【精品课件】财务杠杆的计算与运用
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第二节财务杠杆的计算与运用
第二节财务杠杆的计算与运用财务杠杆是指企业利用财务手段，通过借入资金来扩大利润。
它可以通过提高企业的盈利能力来增加企业价值，但也会增加风险。
财务杠杆的计算与运用是企业财务管理中的重要内容，下面将对其进行详细探讨。
一、财务杠杆的计算财务杠杆有两种常见的计算方法：财务杠杆倍数和财务杠杆指标。
1.财务杠杆倍数财务杠杆倍数是指企业资产与净资产的比值，用于衡量企业利用借款扩大投资规模的能力。
它的计算公式为：财务杠杆倍数=总资产/净资产财务杠杆倍数越高，表明企业通过借款融资扩大投资规模的能力越强，风险也相应增加。
2.财务杠杆指标财务杠杆指标是指企业利润与净资产的比值，用于衡量企业利用借款增加盈利的能力。
常见的财务杠杆指标有三种：（1）资产负债率：资产负债率是指企业资产负债总额与净资产的比值，表示企业借款融资的比例。
资产负债率越高，企业的财务杠杆效应越明显。
计算公式为：资产负债率=资产负债总额/净资产（2）利润率：利润率是指企业利润总额与净资产的比值，表示企业借款获得的利润水平。
计算公式为：利润率=利润总额/净资产（3）财务杠杆倍数：财务杠杆倍数已在上述部分进行了介绍。
二、财务杠杆的运用财务杠杆的运用可以帮助企业实现利润最大化，但同时也伴随着风险。
以下是财务杠杆的一些运用场景：1.融资决策企业在进行融资决策时，可以通过计算财务杠杆倍数和财务杠杆指标来评估风险和收益。
如果财务杠杆倍数较高，表明企业有较强的扩大投资规模的能力，可以考虑适度增加负债；而如果财务杠杆倍数较低，表明企业扩大资本规模的能力较弱，需要慎重选择融资方式。
2.盈利能力评估财务杠杆指标可以帮助企业评估自身的盈利能力，并与同行业的其他企业进行比较。
如果利润率较高，表明企业通过借款融资能够获得较高的利润水平，可以继续扩大借款规模；而如果利润率较低，表明企业通过借款融资获得的利润较少，需要重新评估借款规模。
3.风险控制财务杠杆可以帮助企业预测和控制风险。
《财务杠杆stu》课件
市场风险：市场波动可能导致财务杠杆失效，影响企业经营 法律风险：过度使用财务杠杆可能导致企业违反相关法律法规，面临法律 风险
财务杠杆的实践应用
章节副标题
企业财务杠杆的应用现状
企业普遍使用财务杠杆，以提高资本回报率 财务杠杆的使用有助于企业扩大规模，提高竞争力 财务杠杆的使用也存在风险，如债务违约、财务危机等 企业需要合理运用财务杠杆，平衡风险与收益
财务杠杆的原理
财务杠杆是指企业通过借债来提 高资本收益率的一种方式
财务杠杆的倍数取决于企业的负 债率，负债率越高，财务杠杆的 倍数越大
添加标题
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添加标题
财务杠杆的作用是放大企业的盈 利能力，但同时也增加了企业的 风险
财务杠杆的运用需要权衡风险和 收益，避免过度负债导致企业破 产
财务杠杆的分类
企业财务杠杆的应用案例
案例一：某公司通过增加负债， 扩大生产规模，提高利润
案例二：某公司通过发行股票， 筹集资金，扩大市场份额
案例三：某公司通过发行债券， 筹集资金，进行研发投入
案例四：某公司通过租赁设备， 降低固定资产投资，提高资金 利用率
企业财务杠杆的应用前景
提高企业盈利能力：通过财务杠杆，企业可以扩大投资规模，提高盈 利能力。
市场风险：市场波动可能导 致财务杠杆运用效果不佳
法律风险：不规范使用财务 杠杆可能导致企业面临法律
风险
财务杠杆的运用案例
企业通过借款扩大生产规模，提高利润 企业通过发行债券筹集资金，降低融资成本 企业通过租赁设备，降低固定资产投资风险 企业通过并购其他公司，实现快速扩张
财务杠杆的影响因素
章节副标题
财务杠杆：企业通过增加债 务来提高利润
经营杠杆：企业通过增加销 售额来提高利润
财务杠杆的实践应用
章节副标题
企业财务杠杆的应用现状
企业普遍使用财务杠杆，以提高资本回报率 财务杠杆的使用有助于企业扩大规模，提高竞争力 财务杠杆的使用也存在风险，如债务违约、财务危机等 企业需要合理运用财务杠杆，平衡风险与收益
财务杠杆的原理
财务杠杆是指企业通过借债来提 高资本收益率的一种方式
财务杠杆的倍数取决于企业的负 债率，负债率越高，财务杠杆的 倍数越大
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财务杠杆的作用是放大企业的盈 利能力，但同时也增加了企业的 风险
财务杠杆的运用需要权衡风险和 收益，避免过度负债导致企业破 产
财务杠杆的分类
