证券投资学05行业分析
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证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
进入经济发展阶段初期，最先上扬是： 地产 → 建筑业 → 汽车业 → 化工等
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况
第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况
第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。
证券投资学之宏观经济分析与行业分析
分类：增长型行业。周期型行业。防御型行 业
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按行业与经济周期的关系
增长型行业：这些产业收入的增加主要依靠技术 进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票 价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程 等高新技术产业。
周期型行业：这些产业与经济周期关系密切，当 经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经 济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用 品制造业。
6.2国内宏观经济政策
财政政策（政府的支出和税收行为）和货币政 策（控制货币供给）。
财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法， 其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。
总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预 算赤字或盈余。赤字可以刺激经济，因为：产 品需求的增加（通过支出）大于产品需求的减 少（通过税收）。
没有较大的军事冲突
（六）文化环境
一个国家的文化传统
6
6.1.2宏观经济分析方法
1. 总量和结构分析法 2. 经济指标分析法 3. 建立分析模型和概率预测分析法
7
6.1.3宏观经济运行分析
宏观经济运行对证券市场的影响
国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运 行状态的综合性指标。 从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结 构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDP的 变动应呈现一致。 一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产 总值的变化存在着密切的相关性。
货币政策与股市涨跌的关系
紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另
一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少， 证券价格下跌。 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 与上面情况相反。
18
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按行业与经济周期的关系
增长型行业：这些产业收入的增加主要依靠技术 进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票 价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程 等高新技术产业。
周期型行业：这些产业与经济周期关系密切，当 经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经 济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用 品制造业。
6.2国内宏观经济政策
财政政策（政府的支出和税收行为）和货币政 策（控制货币供给）。
财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法， 其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。
总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预 算赤字或盈余。赤字可以刺激经济，因为：产 品需求的增加（通过支出）大于产品需求的减 少（通过税收）。
没有较大的军事冲突
（六）文化环境
一个国家的文化传统
6
6.1.2宏观经济分析方法
1. 总量和结构分析法 2. 经济指标分析法 3. 建立分析模型和概率预测分析法
7
6.1.3宏观经济运行分析
宏观经济运行对证券市场的影响
国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运 行状态的综合性指标。 从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结 构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDP的 变动应呈现一致。 一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产 总值的变化存在着密切的相关性。
货币政策与股市涨跌的关系
紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另
一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少， 证券价格下跌。 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 与上面情况相反。
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证券投资分析之行业分析报告
• ④这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大， 破产率与被兼并率相当高；
• ⑤在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳 定下来。
路漫漫其悠远
成熟期的特征
• ①厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向 各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售 后维修服务等；
证券投资分析之行业分 析报告
路漫漫其悠远 2020/3/24
思考问题： 1、行业分析应该从哪些方面着手？ 2、如何根据行业分析进行投资决策?
路漫漫其悠远
内容提要： 第一部分：行业分析基础知识 第二部分：案例分析-证券业分析
路漫漫其悠远
第一部分 行业分析基础知识
• 一、行业的含义和行业分析的意义
路漫漫其悠远
二、行业分析应该从哪些方面着手？
行业生命周期分析
经济结构分析
行业分析
行业上下游关系
行业外部因素
路漫漫其悠远
行业的经济结构分析
1、行业的市场结构分析
行业 类型
厂商 数目
产品差 异程度
个别商 控制价 格程度
进入行业 难易程度
现实中 接近的行
业
完全 竞争
很多
无差别
没有 完全自由
农业
垄断 竞争
➢ 行业的竞争结构分析 盈利模式之困，转型与创新将驱动行业变革，强者恒强 传统业务步入红海，经纪业务转型与业务创新势在必行 传统业务由于同质化严重，在行政保护逐步退出的监管环境下 ，盈利能力下降，行业利润率降至41%的水平，供给增加导致 竞争日趋激烈，未来不大可能成为业绩长期增长的发动机，按 照目前的发展趋势以及国外券商的发展经验借鉴来看，行业的 行政保护解除之后，国内券商将沿着以下两条路径发展： ①经纪业务从佣金模式向收费模式转型； ②发展创新业务，改善业务结构。
• ⑤在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳 定下来。
路漫漫其悠远
成熟期的特征
• ①厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向 各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售 后维修服务等；
证券投资分析之行业分 析报告
路漫漫其悠远 2020/3/24
思考问题： 1、行业分析应该从哪些方面着手？ 2、如何根据行业分析进行投资决策?
