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中国证券市场的昨天今天与明天大连理工大学经济系黄飞雪huangfeixueyahoocn
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问题的提出为什么需要证券市场中国证券市场的昨天中国证券市场的今天中国证券市场的明天3
百年耻辱史一直以来世界上众多经济专家或史学者经常苦苦思索着一个疑问为什么在鸦片战争和甲午战争中英国和日本会先后战胜满清中国据经济合作发展组织OECD经济史专家麦迪逊估计按当时可比价格计算大清国的GDP分别为英国的4倍和日本的5倍如此悬殊的国力对比到底是何原因使两个入侵国以小胜大以弱胜强
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百年耻辱史2
近代史中两国逐战孰胜孰败取决于将士之勇更取决于对手之间的经济财力比的是双方的国防经费然由此而论按当时的比例数字为什么国力数倍于英日的满清却惨败而归呢有一个重要原因是无法回避和显而易见的按当时入侵国和满清的GDP实力比较英日显然弱一筹但是他们集资融资的能力却不是满清国可比拟的在筹集国防经费方面两国拥有的正是清朝所欠缺的现代工具-资本市场
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百年耻辱史3
从现代政府财政来源的角度看当时清政府的财政收入渠道十分有限
不外是苛捐杂税乃至非常时期的卖官鬻爵由于朝廷上下官员贪婪腐败常常中央政府一两银子的财政收入经层层盘剥累加之后到了百姓头上就变成了三两的赋税因政府集资手段原始效益低下故不仅民负重大痛苦不堪且政府军事财力也十分匮乏再反观英日两国其不但有较为有效的税收渠道更有非常制度化便利的金融手段-向资本市场发放国债直接向百姓借钱如此方式变剥夺为许诺英日政府不但顺利筹集到大量的军事国防经费更直接推动了两国金融市场的发展可叹巍巍清政府在打仗的节骨眼上却拿不出钱来6
金融市场的功能和定位金融市场具有沟通资金供求优化资源配置构造证券市场实现生产规模化促进产业集中的功能
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美国有一个古老而充满敌意的笑话说华尔街是这样一条街它的一端是一条河另一端是一座坟墓
地理上的华尔街的确是一条长不过500米的小街它的最东边是纽约的东河最西边是华尔街的三一教堂和一片墓地美国第一任财政部长汉密尔顿就埋葬于此华尔街的名字Wallstreet来源于早年定居纽约的荷兰裔移民为抗击英国人入侵而修建的一道木栅栏墙这个笑话一方面说明富可敌国的华尔街在地理上不过是一条区区小街另一方面它折射出美国社会中一直存在一种对华尔街厌恶和嘲讽的心理在很多人的心目中华尔街是一个自私贪婪和充满罪恶的地方
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梧桐树协议Buttonwood Agreement
梧桐树协议Buttonwood Agreement是美国纽约市24家股票经纪商于1792年5月17日在华尔街68号门外的一棵梧桐下订立的协议被认为是纽约股票交易所规程的滥觞梧桐树协议确立了两个重要原则股票经纪人只能与其他经纪人进行交易股票交易佣金不得低于025[]
英语原文如下We the Subscribers Brokers for the Purchase and Sale of the Public Stock do hereby solemnly promise and pledge ourselves to each other that we will not buy or sell from this day for any person whatsoever any kind of Public Stock at least than one quarter of one percent Commission on the Specie value and that we will give preference to each other in our Negotiations In Testimony whereof we have set our hands this 17th day of May at New York 1792
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梧桐树协议Buttonwood Agreement的影响
