恒大集团股权结构图
股权架构设计实操--创新型子公司
创新型子公司一家公司创业之初通过对业务的摸索，不断试错调整，商业模式渐趋成熟，最后形成护城河，迈入成熟期。
成熟期公司，一方面开始由风险偏好转向追求安全；另一方面会利用现有资源衍生新产品或新业务，延展自身的业务边界。
比如，影视公司华谊兄弟（300027）利用明星资源孵化粉丝经济；又如，户外运动用品公司探路者（300005）利用积累的客户资源从“运动休闲服饰用品品牌企业”转变为“户外综合解决方案提供商”，从“户外用品的生产和销售”拓展为“户外用品+旅行+大体育”；再如，兔宝宝（002043）是装饰板材行业龙头，该公司在主营板材产品的同时，利用已有的销售渠道资源逐步进行品牌延展，渗透到下游家居领域。
这些由成熟期公司资源培育出的新业务，既与老业务有着千丝万缕的联系，又需要从0到1的创新精神，而与创新相伴相生的是承担风险。
如果把成熟业务和创新业务放在一个大公司里，用相同的价值网、相同的团队、相同的管理模式，最后的结果一定会把资源给那些风险很低且已经有收入的老业务。
我们可以想象这样的画面：一家创业公司可能因为100元的订单欢呼雀跃，但在成熟期的公司，只有100万元的订单才能引起别人的注意。
因此，克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）在《创新者的窘境》中写道：“无法在同一个机构内同时延续两种不同的文化和两种不同的盈利模式。
单个机构似乎无法在保持它在主流市场的竞争力的同时，全方位地开发破坏性技术。
”如今，越来越多的大公司开始尝试“把大公司变小”，即把新业务从老公司中独立出来，成立一家新公司。
新公司独立运营、独立考核。
对于培育的新业务，有多种股权架构的选择，常见的有4种：第一种体内控股，即由拟上市公司或者上市公司作为投资主体，设立控股子公司，用控股子公司运营新业务（见图10-1）；第二种体内参股，即由实际控制人在体外控股，拟上市公司或者上市公司参股（见图10-2）；第三种完全体外，即由实际控制人作为投资主体，新业务公司作为全资或控股子公司（见图10-3）；第四种是剥离上市，即由实际控制的非上市板块剥离出新业务，新业务由实际控制人投资成立新公司运营（见图10-4）。
恒大新公司人员配置标准区域总必看
恒大新公司人员配置标准区域总必看IMB standardization office【IMB 5AB- IMBK 08- IMB 2C】万科新公司人员配置标准（区域总必看）一、关于组织架构根据新公司发展的阶段，设定相应的组织架构。
1.初始阶段（1）第一阶段的组织结构相对简单：第一责任人下，设置总经办、财务管理部、设计部、工程管理部、销售部5个部门。
总经办囊括行政、人事、信息、公关的工作；财务除了日常的会计核算、资债管理，还包括工程预算、成本控制方面的工作；设计、工程工作主要在总部设计工程部指导下进行准备工作，工程的报批报建工作由工程部负责；销售部在总部企划部的指导下进行品牌形象的推广工作。
（2）第二阶段的组织结构为：第一责任人下，设置总经办、财务管理部、设计部、工程管理部、销售部、成本管理部、物业管理公司7大模块。
进入此阶段，新公司必须已经开始实际运作，并已经与总部各部门完成工作的移交，总部各部门从具体执行者过渡到指导、监督者。
工程预决算、成本管理工作从财务部中脱离出来，归口到成本管理部负责，物业管理公司开始介入项目。
设计部、工程部、销售部开始全面承担相关职责。
（3）第三阶段的组织结构为：第一责任人下，设置总经办、财务管理部、设计部、工程管理部、销售部、成本管理部、物业管理公司、项目部8个模块。
销售部基本开始分为两大块工作，一是营销、二是现场销售；项目部一般在这个阶段成立，但是也可以根据实际情况提前设立，其主要负责内容为政府关系的维持，新地块的调研、竞投标，工程报批报建工作也从工程部划归改部门负责；工程部专注于工程建设管理工作。
2.进入发展阶段，其组织结构为：第一责任人下，设置总经办、财务管理部、设计部、工程管理部、销售部、成本管理部、物业管理公司、项目发展部、营销部、项目经理1、项目经理2共11个模块。
关键的变化在于项目经理部的建立，每个项目经理部成为项目制造中心和成本控制中心。
同时营销部从销售部中脱离出来，专注于营销方面的工作；而销售部则专注于现场销售工作。
