12东飞中小企业私募债违约案例研究

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中小企业债券融资案例

中小企业债券融资案例

20世纪90年代后半期开始,中小企业在我国迅速发展,成为经济增长的主要驱动力量。

从内部来看,由于中小企业融资方式单一、市场竞争能力弱、抗风险能力差、信息透明度不高等因素,制约着中小企业的融资。

从外部来看,直接融资渠道不畅、缺乏公平竞争的市场环境以及市场机制不健全等,都直接或间接地造成中小企业融资难的局面。

针对这些问题,国家采取了一系列措施为中小企业融资营造有利的外部环境,并提出探索适合中小企业特点的创新型融资工具。

本文以中小企业私募债券为研究对象,以资本结构理论、金融成长周期理论为基础,通过对国内外中小企业发展和融资模式进行比较分析,指出中小企业私募债券在一定程度上缓解了中小企业融资难的困境,具有一定的发行意义。

本文在介绍了中小企业私募债券的基本理论和政策解读后,对私募债券的发行现状进行了较为系统的分析,指出中小企业私募债券在改善企业融资渠道和推进债券市场多层次发展的积极作用,以及对发行过程中所遇到的各种问题进行剖析。

选取“12新丽债”和“12黄山头”作为案例进行比较分析,使读者对于中小企业私募债券的发行人状况、债券设计、资金募集、信用担保等方面有更加全面深入的了解。

中小企业私募债券属于国内的“垃圾债券”,填补了国内高收益债券的空白领域,目前还处于初期阶段,市场运行和制度建设各方面还有待改进。

发达国家的高收益债券市场有着丰富的经验,在这方面对我国高收益债券市场有着积极的指导和借鉴作用。

本文对中小企业私募债券的制度建设、风险防范以及产品创新和发展也提出了一些建议和对策,以完善中小企业私募债券的发展。

中小企业私募债及其风险控制-无删减范文

中小企业私募债及其风险控制-无删减范文

中小企业私募债及其风险控制中小企业私募债及其风险控制1. 引言中小企业是经济发展中的重要组成部分,为促进中小企业发展,私募债作为一种融资工具被引入。

本文将介绍中小企业私募债的概念、特点以及风险,并探讨风险控制的措施。

2. 中小企业私募债的概念和特点2.1 概念中小企业私募债是中小企业发行的、面向专业投资者的债券工具。

它通过非公开的方式发行,通常由投资机构、基金或个人等专业投资者参与。

2.2 特点中小企业私募债具有以下几个特点:- 面向专业投资者:中小企业私募债的投资对象是专业的投资者,需满足一定的准入条件,对投资人的要求较高。

- 高风险高收益:相比于传统的债券工具,中小企业私募债的风险相对较高,但投资回报也较高。

- 相对灵活:中小企业私募债的发行和交易相对灵活,没有像公开发布证券一样的时间限制和监管要求。

3. 中小企业私募债的风险控制中小企业私募债作为一种高风险投资工具,风险控制至关重要。

以下是一些风险控制的措施:3.1 严格准入条件为了保护投资者利益,中小企业私募债的发行通常会设定严格的准入条件。

通过审核发行人的财务状况、经营能力和信用记录等来筛选优质的中小企业,降低违约风险。

3.2 投资者适当性管理中小企业私募债的发行通常只面向专业投资者,这些投资者对风险有一定的接受能力和投资经验。

通过投资者适当性管理,确保投资者了解风险,并具备相应的风险承受能力。

3.3 信息披露要求中小企业私募债的发行人需要及时、全面地披露相关信息,包括财务报告、经营状况、风险提示等。

这有助于投资者对发行人的了解,并作出明智的投资决策。

3.4 担保措施中小企业私募债的发行人通常会提供担保措施,如抵押、质押等方式。

这些担保措施能够提高债券的安全性,减少投资者的风险。

3.5 建立风险管理机制发行人应建立完善的风险管理机制,包括风险评估、监测、预警和对策等。

及时发现并应对潜在的风险,降低违约的可能性。

4. 结论中小企业私募债作为一种重要的融资工具,为中小企业提供了多样化的融资渠道。

我国中小企业私募债的风险及防范

我国中小企业私募债的风险及防范

我国中小企业私募债的风险及防范我国中小企业私募债的风险及防范引言私募债是指由非公开方式发行的债券,主要由中小企业发行。

中小企业作为我国经济的重要组成部分,其融资需求日益增加。

然而,中小企业私募债存在着一定的风险,需要采取相应的防范措施。

1. 中小企业私募债的风险中小企业私募债的风险主要包括以下几个方面:1.1 信用风险中小企业在融资过程中可能面临信用风险。

由于中小企业的规模较小,资金实力有限,其偿债能力相对较弱。

因此,债券持有人面临违约风险的可能性较大。

1.2 流动性风险中小企业私募债的流动性相对较差。

由于这种债券没有在交易所上市,一旦投资者需要变现,市场流动性较低,可能会导致债券无法及时转让或以较低价格变现。

1.3 利率风险中小企业私募债的利率一般会相对较高,以吸引投资者参与。

然而,一旦市场利率上升,债券的价格就会下降,可能导致投资者的损失。

2. 防范中小企业私募债风险的措施为了降低中小企业私募债的风险,可以采取以下措施:2.1 加强信用评级对中小企业进行信用评级可以帮助投资者更好地了解其信用状况,在投资决策时有明确的依据。

