我国股票市场周期性破灭型泡沫检验_基于门限自回归模型
资本资产定价模型及实证分析
资本资产定价模型及实证分析华中科技大学博士学位论文资本资产定价模型及实证分析姓名：项云帆申请学位级别：博士专业：数量经济学指导教师：王少平2010-10-31华中科技大学博士学位论文摘要金融变量具有非对称性，时变性的特征，无论是新兴金融市场、还是成熟金融市场中，交易的金融工具以及不同金融市场之间具有互补性和替代性，因此，宏观经济变量对金融市场收益的影响具有不对称性。
本文首先运用MS-VECM模型分析中国宏观经济变量对股票市场收益的影响，并运用Bootstrap仿真检验对估计参数进行检验。
实证发现可将状态分为：我国金融市场发展早期的状态1、我国金融市场受政策干扰而变化频繁的状态3、以及经济健康发展且稳定的状态2。
结果表明宏观经济变量对我国股票市场收益在不同状态下影响不同，具有不稳定性，但在状态内具有一定持续性。
Fisher假说在我国股票市场发展较成熟时成立；汇率上升对股票市场收益具有正的影响；货币供给量M1对股市收益影响则随着状态不同而变化；在早期对我国股票市场，相关的替代性资产或者金融市场（如无风险利率、标准普尔指数收益）对股市收益具有反向影响，我国金融市场发展到一定阶段时具有正向影响。
然后，以现值模型为基础，用每股盈余取代每股股利，运用状态空间模型和卡尔曼滤波方法对我国上证指数、沪深300指数和中小板指数进行分析不可观察的投机泡沫变量，检验我国股市是否因为存在泡沫而导致股指偏离其市场基本价值，并对泡沫的大小、形成速度等特征和存在期间进行分析，实证结果发现我国股指较难用市场基本价值解释，股指较长时间存在正泡沫，泡沫累积过程较长，但泡沫破灭速度较快，且导致较短时间内存在负泡沫。
中小板指数显然比上证指数和沪深300指数投机泡沫成分大，上证指数和沪深300指数泡沫特征类似。
估计贴现因子系数表明泡沫累积难以持续，终会破灭。
随后，考虑到CAPM的动态特征以及时变性，用贝叶斯动态线性模型分析CAPM参数的时变性，本文用面板贝叶斯动态线性模型分析CAPM，面板贝叶斯动态线性测度方程方差、状态方程方差矩阵均为未知，因此，本研究先以Gibbs抽样技术以及马尔可夫链蒙特卡罗方法（MCMC）运用动态线性模型滤波方法估计出测度方程、状态方程的方差矩阵，然后运用此方差矩阵，利用所有信息集，用平滑滤波估计出时 I华中科技大学博士学位论文变β。
【国家社会科学基金】_模型检验_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】_20140805
科研热词 经济增长 误差修正模型 脉冲响应函数 面板数据 协整 fdi 方差分解 var模型 消费 城市化 协整检验 协整分析 granger因果检验 金融危机 通货膨胀 货币政策 财政政策 自主创新 脉冲响应 能源消费 股票市场 联动性 盈余管理 状态空间模型 格兰杰因分析 外商直接投资 企业社会责任 人民币汇率 产业结构 互惠性偏好 上市公司 granger因果关系 预警 非线性效应 非凯恩斯效应 集聚效应 随机效应 部分线性模型 资源诅咒 财政分权 结构方程模型 生态足迹 生命线 波动溢出效应 汇率 检验 机构投资者
107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160
科研热词 经济增长 协整检验 面板数据 误差修正模型 消费 向量误差修正模型 协整 fdi 脉冲响应函数 能源消费 股票市场 比较 方差分解 实证分析 城市化 协整分析 出口贸易 住宅价格 人力资本 qfii granger因果检验 零售业规制 门限自回归 通货膨胀率 边限检验 贸易顺差 货币政策 规模效应 股市价格泡沫 绿色食品产业 纵向约束 移动服务 移动商务 溢价值 流动性溢价 流动性 沪深300股指期货 汇率波动率 格兰杰因果检验 服务贸易 服务业发展 无套利价格区间 旅游外汇收入 收入 换手率 指标体系 投资规模 投资效率 投资 影响因素 巴拉萨-萨缪尔森效应 差异化战略
基于门限混合Copula的股市和债市波动变相关结构
６０ ３ ） １ ０ １ （ 南交通大学 数学学院统计系， 西 四川 成 都 摘 要
