人大财务管理学(第8版)——第6章-资本结构决策课件
合集下载
[经济学]08第六章 资本结构决策
![[经济学]08第六章 资本结构决策](https://360docs-1393072327.cos.ap-beijing.myqcloud.com/153aabff6f1aff00bed51e49.webp)
• 上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的一些初 级认识，有其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本 结构理论。
2019/1/30 18
二、 MM资本结构理论观点
• （一）基本观点 • （二）修正观点
2019/1/30
19
（一）MM资本结构理论的基本观点
• 1.起源：所谓MM理论是指两位美国学者莫迪格莱尼 （Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）提 出的学说。1958年《资本成本、公司价值与投资理 论》。
第六章 资本结构决策
2019/1/30
1
《财务管理学》框架体系
总论（财务管理目标） 第1章
财务管理的价值观念 第2章
财务管理方法 （战略预算、分析） 第3、4章
财务管理基本内容
筹资管理 第 5、 6章
2019/1/30
投资管理 第 7、 8章
营运资金管理 第9、10章
利润及其分配 第11章
2
第五章 长期筹资方式***
2019/1/30
17
（三）传统折中理论(相关论)
• 关于早期的资本结构理论，除上述两种极端的观点之 外，还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点， 我们称之为传统理论。
• 基本观点：增加债权资本对提高公司价值是有利的， 但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合 资本成本率只会升高，并使公司价值下降。
2019/1/30
7
二、资本结构的种类
• 1.资本的权属结构
–是企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
–一类是股权资本，另一类是债权资本。
• 2.资本的期限结构
–是不同期限资本的价值构成及其比例关系。
–一类是长期资本；另一类是短期资本。
人大财务管理-课件
第3章 财务分析
3.1 财务分析基础 3.2 财务能力分析 3.3 财务趋势分析 3.4 财务综合分析
3.1 财务分析基础
3.1.1、财务分析的作用 3.1.2、财务分析的目的 3.1.3、财务分析的内容 3.1.4、财务分析的方法 3.1.5、财务分析的程序 3.1.6、财务分析的基础
赊销收入净额 1.应收账款周转率 ＝平均应收账款
反映年度内应收账款转化为现金的次数
应收账款周转天数 ＝
360
应收账款周转率
销售成本 2.存货周转率 ＝ 平均存货
该指标值越大，说明存货周转速度越快，但并不 是指标越大越好
存货周转天数
＝
360 存货周转率
是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售回 收等各环节管理状况的综合性指标,该指标反映存 货周转一次所需的时间，所以，指标越大，说明 存货周转速度越慢
现金利息保障倍数
3、影响偿债能力的其他因素
或有负债 担保责任 租赁活动 可动用银行信贷指标
3.2.2 营运能力分析
营运能力反映什么问题
资金周转状况
分析营运能力的财务比率
应收账款周转率、应收账款平均收账期 存货周转率、存货周转天数 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率
反映债务融资占总资产的比例,即总体的资 本结构.
指标值越高，说明负债越多，偿债能力越 差对于债权人来讲，希望该指标越低越好； 而对于投资者来讲，则视具体情况而定， 因为，在借款利率小于投资报酬率时，适 当借入资金可获得财务杠杆收益
（2）股东权益比率
＝ 股东权益总额
资产总额
100 %
权益乘数＝
[经济学]第六章 资本结构决策
![[经济学]第六章 资本结构决策](https://360docs-1393072327.cos.ap-beijing.myqcloud.com/bf33431d168884868762d68a.webp)
KcRf (RmRf)
K = 3% + 2 ×（ 8% - 3% ）= 13%
22
h
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
23
h
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ值法
t1
Dt (1Kc)t
Dt---普通股第t年股利 Kc---普通股投资的必要
报酬率
16
h
股利折现模型
1、固定股利政策 股票估价模型：
P
D Kc
因此，股票资本成本：
KcP(D1F)
17
h
股利折现模型
2、固定股利增长率政策
股利持续增长
假设
条件
P
t1
股利增长率（g）固定不变
Dt (1Kc)t
第六章 资本结构决策
教学目的与教学要求
学习本章，要求学生掌握资本结构、 资本成本的基本理论，熟练掌握资本成本 和杠杆利益的计算及分析，掌握资本结构 决策的综合方法。
教学重点与教学难点
资本成本的计算、杠杆利益和风险的衡量、
资本结构决策
1
h
第六章 资本结构决策
引例
没有免费午餐
怎样合理安排筹资 决策？
2
24
h
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。
K = 3% + 2 ×（ 8% - 3% ）= 13%
22
h
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
23
h
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ值法
t1
Dt (1Kc)t
Dt---普通股第t年股利 Kc---普通股投资的必要
报酬率
16
h
股利折现模型
1、固定股利政策 股票估价模型：
P
D Kc
因此，股票资本成本：
KcP(D1F)
17
h
股利折现模型
2、固定股利增长率政策
股利持续增长
假设
条件
P
t1
股利增长率（g）固定不变
Dt (1Kc)t
第六章 资本结构决策
教学目的与教学要求
学习本章，要求学生掌握资本结构、 资本成本的基本理论，熟练掌握资本成本 和杠杆利益的计算及分析，掌握资本结构 决策的综合方法。
教学重点与教学难点
资本成本的计算、杠杆利益和风险的衡量、
资本结构决策
1
h
第六章 资本结构决策
引例
没有免费午餐
怎样合理安排筹资 决策？
2
24
h
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。
财务管理教学系统 第六章：资本结构决策
第六章：资本结构决策本章提要资本取得的财务运作不仅要合理选择融资方式，而且还要科学安排资本结构。
资本结构优化既是企业筹资活动追求的基本目标，也是评价企业筹资活动效益的重要依据。
资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理。
第一节：资本成本一、资本成本的性质（一）资本成本的概念所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。