路漫漫其悠远
内容提要： 第一部分：行业分析基础知识 第二部分：案例分析-证券业分析
路漫漫其悠远
第一部分 行业分析基础知识
• 一、行业的含义和行业分析的意义
路漫漫其悠远
二、行业分析应该从哪些方面着手？
行业生命周期分析
经济结构分析
行业分析
行业上下游关系
行业外部因素
路漫漫其悠远
行业的经济结构分析
1、行业的市场结构分析
行业 类型
厂商 数目
产品差 异程度
个别商 控制价 格程度
进入行业 难易程度
现实中 接近的行
业
完全 竞争
很多
无差别
没有 完全自由
农业
垄断 竞争
➢ 行业的竞争结构分析 盈利模式之困，转型与创新将驱动行业变革，强者恒强 传统业务步入红海，经纪业务转型与业务创新势在必行 传统业务由于同质化严重，在行政保护逐步退出的监管环境下 ，盈利能力下降，行业利润率降至41%的水平，供给增加导致 竞争日趋激烈，未来不大可能成为业绩长期增长的发动机，按 照目前的发展趋势以及国外券商的发展经验借鉴来看，行业的 行政保护解除之后，国内券商将沿着以下两条路径发展： ①经纪业务从佣金模式向收费模式转型； ②发展创新业务，改善业务结构。
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展 阶段的行业，其投资价值也不一样；而在国民经济中 具有不同地位的行业，其投资价值也不一样
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
行业分析的分类
总体报告 专项报告
范围广，信息量大，有深度
有关技术、生产规模、公司内部管理、 产品、市场以及客户等
预测报告 动态报告
行业发展规模大，但发展速度逐渐下降。此阶段的收 益增长虽然不及发展期，但风险却更小，适合风险规 避型投资者。
行业的市场需求减少，销售量开始下降， 不少企业开 始亏损甚至破产，投资者需密切注意证券市价的变动 ，调整投资组合。
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
第 三 节
行业景气分析
行
行业吸引力分析
业
——
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
生命周期及行业特征
决策：选择成长型的行业和在行业生命周期中处于成长 期和稳定期的行业
成长型行业：增长速度快于整个国民经济的增长率
成长期和稳定期的行业： 有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，赢利逐年增加
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
第
四
行业分析方法
节
行
定性分析法
生命周期及行业特征
选
择
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
行业景气分析
景气指数/景气度:对所反映的经济现象的一种量化 描述，反映和预测经济的发展状态 特点：具有信息超前性和预测功能，可靠性较强 分析：利用月度或季度经济统计序列数据，分析和判 断经济发展处于周期性波动的哪个阶段
景气指数的临界值:100 大于100：经济状况趋于上升，处于景气状态 小于100：经济状况趋于下降，处于经济不景气状态
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
行业分析的分类
总体报告 专项报告
范围广，信息量大，有深度
有关技术、生产规模、公司内部管理、 产品、市场以及客户等
预测报告 动态报告
行业发展规模大，但发展速度逐渐下降。此阶段的收 益增长虽然不及发展期，但风险却更小，适合风险规 避型投资者。
行业的市场需求减少，销售量开始下降， 不少企业开 始亏损甚至破产，投资者需密切注意证券市价的变动 ，调整投资组合。
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
第 三 节
行业景气分析
行
行业吸引力分析
业
——
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
生命周期及行业特征
决策：选择成长型的行业和在行业生命周期中处于成长 期和稳定期的行业
成长型行业：增长速度快于整个国民经济的增长率
成长期和稳定期的行业： 有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，赢利逐年增加
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
第
四
行业分析方法
节
行
定性分析法
生命周期及行业特征
选
择
证券投资学吴晓求主编第5章行业分 析
行业景气分析
景气指数/景气度:对所反映的经济现象的一种量化 描述，反映和预测经济的发展状态 特点：具有信息超前性和预测功能，可靠性较强 分析：利用月度或季度经济统计序列数据，分析和判 断经济发展处于周期性波动的哪个阶段
景气指数的临界值:100 大于100：经济状况趋于上升，处于景气状态 小于100：经济状况趋于下降，处于经济不景气状态
证券投资的行业分析.pptx
初创阶段
• 企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等，企业死亡率 较高，行业整体呈收益小风险高特征。
• 行业特征：投资、产品的研发与新产品的推荐、进入壁垒低 • 主要风险：技术和市场风险
成长阶段
• 技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频 繁，行业领导者开始出现，行业整体呈高收益高风险特征。
相对衰退阶段
