中央银行学-第九章货币政策传导机制
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制直接传导机制主要通过银行渠道来传导货币政策。
当中央银行通过开展公开市场操作、降低或提高存款准备金率等手段调控货币供应时，直接影响银行体系的流动性以及贷款和存款利率水平。
这些直接调控措施通过下列方式传导到实体经济:首先，货币政策的调控影响银行的流动性。
当中央银行调高存款准备金率或进行逆回购操作时，银行的可用资金会减少，导致银行自身对外投资和贷款能力下降，从而影响实体经济的信贷供应。
其次，货币政策的调控对银行的贷款和存款利率水平产生直接影响。
当中央银行上调利率时，银行贷款利率随之上升，借款成本增加，从而抑制投资和消费需求；相反，当中央银行下调利率时，银行贷款利率下降，借款成本降低，刺激投资和消费需求。
再次，货币政策对金融市场的影响进一步传导到实体经济。
利率水平的变化会引起股市、债券市场和外汇市场的波动，这些金融市场的变化又会对实体经济产生影响。
例如，当利率上升时，资金会从股市和债券市场转向银行和债券市场，导致资本市场疲软；相反，当利率下降时，股市和债券市场吸引资金，推动经济活动。
间接传导机制主要通过价格与收入机制传导货币政策。
即货币政策的调控会影响物价和收入水平，从而对经济体系产生一系列的影响。
首先，货币政策通过影响物价水平来传导。
当货币供应增加时，货币政策会导致物价上升，影响人们的消费行为和预期，从而影响经济活动。
通常情况下，物价上升会导致通货膨胀，进而减少人们的实际购买力，影响消费和投资需求。
其次，货币政策通过影响收入水平来传导。
当中央银行通过货币政策引导经济运行时，会影响就业和工资水平，进而影响消费和投资需求。
例如，当货币政策宽松时，市场流动性增加，企业融资成本下降，促使企业增加生产和投资，从而带动就业和工资水平的增加，进一步刺激消费需求。
总的来说，货币政策的传导机制是一个复杂的过程，既有直接通过银行渠道的传导，也有通过影响物价和收入水平的间接传导。
这些传导机制相互交织、相互作用，最终形成对经济运行的综合影响。
第九章中央银行货币政策传导机制与效应
实际采取行动所经过的时间，也称为行动时 滞。
3. 影响内部时滞的因素：长短取决于货币当局
对经济形势发展变化的预见能力，反映灵敏 度、制定政策的效率和行动的决心与速度， 等等。
二． 中间时滞
中央银行采取行动之后到商业银行和其他金融 机构相应改变其信用供给量所花费的时间过程。 长短取决于：央行调控及其手段是否有力；央 行的地位与威信；商行及其他金融机构的体制 特征、管理水平、人员素质、工作效率等。
第九章 中央银行货币政策传导机制与效应
第一节
货币政策传导机制概述
一、货币政策传导要素
1.
2. 3.
4.
5. 6. 7.
货币政策工具 中介指标 最终目标 中央银行 商业银行及非银行金融机构 金融市场 企业和社会公众
二、货币政策传导过程
1. 货币政策的机构传导
2. 货币政策的经济变量传导 3. 货币政策综合传导过程
4. 预期效应：强调在货币政策发生变化时，人
们对未来利率、价格和名义收入的预期对于 经济活动的影响。
第二节 凯恩斯学派与货币学派的理论分歧
一、凯恩斯学派的货币政策传导机制
1. 产品市场的均衡：IS曲线
① 消费函数：C=C(Y)=a+bY ② 投资函数：I=I(r)=Ip－dr
③ 产品市场均衡条件：
一． 内部时滞
内部时滞是指中央银行从认识到制定实施货币 政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行 动所经过的时间，也就是中央银行内部认识、 讨论、决策的时间。
1. 认识时滞：从客观需要中央银行采取行动到
中央银行认识到这种必要性所经过的时间， 称为认识时滞。
2. 行动时滞：从中央银行认识到这种必要性到
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制房地场市场在理论分析的基础上，建立施加两种约束的SV AR模型来实证分析房地产市场在货币政策传导机制中的作用。
实证结果不仅表明房地产市场已经成为我国货币政策传导的重要渠道，证实了宽松的货币政策是房价短期高涨的最主要原因；而且指出：房价的过快上涨对我国的消费和非房地产投资存在明显的挤出效应。
关于货币政策传导机制的研究，不同宏观经济学派有不同的分析和结论，但大致可分为“货币渠道”(Money Channel)和“信贷渠道”(Credit C han-nel)两大类。
“货币渠道”学派以凯恩斯主义的利率传导机制、托宾的“Q”理论以及货币学派的货币供应量传导机制为基础，认为货币政策的传导通过货币途径完成。
“信贷渠道”学者(Bemanke，1999L12J等)则认为于不对称信息的存在，银行信贷的可得性在货币政策传导过程中占据重要地位。
