现代制药：持续关注一致性评价及原料药弹性 强烈推荐评级
现代制药：降本增效逐季改善效果明显 强烈推荐评级
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现代制药（
）： 二季度 业绩接 近 亿 超预期 ，降本 增效逐 季改善 效果明 显
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医保目录弹性：公司及下属子公司，有多个品新纳入医保目录。新进入医保目录的产品将对公司产生积 极影响，尤其是其中的独家产品右美沙芬缓释混悬液、米那普仑片、金叶败毒颗粒等，将有望在未来放 量并对公司盈利产生积极贡献。
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2．业绩向上拐点确立，原料药下半年有望提供较大弹性
我们认为目前公司业绩向上拐点已经确立，制剂板块逐渐走上正轨，下半年原料药板块有望提 供 较 大 弹 性 。
抗生素原料药板块（6-APA，7-ACA，青霉素工业盐等）：根据草根调研结果，二季度科伦、威奇达、联 邦 4-5 月产能都在减少，威奇达 5 月是环保部在山西督查适当缩减产能。5 月份在上海原料药会上，抗 生素原料药有涨价。7-ACA 报价 480（2017 年上半年均价 330-350），跳涨 100 块钱，6-APA 报价 190（2017 年上半年均价 170 左右），青霉素工业盐报价 70（2017 年上半年均价 60 左右）。虽然不是成交价格，但 这也释放了价格稳定的信号。我们认为 8-9 月份价格仍有上涨的趋势，下半年抗生素原料药有望为公司 提 供 较 大弹性。
3:
资 料 来 源 ： wind,东 兴证 券研究 所
3．公司投资逻辑再梳理：业绩见底、改善空间大、外延有期待、焕然一新的国企改革排头兵 一致性评价方面：公司目前开展一致性评价品种六十个，其中部分品种已启动生物利用度一致性评价。
现有品种梳理整合：重组完成后，公司过亿元产品 21 个，通过资源整合，未来资源将更加高效配置， 分散在各个工厂的无序的产品布局将进行合理规划整合，现代制药在重点领域的一级梯队地位将更加稳 固。
医药生物行业跨市场周报：政策边际改善显著，板块持续反弹正当时
2022年10月17日行业研究政策边际改善显著，板块持续反弹正当时——医药生物行业跨市场周报（20221016）医药生物行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨7.54%，跑赢沪深300指数6.55pp，跑赢创业板综指1.27pp，排名1/31；港股恒生医疗健康指数上周收涨1.53%，跑赢恒生国企指数8.86pp，排名1/11。
医药板块持续表现较好，主要因集采政策呈现边际改善趋势、创新药简易续约规则，市场信心大增所致。
上市公司研发进度跟踪：上周，安科生物的AK2017注射液的临床申请新进承办；正大天晴的NTQ2494片的IND申请新进承办。
飞锐达医疗的注射用全氟丙烷微泡正在进行三期临床；三生制药的HIF-117胶囊正在进行二期临床；恒瑞医药的HRG2101吸入剂、豪森药业的HS-10353胶囊正在进行一期临床。
本周观点：政策边际改善显著，板块持续反弹正当时我们再次强调，当前医药板块估值仍为近十年来新低，且机构配置比例也处于低位。
近期国内政策利好频现，如肝功生化检测试剂22省带量采购方案出台，降幅大幅放缓；药品新增适应症可简易续约，无需重新谈判；以及国家医保局再次明确创新医疗器械暂不集采，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。
政策边际改善显著，市场情绪有望持续修复，继续看好医药板块四季度投资机会，重点关注三大方向：1）涉及国产自主可控与进口替代逻辑的领域，如高端设备器械、生命科学/制药产业上游等，推荐新华医疗、联影医疗、迈瑞医疗、安图生物，建议关注华大智造、惠泰医疗、聚光科技、奥浦迈等；2）政策支持的中医药板块，推荐太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷等；3）差异化/真正满足临床需求的创新药械，推荐荣昌生物（A+H）、康诺亚（H）、海创药业-U等。
2022年中期投资策略：紧抓补短板、高景气与疫后修复三大主线。
长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，短期依然会对社会经济活动和医药行业产生影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。