• 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下 降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现 负增长。
• 生存风险
2、证券市场中不同周期阶段表现
初创阶段
• 证券表现出色，但主要以投机为主
成长阶段
• 证券价格上涨有业绩为基础，长期上扬可能性大
成熟阶段
• 蓝筹股、证券价格一般呈稳步攀升、大涨大跌可能性 不大
• 上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年将 所有该所上市公司分为13个行业（软件分52类）。
公司某类业务营业收入比重>=50％，当某类业务营业收入比重比其他 类别>30％均划入对应行业，否则划为综合或其他类
行业分类
行业分析内容： • 经济周期与行业分析 • 行业的生命周期分析 • 行业的市场结构分析 • 行业的竞争结构分析
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证券投资学
投资方向专业课程
华南师范大学南海校区经济与管理系
第九讲
•行业周期分析
证券投资的行业分析
• 学习目的
• 掌握行业的定义及其分类 • 掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周
期 • 掌握以及行业与经济周期的关系 • 掌握影响行业的主要因素
• 学习重点
• 行业的特征与证券投资之间的关系。
三、 行业分析要素
• 1、经济周期与行业分析
• 企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等，企业死亡率 较高，行业整体呈收益小风险高特征。
• 行业特征：投资、产品的研发与新产品的推荐、进入壁垒低 • 主要风险：技术和市场风险
成长阶段
• 技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频 繁，行业领导者开始出现，行业整体呈高收益高风险特征。
相对衰退阶段
• 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下 降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现 负增长。
• 生存风险
2、证券市场中不同周期阶段表现
初创阶段
• 证券表现出色，但主要以投机为主
成长阶段
• 证券价格上涨有业绩为基础，长期上扬可能性大
成熟阶段
• 蓝筹股、证券价格一般呈稳步攀升、大涨大跌可能性 不大
• 上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年将 所有该所上市公司分为13个行业（软件分52类）。
公司某类业务营业收入比重>=50％，当某类业务营业收入比重比其他 类别>30％均划入对应行业，否则划为综合或其他类
行业分类
行业分析内容： • 经济周期与行业分析 • 行业的生命周期分析 • 行业的市场结构分析 • 行业的竞争结构分析
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证券投资学
投资方向专业课程
华南师范大学南海校区经济与管理系
第九讲
•行业周期分析
证券投资的行业分析
• 学习目的
• 掌握行业的定义及其分类 • 掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周
期 • 掌握以及行业与经济周期的关系 • 掌握影响行业的主要因素
• 学习重点
• 行业的特征与证券投资之间的关系。
三、 行业分析要素
• 1、经济周期与行业分析
行业分析报告(证券投资学)
行业分析报告一行业发展现历史和现状造纸工业是国民经济的重要支柱产业之一。
近几年来,我国造纸工业有了很大发展，生产力布局有了很大改善。
造纸工业体系基本建成。
1997年全国乡及乡以上独立核算造纸企业有5，873家；造纸设备制造单位73个；造纸工业科学研究所12个；造纸专业设员研究所1个；设有造纸专业的大型设计院8个；设有制浆造纸专业的大专院校14所；有培养制浆造纸专业博士生的单位3个，硕士生单位9个。
可以说，我国造纸工业日基本建成包括制浆造纸生产、科研、教学、设计、设备制造、建设工程安装的一个比较完整的工业体系。
据中国轻工总会1996年统计年报资料，1996年我国机制纸及纸板产量为2639.2万吨，居世界第三位。
目前人均消费量20余公斤，年进口纸及纸板400万吨左右，进口品种主要是商品木浆及以木浆为主要原料的纸种和少量高档纸种。
年出口量为50多万吨，主要出口市场是香港地区、东南亚、非洲及部分欧洲国家。
总体上看，我国纸和纸板年进口量的水平未超过总消费量的15%，属于纸张自给型国家。
在企业规模方面，到1995年为止，全国独立造纸企业中，年产商品纸浆，纸及纸板总能力超过20万吨的有2家，超过10万吨的有10家，超过3万吨以上的约130家。
现有企业经1996年调整后仍有6700余家，其中年产万吨以上的企业1100余家，绝大多数企业技术装备落后、能耗高、污染比较严重。
我国造纸企业基本均为浆纸联合企业，原料以非木材纤维为主，国产木浆只占全国生产纸浆总量的10%左右，低档纸产量比重约占总产量的50%。
由于我国木材资源匮乏，草类资源丰富且低廉，在今后相当长的时期内，保持生产一定数量的草浆仍将是我国造纸的客观实际情况。
草浆明显地不如木浆性能优越，草浆存在许多缺点与不足，譬如纤维短，泸水性能差，含硅量高，黑液粘度大，致使吨浆污染负荷高，治理困难。
总的来说，我国造纸行业存在着“三小一大”问题，即企业规模小、木浆比重小、中高档纸种生产能力小和对环境污染大，结构矛盾十分突出，影响和制约了行业的健康发展。
证券投资行业分析