(一)货币政策影响房地产市场的渠道1．利率渠道从供给角度来看，利率下降降低了资金的使用成本，房地产投资会增加，社会总需求和产出也随之增加。
由于利率尚未完全市场化等体制原因，我国过去的投资利率弹性不明显，但随着资本市场的完善和利率市场化程度的加深，利率对投资的影响正逐年增加。
除了直接影房地产的需求和供给，利率渠道还会产生预期效应。
当人们预期房价上涨时实际的单位购房成本会减少，从而房地产需求会增加。
我国房地产市场的租售比一直都是许多学者批评房地产泡沫的关键，但其实正是预期因素极大地降低了房地产投资人的成本，看似不理性的行为导致的不合理的租售比也能得到理论上的合理解释。
这种预期影响在我国近两年的经济中表现得尤为明显，面对上涨过快的房价，虽然政府实施了一系列的抑制政策，但调控政策效应依然有限，其中一个很重要的原因就在于我国仍然实施的是宽松的货币政策，而且由于城市化、刚性需求大等其它原因。
人们的预期是房价依然会上涨，这样使得购房的单位成本降低，房地产需求也就依然保持了强劲的增长势头。
关于货币政策有哪些传导机制
关于货币政策有哪些传导机制关于货币政策有哪些传导机制狭义货币政策指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进，实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于货币政策有哪些传导机制，欢迎阅读!货币政策概述狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价，促进，实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规范和采取的影响金融变量的一切措施。
(包含金融体制改革，也就是规则的改变等) 通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。
货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。
扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。
因此，当总需求与经济的出产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。
紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。
因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。
货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。
流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。
货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。
货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投入政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。
运用货币政策的紧要措施运用货币政策所采取的紧要措施包含七个方面：第一，控制货币发行。
这项措施的作用是，钞票可以整齐划一，防止币制混乱;中央银行可以掌握资金****，作为控制商业银行信贷行为的基础;中央银行可以利用货币发行权调节和控制货币供应量。
货币政策传导机制
货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行通过改变货币政策工具，如利率和存款准备金率等，影响货币市场和金融体系的运行，进而对实体经济产生影响的过程。
货币政策传导机制涉及多个环节和渠道，包括金融市场、资产价格、信贷供给和需求、消费和投资等。
本文将深入论述货币政策传导机制，并通过举例解释其运作机制和实际应用情况。
一、金融市场传导：货币政策通过金融市场传导是影响实体经济的重要渠道之一。
当中央银行通过改变货币政策工具，例如提高或降低利率，这将直接对短期债券和货币市场利率产生影响。
市场上的借贷成本、借贷条件和市场流动性会受到这些政策变化的影响。
举例说明，假设某国央行决定降低基准利率。
这将导致短期债券和货币市场利率下降，商业银行和借款人可以以更低的成本获得融资。
作为结果，企业和个人可以更容易地从市场上获取融资，促进投资和消费活动的增长。
二、资产价格传导：货币政策调整也会对资产价格产生影响。
通过影响利率和流动性，货币政策可能引起债券、股票和房地产等资产价格的波动。
这些资产价格的变化将对投资者的财富和消费决策产生重要影响。
举例说明，假设某国央行收紧货币政策，提高基准利率。
这将导致债券市场的收益率上升，债券价格下跌。
这对投资者来说可能是一个不利的信号，会促使他们从债券市场转向其他投资渠道，如股票市场。