企业财务杠杆的应用案例
案例一：某公司通过增加负债， 扩大生产规模，提高利润
案例二：某公司通过发行股票， 筹集资金，扩大市场份额
案例三：某公司通过发行债券， 筹集资金，进行研发投入
案例四：某公司通过租赁设备， 降低固定资产投资，提高资金 利用率
企业财务杠杆的应用前景
提高企业盈利能力：通过财务杠杆，企业可以扩大投资规模，提高盈 利能力。
市场风险：市场波动可能导 致财务杠杆运用效果不佳
法律风险：不规范使用财务 杠杆可能导致企业面临法律
风险
财务杠杆的运用案例
企业通过借款扩大生产规模，提高利润 企业通过发行债券筹集资金，降低融资成本 企业通过租赁设备，降低固定资产投资风险 企业通过并购其他公司，实现快速扩张
财务杠杆的影响因素
章节副标题
财务杠杆：企业通过增加债 务来提高利润
经营杠杆：企业通过增加销 售额来提高利润
财务管理基础课件(第11章杠杆理论)
财务管理基础课件( 第11章 杠杆理论)
目录
• 杠杆理论概述 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 总杠杆 • 杠杆理论的实践应用
01
杠杆理论概述
定义与概念
杠杆理论是指在财务管理中，通过合理运用负债来提高企业的经营效率和效益的 理论。它主要关注如何利用财务杠杆来优化企业的资本结构，从而降低风险并提 高股东回报。
财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆越高，财务风险越大。高财务杠杆意味着企业有更多的债务融资，一旦经营状况恶化，企业可能面临偿 债困难，增加破产风险。因此，企业在利用财务杠杆时需要权衡收益与风险。
04
总杠杆
总杠杆的定义与计算
总杠杆定义
总杠杆是指企业在经营活动中，由于固定经营成本的存在而使得利润变动率大于业务量变动率的效应 。
投资决策
财务杠杆理论也可以应用于企业的投资决策。通过合理运 用财务杠杆，企业可以获得更多的可支配资金，用于投资 高回报的项目，从而提高企业的盈利能力。
风险管理
财务杠杆理论还可以用于风险管理。企业可以通过合理安 排资本结构，降低财务风险，提高企业的稳健性和抗风险 能力。
02
经营杠杆
经营杠杆的定义与计算
03
财务杠杆
财务杠杆的定义与计算
财务杠杆定义
财务杠杆是指企业在筹资活动中对债 务资本的利用程度。
财务杠杆计算
财务杠杆系数（DFL）=（ΔEPS/EPS ）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/EBIT-I
财务杠杆的影响因素
01
经营杠杆与财务杠杆的关系
经营杠杆通过影响息税前利润（EBIT）来影响财务杠杆，当固定成本越
高，经营杠杆越大，EBIT波动越大，从而财务杠杆越大。
02
目录
• 杠杆理论概述 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 总杠杆 • 杠杆理论的实践应用
01
杠杆理论概述
定义与概念
杠杆理论是指在财务管理中，通过合理运用负债来提高企业的经营效率和效益的 理论。它主要关注如何利用财务杠杆来优化企业的资本结构，从而降低风险并提 高股东回报。
财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆越高，财务风险越大。高财务杠杆意味着企业有更多的债务融资，一旦经营状况恶化，企业可能面临偿 债困难，增加破产风险。因此，企业在利用财务杠杆时需要权衡收益与风险。
04
总杠杆
总杠杆的定义与计算
总杠杆定义
总杠杆是指企业在经营活动中，由于固定经营成本的存在而使得利润变动率大于业务量变动率的效应 。
投资决策
财务杠杆理论也可以应用于企业的投资决策。通过合理运 用财务杠杆，企业可以获得更多的可支配资金，用于投资 高回报的项目，从而提高企业的盈利能力。
风险管理
财务杠杆理论还可以用于风险管理。企业可以通过合理安 排资本结构，降低财务风险，提高企业的稳健性和抗风险 能力。
02
经营杠杆
经营杠杆的定义与计算
03
财务杠杆
财务杠杆的定义与计算
财务杠杆定义
财务杠杆是指企业在筹资活动中对债 务资本的利用程度。
财务杠杆计算
财务杠杆系数（DFL）=（ΔEPS/EPS ）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/EBIT-I
财务杠杆的影响因素
01
经营杠杆与财务杠杆的关系
经营杠杆通过影响息税前利润（EBIT）来影响财务杠杆，当固定成本越
高，经营杠杆越大，EBIT波动越大，从而财务杠杆越大。
02
经营杠杆和财务杠杆通用课件
关系
