中国债券市场基本分析框架
证券行业分析的基本框架与研究方法
证券行业分析的基本框架与研究方法证券行业是金融市场中的重要组成部分，涉及证券发行、交易、投资和资金融通等方面。
分析证券行业对于了解金融市场的运行机制、预测行业发展趋势以及制定投资策略至关重要。
本文将介绍证券行业分析的基本框架与研究方法。
一、基本框架1. 宏观环境分析：宏观经济环境对证券行业的发展具有重要影响。
分析宏观经济指标如国内生产总值（GDP）、物价指数、利率水平、货币政策等，研究宏观经济走势及其对证券市场的影响。
2. 行业竞争力分析：证券行业竞争激烈，了解行业竞争格局及主要竞争对手的战略动向对投资决策至关重要。
分析行业的市场结构、市场份额、行业增长率、行业集中度和市场准入壁垒等，研究行业的竞争力和变化趋势。
3. 公司分析：对证券行业的公司进行分析，可以帮助了解公司的财务状况、经营能力和发展前景。
主要包括财务分析、经营分析和风险分析等。
财务分析关注公司的财务报表、财务比率和偿债能力；经营分析关注公司的盈利能力、成长能力和市场地位；风险分析关注公司的市场风险、信用风险和政策风险等。
4. 投资者行为分析：证券市场的波动往往受到投资者的情绪和行为影响。
分析投资者的心理因素、投资行为和投资决策的特点，以及市场中的交易量和资金流动情况，可以更好地理解市场的供求关系和价格趋势。
5. 风险评估：风险是证券投资中不可忽视的因素。
分析证券行业的风险包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险等。
通过对风险的评估和管理，可以帮助投资者制定风险可控的投资策略。
二、研究方法1. 定性与定量分析：证券行业分析可以采用定性和定量的方法。
定性分析主要通过文献研究、专家访谈、行业报告和新闻分析等，获取行业和公司的相关信息，并进行主观判断和分析；定量分析主要通过统计数据、财务数据、市场数据等量化指标，运用数学统计和模型分析等方法进行量化分析。
2. 比较分析法：比较分析法是证券行业分析的重要方法之一。
通过对同一行业内不同公司的比较，可以找出行业的优势和劣势，评估公司的竞争力和发展前景。
债券基金研究框架
债券基金研究框架债券基金研究框架通常包括以下几个方面：1. 宏观经济环境分析：债券的价格受宏观经济环境的影响较大。
通过对全球经济形势、国内外政策变化、通货膨胀预期等的分析，可以了解到债券市场中整体风险偏好的变化，为后续的投资决策提供参考。
2. 债券市场趋势：债务市场行情对于债券基金表现的影响也很大。
通过债券市场基本面和技术面信息的综合分析，可以了解到市场趋势和风险偏好的变化，从而更好地把握市场机会、降低投资风险。
3. 市场评级和信用风险分析：对于债券投资者而言，债券发行方的信用评级是至关重要的参考指标之一。
通过对于发行方财务状况、经济实力、历史信用记录等方面进行综合评估，可以评估其债务偿还能力和信用风险水平。
同时还需要对于行业特点、市场环境、政策利率走向等进行综合考虑，全面分析债券信用风险。
4. 债券种类和结构分析：不同的债券种类和结构带来的投资收益和风险也不同。
债券基金研究需要对于债券种类和结构进行分类研究，了解各种债券的特点和投资制度，从而找到适应基金投资策略和风险偏好的债券产品。
5. 市场事件和资讯分析：市场事件、热点资讯对于债券基金的表现和投资决策也有很大影响。
通过了解各类市场事件对于债券市场的影响以及当期投资期望收益变化，可以实时调整投资策略，随时把握市场机会。
6. 基金内部运营分析：基金管理公司能力、管理费用、市场定位与业绩表现、流动性管理等因素对于债券基金表现和风险控制都有着不同程度的影响。
通过对基金内部营运情况的综合分析，可以评估基金公司管理能力和业绩表现的水平，了解基金运营的风险控制能力和资产配置策略等方面的信息，从而更好地选定和优化债券基金组合。
总之，债券基金研究框架需要综合考虑宏观经济环境、市场趋势、信用风险、债券种类和结构、市场事件和资讯以及基金内部运营等多方面的信息，全面把握债券市场投资机会和风险，精准构建债券基金资产配置和投资组合。
债券基金研究框架
债券基金研究框架概述债券基金是一种以投资债券为主要策略的基金产品。
债券作为一种固定收益工具，被广泛应用于资本市场。
债券基金通过购买各种类型的债券，为投资者提供稳定的收益和风险分散的机会。