同时,对于信用评级较低的企业,投资者可以选择更加谨慎的投资策略。

2.2 建立流动性风险管理机制中小企业私募债的流动性风险可通过建立流动性风险管理机制来加以控制。

这包括建立二级市场交易平台、推动债券的标准化和规模化发行等,以增加债券的流动性和可转让性。

2.3 控制利率风险投资者可以通过多样化投资组合来降低中小企业私募债的利率风险。

例如,将资金分散投资于不同期限和不同利率水平的债券,以降低整体利率波动对投资组合的影响。

2.4 完善监管机制政府和相关监管机构应加强对中小企业私募债市场的监管,建立健全的监管机制和风险防范体系。

同时,应完善信息披露制度,提供更加透明的信息给投资者,增加市场的可预测性。

结论中小企业私募债作为中小企业融资的重要渠道,具备一定的风险。

为了降低风险,投资者可以加强信用评级、建立流动性风险管理机制、控制利率风险,并且政府和监管机构也应加强监管和信息披露,以确保市场的稳定和投资者的权益。

我国中小企业私募债的风险及防范

我国中小企业私募债的风险及防范

我国中小企业私募债的风险及防范在我国经济发展的进程中,中小企业扮演着至关重要的角色。

为了满足中小企业的融资需求,中小企业私募债应运而生。

然而,就像任何金融工具一样,中小企业私募债在为企业提供资金支持的同时,也伴随着一系列风险。

中小企业私募债,简单来说,是一种非公开发行的债券,面向特定的投资者。

其发行门槛相对较低,为那些难以通过传统渠道融资的中小企业提供了新的途径。

首先,我们来看看中小企业私募债存在的信用风险。

由于中小企业往往规模较小,经营稳定性相对较差,抗风险能力较弱,可能会出现无法按时足额支付本息的情况。

一些中小企业可能缺乏完善的财务制度和内部管理机制,导致财务信息不透明、不准确,这增加了投资者评估其信用状况的难度。

其次,市场风险也是不容忽视的。

市场利率的波动会影响私募债的价格。

当市场利率上升时,私募债的价格可能下跌,给投资者带来损失。

而且,市场的供求关系变化也会对私募债的发行和交易产生影响。

如果市场对私募债的需求不足,可能导致发行困难或者发行成本上升。

再者,流动性风险是中小企业私募债的一个显著问题。

与公开发行的债券相比,私募债的交易市场相对不活跃,投资者在需要变现时可能难以找到合适的买家,或者只能以较低的价格出售,从而造成损失。

法律风险也是潜在的威胁之一。

在私募债的发行和交易过程中,如果相关法律法规不完善或者执行不到位,可能会引发各种法律纠纷。

例如,发行企业可能存在信息披露违规,或者在债券契约的签订和履行方面出现问题。

那么,面对这些风险,我们应该如何防范呢?对于发行企业来说,要努力提升自身的经营管理水平,增强盈利能力和抗风险能力。

建立健全的财务制度,确保财务信息的真实、准确和透明,以提高投资者的信任度。

同时,合理规划债务结构,避免过度负债,确保有足够的资金来按时偿还债务。

投资者在做出投资决策之前,应当对发行企业进行充分的调查和评估。

了解企业的经营状况、财务状况、行业前景等,判断其信用风险。

并且,要根据自身的风险承受能力和投资目标,合理配置资产,不要将所有资金都投入到中小企业私募债中。

中小企业私募债及其风险控制范文精简处理

中小企业私募债及其风险控制范文精简处理

