2020年光伏银浆行业专题研究报告
光伏银浆行业分析报告
光伏银浆行业分析报告光伏银浆是指一种用于制造太阳能电池的材料，其主要成分为银及其化合物。
光伏银浆行业是随着太阳能产业的发展而逐渐兴起的一个新兴产业，具有较高的科技含量和市场前景。
本文将从定义，分类特点，产业链，发展历程，行业政策文件及其主要内容，经济环境，社会环境，技术环境，发展驱动因素，行业现状，行业痛点，行业发展建议，行业发展趋势前景，竞争格局，代表企业，产业链描述，SWTO分析，行业集中度等多方面对光伏银浆行业进行分析。
一、定义光伏银浆是一种用于制造太阳能电池的材料，其主要成分为银及其化合物。
光伏银浆是太阳能电池的核心材料之一。
二、分类特点光伏银浆主要根据不同用途分为前部电极型银浆、背面电极型银浆和分布式伏打型银浆。
其中前部电极型银浆的用途是为太阳能电池的前部电极涂上一层导电材料，起到导电和反射光照射的作用。
背面电极型银浆则是为了为太阳能电池的背部涂上一层导电材料，起到太阳能电池导电和接线的作用。
三、产业链光伏银浆行业的产业链主要包括银矿提取、化工材料、半导体制备、太阳能电池制造等环节。
银矿提取是光伏银浆制造的基础环节，化工材料则是银浆制造的原料，半导体制备则是太阳能电池制造的基础工艺，太阳能电池制造则是光伏银浆的最终应用。
四、发展历程光伏银浆行业起步较晚，其发展历程可以追溯到20世纪80年代末期。
随着太阳能产业的崛起，光伏银浆行业迅速发展，中国已经成为世界上最大的光伏银浆生产国之一。
据不完全统计，目前国内光伏银浆企业已经超过100家，其中国内市场占有率为60%以上。
五、行业政策文件及其主要内容《中华人民共和国新能源法》是我国支持太阳能产业发展的重要政策文件之一。
该法规定了国家的新能源目标和发展计划，以及太阳能产业的政策支持和鼓励措施。
此外，国家能源管理局还发布了太阳能电池关键技术研发指南和关于鼓励光伏电力发展的政策文件等。
六、经济环境光伏银浆行业作为太阳能产业的重要组成部分，其发展与国家产业政策，经济发展水平等有着密切关系。
光伏产业专题报告-光伏银浆供需分析
光伏产业专题报告-光伏银浆供需分析光伏产业专题报告-光伏银浆供需分析一、光伏银浆介绍光伏银浆主要由高纯度银粉、玻璃氧化物、有机载体组成，主要应用在硅基光伏电池片正面电极和背面电极，收集硅基光伏产生的电流。
光伏银浆位于其产业链中游，上游主要是银粉企业、玻璃氧化物企业以及有机载体生产企业，下游主要是光伏电池片生产商。
其中，银粉是导电相，主要作用：导电，银粉质量的优劣直接影响电极材料的体电阻、接触电阻等；玻璃氧化物是粘结相，作用：导电膜层媒介、连接导电相和基底，其自身成分比列和整体在银浆中的含量过高会导致银浆导电性变差，过低无法渗透入钝化层和硅衬低形成导电接触；有机载体是有机物和部分液体组成，作用：导电相和粘结相运载体，控制浆料流动性。
光伏银浆供给主要受中游企业产量与上游银粉供应的影响，需求主要受下游硅基光伏电池片产量的影响。
二、光伏银浆供应逐年增加2.1全球与国内光伏银浆供应逐年提高2017-2022年全球光伏银浆供应稳步增长。
全球光伏银浆供应商主要有贺利氏、杜邦、三星SDI、日本ELEX、苏州固锝（晶银新材）、聚合股份、帝科股份、硕禾电子、匡宇科技等企业，根据国内银浆产量所占市场份额以及国内电池片产量所占全球比例，推算出2017年至2021年全球光伏银浆每年供应量呈现逐年递增态势，2021年全球光伏银浆供应量预计在3518吨左右，相较2020年增加13.2%，2017-2021年均复合增长率为7.2%，预计2022年全球光伏银浆供应量仍将进一步提高。
光伏银浆生产、供应逐步开始国产化。
2011年以前，我国光伏银浆主要以进口为主，生产技术并未掌握；2011年以后，受益于国家光伏产业政策扶持，国内光伏产业迅速崛起，光伏银浆生产、供应逐步开始国产化。