证券投资行业分析证券投资行业分析证券投资行业是金融业的重要组成部分，在经济发展中扮演着至关重要的角色。
它通过买卖证券为投资者提供了投资机会，为企业提供了融资渠道，并且对于资本市场的健康和发展具有重要意义。
本文将对证券投资行业进行分析。
首先，证券投资行业的主要职能之一是为投资者提供投资机会。
通过证券市场，投资者可以购买股票、债券、基金等金融工具，获得投资回报。
证券市场的开放性和流动性使得投资者可以根据自己的需求和风险偏好选择适合的投资产品。
同时，证券投资行业通过提供投资咨询和研究服务，帮助投资者做出明智的投资决策，降低投资风险。
其次，证券投资行业为企业提供了重要的融资渠道。
企业可以通过发行股票或债券来筹集资金，满足其业务发展和扩张的需要。
证券市场的规模庞大，流动性高，使得企业可以更快速地获得资金，并且能够通过发行证券来降低融资成本。
此外，证券市场的透明度和监管力度增加了投资者对企业的信任，提高了企业融资的成功率。
第三，证券投资行业对于资本市场的健康和发展具有重要意义。
证券市场是资本市场的核心组成部分，也是经济发展的晴雨表。
健康的证券投资行业可以吸引更多的投资者参与，增加市场流动性，提高市场效率。
同时，证券投资行业的健康发展也需要健全的法律法规和监管体系，保护投资者合法权益，防止欺诈和市场操纵行为发生，确保市场公平和透明。
然而，证券投资行业也面临一些挑战和问题。
首先，市场风险是证券投资行业面临的主要挑战之一。
证券市场的价格波动不可预测，投资者面临着投资损失的风险。
此外，信息不对称问题也是证券投资行业的一个重要问题，一些内幕信息的泄露和非法交易活动可能导致市场失衡和不公平。
此外，市场监管的不完善和违法犯罪行为的存在也限制了证券投资行业的健康发展。
综上所述，证券投资行业在金融业中具有重要地位和作用。
它为投资者提供了投资机会，为企业提供了融资渠道，对于资本市场的健康和发展具有重要意义。
然而，证券投资行业也面临一些挑战和问题，需要政府和监管机构的引导和监督，以确保其良好发展。
证券投资学(青5证券投资的产业周期分析)
前进
三次技术革命
第一次工业革命，又称产业革命，18世纪60年代首先从英国开始，随后 向欧洲大陆和美国扩展，19世纪上半期英国完成工业革命。特点：①机 器代替手工，人类进入“蒸汽时代”。②机器的发明者大多是实践经验 丰富的工匠。③从棉纺织业开始逐渐扩展到交通运输和冶金行业。④源 于英国，扩展到欧美一些国家。 第二次科技革命，始于19世纪70年代前后，以电力的广泛应用、内燃机 的创制和使用、电讯事业的发展为标志。特点：①以坚实的科技为基础， 促进了基础工业特别是重工业、化学工业、能源工业的发展，充分体现 了科学技术是第一生产力的原理。②在几个先进大国同时起步，相互促 进下展开，规模更广、速度更快。它改变了世界大国间的力量对比，英 国的“世界工厂”地位开始动摇。③始于多数国家尚未完成工业革命之 时，形成了两次工业革命同时交叉进行的局面。这有利于后起的国家直 接采用新技术成果，加快发展的速度。例如德国，日本就是如此。 第三次科技革命，始于20世纪40、50年代，以原子能技术、航天技术、 电子计算机的应用为主要标志，还包括人工合成材料、分子生物学、遗 传工程等高新技术。特点是：①科学技术转化为生产力的速度加快。② 科学和技术密切结合，相互促进。③科学技术各领域之间互相渗透。
1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系
分为成长型、周期型、防御型、成长周期型四种类型产业。
⑴成长型产业。运动状态与经济活动总水平的周期及 其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观 经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。 它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务 及改善经营管理，可实现持续成长。 ⑵周期型产业。运动状态直接与经济周期相关。随经 济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现 象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的 购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业 （如珠宝业、耐用品制造业）。 前进
三次技术革命
第一次工业革命，又称产业革命，18世纪60年代首先从英国开始，随后 向欧洲大陆和美国扩展，19世纪上半期英国完成工业革命。特点：①机 器代替手工，人类进入“蒸汽时代”。②机器的发明者大多是实践经验 丰富的工匠。③从棉纺织业开始逐渐扩展到交通运输和冶金行业。④源 于英国，扩展到欧美一些国家。 第二次科技革命，始于19世纪70年代前后，以电力的广泛应用、内燃机 的创制和使用、电讯事业的发展为标志。特点：①以坚实的科技为基础， 促进了基础工业特别是重工业、化学工业、能源工业的发展，充分体现 了科学技术是第一生产力的原理。②在几个先进大国同时起步，相互促 进下展开，规模更广、速度更快。它改变了世界大国间的力量对比，英 国的“世界工厂”地位开始动摇。③始于多数国家尚未完成工业革命之 时，形成了两次工业革命同时交叉进行的局面。这有利于后起的国家直 接采用新技术成果，加快发展的速度。例如德国，日本就是如此。 第三次科技革命，始于20世纪40、50年代，以原子能技术、航天技术、 电子计算机的应用为主要标志，还包括人工合成材料、分子生物学、遗 传工程等高新技术。特点是：①科学技术转化为生产力的速度加快。② 科学和技术密切结合，相互促进。③科学技术各领域之间互相渗透。