中小企业私募债及其风险控制中小企业私募债及其风险控制1. 引言中小企业是一个国家经济发展的重要组成部分,为国家创造就业机会并推动经济增长。

中小企业融资难、融资贵一直是影响其发展的主要障碍之一。

中小企业私募债作为一种创新融资方式,具有很大的潜力。

中小企业私募债存在一定的风险,需要采取相应的风险控制措施。

2. 中小企业私募债的概念和特点中小企业私募债是指由中小企业发行的、面向特定投资者的债券。

其特点包括发行对象有限、注册制放宽、可集合可分割、信息披露要求相对较低等。

相比于传统的融资方式,中小企业私募债具有更低的融资门槛、更灵活的融资方式和更高的融资效率。

3. 中小企业私募债的风险中小企业私募债在发行和投资过程中存在着一定的风险。

中小企业的经营风险和信用风险要高于大型企业,这增加了中小企业私募债的违约风险。

中小企业私募债市场的监管还不完善,存在信息不对称和操纵市场的风险。

中小企业私募债的流动性相对较差,存在买卖双方难以达成一致的风险。

4. 中小企业私募债的风险控制措施为了降低中小企业私募债的风险,需要采取一系列的风险控制措施。

应加强中小企业的信用评级工作,提高投资者对中小企业信用状况的了解程度。

应完善中小企业私募债市场的监管规则,加强信息披露和市场监管,减少信息不对称和操纵市场的可能性。

应建立中小企业私募债的二级市场,提高其流动性,增加买卖双方的交易便利性。

5. 结论中小企业私募债作为中小企业融资的一种创新方式,具有很大的潜力和发展前景。

中小企业私募债的风险也不可忽视,需要采取相应的风险控制措施。

只有在风险控制的基础上,中小企业私募债才能发挥其促进经济发展的作用。

中小企业私募债的特点、问题及完善建议

中小企业私募债的特点、问题及完善建议

中小企业私募债的特点、问题及完善建议【摘要】2012 年5 月22 日,中小企业私募债业务试点正式启动,作为我国债券市场的新品种,中小企业私募债对拓宽中小企业融资渠道,缓解中小企业融资难的问题,对追求高风险高收益的投资者提供新的投资标的,对促进社会主义初级阶段市场经济的发展具有重要意义。

本文介绍了中小企业私募债的含义和现状,分析了它的优势及风险,并提出几点建议。

【关键词】中小企业私募债融资偿债为了缓解中小微型企业融资难的问题,推动资本市场的发展,2012年5月22日,沪深交易所双双发布了《中小企业私募债券业务试点办法》。

5月23日,证券业协会发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》,对前一日交易所公布的《试点办法》进行补充和细化。

自此,被称为中国版垃圾债的中小企业私募债登上了资本市场舞台。

所谓中小企业私募债,是指我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的,发行利率不超过同期银行贷款基准利率3倍,期限在1年(含)以上,对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求,完全市场化的公司债券。

其属于私募债的发行,不设行政许可。

一、中小企业私募债的现状及优势2012年6月8日由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券发行完毕,成为全国中小企业私募债第一单,中小企业私募债的迅速推出及进展速度远超出了市场预期。