恒大集团财务危机成因分析及对策探究
【摘要】全球市场环境复杂性的不断增强，对公司的经营状况产生了不同程度的影响，因此对陷入财务危机的企业进行深层次分析，从而对企业进行预警十分必要。
文章以恒大集团为例，从公司的经营情况出发，利用Z-score模型分析恒大集团的财务健康状况，对其爆发财务危机的成因进行探究，提出相关的对策建议和防范措施。
【关键词】Z-score模型；经营多元化；危机成因【中图分类号】F274一、引言房地产业作为我国的支柱型产业，在近20年的时间里对经济的发展作出了巨大的贡献。
但是近年来，房地产业过热和暴涨的房价反而对我国总体的经济发展起到了反作用。
因此，国家从2015年起对其加强管控，并提高融资门槛，这使房企获取资金变得困难。
由于企业的融资受到限制，加之2019年年底暴发了新冠疫情，导致国内众多的企业停工停产，房地产行业的上下游工厂企业也因此受到严重影响，诸多房地产企业出现资金链断裂，经营状况变差，企业发生财务危机风险加大。
研究上市公司财务危机形成的原因，对于保证公司的健康发展，促进社会经济的稳定发展，有着十分重要的现实意义。
本文以恒大集团为例，剖析了其财务危机产生的原因，通过Z值模型对近些年恒大集团的财务状况进行综合评价，并针对产生的原因提出一些对策及建议。
二、研究背景（一）恒大集团简介恒大集团前身是“恒大地产集团有限公司”，成立于1996年6月24日。
2009年11月5日，恒大在香港联交所主板挂牌上市。
恒大集团上市之后，便展开了多元化的发展，在地产，旅游，体育，金融，文化，保健，快消品，高科技等领域都有涉及。
自2019年6月份开始，恒大的股票出现了明显的下滑，引发了人们对于其财务状况的质疑。
在2019年12月，恒大集团又一次公布了其债务为8964亿元人民币，并把其原因归结为扩张过快和资金链断裂。
恒大集团在2020年8月和广东政府签订了一项协议，以出售资产的方式来支付约为8000亿元的负债。
最终于2021年下半年，出现了严重的财务危机。
中国恒大：授出购股权
香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。
CHINA EVERGRANDE GROUP中國恒大集團（於開曼群島註冊成立的有限責任公司）（股份代號：3333）授出購股權本公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第17.06A條之規定作出。
中國恒大集團（「本公司」）董事局（「董事局」）謹此宣佈，本公司已根據其於2019年6月6日採納的購股權計劃，向本集團若干董事及僱員（「承授人」）授出購股權（「購股權」），待承授人接受購股權後，該等購股權將賦予承授人權利，認購本公司股本中合共623,000,000股每股面值0.01美元的新股份（「股份」），約相當於本公司於本公告日期已發行股本的約4.70%。
授出購股權的概要如下：授出日期:2020年4月24日（「授出日期」）授出購股權的數目:623,000,000授出購股權的行使價:HK$13.112授出日期的股份收市價:HK$12.90股份於緊接授出日期前五個營業日的:HK$13.112平均收市價購股權有效期：:2020年4月24日至2030年4月23日（「購股權期間」）合共49,000,000份購股權和574,000,000份購股權分別授予本集團5名董事及198名僱員，詳情如下：承授人於本集團的職位授出購股權數目夏海鈞先生執行董事30,000,000何妙玲女士執行董事6,000,000史俊平先生執行董事6,000,000潘大榮先生執行董事5,000,000黃賢貴先生執行董事2,000,000授予本公司董事的購股權小計49,000,000本集團其他僱員574,000,000總計623,000,000本公司的獨立非執行董事已批准向本集團董事授出上述購股權。
承授人獲授的購股權將可按下列方式分五期行使：(i)第一期：在2021年4月24日至2026年4月23日期間任何時間可行權數量最多為獲授購股權所涉及股份的20%（四捨五入至最接近整數）；(ii)第二期：在2022年4月24日至2027年4月23日期間任何時間可行權數量最多為獲授購股權所涉及股的20%（四捨五入至最接近整數）；(iii)第三期：在2023年4月24日至2028年4月23日期間任何時間可行權數量最多為獲授購股權所涉及股份的20%（四捨五入至最接近整數）；(iv)第四期：在2024年4月24日至2029年4月23日期間任何時間可行權數量最多為獲授購股權所涉及股份的20%（四捨五入至最接近整數）；(v)第五期：在2025年4月24日至購股權期間屆滿日任何時間可行權數量最多為獲授購股權所涉及股份的剩餘數目。
