2020年思考乐教育专题研究：K12课培行业市场规模、竞争格局、思考乐的竞争优势、试水新模式

内容目录

公司概况：快速发展的华南K12课培黑马 (5)

公司概况：升学+乐学两大品牌，聚焦华南K12课外辅导 (5)

经营情况：规模增长迅速，利用率/续班率仍有提升空间 (7)

股权结构：控股股东陈启远持股38.52% (10)

K12课培行业：广东区位优势明显，龙头竞争激烈 (11)

政策方向：规范影响消化，龙头份额提升 (11)

市场规模：广东占全国11%，区位优势明显 (13)

竞争格局：双雄+五虎抢滩华南，区域龙头本地网点优势明显 (15)

竞争优势：注重服务，教研并重，激励为基 (19)

强化服务：重视课后服务，精细化服务打造品牌 (19)

教研团队：标准化体系日臻完善，教师团队稳定 (20)

激励机制：合伙人机制和校长负责制 (23)

发展规划：学习中心稳步扩张，拓展双师教学模式 (23)

加强深圳市场网点优势，扩大在大湾区的地域覆盖范围 (23)

试水新模式：双师课堂+思考乐网校 (24)

盈利预测及估值 (25)

盈利预测 (25)

估值建议 (27)

风险提示 (29)

附录 (30)

图表目录

图表1：公司旗下升学+乐学两大品牌 (5)

图表2：公司课程开设分类 (5)

图表3：思考乐教育学习中心布局 (6)

图表4：思考乐教育各校区学习中心数目（单位：个） (6)

图表5：思考乐教育发展历程 (7)

图表6：公司主营业务收入及增速（左轴：亿元；右轴：%） (7)

图表7：公司归母净利润及增速（左轴：亿元；右轴：%） (7)

图表8：分业务营收占比（单位：%） (8)

图表9：分业务入读学生人次（单位：万人） (8)

图表10：常规课程和体验课程入读学生人次（单位：万人） (8)

图表11：各地学习中心利用率（单位：%） (8)

图表12：主营业务成本及薪资福利（单位：亿元） (9)

图表13：毛利润及毛利率（左轴：亿元；右轴：%） (9)

图表14：分业务毛利润及毛利率（单位：%） (9)

图表15：公司分地区主营业务收入（单位：亿元） (9)

图表16：课程单小时平均学费（单位：元/小时） (10)

图表17：思考乐教育课程均价（单位：元） (10)

图表18：体验课程转化率及续班率情况（左轴：万人；右轴：%） (10)

图表19：思考乐教育费用率及净利率（单位：%） (10)

图表20：公司股权结构 (11)

图表21：2018H2-2019H1全国各省市发布的K12课外规范经营相关政策 (12)

图表22：2019年下半年发布公民同招和民办摇号政策的省市 (13)

图表23：广东省/深圳市K12课外培训市场规模及参培学生人次 (13)

图表24：各省市2018年城镇居民人均可支配收入（单位：万元） (14)

图表25：一线城市常住人口增长率（单位：%） (14)

图表26：各省份2019年高考本科录取率（单位：%） (15)

图表27：五家华南K12课外培训机构简介 (16)

图表28：“华南五虎”及“双巨头”在广东省K12学习中心数目（单位：个） (17)

图表29：思考乐教育VS卓越教育学习中心数目（单位：个） (17)

图表30：思考乐教育VS卓越教育主营业务收入及增速（左轴：亿元；右轴：%） (18)

图表31：思考乐教育VS卓越教育净利润及增速（左轴：亿元；右轴：%） (18)

图表32：K12课外机构寒假班课程价格（深圳）： (18)

图表33：广东省各城市K12课外参培学生人次及城市容纳学习中心数测算值（单位：万人次；个） (19)

图表34：思考乐教育举办2019深圳中考志愿填报家长会 (20)

图表35：思考乐教育中考解析大会分享 (20)

图表36：思考乐教育员工结构（单位：人，%） (20)

图表37：思考乐教育教学研究院 (20)

图表38：思考乐教育366教学模型 (21)

图表39：思考乐教育全职教师人数及增速（左轴：人；右轴：%） (21)

图表40：各学历全职教师人数及占比（单位：人，%） (21)

图表41：各学科全职教师人数及占比（单位：人，%） (22)

图表42：思考乐教师考核体系及教师晋升制度 (22)

图表43：思考乐教育合伙人制度和校长负责制 (23)

图表44：思考乐教育门厅全景 (24)

图表45：思考乐教育教室内景 (24)

图表46：思考乐教育学习中心扩张历程及扩张计划（单位：个） (24)

图表47：思考乐双师课堂模式示意图 (25)

图表48：思考乐网校APP (25)

图表49：思考乐教育营业收入预测 (26)

图表50：主要财务指标预测 (27)

图表51：WACC假设和计算 (27)

图表52：敏感性分析（单位：港元） (28)

图表53：可比公司估值表 (28)

图表54：公司董事会及高级管理层成员 (30)