梧桐树协议被认为是美国金融业派出政府影响进行行业自律的开始1791年美国联邦政府助理财政部长威廉·杜尔投机案发生许多纽约市民遭到财产损失在此背景下各家经纪商决定通过协商的方式制定公共管理条例实现金融市场的自我规范这样既可以平息公众的愤怒同时又可以避免政府介入约束机制1817年3月8日交易者联盟在梧桐树协议的基础上草拟出《纽约证券和交易管理处条例》1863年纽约证券和交易管理处改名为纽约证券交易所虽然原来的梧桐树已于1865年在一次雷雨中死去但是梧桐树这一代称仍持续下来时至今日《经济学人》的金融专栏仍名为梧桐树
专栏10
两种理念之争关于政府应该在资本市场的发展中起到什么样的作用出现了两种不同的理念代表人物分别是汉密尔顿和杰斐逊在此后两百多年的市场发展过程中他们两人及其追随者之间的争斗绵延不绝汉密尔顿和杰斐逊同为美国的开国元勋但是政治理念完全不同汉密尔顿强调政府在市场中要有一定的主导作用他鼓励和扶持纽约的资本市场而杰斐逊憎恶投机他把汉密尔顿所热爱的纽约称作人类本性堕落的大阴沟11
汉密尔顿作为美国联邦政府的第一任财政部长对美国早期金融体系的整体设计对纽约之能够成为国际金融中心产生过重大的影响他也是美国最大的银行之一纽约银行的创始人他的墓地与纽约银行隔街相望在1792年美国股市发生第一次股灾时他下令财政部大量买进国债对市场进行支持此事在当时被政敌诬为进行金融投机汉密尔顿不得不接受共和党三位议员组成的调查团的调查虽然顺利过关但也说明当时人们对证券投机的偏见
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亚历山大·汉密尔顿Alexander Hamilton1757年1月11日- 1804年7月12日美国的开国元勋之一也是宪法的起草人之一他是财经专家是美国的第一任财政部长从一个来自英属西印度群岛的私生子和无家可归的孤儿一跃成为乔治·华盛顿最信任的左膀右臂但后来卷入一桩性丑闻在与副总统阿伦·伯尔的决斗中命丧黄泉在美国的开国元勋中没有哪位的生与死比亚历山大·汉密尔顿更富戏剧色彩了在为美国后来的财富和势力奠定基
础方面也没有哪位开国老臣的功劳比得上汉密尔顿
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而杰斐逊主义者对市场崩溃总是怀着幸灾乐祸的心态他们非常仇视资本市场中的投机者认为这些投机者都是罪有应得杰斐逊主义者的局限性不仅在于他们没有认识到资本市场的调整和修复是市场经济发展的最基本规律之一更为片面的是他们只看到了资本市场的一些负面效应认为虚拟经济不会对实体经济有积极的作用而事实上虚拟经济和实体经济都是现代经济不可缺少的组成部分如果能够协同发展对整体经济实力的增长会起到巨大的推动作用
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经典政治学给世界强国所下的定义为其利益必须被其它国家所考虑的国家因此今天的俄罗斯虽然经济非常落后但它仍然是一个世界强国按照同样的道理华尔街本身也已经强大到了一个世界强国的地步尽管它并不是一个主权国家
根据2019年美联储数据美国的资本市场也称作证券市场通常包括股票市场和债券市场等的规模已远远超过美国的国民生产总值2019年美国股市的市值达到172万亿美元是美国GDP 12万亿美元的143[] 美国债市市值达到369万亿美元是美国GDP的308[]而在更早些的2019年这两个数字还要更高些
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证券投资案例2617010996188
超过26170亿元人民币19
证券投资案例如果有人在1926年1月投资1美元美国国务券那么逐月翻滚到1994年12月这1 美元将变成12美元如果把这1美元投资股市例如购买SP500指数那么逐月翻滚68年这1美元将变成811 美元但是如果有人掌握这68年的完全信息而对这两种证券逐月作最优组合那么这1美元将变成多少20
证券投资案例续答案是 1251684443超过10亿美元从811 美元到12516844443美元就是正确的金融投资决策可能活动的广阔天地21
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大冷股票案例
张先生2019年购买大冷股票3000股购买价格5元2019年分红500元2019年分红600元2019年分红300元99年分红600元2019年3月卖出价格28元获利69000元