上海现代制药海门有限公司新型原料药与中间体项目第一阶段验收监测测报告
文档来源为:从网络收集整理.word 版本可编辑.欢迎下载支持.建设项目竣工环境保护验收 监测报告 环监字（2014）第（056）号项目名称：委托单位：江苏省环境监测中心2014年8月上海现代制药海门有限公司 新型原料药与中间体项目一期工程第一阶段 （年产奈韦拉平100t 、齐多夫定100t 、阿奇霉素400t ） 上海现代制药海门有限公司承担单位：江苏省环境监测中心主任：潘良宝总工程师：郁建桥项目负责人：沈燕报告编制人：沈燕一审：武超二审：刘雯签发：陆烽职务：部长江苏省环境监测中心电话：（兼传真），邮编：210036地址：江苏省南京市凤凰西街241号上海现代制药海门有限公司新型原料药与中间体项目一期工程第一阶段竣工环境保护验收监测报告目录1 前言____________________________________ 错误!未定义书签。
2 验收监测依据____________________________ 错误!未定义书签。
3 建设项目工程概况________________________ 错误!未定义书签。
3.1工程基本情况.................................................... 错误!未定义书签。
3.2生产工艺简介.................................................... 错误!未定义书签。
3.3环评、环评修编结论及环评、环评修编批复意见错误!未定义书签。
4污染物的排放及防治措施 __________________ 错误!未定义书签。
4.1废气排放及防治措施........................................ 错误!未定义书签。
4.2废水排放及防治措施........................................ 错误!未定义书签。
4.3噪声及其防治措施............................................ 错误!未定义书签。
现代制药：下半年威奇达有望贡献弹性 强烈推荐评级
4,157.16 260.44
4,303.35 233.51
343.37 698.33 2,981.08
34,232.75 46,968.23 20,648.25
24.51% 61.70% 33.99%
/ 69.27%
43.96%
1,818.30 1,103.24 5,032.55 234.56
51,115.49
表 3:原有子公司业绩情况（万元） 公司 持股比例 主要产品
名称
国药 容生
100%
激素类冻干 粉注射剂
哈森 (商丘)
51%
口服制剂；天 麻素、伊曲康
唑
天伟 生物
55%
原料药；尿源 生化产品、伏
格列波糖等
海门 公司
100%
医药中间体 的生产销售，
技术研发
国药 中联
93.18%
医药中间体 的生产销售，
技术研发
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东兴证券财报点评
现 代 制 药 （ 600420）： 海门 中联大 幅减亏 业绩超 预期， 下半年 威奇达 有望贡 献弹性
P2
从重组并表公司的情况来看，17 年上半年重组公司业绩承诺完成情况略低于预期，除致君制药、芜湖三益、 汕头粉针剂公司之外，其余子公司达成情况均低于 50%，合计并表业绩 2.06 亿，整体完成情况低于 50%。 其中威奇达完成 36.16%略低于预期，符合我们之前原料药产能调整的判断。下半年重组公司有望发力，完 成业绩承诺并贡献 2.7 亿业绩。
公司上半年营收 45.80 亿元，同比下降 0.05%，归母净利润 3.57 亿，增长 23.27%，业绩超预期。Q2 业绩 1.97 亿，扣非后业绩 2 亿。一季度业绩 1.60 亿，二季度业绩 1.97 亿，提升明显，且符合我们的预期。重组 公司业绩并表 2.06 亿（业绩承诺完成率小于 50%），老现代业绩 1.57 亿（已超过去年全年 1.35 亿水平， 改 善 明 显），海门、 中联大幅减亏。
生物医药：中报披露近完全，关注因政策和疫情业绩受影响超跌个股
生物医药主要观点：医药生物同比上涨，跑赢大盘，子板块中医疗服务涨幅较高本周沪深300收报4844.27，周涨幅2.66%，医药行业综合指数同比上涨4.04%，行业排名第4，整体表现优于沪深300，目前PE52.85倍，高于历史平均37.61倍PE （2010年至今），相对沪深300溢价率为278%，较前一周有所回调。
