的细分领域，同时由于高端钛材拥有较强的技术和资质壁垒，有望进一步凸显高端钛材龙头的竞争优势、支撑盈利拾级而上。
标的方面，当前时点推荐宝钛股份，继续关注山东黄金。
从Nemaska资本开支大幅超预算，看锂资源、锂盐项目的壁垒在本周聚焦中，我们对于Nemaska Lithium旗下加拿大魁北克锂矿、锂盐厂建设开支的大幅超支、需要额外融资3.35亿加元的公告进行了重点解读。
Nemaska旗下魁北克锂矿、锂盐厂一体化项目需额外融资3.35亿加元根据2019年2月13日加拿大Nemaska Lithium公司公告，基于最新进行的建设成本测算，公司旗下目前在建的魁北克Whabouchi锂矿、Shawinigan湿法工厂（锂盐厂）一体化项目至完工还需要额外融资多达3.35亿加元。
尽管此前Nemaska已通过股权、债券和产品物流（Stream）总计融得11亿加元，但项目建设过程中的实际资本开支大幅超出了此前的预期。
具体来看：根据披露，额外的Capex主要出现在间接成本、安装、人工以及矿山爆破等环节，尤其设备安装过程中的管道、钢材等出现了超支。
与此同时，核心设备的采购到目前为止符合DFS可研预算，同时提锂工艺方面目前尚未出现大的变故。
尽管公司依然具备较为宽裕的账面现金，并在项目DFS可研和之前的融资中预留了流动性资金，但债务融资条款和产品物流条款对于公司财务有一定的比率要求，否则视为违约，因此在出现大幅超支后公司不得不启动再融资。
项目进度方面，目前时点Nemaska依然维持2019年Whabouchi锂矿采选投产、Shawinigan湿法工厂2020下半年投产的规划。
图1：截止2018年11月，魁北克Whabouchi锂辉石矿山的建设进展如下资料来源：Nemaska Lithium, 长江证券研究所表1：截止2018年10月27日Nemaska旗下锂矿、锂盐厂的资本投入进度资料来源：Nemaska Lithium，长江证券研究所为何锂资源项目低预期是常态？谈谈五点思考矿山资源建设中的Capex超支、进度低预期其实并不少见，但这在锂资源项目（矿山以及盐湖）中尤其普遍，对此我们主要有以下五点思考：可靠的矿山资源量、储量评估，以及详尽的DFS可研往往可显著降低项目风险。
但在市场高景气时期，管理层和投资方往往倾向于Fast-track开发进度、缩短项目回报期，从而带来资源评估、以及项目建设和处理工艺层面的隐患。