期权估价--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习
期权估价
一、单项选择题
1、布莱克—斯科尔斯模型的参数—无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。
这个利率是指（）。
A.国库券的票面利率
B.国库券的年市场利率
C.国库券的到期年收益率
D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率
2、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（）。
A.二叉树模型是一种近似的方法
B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的
C.期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近
D.二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系
3、假设E公司股票目前的市场价格为10元，半年后股价有两种可能：上升33.33%或者降低25%。
现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为11元，到期时间为6个月，则套期保值比率为（）。
A.0.5
B.0.4
C.0.8
D.0.3
4、下列关于实物期权的表述中，不正确的是（）。
A.实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的期权
B.扩张期权属于看涨期权
C.时机选择期权属于看涨期权
D.放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本
5、关于看涨期权下列说法错误的是（）。
A.看涨期权的价值上限是执行价格
B.股票的价格为零时，期权的价值也为零
C.看涨期权的价值下限是内在价值
D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限
6、如果股价小于执行价格时，组合净收入不随股价的变化而变化，则该期权的投资策略属于（）。
A.保护性看跌期权
B.抛补看涨期权
C.对敲
D.保护性看跌期权＋抛补看涨期权
7、关于期权的基本概念，下列说法正确的是（）。
A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益
B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权
C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，以便为标的资产市场价格的50%~90%
8、某公司股票的当前市价为8元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10元，到期时间为三个月，期权价格为2.5元。
下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（）。
A.该期权处于实值状态
B.该期权的内在价值为2元
C.该期权的时间溢价为4.5元
D.买入一股该看涨股权的最低净收入为0元
9、看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为（）元。
A.20
B.－20
C.5
D.15
10、下列有关期权到期日价值和净损益的公式中，错误的是（）。
A.多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）
B.空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格
C.空头看跌期权到期日价值＝－Max（执行价格－股票市价，0）
D.空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值－期权价格
二、多项选择题
1、关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有（）。
A.上行乘数＝1＋上升百分比＝
B.上行乘数×下行乘数＝1
C.年无风险利率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（-股价下降百分比）
D.期权价值C0＝上行期权价值Cu×上行概率＋上行期权价值Cd×下行概率
2、理论上，下列可以使用布莱克-斯科尔斯期权定价模型进行估价的有（）。
A.不派发股利欧式看涨期权
B.不派发股利的美式看涨期权。
2010年注册会计师《财务成本管理》第9章练习及答案解析
2010年注册会计师《财务成本管理》第9章练习及答案解析第9章练习一、单项选择题1.行业风险是指与在特定行业中与经营相关的风险。
企业会选择在哪个行业中经营显得非常关键。
在考虑企业可能面对的行业风险时，应当考虑的因素不包括()。
A.波动性B.生命周期阶段C.市场风险D.集中程度2.市场风险，有时也称为财务风险或价格风险，它指由于市价的变化而导致亏损的风险。
企业需要管理的主要市场风险不包括()。
A.信用风险B.汇率风险C.商品价格风险D.利率风险3.因利率提高或降低而产生预期之外损失的风险是指()。
A.环境风险B.汇率风险C.商品价格风险D.利率风险4.企业由于石油泄漏或排放到河流造成的污染、烟囱产生的空气污染、垃圾处理场的废物倾倒等产生的环境破坏而承担损失的风险为()。
A.声誉风险B.环境风险C.产品风险D.信用风险5.()是对企业整体市值最大的威胁之一。
A.管理风险B.商业风险C.信誉风险D.控制风险6.风险保留不包括()。
A.风险接受B.风险识别C.风险吸收D.风险容忍7.四种风险应对策略中不包括()。
A.风险转移B.风险消除C.风险降低D.风险应对8.风险识别程序常常是()执行一次。
A.每月B.每半年C.每年或每季度D.每两年二、多项选择题1.从主观观点而言，风险乃指在一定情况下的不确定性，此不确定性是指()。
A.发生的状况不确定B.发生的时间不确定C.发生与否不确定D.发生的后果严重性程度不确定2.风险具有以下()特性。
A.可变性B.主观性C.普遍性D.损失性3.在商业活动的层面上，企业可能面对的风险可分为两大类，包括()。
A.重大错报风险B.经营风险C.控制风险D.行业风险4.以下说法中正确的有()。
A. 在风险管理理念中，风险管理仅是行政管理层的角色B. 企业的风险偏好会因其目标、文化以及整个商业环境条件的不断变化而有所差别C. 企业风险管理涉及的风险和机会影响价值的创造或保持D. 企业风险管理是关于保护和提高股价，以满足股东价值最大化的首要业务目标5.下列属于企业风险管理主要要素的有()。
第九章 期权估价-扩张期权
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第九章 期权估价
知识点：扩张期权
● 详细描述：
扩张期权是指后续投资机会的一种选择权利。
评价当前的投资项目时，应考虑未来扩张选择权的价值，如果他们当前放弃投资，意味着就会失去未来扩张的选择权。
决策分析方法：通常用布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
决策原则：（首期项目本身的净现值＋后续扩张选择权的价值）＞0，首期项目可行。
例题：
1.下列关于期权的说法中，正确的是（）。
A.实物期权中扩张期权属于看涨期权而时机选择期权和放弃期权属于看跌期
权
B.对于看涨期权来说，期权价格是随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够
高时期权价格可能会高于股票价格
C.假设影响期权价值的其他因素不变，股票价格上升时以该股票为标的资产
的欧式看跌期权的价值下降，股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升
D.对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时
，该期权处于虚值状态，其当前价值为零
正确答案：C
解析：
时机选择期权是看涨期权，选项A错误；对于看涨期权而言，股价无论多高，期权价格只能是与股价逐渐逼近而不可能会等于股价，选项B错误；假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看涨期权的价值反向变动，选项C正确；看涨期权尚未到期，还存在时间溢价，期权的当前价值不为零