股 市和 债 市 的 波动 相 关 结 构 是 研 究 金 融 市 场 信 息 流 动 、 险 传 递 的 重 要 内容 ． 用 拓 展 的 风 利
Ｃ ｐｌ 模 型— — 门 限 混合 Ｃ ｐ ｌ模 型 ， 结合 Ｅ 算 法 等 实证 检 验 了我 国股 市 和 债 市 的 关 联 特 征 ． 果 ｏ ｕａ ｏ ｕａ 并 Ｍ 结 表 明： 两市 波 动 关 联 性 的 不 同 分歧 很 大程 度 是 注重 对 样 本 区间 内整 体 关联 性 的检 验 ，忽视 了不 同 阶段 与 市 场 波动 的特 定 关 系 ； 同时 新 的 Ｃ ｐ ｌ 型 捕 捉 到 了股 市 和债 市 波 动 的 门限 效 应 、 对 称 性 及 非 线 性 等 特 ｏｕ ａ模 非 点 ； 市 相 关 结 构 频繁 变 动进 一 步说 明金 融 资 源配 置 效 率 偏低 ． 两 关 键 词 股 票 市场 ； 券 市 场 ； 联 性 ；ｏ ｕａ 债 关 Ｃ ｐｌ
ｓ ｒ ｃ ｕ ｅ ｈ ｗｓ ｌ ｗ ｆｉｉｎ ｙ ｉ ｈ ｌ ｃ ｔ ｎ ｏ ｉ ａ ｅａ ｅ ｏ ｒ ｅ ． ｔ ｕ ｔ ｒ ｓｓ ｏ ｏ ｅ ｆｃｅ ｃ ｔ ｅ ａｌ ａ ｉ ｆｆｎ ｎ ｉｌ ｓ ｕ ｃ ｓ ｎ ｏ ｏ ｒ Ｋｅ ｗ ｏ ｄ ｓｏ ｋ ｍａ ｋ ｔ ｏ ｄ ｍａ ｋ ｔ ｅａ ｅ ｔ ｕ ｔ ｒ ｓ ｙ ｒ ｓ ｔ ｃ ｒ ｅ ；ｂ ｎ ｒ ｅ ￣ｒ ｌｔ ｄ ｓ ｒ ｃ ｕ ｅ ；Ｃｏ ｕ ａ ｐ ｌ
要场 所． 它们 的价 格 波动 变化 会对 整 个 金 融 市 场 的
引 言
股票 市 场和债 券市 场作 为金融 市场 核心组 成部 分， 都是 进行 金融 资源 配置 ， 引导社 会 资金流 动的主
中国股票市场风格轮动效应及基于适应市场假说的解释
中国股票市场风格轮动效应及基于适应市场假说的解释韦立坚;张维;张永杰;李根【摘要】In this empirical study, we combine the company size style investing with the company book-to-market ratio style investing in the form of composite style investing, and construct the arbitrage portfolios based on momentum return of composite style to illustrate the evolution process of the style rotation effect. Furthermore, according to features of style rotation in Chinese stock markets, we explain the style rotation effect from the adaptive market hypothesis, and point out that the investors will take the corresponding investing styles as the market environment changes, and these adaptive style switching behavior bring about the style rotation effect.%通过实证研究,将公司规模风格与账面市值比风格进行综合,并基于复合风格的动量收益构建了套利组合,以考察风格轮动的演化过程.进一步根据中国股市风格轮动的特点,从适应市场假说的角度,指出投资者根据市场环境变化而采取相应的投资风格,正是这种适应性的风格转换引致市场出现风格轮动效应.【期刊名称】《管理学报》【年(卷),期】2012(009)007【总页数】9页(P943-951)【关键词】风格投资;风格轮动;复合风格;风格动量策略;适应市场假说【作者】韦立坚;张维;张永杰;李根【作者单位】天津大学管理与经济学部;天津大学管理与经济学部;天津大学管理与经济学部;国泰君安证券股份有限公司【正文语种】中文【中图分类】C9320世纪80年代以来市场异象的发现对现代金融经济学的发展有重要促进作用。
