我国上市公司行业成长性托宾Q分析
创业板上市公司成长性与价值创造实证研究
二 、 业 价 值 的涵 义 企
上市的３ 家公 司为研究对象。 ６ 为了更好地分析企业增长与价值创造 之间的关系 ， 本文以增长率为基础对样本进行分组 。 具体 是根据样
Ｌ ｃｏｎ ｎ ａｄＡａ ｎ （０ ２通 过实证研 究发 现 ， ｕｓｅ ｅ ，ｎ ｌ Ｊ ｇ２ ０ ） ｎｕ 尽管公 司盈利
把握 。 晓斌 、 金 陈代 云 、 颖 、 蒙珂 （０ ２ 在 根 据Ｂ ｒｅ和 Ｏｅ 路 联 ２０ ） ｅｇｒ ｆｋ （ ９ ５计算公 司超额价值的方法计算超额价值时 ， 中的ＭＶ １９ ） 其 指标 是使用非 流通股总数与每股净 资产 的乘积来计算非流通股部分 的 价值。 参考 已有 的文献 ， 本文在研究中也采用托宾Ｑ 值来衡量企业 的价值 ，而且 同样用非流通 股总数与每股净资产的乘积来计算非
企业这类都具有高成长性 、 高风险等特点的企业 。 追求公司价值最大化是 市场 经济条件下企业 的根本 目标 ， 企 业价值也是 ２世 纪企业的共同语言。创业板上市的企业在 高成长 １ 的 背后 ，是 否意 味着 较 强 的 价值 创 造 能力 。 ｙｕ ．ａ ｚｎ， Ｃ ｒｓＡＲ ｍｅａｉ
值 ）公 司股票价格等来对 企业 的价值创造进 行定量分析。 、
价值创造的衡量采用托宾Ｑ 值来进行计算 。具体计算公 式如
下 ：ｏ ｉ’ Ｔ ｂｎ Ｑ—Ｐｏｙ ： ｒｘ 市场价值／ Ｑ 重置成本＝ 流通股 股数 Ｘ每股股 （
价＋ 非流通股股数 ×每股净资产＋负债账 面价值 ） ／ 总资产
我国股票市场的托宾q效应研究
评价 中的应用。由于 ｑ总结了关于厂商投资决定 的所有未来信 径 中一环的货币政策传导机制越来越受到重视 。Ｂ ｍａｋ ， ｅ ｅ ｎ ｅＢ —
ａｄ ｒＧｅ ｌ ２ ０ ） ｔｒ 股 下 引起 了 资 本 价 息， 以托宾 ｑ值常常被用来 作为衡量公司业绩表现或公 司成 ｎｎ Ｍａｋ ｒｅ （０ １认 为 ： 价 的上 升 （ 降 ） 所
长性 的重要指标。如果 ｑ值大于 １表 明该公司发展前景看好， 值相对重置成本 （ ， Ｑ值） 的上 升 （ 下降） 从而刺激 了 （ ， 限制） 公司
还有加大投 资量 的需要 ； 反之则相反。梅丹 （０ ５ 对影 响我 国 的投资需求。 ｋ Ｋａ （０ ５ 通过建立模型研究 了 ｑ值与企业 ２ ０） Ｍｉａ ｔ ２ ０） ｏ 上市公司固定资产投 资规模影响进行了实证分析， 果表 明托 投资之 间的关系 。结果表明两者之间存在着较 大的正相 关性， 结 企业不断发展壮大 的最核心所在 ，无论是企业是普通员工 、 精 同时， 作为企业的管理层 ， 没有重视营销的概念 ， 其他的部 门也 英员工还是管理层， 都是企业发展 的基础， 缺一不可。对于我国 就没有配合 营销 的概 念 ，这种缺位 管理必然导致 了盲 目的生 国有大 中型企 业而言 ， 如何提升基层 员工的专业 能力、 理能 产。正因为没有相关的发展性营销策略， 心 对市场的认知不足 ， 对 力、 造能力和创新 能力 ， 创 如何提升管理层 的管理能力和 大局 新产品的开发必然认识不足 ， 间接 的导致 了企业无法开拓新市 观， 如何挖掘潜在 的人才 ， 是必须要面对 的难题。只有将这些员 场， 即便开发 的新市场， 其获得的回报也微乎其微 。 工的优势全部运用起来 ， 才能使得企业不断的向前发展 。 ２ ，针对这 种情况， 业必须要建立 一套完善的解 决问题 企 ４ ．最后是国有大中型企业的基础结构资源 。所 谓企业的 的办法 。要解决这些 问题 ， 企业要根据 自身的具体情况进行调 基 础结构资源 ， 包括企业 的经营理念 、 经营模式 、 管理制 度、 企 整和创新 。首先 ， 要根据企业产 品和销售的情况建立一整套产 业文化 以及 内部构架 ， 这些资源之所 以可以作为企业 的优 势所 品的市场评估机制 ， 通过对 产品信息 的了解 ， 完善促销信 息和 在 ， 因为其可 以给企 业的 经营提供 一个 必须 的构架 ， 是 他们在 价格信息 。 在此基础上， 进行多方面 的比较和 了解 ， 以消费者为