据同花顺iFinD数据显示,截至12年12月11日,共有67只中小企业私募债发行。

其中6月发行26只,7月发行7只,8月发行12只,9月发行3只,10月10只,11月8只,12月发行1只。

利率水平在5.5%~11.2%,其中5.5%低利率是因为有转股条款,而平均利率则在9%左右。

从无到有,从小到大,中小企业私募债吸引着市场各方关注。

它有以下方面的优势。

1、降低融资成本。

发行债券可以拓宽企业融资渠道,改善企业融资环境,特别是在某段时间银行信贷规模收紧的情况下,企业发债融资成本要小于其他渠道融资的成本。

中小企业私募债变形记

中小企业私募债变形记

中小企业私募债变形记在金融市场的舞台上,中小企业私募债曾一度被寄予厚望,成为中小企业融资的新途径。

然而,随着时间的推移,它却经历了一系列的变化,如同一场变形记,让人不禁深思其中的缘由与影响。

曾经,中小企业私募债以其相对灵活的发行条件和较为便捷的融资渠道,吸引了众多中小企业的目光。

对于那些在传统融资渠道中屡屡碰壁的企业来说,私募债仿佛是黑暗中的一束光,带来了新的希望。

它不需要像公开发行债券那样经历繁琐的审批程序,也没有过于严格的财务指标要求,这使得许多具有发展潜力但暂时面临资金困境的中小企业有了获得资金支持的机会。

然而,好景不长,中小企业私募债在发展过程中逐渐暴露出一些问题。

首先,由于发行主体多为中小企业,其信用风险相对较高。

一些企业在获得资金后,未能有效地运用资金实现预期的盈利和发展,导致偿债能力下降,违约风险逐渐增大。

这不仅给投资者带来了损失,也让市场对中小企业私募债的信心受到了打击。

其次,信息不对称问题在中小企业私募债市场中较为突出。

投资者对发行企业的真实经营状况和财务状况了解有限,难以做出准确的投资决策。

而部分企业为了成功发行债券,可能会对信息进行美化或隐瞒,进一步加剧了信息的不透明性。

再者,中小企业私募债的流动性不足也是一个不容忽视的问题。

与股票等金融产品相比,私募债的交易相对不活跃,投资者在需要变现时可能面临困难,这在一定程度上降低了投资者的积极性。

面对这些问题,中小企业私募债不得不进行变形和调整。

一方面,监管部门加强了对发行主体的审核和监管,提高了发行门槛,以筛选出更优质的企业。

同时,要求企业更加透明地披露信息,减少信息不对称带来的风险。

另一方面,金融机构也在不断创新,尝试通过各种方式来增强中小企业私募债的流动性。

例如,设计新的交易机制,引入做市商制度,以提高市场的活跃度。

此外,一些地方政府为了支持本地中小企业的发展,出台了相关的扶持政策。

通过提供信用担保、贴息等方式,降低企业的融资成本,提高私募债的吸引力。

中小企业私募债的发行现状及风险研究的开题报告

中小企业私募债的发行现状及风险研究的开题报告

中小企业私募债的发行现状及风险研究的开题报告一、选题背景私募债是指企业通过私人渠道,向有意愿购买企业债券的投资者,发行并流通的债券,其主要特点是不公开发行。

中小企业是国民经济中不可或缺的组成部分,是我国市场经济体系中的“头雁”,对于完善经济体系和促进经济发展起到了重要作用。

然而,中小企业融资难、融资贵的问题长期存在,这对其发展造成了很大制约。

作为一种重要融资工具,私募债的发展为中小企业融资提供了更多可能性,私募债的发行易于实现,并且凭借其债券投资跨度大、灵活可调等优势,可以更好地适应中小企业自身的融资需求。