1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系
分为成长型、周期型、防御型、成长周期型四种类型产业。
⑴成长型产业。运动状态与经济活动总水平的周期及 其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观 经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。 它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务 及改善经营管理，可实现持续成长。 ⑵周期型产业。运动状态直接与经济周期相关。随经 济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现 象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的 购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业 （如珠宝业、耐用品制造业）。 前进
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的行业进行投资
¨ 回归分析估计行业的风险与预期回报率
n β系数估算 n 资本资产定价模型
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证券投资学05行业分析
•上证综合指数与各种分类指数
PPT文档演模板
证券投资学05行业分析
•第一步：通过历史数据回归得到β系数
•第二步：通过β 系数预测行业回 报率
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证券投资学05行业分析
证券投资学05行业分析
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2020/12/9
证券投资学05行业分析
❖ 通过宏观经济分析找出理想的投资时期后， 投资者还得通过行业分析找出满意的投资 行业。
□当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除 某些行业正在走小坡路
❖ 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将 会有良好的前景。
□Benjamin King（1996）认为49％的股价变 动是来自与产业有关的因素
（一）行业的市场结构
n 完全竞争。完全竞争是指许多企业生产同 质产品的市场情形。其根本特点在于所有 的企业都无法控制市场的价格和使产品差 异化。在现实经济生活中，初级产品的市 场类型较相似于完全竞争。
n 垄断竞争（或不完全竞争）。垄断竞争是 指许多生产者生产同种但不同质产品的市 场情形。制成品行业的市场一般都属于这 种类型。
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证券投资学05行业分析
行业市场结构类型及其特点
行业类型
完全竞争 垄断竞争 寡头垄断
完全垄断
厂商数目
很多 较多 几个 一个
产品差异 程度
无差别 有些差别 有或没有 差别 惟一产品 无替代品
个别厂商 控制价格 程度
没有
有一些
相当有
很大，但 常受政府 管制
厂商进入 行业难易 程度 完全自由 比较自由 有限
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证券投资学05行业分析
n 烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟 草的需求根本不会受宏观经济的影响
n 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可 以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高 后购买新车为止
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•香烟
证券投资学05行业分析
行业在经济周期中的行为模式及其特征
行为模 式
特征
增长型 销售和利润独立于经济周 期而超常增长
周期型 收益随经济周期的变化而 变化，通常会夸大经济 的周期性
防守型 在经济周期的上升和下降 阶段经营状况都很稳定
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证券投资学05行业分析
n 一般来说，投资者应选择增长型的行业。 增长型行业的特点是增长速度快于整个国 民经济的增长率，投资者可享受快速增长 带来的较高股价和股息。
n 其中C制造业作为最大的一个行业,又被细分为:C0 食品、饮料;C1纺织、服装、皮毛;C2木材、家 具;C3造纸、印刷;C4石油、化学、塑胶、塑 料;C5电子;C6金属、非金属;C7机械、设备、仪 表;C8医药、生物制品。
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证券投资学05行业分析
二、行业划分
n 根据行业未来可预期的发展前景，可以分 为朝阳行业和夕阳行业。
因而对产业的发展和生命周期各阶段的更 替产生重要影响
★在社会习惯的变迁过程中，国际化起着重
要的作用
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四、行业分析方法
¨ 行业增长比较分析
n 判断该行业是否为周期性行业 n 比较该行业的增长率与国内生产总值增长率 n 计算该行业销售额占国内生产总值的比重
¨ 行业增长趋势预测