上市公司研发投入与托宾Q值的关系检验
Ｔ ｔ Ｑ． ：ａ＋１１ＤＤ．＋１２ＩＥｔ ３ＣＡ Ｈ． ３ ３Ｒ ｉ ３ＳＺ 。 Ｓ ． ｔ ． ３ ＋１ ｔ ＋１
，
Ｌ。 ． Ｒ．与托宾 Ｑ值 呈正 向相关 关系。 Ｒ
其 中： Ｄ 为滞后变量 ，代表第 ｉ Ｒ Ｄ 个公司在滞后 ｊ 个年
负债率 （ Ｌ 影 响托 宾 Ｑ 值 。 以将 它们作 为控制 变量 以 Ａ Ｒ） 所
续 四 年披 露 Ｒ Ｄ投 入 的 上 市 公 司 为研 究 对 象 。 一 步 检 验 使研究结果 更合理 。Ｒ ＆ 进 ＤＤ是通 过本期 Ｒ Ｄ经费投 入 占本 ＆
Ｒ Ｄ与托宾 Ｑ值 的关系 。 ＆ 公 司投入 物质资本和人力资本 ， 通过 Ｒ Ｄ活动来提高 ＆
强 度 在 增 长 ， 还 是 存 在 Ｒ Ｄ投 入 强 度 不 足 的 问 题 。 Ｒ Ｄ 但 ＆ ＆
乡市 民营企业 的 Ｒ Ｄ投入在 其投入后 一年 之内对企 业绩 ＆
投入是否会影 响公 司绩效？本文 以深 、 沪两市 制造 业为研究 效具有积极 的影响。学者的研究大部分是通过 营业利润率
投 入 占营业收入 的 比重 ） 达到 ２ ％才能生 存 ， 到 ５ 达 ％才具 得 出的结论大致相 同： 梁莱歆 、 张焕凤 （ ０ ５） ２ ０ 的研究结果表 有竞争力。 根据《 求是》 发布的 ２ １ ０ ０年中国企 业 ５ ０强调查 ０
分 析 报 告 数 据 显 示 。０ ５ ０强 企 业 平 均 Ｒ Ｄ 投 入 强 度 为 ＆ 明， Ｒ 在 ＆Ｄ投 入与产 出滞后一定 时期 的条件下 ， 国高科 我 技公 司的 Ｒ ＆Ｄ投入 与公 司绩 效的相 关关 系较显著 ；陆玉
期营业收入 的比重计 算 ；Ｑ通过计算市场价值 占期末资产 Ｔ
总额的 比重来表示。ＳＺ ＩＥ用期末资产总额 的自然对数来表
托宾Q与企业投资关系实证分析
托宾Q与企业投资关系的实证分析中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-073-01摘要托宾q值是反映企业投资机会的一个指标，国内外众多学者通过研究发现，企业的托宾q值与企业的投资之间存在正向的关系。
但本文通过对中国的托宾q的实证研究发现，在中国经济环境下，企业的托宾q与投资之间并不存在正向关系。
甚至还出现了反向关系即所谓的“反托宾q理论”。
这说明，国外研究的托宾q与企业投资之间正向关系的存在是有条件的，即企业的投资是理性的。
由于中国正处于经济制度转轨时期，许多非市场的因素制约着中国企业的投资，导致了“反托宾q”的存在。
关键词托宾q 企业投资关系实证分析一、引言托宾q是反映企业的未来成长性，即企业投资机会的指标。
一般来说，企业的投资机会较好时，企业将会增加投资；反之，企业的投资机会不好时，企业将会减少投资。
托宾q作为企业投资理论中的一个重要部分，对企业来说有着重要的意义。
国外学者关于企业投资理论的研究中，传统的投资模型中就有研究企业的投资与托宾q之间关系的托宾q模型。
大多数学者都通过实证研究得出了投资与托宾q之间存在正向关系。
但是，在中国特殊的经济背景下，托宾q对投资的影响是否仍然为正，则有待探究。
因此，本文将通过实证分析，对中国上市公司的数据进行分析，来揭示托宾q与投资的关系。
二、文献综述托宾q理论就是托宾首次提出的。
tobin（1969）提出了企业的边际q值。
他将企业资产的边际q值定义为企业新增资产预期利润净现值与企业的重置成本之比。
他认为企业的边际q是决定企业投资的一个重要因素。
这一投资假说吸引了众多学者的关注，相继投入到对托宾q值的研究中。
在后人的不断努力下，如今，托宾q已经成为企业投资理论的一个重要组成部分。
理论研究方面，企业的投资模型支持“托宾q说”。
但是在实证方面，很难对托宾q值进行量化。
从托宾q的定义可以看出，托宾q值是一个边际比率，在现实中，很难将其计算出来。