医疗服务（+9.51%）上涨幅度最大，中药（+4.54%）、医疗器械（+4.09%）跑赢板块整体，医疗商业（+2.90%）、化学原料药（+2.50%）、生物制品（+1.55%）、化学制剂（+0.12%）上涨幅度较小，跑输板块整体。
周观点医药上市企业中报披露，整体营收依然萎缩，净利润增长良好，各子板块分化较大。
截止本周末，医药上市公司基本都已披露中报。
上半年上市公司营收8342亿，同比减少3.54%，净利润802亿，同比增加11.25%。
随着鼓励创新、集采、控费等措施的执行，医药营收高增速得到控制，但净利润增长较快，显示盈利质量得到较大提升。
各子板块中，中药上市企业表现不佳，营收和净利润分别同比下滑10.42%和25.88%；器械表现较好，营收和净利润分别增长41.11%和102.11%；化药受带量采购影响，营收减少8.87%，净利润减少6.20%；生物药表现平稳，营收下降2.83%，净利润增长9.60%，医药商业较平稳，营收减少2.23%，净利润增长2.55%；原料药和CMO 企业受益疫情及中国在全球相对竞争优势逻辑，营收增长4.76%，净利润增长33.17%；医药服务中CRO 部分净利润增长较快，其他TO C 端业务公司因疫情影响，业绩表现不佳，整体营收减少9.73%，净利润增长43.10%。
医保统筹基金扩容，提高结余资金使用效率。
8月26日，国家医疗保障局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》，将对医保个人账户及统筹账户资金的计入和使用作出重大调整，以提高结余资金使用效率，解决大部分健康人医保账户资金沉淀，而老弱人群医保资金不足、负担过重，带来的医保整体资金使用低效。
衡量cdmo的指标 -回复
衡量cdmo的指标-回复【衡量CDMO的指标：全面解析生物医药合同研发与生产的关键维度】在当今全球生物医药行业的发展中，CDMO（Contract Development and Manufacturing Organization）作为连接创新药企与工业化生产的桥梁，其运营效率和质量水平直接影响着整个产业链的健康发展。
因此，如何科学、准确地衡量CDMO企业的综合能力和服务品质就显得尤为重要。
本文将围绕衡量CDMO的关键指标进行深入剖析。
一、技术研发能力1. 项目成功率：这是评估CDMO技术研发能力的核心指标之一，具体表现为成功完成临床前研究、临床试验以及最终获得药品上市许可的项目比例。
高成功率意味着CDMO企业在工艺开发、优化、放大等方面具有深厚的技术积累和丰富的实践经验。
2. 专利申请及授权情况：反映CDMO在创新技术、改良工艺等方面的知识产权积累。
具备强大技术研发实力的CDMO通常会有较高的专利产出，这也是其持续创新能力的重要体现。
3. 技术平台建设：包括生物制药、化学合成、制剂开发等各种技术平台的完善程度和先进性，是衡量CDMO能否满足不同类型药物开发需求的重要依据。
二、生产能力与质量控制1. 产能利用率与灵活性：产能利用率反映了CDMO实际生产能力与设计生产能力的匹配程度，而灵活性则体现在应对市场变化时快速调整生产计划的能力。
这两者共同构成了评价CDMO生产效率的关键指标。
2. GMP合规性与通过率：GMP（Good Manufacturing Practice）认证是衡量药品生产质量管理规范执行情况的重要标准，CDMO企业应严格遵循GMP要求，并保持高水准的GMP检查通过率。
3. 产品质量稳定性与一致性：产品批次间的质量和疗效一致性，以及长期稳定的不良反应发生率等，都是评价CDMO生产过程控制能力和产品质量管理水平的关键指标。
三、项目管理与客户服务1. 项目周期与按时交付率：从接受订单到完成交付所需的时间，以及按照预定时间表顺利完成项目的比例，能够直观反映出CDMO的项目管理效率和执行力。
医药行业政策点评：集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO
[Table_IndustryInfo] 2021年01月29日证券研究报告•行业研究•医药生物医药行业政策点评集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO投资要点分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 电话：************邮箱：*************.cn数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData] 股票家数 322 行业总市值（亿元）74,199.17 流通市值（亿元） 71,384.09行业市盈率TTM 42.34 沪深300市盈率TTM16.4相关研究[Table_Report] 1. 医药行业2020Q4持仓分析：医药仓位有所回落，核心资产持续加强 (2021-01-25) 2. 医药行业周报（1.18-1.22）：2021Q1，战略看多医药板块 (2021-01-24) 3. CXO 行业跟踪报告：三维度透视CXO 行业，景气度持续保持高水平 (2021-01-22) 4. 医药行业2020年业绩前瞻：创新及CXO 、药店、疫苗等有望延续高增长 (2021-01-19) 5. 2020年1-12月疫苗批签发：重磅品种持续较快增长 (2021-01-18) 6. 医药行业：第四批集采开标在即，持续看好创新药及相关产业链 (2021-01-17)● 事件：2021年1月28日，国务院办公厅发布《推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展意见》，意见就带量采购总体要求、覆盖范围、采购规则、保障措施、配套政策、运行机制和组织保障七方面进行制度化规定，确保带量采购常态化进行。
● 覆盖范围：应采尽采，生物类似药及中药后续也将纳入集采。
集采重点品种为基本医保目录内用量大、采购金额高的品种，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的药品。
符合原研药加通过一致性评价的仿制药达到三家就可以列入集采。
确定生物类似药及中药大品种后续将纳入集采。
同时积极探索“孤儿药”、短缺药适宜采购方式，保障供应。
医药生物行业周报：持续关注消费医疗复苏机会
医药生物行业周报（正文目录1行业观点及投资建议 (3)1.1行情回顾：本周医药板块有所回调，在所有板块中排名末游 (3)1.2行业观点和投资建议 (4)2行业重点事件及政策梳理 (5)2.1行业发展相关政策：国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》53重点公司动态更新 (8)3.1本周重要公司公告 (8)3.2业绩披露情况 (9)4板块行情：医药板块整体估值小幅上升，医药北向资金有所下降 (9)4.1医药板块整体估值小幅上升溢价率下降 (9)4.2陆港通资金持仓变化：医药北向资金有所下降 (10)5风险提示 (11)图表目录图表1：本周中信医药指数走势 (3)图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 (3)图表3：本周中信各大子板块涨跌幅 (3)图表4：两份文件的指导思想对比 (6)图表5：两份文件的任务细则对应情况 (6)图表6：《“十四五”中医药发展规划》主要任务 (7)图表7：本周重要公司公告 (8)图表8：本周重要公司业绩披露情况 (9)图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率 (10)图表10：2010年至今医药各子行业估值变化情况 (10)图表11：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） (11)图表12：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） (11)图表13：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） (11)图表14：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币） (11)1.2 行业观点和投资建议近期观点：我们认为短期仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善。
我们认为可以去布局：从需求判断出发，经营层面有望大幅改善，且目前估值偏低或合理的标的。
（1）消费医疗服务板块：关注爱尔眼科、通策医疗、朝聚眼科、瑞尔集团；（2）类消费品：关注我武生物（脱敏治疗渗透率低，市场容量大）、长春高新（新患数据有望快速提升，估值低）和片仔癀；（3）血制品板块：关注华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物；（4）上游生命科学：关注奥浦迈、药康生物和百普塞斯；（5）其他：关注山东药玻（药用玻璃龙头）、正海生物（口腔耗材）。