国内光伏银浆市场需求不断增大，以聚合股份、帝科股份、苏州固锝（晶银新材）为代表的国内三大光伏银浆厂商，产能和产量快速扩张，2020年聚合股份、帝科股份、晶银科技分别占正面光伏银浆市场份额23%、15%、7%。
光伏材料行业专题报告光伏银浆三期叠加,银粉+银包铜粉前景广阔精选版
（：中信）光伏银浆需求稳步增长，核心原材料银粉依赖进口光伏银浆是制备晶硅太阳能电池的核心辅料，需求稳步增长光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料。
晶硅太阳能电池是一种典型的二端器件，由硅片、钝化膜和金属电极组成。
晶硅太阳能电池片生产商通过丝网印刷工艺将光伏浆料分别印刷在硅片的两面，烘干后经过烧结，形成晶硅太阳能电池的两端电极。
晶硅太阳能电池使用的厚膜导体浆料分为三种：受光面的正面银浆、背光面的背面银浆和背面铝浆，三种电极浆料的金属化工艺共同实现晶硅太阳能电池的导电互联机能。
其中，光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，其产品性能和对应的电极制备工艺直接关系着晶硅太阳能电池的光电性能，处于光伏产业链的上游。
正面银浆作用更大，消耗量更多。
根据位置及功能的不同，光伏银浆可分为正面银浆和背面银浆。
正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在P 型电池的受光面以及 N 型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低，常用在 P 型电池的背光面。
正面银浆是太阳能电池片最大的原材料耗材之一，其质量直接影响太阳能电池片的光电转化效率，相对于背面银浆，正面银浆需要实现更多的功能和效用，对产品的技术要求更高。
根据 CPIA 的数据，2020 年全球光伏银浆总消耗量达 2990 吨，其中正面银浆消耗量 2137 吨，占比约 71.5%，背面银浆消耗量 853 吨，占比约 28.5%。
当前市场仍以高温银浆为主，低温银浆未来有望受益于 HJT 电池的份额提升。
按技术路线及工艺流程分类，光伏银浆可分为高温银浆及低温银浆。
高温银浆在500℃的环境下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物、其他溶剂混合而成，而低温银浆则在 200-250℃的相对低温环境下将银粉、树脂、其他溶剂等原材料混合而成。
目前 P 型电池及 N 型 TOPCon 电池主要使用高温银浆，而 HJT 电池则由于非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产环节温度不得超过250℃，因此，HJT 电池的发展与低温银浆的技术、生产成本等因素息息相关。
光伏银浆行业深度报告：国产替代进程加速 低温银浆空间广阔
本期投资提示：光伏银浆系电池片结构中核心电极材料，占电池片非硅成本比例约33%。
银浆作为电极材料在电池片中起到重要的导电作用，其性能直接关系到光伏电池的光电性能。
银浆作为辅材成本占比相对较高，在电池片非硅成本中占比约33%，在电池片整体成本中占比约8%-9%左右。
银浆生产原材料包括银粉、玻璃氧化物、有机原料等，其中银粉起到决定性因素，占比约98%。
光伏银浆系配方型产品，生产技术壁垒较高，配方及银粉粒径是制备的关键，银浆任何参数变化均会对产品性能产生重大影响。
根据电池技术路线不同可以分为P 型PERC 银浆、TOPCon 银浆和HJT 银浆，根据烧结温度及工艺路线不同可以分为高温银浆和低温银浆。
光伏银浆需求稳步提升，N 型电池银浆占比扩大。
假设2021-2023 年，全球光伏新增装机分别有望达到160GW、200GW、240GW，对应光伏电池需求量为200GW、250GW、300GW。
光伏装机需求增长将推动光伏银浆市场需求扩大。
