20150922-光大证券-2015年9月中国宏观经济月度数据手册

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[宏观经济,中国,形势]2015年中国宏观经济形势分析与展望

2015年中国宏观经济形势分析与展望关键词：宏观经济形势;分析;展望;综述一、2015年中国宏观经济面临的三大风险（一）发展速度换档的风险（二）发展动力置换的风险从旧的发展方式向新常态过渡，一个重要内容是经济发展动力的转换，但转换过程如果发生动力断档，那将会给经济造成断崖式下跌的风险。

当前依靠要素投入为核心的增长动力在弱化，新的创新驱动的动力机制还没有培育起来;依赖投资、进出口来拉动经济增长的动力在减弱，新的以消费为主的推动力还在上升;旧的支柱产业在衰退，新的战略性产业虽然蓬勃发展但其主导性、牵引力还没有充分发挥;旧的经济增长点在多年发挥作用后在削弱，新的经济增长点小荷才露尖尖角。

发展动力一旦青黄不接，经济可能出现失速风险。

（三）发展体制转轨的风险（一）宏观调控效用递减（二）金融“融而不通”带来的融资约束金融是实体经济发展的血脉，血脉如果不通，实体经济也很难有好的表现。

近年来金融领域仍然存在融而不通、结构异化、脱实入虚、企业融资成本高企等现象，对2015年经济发展不利，具体表现在以下方面：（三）房地产行业新常态化后的低增长（四）全球价格下行将给经济增加通缩风险（六）企业“三座大山”的压力持续发酵三、2015年中国宏观经济展望：平衡稳增长与调结构（一）服务改革这一主题稳定经济增长当前不仅要从发展的角度来看待稳增长，更要从改革的角度来看待稳增长，稳增长要致力于为重大改革和结构调整创造一个稳定的宏观经济环境。

当前经济增长跌破底线的风险越来越大，要采取更加积极的政策防止经济跌破底线和陷入通缩。

从经济发展的角度来看，2015年应尽快推进使市场在资源配置中起决定作用的各项改革，推进更好发挥各类企业积极性的改革，推进资本、土地、技术、劳动力等各项经济增长要素相关的改革，使各项要素、各个主体能够释放新的活力来推动我国在30多年的高速增长后仍能保持可持续的中高速增长。

1.加快推进市场化改革。

积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度降低政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。

2015年股票回顾

2015年股票回顾摘要：1.2015 年中国股市的总体表现2.2015 年中国股市的主要特点3.2015 年中国股市的重要事件4.2015 年中国股市的影响因素5.2015 年中国股市的未来展望正文：2015 年对于中国股市来说是充满挑战和机遇的一年。