本文将深入探讨债券基金研究的框架，包括研究的目的、方法、关键指标等内容，旨在帮助投资者更好地了解和评估债券基金。
研究目的研究债券基金的目的主要包括以下几个方面：1.了解债券市场：债券基金是投资债券市场的一种方式，研究债券基金可以帮助投资者了解债券市场的基本情况，包括不同类型的债券、发行机构、发行期限等。
2.评估债券基金的风险和收益：债券基金可提供固定收益，但也存在风险。
研究债券基金可以评估其风险水平和预期收益，帮助投资者做出合理的投资决策。
3.比较不同债券基金的表现：债券基金市场竞争激烈，投资者可以通过研究不同基金的表现，选择表现优秀且符合自身风险偏好的债券基金。
研究方法研究债券基金的方法主要包括以下几方面：1.文献综述：通过查阅相关文献和报告，了解债券基金市场的发展历程、投资策略、风险管理等方面的研究成果。
2.数据收集：收集债券基金的相关数据，包括基金净值、投资组合、基金经理等信息。
可通过财经网站、数据提供商等渠道获取。
3.统计分析：运用统计学和计量经济学方法，对债券基金的历史数据进行分析，包括回归分析、相关系数计算、指标比较等，以揭示债券基金的特征和规律。
4.归纳与总结：根据研究结果，归纳债券基金的特点，总结规律，并提出相应的投资建议。
关键指标研究债券基金时应关注的关键指标主要包括以下几个方面：1.基金规模：基金规模反映了投资者对该基金的认可程度。
规模较大的基金通常具有较高的流动性，并能通过规模效应降低交易成本。
2.基金净值：基金净值是衡量基金业绩的重要指标。
投资者可以通过观察基金净值的波动情况，判断基金的风险水平。
3.收益率：债券基金的收益率反映了基金在一定时期内的回报水平。
投资者可以比较不同基金的收益率，选择具有较高收益率的基金。
债券分析报告
债券分析报告
债券分析报告
一、债券基本信息
1. 债券类型：（企业债、政府债等）
2. 发行人：（公司、政府等）
3. 发行日期：（债券发行的具体日期）
4. 到期日期：（债券到期偿还的日期）
5. 发行总额：（债券的发行总金额）
6. 付息频率：（债券每年支付利息的频率）
7. 债券评级：（债券所获得的信用评级）
二、财务状况分析
1. 发行人的历史财务状况：（发行人过去几年的财务数据，如净利润、资产负债比例等）
2. 发行人的偿债能力：（发行人偿付债券本息的能力，如利息保障倍数等）
三、风险评估
1. 信用风险：（根据债券评级和发行人财务状况评估债券的信用风险）
2. 市场风险：（考虑债券的流动性和市场条件评估债券的市场风险）
3. 利率风险：（分析债券的久期和修正久期，评估债券价格对利率变动的敏感性）
四、收益分析
1. 债券的预期收益率：（根据债券的票面利率和市场条件等计算债券的预期收益率）
2. 债券的实际回报率：（根据购买债券的价格和到期时的还本付息计算实际回报率）
五、结论与建议
根据以上分析，给出对债券的结论和投资建议，包括是否值得投资、适合的投资人群和建议的投资策略等。
请注意，以上只是债券分析报告的一般框架，具体的报告内容会根据实际情况进行调整和补充。
中国债券市场基本分析框架
中国债券市场基本分析框架中国债券市场是国内资本市场中较为成熟和重要的组成部分之一，对于金融体系正常运行、宏观经济调控以及企业融资具有重要意义。
本文将从市场规模、市场参与主体、债券品种以及市场风险等方面对中国债券市场进行基本分析，并提出一种分析框架。
一、市场规模：二、市场参与主体：中国债券市场的参与主体包括发行主体、投资主体和中介机构。
发行主体主要包括政府、政策性金融机构、地方政府和企事业单位等。
投资主体主要包括金融机构、企业、个人以及外资机构等。
中介机构主要包括证券公司、托管银行、评级机构、交易所等。
这些主体形成了一个相对稳定、互相依存的市场生态系统。
三、债券品种：四、市场风险：中国债券市场面临一些风险，包括信用风险、利率风险、流动性风险和市场风险等。
信用风险是指债券发行主体无法按期兑付本息的风险；利率风险是指债券价格波动由于市场利率变动而引起的风险；流动性风险是指一些债券市场交易不活跃或者无法迅速转让的风险；市场风险是指债券价格受到宏观经济、政策等因素的影响而波动的风险。
基于以上分析，可以构建中国债券市场基本分析框架，框架包括以下几个方面：一、宏观经济环境分析：通过分析国内外经济形势、货币政策、通胀水平以及政策调控等因素，判断中国债券市场总体风险和机会。