这种资金流向股票市场有时会推高股票价格，提供了一定的财富效应，进而促进消费活动。
三、信贷供给传导：货币政策改变会对商业银行的贷款条件产生影响，从而影响信贷供给。
当中央银行降低利率或放宽存款准备金要求时，商业银行可以以较低的成本借款或留存更多的资金投放贷款。
这将对实体经济的借贷需求和投资产生影响。
举例说明，假设某国央行下调比较基准利率，同时降低了存款准备金要求。
这将使商业银行借贷成本下降，并提高银行的贷款能力。
商业银行可以通过降低贷款利率和提供更多的贷款额度来满足企业和个人的融资需求，促进投资和消费的增长。
四、需求传导：货币政策调整也会对实体经济的需求产生影响。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是指中央银行通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济发展的一种政策工具。
货币政策的传导机制是指货币政策的变化通过一系列的渠道和方式，最终对经济体系产生影响的过程。
本文将从货币政策制定、传导机制和影响路径等方面展开论述。
一、货币政策制定货币政策的制定通常由中央银行负责，包括制定政策目标、确定政策工具和实施措施等。
其中，政策目标主要包括维持物价稳定、促进经济增长和保持金融稳定等。
政策工具主要有利率、存款准备金率和外汇市场干预等。
实施措施包括公开市场操作、利率调整和信贷调控等。
二、货币政策传导机制货币政策传导机制是指货币政策的变化如何通过一系列的渠道和方式对经济产生影响。
货币政策传导机制可以分为直接传导和间接传导两种方式。
1. 直接传导直接传导是指中央银行通过对商业银行的资金来源和成本进行调整，从而直接影响商业银行的信贷投放和市场利率。
具体表现为中央银行通过改变存款准备金率、利率水平和信贷政策来影响商业银行的资金供给和成本，从而改变商业银行的贷款和存款利率，进而影响实体经济的投融资成本和信贷供给。
2. 间接传导间接传导是指货币政策通过改变商业银行的贷款和存款利率，进而影响实体经济的投融资行为和消费决策。
具体表现为货币政策的变化会使得商业银行调整贷款和存款利率，从而改变企业和个人的借贷成本，对投资、消费和生产行为产生影响。
三、货币政策的影响路径货币政策通过上述传导机制对经济产生影响的具体路径可以分为以下几个方面：1. 利率影响货币政策通过改变利率水平影响企业和个人的借贷行为。
当中央银行通过降低利率来刺激经济时，企业和个人借贷成本降低，促进投资和消费增加；当中央银行通过提高利率来抑制经济过热时，企业和个人借贷成本增加，抑制投资和消费。
2. 信贷供给影响货币政策通过改变商业银行的信贷政策调整信贷供给。
当中央银行通过收紧信贷政策来遏制通胀时，商业银行加强贷款审查和风险防控，信贷供给减少，对实体经济产生负面影响；当中央银行通过放松信贷政策来刺激经济时，商业银行提高贷款发放和信贷容忍度，信贷供给增加，对实体经济产生积极影响。
中央银行学-第九章货币政策传导机制
货币政策传导机制
中央银行学
本章学习重点
• • • • • 货币政策传导机制的含义 货币政策传导过程的影响因素 货币政策的传导渠道 主要货币政策传导机制理论的内容 中国货币政策传导机制
中央银行学
第一节
货币政策传导机制的内涵
• 货币政策传导机制是指中央银行运用各种货币 政策工具，直接或间接调节各金融机构的存款 准备金和金融市场的融资条件，进而控制全社 会的货币供应量及信用总量，使企业和居民不 断调整自己的经济行为，达到国民经济新的均 衡的过程。 • 货币政策传导机制能否有效地贯彻中央银行的 意图、实现货币政策的最终目标，不仅取决于 货币传导机制自身的构成，而且取决于传导机 制所处的外部环境。
中央银行学
• 早期的经济学家们认为，一国一定时期内的商 品数量和货币的流通速度在短期内是不会发生 变化的。其中，国民产出在完全竞争均衡机制 这只“看不见的手”的调节下，通常处于充分 就业水平；而货币的流通速度主要取决于制度 性因素如支付制度、支付习惯等，在短期内基 本保持稳定不变。 • 因此，货币的作用对象和作用过程较为简单， 即如果经济运行中的货币供应量（M）增加， 市场物价水平（P）就会上升，名义收入水平 （Y）也会相应增加，这个作用机制可以简单 表达为MS→P→Yn。
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3. 其他政策的协调和配合
• 货币政策着重于总量的调节和稳定物价水平， 而财政政策则更多地表现在结构调整和资源配 置方面。各种经济政策有着各自不同的优缺点， 它们之间必须相互协调配合，才能达到预期的 政策目标。 • 由于现实经济运行中经常出现的是多方面的失 衡问题，货币政策必须与财政政策等其他政策 相配合，才能保证货币政策传导机制的畅通。