与大众的利益紧密相连的行业，关系国计民生，利润 受到限制。
★政府的反垄断政策
虽然垄断行业可以获得高利润，但是要注意政府的反 垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响，这些 政策对股票价格的影响是显著的。如中国的电力和航空 行业
★政府行业扶植政策
保护幼稚工业：中国的汽车业 淘汰落后的和污染的行业
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n 周期敏感型行业 ：汽车、洗衣机等耐用消 费品，具有较高的β。
n 防守型行业：大米、面粉和医疗社别厂商， β值较低 。
n 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行 业，而在对经济萧条时投资防守型行业
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证券投资学05行业分析
行业分析方法案例
n 西方投资价值测算理论的核心是要寻找和 确定证券资产的内在价值，然而，他们多 是就单一资产来测算的如测算某一只股票 的内在价值，基本都是为投资者进行股票 投资和计算其投资收益提供的一种理论指 导和计算方法。投资者应该如何借助于投 资价值理论和方法，测算出某个行业的内 在价值，从而投资于真正有价值的行业？
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二、行业划分
n 按照《国民经济行业分类》(GB/T47542002)规定,中国现有行业门类20个,行业大 类95个,行业中类396个,行业小类913个。
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二、行业划分
n 证监会2001年公布的《上市公司行业分类指引》 对上市公司所属行业分类如下:A农、林、牧、渔 业;B采掘业;C制造业;D电力、煤气及水的生产和 供应业;E建筑业;F交通运输、仓储业;G信息技术 业;H批发和零售贸易;I金融、保险业;J房地产业;K 社会服务业;L传播与文化产业;M综合类。
n 传统行业。指采用传统技术进行生产、产品技 术含量低的行业，如资源型产业。
n 目前两者之间的区分是以第三次技术革命为标志，以微电 子、基因工程技术、海洋工程技术、太空技术等为技术基 础的产业成为新兴行业；以机械、电力等为技术基础的产 业成为传统行业。
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三、行业分析需关注的几个问题
¨ 例如：10年前柯达没有想到自己的竞争对手不 是富士而是SONY！
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二、行业划分
联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》 1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 2.采矿业及土、石采掘业 3.制造业 4.电、煤气和水 5.建筑业 6.批发和零售业、饮食和旅馆业 7.运输、仓储和邮电通信业 8.金融、保险、房地产和工商服务业 9.政府、社会和个人服务业 10. 其他
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n 寡头垄断。寡头垄断是指相对少量生产者 在差别很少或没有差别的某些产品的生产 中以及具有某些差别的产品生产中占据很 大市场份额的情形。一些资本密集型、技 术密集型行业的市场类型多属于此。
n 完全垄断。完全垄断是指独家企业生产某 种特质产品的情形。一些公用事业如煤气 公司、自来水公司等以及某些资本、技术 高度密集型或稀有资源的开采等行业属于 这种完全垄断的市场类型。
n 投资者也不应排斥增长速度与国民经济同 步的行业，这些行业一般发展比较稳定， 投资回报虽不及增长型行业，但投资风险 相应也较小。
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三、行业分析需关注的几个问题
（三）行业的生命周期 n 任何行业都要经历一个由成长到衰退的发
展演变过程，这个过程被称为行业的生命 周期。
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不能
现实中接 近的行业
农业 零售业 汽车制造 业 公用事业
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三、行业分析需关注的几个问题
（二）行业分析与经济周期
n 根据自身发展与国民经济周期变化的 关系,行业可以分为成长型行业、周期 型行业、防御型行业。
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增长型行业
周期型行业
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★投资者必须充分了解各种行业技术发展的 状况，不断地考察行业的发展前途，分析 其被优良产品或消费需求替代的趋势，这 是进行正确的证券投资决策的重要条件。
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三、行业分析需关注的几个问题
（四）行业变动的影响因素
n 2.政府的干预和影响 ★受政府管制的行业
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•可口可乐
•日用 消费品
•可乐行业：百事可乐， 非常可乐……..
