白银季节性波动内因外析

商品期货中的季节性研究的主要是为了找到在某段时间内商品价格波动的一般固有的模式。虽然存在着各种各样影响商品价格的因素，但某些条件和事件会在每年反复出现，造成每年价格相似的波动。比如农产品有固定的播种、生长和收获周期，工业品需求有季节性的变化，这些季节性的周期变化会使得商品价格的波动在每年一些特定时间内有十分明显的同向运动的趋势性。季节性研究通常可以为我们预测商品价格的走势提供一些帮助，白银价格波动也有着其固有的周期性，研究其周期性将会为我们投资白银带来一些方向上的指引。

商品价格往往均具有季节性波动的规律可循，了解一年之中何时易涨，何时易跌，有助于投资者把握投资良机。白银作为兼具商品和金融属性的特殊商品，同样有较为明显的季节波动性规律。本文通过总结过去14年的国际银价变化，来找出白银价格季节性波动的奥秘。

图一：2000年至2013年每月国际现货白银价格平均涨跌幅

资料来源：融通华都

注：月平均涨跌幅根据当月月末价格与前一月月末价格的环比值得出

我们将2000年至2013年以来的国际银价，按照每月的平均涨幅列表（如图一），在比较中发现，每年的7月至次年的4月往往涨幅为正，而5、6月份为下跌月份，特别是6月份在

14年的数据中表现出大幅度下跌行情。

我们从表中也不难发现，金九银十对于国际现货白银来讲，其实只是浮云一场。图可见，14年以来国际现货白银在4月、9月、10月、12月这五个月份上涨幅度有限，上涨幅度在5%左右甚至以下。

总结规律，一季度银价上涨概率较大，到了二季度则须谨防下挫行情，而下半年白银价格在现货需求的推动下，基本维持在一定的上涨幅度。

下半年：实物需求推升银价

白银价格呈现明显的季节性波动规律，与珠宝行业的消费旺季密不可分。一般来说，7月

到次年的春节前都是贵金属的消费旺季。印度是多节日国家，其节日主要集中在下半年，而在所有节日之中，灯节、洒红节和十胜节等都是被印度人视为最重要的节日，所以一年之中的消费旺季就在年底悄悄来袭。购买黄金在印度是一种固有的传统，印度人，无论富有或贫穷，一旦有了积蓄便会毫不犹豫地购置金银用于保值。除了印度，中国也是金银的消费大国，在上一

年度出现了“中国大妈横扫国际金融大鳄”等等新闻名目，这令市场瞠目结舌的同时，也反映出了中国地区对金银实物的向往和追求仍不亚于印度这个国家。

图二金银珠宝零售额图三 5年来现货银价月度表现

数据来源：Wind ，融通华都

从图二、三可以看出，从10年来金银珠宝零售额可见其逐年上升的态势，而通常中国金银珠宝类销售额的提升对白银价格有一定的提振作用，同时中国金银珠宝类销售额有明显的季节性。在每年的1月和2月，由于受到中国传统节日的影响，金银珠宝类销售额通常会大幅提高，这个时候通常白银价格也会有所提升。而到每年的6月和7月，则是每年的珠宝销售淡季，这往往也同样是白银价格的年内低点。

中国和印度是世界上的白银消费大国，而中国和印度的重要传统节日都大多集中在第一季度，对白银价格有一定支撑。这正好与我们在前面表二所观察到的白银价格涨跌幅在第一季度上涨的概率较大相一致。

全球经济复苏，工业需求旺盛

工业需求也是白银的重头目，从世界白银协会公布的数据里，2012年白银工业需求占总需求的44%，预计2014年白银工业需求将超过50%。白银在工业中被广泛运用，因白银是所有金属中具有最优的延展性、导电性、传热性等特点，是其他金属无法企及的，它用来制作敏感度极高的物理仪器，如潜水艇、计算机、通讯设施以及各种自动化装置的接触点都依赖白银制造而成，白银在工业应用中的重要性不言而愈。而工业的发展又受全球经济复苏脚步影响，当前全球经济正在走出低谷，但复苏速度缓慢，工业复苏程度决定了白银在工业需求的量。

图四 2012年-2014年2月各国制造业PMI 水平

资料来源：wind,融通华都

制造业作为经济社会异性的重要依托，为社会创造大多数的就业岗位，带动一系列产业的发展，对每个国家的经济发展起着支柱的作用。而制造业PMI反映的是一个国家制造业的活动状况，该指标包含的范围广泛，包括新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。

我们从制造业水平中可窥见经济发展状况，从而可分析出在工业发展中对白银的需求。从图四我们看到中、欧、美三大经济体在2013年一季度开始，制造业PMI指数显示整体复苏迹象，基本都在50荣枯线上。但也有部分欧洲发达国家的PMI处50荣枯线下，说明全球经济复苏脚步参差不齐，但总体在复苏道路上有所见色，且实现了不同程度的扩张。经济复苏对于白银工业需求的提振是非常大的，在刚过去的一个月里，世界经济第一强国—美国意图结束实行了长达七年的量化宽松政策，这一举动在向世界说明一个事实—经济复苏的事实。综合以上，我们预测在未来的一段时间内，工业需求将继续得到扩张，白银价格也会相应受到相应的支撑。

综上，笔者想向各位表达的是，贵金属历史走势有迹可循，有心的投资者不仅会关注价格波动的各种规律，而是掌握种种指标的变化，总结出其内在的规律。没有成功，是因为没有努力。如果你想在投资市场运筹帷幄，做个有心的投资者，为我们的资金保驾护航。