财务杠杆与财务风险之间存在正 相关关系，即财务杠杆系数越大 ，财务风险也越大。
如何利用财务杠杆原理进行财务管理
合理配置资本结构
企业应根据自身情况，合 理配置债务融资和权益融 资的比例，以实现最佳的 资本结构。
控制债务规模
企业应控制债务规模，避 免过度依赖债务融资，降 低财务风险。
优化经营策略
企业应优化经营策略，提 高息税前利润水平，降低 财务杠杆的影响。
制定合理的财务策略
企业应根据自身实际情况制定合理的财务策略，包括资金筹措、资金运用、收益分配等方 面，以实现企业经营目标和财务目标的最优组合。
05
经营杠杆和财务杠 杆的案例分析
经营杠杆案例：某Biblioteka 商企业的运营策略分析总结词
通过分析某电商企业的运营策略，探讨 经营杠杆原理在企业管理中的应用。
VS
详细描述
根据市场需求和竞争状况合理设定经营杠杆系数。
02
在业务量上升期，适当增加固定成本投入以提高产能和降低单位产品的固定成 本；在业务量下滑期，适当减少固定成本投入以降低亏损。
03
针对不同业务特点采取不同的经营策略：对于市场前景好、业务量有保障的业 务，可适当提高经营杠杆系数以提高盈利能力；对于市场前景不明朗、业务量 波动大的业务，应适当降低经营杠杆系数以降低经营风险。
财务杠杆系数的计算
01
02
03
定义
财务杠杆系数是指普通股 每股收益变动率与息税前 利润变动率的比值。
计算公式
财务杠杆系数 = 普通股每 股收益变动率 / 息税前利 润变动率。
公式解释
该公式反映了债务融资对 普通股每股收益的影响程 度。
财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆与财务风险之间存在正 相关关系，即财务杠杆系数越大 ，财务风险也越大。
如何利用财务杠杆原理进行财务管理
合理配置资本结构
企业应根据自身情况，合 理配置债务融资和权益融 资的比例，以实现最佳的 资本结构。
控制债务规模
企业应控制债务规模，避 免过度依赖债务融资，降 低财务风险。
优化经营策略
企业应优化经营策略，提 高息税前利润水平，降低 财务杠杆的影响。
制定合理的财务策略
企业应根据自身实际情况制定合理的财务策略，包括资金筹措、资金运用、收益分配等方 面，以实现企业经营目标和财务目标的最优组合。
05
经营杠杆和财务杠 杆的案例分析
经营杠杆案例：某Biblioteka 商企业的运营策略分析总结词
通过分析某电商企业的运营策略，探讨 经营杠杆原理在企业管理中的应用。
VS
详细描述
根据市场需求和竞争状况合理设定经营杠杆系数。
02
在业务量上升期，适当增加固定成本投入以提高产能和降低单位产品的固定成 本；在业务量下滑期，适当减少固定成本投入以降低亏损。
03
针对不同业务特点采取不同的经营策略：对于市场前景好、业务量有保障的业 务，可适当提高经营杠杆系数以提高盈利能力；对于市场前景不明朗、业务量 波动大的业务，应适当降低经营杠杆系数以降低经营风险。
财务杠杆系数的计算
01
02
03
定义
财务杠杆系数是指普通股 每股收益变动率与息税前 利润变动率的比值。
计算公式
财务杠杆系数 = 普通股每 股收益变动率 / 息税前利 润变动率。
公式解释
该公式反映了债务融资对 普通股每股收益的影响程 度。
财务杠杆与财务风险的关系
《财务杠杆原理》课件
02
在进行投资决策时，企业需要考虑投资项目的风险、收益和回报期等因素，并 合理运用财务杠杆来提高投资项目的盈利能力和风险控制水平。
03
例如，在投资决策中可以通过债务融资来筹集资金，以扩大生产规模或开发新 项目，提高企业的盈利能力和市场竞争力。同时，也需要充分考虑负债融资带 来的财务风险和偿债压力。
04
优化资本结构
通过调整资本结构，合理 搭配权益资本和债务资本 ，降低综合资本成本，实 现企业价值最大化。
控制财务风险
在运用财务杠杆时，应充 分考虑财务风险，制定合 理的风险控制策略，确保 企业稳健经营。
财务杠杆与资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而财务杠杆则是企业在筹资活动 中对负债的运用。
THANKS
感谢观看
探索财务杠杆原理与其他财务管理理论的结合： 将财务杠杆原理与其他财务管理理论相结合，形 成更加完善的财务管理体系，为企业提供更加全 面的财务管理服务。
加强财务杠杆原理在实践中的应用研究：加强财 务杠杆原理在实践中的应用研究，探索其在企业 融资、投资、经营等方面的具体应用方法和效果 ，为企业提供更加实用的财务管理工具。
03
增加企业收益
通过合理利用财务杠杆， 企业可以扩大投资规模、 增加经营收入，从而获得 更大的利润。
优化资本结构
