风险投资策略研究
对风险投资中联合投资的阶段分析及战略功能研究
对风险投资中联合投资的阶段分析及战略功能研究摘要：联合投资在不同投资阶段具有独特的作用。
创业企业从筹划到成功一般需要经历4个阶段，本文据此论述不同生命周期阶段的创业投资特点：其所处生命周期阶段不同,投资风险收益特征也就不同，即联合投资与各创业阶段的作用一一对应，相互衔接。
通过联合投资，风险投资公司可以获得分享项目选择与项目管理的信息，从而优化项目的选择，增加投资项目的价值。
因此，研究联合投资在企业创业各阶段的作用显得十分重要。
关键词：风险投资；联合投资；创业投资；创业阶段一、联合投资研究的简要综述联合投资既是创业投资也是大型项目投资的主要策略。
在国内，一般把风险投资称为创业投资，相应地风险投资公司称为创业投资机构。
根据全国人大副委员长成思危的解释，风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
由该定义可知：风险投资的典型特点是高风险、高投入、高成长和预期高回报。
高风险与高投入显然是存在的，但未必有高回报，只是一种预期的高回报。
其中高风险特点主要表现在风险投资的成功率约仅为30%，故有“成三败七[1]”的说法。
高回报就包含在这三成之中，让一个机构承担所有风险与收益显然不尽合理，难以成为主流商业模式，有悖于在交流、合作与互惠共享为大背景下的时代主题。
本文比较认同刘曼红对风险投资中联合投资的定义，即“指由两个或两个以上的风险投资公司投资于某一特定项目，包括多个风险投资公司同时投资于该项目或一个风险投资公司投资在前，在同一投资年度，其他的风险投资公司也对该项目进行了投资[2]。
”可见，联合投资是很好的项目融资策略，并整合了参与人的相关优势，使之共赢。
理论上研究对风险投资公司采用联合投资策略的原因存在以下3种观点：第一种观点是从金融理论角度来分析的，这一观点认为通过联合投资可以多样化风险投资公司的投资组合，从而达到分散投资风险的目的（Wilson，1968）[3]。
企业人力资本投资风险及防范策略研究
二 是人力资本 的教育现状 、社会储备 量及 相关资本 的价
格变化 等的不确定性 。这些外部 环境 在现实 中制约着企业今
后的人力资本需求 ，因此预 测的精准度与企业人力资本 的投
本 投资的收益不确定性就会增 大 ，造成企业资本投资 回收 周
期 变长 、企业收益 的不确定性 增大 、企业人力资本投资风 险 的可能性 出现 。那么 ，什 么引起人力资本投资风险 ？如何 防 范这些 风险？
Ｔ ｏｔ ａ ｌ ｏｆ５６
企 业 人 力 资本 投 资风 险及 防范 策 略研 究
丁敏
（山西省经贸投 资控股集 团有 限公 司，山西 太原 ０ ３ ０ ０ ２ ７） 【 摘要】 在 以知识 为核心 的经济竞争 时代 ，人力资本在生产要 素和社会 财富中的突出作 用和重要地位必然要 求企
风险：
企业人力资本投 资风 险产生的原 因可以从外部环境 、内 部环境和投 资客体三个不 同层面加 以分析 。
１ ． １ 外部环 境因素
第一 ，需求供给 的分析决策风险 。企 业在开展人 力资本 投资决策时 ，必须科学地分 析人 力资本的需求 与供给 。一般 而言 ， 人力资本 的供求 与市场工资水平息息相关 ， 市场 水平 工资高 ，人力 资本供给 充足 ，企业愿意雇佣的人越少 ，有可
业应 充分 重视人力资本的投资。投资天然的两面性促使 企业必须谨慎 决策 ，规划好如何避免或减 少企业人 力资本投