托宾投资q理论
托宾投资q理论
托宾投资理论 (Tobin’s Investment Theory)
1. 一般介绍
托宾投资理论（Tobin's Investment Theory）是由美国经济学家和诺贝尔奖得主约翰·托宾（John Tobin）提出的一种经济理论。
它将投资和金融市场的活动分为内部投资和外部投资。
根据这一理论，在一定条件下，企业内部投资将较外部投资更有优势。
2. 企业内部投资
企业内部投资（internal investment）即把资金投资在企业内部使用，以实现企业经营发展的需要。
企业内部投资可以用于购买新设备、开发新产品及提高质量等方面，旨在提高企业的技术水平和生产力，从而带动经济发展。
3. 外部投资
按照经济学上的理论，投资者会借助股票、债券等金融工具，把资金投资在大众市场、金融机构等外部投资项目中，其即为外部投资（external investment）。
外部投资指通过债券发行或股票上市的形式，将企业的资金投资到其它企业中来实现投资的总体经济活动。
4. 托宾投资理论的基本假设
5. 托宾投资理论的影响
托宾投资理论为经济增长和金融市场的发展提供了一种新的投资方法。
该理论通过控制企业外部投资行为，对税收政策等发展因素的分析，从而推动了经济的稳定和可持续发展。
同时，它还指导了各国金融机构、市场及投资者，积极投资于具有盈利性的企业或项目，以促进经济的建设和发展。
Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析
Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析引言Tobin's Q 是一个用来评估公司投资价值的指标，是由经济学家詹姆斯·托宾在20世纪60年代提出的。
它的计算公式是公司市值（市场价值）与资产净值（账面价值）的比值。
在地产行业中，Tobin's Q 被广泛应用于评估企业的投资价值，但其适用性并不是一成不变的，需要结合行业特点和实际情况进行分析。
本文将对Tobin’s Q 值在地产企业中评估投资价值的适用性进行分析，并探讨其优缺点以及在实际应用中的注意事项。
Tobin's Q 的含义及计算方法Tobin's Q 是一个衡量公司资产市值和账面价值之间关系的指标，其计算公式如下：Q = 公司市值 / 公司总资产净值公司市值通常可以通过股票市值、市盈率等指标来衡量，公司总资产净值是指公司的净资产，即总资产减去总负债。
Q 值大于1表示市场认为公司的投资价值高于账面价值，Q 值小于1则相反。
在地产企业中，Q 值可以用来评估公司的投资价值，当 Q 值高于1时，意味着公司的资产利用效率高，市场对其发展潜力持乐观态度。
Tobin's Q 在地产企业中的适用性分析1. 资产负债结构地产企业的特点是资产规模巨大，需要大量资金进行投资和运营。
在这种情况下，Tobin's Q 对企业的投资价值评估非常有用，因为它可以帮助企业评估投资决策的风险和收益。
地产企业的资产负债结构可能会影响到 Tobin's Q 的准确性，特别是当企业存在大量长期债务或资产负债比较高时，会导致Q值较低，从而影响Q值对企业投资价值的准确评估。
2. 行业周期地产行业是一个充满周期性波动的行业，市场供求关系、宏观经济政策、土地政策等因素都会对地产市场产生较大影响。
在这种情况下，Tobin's Q 值的应用需要考虑行业周期特点，一般来说，在行业繁荣期，企业的资产利用效率提高，Q 值可能会偏高；在行业低迷期，企业的资产利用效率较低，Q 值可能会偏低。
多元化溢价的行业托宾Q
多元化溢价的行业托宾Q
多元化溢价对企业市场价值和财务价值的影响,发现多元化企业的托宾Q值显著地高于单一经营企业，剔除行业影响后的多元化上市公司的Q值相比同等行业分布的加权Q值存在15一20%的溢价,而且中等多元化程度的企业有着较高的溢价水平;而对财务指标的检验结果表明，公司多元化与否对企业的财务绩效没有显著影响,进行行业调整后的财务指标溢价也无法通过非0的显著性检验。