基于VAR-Prophet_模型的股市收益率研究
/ 141CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION
2023年10月第26卷第20期中国管理信息化
China Management InformationizationOct.,2023
Vol.26,No.20
基于VAR-Prophet模型的股市收益率研究陈芃羽（福州大学 数学与统计学院，福州 350108）［摘 要］股票市场作为国民经济的“晴雨表”，在宏观经济发展和经济政策制定中发挥着指导和先驱的作用，而股票市场复杂多变，受到多方面因素影响，收益率难以被解释和预测。针对股市收益率复杂多变的拟合和预测问题，文章结合传统计量经济学模型和近年来迅速兴起的机器学习模型，构建VAR-Prophet模型，选取2001—2022年美国纳斯达克指数收益率、伦敦同业拆借利率（隔夜）以及美国经济政策不确定性3个内生变量构建模型。实证结果表明，相较于多元线性回归、单独使用VAR或Prophet模型，VAR-Prophet模型具有良好的拟合和预测效果，且美国股票市场收益率受到市场化利率、经济政策不确定性的影响较小。［关键词］股票市场；向量自回归模型；Prophet模型；经济政策不确定性；市场化利率doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.20.046［中图分类号］F831.5 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2023）20-0141-04
0 引 言股票市场被视为经济的表现指标，因为它对经济增长具有一定的预测效果，可以为未来经济政策的制定提供方向［1］。早在2002年，中国人民银行研究局
课题组就提出股票市场对货币政策的传导具有重要的推动作用的结论［2］。在这一事实之下，学者对股票市
场与经济政策之间的联系进行了更为广泛的研究。曾鸿等［3］指出，自2005年股权分置改革以来，股市运行
制度得到优化，股市与宏观经济联系愈发密切，逐渐成为国民经济的晴雨表。股票市场与经济发展密不可分，其存在的问题会影响经济体的经济增长［4］。因其
【国家社会科学基金】_中国经济波动_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】_20140805
科研热词 经济波动 面板数据 金融危机 货币政策 消费 协整 经济周期 方差分解 需求冲击 金融加速器 资本市场 资本存量 资产收益 能源需求波动 能源危机 波动溢出 次贷危机 有效需求 景气指数 收入流量 收入分配 收入 技术进步 扩展的菲利普斯曲线 影响因素 实证分析 周期波动 农村居民 全球产出缺口 供给冲击 传递效应 人民币汇率 中国 世界经济波动 svar模型 黑龙江省 马氏链蒙特卡罗方法 风险管理 预警 预期 顺周期 面板协整 需求拉动 集体林区 随机波动模型 随机冲击 锡尔指数 银行信贷 金融风暴 金融经济周期 通货膨胀 通货紧缩
能源价格 股票溢价 联动性 美国 置信度 综合响应度 经济结构 经济稳定 经济相关性 经济政策调控 经济周期波动 经济体制改革 空洞化 石油期货 石油安全 石油价格 电力消费 生产力不平衡结构 生产力不平衡扩张系数 生产函数方法 状态转换 特征 煤炭资源 潜在产出 溢出效应 消费结构 消费价格指数 流动性过剩 波动率 波动 江西省 汇率特征 汇率波动 汇率变化 汇率变动 汇率决定 比较分析 母子山村 正反馈交易 格兰杰因果检验 本币升值 未来研究方向 期货交易 有偏性 景气指标 政府职责 收敛性 收入波动 收入差距 持久性 房地产预警 房地产泡沫 房地产市场指数收益 房地产周期
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【国家自然科学基金】_门限回归模型_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】_20140802
科研热词 门限回归模型 门限回归 调度规则 水电站运行 梯级水电站 挤出效应 挤入效应 优化调度