恒大组织架构与管理人数
职位
工作内容
教育背景
工作背景
许家印 夏海钧
1958 1964
主席
制定集团整体发展战略
武汉科技大学冶金系学士，西亚拉巴 马大学荣誉博士、武汉科技大学 管理学教授
26年房地产投资、房地 产开发及企业管理经验
董事局副主席，总裁 兼执行董事
集团的日常运营场管运理作及资本市中南大工学商、管暨理经南硕济大士学学（博，M士金B学属A位）材、料产学业士、管1理6年经以验上，业的高职房级称地经产济开师发专
0.04%
赖立新
0.04%
何妙玲
0.04%
总部
集中决策
地区公司
具体执行
投资开发、招投标 制定规划和任务
建设、产品质量监察 成本、质量标准化管 理
营销和运营管理 执行集团总部的命令 项目、工程开工实施
• 恒大的领导管理团队平均年龄为43岁，平均拥有房地产开发管理经验17年以上，其中教授、博士生导师1人， 博士5人，硕士7人。 恒大的管理人员中92%以上是大学本科及以上学历 （见附表1、2）
资产 管理 74人
监管 （地区 办公室）
采购和 配送
（地区 办公室）
内部审 计（地 区办公
室）
财务管 理（地 区办公
室）
10年恒大集团总部和地区公司人数占比
30%
70%
地区公司
集团总部
资料来源：恒大公告
地区办公室管理
总工程 师办公 招投标
室
规划/ 工程
合同 管理
发展
点，相对于各地方公司而言， 恒大的集团总部职能部门齐全，部分职能部门还设置地区办公 室遥控地区公司 • 监管室是规模最大的部门，主管内控和地方公司监察检查
恒大借壳重组历次股权融资信息
潍坊金橙宏源投资管理合伙企业（有限合伙） 潍坊宏源防水材料
嘉寓汽车配件宁夏（有限合伙）
嘉寓汽配
深圳市前海中意控股有限公司
深圳前海中意
上海豪仁物业管理有限公司
上海豪仁物管
青岛永合金丰集团有限公司
青岛永合金丰集团
南京润恒企业管理有限公司
苏宁
深圳市正威（集团）有限公司
恒大借壳重组历次股权融资信息
投资主体
母公司/控制方/简称
中信聚恒（深圳）投资控股中心（有限合伙） 中信信托
广田投资有限公司
广田控股
深圳市华建控股有限公司
华超职业
深圳市中融鼎兴投资合伙企业（有限合伙） 中融国际信托
山东高速的子公司及关联公司
山东高速
苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙） 上海华信证券
深圳市美投步阳投资有限公司
深圳正威
广州逸合投资有限公司
广州逸合投资
四川鼎祥股权投资基金有限公司
四川鼎祥投资
合计
第一轮（2016.12.30）
第二轮（2017.5.31)
第三轮(2017.11.6)
本轮投 资金额 （亿）
占恒大 地产股 比
投后估 值
三年业 绩承诺 总额
本轮投 资金额 （亿）
累计投 资金额 （亿）
占恒大 地产股 比（累 计）
30
0.96%
30 1.32%
30 1.12%
200 230
5.67%
30 1.32%
35 65 2.43%
65
2.08%
35 1.53%
35 1.31%
35
1.12%
30 1.32%
恒大集团财务分析报告
0.51 0.49
0.45 0.43
万科
保利
招商
恒大
速动比率
0.56 0.51
0.35
2012
2013
2014
房地产行业主要依靠负债经营，产品建设 周期长、存货价值大，从而导致了整个房 地产行业速动比率处在较低的状态上。
比较行业数据，恒大2014年速动比率高于 万科、保利、招商。恒大现金余额595亿元 全国第一，可动用资金1105亿元。说明恒大 集团迅速偿还流动负债能力较强。
盈利能力
从恒大近几年的发展来看，恒大的利润率和净资产收益率都 能达到一个很高的水平，能保持稳定的增长，且将资本转化 为盈利的能力很强，其盈利能力也较为稳健。
但其总资产报酬率明显下滑，由于举债过多大规模地投资 三四线城市以增加销量显得有些盲目，所以恒大需要一个 转型。（具体见后文）
5.企业资产营运能力分析
