国际金融十大新闻 2014

2014国际金融十大新闻2014年12月26日05：20 来源：金融时报发表评论1、美国退出量化宽松政策全球货币政策分化事件从2014年起，美联储在原来每月购买850亿美元资产规模的基础上，逐月减少购买规模。

2014年10月29日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）声明指出，将在该月底如期结束资产购买计划，宣告维持两年之久的QE3政策正式退出。

点评中国银行国际金融研究所常务副所长陈卫东当前，伴随着各国经济复苏进程不平衡，世界主要经济体经济走势和货币政策取向正在分化。

2014年，美、英基本摆脱危机影响，欧元区和日本经济低迷不振，亚太新兴市场发展良好，东欧、拉美与中东地区跌宕起伏。

由此，各经济体货币政策开始分化。

在美国开始收缩量化宽松货币政策的同时，日本实施了力度空前的量化宽松货币政策，欧元区积极筹备和实施量化宽松货币政策。

发展中国家纷纷提高基准利率、加强市场干预和资本管制，抑制资本外流和货币贬值，并采取措施刺激经济发展。

预计上述分化状况还将延续至2015年。

其中，美国经济持续扩张，家庭和企业资产负债状况已基本恢复健康，失业率降至6%以下，通胀率低于2%，美联储启动加息具备了一定的基础。

一旦美联储加息，新兴经济体将面临资本外流和货币政策等多重挑战。

过去几年，发达经济体宽松的货币政策导致大量国际资本流入新兴市场，其中美联储QE政策的外溢效应是引发国际证券资本流动的重要因素。

鉴于美元在全球的重要地位以及美国资本市场和基金管理的规模，美联储未来利率变动对新兴市场的负面影响不容小觑。

部分经济体，如巴西、印尼、俄罗斯、南非和土耳其等国，由于存在严重的经常账户赤字、信贷的过度增长以及外国投资者对本地债券市场的高度参与，在抵御外部风险方面的综合能力较差，美联储加息可能造成其资本外流，影响经济与金融稳定。

此外，美联储加息的影响还将通过汇率、利率和大宗商品价格等渠道传导至新兴市场，使新兴市场货币政策面临挑战。

在这种情况下，新兴经济体既要适应全球化发展的要求，坚持对外开放，不断加强国际间的合作，努力推进国际金融、财税和货币体系等方面的改革，又要采取有效措施，保持货币政策的弹性，增强抵御国际资本大规模流入、流出可能产生冲击的能力，维护本国金融体系和经济运行的健康稳定。

中国作为最大的新兴经济体，要时刻跟踪和评估美、欧、日等发达经济体宏观经济政策的变化及其对中国经济的影响。

全面加强对全球流动性变化及走势的监测分析，高度关注跨境资本尤其是短期资本的流向和流量变化，提前做好预案。

同时，综合把握国际国内宏观形势变化，灵活运用宏观调控政策，稳增长、促改革、求发展，在保持中国经济健康稳定发展的同时，为世界经济发展作出贡献。

2、欧洲银行业联盟由构想变成现实三大支柱均获通过事件4月15日，欧洲议会投票通过了银行业联盟法案中的单一清算机制和国家存款担保基金规定。

至此，由单一监管机制、共同存款保险机制和单一清算机制为三大支柱的欧洲银行业联盟终于在理论上由构想变成现实。

点评欧洲智库布鲁哲尔（Bruegel）主管冈特曼·沃尔夫欧洲领导人关于建立欧洲银行业联盟的决定开启了欧洲一体化的新步伐，其目标是提升金融体系弹性，降低银行和主权国家之间的联系。