•软饮料行业：果 汁、茶、矿泉水等
•饮料行业：软饮料和硬饮 料：啤酒、白酒等
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n 由上图可见，
¨ 进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业， 应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待 竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可 以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患 “行业近视症”。
n 找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模 型，然后运用计量模型进行预测
n 利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析 方法或自我回归模型进行分析
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四、行业分析方法
¨ 行业市盈率分析
n 行业（价格）指数／行业利润率 n 行业指数高表明了人们对该行业的良好预期 n 选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低
企业规模空前，产品普及程度高；行业生产能力接近 饱和，市场需求也趋于饱和，在前一时期竞争中生存下 来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，在这一时期， 公司股票价格基本上稳定上升。
大量替代品出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减 少，产品的销售量下降，企业数目减少，利润水平停滞 不前或不断下降。证券市场价格的表现不是很好。
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初创期 成长期 稳定期 衰退期
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特点分析
由于技术不完善、产品不稳定以及市场的非规模化， 处于该阶段的行业往往企业少、成本高、高风险低收益。 证券市场价格变化较大。
行业内的企业数量增加，竞争加强，市场规模迅速扩 大，利润上升很快，但竞争风险也很大，破产率和被兼 并率相当高。高风险高收益。证券市场价格总体上呈上 升趋势。
¨ 回归分析估计行业的风险与预期回报率
n β系数估算 n 资本资产定价模型
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•上证综合指数与各种分类指数
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•第一步：通过历史数据回归得到β系数
•第二步：通过β 系数预测行业回 报率
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2020/12/9
证券投资学05行业分析
❖ 通过宏观经济分析找出理想的投资时期后， 投资者还得通过行业分析找出满意的投资 行业。
□当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除 某些行业正在走小坡路
❖ 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将 会有良好的前景。
□Benjamin King（1996）认为49％的股价变 动是来自与产业有关的因素
（一）行业的市场结构
n 完全竞争。完全竞争是指许多企业生产同 质产品的市场情形。其根本特点在于所有 的企业都无法控制市场的价格和使产品差 异化。在现实经济生活中，初级产品的市 场类型较相似于完全竞争。
n 垄断竞争（或不完全竞争）。垄断竞争是 指许多生产者生产同种但不同质产品的市 场情形。制成品行业的市场一般都属于这 种类型。
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行业市场结构类型及其特点
行业类型
完全竞争 垄断竞争 寡头垄断
完全垄断
厂商数目
很多 较多 几个 一个
产品差异 程度
无差别 有些差别 有或没有 差别 惟一产品 无替代品
个别厂商 控制价格 程度
没有
有一些
相当有
很大，但 常受政府 管制
厂商进入 行业难易 程度 完全自由 比较自由 有限
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n 烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟 草的需求根本不会受宏观经济的影响
n 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可 以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高 后购买新车为止
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•香烟
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行业在经济周期中的行为模式及其特征
行为模 式
特征
增长型 销售和利润独立于经济周 期而超常增长
周期型 收益随经济周期的变化而 变化，通常会夸大经济 的周期性
防守型 在经济周期的上升和下降 阶段经营状况都很稳定
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证券投资学05行业分析
n 一般来说，投资者应选择增长型的行业。 增长型行业的特点是增长速度快于整个国 民经济的增长率，投资者可享受快速增长 带来的较高股价和股息。
n 其中C制造业作为最大的一个行业,又被细分为:C0 食品、饮料;C1纺织、服装、皮毛;C2木材、家 具;C3造纸、印刷;C4石油、化学、塑胶、塑 料;C5电子;C6金属、非金属;C7机械、设备、仪 表;C8医药、生物制品。
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证券投资学05行业分析
二、行业划分
n 根据行业未来可预期的发展前景，可以分 为朝阳行业和夕阳行业。
因而对产业的发展和生命周期各阶段的更 替产生重要影响
★在社会习惯的变迁过程中，国际化起着重
要的作用
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证券投资学05行业分析
四、行业分析方法
¨ 行业增长比较分析
n 判断该行业是否为周期性行业 n 比较该行业的增长率与国内生产总值增长率 n 计算该行业销售额占国内生产总值的比重
¨ 行业增长趋势预测
与大众的利益紧密相连的行业，关系国计民生，利润 受到限制。
★政府的反垄断政策
虽然垄断行业可以获得高利润，但是要注意政府的反 垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响，这些 政策对股票价格的影响是显著的。如中国的电力和航空 行业
★政府行业扶植政策
保护幼稚工业：中国的汽车业 淘汰落后的和污染的行业
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n 周期敏感型行业 ：汽车、洗衣机等耐用消 费品，具有较高的β。
n 防守型行业：大米、面粉和医疗社别厂商， β值较低 。
n 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行 业，而在对经济萧条时投资防守型行业