资的风险 ，进 而将风险所带来的 负面效应降到最低 。文章分析 了导致人 力资本投资风险的原 因，提 出了防范企业人
力资本投 资风 险的基本策略。 ［ 关键词】企业人力资本 ；投 资风险 ；防范策略
估 ，都会造 成人力资本投资的滞后性 ，与新技 术 、新产 品开 发 的先进 性不相适应 ，也就不能满足 其需要 ，因此决策 的风
了解风险投资的投资周期和退出策略
了解风险投资的投资周期和退出策略风险投资是一项具有一定风险和回报的投资活动，它为初创企业提供了资金和资源支持，帮助这些企业实现快速扩张和创新。
然而，了解风险投资的投资周期和退出策略对于投资者和创业者来说至关重要。
本文将介绍风险投资的投资周期和退出策略，并探讨其对投资者和创业者的影响。
一、风险投资的投资周期风险投资的投资周期可以被分为以下几个阶段：1. 寻找和筛选阶段这个阶段是投资者寻找和筛选潜在投资项目的阶段。
投资者会通过各种渠道（如创业比赛、孵化器、私募股权基金等）了解和筛选具有潜力和可行性的创业项目。
2. 尽职调查阶段在这个阶段，投资者会对选择的项目进行深入的尽职调查。
尽职调查包括了解项目的商业模式、市场潜力、团队背景等方面，以评估项目的投资价值和风险。
3. 谈判和协议阶段一旦投资者对项目进行了尽职调查并决定投资，他们将与创业者进行谈判和达成协议。
在这个阶段，投资者和创业者会商讨投资数额、股权分配、治理权等方面的问题，并最终达成一致。
4. 投资与扩张阶段在这个阶段，投资者向创业企业注资，帮助其快速扩张和发展。
投资者可能还提供战略和管理方面的支持，帮助企业进一步增加市场份额和盈利能力。
5. 监督和退出阶段投资者在投资公司后会进行监督，并在合适的时机退出投资。
投资者会定期与创业者沟通，跟踪企业的经营情况，并提供必要的支持和指导。
当企业达到一定的发展阶段，投资者可以选择通过IPO（首次公开募股）、并购或股权转让等方式退出投资，实现回报。
二、风险投资的退出策略风险投资的退出策略是指投资者如何在投资周期结束时取回投资并获得回报。
以下是一些常见的风险投资退出策略：1. IPO（首次公开募股）当一个创业企业取得了稳定的盈利能力和良好的市场认可度时，投资者可以选择将企业进行首次公开募股。
通过在股票交易所上市，投资者可以以更高的价格卖出股权，从而实现回报。
2. 并购在一些情况下，创业企业可能会被其他大型企业收购，这使得投资者能够获得从股权转让中获取的回报。
现代民营企业人力资本投资风险的应对策略研究
关键 词 ： 民营企业 ； 力资本 ； 资风险 ； 人 投 应对 策略
中图分 类号 ：２ ９ Ｆ ７． ２ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ３ ８ ７ （ ０ ０ １ － ０ ４ ０ １０ － ４７ ２ １ ）１ ０ ９ － ３
人力资本是指特定行为主体为增加未来效用或实 现价 值增值 ， 通过有意识的投资活动而获得的 ， 具有异质性 和边 际收益递增性 ， 依附于人身上 的知识 、 技术 、 信息 、 健康 、 道 德、 信誉和社会关系的总和 ， 是体现在劳动者身上 的资本所 具有 的价值的凝 固。在现代市场经济条件下 ， 企业面临的是
基金 项 目： 河南省教 育厅 ２０ 年 自然科 学研 究指导计 划项 目“ ０９ 民营科技 企业 综合 创新 系统研 究” 的成果。 目鳊号 ： 项