二、债券市场规模和结构分析：分析中国债券市场的总规模、债券品种结构和成交情况，了解债券市场的供需关系。
三、市场参与主体分析：关注发行主体、投资主体和中介机构等市场参与主体，了解其风险承受能力、投资偏好和行为特点，为市场形成和运行提供参考。
四、风险管理及监管分析：五、投资策略和风险控制：根据对市场和债券的分析，制定相应的投资策略和风险控制措施，为投资者提供参考和指导。
综上所述，中国债券市场作为国内资本市场的重要组成部分，对于金融体系稳定和经济健康发展具有重要意义。
通过对市场规模、市场参与主体、债券品种以及市场风险等方面的基本分析，可以为投资者和监管机构在该市场中进行决策和风险管理提供参考。
第二讲 中国债券市场介绍(基础知识)
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2.2.2中国国债市场投资者结构——投资者偏好
国债投资者结构
国有商业银行 股份制商业银行
国有商业银行 偏好于3-7年品 种，最长不超过 10年 主要为配臵性需 求，对流动性要 求不高，收益率 要求适中。 股份制商行 偏好中短期品 种
城市商行
城商行
保险公司
农信社
农信社
寿险/社保基金 偏好10年以上 品种（资产负 债匹配） 配臵性需求， 对流动性要求 不高，收益率 要求较高。
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中国债券市场与其它金融市场关系
中国债券市场与其他金融市场关系结构图
人民银行
市 场 监 管
货 币 市 场 金 融 市 场
证监会 保监会
资 本 市 场 债券市场 股票市场
金融衍生市场
行 业 监 管
交易所债券市场
交易所股票市场
银监会
银行间债券市场
国内债券市场以银行间市场为主，其2008年交易结算量占全市场的97.5%以上，交易所市场占2.5%
甲类承销团成员 乙类承销团成员
单一标位投标限额 投标标位变动幅度
最低投标限额0.2亿元；最高投标限额30亿元。 利率或利差招标：0.01%；价格招标：发行文件中另行规定。
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国债
我国国债存量的投资 者持有结构（续）
商业银行持有国债持有比例57.64％；其次为特殊结算会员和交易所，分别占比 分别为29.48％和3.96％；信用社持有的国债规模占比为1.49%，基金和证券公 司由于资金规模有限，其持有的国债规模相对较少，其持有比例分别仅为1.30 ％和0.10％
13.50%
45.96%
中期票据
数据来源：中央国债登记结算公司
债券市场宏观经济分析框架
债券市场宏观经济分析框架在分析债券市场时，宏观经济因素起着至关重要的作用。
以下是一个可供参考的债券市场宏观经济分析框架：1.经济增长：债券市场往往与经济增长密切相关。
高经济增长率通常意味着企业盈利能力的增加，从而提高债券的信用等级。
因此，分析国内生产总值(GDP)、产出和就业数据，了解当前和未来的经济增长前景，对债券市场的评估至关重要。
2.通胀：债券市场受通胀的影响较大。
高通胀率可能引发央行加息，导致债券的价格下降，收益率上升。
因此，需要关注通胀数据以及央行的货币政策，以确定对债券投资的风险。
3.货币政策：央行的货币政策决策对债券市场产生直接影响。
通过分析央行官员的言论、利率决议以及货币政策报告，可以预测未来利率走势，从而对债券市场进行合理预测。
4.政府财政状况：债券市场与政府债务息息相关。
一个国家的财政状况，特别是对债务的管理和还款能力，对债券市场的投资者信心产生直接的影响。
因此，需要关注政府的财政政策、债务水平、债务偿还能力以及评级机构的评级报告。
5.金融市场稳定：金融市场的稳定程度也对债券市场产生影响。
金融市场的不稳定性可能导致投资者避险，流动性收缩以及债券市场的不确定性增加。
因此，需要密切关注金融市场的波动，监测股票市场、汇率、商品市场和其他相关市场的情况。
6.地缘政治风险：地缘政治事件可能对债券市场产生影响，特别是那些涉及大型经济体的事件。
例如，政治不稳定、战争或恐怖袭击可能导致投资者对债券市场的避险需求上升。
因此，需要密切关注地缘政治事件，评估其对债券市场的影响。
在进行债券市场宏观经济分析时，以上因素是需要考虑的主要因素。
