利用融券业务实现股票套期保值投资策略的研究

摘要 ： 文 章利 用我 国新 型金 融 工 具 融 券 业 务 ， 运 用金 融 工 程 套期 保 值技 术和 原 理 ， 研 究 了股 票投 资者 在 不打 算 减持 其 所 持 股票的情况下， 锁 定 其所 持 股 票 已有利 润 的 策略 ， 丰 富和 发展 了我 国证 券投 资者 的投 资 策略 和 风 险 管理 手段 。 关键词 ： 融券业 务； 股 票 套期 保 值 ： 投 资 策略
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｒ － ｉ ａ ｔ Ｖｉ ｅ ｗ ｌ金 融 视 线
利用融券业 务实现股票套期保值投资策略的研 究
林 瑞 伟 中 国 能 源 建 设 集 团 葛 洲 坝 财 务 有 限 公 司 湖 北 武 汉 曾 幸 幸 中 南 财 经 政 法 大 学 武 汉 学 院 湖北武汉 ４ ３ ０ ０ ０ ０ ４ ３ ０ ０ ０ ０
一
、
研 究背景和意义
近儿 年来（ ２ ０ ０ ８ 年 一２ ０ １ ４ 年６ 月） ， 我 国股票 市场 总体 ｝ 处于 大的 不

套 期保值 。
基 本设 ¨ 思路 为 ： 通 过 构造 股 票 杯的 物 的相 同 数 齄的 多头 头 寸 即 所投 资者 持有 的股 票 ） 和夺 头头 ’ ｒ （ 融 券 卖 出） 的投 资组 合 ， 这 样 的 景气 周 期运 行 Ｉ ｛ ｌ ， 同时 个股 存 在 阶段 性 的结 构性 行情 的 现象 比 比皆 （ 是， 如何 没计 － 种 策 略达 到锁 定 已有 利润 的 目的 ， 规避 股价 日后回 落 投 资组合 成功 复制 了期货 市场上套 期保值 技术 和原理 ， 即所持 股票 的 多 头市场 ） ， 空 头头 寸等价 于 风险 、满 足 特 定长 期投 资 者（ 长 期持 有 且不 打算 减持 股 票 的投 资者 ， 多 头头 寸等 价于 现货市 场上 的 多头头 寸（ 夺 头市场 ） ， 由＿ ｒ这样 构造 的投 资组合 完 全符 简称 “ ｝ ∈ 期 投 资者 ”） 的投 资 战略需 求 ， 成 为我 国股 票市 场 的 当务之 期 货市 场 上的空 头头 寸（
而在 “ 现 货” 与 “ 期 货”之 、近 期和远 期之 间建 一 ‘ 种对 冲机 制 ， 以使 价格 风 险降低到 最低 限度 。 套 期之 所以能够 保值 ， 是 因为 一种特 定商 品的 期货和 现货 的主 要 差异 在于 交货 日期 １ ｊ ｉ ｉ 后 小一 ， 而它 们 的价 格 ， 则受 相 同的经 济 因素 和 非经 济 因素 影响 和制 约 ， 而且 ， 期 货 合约 到期 必 须进行 实货 交割 的 场期初 损益情 况是 ＋ ６ ０ ０ ０ 万 元。 ２ ．为规避 工商 银行 股价 下 跌 风险（ 由４ 元跌 到３ 元） ， 现 向证 券 公 司融 券３ ０ ０ ０ 万股 （ 期 限为２ ８ 天） ， 并 以 价４ 元卖 出 ， 获 得３ ０ ０ ０ 万股 ｝ ４ 元 １ ２ ０ ０ ０ 元 的现 金流收 入（ 即构 造的 宅头市场 朗初 收 入为 ｌ ２ ０ ０ ０ 万元） 。 Ｂ、２ ８ 天后 （ 期末） 交易 策略 及损益情 况 ：