假设N 型高效电池渗透率不断提升，TOPCon 电池占比从2020 年约2%提升至2023 年的15%，HJT 电池占比从2020年的约1.5%提升至2023 年的15%。
根据测算，2021-2023 年光伏银浆需求总量有望达到3498 吨、4249 吨、4947 吨，其中正面银浆需求量分别为2606 吨、3278 吨、3966吨，TOPCon 银浆需求分别有望达到265 吨、480 吨、814 吨，HJT 低温银浆需求分别有望达到242 吨、564 吨、940 吨。
2020-2025 年，TOPCon 银浆需求5 年复合增速有望达到70%，HJT 低温银浆需求5 年复合增速有望达到81%。
光伏银浆行业国产替代空间广阔，龙头集中度有望提升。
银浆是光伏产业链中尚未完全实现国产化的一环，目前国产正银在P 型PERC 电池技术上具备一定竞争力，国产正银市场份额已从2017 年的30%提升至2020 年的50%左右，预计到2021 年将超过60%。
光伏银浆行业分析报告
光伏银浆行业分析报告光伏银浆行业分析报告一、定义光伏银浆指的是一种电荷转移材料，其主要成分为纳米级银颗粒、稳定剂和增粘剂等。
它是太阳能光伏电池制造过程中所必需的核心材料之一。
二、分类特点光伏银浆可分为厚膜银浆和薄膜银浆两类。
厚膜银浆在太阳能电池制造中占据主导地位，其粘度较高、尺寸较大，广泛应用于普通多晶硅电池、单晶硅电池等各类太阳能电池中。
薄膜银浆则更适用于新型光伏电池，具有导电性更佳、粘度更低、材料更为均匀的优点。
三、产业链光伏银浆产业链包括原材料供应商、银浆生产商、太阳能电池制造商、电池模组制造商和最终的光伏电站建设商。
四、发展历程我国太阳能产业自上世纪80年代开始起步，一直到现在已经历经30多年。
在这30年时间里，我国太阳能产业经历了从组件进口、组件装配、向外加工、组件设计、系统集成等不同发展阶段，最终逐步走向了中高端的制造环节。
目前我国光伏银浆的主要生产企业集中在江苏、浙江和广东等地。
五、行业政策文件我国太阳能行业的主要政策文件包括《太阳能产业发展中长期规划》、《光伏产业规划》、《多晶硅产业规划》等，其中多晶硅产业规划重点强调发展其下游领域。
此外，还出台了一系列能源政策文件，如《可再生能源法》和《新能源汽车产业规划》等。
六、经济环境光伏银浆产业的发展与经济环境密切相关。
可以看出，受到国家政策的支持和国内市场的需求，光伏银浆产业迅速发展。
近几年，随着中华人民共和国的可再生能源政策和计划的实施，我国光伏银浆市场需求不断上升，产值也随之增长。
七、社会环境在现代社会，环保愈发引起人们的关注。
光伏银浆产业具有低碳、环保等特点，符合现代社会对绿色产业的需求。
八、技术环境光伏银浆产业技术的进步与创新是其发展的主要驱动因素。
在近些年来，相关技术研发有了重大突破，特别是薄膜银浆技术、无氧化银浆技术等。
九、发展驱动因素政策驱动、市场需求、技术创新和产业链整合都是光伏银浆产业发展的重要因素。
十、行业现状目前，光伏银浆行业成长迅速，其中主要集中在江苏、浙江、广东等地。
2020年光伏银浆行业专题研究：未来低温银浆市场空间、国产替代正当时
表1：一类资源区实现发电侧平价上网测算
年运维费用 残值率
一类资源区 1.5% 折旧期
HJT渗透率有望快速提升。 HJT作为行业内公认的下一代电池技术，正在处于快速产业化发展阶段。 2019年下半年以来，国内HJT电池投资呈明显加速态势，山煤国际、通威股份、中利集团、爱康科技、 东方日升等相继宣布HJT电池投资、扩产计划，目前部分企业已开始中试或小批量投运。随着规划产能 逐步投放，2020年有望迎来异质结产业化元年。HJT电池需要双面印刷银浆制作电极，目前HJT单片电 池银浆耗量约300mg/片，用量几乎是传统电池的3倍以上，即便考虑多主栅等降低银浆消耗量技术的使 用，稳态情况下HJT单片电池银浆耗量也在传统电池的2倍以上，而且价格更加昂贵。