然而，需要注意的是，这些因素之间相互关联，可能产生复杂的影响。
因此，综合考虑这些因素，并采用多个角度进行分析，对于准确评估债券市场的前景非常重要。
当我们深入进行债券市场宏观经济分析时，需要注意以下几个关键点：7.国际经济变化：全球经济的变化也会对债券市场产生重要影响。
债券市场的分析框架
债券市场的分析框架债券市场是金融市场中的重要组成部分，为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。
债券市场的发展和运行情况对经济的发展和金融稳定具有重要影响。
为了更好地了解债券市场，以下是一个分析债券市场的框架。
1. 宏观经济环境分析：首先，分析债券市场的宏观经济环境是非常重要的。
宏观经济指标（例如经济增长率、通货膨胀率、失业率等）对于债券市场的供求关系和利率水平有着重要影响。
因此，分析债券市场前，需要了解经济的整体运行状况。
2. 政府政策和监管环境分析：政府的政策和监管举措对债券市场的发展和稳定起着至关重要的作用。
政策方面，政府可以通过扩大债券市场的规模和开放程度，促进债券市场的发展和创新。
监管方面，政府需要加强对债券市场的监管力度，规范市场行为，防范市场风险。
3. 市场结构和参与者分析：了解债券市场的市场结构和参与者是分析债券市场的重要一步。
债券市场通常包括银行间市场和交易所市场，市场参与者包括发行人、投资者、中介机构等。
分析市场结构和参与者可以帮助我们了解市场的运行机制和市场主体之间的关系。
4. 债券品种和特征分析：债券市场通常有各种不同类型的债券品种和债券特征。
分析不同类型的债券品种和特征可以帮助我们了解市场的风险、收益和流动性差异。
例如，政府债券通常具有较低的风险和较低的收益，而企业债券通常具有较高的风险和较高的收益。
5. 市场风险分析：债券市场存在各种风险，包括利率风险、违约风险、流动性风险等。
分析市场风险可以帮助我们了解市场的潜在风险因素和市场投资的风险特征。
同时，需要关注全球经济和金融市场状况对债券市场的影响。
总之，分析债券市场需要综合考虑宏观经济环境、政府政策和监管环境、市场结构和参与者、债券品种和特征以及市场风险等因素。
只有在深入了解和分析这些因素的基础上，我们才能更好地把握市场的发展趋势和投资机会，降低投资风险并取得更好的投资回报。
债券市场是一个非常重要的金融市场，它为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。
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中国债券市场基本分析框架[摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。
在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。
立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。
在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。
众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。
我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。
为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投资者参考。
主要逻辑利率品：从趋势意义而言，基本面内容(经济增长与通货膨胀)可以解释绝大对数情况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对于基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。
其所对应的基本逻辑框架大致可有两类：1、“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架;2、“货币(金融负债)+资产”的双轮驱动框架;投资级信用品：梳理国内5年多信用债走势和美国公司债[0.01%]信用利差占比情况，我们认为风险溢价是投资级信用债信用利差波动的主要驱动力，特别是流动性风险。