财务杠杆可以帮助企业优 化资本结构，降低资本成 本，提高企业的价值。
降低财务风险
合理利用财务杠杆可以降 低企业的财务风险，提高 企业的偿债能力。
02
财务杠杆的计算与分析
财务杠杆系数
财务杠杆系数定义
合理运用财务杠杆可以优化企业资本结构，提高企业价值。例如，通过增加债务融 资，降低权益融资比例，可以降低综合资本成本，提高企业的盈利能力。
财务的杠杆效应课件
•财务的杠杆效应
•29
联合杠杆
2、联合杠杆的经济意义 （1）反映销售量变动对每股收益的影响程度。
——用来衡量企业的混合风险（总风险）。 （2）反映经营杠杆和财务杠杆的关系。在总杠杆
系数一定的情况下，可以选取经营杠杆和财 务杠杆的不同组合。
•财务的杠杆效应
•30
复习思考题
• 1、何谓经营杠杆与财务杠杆？如何计算？ 计算它们有何意义？ 2、举例说明财务杠杆的正作用和负作用。 3、联合杠杆如何计算？其与财务杠杆、经 营杠杆有何联系？
叫边际利润。
• 边际贡献
•
=销售收入-变动成本
•财务的杠杆效应
•12
注意
• C．相关概念：——息税前利润 • 含义 • ~是指支付利息和缴纳所得税之前的利润。
• 息税前利润（EBIT）
•
=销售收入-变动成本-固定成本
•
=边际贡献总额-固定成本
•财务的杠杆效应
•13
【思考】
• 考虑边际贡献的经营杠杆计算公式如何？
•8
注意
经营杠杆产生的原因？
• 【问】这里的支点是什么？作用力是什么？ 重 物是什么？
•财务的杠杆效应
•9
经营杠杆
• 3、经营杠杆的作用 • 【举例】接例1资料。设甲产品销售量增长
25%，问息税前利润将增长多少？
•财务的杠杆效应
•10
注意
• A．相关概念：——成本习性
• 含义：指成本总额与业务量的依存关系。
•
——衡量财务风险。
•财务的杠杆效应
•17
财务杠杆
• 2．计算方法 • 财务杠杆 • =每股收益变动百分比/息税前利润变动百分比 • 财务杠杠 • =息税前利润/（息税前利润-利息费用）
财务杠杆与财务杠杆系数 ppt课件
（2）可转换债券的发行条件
（3）可转换债券的转换期、转换比率与转换价格
转换期：我国可转换债券的期限按规定最短期限为三年，
最长期限为5年。 转换价格＝ 债券面值 ；
转换比率
转换比率=
债券面值 转换价格
ppt课件
20
（4）可转换债券的价值
原始债券价值：原始债券价值是可转换债券的最小价值；
转换价值：
转换价值＝转换比率×股票市场价格。
②如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，或使用 不带息票据，则利用商业信用融资不负担成本。
③限制少。如果企业利用银行借款融资，银行往往对贷 款的使用规定一些限制条件，而商业信用则限制较少。
（2）商业信用融资的缺点
商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则
时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成
21
6、债券融资的评价
（1）债券融资的优点：
①资金成本较低。
②保证控制权。
③财务杠杆作用。
④企业可以在债券契约上订明收回条款，以便其财务结 构较有弹性。
（2）债券融资的缺点：
①风险高。
②限制。
③筹资的有限性。
ppt课件
22
(三)长期借款
1、长期借款的种类 2、取得长期借款的条件 3、长期借款的保护性条款： （1）一般性保护条款 （2）例行性保护条款 （3）特殊性保护条款 4、长期借款的成本：长期借款的利息率通常高于短期借款。 5、长期借款的偿还方式 6、长期借款融资的评价
一般来说，BBB级以上被认为是投资型债券，比较安全。而BB级以
下则为投机型债券，风险比较高pp，t课因件 此也称垃圾债券。
19
5、可转换债券
（1）可转换债券的概念和特点
财务杠杆实用PPT学习教案
◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给 公司未 来收益 带来的 不确定 性。
◎ 影响财务风险的因素
资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化
…………
◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数
第14页/共33页
（二）财务杠杆（ EBIT →EPS）
◎ 财 务 杠 杆 的含义 财 务 杠 杆 反映息税前收益与普通股每股收益之间的关系，用于衡量 息税前 收益变 动对普 通股每 股收益 变动的 影响程 度。
——
♠ 理论计算公式：
DTL EPS / EPS Q / Q