受国内疫情影响，2020Q1国内光伏装机仅3.42GW，同比下滑34%；但由于2019年顺延的项目需要在2020 年6月30日前并网，预计2020Q2装机将达到8-10GW；而2020年竞价指标预计6月底落地，项目将于Q3正式 启动，Q4将迎来高峰，预计Q3装机12-14GW，Q4装机18-20GW。
图 3： 国 产 正 银企 业市场 份额快 速提升
资料来源：苏州固锝公司公告，安信证券研究中心
目录
1.银浆：辅材国产替代的最后一块拼图 2.需求：未来低温银浆市场空间超150亿元 3.供给：国产替代正当时，龙头有望受益 4.投资建议与风险提示
国内光伏需求景气上行
按照2020年15亿元的补贴总额度测算，我们预计2020年新增补贴项目20-26GW，其中集中式+工商业分布 式15-19GW左右，户用5-7GW；另外，专项工程/示范项目7-10GW、领跑者1.5GW、平价项目5-10GW左右、 2019年顺延项目8-10GW，保守预期下，2020年国内装机预计有望超45GW，同比增速50%。
2023年银浆行业市场调研报告
2023年银浆行业市场调研报告市场调研报告：银浆行业市场调研报告概述银浆是一种由纳米银颗粒构成的固体混合物，常用于电子、医疗、防护等领域的应用。
根据市场调研，银浆行业市场规模在不断增长，预计未来几年内仍将保持高速增长。
本文将对银浆行业市场进行详细的调研和分析。
一、银浆行业概述银浆是一种不溶于水的银色粘稠物，由纳米银颗粒和稳定剂组成。
银浆的性质表现出良好的导电性与抗菌性能，并且具有优异的防护效果。
银浆通常用于电子、医疗、防护等领域的应用中。
在电子领域，银浆可作为导电材料，用于储能电池、太阳能电池板等器件中；在医疗领域，银浆可以用于治疗创伤、预防感染等方面；在防护领域，银浆可用于汽车、建筑、纺织等行业，起到防菌、防霉、防静电等作用。
二、银浆行业市场分析1. 市场规模银浆市场规模在不断增长。
根据市场调研数据，2019年全球银浆市场规模达到了32亿美元，预计这一数字将在未来几年内保持高速增长。
2. 应用领域目前，银浆的主要应用领域为电子、医疗、防护、汽车工业等行业。
其中，电子行业是银浆的最大应用市场，占到了市场份额的40%以上。
医疗行业和防护行业也是银浆应用领域的重要市场。
3. 区域市场当前，银浆市场主要集中在北美和亚太地区。
其中，北美是银浆市场的最大消费地区之一，主要包括美国和加拿大。
亚太地区也是银浆市场发展得很快的地区，中国、日本和印度等国家都在逐步增加银浆的应用。
4. 竞争格局银浆行业的竞争格局尚不完全成熟。
目前，全球银浆市场上主要的厂商有DuPont、Heraeus、Ferro、Nitto Denko、GrafTech等，它们在银浆生产工艺和技术上拥有一定的竞争优势。
未来竞争将更加激烈，新理念、新技术、新合作模式等将成为市场争夺的重要手段。
三、银浆行业市场趋势1. 环保化、可持续发展当前，银浆的应用越来越受到环保方面的关注，市场对环保型产品的需求逐渐增加。
随着全球环保意识的不断提高，银浆行业将不可避免地朝着环保方向发展。
中国光伏银浆行业需求情况分析
中国光伏银浆行业需求情况分析一、全球消耗量光伏生产环节主要包含4个环节：从硅料——硅片——电池——组件。
其中每个环节的生产过度中都涉及一些辅材的使用。
其中浆料为硅片向电池生产环节中所以使用的核心辅材。
其作用在于印刷在电池片表面，用于收集和传导电池片表面的电流。
光伏银浆可分为受光面的正面银浆与背光面的背面银浆。
正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在P型电池的受光面，以及N型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低，常用在P型电池的背光面。
2020年全球银浆总耗量为2990吨，较2019年减少了111万吨。
