杠杆利益与风险
理解财务杠杆的利与弊
理解财务杠杆的利与弊财务杠杆在企业经营中扮演着重要的角色，它是指企业通过债务资金来扩大投资规模以提高收益水平的一种财务手段。
然而，财务杠杆也存在着一些利与弊，本文将从不同的角度来理解财务杠杆的利与弊。
一、财务杠杆的利益1. 扩大投资规模：财务杠杆可以通过借款来扩大企业的投资规模，实现更大的盈利空间。
借助债务融资，企业能够进行更多的投资项目，并且能够更快地回收成本和实现利润。
2. 增加收益水平：财务杠杆可以通过资本的收益率高于借款成本率来增加企业的收益水平。
当企业的盈利能力超过了贷款的成本，财务杠杆可以帮助企业获得额外的收益。
3. 增强市场竞争力：财务杠杆能够为企业提供更多的资金用于市场推广、产品研发和技术创新等方面，从而增强企业的市场竞争力。
通过借贷，企业能够更好地满足市场需求，提高产品质量和服务水平。
二、财务杠杆的弊端1. 债务风险：财务杠杆意味着企业需要借款，这也意味着企业面临着债务风险。
如果企业无法按时归还借款或支付高额的利息，将可能面临破产风险。
2. 利息负担加重：财务杠杆需要支付借款的利息，这对企业的财务负担将会加重。
如果企业的利润水平不足以支付借款的利息，将导致企业陷入困境。
3. 依赖外部资金：财务杠杆需要依赖外部资金，企业在经营过程中有可能因为无法获得足够的借款而无法进行扩张。
在金融市场不稳定的情况下，企业可能面临着融资困难的局面。
三、财务杠杆的合理运用尽管财务杠杆存在一些弊端，但是合理运用财务杠杆仍然可以给企业带来很多好处。
以下是一些合理运用财务杠杆的建议：1. 谨慎选择借款渠道：企业在选择借款渠道时应该审慎选择，以确保借款的利率合理，并且能够根据企业实际情况进行还款。
同时，也要了解借款方对企业的监管或控制程度，避免因借款方的恶意行为导致企业陷入困境。
2. 控制借款规模：企业应该控制借款规模，确保借款金额在企业可承受范围内。
过度借款可能导致企业的负债率过高，进而增加财务风险。
3. 提高盈利能力：企业应该通过提高盈利能力来减轻财务杠杆带来的负担。
营业杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险的衡量杠杆本是物理学名词，是一种省力的工具。
杠杆在财务学中借用，表示一种因素的变化引起其他因素更大程度的变化的效应。
（一）营业杠杆原理1．营业杠杆的概念：企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用，即公司销售额（量）的变化，引起公司利润更大程度的变化的效应。
明显。
固定成本产生营业杠杆现象原因分析：随着销售的变动，单位销售额（量）负担的固定成本，即单位固定成本反方向变动，从而销售利润率同方向变动。
这样，企业的利润不仅随销售量（额）同比例变动，而且还随销售利润率的变动进一步变动，结果其变动的程度大于销售变动的程度。
如下所示：营业杠杆效应包括营业杠杆利益和营业杠杆风险两个方面。
2．营业杠杆利益：在公司营业收入增加的条件下，公司利润以更大幅度增加。
1．财务杠杆：公司在筹资活动中对资本成本固定的债务的利用，即在资本与负债结构保持不变时，息税前利润的变化引起所有者权益收益率更大幅度变化的效应。
产生财务杠杆效应的原因：负债利息的固定性。
如下图所示：当采用普通股筹资时，N 较大，从而相应直线较平坦。
而负债或优先股筹资相应的直线较陡峭。
这些不同直线的交点即为无差别点。
其原理如右图所示。
如果EBIT ＞EBIT ，则采用负债或优先股筹资方式有利；反之，则采用普通股筹资方式有利。
据此将预计的息税前利润同每股利润无差别点对比，可以确定最有利的追加筹资方式。
参见课本P206例7－27。
P209例7－28销售量（额） 单位产品固定成本 销售利润率 =（单价—单位变动成本—单位固定成本 ）/ 单价 销售利润 = 销售量（额） × 销售利润率。
财务杠杆效应与财务风险管理
财务杠杆效应与财务风险管理随着经济的不断发展，财务杠杆效应和财务风险管理成为了企业经营中重要的概念。
财务杠杆效应是指企业通过借款或者债务融资来提高自身的资本回报率，而财务风险管理则是为了降低企业面临的风险，并保护企业利益的一种管理方式。
一、财务杠杆效应财务杠杆效应是指企业通过债务融资或者借款来增加企业的资本收益率。
当企业决定进行债务融资时，所借款项将用于投资项目或者企业扩张，预期获得的收益将超过所支付的利息费用。
这种情况下，企业可以实现财务杠杆效应，提高企业的盈利能力。
财务杠杆效应可以分为两种类型，即经营杠杆效应和财务杠杆效应。
经营杠杆效应是指企业通过调整其运营情况来改变利润水平，从而实现资本收益率的提高。
例如，通过提高销售额、降低成本或者改进营销策略，企业可以提高利润率，进而改善资本回报率。