其中，资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。
资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。
取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看做固定成本。
取得成本，又称为筹资费用。
资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。
资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。
应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。
（二）资本成本的性质资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果，具有特定的经济性质。
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。
当资本所有者有充裕的资本而被闲置时，可以直接或者通过中介机构将其闲置资本的使用权转让给急需资本的筹资者。
这时，对资本所有者而言，由于让渡了资本使用权，必然要求获得一定的回报，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的报酬；对筹资者来说，由于取得了资本的使用权，也心须支付一定的代价，资本成本便表现为取得资本使用权所付出的代价。
可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。
第六章资本结构决策(财务管理l理论与实务)
n
综合资本成本= K jWj j 1
可供选择的价值形式有四种： 1．账面价值：各项个别资本的会计报表账面价值
为基础
2．现行市价:以各项个别资本的现行市价为基础
3．目标价值：以各项个别资本预计的未来价值 为基础
4．修正账面价值：以各个个别资本的账面价值为 基础，根据债券和股票的市价脱离账面价值的程 度，适当地对场面价值予以修正。
而付出的代价，它包括资本的取得成本和使用成 本。 资本的使用成本是资本成本的主体部分，也是降 低资本成本的主要方向。
取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过 程中所发生的各种费用。
占用成本，是指企业因使用资本而向资本提供 者支付的代价。
应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本 中的资本一般不包括短期负债，因为资本主要 用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而 短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽 略不计。
（四）边际资本成本
1．边际资本成本的计算 边际资本成本在计算时需要按加权平均法来计算，
其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值 权数。 2．边际资本成本的规划 在未来追加筹资过程中，为了便于比较不同规模 范围的筹资组合，企业可以预先计算边际资本成 本，并以图或表的形式反映。
计算确定边际资金成本可按如下步骤进行： （1）确定公司最优资本结构（即目标资本
2500/0.05=50000
50000以内 50000-200000 200000以上 50000以内 50000以上
22500以内 22500/0.75=30000 30000以内
22500-75000 75000/0.75=100000 30000-100000
75000以上
综合资本成本= K jWj j 1
可供选择的价值形式有四种： 1．账面价值：各项个别资本的会计报表账面价值
为基础
2．现行市价:以各项个别资本的现行市价为基础
3．目标价值：以各项个别资本预计的未来价值 为基础
4．修正账面价值：以各个个别资本的账面价值为 基础，根据债券和股票的市价脱离账面价值的程 度，适当地对场面价值予以修正。
而付出的代价，它包括资本的取得成本和使用成 本。 资本的使用成本是资本成本的主体部分，也是降 低资本成本的主要方向。
取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过 程中所发生的各种费用。
占用成本，是指企业因使用资本而向资本提供 者支付的代价。
应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本 中的资本一般不包括短期负债，因为资本主要 用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而 短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽 略不计。
（四）边际资本成本
1．边际资本成本的计算 边际资本成本在计算时需要按加权平均法来计算，
其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值 权数。 2．边际资本成本的规划 在未来追加筹资过程中，为了便于比较不同规模 范围的筹资组合，企业可以预先计算边际资本成 本，并以图或表的形式反映。
计算确定边际资金成本可按如下步骤进行： （1）确定公司最优资本结构（即目标资本
2500/0.05=50000
50000以内 50000-200000 200000以上 50000以内 50000以上
22500以内 22500/0.75=30000 30000以内
22500-75000 75000/0.75=100000 30000-100000
75000以上
财务管理学课件-资本结构
THANKS FOR WATCHING
感谢您的观看
公司规模
总结词
公司规模越大，通常越容易获得外部融资，因此可能具有更强的偿债能力，资本结构中负债比例可能较高。
详细描述
大型公司通常具有更多的资产和收入，这使得它们更容易获得银行贷款或发行债券等外部融资。此外，大型公司 通常具有更高的信誉评级，这也有助于降低融资成本。
公司盈利能力
总结词
盈利能力强的公司通常具有更多的内部资金，可以用于偿还债务和股息分配，因此资本结构中负债比 例可能较低。
要点二
详细描述
该方法首先计算不同资本结构下的加权平均资本成本，然 后比较这些成本，选择最低的作为最优资本结构。资本成 本包括债务成本和权益成本，权益成本通常采用折现现金 流法或资本资产定价模型进行估算。
每股收益无差别点法
总结词
每股收益无差别点法是一种通过比较不同资本结构下 的每股收益来选择最优资本结构的方法。
资本结构的分类
按照负债的性质，资本结构可以分为权益资本和债务资本。权益资本是指企业通 过发行股票等方式筹集的资金，债务资本是指企业通过发行债券、向银行借款等 方式筹集的资金。
按照负债的期限，资本结构可以分为短期资本和长期资本。短期资本是指企业一 年内需要偿还的债务，长期资本是指企业一年以上需要偿还的债务。
信号传递理论
信号传递理论认为，内部管理者可以 通过资本结构的选择向外部投资者传 递信息。例如，管理者可以通过增加 债务来表明企业的质量更好，或者通 过增加权益来表明企业的风险更低。
VS
信号传递理论还认为，投资者会根据 资本结构的选择来调整对企业未来收 益和风险的预期。
CHAPTER 03
资本结构的影响因素
款或发行债券。