２０ Ｂ６３ ０ ０９ ０ ２３
・
９ ４・
力资本主动地与物质资本结合 的过程。第三 ， 劳动积极性的 发挥 。 这是人力资本能动性最主要 的方面。 因而 ， 人力资本投 资 的效果 在很大程度上取决于投资对象 的行为、 状态和价值
具有主观能动性 ， 能有意识 、 目的地利用物质资本 有 支出也能获得利润。 ∞在随后的许多年里 ， 【 ， 把人的能力作 思想 的， 为资本或财富论述的这一说法 ， 许多经济学家也 曾在理论或 来推动企业发展 ， 因而在企业发展 中起着主导作用 ， 而物质 著作 中涉及过 ， 如西尼尔认为 “ 人的健康 、 能、 体 知识及天生 或后天取得 的体能都是财 富”恩格尔提到“ ， 孩子的身心健康 是父母 最好 的资本与储蓄银行” 但是 ， 等。 这些经济学家并没
资本则处于从属地位。 人力资本 的能动性表现在 以下三个方 面： 第一 ， 自我强化。 人们努力学 习、 锻炼身体 ， 通过 自身积极
风险投资的投资策略研究
文 章 编 号 ：０ ２— ２ １ ２ ０ ） ９—０ ６ ０ １ ０ ０ ４ （０ ２ ０ ０ ０— ３
近 十 多 年 来 ， 我 国 的 风 险 投 资 业 得 到 了 迅 速 的 发 展 ， 大 加 快 了 我 国 的 高 新 技 术 成 果 产 业 化 和 市 场 化 的 大
Ｖｅ ｕｒ Ｃａ ｉａ ｉｔ ｎ ｓ ｍｅ Ａ ｃｉ ｉｙ Ｍ ａ ｇ ｍ ｅ Ｓ ｉ— ｎｔ ｅ ｐ ｔｌｓ Ｉ ｖｅ ｔ ｎｔ ｔｖｔ ， ｎａ ｅ ｎｔ ｃ ｅ ｅ Ｐ ｎｃ ． ５Ｉ 一 ６ ６、
选 择 处 于成 长期 和扩 张期 的企 业进 行 投 资 ，尽 量 减 少信 息
前 我 国 风 险 投 资 正 处 于 起 步 阶 段 时 ，风 险 投 资 公 司 可 以 在 投 资 模 式 上 灵 活 运 用 ， 现 自 己 的 行 业 和 专 业 优 势 ， 可 以 体 也
５ Ｔ ｅｊｅ Ｔ Ｔ Ａ ｄ Ｂ ｕ ｏ Ａ． ． ， １ ８ ， Ａ Ｍｏ ｅ ｏ ｙｂｅ ． ． ． ｎ ｒｎ ， Ｖ ９４ ｄｌ ｆ
方 式 赋 予 了 技 术 与 货 币 同样 的 资本 价 值 ， 持 有 者 有 权 使 参 与 企 业 的 生 产 经 营 活 动 ，有 助 于 调 动 创 业 者 的 积 极 性 。 但 是 ， 们 也 应 该 看 到 这 些 技 术 成 果 还 未 接 受 市 场 我
目前 在 我 国 风 险 投 资 机 构 的具 体 运 作 中 ， 多 选 择 大 普通股 的方式对 风险企业 进行 投资 ， 风险投 资机构来 对
的 检 验 ，其 能 否 成 功 具 有 较 大 的 不 确 定 性 ，为 了 有 效 地
发展我国风险投资的意义、问题及对策研究
发展我国风险投资的意义、问题及对策研究摘要我国风险投资业在经历了几年的快速发展之后，最近两年进入调整期，并且出现了明显的停滞甚至下滑的迹象：风险资本总量下降、风险投资机构数量缩减、行业整体收益水平不佳。
我国风险投资的发展出现了不容忽视的问题，某些问题甚至会影响到行业的生存。
本论文研究的目的和意义就在于：透过我国风险投资发展的现状找出问题，并揭示其根源及实质：分析解决这些问题的必要性、可能性和现实性，并形成对发展我国风险投资的正确认识；研究现阶段发展我国风险投资的主要对策和风险投资机构生存发展的主要策略，形成一些具可操作性的建议。