占比重 • 2012年76.21% • 2013年70.01% • 2014年74.08% • 三年说明恒大地产对短期资金的
依赖性增强，企业近期偿债的压 力相对于2013年略为增大。
流动负债率
76.21%
70.01%
74.08%
2012
2013
2014
2.企业资金结构分析
• 长期负债率＝非流动负债／资产总额 • 反映：简单衡量企业长期债务状况 • 2012年19.63% • 2013年23.15% • 2014年19.77% • 说明恒大地产在经营过程中对长期资
总资产报酬率
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总资产平均余额*100%
总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡 量企业利用债权人资金和所有者权益总额所取得利益的重要 指标。 总资产报酬率越高，表明企业对总资产的利用效益越好，整 个企业的盈余能力越强。
恒大地产融资渠道
恒大地产融资渠道第三章恒大地产的融资需求分析3．1恒大地产简介恒大地产集团是集民生住宅、文化旅游、快速消费品及体育为一体的企业集团，总资产达4600亿元人民币，在职员工8万余人，全国160个城市拥有的大型项目超过300 个。
2014年，恒大地产的销售额为1315亿，纳税额为160多亿。
恒大地产的发展历程如下图3—1所示：3．2恒大地产的主要项目及其资金需求分析3．2．1恒大地产的主要项目情况恒大地产的住宅项目按照消费者的需求分为四个等级：恒大华府，定位为顶级项目，通常位于繁华都市的中心，配备有私家空中花园以及空中别墅等超豪华地产住宅设计；恒大城，定位为中、大型豪华住宅社区，通常位于城郊结合地段；恒大绿洲、恒大名都，定位为中端住宅，通常位于天然美景的城市、城郊结合的区域。
恒大金碧天下，集综合旅游、度假、商务、居住为一体的优质项目，通常是位于城市外围的超级万亩大盘。
2013年，恒大地产新开盘项目44个，分布于深圳、郑州、昆明、哈尔滨、长春、贵阳、东莞等21个城市，其中一二线城市新开盘项目11个，在新开盘项目销售额中占27．3％；三线城市新开盘项目33个，在新开盘项目销售额中占比为72．7％。
全部在售的223个项目分部在全国的125个城市，其中一二线城市在售项目94个，在全年销售总额中占比为44．2％；三线城市在售项目129个，在全年销售总额中占比为55．8％。
目前恒大地产开发的楼盘以中端住宅恒大绿洲、恒大名都和恒大御景湾为主。
以下就恒大地产目前在开发的恒大绿洲项目A进行介绍：恒大绿洲A项目总占地面积6l万平方米，建筑面积178．52万平方米，绿化率41．5％，是恒大地产入B城市的全新力作，是恒大地产目前在建的明星楼盘，属于重点项目。
A项目位于B市市区与高速交汇处，比邻高铁站，雄踞公路、铁路、地铁以及城市轨道的四大交通枢纽，周边配套体育文化休闲公园、跳水中心、网球中心等高端活动场所。
项目涵盖79时-140 m2精装尊邸、皇家园林、9A精装、贵族幼儿园、五星豪华会所、风情商业街、高级酒店等至尊配套。
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恒
大
有 限 公 司
地 产 集 团 ︵
南
昌
恒
大 地 限产 公集 司团 重 庆 有
恒
投 资 有 限 公 司
大 地 产 集 团
︵ 沈
阳
恒
大 地 限产 公集 司团 太 原 有
恒
大 业地 有产 限Hale Waihona Puke 公团 司济南 置太
原
有 限 公 司
俊 景 房 地 产
开
发
南
京 恒 限大 公富 司丰 置 业 有
地 产 开 发 有 限 公 司
其他投资者
许家印
100.00%
鑫鑫(BVI)有限公司
59.84%
丁玉梅
100.00%
均荣控股有限公司
5.05%
恒大地产集团有限公司 （开曼群岛注册）
安基（BVI）有限公司
公众股份
广州恒大（增城）房 地产开发有限公 司
广州市超丰置业有限 公司
广州市凯隆置业有限 公司
恒大企业集团有限公 司
广州市俊汇房地产开 发有限公司
哈
尔 滨 市 恒 大 伟 业 房
济 南 业恒 有大
限翡 公翠 司华
庭 置
丹 阳 恒 大
司置 业 有 限 公
成
开 发 有 限 公 司
都 天 府 水 城
房 地
产
……