财务杠杆效应则是通过借款或者债务融资来实现资本回报率的提高。
企业可通过债务融资来增加企业的杠杆比率，即债务与股权的比例。
当企业的杠杆比率增加时，企业的资本回报率将随之提高。
二、财务风险管理财务风险管理是为了降低企业面临的风险，并保护企业利益的一种管理方式。
企业在经营过程中面临着各种各样的风险，如市场风险、经济风险、信用风险等。
因此，科学有效的财务风险管理对于企业的发展至关重要。
财务风险管理可以通过以下几种方式来实施：1. 风险评估与规避：企业需对可能发生的风险进行评估，识别和量化各类风险，并制定相应的风险规避策略。
2. 资金规划与控制：企业应合理规划和控制资金运用，确保资金的充足性和安全性，以应对可能面临的不确定性。
3. 现金流管理：企业需要有效管理现金流，确保企业的日常生产经营和还债能力，降低流动性风险。
4. 多元化投资：企业可以通过多元化投资来分散风险，减少对单一投资的依赖，降低市场波动带来的影响。
5. 保险风险转移：企业可以通过购买适当的保险，将一部分风险转移给保险公司，减少损失。
财务风险管理的核心在于对风险进行识别、评估、规避和控制，以确保企业的长期稳健发展。
第八章 杠杆利益与风险
（1）在固定成本不变时，DOL说明了随着销售额的 增长（下降），所引起的息税前利润增长（下降） 的幅度。 （2）在固定成本不变时，销售额越大，DOL越小， 经营风险也就越小。反之，亦然。 （3）在销售额处于盈亏临界点前的阶段，DOL随着 销售额的增加而递增，在销售额处于盈亏临界点 后的阶段， DOL随着销售额的增加而递减，在销 售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷 大，此时企业经营只能保本。 企业降低经营风险的途径：增加销售额；降低产品 单位变动成本；降低固定成本，但有所限制。
（四）经营杠杆的衡量 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业息税前 利润变动率与销售量（额）变动率之间的比率，表示为：
∆EBIT / EBIT DOL = ∆S / S
利用这个公式时我们必须知道两期（基期、本期）的利润和销售量（额）。 假定的企业本-量-利保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变， 固定成本也保持不变，则DOL的计算可转化为另一种形式： EBIT0=S 0-V 0-F EBIT1=S 1-V 1-F 则只知道一期的数据就可以计算，用基期计算报告期的结果。
EBIT S − VC DFL = = EBIT − I S − VC − F − I
财务杠杆越大，表示财务杠杆的作用也越大，财务风险也越高。反之亦然。
当拥有优先股时：
EBIT DFL = 优先股股利 EBIT − I − 1−T
项目 普通股发行股数 股本（面值 100） 债务（利率 8%） 资金总额 EBIT I 税前利润 所得税（税率 50%） 净利润 每股收益
三、财务杠杆利益与风险
（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存 财务杠杆： 在导致每股利润变动大于息税前利润变动的 杠杆效应，也称筹资杠杆， 杠杆效应，也称筹资杠杆，是由于企业在经 营活动中对资本成本中固定的债权资本的利 用引起的，分析的起点是息税前利润。 用引起的，分析的起点是息税前利润。 财务杠杆利益分析： （二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资 而给企业带来的额外收益。 而给企业带来的额外收益。 财务风险分析： （三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给 企业带来的收益下降甚至破产的可能性， 企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称 为财务风险或筹资风险。 为财务风险或筹资风险。
财务杠杆与财务风险
财务杠杆与财务风险财务杠杆和财务风险是企业财务管理中重要的概念，它们直接关系到企业的经营状况和盈利能力。
本文将分析财务杠杆和财务风险的概念、计算方法以及它们之间的关系。
一、财务杠杆的概念与计算方法财务杠杆是指企业通过借入债务资本来扩大自有资本的运用，以提高资本利益率的一种财务手段。
它可以分为负债杠杆和股权杠杆两类。
负债杠杆是指企业通过借款获得资金，利用这些资金进行投资或经营活动，从而使企业获得更高的资本利益率。
常用的负债杠杆比率包括债务比率、债务资本比率和利息保障倍数等。