目前,随着资本市场的不断发展和监管政策的不断完善,中小企业私募债市场也在逐渐兴起。

然而,中小企业私募债市场的发展仍存在一些问题,如发行主体不规范、信息披露不透明、风险管理不到位等。

因此,研究中小企业私募债的发行现状及风险,并探究如何提高其发行水平和防范风险,对于促进中小企业融资、完善融资机制具有一定的理论和实践意义。

二、选题意义1. 推动中小企业融资渠道多元化。

当前,中小企业融资难问题依然突出,因此,研究中小企业私募债的发行现状及风险,有助于为中小企业开拓更多融资渠道,推动中小企业融资渠道的多元化发展。

2. 促进私募债市场健康发展。

随着中小企业私募债市场的不断扩大,如何保证其健康发展,避免市场风险,是当前亟待解决的问题。

因此,研究中小企业私募债的发行现状及风险,并提出相应的管理和监管建议,有助于促进私募债市场的健康发展。

3. 提高中小企业资产证券化水平。

私募债作为一种重要的资产证券化工具,具有一定优势,可以帮助中小企业更好地实现资产证券化,提高融资效率。

因此,研究中小企业私募债的发行现状及风险,并探究如何提高中小企业资产证券化水平,对于提高中小企业融资效率具有重要意义。

三、研究内容1. 中小企业私募债的发行现状主要分析中小企业私募债的发行主体、发行规模、发行周期、市场定价等情况,并对各类中小企业私募债的发行特点进行比较分析。

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12东飞中小企业私募债违约案例研究 ——或为融资平台违约的第一例

一、本期债券概要 债券名称 东飞马佐里纺机有限公司2012年中小企业私募债券 证券代码 品种一:118068.SZ 交易场所 深圳证券交易所 品种二:118080.SZ

发行规模 品种一:1.1亿元 期限结构 品种一:2年 品种二:1.5亿元 品种二:2年 票面利率 品种一:9.50% 起息日 品种一:2013-01-25 品种二:9.50% 品种二:2013-03-21 所属行业 工业机械 评级 A/AA 中诚信征评 担保/增信方式 东台市交通投资建设集团有限公司提供担保1 主承销商 长城证券 注:1《第一财经日报》记者据各方消息来源称:2012年东台市交通投资建设集团有限公司出具的担保函,该担保函称:“本担保人出于真实意思,再次承诺对发行人此次发行的债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。”但是担保人只在最后一页有章,没有骑缝章,中间各种操作嫌疑极大。

二、发行人概要 (一)发行人基本情况 1.发行人主体资格 东飞马佐里纺机有限公司(以下简称“东飞马佐里”)是东台纺织机械有限责任公司与世界知名纺机制造企业——意大利Marzoli公司于2000年8月共同投资成立的中意合资企业,系江苏省高新技术企业、中国知名企业,属于民营企业。(摘自百度百科,与公示系统成立时间有冲突) 东飞马佐里成立于2005年10月31日,属于有限责任公司(中外合资),注册资本2,295万美元。(来源公示系统)

2.发行人经营范围

激光切割机、二氧化碳激光发生器制造;纺织机械、工程机械、农用机械、通用机械、纺织机械专用配件制造(限分公司生产经营,上述项目国家有专项规定的除外)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

(二)发行人财务情况 待更新(未找到相关公开信息) 三、担保情况 (一)东台县融资平台提供担保 根据Wind上数据显示,东台市交通投资建设集团有限公司(以下简称“东台交投”)为12东飞债提供不可撤销连带责任担保,担保期限为本期债券存续期间及债券期限届满之

日起二年。担保人东台交投属于江苏省盐城市下辖百强县东台县的融资平台。

(二)担保人基本情况 公司名称:东台市交通投资建设集团有限公司 住所:东台市海陵北路6号 法定代表人:刘树斌 公司类型:有限责任公司 成立日期:2007年06月25日 注册资本:3.30亿元 经营范围:全市交通建设项目的投资,交通工程建设与管理,经授权的市内道路两侧的土地开发经营。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动) 东台交投是江苏省东台市交通基础设施的投融资和建设主体,其股东为东台市国有资产管理中心和东台交通规划建设办公室。营业收入主要来自政府拨付的公路建设专项资金,其运营能力和偿债能力与东台市经济总量、财政实力密切相关。