二、中国消耗量受益于硅片尺寸增大、电池转换效率快速提高以及印刷技术的进步，2020年中国正银、背银、铝浆的平均单耗分别为12.8mg/W、5.1mg/W、100mg/W，整体降幅明显。
由于光伏装机需求的快速增长，中国光伏银浆需求整体呈现平稳上升态势。
中国光伏银浆总耗量由2016年的1585吨增加至2020年2467吨，年复合增长率为11.7%。
其中正面银浆消耗量为1763吨，占中国光伏银浆总耗量的71.5%；背面银浆消耗量为704吨，占中国光伏银浆总耗量的28.5%。
《2021-2027年中国光伏银浆产业竞争现状及发展趋势分析报告》数据显示：中国光伏银浆总耗量占全球比重不断提升，2016年占比为68.0%，2020年占比达到82.5%，提升了14.5个百分点。
我国光伏银浆产业起步较晚，2011年之前技术一直未有突破，因此早期主要以进口为主。
受益于国家光伏产业政策扶持，国内光伏产业迅速崛起，光伏产能逐步释放叠加产业链逐步完善，打破了国内光伏浆料长期依赖国外巨头的市场格局。
国产正面银浆市占率从2016年的18%上升至2020年的50%。
三、中国生产企业近年来，以晶银新材（苏州固锝子公司）、帝科股份、匡宇科技、聚和股份等为代表的国内浆料企业通过持续研发和技术进步，实现了国产浆料质量和性能的快速提升。
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２０２０年光伏银浆行业专题研究报告目录1.银浆：辅材国产替代的最后一块拼图2.需求：未来低温银浆市场空间超150亿元3.供给：国产替代正当时，龙头有望受益4.投资建议与风险提示资料来源：苏州固锝公司公告，安信证券研究中心资料来源：帝科股份招股说明书，安信证券研究中心资料来源：苏州固锝公司公告，安信证券研究中心目录1.银浆：辅材国产替代的最后一块拼图2.需求：未来低温银浆市场空间超150亿元3.供给：国产替代正当时，龙头有望受益4.投资建议与风险提示ü大硅片预计将在2020-2021年陆续得到普及，HJT电池预计在2021年后实现量产，高效化和高功率的产品陆续得到普及将极大推动光伏系统成本进一步下降，从而驱动光伏行业稳步增长。
按照光伏行业协会预资料来源：CPIA，安信证券研究中心PERC电池红利期N型TOPCon 与HJT挑战期资料来源：CPIA，安信证券研究中心资料来源：pvinfolink，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：Risenenergy，安信证券研究中心资料来源：联合国环境规划署、彭博新能源财经，安信证券研究中心资料来源：EPIA，安信证券研究中心资料来源：彭博新能源财经，安信证券研究中心资料来源：REN21，安信证券研究中心资料来源：公司公告，安信证券研究中心图18：2019-2025年低温浆料消耗量变化趋势（mg/片）资料来源：《中国光伏产业发展路线图（2019年版）》，安信证券研究中心图19：2019-2025年高温浆料消耗量变化趋势（mg/片）资料来源：《中国光伏产业发展路线图（2019年版）》，安信证券研究中心目录1.银浆：辅材国产替代的最后一块拼图2.需求：未来低温银浆市场空间超150亿元3.供给：国产替代正当时，龙头有望受益4.投资建议与风险提示资料来源：公司公告，安信证券研究中心资料来源：公司公告，安信证券研究中心银浆轻资产但高壁垒ü虽然银浆属于轻资产行业且所需投资额不高，但依然是一个壁垒非常高的行业，其高壁垒体现在：1）技术壁垒正银行业属于交叉学科，集金属材料、无机材料、高分子材料、纳米科学于一身，其制备涉及到低熔点玻璃制备技术、浆料加工技术、流变学、细线印刷、高温烧结等诸多高科技技术领域，同时还需要较强的技术研发和创新能力适应下游电池片不同的技术路线；2）资金壁垒正面银浆主要原料为贵金属银粉，原材料采购资金较大，而销售收款通常会给予下游太阳能电池厂商一定的信用期，对于企业的现金流要求较高；3）客户认证壁垒不同客户工艺路线、生产线配置不同，对浆料都有个性化需求，这样的定制化调整开发和客户认证周期比较长，包括供应商初评、样品检测、产品报价、小批量试用、稳定性检测、批量生产等阶段，认证过程苛刻，从新产品开发到实现大批量供货需要较长时间；4）人才壁垒核心技术人员非常关键，一旦流失会影响到持续研发能力，由于国内正面银浆起步较晚，滞后的人才培养导致银浆人才匮乏。