推荐指数 1 1 1 1 1 1 1 1
2011年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
科研热词 通货膨胀 经济增长 面板数据动态门限回归模型 门限自回归模型 门限效应 门限回归 金融发展 贝叶斯估计 能源消费 经济周期 最优目标区间 人均消费 2spols估计
2013年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
2013年 科研热词 门限自回归模型 门限自回归 门限效应 门限回归 门限分位点回归模型 若尔盖湿地黑河 条件var 最近邻抽样回归模型 时间序列分析 径流特征 工业部门 多样化 城市生产率 便利收益 价格泡沫 事后检验 专业化 wti原油现货 vpin r&d投资 推荐指数 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2014年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
科研热词 门限自回归模型 门限效应 门限回归 门限分位点回归模型 通货膨胀 调度函数 能源消费 经济增长 波动性 水电工程 梯级水电站群 平滑转换回归模型 优化调度
推荐指数 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2008年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
科研热词 推荐指数 非线性 1 非平稳性 1 门限分位点回归模型 1 门限 1 条件var 1 广义的自回归条件异方差(garch) 1 协整 1 分位点回归模型 1 事后检验 1 suplm检验 1
2010年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8
门槛回归模型系列讲解（二）：门槛回归模型完全攻略
门槛回归模型系列讲解（⼆）：门槛回归模型完全攻略⽬录第⼀部分模型背景以及简介history&Hansen第⼆部分优秀论⽂解读1、优秀中⽂论⽂解读2、优秀英⽂论⽂解读第三部分时间序列门槛模型stata操作第四部分⾯板数据门槛模型stata操作4.1 王群勇⽼师xthreg与xtptm命令4.2 连⽟君⽼师xtthres命令第⼀部分模型背景以及简介进⾏回归分析，⼀般需要研究系数的估计值是否稳定。
很多经济变量都存在结构突变问题，使⽤普通回归的做法就是确定结构突变点，进⾏分段回归。
这就像我们⾼中学习的分段函数。
但是对于⼤样本、⾯板数据如何寻找结构突变点。
所以本⽂在此讲解⾯板门限回归的问题，门限回归也适⽤于时间序列。
、门限效应，是指当⼀个经济参数达到特定的数值后，引起另外⼀个经济参数发⽣突然转向其它发展形式的现象（结构突变）。
作为原因现象的临界值称为门限值。
例如，成果和时间存在⾮线性关系，但是在每个阶段是线性关系。
有些⼈将这样的模型称为门槛模型，或者门限模型。
如果模型的研究对象包含多个个体多个年度，那么就是门限⾯板模型。
history&Hansen常见模型如下：门槛回归模型（thresholdregression，也称门限回归）：汉森（Bruce E. Hansen）在门限回归模型上做出了很多贡献。
Hansen于1996年在《Econometrica》上发表⽂章《Inference when a nuisance parameter is not identified under the nullhypothesis》，提出了时间序列门限⾃回归模型（TAR）的估计和检验。
之后，他在门限模型上连续追踪，发表了⼏篇经典⽂章，尤其是1999年的《Threshold effects in non-dynamicpanels: Estimation, testing and inference》（Hansen(1999) ⾸次介绍了具有个体效应的⾯板门限模型的计量分析⽅法, 该⽅法以残差平⽅和最⼩化为条件确定门限值, 并检验门限值的显著性, 克服了主观设定结构突变点的偏误。