遵循“提出问题——分析问题——解决问题”的思维逻辑过程，本论文如下安排研究内容及其顺序：首先，简单介绍风险投资的基本理论和发展历程，分析我国发展风险投资的现实意义，旨在反衬当前风险投资发展的不足，引出问题；然后，介绍我国风险投资发展的现状，重点揭示目前存在的主要问题，及问题产生的根源；再后，对发展我国风险投资的现实条件进行分析，并引入国外发展风险投资的基本经验；最后，就我国风险投资的发展形成基本的认识，消除各种误区，并从宏观（风险投资整体行业）和微观（风险投资机构）两个角度探讨现阶段推动我国风险投资进一步发展的基本对策和措施。
通过研究，本论文形成的主要观点包括：（１）我国发展风险投资是必要的和可行的；（２）当前我国风险投资的发展陷入困境，不少制约进一步发展的问题暴露出来；（３）我国风险投资发展遭遇挫折有其内在必然性，出现的问题都是发展中的问题；（４）我国风险投资发展面临的问题是深层次的和长期性的，从根本上消除发展中的障碍不可能一蹴而就：（５）应在现实条件下制定我国风险投资业进一步发展的相关对策，并在实践中验证；（６）在外部环境短期内不可能产生实质性变化之前，风险投资机构应在内部运作上下功夫，采取有利于自身生存和发展的基本策略和措施。
本论文的主要贡献在于提出了一些新的观点和创新性建议，主要有：从事物发展的一般规律性出发，提出现阶段我国风险投资发展陷入困境有其内在必然性，并指出要从根本上消除发展中的障碍，应该是～个“摸着石头过河”、“试错”和“调准”不断更替的长期的过程，不可能一步到位，决不能操之过急：根据对我国风险投资发展的特点和所面临的基本环境的分析，提出解决风险投资业发展中的障碍应该从现实性和可操作性出发，找准几个突破点，以尝试的方式代替争论，以实践的结果指明方向；首次明确提出开展风险投资创新机制试点和税收优惠政策试点的建议。
我国养老基金参与风险投资实践策略研究
人Ｖ Ｉ 老龄化的不断发展 ， 其缺 口不断加大。与发达国家相 比， 由于缺 乏市场运作， 长期处于空账运行状态， 我国养老基金并没有充分分享 到经济发展的成果。与此同时， 我国风险投资的发展对风险资本产生 了更大的需求 ， 拓宽风险资金来源对我国经济发展意义重大。养老基 金作为风险资本的天然来源 ， 可以考虑在保证安全运营的前提下 ， 允 许一定比 例的养老基金参与风险投资。由 于我国的风险投资市场起 步较晚， 缺乏经验， 因此有必要对养老基金参与风险投资进行深入的 理论探索， 为其未来发展铺平道路。
Ｔ ｈ ｅ Ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ｌ Ｌ ｕ ｃ ｋ Ｅ ａ ｍ ｐ Ｉ 资 本运营
我国养老基金参与风险投资实践策略研究
李 跃 森 北 京理 工 大 学 人 文 与社 会 科学 学 院 北 京 １ ０ ２ ４ ８ ８
摘要： 养老基金是 风 险资本的天 然来源。本 文根据 我 国养老基金和风 险投 资的运行现 状 ， 结合 发达 国家养老基金 在 风 险投 资中 占据重要 比重的实践 经验 ， 分析 了养老 基金 参 与我 国风险投 资实践 的具体 策略。 关键词 ： 养老 基金 ； 风 险投 资 ； 运作机制 ； 退 出机制
受托人， 参加养老保险者作为受益 账户管理 ＾ 、 投资管理 ＾ 、托 管人与受托 受托人具有双重身份。受托人委托具有资格的养老基金账户管