图20：国内主要银浆企业正银毛利率对比资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：帝科股份招股说明书，安信证券研究中心资料来源：帝科股份招股说明书，安信证券研究中心资料来源：苏州固锝公司公告，安信证券研究中心目录1.银浆：辅材国产替代的最后一块拼图2.需求：正银未来5年市场空间超150亿元3.供给：国产替代正当时，龙头有望受益4.投资建议与风险提示投资建议ü正银国产替代加速推进。
正面银浆用于形成光伏电池受光面电极，是“硅片→电池片”环节的重要材料，在PERC电池片总成本中占比约10%，在非硅成本中占比30%以上。
2017年以前，国内正银主要依赖进口，主要外资浆料企业包括杜邦、贺利氏、三星SDI和硕禾等，占据了全球正银绝大多数的市场份额。
得益于苏州晶银、无锡帝科等国内企业在浆料配方技术上的突破以及成本上的优势，2017年正银国产化供应占比大幅提高至约20%，2018年提升至约35%-40%，2019年超过50%。
低温银浆方面，目前HJT 电池低温银浆产业化技术几乎被日本京都电子KEM独家垄断，现阶段国内仅有晶银新材及常州聚合等具备相对成熟的HJT银浆生产工艺，并已实现小批量销售。
üHJT渗透率有望快速提升。
HJT作为行业内公认的下一代电池技术，正在处于快速产业化发展阶段。
2019年下半年以来，国内HJT电池投资呈明显加速态势，山煤国际、通威股份、中利集团、爱康科技、东方日升等相继宣布HJT电池投资、扩产计划，目前部分企业已开始中试或小批量投运。
随着规划产能逐步投放，2020年有望迎来异质结产业化元年。
HJT电池需要双面印刷银浆制作电极，目前HJT单片电池银浆耗量约300mg/片，用量几乎是传统电池的3倍以上，即便考虑多主栅等降低银浆消耗量技术的使用，稳态情况下HJT单片电池银浆耗量也在传统电池的2倍以上，而且价格更加昂贵。
ü未来低温银浆市场空间超150亿元。
根据我们测算，2020-2025年，低温银浆需求量分别为320/1013/1683/2178/2779/3338吨，复合增速为72%；低温银浆市场空间分别为18/52/83/103/128/151亿元，复合增速62%。
2020-2025年，整个正银市场需求量分别为2242/2828/3396/3762/4259/4651吨，复合增速13.6%；正银市场空间分别为97/127/153/168/189/205亿元，复合增速14.3%。
ü正银未来市场空间广阔，国产替代正在加速推进，同时随着HJT电池渗透率的不断提高，国产低温银浆的市场规模也将不断扩大，以苏州晶银、帝科股份等为代表、具备先发优势的一线银浆企业有望享受溢价，重点推荐苏州固锝和帝科股份。
苏州固锝：低温银浆国内领先，受益进口替代与新产品开发ü控股子公司为国内光伏银浆领先企业。
苏州固锝控股子公司苏州晶银新材是国内光伏银浆的领先企业，2019年光伏银浆出货量达230吨，营收达9.69亿，同比增22%。
光伏银浆是光伏电池的关键材料，经丝网印刷在硅片两面，烘干后经共烧结，形成光伏电池的两端电极，光伏银浆的好坏将直接影响电池的光电性能；银浆可分为高温银浆和低温银浆，高温银浆种类可细分单晶、多晶、正银、背银等。
而低温银浆将是未来发展趋势，例如N型的 HJT银浆。
由于正面银浆研发生产企业需根据不同技术路线、不同客户需求积极调整产品配方，因为其具有较高技术壁垒。
ü公司拟收购苏州晶银新材剩余股权。
苏州固锝拟通过发行股份及支付现金方式购买晶银新材45.20%股权，交易作价为4.7亿元。
