例题--注册会计师辅导《财务成本管理》第七章讲义5
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义5
例题
【例题5·计算分析题（2011）】
C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。
为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。
评估所需的相关数据如下：
1）C公司2010年的销售收入为1000万元。
根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益＝1/1。
公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。
评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
3）公司未来不打算增发或回购股票。
为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。
2）计算C公司2010年12月31日的股权价值。
[答疑编号5796070502]
『正确答案』
1）经营性营运资本销售百分比＝1/4＝25%
净经营性长期资产销售百分比＝1/2＝50%
净经营资产销售百分比＝25%＋50%＝75%
2010年净经营资产＝1000×75%＝750（万元）
2010年净负债＝750×1/2＝375（万元）
2010年股东权益＝750×1/2＝375（万元）
2010年税后经营利润＝750×20%＝150（万元）
2010年税后利息费用＝375×6%＝22.5（万元）
2010年净利润＝150－22.5＝127.5（万元）
在剩余股利政策下，若不增发或回购股票，则：股权现金流量＝股利＝净利润－股东权益增加额（留存收益）。
2011年股权现金流量＝127.5×（1＋10%）－375×10%
＝140.25－37.5
＝102.75（万元）
2012年股权现金流量＝140.25×（1＋8%）－375×（1＋10%）×8%
＝151.47－33
＝118.47（万元）
2013年股权现金流量＝151.47×（1＋5%）－（375＋37.5＋33）×5%＝136.77（万元）
2）C公司2012年末股权价值（后续期终值）＝136.77/（12%－5%）＝1953.86（万元）
C公司2010年末股权价值＝102.75/（1＋12%）＋（118.47＋1953.86）/（1＋12%）2＝1743.79（万元）
第三节相对价值法。
预计现金流量--注册会计师辅导《财务成本管理》第七章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义3预计现金流量（四）预计现金流量1.实体现金流量1）基本计算公式税后经营净利润＋折旧与摊销＝营业现金（毛）流量－经营营运资本净增加＝营业现金净流量－资本支出＝实体现金流量其中：资本支出＝净经营长期资产增加＋折旧与摊销2）净经营资产净投资与资本支出净经营资产净投资（净经营资产增加额）＝经营资产增加－经营负债增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝净负债增加＋股东权益增加净经营资产总投资＝经营营运资本增加＋资本支出＝经营营运资本增加＋（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）＝净经营资产净投资＋折旧与摊销＝（净负债增加＋股东权益增加）＋折旧与摊销＝投资资本增加＋折旧与摊销3）实体现金流量的其他计算方法实体现金流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加－资本支出＝营业现金毛流量－净经营资产总投资＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－（净经营资产净投资＋折旧与摊销）＝税后经营净利润－净经营资产净投资＝税后经营净利润－（经营营运资本增加＋净经营长期资产增加）＝税后经营净利润－（净负债增加额＋股东权益增加额）＝税后经营净利润－净投资资本增加额2.债务现金流量与股权现金流量（融资现金流量）1）实体现金流量＝税后经营净利润－（净负债增加额＋股东权益增加额）＝税后利息费用＋净利润－（净负债增加额＋股东权益增加额）＝（税后利息费用－净负债增加额）＋（净利润－股东权益增加额）＝债务现金流量＋股权现金流量＝融资现金流量2）股权现金流量＝净利润－股东权益增加额（股权净投资）＝（股利＋留存收益）－（留存收益＋股份资本发行－股份回购）＝股利－股份资本发行＋股份回购【注意】若公司不增发新股（也不回购股份），仅以留存收益来满足权益资本增长的需要，则有：。
企业价值评估--注册会计师考试辅导《财务管理》第七章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章练习企业价值评估一、单项选择题1、某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。
A.12.60B.12C.9D.9.452、某公司2009年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。
该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。
A.862B.802C.754D.6483、A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25％，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8％，则企业实体价值为（）万元。
A.7407B.7500C.6407D.89074、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。
A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5、关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。
A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6、下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。
A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7、关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。
折现现金流量模型的应用--注册会计师辅导《财务成本管理》第七章讲义4