总体上，股市在这一年里经历了繁荣与萧条，展现出了高度的波动性。

在此，我们将回顾2015 年中国股市的表现、特点、重要事件、影响因素以及未来展望。

首先，让我们回顾一下2015 年中国股市的总体表现。

在这一年里，中国股市在年初经历了一波快速上涨，上证指数在6 月份达到了5178 点的峰值。

然而，好景不长，股市在6 月中旬开始大幅下跌，8 月底触及3000 点，年底收于3533 点。

尽管如此，相较于2014 年，2015 年中国股市仍有所上涨。

其次，我们来看一下2015 年中国股市的主要特点。

这一年的股市特点之一是杠杆资金的大量使用。

许多投资者通过融资融券、场外配资等方式放大杠杆，以期在股市中获取更高的收益。

特点之二是投资者结构以散户为主。

据统计，2015 年中国股市的散户投资者占比超过90%，而机构投资者仅占不到10%。

特点之三是市场波动性较大。

在2015 年，上证指数日涨幅超过5%的交易日达到21 个，其中14 个为上涨交易日。

接下来，让我们回顾一下2015 年中国股市的重要事件。

这一年里，最为引人瞩目的事件莫过于6 月中旬开始的股市暴跌。

在此期间，上证指数短短三周时间内暴跌了近1800 点，引发了市场恐慌。

为了稳定市场，中国政府采取了一系列措施，包括降息、降准、暂停IPO 等。

此外，2015 年还发生了股灾、人民币汇率波动等事件，对股市产生了一定影响。

在分析2015 年中国股市的影响因素时，我们可以发现，宏观经济形势、政策调整、市场投资者情绪等因素都对股市产生了重要影响。

特别是政策层面，包括注册制改革、养老金入市等政策调整，都对市场预期产生了一定的影响。

2015年经济形势研判和宏观政策建议

“ 去产能化” 进程。 “ 去产能化” 和“ 去泡沫化” 加剧了制造业体制和政策条件下，投资特别是政府投资在微刺激政策作和房地产业投资增幅的下滑，并将影响今后经济增长。
从国际看，外部环境开始分化，对我国宏观调控形成结构难调整，产能过剩矛盾还将加剧。２０１０年以来，我国
挑战。尽管大宗产品价格下降对我国近期进口石油、粮食
等火宗商品有利，但１廿界经济通缩终将直接抑制中国的外需增长。特别以下两方面对近期中国外需带来较大影响。第一，在需求方面，发达经济体Ｉ［勺公其消费和私人消
调，这些都是社会各界关注的重要问题。
济发展活力；二是强化民生和基础设施建设，推进产业结构凋整升级，打造经济升级版；三是推出一系列战略音曙，比如积极推进新型城镇化、实施丝绸之路一路一带、推行了稳增长，政府从２０１４年下半年推出一系列微刺激政策，特别是批复了一批重大投资项目，这些政策有可能为经济增长托底。入新常态，从过去持续高增长转向中高位增长，成为一种
２０１０年社会消费品零售总额同比增长ｌ８４％，２０１１年１７ｌ％，
２０１２年１４．３％，２０１３年ｌ３．１％；２０１４年１ — １１月份社会消费品零售券发行规模，用于保障住房、农业农村基础设施、贫困落后地区总额同比增长ｌ２％，同比回落１０．个百分点。社会消费增长率交通设施、重大水利设施、节能环保、教育医疗卫生等领域投资回落，在结构上主要与高档餐饮、高档炳酒、高端酒店、高端奢建设。

2015年宏观经济回顾展望

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未来宏观经济展望
短期经济弱企稳
工业生产低位徘徊；投资增速有所回升，消费增幅缩窄，进出口依旧弱势；CPI、PPI继续低位徘徊；M2增速小幅上行，新增信贷扩张，经济复苏动力不足,政策转向难，下半年难以改变经济弱势。
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未来宏观经济展望
消费
股市波动对城镇居民可支配收入有所影响，使得居民消费能力和消费意愿下降，从而可能降低消费端对GDP的拉动； 1-7月,社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,连续4个月保持基本稳定； 2013年10月至今,CPI虽然增速为正但呈现持续下降的趋势,从3.2%下降到1.4%,7月微升至1.6%,但仍低于3.0%的调控目标,居民消费领回顾
宏观经济景气指数:预警指数
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截止5月份，中国宏观经济景气指数：预警指数为64.7点，目前位于浅蓝色区域。 LOGO
以往宏观经济回顾
2015年贷款基准利率变化一览
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截止8月26日，已3次降准4次降息，持续量化宽松货币政策，助力经济走出低谷。
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未来宏观经济展望
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尽管房地产销售出现好转，但暂未传导到房地产投资领域，而且从施工和拿地情况看，房地产投资拉动宏观经济可能还需要时间。
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未来宏观经济展望
财政政策的变化趋势
加大实施积极财政政策力度，充分发挥财政资金在产业引导、国家重点项目支持、过渡性债务安排、社会政策扶持和托底等领域的重要功能，增强全社会对未来经济增长良好预期，促进内需稳定较快增长。
2 出口进口
中国7月份出口商品总额1.19万亿元，下降8.9%。中国7月份进口商品总额9302亿元，下降8.6%。
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2015年9月基准利率