急。 而随着 我 金融市 场创 新的 步伐 Ｉ ３ 益加快 ， 融 券业 务得 以成功 的 合 了套 期保值 技 术和 原理 的 同 一 股 票标 的物 、数髓 卡 Ｈ 等 、方 向相 反 推 出， 为我 国长 期投 资者的 １ 述投 资 战略需 求的实 现提供 了条 件和 可 的核 心技 术 ， 凼此能够 实现干 ｕ 达到 套期保值 的 ¨的。 上述 设计 思路之 所 以能够实现 或具 有可操 作性 ， 关键是 得益于 我 能。 即证 券公 司向客 ｒ 】 出具 证券供 其卖 出证 文章 正 是丰 １ 埘 Ｋ期投 资 者锁 定 已有利 润 ， 规避 股 价 回落风 险 ， 实 国证 券 市场推 出了融 券业 务 ， 现套 期保值 的策 略和 日的这 一迫 切现 实需求 ， 利用 我 国创 新型 金融 工 券 的业 务 ， 使得 我 国股票 市 场具有 了做 机 制 ， 为我 阁股 票投 资策 略 ｒ条件 。 具—— 融 券 业务 ， 运 用金 融工 程基 本 原理 和技 术 ， 结合 我 国证 券市 场 的创 新提 供 ¨
实际， 成 功设 计 出 了适合 长期 投 资者 套期 保值 策略 ， 不仅 丰富 和发 展
（ 二） 股票市场套期保值策略实现过程
众 所周 知 ， 工商 银行 是 融资 融券 的标 的证 券 ， 现 以工 商银 行 为例 了我 国 长期投 资者的 投 资策略和 风 险管 理策 略 ， 而且还 对我 国证券 市 详 细说 明股票 市场 ｊ ： 套期 保值策 略如何 ！ 炙现？ 为简 单起见 ， 现做 出如 场的健 康 发展具 有重 要意 义。 下 假定 ： 持 有工 商银 行股 票３ ０ ０ ０ 万股 ， 现价 为４ 元， 浮 盈 利润为６ ０ ０ ０ 万
二 、套期保值技术和原理概述
元， 未来２ ８ 天工 商银 行股价 由４ 冗跌 到 了３ 元。 套期 保值 是指把 期 货市 场 做转 移价格 风 险的场 所 ， 利 用期货 合 目前为锁 定工 商银行 ６ ０ ０ ０ 万元的 浮盈 利润 ， 需 构造工 商银行 股票 约 作为将 来在现 货市 场 卖商 品 的临时替 代物 ， 对其 现在 买进准 备 ３ ０ ０ ０ 万 股的 多头 头 寸（ 已持有 股 票数 餐） 和 该 ￣３ ０ ０ ０ 万股 的空 头 头寸 以后 售 出商 品 或对将 来 需要 买进 商 品的 价格 进行 保 险的 交易 活动 。 （ 融 券借 来股 票并 以现 价每股 ４ 元卖 出， 期 限为２ ８ 天期 ） 的投 资组合 ， 详 其基 本做 法是 ， 存现 货市 场和期 货市 场对 同一 ‘ 种 类的商 品 同时进行 数 细 交易 流程 及投资组 合的 损益情 况如 下 ： 量相 等 但方 向相 反 的买 卖活 动 ， 即住 买进 或 卖 出实货 的 同时 ， 在期 货 Ａ、期 初交 易策略 及损益情 况 ： 市 场上 卖 出或 买进 同等 数壁 的期 货 ， 经过 一段 时 间 ， 当价格 变 动使 现 １ ．根 据假 定 ， 已持有 的工 商银 行（ 多头市场 ） 期初市 值 为 １ ２ ０ ０ ０ 万 货 买卖上 出现 的 盈亏 时 ， 可 由期 货交 易上 的盈亏 得到抵 消或 弥补 。从 元 （ ３ ０ ０ ０ 万 股｝ ４ 元＝ｌ ２ ０ ０ ０ 万元） ， 已有６ ０ ０ ０ 玎 元的浮 赢 利润 ， 即多 头市