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义4
折现现金流量模型的应用
（三）折现现金流量模型的应用
1.实务中大多使用实体现金流量模型，因股权成本受资本结构影响较大，而加权平均资本成本受资本结构影响较小。
股权价值＝实体价值－净债务价值＝实体价值－（金融负债价值－金融资产价值）
2.债务价值的确定方法
1）标准方法：现金流量折现法
2）简单方法：账面价值法
【例题3·计算分析题】B公司是一家高技术企业，具有领先同业的优势。
20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平上，到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。
目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。
20×0年每股资本支出是3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。
为支持销售每年增长20%，资本支出和营运资本需同比增长，折旧费也会同比增长。
企业的目标投资结构是净负债占10%，股权资本成本是12%。
目前每股收益4元，预计与销售同步增长。
要求：计算目前的每股股权价值。
[答疑编号5796070402]
『正确答案』
B公司股权价值可计算如下：。
2024年CPA注册会计师全国统一考试《财务成本管理》典型题题库(含答案)
2024年CPA注册会计师全国统一考试《财务成本管理》典型题题库（含答案）学校:________班级:________姓名:________考号:________一、单选题(25题)1.目前，A公司的股票价格为30元，行权价格为32元的看跌期权P（以A公司股票为标的资产）的期权费为4元。
投资机构B买入1000万股A公司股票并买入1000万份看跌期权P。
在期权到期日，如果A公司的股价为22元，则投资机构B的损益为（）万元。
A.-14000B.-8000C.-2000D.20002.下列关于成本计算分步法的表述中，正确的是（）。
A.逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理B.当企业经常对外销售半成品时，应采用平行结转分步法C.采用逐步分项结转分步法时，无须进行成本还原D.采用平行结转分步法时，无须将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配3.下列各项中，适合于评价部门经理业绩的是（）。
A.部门边际贡献B.部门投资报酬率C.部门可控边际贡献D.部门税前经营利润4.甲便利店销售一种新产品，销售单价10元，单位变动成本2元，年固定成本总额1000万元，企业所得税税率25%，全年税后目标利润5250万元。
该产品全年的保利额是（）万元。
A.10000B.7812.5C.6250D.53755.下列关于产品成本计算的平行结转分步法的表述中，正确的是（）。
A.适用于经常销售半成品的企业B.能够提供各个步骤的半成品成本资料C.各步骤的产品生产费用伴随半成品实物的转移而转移D.能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料6.甲公司2019年净利润150万元，利息费用100万元，优先股股利37.5万元。
企业所得税税率25%。
甲公司财务杠杆系数为（）。
A.1.85B.2C.2.15D.37.某投资项目某年的营业收入为60万元，付现成本为40万元，折旧额为10万元，所得税税率为25%，则该年营业现金毛流量为（）万元。
财务成本管理PPT课件第七章 学会计论坛提供课件
永续增长模型的使用条件：
• 企业必须处于永续状态。所谓永续状态是 指企业有永续的增长率和投资资本回报率。 使用永续增长模型，企业价值对增长率的 估计值很敏感，当增长率接近折现率时， 股票价值趋于无限大。因此，对于增长率 和股权成本的预测质量要求很高。
• A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长 状态。2019 年每股净利润为13.7元。根据全球经济预 期，长期增长率为6%，预计该公司的长期增长率与宏 观经济相同，为维持每年6%的增长率，需要每股股权 本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为 10%。请计算该企业2019年每股股权现金流量和每股 股权价值。
• 2、历史成本不能反映企业真实的财务状况。 例如，资产报告的价值是未分配的历史成 本，并不是可以支配的资产。
• 3、现实中的历史成本计价会使会计缺乏方 法上的一致性；
• 历史成本计价缺乏时间上的一致性。
• 2．区分现时市场价值与公平市场价值
• 公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉 情况的双方，自愿惊醒资产交换或债务清 偿的金额。
企业价值评估和投资项目评价的相同点
• 都可以给投资主体带来现金流量，现金流 越大，经济价值越大。
• 现金流具有不确定性，其价值的计算都要 使用风险概念。
• 价值的计量都要使用风险概念。
企业价值评估和投资项目评价的区 别
• 投资项目的寿命有限，企业的寿命无限。
• 投资项目的有稳定或者下降的现金流，而 企业通常将收益在投资并产生增长的现金 流。
• 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成 本费用和必要的投资后的剩余部分，它是 企业一定期间可以提供给所有投资人（包 括股权投资人和债权投资人）的税后现金 流量。
• 股权价值=实体价值-债务价值 • 债务价值：
相对价值法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义7
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义7
相对价值法
【知识点1】相对价值法的基本原理
【复习】第二章的三个指标
【提示】关键：（1）模型选择；（2）可比企业选择；（3）比率确定。
【知识点2】可比企业的确定
依据：相关比率的驱动因素
一、市盈率的驱动因素
【提示】企业处于稳定状态，各期股利支付率一致。
【注意】（1）市盈率与净利的匹配原则，在估价时目标企业本期净利必须要乘以可比本期市盈率；目标企业的预期净利必须乘以可比企业预期市盈率，两者必须匹配。
（2）这一原则不仅适用于市盈率，也适用于市净率和收入乘数；不仅适用于未修正价格乘数，也适用于。