政策制定者目前在构建联盟三大支柱方面均取得了重大进展，但是很多工作还没有完成，特别是国家公共资源与脆弱银行之间的联系还将保存一段时间。

到目前为止，最大的成功是确定了欧央行强有力的统一监管地位。

过去一年里，欧央行不仅聘用了上千位银行监管专家，还通过银行业压力测试等措施提升了欧洲银行业的透明度。

但是，银行业联盟一些重要问题仍悬而未决。

首先，作为一个新的统一监管机构，欧央行是否有能力确保存款在整个联盟内自由流转。

危机期间，各国监管机构严格限制银行在外设立分支机构，旨在降低储蓄者面临的外国资本流动和风险敞口。

这种限制阻碍了跨境银行整合，也不利于金融一体化。

但是，要彻底抛弃这项政策对于存款保险来说意义重大，因此尚存争议。

其次，欧央行和监管当局要继续推进银行体系的清理和重组进程。

数据显示，目前欧洲银行系统利润率偏低，不良资产敞口巨大，且情况可能进一步恶化。

因此，预计进一步的银行整合不可或缺。

无论这种整合是在国家层面还是欧洲层面进行，对于金融一体化来说都至关重要。

再次，是有关银行重组和清算过程中的私人债权人参与问题。

此前，纳税人成为营救银行的主力军，而新立法旨在让债权人为银行损失埋单。

这一转变能否成功将在极大程度上取决于银行出现问题时各方会在多大程度上遵守新规。

如果监管机构强制银行进行事前估计，那么通过救援能够助其应对负面冲击并防范新的金融危机；如果救援不足以解决银行问题，那么将再一次动用财政资源。

考虑到欧洲目前的政治一体化进程，新建立的联合融资机制仅够救援中小型银行。

对于大型银行，则需要达成临时政治协议。

在政治一体化缺位的欧洲，这种状况不可避免。

最后，要降低银行和国家主权债务之间的联系，仅靠救援和风险共担是不够的，银行也需要降低自身的主权债风险敞口，而这种敞口在危机期间已然大幅上升。

总之，修复和深化欧盟金融一体化还需要时间。

过去几年间这个地区所经历的危机和政治紧张局势损害了投资者信心，但是确立强有力的单一监管机构以及围绕银行清算机制建设方面取得的重大进展应被视为一大转折。

欧央行作为单一监管机构的作用发挥得越好，金融一体化就越会得到推进。

此外，政治仍将是金融一体化进程顺畅与否的影响因素。

3、亚投行与丝路基金成立区域金融合作深化事件10月24日，中国等21个国家共同决定成立亚洲基础设施投资银行(亚投行)，其法定资本为1000亿美元，初始认缴资本目标为500亿美元左右，中国出资50%。

11月8日，中国国家主席习近平表示，中国将出资400亿美元成立丝路基金。

点评中国社会科学院副院长李扬亚投行和丝路基金的设立，开创了区域金融合作新模式，也契合了亚洲互联互通的巨大需求，将有效弥补亚洲基础设施投资缺口，促进区域经济金融的融合。

亚洲很多经济体正处在工业化、城市化的起步或加速阶段，面临建设资金短缺、技术和经验缺乏的困境。

据测算，2010年至2020年，亚洲地区的基建投资缺口高达8.3万亿美元，每年平均需投资8000亿美元。

其中，68%是新增基础设施的投资，32%为维护或维修现有基础设施所需。

而现有的世界银行、亚洲开发银行等开发性金融机构每年提供的融资规模仅能满足上述需求的5%。

亚投行初始认缴资本为500亿美元，丝路基金初始规模为400亿美元。

两者的成立，除了为区域金融体系增添新成员，还将大大推动区域内基础设施建设，加快互联互通，为经济发展注入持久动力。

同时，也有利于扩大全球总需求，促进世界经济稳定复苏。

亚投行和丝路基金将为区域金融合作提供新的范本。

亚投行和丝路基金既是投融资机构，也是中国倡导建立的一个新型跨境投融资机制。

亚投行的融资模式可能采取两种方式：一是银行同业拆借；二是集中21个初始成员的主权信用，并以此为基础发行债券。

亚投行是一个开放、包容的机构，未来的发展不会局限在创始成员，还将在适当的时机，通过增资扩股，吸纳新成员，以提升业务范围和能力。

除了成员政府资金投入和入股，亚投行还将吸引其他商业银行及民间投资，通过发行长期建设债券、设立专门基金等方式把亚洲乃至全球各种闲散资金吸引到亚投行（即引入PPP模式），由其科学管理和运营，专项用于亚洲地区基础设施建设。

