专题2 项目可行性分析

通胀因素；汇率，利率 国家外汇制度，货币风险及可兑换性 项目基础设施，能源，水电供应，交通运输，通讯等 生产技术的可靠性和成熟度 资产储量及可靠性（矿产能源项目）
原材料供应
项目市场 项目管理
原材料来源，可靠性，进口关税和外汇限制
项目产品或服务的市场需求、价格、竞争性；国内和国际市场 分析 生产、技术、设备管理；劳动力分析
两方面进行，其分析指标如下图。
专题二可行性分析
财务可行性分析指标分类
三、项目经济可行性
1.财务可行性分析 项目财务分析具体体现在项目融资实务中， 可以从项目盈利能力和债务清偿能力两个方面 进行。其分析指标如图所示。
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具体指标的计算公式参看教材35-36页。 静态投资回收期： 如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后 一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于 或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包 括建设期的投资回收期： 不包括建设期的投资回收期（TP）=原始投资合计/投 产后前若干年每年相等的净现金流量 包括建设期的投资回收期（TP ）=不包括建设期的投
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二、可行性研究内容
1.外部投资环境分析 2.技术可行性分析 3.项目财务评价
4.国民经济评价
5.社会评价 6.环境影响分析
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项目领域
对项目可行性影响的方面
外部投资环境
政策性环境 金融性环境 工业性环境 项目生产因素 技术要素
国家法律制度，税收制度 项目对环境的影响和环境保护立法 项目经营许可获其他政府限制政策
2.敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测项目主要的不确定因素发生 变化时对经济评价结论的影响程度，从而对项目承受各种 风险的能力做出判断，为项目决策提供可靠依据。 工业投资项目敏感性分析的因素： 1．投资额；2．项目建设期、投产期、到产期； 3．产品产量及销售量；4．产品价格； 5．经营成本；6．项目寿命期； 7．项目寿命期末的资产残值； 8．折现率； 9．外币汇率。
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•产量盈亏平衡点：
对产量这一因素进行盈亏平衡分析就是要确定产量的 最低值，使工程项目既不盈又不亏，或者说盈利等于0。 我们把盈利为0时的产量点称为盈亏平衡点产量(或销售 量)，设平衡点产量为Q*，利用公式，有：
Q*
Cf P Cv
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•生产能力盈亏平衡点（假设产品均按预测价格 售出）： 如果项目设计生产能力为Q0，则项目盈亏平衡 的生产能力利用率为：
图2-1 盈亏平衡分析基本模型
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（2）盈亏平衡点（BEP） 可以用实物产量、单位产品售价、单位产品可变成本 以及年固定成本总量表示，也可以用生产能力利用率 (盈亏平衡点率)等相对量表示。 盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损 的可能性越小，因而项目有较大的抗经营风险能力。
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□项目运营特许权和其它官方特许权的可获得性和可转让性； □在考虑了利率、汇率、通货膨胀、税收、延期等其它偶然事件基 础上所作的项目成本和利润计划； □是否存在增值的可能性，如通过房地产或副产品的销售； □项目的环境效应和遵守环境保护法律的需要；
□货币的可获得性和可兑换性，以及外汇管制的影响；
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四、可行性报告
可行性报告必须包括以下方面：
□对于自然资源开采项目：储量程度和准确性； □ 对于输油（气）管道和收费（加工）项目：使用协议； □ 对于交通项目：可能的乘客或交通流量； □ 项目的土地成本、建筑成本和发展费用； □ 项目所在地的辅助设施，如能源、水、交通和通讯的可获得性 和成本； □ 原材料供应的途径，来自当地或国外；是否存在关税或进口外 汇控制； □ 国内或国外对项目提供的产品或服务现有的、可进入的市场和 市场需求； □ 所须的技术、设备、管理人才和劳动力的可获得性；
投资收益分析
项目投资成本
项目建设费用；征购土地、购买设备费用； 不可预见费用
经营性收益分析 项目产品或服务的市场价格分析和预测；生产成本分析和预测 ； 经营性资本支出预测；项目现金流量分析 资本性收益分析 项目资产增值分析和预测
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三、可行性研究的作用

为投资决策提供依据 作为资金筹措的依据 作为编制设计任务书的论据 作为有关部门签订协议、合同的依据 作为项目审批、申请建设执照的依据
0.15
0.48
0.47
0.32
0.31
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3.概率分析 概率分析的关键是确定各种不确定因素变动的概率。 确定事件概率的方法有客观概率和主观概率两种方法。 简单的概率分析方法有以下三种：
（1）期望值 （2）标准差 （3）变异系数
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（1）期望值