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点注册会计师《财务成本管理》第七章重难点导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的注册会计师《财务成本管理》第七章重难点，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法(一)净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值3.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。
注意:净现值大于0或现值指数大于1的含义。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
知识点：投资项目现金流量的估计现金流量的概念(一)含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。
(二)现金流量的内容(不考虑所得税)1.新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
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（二）非贴现的分析评价方法 1.回收期法 2.会计收益率法
包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及 长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。
二、现金预算的编制
（一）销售预算（现金流入的计算）
销售现金流入=本期销售本期收现+以前期销售本期收现 （二）生产预算 （三）直接材料预算（采购支出的计算）
本期采购量=本期销售量+期末存货量-期初存货量 本期采购支出=本期采购本期支付的货款+以前期采购本 期支付的货款
第四节 风险和报酬
一、风险的含义
风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不
确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应，是
损失发生及其程度的不确定性。风险的另一部分即正面效应，
可以称为“机会”。与收益相关的风险才是财务管理中所说的
风险。
二、单项资产的风险和报酬
1.风险衡量指标
衡量风险的指标是方差、标准差和变化系数。方差和标准
加的资产-负债的自然增加-留存收益增加。
二、财务预测的其他方法 （一）使用回归分析技术 （二）通过编制现金预算预测财务需求 （三）使用计算机进行财务预测
第二节 增长率与资金需求
一、外部融资销售增长比（注意存在通货膨胀
时的处理）
二、外部融资需求的敏感分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，
在风险相同的情况下，提高投资报酬可以增加 股东财富。
后续期现金流量的确定--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义2后续期现金流量的确定（四）后续期现金流量的确定至此为止，我们研究的是预测期的现金流量问题。
接下来，我们研究后续期现金流量问题。
在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计现金流量增长率。
【例·单选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。
A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.股利现金流量=实体现金流量-债务现金流量C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率[答疑编号3949070201]『正确答案』A『答案解析』选项B中应该把“股利现金流量”改为“股权现金流量”；在稳定状态下实体现金流量增长率、股权现金流量增长率等于销售收入增长率，所以选项C、D不正确。
【例·计算题】DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000年的销售增长了12%。
预计2001年可以维持12%的增长率，2002年开始逐年下降，每年下降2个百分点，2005年下降1个百分点，即增长率为5%，2006年及以后各年按5%的比率持续增长。
见下表所示。
该企业加权平均资本成本为12%，股权资本成本为15.0346%。
1.预测期与后续期的划分[答疑编号3949070301]『正确答案』通过观察可以看出，销售增长率在2005年以后稳定在5%，投资资本回报率稳定在12.13%，它们分别与宏观经济预期增长率、企业的加权平均成本比较接近。
该企业的预测期可确定为2001～2005年，2006年及以后年度为后续期。
【提示】一般情况下做题时只根据增长率来划分，不考虑回报率。
2.预计利润表和资产负债表的编制[答疑编号3949070302]【注】（1）“投资收益”需要对其构成进行具体分析。
企业价值评估概述--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义1
是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量
二、现金流量折现模型
种 类
计算公式
股利现金流量模型
股权现金流量模型
实体现金流量模型
股权价值＝实体价值－净债务价值
【提示】
（1）有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策。如果把股权现金流量全部分配给股东，则上述两个模型相同。
实体现金流量使用加权平均资本成本折现。
【提示】折现率与现金流量要相互匹配。
二、预测期的年数
在持续经营假设下，企业的寿命是无限的。为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测的时间分为两个阶段：第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量模型计算其预测期价值；第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。
当评估价值与市场价格相差悬殊时，必须十分慎重，评估人必须令人信服地说明评估值比市场价格更好的原因。
【链接】资本市场有效原则：理财时重视市场对企业的估价。
3.企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都在变化。因此，企业价值评估结论有很强的时效性。
【知识点2】企业价值评估的对象
含 义
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。一般情况下，公平市场价值就是未来现金流量的现值。
【提示】（1）企业进入稳定状态的标志：①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；②具有稳定的投资资本回报率（净经营资产净利率），它与资本成本接近。