依据上述驱动因素的锁定，我们提出两种投资级信用债策略分析框架：1、传统的要素分解法，信用债=基准利率+信用利差。
债券市场的大环境是决定风险溢价的关键因素;2、成本收益比较法，资金成本是信用债走势的决定因素。
高收益信用品：我们把高收益信用债收益率分解为：基准利率、投资级信用债信用利差、高收益与投资级的信用利差。
高收益与投资级的信用利差分析是高收益品种分析的重点，分析框架可划分为自上而下的分析和自下而上的分析，以自下而上的分析为主。
其中前者更侧重于大类资产的价值比较判断，衡量高收益债券的系统性风险和价值，后者更侧重于个券风险的度量，以方便于投资交易行为的最终落地。
一、债券市场投资品的基本分类：五大分类2000年以来，中国债券市场得以飞速发展，这首先表现为以国债、政策性金融以及中央银行票据一类的债券，其发行规模与交易活跃度不断提高，由于该类品种不涉及企业信用风险因素，因此在市场中被俗称为利率品。
进入2008年后，中国的信用债市场也呈现出突飞猛进的变化格局。
短期融资券、中期票据、公司债券、中小企业私募债等等一系列品种很快填补了原有的单纯以企业债券为主体特征的信用空缺，成为目前债券投资市场中不可缺少的重要部分。
由于该类品种涉及到企业信用风险因素的衡量，因此在市场中被俗称为信用品。
事实上，从世界发达国家的成熟经验来看，中国目前对于所谓信用品的划分模式还尚属初级阶段，存在被细分整理的可能。
从成熟国家经验来看，所谓的信用债券内涵可以依据其利差驱动属性的不同，进一步细分为投资级信用债券和高收益级信用债券。
对于投资级信用品，中国债券市场投资者并不陌生，可以说2008年以来所兴起的信用债券投资热潮多针对于此类品种。
相比而言，对于高收益信用品在中国市场中尚处于萌芽阶段，无论从发行人角度还是从投资者角度对其都缺乏一个相对清晰的分析框架和分析模式，这其中存在的最大问题是，分析高收益信用品的技术性因素-信用违约率的缺失。
虽然目前中国债券市场对于何时正式成型高收益信用品尚无明确预期，但是在现实的市场表现中，高收益债券的雏形却在慢慢形成，特别从2012年开始，伴随超日债券、华锐债券等等一系列“类高收益”品种的出现，信用品市场的分化格局正在产生，而且我们相信在不远的未来，高收益信用品(或可称为垃圾债品种)将独立成为中国债券市场中的一个重要组成部分。
在传统利率品的基础上，我国的衍生品市场也逐渐成熟起来，利率互换、远期利率协议、债券借贷等等工具早已被引入市场中，也正逐渐称为市场的热点，特别是伴随9月6日国债期货品种的上市，利率衍生品也将成为市场关注的焦点。
除去上述传统的债券品种外，中国债券投资品中还有一类较为特殊的类别-可转债，虽然该类品种并不是完全具备债券的属性特征，但是依然是债券投资者的关注焦点之一。
综上所述，无论是立足于当下还是着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类主要构成，分别为：利率品、利率衍生品、投资级信用品、高收益信用品和可转债。
二、投资品驱动因素与逻辑框架建立的基本原则：化繁为简+提取主干在初步的品种划分框架构建完毕后，我们更需要探讨的则是每一类品种的分析逻辑与分析路径。
众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。
我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。
本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，我们试图针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投资者参考。
我们也清晰的认识到，这种追根溯源式的探讨是困难的，特别是针对于我国这个发展时期不长的市场，也许我们会在探讨中摸错了路线，踏错了路径，但是我们也相信，这种探索是有意义的，是值得持之以恒坚持下去。
在我们与市场投资者的共同摸索纠偏过程中，相信一些基本的共识会被市场所检验提炼，最终为投资决策提供有价值的参考。
三、分析框架的基本介绍(1)利率品分析框架简介从当前债券市场分析研究的进展来看，由于利率品演进的时间较为长，在历史变化中，市场也总结出了较成体系的一套分析模式，即专注于基本面的分析逻辑与框架。