，选项D错误。
期权价值评估的方法--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3期权价值评估的方法一、期权估价原理（一）复制原理与套期保值原理1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（自有资金部分），就是期权的价值。
2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。
例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。
无风险利率为每年4%。
现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。
推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.86个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权6个月后下行期权到期日价值C d ＝0设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得：股价上行时（执行期权），有：25×H－B×（1＋2%）＝3……①股价下行时（放弃期权），有：16×H－B×（1＋2%）＝0……②由①－②，得：借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性：1.基本原理1）风险中性原理。
期权估价--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1期权估价考情分析本章为重点章，主要介绍期权的基本概念、估价方法及实物期权的知识。
本章各种题型均可能涉及，平均分值在3分左右。
主要考点1.期权的概念及类别2.期权到期日价值及到期日净损益的计算3.期权投资策略4.期权价值影响因素5.期权估价的基本方法6.实物期权第一节期权概述一、期权的基本概念1. 期权的定义：一种合约，赋予持有人在某一特定日期（欧式）或该日之前（美式）的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
2.期权的性质1）期权是一种权利（选择权）①合约：涉及购买人（多头）和出售人（空头）两方，交易完成后，买方称为期权持有人。
②选择权——不附带义务的权利持有人（多头）只享有（按固定价格购进或售出资产的）权利而不承担义务；出售人（空头）承担（按固定价格售出或购进资产的）潜在义务。
③期权费（期权成本）：多头获得选择权需支付的代价（成本）；空头承担潜在义务获得的补偿（收入）。
④期权不同于远期合约或期货合约（双方权利义务对等，投资人亦无须向对方支付任何费用）。
2）期权的标的资产①标的资产：选择以固定价格购买或出售的资产，期权为标的物的衍生品。
②期权可以“卖空”：以看涨期权为例，期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真要购买，期权到期时双方无须进行实物交割，只需按价差补足价款。
④期权的源生股票发行公司并不影响期权市场，亦不从期权市场上筹集资金。
⑤期权持有人并不拥有源生股票发行公司的股权。
3）到期日①欧式期权：只能在到期日执行②美式期权：可以在到期日或到期日之前任何时间执行4）期权的执行①执行：依期权合约购进或售出标的资产②执行价格：期权合约中约定的购进或售出标的资产的固定价格。
影响期权价值的因素--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义5
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义5
影响期权价值的因素
2.影响期权价值的因素
1）当前股价S0——同向
2）期权执行价格X——反向
3）期权到期日前的时间（年）t——同向
4）无风险利率r c——同向
5）股票回报率的方差（风险）σ2——同向
例如，根据【例题6】的资料，假设上述因素分别发生20%的变动，测算其对期权价值的影响程度如下：
（三）模型参数估计
1.无风险利率的估计
1）选择与期权到期日相同的国库券利率，如果没有时间相同的，应选择时间最接近的国库券利率。
2）国库券的利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且按照连续复利（计息周期无限小）计算。
【连续复利率的推算】
F表示终值，P表示现值，rc表示连续复利率，t表示时间（年），则：
两边取对数，得：。
期权概述--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1期权概述【知识点1】期权的概念与分类一、期权的定义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
农产品价格为何为陷入“大涨大跌的怪圈”？去年领涨农产品的大蒜，今年狂跌70%。
对此，××县有机大蒜有限公司董事长××对导报记者直言不讳：“种植面积增加，市场消化不了。
”他说今年大蒜的终值面积增加了20%以上。
——摘自《中国粮油行业网》【相关术语】标的资产、到期日、执行价格（1）期权的标的资产是选择购买或出售的资产。
（2）双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。
在那一天之后，期权失效。
（3）双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。
在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
二、期权的分类期权是一指种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
【快速掌握技巧】持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利【例·多选题】下列关于美式看涨期权的说法，正确的是（）。
A.该期权可以在到期日或到期日前的任何时间执行B.该期权只能在到期日执行C.该期权赋予持有人只能在到期日按照固定价格购买标的资产的权利D.该期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利[答疑编号3949090101]『正确答案』AD『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。
【知识点2】期权的到期日价值与净损益（以股票期权为例）期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权到期日净损益，是指到期执行时可以获得的净损益。
第九章 期权估价-看跌期权估价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：看跌期权估价● 详细描述：对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值 这种关系,被称为看涨期权—看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个,就可以求出另外一个。
【总结】 （1）折现率的问题 在复制原理、风险中性原理以及平价定理中，涉及到折现时，均使用无风险的计息期利率。
本例中如果给出无风险年利率4%，则执行价格现值可以按照2%折现。
——前面介绍的简化处理：连续复利——分期复利（按报价利率折算）。
BS模型中的无风险利率为连续复利的年度的无风险利率。
（2）t的问题 多期二叉树模型中的t是指每期的以年表示的时间长度。
BS模型的t是指以年表示的到期时间。
例题：1.某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元，都在6个月后到期。
年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为（）元。
A.6B.6.89C.13.11D.14正确答案：D解析：D依据：《财务成本管理》教材第九章第245页。
计算说明：看跌期权价格=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值=10-20+24.96/1.04=14（元）2.两种期权的执行价格均为30元，6个月到期，6个月的无风险利率为4%，股票的现行价格为35元，看涨期权的价格为9.20元，标的股票支付股利，则看跌期权的价格为（）元。