某项目的投资决策有两个方案：
Q* E* 100% Q0
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•销售价格盈亏平衡点（假设项目的销量达到 100％设计生产能力）： 若按项目设计生产能力Q0进行生产和销售， 则盈亏平衡价格为：
Cf C P* Cv Q0 Q0
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例题：

某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3
万件，单位产品售价3000元，总成本费用为
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运用内部报酬率法进行投资决策时，其决策准则是： IRR大于公司所要求的最低投资报酬率或资本成本， 方案可行；IRR小于公司所要求的最低投资报酬率， 方案不可行；如果是多个互斥方案的比较选择，内部 报酬率越高，投资效益越好。
内部报酬率法的优点是考虑了投资方案的真实报酬率 水平和资金时间价值；缺点是计算过程比较复杂、繁 琐。
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1.盈亏平衡分析 （1）盈亏平衡 盈亏平衡是指项目某年的收支相抵后利润为0、不盈不 亏的一种状况。 盈亏平衡的计算公式： 假设：P为单位产品价格，Q为产品销售量(生产量)，Cf 为项目固定成本，Cv为单位产品变动成本，则盈亏平衡的 方程式为：
PQ C f CvQ 0
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在一般情况下，对同一个投资方案或彼此独立的投资 方案而言，使用两种方法得出的结论是相同的。但在 不同而且互斥的投资方案时，使用这两种方法可能会 得出相互矛盾的结论。造成不一致的最基本的原因是 对投资方案每年的现金流入量再投资的报酬率的假设 不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为 标准再投资；内部报酬率法是假设现金流入以其计算 所得的内部报酬率为标准再投资。
资回收期+建设期
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接上页
静态投资回收期的优点 ①能够直观地反映原始总投资的返本期限 ②便于理解 ③计算也比较简单 ④可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 静态投资回收期的缺点
①未考虑资金时间价值因素 ②未考虑回收期满后继续发生的现金流量
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财务净现值的实例：


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敏感性分析的步骤包括： (1)确定评价指标 (2)设定不确定因素和其变动范围 (3)计算不确定因素变动对经济评价指标和评价结论的 影响，确定敏感因素
(4)结合确定性分析对项目风险做出判断
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例：单因素敏感性分析：

每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析， 称为单因素敏感性分析。 因素敏感程度的表示：项目对某种因素的敏感程度，可表示为该 因素按一定比例变化时引起评估指标的变动幅度；
例：某房地产投资项目投资500万元，建成租给某企业， 第一年净收入为66万元，以后每年净收入132万元，第 十年末残值为50万元，折现率12%，该项目从财务效 益讲是否可行？ 解： 第一步

确定项目有效期内各年度的净现金流量 初始现金流量为-500万元；营业现金流量，第一年净现金流 量为66万元，第二年至第十年每年净现金流量为132万；终结 点残值回收净现金流量为50万元。
方案一就是大规模生产方案，该方案在没有竞争对手的 情况下可获净现值3000万元；在有竞争对手的情况下净 现值变为-500万元； 方案二就是小规模生产方案，该方案在没有竞争对手的 情况下可获净现值1800万元；在有竞争对手的情况下可 获净现值1300万元。通过多方须征求专家意见，以为 “有竞争”的概率为0.25，“没有竞争”的概率为0.75。 试求两个方案的期望值，并确定哪个方案较好。
投资变动
+20 %
成本变动
-10% +10 %
产量变动
-10% +10%
-20%
+20% -20%
7.72
33.62
25.26 18.19 25.90 16.41 17.95
24.24
-13.43 +12.37 +4.11 -2.96 +4.75 -4.74
-3.2
+3.09
0.67
0.62
0.21
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国民经济效益分析 国民经济效益最大化 国家或全社会 影子价格 全国统一使用的社会折现 率 计入 经济内部收益率、经济净 现值等
六、项目不确定性分析
投资项目的不确定性分析是以计算和分析各种不确定因 素(如价格、投资费用、成本、项目寿命期、生产规模等) 的变化对投资项目经济效益的影响程度为目标的一种分析 方法。 不确定性分析的基本方法包括盈亏平衡分析、敏感性分析 和概率分析。
资本成本是更现实的再投资率，因此，在无资本 限量的情况下，净现值法优于内部报酬率法。
专题二可行性分析
2.国民经济效益分析 （1）国民经济评价的意义 （2）项目国民经济评价与财务可行性分析的关系 1）相同点：评价目的和基本分析方法 2）国民经济效益分析与财务可行性分析的主要区别
项 目标 出发点 价格 折现率 外部费用和外部效 益 主要计算指标 目 财务可行性分析 企业盈利最大化 项目或企业 市场价格 各部门、各行业的基准收益率 或综合平均利率加风险系数 不计入 投资利润率、财务净现值和投 资回收期等