针对于利率品而言，其分析的标的主要集中于利率绝对水平的方向变化和幅度变化。
从历史积累下来的经验来看，如下三者因素几乎可以全部解释上述两个标的。
从趋势意义而言，基本面内容(经济增长与通货膨胀)可以解释绝大对数情况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对于基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。
其所对应的基本逻辑框架大致可有两类：1、“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架;2、“货币(金融负债)+资产”的双轮驱动框架。
在多数情况下，上述两类框架并驾齐驱，可相互印证，例如，货币因素与通货膨胀因素之间具有千丝万缕的联系，金融资产因素与经济增长因素之间具有密切的联系。
当然有时候，两套逻辑并行中会出现时滞错位现象，从而引发利率方向变化的混乱。
从这一基本情况来看，我们可以将基准利率品的驱动因素与基本逻辑框架进行精简，从而在未来的分析中能够更加有的放矢的针对主要矛盾进行预测判断，而避免了各类信息交织可能形成的混乱。
(2)投资级信用品分析框架简介与国债相比，信用债是指有违约风险的债券，而依据风险属性的差异，我们国信固定收益研究把信用品细分为投资级和高收益两类。
按国际标准，投资级别的债券是评级为AAA、AA、A、BBB(标普)级别以及带有加号或减号级别的债券。
高收益债券是评级为BB、B、CCC及带有加号或减号级别的债券。
而目前我国债券市场仍在成长阶段，债券外部主体评级低于AA的不到200只，占整个信用债市值不到10%，所以按国际标准，目前我们的信用债市场基本是个投资级信用债市场。
不过，随着中国债券市场的发展，高收益债券市场的出现几乎是一个趋势必然的现象，目前我国交易所市场中的一些公司债券已经初步具备了高收益债券的某些特征。
寻找信用债收益率趋势的驱动因素，我们把信用债收益率划分为基准利率和信用利差两部分。
而信用利差又分解为四个部分，分别是违约损失、风险溢价、税收和其他。
其中风险溢价分为信用风险和流动性风险。
通过梳理国内5年多信用债走势和美国公司债信用利差占比情况，我们认为风险溢价是投资级用债信用利差波动的主要驱动力，特别是流动性风险。
依据上述驱动因素的锁定，我们提出两种投资级信用债策略分析框架：一是传统的要素分解法，信用债=基准利率+信用利差;二是成本收益比较法。
在第一个分析框架中，债券市场的大环境是决定风险溢价的关键因素，所以投资级信用利差大趋势往往与国债走势一致。
而第二个分析框架中，资金成本是信用债走势的决定因素。
从指标来看，1年期央票和7天回购移动平均与信用债走势相关度均非常高。
3)高收益信用品分析框架简介高收益债券的收益和波动程度介于传统的债券和股票之间，其高风险高收益的特性使其更类似于股票而非债券。
进一步，我们把高收益信用债收益率分解为：基准利率、投资级信用债信用利差、高收益与投资级的信用利差。
基准利率和投资级信用利差分析框架上文已阐述，高收益与投资级的信用利差分析是高收益品种分析的重点，分析框架可划分为自上而下的分析和自下而上的分析，以自下而上的分析为主。
其中前者更侧重于大类资产的价值比较判断，衡量高收益债券的系统性风险和价值，后者更侧个券风险的度量，以方便于投资交易行为的最终落地。
自上而下的分析，我们构建高收益公司债券的信用利差指数衡量高收益债券的系统性风险和价值。
国信固定收益研究分别采用个券对比和与交易所债估值收益率对比两种方法构建了高收益公司债的利差指数，日后会持续跟踪，从上而下把握高收益债券市场的投资机会。
自下而上的分析，即个券基本面的分析中，我们认为公司经营风险是高收益债利差的主要驱动力，而能否重新盈利或者扭亏是经营风险的关键关注指标。
在这一点上，各个公司的个体性差异明显，所以在高收益债券的投资中，类股票的自下而上分析是重中之重。
四、总结如上的一些介绍，我们只是给投资者提供初步的参考，我们系列分析中会针对上述五大类每一类投资品的主干驱动因素和逻辑路径进行分析与判断，建立初步的分析框架，供投资者参考。
同时我们也清晰的知道，这种初步分析框架的建立很可能是粗糙的、非全面的，也希望在漫长的市场实践中逐步检验，在投资者的帮助下进行不断完善。