债务比率是企业总负债与总资产之比，它反映了企业借入债务资本所占的比重。
债务比率越高，企业的负债风险越大，但如果企业能够以借入资金实现更高的投资回报，就能够提高股东权益。
因此，债务比率的选择应根据企业的实际情况来确定。
股权杠杆是指企业通过发行股票或增资扩股等方式来获得资金，以扩大自有资本的运用，从而提高资本利益率。
企业可以通过股权杠杆来降低负债比率，减少财务风险。
二、财务风险的概念与计算方法财务风险是指企业由于资金需求而产生的不确定性，可能导致的经营状况下滑、负债累积、资产负债表失衡等风险。
它对企业的经营活动和财务状况产生重要影响。
常用的财务风险指标有偿债能力比率、营运资金比率和利息对营业利润比率等。
偿债能力比率是指企业用于偿还债务的资金与偿还债务所需资金之比。
偿债能力比率越高，企业的偿债能力越强，财务风险越小。
它是资产负债表中负债项的重要指标。
营运资金比率是指企业用于运营活动的资金与营运活动所需资金之比。
营运资金比率越高，企业的营运活动越充裕，财务风险越小。
它是资产负债表中流动资产项的重要指标。
利息对营业利润比率是指企业利息支付与营业利润之比。
利息对营业利润比率越低，企业的财务风险越小。
它是利润表中利润项的重要指标。
三、财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆和财务风险有着密切的关系。
财务杠杆可以通过提高资本利益率来增加股东权益，但同时也会增加财务风险。
浅谈财务杠杆的利益与风险
张爱玲 烟 台市烟 台 山医院 ２ ４ ０ ６０ １
在企业的筹 资方式 中，只要有固定财 务支出的债务和优先股 ，就会存在 财务杠 这要 求企业管理层在财务 管理活动 中只 有合理有 效的规避风险 才能促进企业 杆效应 。但不 同企业财务杠杆的作用程度 是不完全一致 的， 为此， 我们需要对财务杠 的价 值 最 大 化 。 杆进行 科学 的计量。而对财务杠杆进行计 量最常用 的指标就是财务杠杆系数 。所谓 【 关键词】 财务杠杆系数是指普通股每股利润 的变动 浅谈 ；财务杠 杆 ；利益与风险 率相当于息税前利润变动率的倍 数。其数 在 财务管理活动 中，杠杆的效应是指 学 表达 式为 ： 由于固定费用的存在而导致的 ， 且当某一财 财务杠杆系数 ＝普通股每股利润变动 务变量以较小的幅度变动时， 则另一相关的 率 ／息税前利润变动率 ＝息税前利润变动 变量会 以较大幅度变动的现象。 杠杆效应主 率 ／ 息 税 前 利润 一利息 优 先股 股 利 ／（一 【 １ 要包括经营杠杆、 财务杠杆 、 复核杠杆三种 所得税税率 ） 】 形式。 本文拟将通过对财务杠杆的研究 ， 确 如果企业没有发行优先股上述公式则 定由此而带来的利益与风险， 进一步揭示企 变 为：财务杠杆系数 ＝息税前利润 ／（ 息税 业如何有效的利用财务杠杆 ， 达到科学合理 前利润 一利息 ） 显然企业 既没有发行优先 ， 地控制负债规模 ，降低企业综合资本成本 股也没有举债时 ，则财务杠杆系数为 “ ” １。 率，从而提高企业的经济效益， 促进股东权 如果企 业全部资本总额为 １ ０ ０万元 ， ０ 益和企业价值最大化的 目的。 股权资本比例为 ０６（ ． 每股面值 １０ ， ０ 元） 债 权 资本 比例为 ０ ４ ． ，债 务资金 的年利率为 财务杠杆 的概念 ８ ％，企业所得税率为 ３％，息税前利润为 ３ 财务杠杆是指在筹资活动 中适当举债 ， １０万元 ，债务利息为 ３ 万元 ，税前 利润 ２ ２ 旨在调整资本结构 以给企业带来额外的收 为 ８ 万元 ，所得税为 ２ ．４ ８ ９ ０ 万元 ，净利润 益和风险。如 果负债经营使得企业每股利 为 ５ ．６万 元 ，每 股 净 利 ９ ８ 元 。 ８９ ．３ 润上升 ， 便称为财务杠杆利益； 相反如果使 其财务 杠杆 系数 ＤＦ １ ０ （ ２ — Ｌ ２／ １０ １０ ８ ．６ 得企业每股利润下降，通常称为财务风 险。 １ ０ ． ． ｝ ％）＝ ２ ／ ８ １ ３ ００ ０ ４ ８ 即企 业适 当举债可 以使普通股股东权益的 这表示在该企业中当息税前利润增长 变动 ， 大于息税前利润的变动的杠杆效应 ， １ 时， 倍 普通股每股税后利润将会以更快的 称 为财务杠杆 。这就 明确具体指出财务杠 速度增长 １３ 倍 ；反之 ，当息税前利润下 ．６ 杆作用 ， 资本结构一定 、 在 债务利息保持不 降 １ 时， 倍 普通股每股利润将下 降 １３ 倍。 ．６ 变的条件 下， 随着息税前利润的增长 ， 普通 前一种表现为财务杠杆利益 ，后一种则表 一般来说 ， 财务杠杆系数越 股每 股税后 利润就会 以更快 的速度增 长 ， 现为财务风险 。 企业财务杠杆利益和财务 风险就越高 ； 从而使企业获得财务杠杆利益 。 当然 ， 财务 大 ，