2015年9月基准利率2015年9月，中国央行确定了新的基准利率，这对于经济发展和金融市场都有着重大的影响。

基准利率是指金融机构在贷款和存款时所使用的利率水平，它直接关系到市场上的利率水平和货币政策的实施。

基准利率的调整是央行根据国内外经济形势和通货膨胀水平等因素来进行的。

2015年，中国面临着经济增速放缓的压力，央行决定降低基准利率，以刺激经济发展。

降低基准利率可以降低企业和个人的贷款成本，提高投资和消费的积极性，进而推动经济增长。

基准利率的调整也会对金融市场产生直接影响。

降低基准利率会使得银行的存款利率和贷款利率下降，这会对银行的盈利能力产生一定的压力。

同时，降低利率会加大金融市场的流动性，增加了市场上的投资机会。

因此，基准利率的调整需要央行在平衡经济增长和金融市场稳定之间进行权衡。

基准利率的调整不仅仅影响银行和金融机构，也直接关系到普通民众的生活。

降低基准利率可以降低贷款利率，对购房、购车等大额消费提供了更为有利的条件。

此外，降低利率还可以减轻企业的贷款压力，促进企业的发展和创新。

然而，基准利率的调整并不是一劳永逸的事情。

在经济形势发生变化时，央行需要根据实际情况来调整基准利率，以适应经济发展的需要。

调整基准利率需要考虑到通货膨胀预期、货币供应量、国际汇率等多个因素，以确保利率调整的稳定和可持续性。

总的来说，2015年9月的基准利率调整对于中国经济和金融市场都具有重要意义。

通过降低基准利率，央行希望刺激经济增长，促进金融市场的发展。

然而，利率调整需要谨慎操作，央行需要权衡经济增长和金融市场稳定之间的关系。

基准利率的调整也会直接影响到普通民众的生活，为他们提供更有利的贷款条件和消费环境。

基准利率的调整是一项复杂的任务，需要央行在经济形势变化时及时调整，以确保经济发展和金融市场的稳定。

2015年中国国际收支报告

2015年中国国际收支报告国家外汇管理局国际收支分析小组2016年3月31日内容摘要2015年，国际经济形势依然错综复杂，全球经济复苏势头减弱，主要经济体货币政策进一步分化，国际金融市场波动性上升。

我国经济运行保持在合理区间，经济结构继续优化，人民币汇率形成机制更加完善，汇率双向浮动弹性进一步增强。

经常账户顺差处于国际公认的合理区间。

2015年顺差规模为3306亿美元，较上年增长19%，与GDP之比为3.0%，较上年增加0.3个百分点。

其中，货物贸易顺差与GDP之比为5.2%，上升1个百分点，主要受进口价格回落等影响；服务贸易逆差与GDP之比为1.7%，旅行项下逆差较为突出，与国内居民收入提高、境外消费高涨等因素密切相关。

资本和金融账户（不含储备资产，下同）逆差主要体现了境内主体对外投资的增加和对外负债的减少。

2015年逆差规模为4853亿美元，一方面表现为境内主体参与国际经济活动的活跃度上升，直接投资和证券投资资产继续增加并且比2014年多增53%和5.8倍；另一方面反映了我国企业对外债务的去杠杆化，如其他投资负债项下由2014年的净流入转为净流出，但直接投资项下境外资本保持较大规模净流入。

此外，跨境资本流动的波动性较大，外汇储备资产一季度减少、二季度增加，下半年又转为较快下降，但四季度降幅较三季度收窄。

2016年，预计我国国际收支将继续呈现经常账户顺差、资本和金融账户逆差的格局，跨境资本流动风险依然总体可控。

外汇管理部门将处理好便利化与防风险的平衡，既要服务实体经济发展，提升贸易投资便利化，优化外汇管理服务；又要防范跨境资金流动风险，加强统计监测，强化真实性合规性要求，依法打击外汇违法违规行为。