♠ 简化计算公式：
DTL
Q(P V )
EBIT I D /(1 T )
第24页/共33页
【 例 】 承【 例 10-1】 、 【 例10-2】 当销售量为20 000件时，ACC公司总杠杆系数为：
DTL
20 000 (5 3)
B方案 1 000 500 500 200
40 160 48 112 10 11.2 1.25
C方案 1 000 200 800 200 64 136 41 95 4 23.75 1.47
对全部为权益融资的企业而言，负债的增加将使企业 丧失偿债能力的概率增加。
当财务杠杆系数增加时，负债也使每股收益变动性增
利率是10%
第1页/共33页
销售收入的变动往往会导致净利润和普通股 股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来 说，如能把这种变动分解为与经营政策相关的因 素和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营 战略和经营计划非常有用。
第2页/共33页
☆ 杠杆分析框架
图10- 1 杠杆分析框架 第3页/共33页
财务杠杆实用PPT课件PPT课件
◎ 影响财务风险的因素
资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化
…………
◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数
第14页/共33页
（二）财务杠杆（ EBIT →EPS）
◎ 财 务 杠 杆 的含义 财 务 杠 杆 反映息税前收益与普通股每股收益之间的关系，用于衡量 息税前 收益变 动对普 通股每 股收益 变动的 影响程 度。
——
♠ 理论计算公式：
DTL EPS / EPS Q / Q
♠ 简化计算公式：
DTL
Q(P V )
EBIT I D /(1 T )
第24页/共33页
【 例 】 承【 例 10-1】 、 【 例10-2】 当销售量为20 000件时，ACC公司总杠杆系数为：
DTL
20 000 (5 3)
B方案 1 000 500 500 200
40 160 48 112 10 11.2 1.25
C方案 1 000 200 800 200 64 136 41 95 4 23.75 1.47
对全部为权益融资的企业而言，负债的增加将使企业 丧失偿债能力的概率增加。
当财务杠杆系数增加时，负债也使每股收益变动性增
利率是10%
第1页/共33页
销售收入的变动往往会导致净利润和普通股 股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来 说，如能把这种变动分解为与经营政策相关的因 素和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营 战略和经营计划非常有用。
第2页/共33页
☆ 杠杆分析框架
图10- 1 杠杆分析框架 第3页/共33页
财务杠杆实用PPT课件PPT课件
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因为，根据财务杠杆公式，江北公司每股收益将下降 =20%×1.9231=38.46%
所以，20×1年江北公司每股收益预计为 =0.0650×（1－38.46%）=0.04元
【同步训练5-4】根据DFL预测目 标利润
如果若江北公司计划在20×1年将 每股收益0.0650元提高到 0.0900元，在其它因素均不变 的情况下，公司的息税前利润至 少要增长多少才能实现这一目标。
大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资 金总额均为600万元，它们经营的产品及其所 处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。
江南公司的资金全部为自有资金， 江北公司的资产负债率为50%。 20×0年两公司的息税前利润均为50万元 预计20×1年息税前利润比上年增长20%。
表5-2江南公司与江北公司每股收益差异分析
DFL（20×1）=60÷（60－24）=1.6667
三、财务杠杆系数的用途
（一）能反映企业的财务风险大小
在资本总额、息税前利润相同的情况下，财务杠杆系 数越高，表明负债比率越高，财务风险越大。
公司利用财务杠杆增加的负债可能产生较大的利润， 也可能使利润大幅度下降甚至亏损。
（二）能帮助企业进行科学的预测
江南公司的财务杠杆系数：
DFL（20×0）=50÷（50－0）=1
或者，DFL（20×0）=20%÷20%=1；