A.5B.3C.6D.13正确答案：B解析：P=—S+C+PV(K)=—35+9.20+30/(1+4%)=—35+9.20+28.8=3(元）。
3.两种期权的执行价格均为55.5元，6个月到期，若无风险年利率为10%，股票的现行价格为63元，看涨期权的价格为12.75元，则看跌期权的价格为（）元。
A.7.5B.5C.3.5D.2.61正确答案：D解析：D4.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到斯，若无风险年利率为6%，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0.5元，则看涨期权的价格为()A.0.5元B.0.58元C.1元D.1.5元正确答案：B解析：本题考核的知识点是“看涨期权价格的计算”。
注会财管·课后作业·第九章
第九章期权估价一、单项选择题1.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述不正确的是（）。
A.随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大C.股价的波动率增加会使期权价值增加D.看涨期权价值与预期红利大小成正向变动，而看跌期权与预期红利大小成反向变动2.布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设不包括（）。
A.在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配B.任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金C.看涨期权可以在到期日之前执行D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走3.下列属于股票加空头看涨期权组合的是（）。
A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲4.假设影响期权价值的其他因素不变，则（）。
A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降B.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降C.股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升D.股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降5.下列有关表述中正确的是（）。
A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而下降D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值6.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。
A.净损失不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格D.净收益潜力巨大7.下列表述中不正确的是（）。
A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D. 美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大8.某股票的现行价格为100元，看涨期权的执行价格为95元，期权价格为5元，则该期权的时间溢价为（）元。
期权价值评估的方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4期权价值评估的方法【知识点1】期权估价原理一、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。
到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
1.确定6个月后可能的股票价格S0表示当前股票价格，S u表示上升后的股价，S d表示下降后的股价，u为股价上行乘数，d为股价下行乘数。
2.确定看涨期权的到期日价值【公式推导】构造一个股票和借款的适当组合，设借款数额为B，股票的数量为H。
C u＝H×S u－B（1＋r） (1)C d＝H×S d－B（1＋r） (2)（1）－（2）得：由（2）得：看涨期权的价值＝该投资组合成本＝购买股票的支出－借款这里投资组合的成本，就是投资者构造该组合的现金付出。
【说明】在股价下行时看涨期权不被执行的情况下，借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）【例·计算题】假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值率；（4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值。
[答疑编号3949090405]『正确答案』（1）上行股价＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股价＝10×（1－20%）＝8（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝12.5－12＝0.5（元）股价下行时期权到期日价值＝0（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝0.11（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1＋6%×9/12）＝（8×0.11）/（1＋4.5%）＝0.84（元）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝10×0.11－0.84＝0.26（元）。
CPA《财务成本管理》刘成举 习题班 第9章 第一段
第九章期权估价主讲老师：刘成举【考点1】期权概述【例题·单选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的是( )。
A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割C.期权是一种特权，持有人只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方【答案】B【解析】期权出售人不一定拥有标的资产。
期权是可以“卖空”的。
期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。
因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
【例题·多选题】下列属于美式看跌期权的特征的是（）A.该期权只能在到期日执行B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利D.持有人在到期日或到期日前，可以以固定价格出售标的资产的权利【答案】BD【解析】A选项是欧式期权的特征；C选项是美式看涨期权的特征。
【例题·多选题】下列有关表述中，正确的是( )。
A. 期权出售人不一定拥有标的资产B. 期权是可以“卖空”的C. 期权到期时出售人和持有人双方要进行标的物的实物交割D. 双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，在那一天之后，期权失效【答案】ABD【解析】期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买标的资产，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以A、B正确，C不正确；期权有到期时间，到期后失效，所以D正确。
【考点2】期权的到期日价值和净损益的计算【例题·单选题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元。
1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该出售该看跌期权的净损益为（）元。
A.20B.-20C.5D.15【答案】C【解析】由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。