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财务指标方面：三项费用率 32.10，较去年同期上升了 7.74pp，其中公司销售费用率为 17.49%，较去年同 期 11.06%上升 6.43pp，受两票制等影响上升较多；管理费用率为 11.42%，比去年同期 10.46%上升 0.96pp。 财务费用方面，全年财务费用上升越 1300 万，主要与汇率波动相关。
9,084.00
头孢克肟 颗粒
注射用头 孢西丁钠
国药致君 国药致君
资 料 来 源 ： 公司年 报，东 兴证券 研究所
3,419.57 3,997.24
-6.81
22,861.92 14,808.79
17,588.53 5,201.35
表 5:公司主要领域重点品种概览
领域
商品名
免疫调节类
抗感染类
神经系统类 消化系统类 心脑血管系统类
P3
品、伏格列
波糖等
海门公 司
100%
医药中间 体的生产
销售，技术
研发
国药中 联
93.18%
医药中间 体的生产
销售，技术
研发
国药川 抗
72%
医药中间 体的生产
销售，技术
研发
合计并
表利润
资 料 来 源 ： 公司年 报，东 兴证券 研究所
利润 增速
利润 增速
利润
-3,034.10 71.89
1,547.08 15,474.61
粉针剂公 司
100%
坪山制药 致君医贸 芜湖三益 国工有限 新疆制药
51% 51% 51% 100% 55%
921.78 77.43 33.34 1,946.71 612.33
资 料 来 源 ： 公司公 告，东 兴证券 研究所
963.09
4,157.16 260.44
108.17%
104.67% 109.45%
元。
公司发布利润分配预案，每十股派送现金红利 0.5 元（含税）。
观点：
1、 母 公 司业绩表现良好 ，主要受重组公司尤其是威奇达中抗 拖累严重
公司全年营收 85.18 亿元，同比下降 6.66%，归母净利润 5.16 亿，增长 8.15%，业绩整体低于年初预期。 Q4 业绩增速-22.75%。重组整合的第一年，公司整体经营压力较大，阵痛期还未充分释放重组整合后的效 率。
表 4:公司驰名商标产品情况
主要对应 生产单位 2017 年销售量 （万
产品
盒）
马来酸依 那普利片
现代制药
3,464.99
普伐他汀 钠片
现代制药
340.4
硝苯地平 控释片
现代制药
3,388.85
鳖甲煎丸 国药中联
109.36
金叶败毒 颗粒
国药中联
103.81
鼻炎片
国药中联
145.16
强力感冒 片
国药中联
2017 承诺 业绩
11,188.61 23,256.16 11,396.58
2017 实际 业绩
6,572.80 20,572.91 10,337.43
2017 达成 情况
58.75% 88.46% 90.71%
2018 承诺 业绩
12,106.51 24,187.87 12,613.22
威奇达
100% 18,404.63 17,906.31 110.77% 17990.08 2913.3
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现 代 制 药 （ 600420）： 重组 公司未 达承诺 拖累业 绩，持 续关注 一致性 评价及 原料药 弹性
P2
其余：国药一心影响并表业绩 506 万，青海制药影响并表业绩 808 万，坪山制药影响并表业绩 45 万。
186.28
脉君安片 加味生化
颗粒
国药中联 国药中联
57.01 12.87
注射用头 孢地嗪钠
国药金石
785.36
粉针剂
头孢呋辛 酯胶囊
国药金石
217.71
阿莫西林 胶囊
国药金石
820.42
销 量 增 速 （ %） 1.98
20.63
2017 年收入 （万元） 13,701.58
2017 年毛利 （万元） 10,651.70
16.19%
19,896.63
青海制药 汕头金石
52.92% 100%
2,041.01 1,990.95
3,353.10 73.77% 2,269.58 168.53%
5,124.24 3,596.23 1,577.20 1,698.81
70.18% 107.71%
5,380.55 1,818.30
中抗制药（33%控股）完成 58.75%业绩，影响并表业绩 1523 左右。威奇达和中抗 2017 年受行业产能 过剩和环保趋严压力，叠加汇兑损益严重，盈利情况远远低于历史水平，后续情况有待进一步观察。