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证券投资学05行业分析
行业分析方法案例
n 西方投资价值测算理论的核心是要寻找和 确定证券资产的内在价值，然而，他们多 是就单一资产来测算的如测算某一只股票 的内在价值，基本都是为投资者进行股票 投资和计算其投资收益提供的一种理论指 导和计算方法。投资者应该如何借助于投 资价值理论和方法，测算出某个行业的内 在价值，从而投资于真正有价值的行业？
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证券投资学05行业分析
二、行业划分
n 按照《国民经济行业分类》(GB/T47542002)规定,中国现有行业门类20个,行业大 类95个,行业中类396个,行业小类913个。
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证券投资学05行业分析
二、行业划分
n 证监会2001年公布的《上市公司行业分类指引》 对上市公司所属行业分类如下:A农、林、牧、渔 业;B采掘业;C制造业;D电力、煤气及水的生产和 供应业;E建筑业;F交通运输、仓储业;G信息技术 业;H批发和零售贸易;I金融、保险业;J房地产业;K 社会服务业;L传播与文化产业;M综合类。
n 传统行业。指采用传统技术进行生产、产品技 术含量低的行业，如资源型产业。
n 目前两者之间的区分是以第三次技术革命为标志，以微电 子、基因工程技术、海洋工程技术、太空技术等为技术基 础的产业成为新兴行业；以机械、电力等为技术基础的产 业成为传统行业。
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证券投资学05行业分析
三、行业分析需关注的几个问题
¨ 例如：10年前柯达没有想到自己的竞争对手不 是富士而是SONY！
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证券投资学05行业分析
二、行业划分
联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》 1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 2.采矿业及土、石采掘业 3.制造业 4.电、煤气和水 5.建筑业 6.批发和零售业、饮食和旅馆业 7.运输、仓储和邮电通信业 8.金融、保险、房地产和工商服务业 9.政府、社会和个人服务业 10. 其他
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证券投资学05行业分析
n 寡头垄断。寡头垄断是指相对少量生产者 在差别很少或没有差别的某些产品的生产 中以及具有某些差别的产品生产中占据很 大市场份额的情形。一些资本密集型、技 术密集型行业的市场类型多属于此。
n 完全垄断。完全垄断是指独家企业生产某 种特质产品的情形。一些公用事业如煤气 公司、自来水公司等以及某些资本、技术 高度密集型或稀有资源的开采等行业属于 这种完全垄断的市场类型。
n 投资者也不应排斥增长速度与国民经济同 步的行业，这些行业一般发展比较稳定， 投资回报虽不及增长型行业，但投资风险 相应也较小。
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证券投资学05行业分析
三、行业分析需关注的几个问题
（三）行业的生命周期 n 任何行业都要经历一个由成长到衰退的发
展演变过程，这个过程被称为行业的生命 周期。
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不能
现实中接 近的行业
农业 零售业 汽车制造 业 公用事业
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证券投资学05行业分析
三、行业分析需关注的几个问题
（二）行业分析与经济周期
n 根据自身发展与国民经济周期变化的 关系,行业可以分为成长型行业、周期 型行业、防御型行业。
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证券投资学05行业分析
增长型行业
周期型行业
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证券投资学05行业分析
★投资者必须充分了解各种行业技术发展的 状况，不断地考察行业的发展前途，分析 其被优良产品或消费需求替代的趋势，这 是进行正确的证券投资决策的重要条件。
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证券投资学05行业分析
三、行业分析需关注的几个问题
（四）行业变动的影响因素
n 2.政府的干预和影响 ★受政府管制的行业
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•可口可乐
•日用 消费品
•可乐行业：百事可乐， 非常可乐……..
•软饮料行业：果 汁、茶、矿泉水等
•饮料行业：软饮料和硬饮 料：啤酒、白酒等
证券投资学05行业分析
n 由上图可见，
¨ 进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业， 应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待 竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可 以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患 “行业近视症”。
n 找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模 型，然后运用计量模型进行预测
n 利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析 方法或自我回归模型进行分析
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证券投资学05行业分析
四、行业分析方法
¨ 行业市盈率分析
n 行业（价格）指数／行业利润率 n 行业指数高表明了人们对该行业的良好预期 n 选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低
企业规模空前，产品普及程度高；行业生产能力接近 饱和，市场需求也趋于饱和，在前一时期竞争中生存下 来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，在这一时期， 公司股票价格基本上稳定上升。
大量替代品出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减 少，产品的销售量下降，企业数目减少，利润水平停滞 不前或不断下降。证券市场价格的表现不是很好。
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证券投资学05行业分析
初创期 成长期 稳定期 衰退期
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特点分析
由于技术不完善、产品不稳定以及市场的非规模化， 处于该阶段的行业往往企业少、成本高、高风险低收益。 证券市场价格变化较大。
行业内的企业数量增加，竞争加强，市场规模迅速扩 大，利润上升很快，但竞争风险也很大，破产率和被兼 并率相当高。高风险高收益。证券市场价格总体上呈上 升趋势。