实证结果表明企业选择多元化的经营模式可以增进企业的市场价值，而并未显著提高其财务价值。
之后的案例分析分析了“东方明珠”十年间多元化发展的动态过程，并研究了多元化战略对企业市场价值和财务价值的影响。
从收益增进和风险分散两个角度解释了多元化对企业市场价值的影响,认为企业选择多元化、集团化的发展战略更能适应发展中国家的制度环境，增加了未来收益;并且在相对不成熟的资本市场上企业可以通过多元化经营部分代替投资者来构造业务组合从而规避非系统性风险,从而多元化企业有着更高的市场价值。
Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析
Tobin’s Q 值评估地产企业投资价值的适用性分析
一、Tobin’s Q 值的基本概念
Tobin’s Q 值是由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾于1969年提出的一种衡量企业投资价值的指标。
其基本概念是通过比较企业市场价值与资产市场价值之间的关系来评估企业的投资价值。
具体来说，Tobin’s Q 值是以企业市值除以其资产市值的比率，通过对企业的市值和资产市值进行比较，来衡量企业的投资价值，即当Tobin’s Q 值大于1时，表示企业的市值高于其资产市值，投资价值较高；反之，Tobin’s Q 值小于1时，表示企业的市值低于其资产市值，投资价值较低。
1. 对于资产密集型企业具有较好的适用性
3. 对于企业长期投资决策具有较好的参考意义
1. 不能全面反映地产企业的投资价值
Tobin’s Q 值以企业市值和资产市值之间的比率来评估企业的投资价值，虽然可以一定程度上反映企业的市值与资产价值之间的关系，但不能全面反映地产企业的投资价值。
地产企业的投资价值受到多种因素的影响，包括市场供需关系、政策环境、土地资源等多个方面，而Tobin’s Q 值只是以市值和资产价值之间的比率来评估投资价值，难以全面反映地产企业的投资价值。
3. 对于企业发展阶段的影响较大
Tobin’s Q 值的计算是基于企业市值和资产市值之间的比率，而在企业发展初期或处于成长期的企业，其市值往往偏高，这可能会导致Tobin’s Q 值较大，而在企业成熟期或衰退期，其市值可能偏低，导致Tobin’s Q 值较小。
Tobin’s Q 值在评估企业投资价值时受到企业发展阶段的影响较大，无法很好地回答企业投资价值随时间变化的问题。
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我国上市公司行业成长性托宾Q分析
公司的成长性一直是公司治理和市场投资的焦点话题。
成长性是公司的灵魂,是股市的生命,是国民经济可持续发展的主要动力,是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标。
对于我国上市公司来说,如何在激烈的市场竞争中求生存,在生存中求发展是任何公司都无法回避的严峻现实。
通过对公司成长性的评价,公司的管理层可以根据评价的结果了解公司经营状况,为公司的发展提供线索;投资者可以可根据评价的结果衡量与判别投资风险,理性投资,降低失误,提高投资收益。
较多的研究表明,脱离行业背景的分析会模糊公司成长性因素的视角,因此本文主要从行业的角度出发,运用托宾Q值对我国上市公司公司成长性予以衡量,同时结合主成分分析法对公司成长性影响因素予以处理,建立多元线性回归模型,再针对回归结果,深入到每一具体行业,有针对性地分析行业发展状况。
全文共分为五个部分。
第一部分论述了本文的写作目的及意义,在国内外有关成长性和行业研究的基础上,确立本文的写作出发点;第二部分筛选确定公司成长影响因素及公司成长性衡量指标;第三部分运用主成分分析法消除各影响因素间信息重叠所带来多重共线性问题,确定主成分因子,建立多元线性回归模型;第四部分运用模型分行业进行行业成长性分析;第五部分得出结论和建议,同时总结本文的不足之处,为以后的进一步研究提供线索。