DFL（20×1）=60÷（60－0）=1
江北公司的财务杠杆系数：
DFL（20×0）=50÷（50－24）=1.9231
或者，DFL（20×0）=38.46%÷20%=1.9231
项目 股本(1元/股) 其中：发行在外的普通股股数 长期债务(万元) 资金总额(万元) 息税前利润增长率 有关数据 息税前利润(万元) 利息率 利息额(万元) 税前利润(万元) 净利润(所得税税率25%) 每股收益(元) 每股收益增加额(元) 每股收益增长率
江南公司 600 600
（20×0年） 50
第二节 财务杠杆的计算与运用
“华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆 原理而臭名昭著的。”
——（美国）玛丽·巴菲特
一、财务杠杆
在实务中，企业每年的债务利息和优先股股利通常 都是固定不变的。
当每年的息税前利润增大时，每1元息税前利润所负 担的固定筹资费用就会相对减少，就会给普通股股东 带来更多的收益，增加了每股收益。
已知公式中的两个变量，求出第三个变量
EPS 财务杠杆(D系F)数 L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益 动 E变 EP率 B0动 SIT率
EBI0T
【例5-4】根据DFL预测每股收益
接例5-3，如果受外部经济环境影响，预计20×1 年度的息税前利润将下降20%，则江北公司的 20×1年每股收益为多少？
EPS
财务杠杆(D系F)数 L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益 动 E变 EP率 B0动 SIT率
上述公式还可以推导为：
EBI0T
DFL
EBI0T
EBI0TI
D 1T
【例5-3】财务杠杆系数计算与阅读
根据【同步训练5-3】资料，计算大江集团所属两 家子公司的20×0、20×1的财务杠杆系数。
600 20% （20×1年） 60
－ 50 38 0.0625
－ 60 45 0.0750 0.0125 20.00%
江北公司
300
300
300
600
20%
（20×0年） （×1年）
50
60
8%
8%
24
24
26
36
20
27
0.0650
0.0900
0.0250
38.46%
二、财务杠杆系数
我们将每股收益变动率相当于息税前利润变动率的 倍数称之为财务杠杆系数。
如果每年能赚取10亿美元，这可能令公司看来具有某种持续性竞争优势， 但实际上并非如此。
在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，尽量避开那些使用大量 杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是只下金蛋的 鹅，但最终它们将一无是处。”
——杠杆问题和可能的骗局，摘自《巴菲特教你读财报》，（美国）玛 丽·巴菲特，戴维·克拉克
反之，会给每股收益带来较大幅度的下降。 这就是企业利用负债筹资方式带来的财务杠杆作用。
这种由于存在固定的筹资费用，而使 息税前利润较小的变动引起每股 收益较大变化的现象称之为财务 杠杆（Financial Leverage）。
△EPS/ EPS
△EBIT/ EBIT 固定筹资费用
【同步训练5-3】 △EBIT/ EBIT与△EPS/EPS变动关系分析
（提示：增长20%）
【阅读材料5-1】杠杆问题和可能的骗局
杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实 际上只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就 是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。
比方说，它们以6%的利息借入1000亿美元，然后以7%的利息将其贷 出，这意味着它们将从中赚取这1000亿美元的l%，也就是10亿美 元。
所以，20×1年江北公司每股收益预计为 =0.0650×（1－38.46%）=0.04元
【同步训练5-4】根据DFL预测目 标利润
如果若江北公司计划在20×1年将 每股收益0.0650元提高到 0.0900元，在其它因素均不变 的情况下，公司的息税前利润至 少要增长多少才能实现这一目标。
大江集团下属两家子公司江南公司与江北公司的资 金总额均为600万元，它们经营的产品及其所 处的内外环境都一样，唯一不同的就是资本结构。
江南公司的资金全部为自有资金， 江北公司的资产负债率为50%。 20×0年两公司的息税前利润均为50万元 预计20×1年息税前利润比上年增长20%。