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（二）凯恩斯学派的利率渠道传导机制
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策作为国家宏观经济管理的重要手段，对于调控经济运行、维护金融稳定具有重要作用。
货币政策的实施及其效果的传导并不是一蹴而就的过程，它需要通过一系列传导机制，将货币政策的影响逐渐传递到实体经济中。
本文将从货币政策的制定、执行到实体经济的反应等方面，探讨货币政策的传导机制。
一、货币政策的制定与执行货币政策是由国家货币当局制定和执行的，其目标是维护物价稳定、促进经济增长和保持金融稳定。
首先，货币当局通过制定货币政策目标来确立政策方向，如通胀目标或价格稳定目标。
其次，货币当局结合经济形势和市场需求，采取相应的货币政策工具，如调整利率、调整存款准备金率等。
最后，货币政策的执行需要考虑整体宏观经济状况和金融市场的情况，以及国际经济和金融环境的影响。
二、货币政策的传导途径货币政策通过一系列传导途径将影响逐步传递到实体经济中，主要包括以下几个方面。
1. 货币市场利率传导货币市场利率是货币政策最直接的传导渠道之一。
通过货币政策的调控，中央银行可以改变银行间市场利率，从而影响商业银行的资金成本和信贷供给。
如果货币当局通过提高利率来收紧货币政策，银行的贷款利率会上升，对企业和个人的融资成本产生影响，降低对借贷的需求，从而抑制经济增长。
2. 信贷传导货币政策的变化还会通过信贷市场对实体经济产生影响。
商业银行作为货币政策的执行者，其对实体经济的信贷供给会受到货币政策的影响。
当货币政策收紧时，银行倾向于提高贷款利率、压缩贷款规模，导致企业及个人融资难度加大，对实体经济的投资和消费产生压制。
3. 资产价格传导货币政策的变化也会通过影响资产价格来传导到实体经济中。
例如，降低利率会刺激股票市场和房地产市场的活跃，提高股票价格和房价，从而改善企业和个人的财务状况，增加其投资和消费的意愿，推动经济增长。
4. 汇率传导货币政策的变化还会通过影响汇率来传导到实体经济中。
当货币政策采取紧缩措施时，会吸引更多的外资流入，增加国内货币供给，导致本国货币贬值，进而提高出口竞争力，对实体经济的出口行业产生积极影响。
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二、凯恩斯学派的利率渠道传导机制 理论
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第二节
货币政策传导机制理论
• 一、早期的货币政策传导机制理论 • （一）传统经济学的理论前提 • 1. 充分就业的均衡
–资本主义市场经济通过自由竞争可以使生产达到资 源充分利用和人员充分就业的水平。
• 2. 供给创造需求
–萨伊定理
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（二）早期的现代货币学说
• 现代货币主义学说的早期代表人物是凯姆勒 （KamLer）和阿尔文·费雪 （Irving Fishe r）。 • 凯姆勒提出，货币的价值由其供给量与需求量 决定，供给量即为流通中的货币量，需求量即 为市场上的全部商品。 • 凯姆勒的货币方程式MR＝EP表明，货币流通量 （M）与货币流通速度（R）的乘积等于商品的 交易次数（E）与商品价格（P）的乘积。
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一、货币政策传导机制的构成及其特征
• 货币政策传导机制包括货币政策工具、货币政 策中介目标和货币政策最终目标，还涉及货币 政策中介目标的选择和控制、货币政策工具的 内在联系、货币政策中介目标和最终目标的关 系等方面。
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• 经济变量传导过程可概括为：货币政策工具— —货币政策中介目标——货币政策最终目标。 • 货币政策的微观主体传导过程是通过金融市场 的参与者——微观主体的行为选择的变化改变 经济变量来实现的。 • 传导过程为中央银行——金融机构（金融市 场）——投资者（消费者）——国民收入。
第九章
货币政策传导机制
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本章学习重点
• • • • • 货币政策传导机制的含义 货币政策传导过程的影响因素 货币政策的传导渠道 主要货币政策传导机制理论的内容 中国货币政策传导机制
中央银行学
第一节
货币政策传导机制的内涵
• 货币政策传导机制是指中央银行运用各种货币 政策工具，直接或间接调节各金融机构的存款 准备金和金融市场的融资条件，进而控制全社 会的货币供应量及信用总量，使企业和居民不 断调整自己的经济行为，达到国民经济新的均 衡的过程。 • 货币政策传导机制能否有效地贯彻中央银行的 意图、实现货币政策的最终目标，不仅取决于 货币传导机制自身的构成，而且取决于传导机 制所处的外部环境。