理机构作为账户管理人， 负责管理养老基金账户； 委托具有资格的专 业风险投资运营机构作为投资管理人 ， 负责养老基金的投资运营； 选 进入条件 择具有资格的商业银行或托管机构作为托管人， 负责托管养老基金。 我国的养老金数额庞大 ， 具有参与风险投资的巨大潜力 ， 随着养 这—框架的目的在于通过严格的信用委托， 从而真正做到 “ 钱账分离 老基金投资工具的多样化 ， 只要我们为风险投资市场创造了必要的条 ” 相互监督制约， 最大限度的规避 风险， 保证收益。 件， 养老基金就可以将适当比例资金投入风险投资业 ， 使基金本身和 风险投资业能够实现双赢。 三 、退 出机制 １ 、制度环境。制定宽松且注重实效的法律法规 ， 推行配套的财 退出机制的逐步完善是养老基金参与风险投资的必要条件。长 会、税收等政策规定。在法律政策方面， 立法机构应针对风险投资行 期以来 ， 阻碍我国风险投资业发展的—个重要因素 ， 就是退出机制不 业和高科技产业成立专门的立法委员会 ， 健全。建立我国风险资本市场机制的核 ， 就在于要为风险资本提供 在确保安全和收益的前提 下允许养老基金参与风险投资 ， 为风 套有效的市场退出 机制。 险投资的发展保驾护航。在财税政策方面， 政府应实行优惠的税收政 风险资金的 退 出方式 ， 包括Ⅱ 】 Ｏ 、并购 、股权辙 Ｅ 、回购、清算 策， 包括给予风险补偿， 减免收益所得税等， 鼓励风险投资的实践。 等。养老基金参与风险投资的退出问 题， 其关键不在于哪 种 方式收益 ２ 、文化环境。培育冒险仓 Ｕ 新文化环境以及尊重高技术和个人价 最高， 而在于保证各种退出方式都能够顺畅展开。 值人文传统 。文化内在于人的心理、观念和行为中， 对风险投资的影 因此， 第一 ， 要广泛建立省级产权交易中心， 为创业企业产权交易 响不可忽视 。要在全社会营造要鼓励创业， 宽容失败的氛围， 鼓励有 提供平 台， 进一步完善我国企业间的产权交易行为， 为创业企业并购 能力的人敢于冒风险， 有风险才有机遇 ， 如果不敢冒风险就没有机遇 ； 重组提供便利 ； 第二， 积极嗔重地扩大中小板和创业板规模， 为养老基 金退出风险投资领域提供更广阔的空间； 第三 ， 大力发展我国 目前刚 应形成高度尊重知识产权 ， 保护创新、激胁仓 ０ 新的文似叼 哓。 ３ 、市场环境。中国的养老基金制度改革是市场经济改革的—个 刚兴起的股权交易中心， 拓宽风险资本退出渠道。 对于创业板， 有ｉ ￣－ ＇ ｂ 问题必须予以充分认识 ： 一是国内创业板由 组成部分， 要实现养老基金参与风险投资的运营 ， 就必须有与之相匹 配的市场环境。因此 ， 应逐步巩固市场在资源配置 中的决定 ｌ 生 作用 ， 于创立时间尚短 ， 还不可能象美国ＮＡ Ｓ ＤＡ ￣ 那样高效运作； 二是能在 大力加强市场环境建设， 保持市场发展的稳定性和连续陛， 规范市场 创业板 匕 市并 目 愿意在 Ｅ 市的毕竟只是少数企业， 为解决大量不能上 运营秩序， 构建有效的激励约束机制 ， 培育适合风险投资发展 的市场 市的科技企业融资难 问题 ， 必须大力发展技术交易产权交易市场和股 研磕 。 权交易市场， 在规范运作的基础上全国联网 ， 构建具有中国特色的场
我国风险投资发展现状及对策研究
府担保 、 政府采 购 、 为风险 投资建 立二板 市场等 。 但是在 我国 ， 风 险投 资的辅 助方式 单一 ， 辅助力度也 不强 ， 这大大 阻碍 了我 国风 险投资 的发
展。