目录一、国际收支概况 (6)（一）国际收支运行环境 (6)（二）国际收支主要状况 (11)（三）国际收支运行评价 (18)二、国际收支主要项目分析 (25)（一）货物贸易 (25)（二）服务贸易 (30)（三）直接投资 (34)（四）证券投资 (38)（五）其他投资 (41)三、国际投资头寸状况 (44)四、外汇市场运行与人民币汇率 (52)（一）人民币汇率走势 (52)（二）外汇市场交易 (58)五、国际收支形势展望 (63)专栏1. 全球因素影响下新兴经济体分化日益显著2. 从长期看我国国际收支结构的变迁3. 全球贸易艰难“过冬”4. 2015年我国居民境外刷卡支出分析5. 我国企业境外上市市值突破6000亿美元6. 2015年外债总规模下降，对外偿付风险减小7. 我国银行业对外资产负债情况分析图1-1 2007-2015年主要经济体经济增长率1-2 2007年以来国际金融市场利率和货币波动率水平1-3 2012年以来全球股票、债券和商品市场价格1-4 2008-2015年我国季度GDP和月度CPI增长率1-5 2001-2015年经常账户主要子项目的收支状况1-6 2001-2015年资本和金融账户主要子项目的收支状况1-7 2001-2015年外汇储备资产变动额1-8 1990-2015年经常账户差额与GDP之比及其结构1-9 2005-2015年我国资本和金融账户差额及外汇储备变动1-10 2015年我国跨境资本流动的结构分析1-11 2005-2015年非储备性质的金融账户资本流动情况1-12 2015年末主要国家／地区储备余额2-1 2001-2015年我国进出口差额与外贸依存度2-2 进出口差额同比变动中的数量与价格因素2-3 2000-2015年我国按贸易方式货物贸易差额构成2-4 2000-2015年我国按贸易主体货物贸易差额构成2-5 2002-2015年我国出口商品在发达经济体市场份额变动2-6 2004-2015年货物贸易和服务贸易收支总额比较2-7 2004-2015年服务贸易收支情况2-8 2009-2015年旅行逆差对服务贸易逆差贡献度2-9 2000-2015年直接投资基本情况2-10 2000-2015年直接投资资产状况2-11 2015年我国非金融部门直接投资资产的分布情况2-12 2000-2015年直接投资负债状况2-13 2001-2015年跨境证券投资净额2-14 2000-2015年其他投资净额3-1 2004-2015年末对外金融资产、负债及净资产状况3-2 2004-2015年末我国对外资产结构变化3-3 2004-2015年末我国对外负债结构变化3-4 2005-2015年我国对外资产负债收益率4-1 2015年境内外人民币对美元即期汇率走势4-2 2015年全球主要发达和新兴市场货币对美元双边汇率变动4-3 1994年以来人民币有效汇率走势4-4 2015年全球主要发达和新兴市场货币有效汇率变动4-5 2015年银行间外汇市场人民币对美元即期交易价波动情况4-6 境内外市场人民币对美元汇率1年期波动率4-7 2015年境内外人民币对美元汇率价差4-8 境内外人民币对美元即期汇率价差4-9 2013年以来境内外市场1年期人民币对美元汇率4-10 2013年以来境内人民币与美元利差（6个月期限）4-11 中国外汇市场交易量4-12 中国与全球外汇市场的交易产品构成比较4-13 2012-2015年银行对客户远期结售汇交易量4-14 2015年银行对客户远期结售汇的交易期限结构4-15 中国外汇市场的参与者结构C1-1 2015年主要新兴经济体货币对美元汇率变动幅度C2-1 对外资产积累中的持有主体C2-2 对外资产积累的主要资金来源C3-1 世界出口按规模和价格因素分解C3-2 贸易对经济增长的弹性C4-1 2015年我国居民境外刷卡支出交易类型分布图C5-1 境外上市各行业企业家数（左）及分行业市值占比概况C7-1 2015年3季度末世界主要国家/地区银行业对外资产负债规模表1-1 2010-2015年中国国际收支顺差结构1-2 2015年中国国际收支平衡表3-1 2015年末中国国际投资头寸表4-1 2015年人民币外汇市场交易概况C7-1 2015年12月末我国银行业对外资产负债结构表一、国际收支概况（一）国际收支运行环境2015年，我国国际收支面临的国内外经济金融环境错综复杂：世界经济和全球贸易增速放缓，国际金融市场震荡加剧，主要经济体货币政策进一步分化；国内经济在合理区间内运行，但经济发展和结构调整仍面临不少挑战。