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• 费雪方程式或费雪现金交易说； • 该方程式为：MV＝PY或P＝MV/Y。 • 其中，M表示—定时期内流通货币平均数量，V 表示货币流通速度，P代表一般物价水平，Y代 表实际国民收入。
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• 现金余额论认为，货币价值决定于社会公众欲 以通货保持的实物价值与该国货币供给量的比 例。 • 其传导过程为：当货币供给量增加时，个人就 将感觉到手中实际持有的货币量多，就会增加 支出从而减少货币余额，进而引起货币流通速 度加快，导致商品供求关系失衡，结果引起物 价上涨。 • 在货币政策工具方面，马歇尔把贴现率看作是 一种在控制短期价格和汇率波动方面强有力的 工具，把公开市场操作作为一种对贴现率施加 间接影响的工具。
中ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ银行学
2. 金融市场体系的完善程度
• 金融市场是货币政策传导的重要媒介，是货币 政策传导的基础。在市场经济条件下，从货币 政策工具的启动到最终对企业和居民行为的影 响，都是借助于金融市场来完成的。 • 金融市场正是通过价格（利率、汇率）信号和 供求关系把中央银行行为、商业银行行为、企 业和居民行为组成一个有机统一体。 • 因此，一国货币政策传导是否畅通、有效，与 该国是否有一个健全、完善的金融市场有着很 大的关系。
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• 货币政策传导经过三个环节 • 第一个环节是中央银行确定货币政策的最终目 标并在金融市场上运用相应的货币政策工具， 货币政策工具的运用导致基础货币、基础利率 的变化，金融市场将这些信号传导给金融机构、 企业、居民； • 第二个环节是金融机构根据货币政策信号调整 自己的资产、负债等业务结构，并作用于企业 和居民； • 第三个环节是企业和居民调整自己的投资和消 费并最终实现总产出的变化。
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二、影响货币政策传导机制的因素
• • • • 1. 2. 3. 4. 经济形势和环境 金融市场体系的完善程度 其他政策的协调和配合 企业与商业银行的市场化程度
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1. 经济形势和环境
• 宏观经济形势大环境对货币政策具有反作用， 影响和制约货币政策的传导。 • 由于经济大环境对经济主体的决策和投资选择 影响较大，进而会影响到各类经济主体对货币 流的态度，影响到货币政策传导的速度。 • 一般来说，当经济活动旺盛时，货币政策传导 速度也大大加快；当经济偏冷时，货币政策传 导速度也大大降低。
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• 早期的经济学家们认为，一国一定时期内的商 品数量和货币的流通速度在短期内是不会发生 变化的。其中，国民产出在完全竞争均衡机制 这只“看不见的手”的调节下，通常处于充分 就业水平；而货币的流通速度主要取决于制度 性因素如支付制度、支付习惯等，在短期内基 本保持稳定不变。 • 因此，货币的作用对象和作用过程较为简单， 即如果经济运行中的货币供应量（M）增加， 市场物价水平（P）就会上升，名义收入水平 （Y）也会相应增加，这个作用机制可以简单 表达为MS→P→Yn。
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3. 其他政策的协调和配合
• 货币政策着重于总量的调节和稳定物价水平， 而财政政策则更多地表现在结构调整和资源配 置方面。各种经济政策有着各自不同的优缺点， 它们之间必须相互协调配合，才能达到预期的 政策目标。 • 由于现实经济运行中经常出现的是多方面的失 衡问题，货币政策必须与财政政策等其他政策 相配合，才能保证货币政策传导机制的畅通。
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4. 企业与商业银行的市场化程度
• 企业和商业银行是货币政策传导的重要对象和 载体，其市场化程度如何直接影响货币政策的 调控效果。 • 中央银行的货币政策，首先作用于商业银行， 然后才能通过商业银行传导给企业和居民，进 而影响国民收入和物价水平等经济变量。 • 因此，只有企业与商业银行真正走向市场，以 市场作为资源配置的有效手段，才能对中央银 行的货币政策调控反应灵敏、准确，使货币政 策调控成效显著。