二． 针 对我 国 风险 投 资发 展的 应对 策 略研 究 １ 、 扩大资金 来源和 融资 渠道 。 多元化 的风 险投 资主体可以让 更多 的资 金投入 到风险 企业 以有 利于风 险企业 的快 速发展 。 应采 取一定 的
一
，
的欠缺 ， 使得风 险投资很难 通过 转让退 出。 一般 而言， 风险 投资的退 出 发 展 。 方 式一 般有上市退出、 转 让退 出、 回购退 出、 清算退 出四个渠 道， 我国由 三 总结 于 产权评估 欠科学 和产权 交易市场不 发达 ， 使 风险 投资很 难 通过 转让 总之 ， 风险投 资的发展绝 对是我国经济发展的 巨大推动 力， 但是 目
退 出。
前我 国风险 投资在制度 上， 监管上， 人才上， 资金 来源上都 有很多不足 。 ４ 、 风险 投资成长 的外部 环境 欠缺 。 我 国在体制 转轨 过程 中， 管 理 这既是坏 事 ， 又是好事 ， 可 以激 励我们不断努力， 迎难而上 ， 补足差距 ，
不善和 政策不严 使某些 不法投 机分子 有空可钻 ， 这种 宏观环 境导 致人 使得 我国风险投资 得到进一步发展 。 当然 ， 我们 必须在各方面采 取相关 们不愿投向风险较 高且投资期较长 的高技术企 业。 其次， 我 国法制不健 措 施 ， 大力推 动风 险投 资的发 展， 相 信我 国风险 投资 的发展 会越 来越
攀 避蘩
我国风险投资发展现状及对策研究 张祠 ； 来自长安大学经济与管理学院
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风险投资策略研究
风险投资是一种长期持有资产并期待它们增值的投资方式。
风险投资策略研究是指通过分析市场和行业趋势、公司情况和竞争环境等因素，制定最优投资策略以获得最大化收益的过程。
随着投资行业的竞争加剧，风险投资策略研究变得越来越重要。
在制定风险投资策略时，需要考虑多个因素。
首先，需要详细研究所涉行业的趋势和前景。
可以通过阅读行业报告、参加行业会议、关注行业新闻等途径获取信息。
此外，还需要考虑目标公司的市场地位和竞争力，以及行业竞争的激烈程度。
如果目标公司处于竞争激烈的行业中，并能够获得市场份额，那么该公司经营状况很可能良好，投资该公司也更具有潜在收益。
同时，关键的商业指标和竞争分析是必不可少的，以评估公司的财务状况和整体商业模型。
其次，需要考虑公司的创新能力和技术实力。
如果目标公司能够不断研发新产品或技术，并具有创新思维，那么可能会在未来取得更高的竞争优势。
同时，还需要考虑公司的管理水平和管理团队。
优秀的管理团队具有稳定和有说服力的规划，能够合理规划和分配公司资源，可靠地执行公司运营计划。
这些都将有助于提升公司内在价值。
第三，风险投资策略研究应该考虑投资周期和退出策略。
风险投资的周期比其他投资方式要长得多，而且退出率也要低得多。
也就是说，如果想要获得稳定的投资收益，需要长期持有股份。
但是，投资者仍然需要考虑的是，是否退出投资时机正确，以及采取何种退出策略。
通常来说，某些市场事件，如出售公司或上市，可以成为退出策略。
最后，风险投资策略研究需要确保市场和法律环境的合规性。
如果目标公司所处的市场环境不稳定，或法律环境不合适，那么该投资可能会受到重大影响。
这包括了解所适用的市场监管规则和法律，而且还需要考虑投资地平等诉求，以避免投资者在权益受害时不受保护。
总之，风险投资策略研究需要仔细分析多个方面的因素，并确定最优投资策略以获得最大回报。
随着市场竞争加剧，投资者需要在制定风险投资决策时尤其谨慎和审慎。