财务杠杆原理与风险控制
财务杠杆原理与风险控制一、营业杠杆与营业风险（一）营业杠杆原理财务管理中涉及的杠杆主要有营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。
财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用（如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等，但不包括筹集资金和使用资金方面的费用），形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用（如债券利息、优先股股利等），形成财务风险。
也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。
1、营业杠杆营业杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。
也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生营业杠杆作用。
企业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆。
企业利用营业杠杆，有时可以获得一定的营业杠杆利益，有时也承受着相应的营业风险即遭受损失。
2、营业杠杆利益营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。
【例4-8】华海公司在营业总额为 2 400—3 000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。
公司1998－2000年的营业总额分别为 2 400万元，2 600万元和 3 000万元。
现以表4-7测算其营业杠杆利益。
可见，华海公司固定成本总额每年都是800万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。
1999年与1998年相比，营业总额的增长率为8%，同期息税前利润的增长率为50%；2000年与1999年相比，营业总额的增长率为15%，同期息税前利润的增长率为67%。
由此可知，由于华海公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。
资本结构概述(PPT 49页)
方案A：股东收益率 = 200/2000 = 10%，↓50% 方案B：股东收益率 = (200-150)/1000 = 5%，↓80%
二、财务风险和财务杠杆
当企业有负债、租赁和优先股时，固定的利息、租金和股 息支出，将影响企业的税后利润，使普通股的每股收益EPS 与EBIT不会同比例发生的变化，其结果可能使普通股股东获 得额外的收益或遭受额外的损失。这就是财务杠杆的作用。
答：原因很多，但主要与固定成本占总成本的比例有关。
FC/TC ↑, σ ↑
状态
衰退 一般 繁荣
销售额 AB 240 240 320 320 400 400
固定成本 AB 60 100 60 100 60 100
变动成本 EBIT AB AB 120 90 60 50 160 120 100 100 200 150 140 150
息税前利润EBIT = 收入 – 成本 = P•Q – ( FC + V•Q )
= ( P – V ) Q - FC
式中：P ——单价；Q——产销量；
FC——固定总成本 ；V —— 单位产品变动成本
当企业处于盈亏平衡时（EBIT = 0）
即 有：
( P – V ) Q – FC = 0 Q* = —F—C— P-V
—— 保本点销售量 （盈亏平衡点）
S,C
a 亏损 0
收入线
•b
盈利
成本线
Vห้องสมุดไป่ตู้Q
FC
Q*
Q
分析A、B公司的盈亏平衡情况：
A公司：FC = 60,000元，V = 4元/台，P = 8元/台
QA*
=
—F—C— P-V
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800
800 800
400
240 160 40 33
经营风险的根源是什么？
思考：是经营杠杆导致了经营风险吗？
Operating Leverage
风险
风险分为系统性风险和非系统性风险 经营风险 财务风险 β 系数
方差、标准差 变化系数
经营杠杆系数、财务杠杆系数、 总杠杆系数
（3）经营杠杆与经营风险关系如何？
XYZ公司财务风险测算表