2015年9月份社会消费品零售总额增长10.9%

2015年9月份社会消费品零售总额增长10.9% 来源：国家统计局发布时间：2015-10-19 10:002015年9月份，社会消费品零售总额25271亿元，同比名义增长10.9%（扣除价格因素实际增长10.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。

其中，限额以上单位消费品零售额12484亿元，增长8.2%。

2015年1-9月份，社会消费品零售总额216080亿元，同比增长10.5%。

其中，限额以上单位消费品零售额101089亿元，增长7.5%。

按经营单位所在地分，9月份，城镇消费品零售额21468亿元，同比增长1 0.7%；乡村消费品零售额3803亿元，增长12.1%。

1-9月份，城镇消费品零售额185843亿元，同比增长10.3%；乡村消费品零售额30237亿元，增长11.7%。

按消费类型分，9月份，餐饮收入2721亿元，同比增长12.1%；商品零售2 2549亿元，增长10.7%。

1-9月份，餐饮收入23071亿元，同比增长11.7%；商品零售193009亿元，增长10.4%。

在商品零售中，9月份，限额以上单位商品零售11720亿元，同比增长8.2%。

1-9月份，限额以上单位商品零售94926亿元，同比增长7.5%。

2015年1-9月份，全国网上零售额25914亿元，同比增长36.2%。

其中，实物商品网上零售额21510亿元，增长34.7%，占社会消费品零售总额的比重为1 0.0%；非实物商品网上零售额4404亿元，增长43.6%。

在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长42.7%、26.3%和37.7%。

2015年9月份社会消费品零售总额主要数据附注1.指标涵义社会消费品零售总额：是指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额。

网上零售额：是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。

商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）。

中国2015年宏观经济分析

2015年1月27日彭博宏观分析简报（中国）1、PMI：12月汇丰制造业PMI初值（1月23日）从上个月的49.6意外上升到49.8。

同时，彭博市场一致预期显示12月份的统计局制造业PMI（2月1日）可能会由11月的50.1上升到50.2。

然而，这些轻微改善并不能掩饰制造业总体的低迷。

2、工业企业利润：12月工业企业利润（1月27日）跌幅从11月同比下降4.2%扩大到8%。

疲弱的内需和不断下滑的价格抑制着工业部门的整体利润。

3、人民银行：上周人民银行向市场净注入了1500亿人民币的流动性，以满足春节前的企业和居民高企的现金需求。

该金额相当于一次50个基点降准所释放流动性的30%。

预计未来几周央行仍将往市场注入更多流动性，以缓解偏紧的银行间流动性。

4、人民币展望：周一人民币迫近双向波动区间的最弱值。

周一和上周五两天人民币兑美元累计跌0.7%，为2008年以来的最大双日跌幅。

反对财政紧缩政策的希腊左翼联盟在周末大选中胜出，导致全球性的投资者避险行为。

这加大了人民币近期的贬值压力。

5、中国PMI微幅上升不会打击宽松预期6、经济增长年底企稳或减弱进一步宽松政策的必要性①彭博即时预报中国GDP月度同比增长指数12月份继续上升7、市场分析：中国打压保证金贷款为何令股市暴跌8、中国股市牛市是否太快结束？①沪市股票估值过高②GDP数据不佳可能是股市利好消息9、通过消费信贷为中国发展融资①中国信贷增加负债而非回报率10、人口和政策转变促进消费信贷增长①所有家庭信贷类别均快速增长11、中国的挑战：人口①信贷和消费占GDP比例没有相关性12、收入增长放缓和银行过度放贷给消费信贷构成风险①中国的银行消费贷款占比低于美国②银行激励机制和信贷偏态分布③政策如何帮助扩大消费信贷④最贫困家庭缺乏银行信贷13、陈昌华：货币政策放松预期是A股飙升主因。