表5-2江南公司与江北公司每股收益差异分析
DFL（20×1）=60÷（60－24）=1.6667
三、财务杠杆系数的用途
（一）能反映企业的财务风险大小
在资本总额、息税前利润相同的情况下，财务杠杆系 数越高，表明负债比率越高，财务风险越大。
公司利用财务杠杆增加的负债可能产生较大的利润， 也可能使利润大幅度下降甚至亏损。
（二）能帮助企业进行科学的预测
江南公司的财务杠杆系数：
DFL（20×0）=50÷（50－0）=1
或者，DFL（20×0）=20%÷20%=1；
DFL（20×1）=60÷（60－0）=1
江北公司的财务杠杆系数：
DFL（20×0）=50÷（50－24）=1.9231
或者，DFL（20×0）=38.46%÷20%=1.9231
项目 股本(1元/股) 其中：发行在外的普通股股数 长期债务(万元) 资金总额(万元) 息税前利润增长率 有关数据 息税前利润(万元) 利息率 利息额(万元) 税前利润(万元) 净利润(所得税税率25%) 每股收益(元) 每股收益增加额(元) 每股收益增长率
江南公司 600 600
（20×0年） 50
第二节 财务杠杆的计算与运用
“华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆 原理而臭名昭著的。”
——（美国）玛丽·巴菲特
一、财务杠杆
在实务中，企业每年的债务利息和优先股股利通常 都是固定不变的。
当每年的息税前利润增大时，每1元息税前利润所负 担的固定筹资费用就会相对减少，就会给普通股股东 带来更多的收益，增加了每股收益。
已知公式中的两个变量，求出第三个变量
EPS 财务杠杆(D系F)数 L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益 动 E变 EP率 B0动 SIT率
EBI0T
【例5-4】根据DFL预测每股收益
接例5-3，如果受外部经济环境影响，预计20×1 年度的息税前利润将下降20%，则江北公司的 20×1年每股收益为多少？
EPS
财务杠杆(D系F)数 L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益 动 E变 EP率 B0动 SIT率
上述公式还可以推导为：
EBI0T
DFL
EBI0T
EBI0TI
D 1T
【例5-3】财务杠杆系数计算与阅读
根据【同步训练5-3】资料，计算大江集团所属两 家子公司的20×0、20×1的财务杠杆系数。
600 20% （20×1年） 60
－ 50 38 0.0625
－ 60 45 0.0750 0.0125 20.00%
江北公司
300
300
300
600
20%
（20×0年） （×1年）
50
60
8%
8%
24
24
26
36
20
27
0.0650
0.0900
0.0250
38.46%
二、财务杠杆系数
我们将每股收益变动率相当于息税前利润变动率的 倍数称之为财务杠杆系数。
如果每年能赚取10亿美元，这可能令公司看来具有某种持续性竞争优势， 但实际上并非如此。
在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，尽量避开那些使用大量 杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是只下金蛋的 鹅，但最终它们将一无是处。”
——杠杆问题和可能的骗局，摘自《巴菲特教你读财报》，（美国）玛 丽·巴菲特，戴维·克拉克
反之，会给每股收益带来较大幅度的下降。 这就是企业利用负债筹资方式带来的财务杠杆作用。
这种由于存在固定的筹资费用，而使 息税前利润较小的变动引起每股 收益较大变化的现象称之为财务 杠杆（Financial Leverage）。
△EPS/ EPS
△EBIT/ EBIT 固定筹资费用
【同步训练5-3】 △EBIT/ EBIT与△EPS/EPS变动关系分析
（提示：增长20%）
【阅读材料5-1】杠杆问题和可能的骗局
杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实 际上只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就 是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。
比方说，它们以6%的利息借入1000亿美元，然后以7%的利息将其贷 出，这意味着它们将从中赚取这1000亿美元的l%，也就是10亿美 元。