年份 2007 2008 2009 息税前 利润 400 240 160 40% 33% 息税前利润 债务利息 所得税 税后利润 息税后利 降低率 150 150 150 25% 62.5 22.5 2.5 187.5 67.5 7.5 64% 89% 润降低率
（2）财务风险的根源是什么？
理论计算公式： 简化计算公式:
EPS / EPS DFL EBIT / EBIT
EBIபைடு நூலகம் DFL EBIT I
【例】ABC公司全部长期资本为7500万元，债务 资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税 率为25%，息税前利润为800万元。求其财务杠 杆。
EBIT 800 DFL 1.43 EBIT I 800 7500 0.4 8%
0.3 800 200 300 300
思考二：
资本密集型和劳动密集型两种生产方式， 谁的杠杆系数较高？
• 资本密集型企业——固定资产比重较大，经 营杠杆系数高，经营风险大。 • 劳动密集型企业——变动成本比重较大，经 营杠杆系数低，经营风险小。
• 秦池为何昙花一现？
• 一、背景资料 • 1996年11月8日下午，名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人 民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成 为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万元人 民币夺得“标王”。 • 为消化3.2亿元广告开支，秦池测算过，1997年至少要实现 15亿元的销售收入，这大约需要生产6.5万吨酒，而秦池每年 的固态发酵能力仅为3000吨，因此秦池采用大量收购四川散 酒，加入酒精勾兑做法。 • 1997年媒体揭露秦池勾兑酒的事实，尽管广告铺天盖地， 但收入比上年锐减3亿元。 • 新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困 境，今年亏损已成定局…….
思考：是财务杠杆导致了财务风险吗？
Financial Leverage
•
负债 固定财务费用 财务杠杆 财务风险
资本结构的变化即财务杠杆的利用对 财务风险的影响是直接的,负债是导致 财务风险的原因。
财务杠杆的测算
• 财务杠杆系数（DFL） • ----普通股每股收益的变动率相当于息税前利润的 变动率的倍数
影响经营杠杆系数的因素分析 • 影响经营杠杆的因素有销售量，销售 价格，变动成本和固定成本四个因素。
• 影响因素 与DOL变化方向
销售量Q
销售价格P 单位变动成本V 固定成本F
反方向
同方向
营业杠杆系数越大，经营风险越大。
思考一：
通过计算比较，说明标准差与经营杠杆的变化规律。
企业A 企业B
概率 销售额 固定成本 变动成本
Q( P V ) 40000 (1000 600) DOL 2 Q( P V ) F 40000 (1000 600) 8000000
营业杠杆系数为2表明：当企业销售增长1倍时，息税前利润 将增长2倍；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润将下 降2倍。前种情形表现为营业杠杆利益，后种表现为营业杠 杆风险。营业杠杆系数大小与营业杠杆利益和风险成正相关。
B 公司 11000 2000
7000 2000 16500 2000 10500 4000 100%
C公司 19500 14000
3000 2500 29250 14000 4500 10750 330%
10000 7000
2000 1000 15000 7000 3000 5000 400%
营业杠杆的测算 • 营业杠杆系数（DOL） • ----息税前收益的变动率相当于销售量的 变动率
物理学上：通过杠杆的作用，只用一个较 小的力量便可产生较大的效果。
•
“给我一个支点我能翘起地球”——阿基米 德
4
杠杆原理
EAT
S
财务管理中的杠杆原理，则是指由于固定费用 的存在，当业务量发生较小的变化，利润会产 生较大的变化。
内容框架
经营杠杆：由于存在固定生产经营成本而引起的 财务杠杆：由于存在固定财务费用而引起的 联合杠杆：经营杠杆、财务杠杆的联合
理论计算公式： 简化计算公式:
EBIT / EBIT DOL Q / Q
Q( P V ) DOL Q( P V ) F
【例】XYZ公司的产品销量40 000件，单位产品 售价1 000元，销售总额4 000万元，固定成本 总额800万元，单位产品变动成本600元，变动 成本率为60%，变动成本总额为2400万元，求营 业杠杆。
不确定性 Q的变动 固定成本F EBIT的变动