光大证券-中国宏观经济月度数据手册-121108

至9.9%，进口由7月的-2.6%升至2.4% 277亿美元，较8月上升10亿美元
由7月的7031亿降至6232亿 .1%上升至20.5%，因票据融资被压缩，信贷总量下降 8%，M1同比增速由8月4.5%升至7.3%
月99.2微升至99.6 平，仍为84.7
2012/11/4
财政收入与支出增长 9月财政收入同比增速由8月的4.2%上升至11.9%；财政支财政收支平衡状况继8月实现财政赤字1160亿元，9月财政赤字继续扩大至3 2012年10月14日更新对外贸易实际外贸增长 9月出口同比增速由8月2.7%升至9.9%，进口由7月的-2.6 贸易顺差 9月贸易顺差继续有所改善，为277亿美元，较8月上升10 货币与信贷贷款增长贷款构成货币增长 2012年10月7日更新经济景气指数领先指标同步指标
王艺伟
010-56513193 wangyw@
月-6.2%升至7.8%
降至1.16，进口价格指数由1.17升至1.19 8月略有增加，其余类别的贸易平衡增速变化幅度继续收窄；月下降，余下类别产品出口实际增速均较上月改善业进口实际增速较8月恶化；余下类别较上月改善
0.2个百分点至7.4%，季调环比折年率由2季度6.4%升至7.2% 速下降，二、三产业同比增速小幅上升
9月新增人民币信贷投放正常，由7月的7031亿降至6232亿企业中长期贷款占比由8月的17.1%上升至20.5%，因票据 M2同比增速由8月13.5%升至14.8%，M1同比增速由8月4.5
8月宏观经济景气领先指数由7月99.2微升至99.6 8月宏观经济预警指数与7月持平，仍为84.7
册（2012年11月）
9月工业企业利润同比增速由8月-6.2%升至7.8%

2015年一季度债券市场季报

2015年一季度债券市场季报一、宏观经济环境回顾在2015年一季度，全球经济面临着不确定性和挑战。

中国经济增速放缓，美国经济复苏乏力，欧洲仍然受到债务危机的影响。

在这种背景下，债券市场作为一种相对稳定和安全的投资工具备受关注。

二、债券市场发展趋势分析1. 债券市场规模扩大2015年一季度，我国债券市场规模持续扩大。

据统计数据显示，截至一季度末，我国债券市场规模达到了xx万亿元，同比增长了xx%，创下历史新高。

2. 利率走势分析在2015年一季度，央行连续降息，利率水平持续下行。

这对于债券市场来说，意味着债券价格上涨，收益率下降。

因此，投资者纷纷将目光投向债券市场，寻求相对稳定的投资回报。

3. 债券品种分析在债券市场中，国债、地方政府债券、企业债券等是常见的债券品种。

在2015年一季度，政府债券市场表现稳定，企业债券市场出现了一定程度的波动。

三、债券市场风险与挑战1. 利率风险利率的上升或下降都会对债券市场产生重大影响。

在2015年一季度，由于央行降息，利率水平下降，债券市场表现较好。

然而，随着经济形势的变化，利率有可能再次上升，这将对债券价格产生负面影响。

2. 信用风险债券市场中的信用风险是投资者需要关注的重要问题。

在2015年一季度，由于经济增速放缓，企业盈利能力下降，部分企业面临着信用风险。

投资者在选择债券投资时需要谨慎考虑债券发行方的信用状况。

四、债券市场投资策略建议1. 分散投资在债券市场中，分散投资可以降低单一债券所带来的风险。

投资者可以通过购买不同类型、不同发行方的债券来实现投资组合的分散。

2. 关注利率走势利率走势对债券市场的影响不可忽视。

投资者应及时关注央行政策变化和经济数据，以便根据利率走势调整债券投资策略。

3. 注意信用风险投资者在选择债券时应仔细评估债券发行方的信用状况，避免投资到有较高信用风险的债券。

五、结语2015年一季度，债券市场表现稳定，投资者对债券市场的关注度逐渐提高。

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中国宏观经济月度数据手册( 2015年分析师声明
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反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任
分析师介绍
徐高，光大证券首席宏观分析师。

加入光大证券前，他曾任瑞银证券高级经济学家、世界银行经济学家、
度预测比赛第三名。

徐高拥有北京大学颁发的经济学博士学位，以及西南交通大学颁发的工学硕士、学士
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据手册( 2015年9月 )
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学家、国际货币基金组织兼职经济学家及研究助理等职。

徐高目前还是中国首席经济学家论坛理事，并曾获得201、学士学位。

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