丝路基金类似于产业投资基金，将采取市场化运作。

其一般运作模式都是政府先注入部分资金，再吸引各路资本。

目前，国内正在酝酿地方版和民间版的“丝路基金”，其他国家也有所动作，这样，必将有更多资本投入两大金融机构的运作之中。

目前，亚投行和丝路基金的资本金仍然以美元计价，但是，不排除在日后会引入地区性主要货币，或者采取类似特别提款权的措施。

鉴于人民币已经是亚洲部分地区接受程度较高的货币，人民币有望在其中发挥更大的作用。

例如，当亚投行向亚洲发展中经济体提供了人民币基础设施贷款，这些贷款的一部分可以用来采购中国的机器设备、支付中国的建筑劳务输出等，这有助于促进人民币贸易结算，减少原来用外币结算的交易成本；一部分人民币和用人民币购买的金融资产也可被当地投资者持有。

因此，亚投行及丝路基金可以通过不断的对外投资而提高用人民币支付结算的比例，加快人民币国际化进程。

4、日本经济再陷衰退安倍经济学备受质疑事件12月8日,日本内阁府公布三季度经济修正数据，第3季度日本GDP从此前下滑0.4%（环比折年率为-1.6%）下修至0.5%（环比折年率为-1.9%）。

由于连续两个季度为负增长，日本经济出现技术性衰退，安倍经济学遭受质疑。

点评清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任李稻葵自安倍经济学实施以来，日本经济出现摆脱通缩的迹象：2013年日本实际经济增长为1.5%，2014年第1季度实际GDP增长远超预期，高达1.6%（环比折年率为6.7%）。

但到2014年第2季度消费税上调后，日本经济连续两个季度超预期大幅回落。

一些观察人士认为，安倍经济学的边际效果在递减，即便是在安倍经济学刚推出的2013年度中，日本经济季度环比增长率也是呈下降趋势，而此次的衰退则表明安倍经济学不能为日本经济复苏提供实质性帮助。

日本经济自资产价格泡沫破灭以来已经陷入长期的“通缩平衡状态”，但是一直以来，政策制定者根本不清楚日本通货紧缩的结构，也找不到摆脱通缩的具体办法。

因此，安倍经济学是一场政策实验，其“三支箭”就像在黑暗中射出的箭，虽然不会导致太大的风险，但可能也不知道下落。

第一支箭是激进的货币政策，用来结束通货紧缩。

第一支箭射出后，日元大幅贬值，短期来看对出口的影响存在时滞，效果不太明显，但是长期来看有利于日本经济。

第一支箭在改变预期上也取得了一定效果，狭义货币的增长并不多的情况下，广义货币供应有较大增长。

提升通货膨胀预期约1个百分点，降低了长期实际利率0.9个百分点，消费物价开始回升。

第二支箭是灵活的财政政策，用来点燃经济的复苏热情。

但是，当前日本财政状况严峻，债务水平在发达国家中高居第一，超过200%，财政政策的运用受到严格制约，相反，中期的财政健全化显得尤为重要。

此次安倍政府推迟增税对日本实现财政健全化造成很大影响，导致日本实现财政健全化的信心不足。

12月1日，穆迪宣布将日本评级从AA3下调至A1。

同日，标普表示，虽然维持日本AA-主权评级不变，但是对日本的评级展望为负面，意味着未来可能下调其主权评级。

真正决定日本经济前景的主要是第三支箭。

如果结构改革不能推出，持续需求刺激政策将不具有可持续性。

结构改革将有效地提升日本潜在产出，提高工资收入，激活国内市场，带动其他国家经济增长，减少贸易摩擦，更好地支撑需求政策的实施。

但是结构改革在任何国家都是非常困难的，因为减少了既得利益者的利益，这也是当前安倍经济学受到广泛质疑的原因。