(三)担保疑云 1、东台交投于2012年7月5日发行的6年期10亿元的企业债券“12东台交投债”,票面年利率为7.39%。 根据东台交投12东台交投债2012年评级报告(新世纪)提及:“除合并范围内担保外,截至2012年末,该公司为项目中标施工单位提供1.9亿元借款担保,施工单位以应收工程款作为质押;为东台市财政或东台市信用再担保公司提供再担保的当地企业提供了2.58亿元借款担保,存在或有损失风险。” 从上述2012年评级报告中可以看出: (1)东台交投为当地企业提供了2.58亿元与12东飞债规模(2.6亿元)类似; (2)当时评级公司已判断存在损失风险; (3)当地企业、东台交投、东台信用再担保公司之间存在三重担保关系; (4)该公司除合并范围外共承担4.48亿元担保。 2、东台交投12东台交投债2013年评级报告(新世纪)提及:“截至2013年末,该公司对外担保余额为3.21亿元,主要为公司项目的中标施工单位及东台市其他国有企业”。 从上述2013年评级报告可以看出: (1)东台交投仅为“中标施工单位+东台市国有企业”提供担保,这与2012年末的“中

标施工单位+当期企业”提供担保略有差异; (2)2013年提供担保仅3.21亿元,比2012年末担保余额4.48亿元还要少1.27亿。 在2013年评级报告附录一:报表中提及2012、2013年该公司担保比率分别为7.1%与1.26%。(担保比率=对外担保额/公司净资产)。按此推论,2012年、2013年公司对外担保额分别为4.48亿元与1亿元;2013年对外担保额度减少3.48亿元。同时根据2013年审计报告附注九、或有事项中提及“为下属公司提供1.48亿担保”以及“为外单位提供1亿元担保,且外单位仅为东台市交通工程有限公司”,东飞马佐里相关债务未在2013年审计报告列举的或有负债之列。 (1)截止2013年12月31日,本公司为下属公司实际融资额提供贷款或银行承兑汇票、开具信用证担保合计担保余额1.48亿元; (2)截至2013年12月31日,本公司为外单位公司实际融资额提供贷款或银行承兑汇票、开具信用证担保情况合计约1亿元。对外担保公司仅为“东台市交通工程有限公司”。 从评级报告、审计报告均可看出,2013年东台交投对担保事项进行了重新梳理。 同时在能够获取的相关担保函文件中,担保人和发行人“公章”存在疑问,在投资者出具的担保函中,担保人只在最后一页有章,没有骑缝章,更是加重了“担保函”事件责任不清的信用瑕疵。 但是无论东台交投有多少理由说明以往担保有瑕疵,不能否认中小企业私募债在监管机构备案时,机构投资者已认同东台交投承担了不可撤销的连带责任担保。不能以东台交投、12东飞债的发行人、承销机构之间的某种关系而不承担对善意第三人的代偿责任。

四、违约事件过程 (一)违约事实 2015年1月25日,由东飞马佐里纺机有限公司发行、在深交所挂牌交易的“12东飞01”中小企业私募债未能按时兑付本息,发生实质性违约。而按照担保函提到的,由城投公司东台市交通投资建设集团有限公司提供“全额无条件不可撤销连带责任保证担保”。 2015年1月26日晚,东台交投在上交所发布公告,证实公司2012年应东飞马佐里请

求,确实与其签订了担保协议,并出具了“担保函”。与常规担保函不同的是,公司约定不为其私募债清偿本息。文件主要内容为:东台交投的担保事项是东飞马佐里发行的中小企

业私募债券的信用评级。如债券发行人未能清偿本期债券项下任何本金或利息,东台交投不承担任何代为清偿或与之类似的义务和责任。东台交投强调,有关机构持有的东飞私募债《担保函》中陈述的:东台交投同意为“东飞马佐里”向深交所申请发行不超过人民币3

亿元中小企业私募债券,提供全额无条件不可撤消连带责任保证担保等内容与公司提供的原文件严重不符,有本质的不同。

(二)违约缘由 东台交投发文强调担保函没有代为清偿的责任或义务,只是为债券的信用评级担保,可能是担忧此次担保代偿影响自身的资信。因为在公募债券市场上,东台交投于2012年发行的6年期10亿元的企业债券“12东台交投债”还未到期,票面年利率为7.39%,从2015年7月开始的4年内,该只企业债将每年偿付25%的本金,偿债压力加大。 担保人东台市交通投资建设集团有限公司属于江苏省盐城市下辖百强县东台县的融资平台,该平台公司一旦履行“代偿”责任,可能面临被抽贷等问题,甚至相继爆发信用风险。