经营风险 经营杠杆
经营杠杆本身并不是经营风险的根源，但它放大了市场 和生产状况不确定性因素作用下企业盈利水平的变动幅度。
• 经营杠杆越大，EBIT的变动程度越大，经营 风险也越大。
A公司 营业总额变动前 固定成本
变动成本 营业利润（EBIT） 营业总额变动后 固定成本 变动成本 营业利润（EBIT） 营业利润增长率
息税前利润增加
固定利息和优先股股利
净盈余大幅度增加
• 财务杠杆（EBIT→EPS）
财务杠杆
由于固定筹资成本的存在使每股收益变动率大于息税前 收益变动率的杠杆效应-财务杠杆。
XYZ公司财务风险测算表
年份 2007 2008 2009 息税前 利润 160 240 400 50% 67% 息税前利润 债务利息 所得税 税后利润 税后利润 增长率 150 150 150 25% 2.5 22.5 62.5 7.5 67.5 187.5 800% 178% 增长率
联合杠杆的测算
DTL DOL DFL EBIT / EBIT EPS / EPS Q / Q EBIT / EBIT EPS / EPS Q / Q
财务杠杆系数为1.43表明：当息税前利润增长1倍时，普 通股每股收益将增长1.43倍；反之，当息税前利润下降1倍 时，普通股每股收益将下降1.43倍。前种情形表现为财务杠 杆利益，后种表现为财务杠杆风险。财务杠杆系数大小与财 务杠杆利益和风险成正相关。
影响财务杠杆系数的因素分析 • 影响财务杠杆的因素有资本规模、资 本结构、债务利率和息税前利润四个因 素。
6
成本按习性分类
• 成本习性，是指成本总额与业务量之间在数 量上的依存关系。
• （一）固定成本
• （二）变动成本
• （三）总成本习性模型
总成本＝固定成本＋变动成本 • ＝固定成本＋单位变动成本×产销量
C＝F＋VQ
经营杠杆
经营杠杆（Degree of Operating Leverage：DOL ） ，又称营业杠杆， 它是指企业在经营中由于存在固定成 本而造成的息税前利润变动率大于营 业额（产销量）变动率的现象。
财务杠杆利益与风险
（一）财务杠杆原理： 1、财务杠杆(Degree of financial leverage,DFL)： 亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中 对资本成本固定的债务资本利息的利用。由 于利息存在导致每股利润变动大于息税前利 润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。
运用财务杠杆，企业可取得一定的 财务杠杆利益，同时也承受相应的财务 风险.
Q( P V ) F I (1 T ) D EPS N
联合杠杆（Q→EPS）
总杠杆
由于存在固定生产成本，产生经营 杠杆效应，使息税前利润变动率大 于销售量的变动率。
由于存在固定筹资成本，产生财务杠 杆效应，使每股收益变动率大于息税 前利润的变动率。
销售量稍有变动就会使每股收益有更大的变动，即联合杠杆效 应，它是由于同时存在固定生产成本和固定筹资成本产生的。
秦池酒厂销售额与广告费用
单位:千万元
年份 1995 1996 1997 1998(1~4月)
销售额 18 95 65 -5(同期)
广告费用 6.666 32 _ _
巨额广告支出作为一项固定性期间费用，它 本身不受企业产品销售量变动的影响，但巨额广 告支出将改变企业原有的成本结构，使固定成本 在产品成本中的比例增大，由此使企业的经营杠 杆作用程度也随之增大。当销售量增加时，企业 的利润因经营杠杆的正面作用而大幅度高；反之， 企业的利润将大幅度下降
财务管理
陈秀莲
内容回顾
个别资本成本测算 综合资本成本测算 边际资本成本测算
资本成本测算
引子
2003年，百事可乐公司的实际销售收入比 2002 年增长了 6.8% ，而同期净利润却增 长了30.8%；Phillips石油公司的销售收入 增长了3.2%，而净利润却增长了35%。 为什么销售收入的变动会导致净利润和普 通股股东可得收益发生更大幅度的变动？
营业杠杆（Q→EBIT）
由于固定成本的存在使息税前的收益率的变动 大于销售量的变动率的杠杆效应-营业杠杆
经营杠杆效应
产销量增加 单位固定成本减少
单位产品利润增加
息税前利润总额大幅度增加
XYZ公司营业杠杆利益测算表
变动成本率60%
年份 营业额 营业额 增长率 2007 2008 2009 2400 2600 3000 8% 15% 1440 1560 1800 800 800 800 变动成本 固定成本 息税 利润
前利润 增长率 160 240 400 50 67
由于经营杠杆的作用，当营业额或业务量下降 时，EBIT将以更快的速度下降，这就给企业带 来经营风险.