本次交易完成后，结合苏州固锝原已持有的晶银新材54.80%股权，公司将直接持有标的公司100%股权。
同时，苏州固锝拟以非公开发行股份的形式募集资金不超过3亿元，其中的1.27亿元用于苏州晶银新材一期年产光伏银浆500吨项目（现有产能350吨）。
预计晶银新材的新厂房将2020年10月启用，本次扩产光伏银浆产品将包含正面银浆、背面银浆和HIT银浆。
ü未来全资子公司晶银新材新产品开发顺利，技术国内领先。
公司未来全资子公司晶银新材于2018年即已布局HJT银浆产品的开发，目前已拥有多项关键核心技术，已开发的HJT银浆产品形成电极后电阻率低至5.0×10-6Ω.cm以下，与TCO层的接触良好，接触电阻较小，焊接拉力达到1.5N/mm以上，并具备良好的可持续印刷性能以及耐候性。
与进口产品相比，晶银新材HJT银浆产品的体电阻率低5%左右，具备印刷性上的优势，高宽比高2%-5%左右，效率高0.05%以上，焊接拉力高0.3N/mm，具有明显技术优势。
截至目前，公司HJT用低温银浆累计订单量达到686kg，与阿特斯、晶澳科技等光伏头部企业紧密合作，且新增客户进入接洽环节销售从以多晶为主转向单晶为主，产品种类突破单一品种，为HIT、叠瓦和TOPcon银浆推向市场提供技术保证。
ü预计公司2020年-2022年的收入分别为22.53、36.10和56.26亿元，增速分别为13.8%、60.2%和55.9%；暂不考虑收购少数股权对业绩的增厚，按当前持有晶银材的股权比例测算，公司2020年-2022年归母净利分别为1.45、3.33和 5.93亿元，增速分别为50.3%、126.6%和78.2%。
给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为16.00元。
帝科股份：国内正银领先厂商，受益国产化替代趋势显著ü公司是国内光伏正面银浆的领先厂商。
帝科股份主要产品是光伏电池正面银浆，现已成为国内光伏正面银浆市场的主要供应商之一。
光伏银浆是光伏电池的关键材料，经丝网印刷在硅片两面，烘干后经共烧结，形成光伏电池的两端电极，光伏银浆的质量将直接影响电池的光电性能。
由于正面银浆研发生产企业需根据不同技术路线、不同客户需求积极调整产品配方，因为其具有较高技术壁垒。
ü公司注重技术创新，产品供应优质客户。
帝科股份目前已经掌握了以玻璃体系、有机体系、银粉体系为代表的多项核心技术，形成了以 DK91、DK92和DK93 为代表的多系列正面银浆产品，且新型号产品推出后销售收入和占比不断增加，满足客户不断升级的产品及技术需求。
公司产品合作优质客户，目前获得了包括通威股份、无锡尚德、天合光能、江西展宇、协鑫集成、英利能源、中利集团等光伏产业知名厂商的广泛认可并建立了稳定合作关系。
此外，公司已率先在钝化接触电池技术及叠瓦组件等先进太阳能技术方面展开了前瞻性研究。
ü募投项目进一步扩大产能，夯实研发能力。
根据帝科股份招股说明书，募投项目中公司将搬迁正面银浆年产能 244.80吨，并新增年产能 255.20 吨，从而实现年产 500 吨正面银浆的生产能力；与此同时，公司将投资近2亿元自建研发中心，并加大研发中心各个方面的软件和硬件投入，引进研发人才，进一步提升公司的技术研发实力。
ü预计公司2020年-2021年营收分别为13.3、17.4和26.9亿元，收入增速分别为2.6%、30.4%和54.9%；归母净利分别为0.96、1.72和3.23亿元，增速分别为35.9%、79.5%和87.3%；EPS分别为0.96、1.72和3.23元。
给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为40.00元。
风险提示ü光伏装机以及银浆需求不及预期；üHJT电池进展低于预期；ü恶性竞争导致银浆价格大幅下跌；ü公司银浆扩产进度低于预期；ü需求空间测算的假设条件不合理等。