(三)违约影响 1.对券商的影响 由东台交投的声明可以看出其只承担12东飞债评级到AA,但并不承担代偿责任,但不知道在监管机构备案时是否也是这样。这就存在三种可能性: 情景一:东台交投、东飞马佐里、监管机构存档的担保内容与东台交投所描述的一致,而承销机构给机构投资者提供的是“不可撤销连带责任”; 情景二:东台交投、东飞马佐里的担保内容与东台交投所描述的一致,但监管机构备案、承销机构给机构投资者提供的是“不可撤销连带责任”; 情景三:东台交投、东飞马佐里签订的担保内容就是“不可撤销连带责任”,监管机构与承销机构给机构投资者提供的也是“不可撤销连带责任”,但东台交投与东飞马佐里签订了“抽屉协议”,不承认之前担保内容。 目前争议焦点集中在发行文件中的《担保函》是否为双方真实意思,发行人引入第三方担保是常见的增加债券信用评级的手段,然而目前市场未有仅对“对评级结果进行担保”

而不对债券本身进行担保的先例。不同的假设,代表了不同的法律责任。但无论哪种假设,机构投资者都是善意第三人,均有理由相信在监管机关备案成功后,承销机构承担了尽调责任,机构投资者所看到的担保函具有法律效应。 如果主承销商长城证券在私募债发行时联系过担保方并进行任何核查,就可以发现此问题,长城证券存在不尽职嫌疑,担保人仅在《担保函》的签字页上盖章,并未加盖骑缝章,

发行流程不严谨增加了本次违约的可能性,这对于券商的声誉存在重大不利,或遭受重大处罚;此案例也是给债券承做人员警惕,在法律许可的范围内对发行人的资质进行包装,不要有欺诈行为,对于发行人的任何违规行为也要进行规范化处理。

2.对市场的影响

(1)中小企业私募债信用风险加大 为了扩宽中小企业融资渠道,降低企业的综合融资成本,中小企业私募债的发债门槛远远低于市场化的公司债券,因此其信用风险也一直显著高于一般公司债。 首先,中小企业本身抗风险能力较差,较低的发行门槛也增加了发行人违约的可能性。其次,部分中小企业私募债虽然具有大型国企或国有担保公司的担保增级,但此前14天宁债、14乌国投债及本次黑天鹅事件表明,担保方也存在不认账的可能。此外,目前存在部分地方融资平台“借道”中小企业发行私募债的现象,在地方政府债务管理逐渐收紧的背景下,中小企业私募债的违约风险增加。 同时本案例12东飞债在一定意义上显示出地方平台已经开始了减负重组、规范运营,结合2014年3月马鞍山市城投集团改名为江东控股、2015年1月镇江国投公告资产无偿划拨,后续进展值得关注,特别需要关注该进程可能导致的非公募债领域信用事件。

(2)低评级信用债可能将承受较大压力 自2014年至今,我国共发行私募债567.06亿元,占当期债券市场发行量的0.44%。目前,私募债余额为926.19亿元,债券市场占比为0.26%。无论是从发行量还是存量上来看,我国私募债市场的体量均很小。虽然近年来私募债出现多起实质性违约,但此后均由担保人或发行人本身设法解决,并未引起重大连锁反应,因此此次违约对债券市场的实质影响可能并不大,但受市场情绪的影响,低评级信用债或将承压。 另外,本案例中担保人东台交投为东台市地方融资平台公司,且其本身也于12年发行过20亿元城投债。随着地方政府性债务甄别截止日期的临近,部分城投债面临失去地方财政隐性担保的风险,本案例或将对市场情绪造成一定影响,加剧城投债的分化。 由本案例来讨论城投债,首先明确城投债的估值风险在加大,其次本次事件客观暴露平台的资金压力,但是也表明平台的不合理负担正在进行清理,有助于平台改进自身的信用能力,所以可以强调城投债仍然是信用能力最高的一类信用债,至少公募债领域风险可控。

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