致君制药（51%控股）完成 88.46%业绩，影响并表业绩 1386 万。主要是受限抗限输液影响叠加研发 费用增加。但致君制药头孢呋辛酯片（250mg）第一批通过了仿制药质量和疗效一致性评价，2018 年 大概率完成业绩承诺。
份
胡偌碧 研究助理
有
hurb@ 010-66554044
限
公
事件：
司
证 券 研
现代制药发布 2017 年年度报告，2017 年全年公司实现营业收入 85.18 亿元，同比下降 6.66%；归属于上 市公司股东的净利 5.16 亿元，同比增加 8.15%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 4.26 亿元，
-8,602.70 亏损加大
-272.44 亏损
1,809.86 16.99%
12,168.76
-8223.5 亏损减少
-6,027.06 亏损减少
-5962.03 亏损加大
-3,905.51 亏损减少
568.78
17,532.26
表 3:现代制药业绩拆分及预测 单位（亿元） 重组后并表业绩
现代制药原有业务净利润及其他 公司归母净利润
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现 代 制 药 （ 600420）： 重组 公司未 达承诺 拖累业 绩，持 续关注 一致性 评价及 原料药 弹性
P4
2、 国 药 集 团化药工业平 台未来有望受益于一致性评价
重组后 ，国药集团化药工业平台搭建完 成，公司的主营业务在现有基础上将进一步得到补充形成丰富的产品 线，公司拥有 2000 余个个药品批准文号；同时公司目前开展一致性评价品种 64 个（2017 年一致性评价投 入 5593 万元），其中国药致君的头孢呋辛酯片（250mg）第一批通过了仿制药质量和疗效一致性评价。仿 制药一致性评价工作是公司未来 3-5 年的重点工作。2018 年预计还会有数个品种通过一致性评价，为制剂 板 块 带 来弹性。
其他
力尔凡 胸腺五肽 乌苯美司片
力尔宁 米乐松 单磷酸阿糖腺苷 达力芬 达力新 金磬嗪 申洛 头孢唑肟钠 头孢米诺钠 金抗侳 合侳 劲迪 可普芬 天麻素 唐可停 泮托拉唑钠 泮托拉唑钠 乐泡钙 欣然 宁红欣 硝呋太尔制霉素 积雪甙
究
同比增长 162.45%。实现 EPS 为 0.46 元。
报
告
公司 2016 年 Q4 实现营业收入 19.30 亿元，同比下降 22.75%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.70 亿
元，同比下降 24.87%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 1078.52 万元，实现 EPS 为 0.06
5715.55 -52.13%
2017
6783.12 18.68%
5,138.88
15694.81 30.33%
15,542.83 -0.97%
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现 代 制 药 （ 600420）： 重组 公司未 达承诺 拖累业 绩，持 续关注 一致性 评价及 原料药 弹性
口服制剂； 天麻素、伊
曲康唑
天伟生 物
55%
原料药；尿 源生化产
利润 增速
利润 增速
利润 增速
2014 11,805.01 2,484.44 7,737.72
2015
11,939.12 1.14%
2,274.02 -8.47%
12,042.45 55.63%
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2016
公司过亿元产品 21 个，核心产品硝苯地平控释片、人尿生化产品（天伟）、达力新（头孢呋辛钠）系列产品、 达力芬（头孢克肟）系列产品、阿奇霉素系列产品、注射用甘露聚糖肽 、克拉维酸钾系列产品（威奇达原料 药）、头孢菌素原料药及中间体等畅销海内外，具有较高的市场占有率和美誉度。通过资源整合，未来资源 将更加高效配置，分散在各个工厂的无序的产品布局将进行合理规划整合，现代制药在重点领域的一级梯队 地位将更加稳固。
831.32 932.68
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东方财智 兴盛之源
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东兴证券财报点评
现 代 制 药 （ 600420）： 重组 公司未 达承诺 拖累业 绩，持 续关注 一致性 评价及 原料药 弹性